报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美铜加征关税税率预期为50%或于7月底落地，232调查引发的伦铜逼仓及美国补库逻辑边际走弱，矿端供应矛盾仍存，需求端在铜价高位下走弱，库存方面全球显性库存等处低位仅COMEX累库至历史高位，短期交易核心驱动为美铜关税税率及落地时间，若按预期落地CL价差将以“COMEX铜价格上涨+LME铜价下跌”修复，若落地时间延后，两地套利交易仍支撑LME铜价，主力参考76000 - 79500 [1] - 铝：氧化铝7 - 8月市场维持小幅过剩，未来核心驱动是成本支撑与产能过剩博弈，预计短期价格偏强但上方空间有限，中期建议逢高布局空单；铝当前价格高位运行，但在累库预期、需求走弱和宏观波动压力下，预计短期高位承压，主力合约关注20800压力位 [3] - 铝合金：当前行业重回供需双弱态势，需求端矛盾更突出，预计盘面偏弱震荡，主力参考19200 - 20000运行，关注上游废铝供应及进口边际变化 [4] - 锌：矿端供应宽松，精炼锌供应改善滞后但宽松预期仍存，需求端在锌价反弹和淡季背景下边际走弱，中长期锌处于供应宽松间期，若矿端增速不及预期且下游消费超预期，锌价或维持高位震荡，悲观情形下锌价重心下移，短期锌价走弱，关注TC增速及美国关税政策节奏，主力参考21500 - 23000 [5] - 镍：宏观上关税不确定性增加，市场情绪暂稳，镍基本面变化不大，精炼镍成本支撑松动，中期供给宽松制约价格上方空间，短期预计盘面区间调整，主力参考118000 - 126000 [8] - 锡：供应上现实锡矿紧张，冶炼厂加工费低位，关注缅甸复产进度；需求上光伏抢装结束后订单下滑，电子消费进入淡季，后续需求预期偏弱，短期宏观波动大，关注美关税变化，前期高位空单继续持有 [11] - 不锈钢：宏观有不确定性，基本面有压力，镍铁价格低成本支撑走弱，供应端减产不及预期，需求疲软，短期盘面震荡，主力运行区间参考12500 - 13000，关注政策走向及钢厂减产节奏 [14] - 碳酸锂：短期宏观不确定性增加，供应偏充足，需求表现偏稳但难大幅提振，锂盐库存高位，全环节垒库，短期基本面有压力，盘面在情绪和基本面矛盾下博弈，预计区间震荡，主力参考6 - 6.5万运行，观察资金在6.5万附近表现，关注宏观风险 [17] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 价格及价差：SMM 1电解铜现值79190元/吨，日跌0.76%；精废价差日跌37.25%；洋山铜溢价（仓单）日涨37.93%等 [1] - 基本面数据：6月电解铜产量113.49万吨，月跌0.30%；5月电解铜进口量25.31万吨，月涨1.23%等 [1] 铝 - 价格及价差：SMM A00铝现值20660元/吨，日涨0.29%；氧化铝各地区平均价均有小涨 [3] - 基本面数据：6月氧化铝产量725.81万吨，月跌0.19%；6月电解铝产量360.90万吨，月跌3.22%等 [3] 铝合金 - 价格及价差：SMM铝合金ADC12等价格持平；月间价差有不同变化 [4] - 基本面数据：6月再生铝合金锭产量61.50万吨，月涨1.49%；原生铝合金锭产量25.50万吨，月跌2.30%等 [4] 锌 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22160元/吨，日涨0.54%；进口盈亏日跌338.89元/吨 [5] - 基本面数据：6月精炼锌产量58.51万吨，月涨6.50%；5月精炼锌进口量2.67万吨，月跌5.36%等 [5] 镍 - 价格及基差：SMM 1电解镍现值120150元/吨，日跌0.78%；LME 0 - 3日跌1.39%等 [8] - 电积镍成本：一体化MHP生产电积镍成本月涨0.88%；一体化高冰镍生产电积镍成本月跌2.73% [8] - 供需和库存：中国精炼镍产量月跌10.04%；精炼镍进口量月涨116.90%；各库存有不同变化 [8] 锡 - 价格及相关：SMM 1锡现值265000元/吨，日跌0.67%；LME 0 - 3升贴水日跌350.00% [11] - 基本面数据：5月锡矿进口量月涨36.39%；SMM精锡5月产量月跌2.37%等 [11] - 库存变化：SHEF库存周报月涨3.49%；社会库存月涨7.23% [11] 不锈钢 - 价格及基差：304/2B（无锡宏旺2.0卷）等价格持平；期现价差日跌41.18% [14] - 原料价格：各原料价格持平 [14] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量月跌3.83%；不锈钢进口量月跌12.00%等 [14] 碳酸锂 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价日涨0.64%；SMM电池级氢氧化锂均价日跌0.09% [17] - 基本面数据：6月碳酸锂产量月涨8.34%；碳酸锂需求量月跌0.15%等 [17]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 菜粕早报 2025-07-10 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 利多： ✸菜粕观点和策略 菜粕RM2509：2540至2600区间震荡 1.基本面：菜粕探底回升，豆粕走势带动和技术性震荡整理，菜粕油厂开机处于低位，菜粕 库存维持低位支撑盘面。菜粕现货需求短期进入旺季，进口油菜籽到港量增多但油厂库 存短期无压力，盘面短期维持区间震荡。中国对加拿大油渣饼进口加征关税短期利多菜 粕，但未对油菜籽进口加征关税，利多程度也或有限。中性 2.基差：现货2500，基差-86，贴水期货。偏空 3.库存：菜粕库存0.46万吨，上周1.1万吨，周环比减少58.18%，去年同期3万吨，同比减少 84.6 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产能错配导致碳酸锂市场供强需弱，下行态势较难改变；预计下月需求有所强化，库存或将有所去化；2509合约在63740 - 65060区间震荡 [8][11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 供给端：上周碳酸锂产量18123吨，环比减少3.43%，高于历史同期平均水平；2025年6月产量78090实物吨，预测下月产量81150实物吨，环比增加3.92% [8] - 需求端：上周磷酸铁锂样本企业库存93660.56911吨，环比增加3.75%；三元材料样本企业库存15852吨，环比增加3.59% [8] - 成本端：外购锂辉石精矿成本62506元/吨，日环比增长0.84%，生产所得-76元/吨，有所亏损；外购锂云母成本67792元/吨，日环比增长1.03%，生产所得-6886元/吨，有所亏损；回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般；盐湖端季度现金生产成本31745元/吨，成本低于矿石端，盈利空间较高，排产动力较为充分 [8] - 基差：07月09日，电池级碳酸锂现货价63300元/吨，09合约基差为 -1100元/吨，现货贴水期货，偏空 [8] - 库存：冶炼厂库存58890吨，环比减少0.24%，高于历史同期平均水平；下游库存40497吨，环比减少0.33%，高于历史同期平均水平；其他库存38960吨，环比增加4.82%，高于历史同期平均水平；总体库存138347吨，环比增加1.10%，高于历史同期平均水平，偏空 [8] - 盘面：MA20向上，09合约期价收于MA20上方，偏多 [8] - 主力持仓：主力持仓净空且空增，偏空 [8] - 利多因素：厂家停减产计划，从智利进口碳酸锂量环比有所下行，锂辉石进口量有所下滑 [9] - 利空因素：矿石/盐湖端供给持续高位，下降幅度有限；动力电池端接货意愿不足 [10] 基本面/持仓数据 - 行情概览：期货收盘价有涨有跌，涨跌幅在-0.61% - 0.85%之间；基差有变化，涨跌幅在-36.36% - 21.88%之间；上游价格中，锂辉石（6%）、锂云母精矿价格上涨，部分产品价格持平或下跌；正极材料及锂电池价格部分产品有小幅度上涨，部分持平 [13] - 供需数据概览：供给侧周度开工率61.8%，环比下降1.59%；日度锂辉石生产成本62506元/吨，环比增长0.84%；月度锂辉石加工成本19750元/吨，环比下降2.89%；日度锂辉石生产利润-76元/吨，环比下降265.22%等；需求端磷酸铁、磷酸铁锂、三元前驱体、三元材料等月度开工率、产量、库存等有不同程度变化；新能源车产量、销量、出口量、渗透率等指标也有相应变化 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月尿素价格有支撑可关注低多机会，但国内农需转弱且出口需求得不到补充时尿素价格将面临较大下行压力，后续转机在出口 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格 - 7月9日尿素期货UR01、UR05、UR09、山东收盘价分别为1736元/吨、1736元/吨、1770元/吨、1840元/吨，较7月8日变化值分别为13元/吨、9元/吨、7元/吨、20元/吨，相对变化值分别为0.75%、0.52%、0.40%、1.10% [1] - 7月9日山西、河南、河北（小颗粒）、东北、江苏国内现货价格分别为1700元/吨、1840元/吨、1800元/吨、1880元/吨、1850元/吨，较7月8日变化值分别为20元/吨、30元/吨、20元/吨、0元/吨、10元/吨，相对变化值分别为1.19%、1.66%、1.12%、0.00%、0.54% [1] 基差与价差 - 7月9日山东现货 - UR基差为104元/吨，较7月8日增加11元/吨；01 - 05价差为0元/吨，较7月8日增加4元/吨 [1] 上游成本 - 7月9日河南、山西无烟煤价格分别为1080元/吨、820元/吨，较7月8日无变化 [1] 下游价格 - 7月9日山东、河南复合肥（45%S）价格分别为2930元/吨、2520元/吨，较7月8日无变化 [1] - 7月9日山东三聚氰胺价格为5006元/吨，较7月8日下降17元/吨，相对变化值为 - 0.34%；江苏三聚氰胺价格为5200元/吨，较7月8日无变化 [1] 重要资讯 - 前一交易日，尿素期货主力合约2509开盘价1775元/吨，最高价1781元/吨，最低价1763元/吨，收盘1770元/吨，结算价1771元/吨，持仓量211186手 [1] 交易策略 - 前一交易日，UR偏强震荡收于1770，尿素供应压力大，日产高位，上周企业库存小幅去库主要因集港增加，上游企业库存约88万吨，7月追肥需求为价格提供支撑，后续转机在出口 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内铝土矿7月供需预期偏松，国内铝锭和铝棒总库存量环比增加 [1] - 氧化铝价格或因几内亚铝土矿价格下降、国家政策引导落后产能出清、期货仓单不足等因素仍存上涨空间，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约 [3] - 沪铝价格或因美国财政减发债节奏不及预期、氧化铝价格上涨难升生产成本、国内外电解铝库存量持续累库等因素震荡偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约 [3] - 铸造铝合金价格或因再生铝合金生产处于贡献状态、国内铝合金及再生铝合金库存量趋增但仍较少等因素仍存上涨空间，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约并关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与交易数据 - 7月9日，沪铝期货活跃合约收盘价20515元，较昨日降10元；成交量102569手，较昨日减7014手；持仓量250099手，较昨日减4627手；库存47818吨，较昨日增600吨 [2] - 7月9日，沪铝基差（SMM A00电解铝平均价 - 沪铝期货活跃合约收盘价）为145元，较昨日增70元；沪铝近月 - 沪铝连一价差为185元，较昨日增10元；沪铝连一 - 沪铝连二价差为60元，较昨日增5元；沪铝连二 - 沪铝连三价差为90元，较昨日增10元 [2] - 7月9日，全国氧化铝平均价格3124.52元/吨，较昨日增4.56元；山西、山东、河南、广西、贵州氧化铝平均价格较昨日均增10元；连云港、鲅鱼圈氧化铝平均价格较昨日持平；澳洲氧化铝离岸价格FOB为366美元/吨，较昨日持平 [2] - 7月9日，氧化铝期货收盘价3130元/吨，较昨日增20元；成交量351714手，较昨日减88255手；持仓量248656手，较昨日减19098手；库存量18612吨，较昨日持平；基差为 - 5.48元，较昨日降15.44元；氧化铝近月 - 连一价差为96元，较昨日降80元；氧化铝连一 - 连二价差为45元，较昨日降21元；氧化铝连一 - 连三价差为81元，较昨日降26元；氧化铝连二 - 连四价差为53元，较昨日降8元；氧化铝连三 - 连五价差为34元，较昨日持平 [2] - 7月9日，LME3个月铝期货收盘价（电子盘）为9660美元，较昨日降5美元；LME铝期货0 - 3个月合约价差为22.37美元，较昨日降28.94美元；LME铝期货3 - 15个月合约价差为 - 48.74美元，较昨日降37.98美元；沪伦铝价比值为7.8843，较昨日降0.08 [2] 行业资讯 - Vedanta公布P22001（2025年4 - 6月季度）关键金属产量，Lanji gacti氧化铝产量达68.7万吨，同比增36%；电解铝季度产量为60.5万吨，同比涨1%，环比持平 [3] - 氧化铝方面，山西多数矿和河南露天矿未复采，几内亚部分企业采矿权或要求部分运行企业停产，但清镇市铝土矿循环利用项目一期使国产和澳洲（几内亚）铝土矿价格环比持平或下降，国内铝土矿7月供需预期偏松；中国氧化铝产能开工率和生产量较上周下降，电解铝厂氧化铝库存量增加；山东创源三期和广西华晟部分氧化铝产能已建成投产，多个氧化铝产能建设项目推进，中国氧化铝7月生产量或环比增加；海外氧化铝7月生产量或环比增加，进口窗口关闭，国内港口氧化铝库存量增加 [3] - 电解铝方面，国内电解铝理论加权平均完全成本为16500元/吨左右，产能开工率和生产量较上周下降或持平，铝水生产比例下降；多个电解铝产能建设和投产项目推进，国内电解铝1月生产量或环比增加；国内电解铝部分出口量变化增加，进口窗口关闭限制出口量，中国保税区电解铝库存量减少，主要消费地铝锭出库量增加，社会库存量增加，交易所和COMEC电解铝月度库存量增加；中国铝棒7月生产量或环比减少，下游龙头加工企业产能开工率多数下降 [3] - 铝合金方面，海外废铝采购竞争激烈，国内精废铝月度价差为正且环比升高，中国废铝7月生产量和进口量或环比增加；再生铝合金按需采购，原生铝合金产能开工率下降，再生铝合金产能开工率持平；全球资源铝合金矿建项目一期逐步释放产能，中国原生（再生、BD12）铝合金7月生产量或环比增加（减少、减少），再生铝合金企业原料（成品）库存量或环比增加（减少），未税铝合金7月进口量或环比减少；中国铝合金社会库存量增加，宁波、无锡及佛山再生铝合金日度库存量增加，再生铝合金企业原料（成品）库存量减少（持平） [3] 交易策略 - 氧化铝建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [3] - 电解铝建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注20000 - 20200附近支撑位及20800 - 21000附近压力位，伦铝在2300 - 2500附近支撑位及2050 - 2750附近压力位 [3] - 铝合金建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约并关注短线轻仓逢高试空电解铝 - 铝合金价差的套利机会，关注19500 - 19700附近支撑位及19900 - 20000附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，包括原油、贵金属、基本金属、能源化工、农产品、金融等领域，对各行业走势给出判断并提供投资建议，如原油三季度震荡偏强、部分金属关注持仓和价差机会、农产品关注天气和政策等因素影响 [1][2][35] 各行业总结 能源 - 原油：隔夜国际油价小幅收涨，上周美国EIA原油库存超预期增加，但汽油表需强劲、三季度旺季需求、宏观关税冲击或减小及地缘溢价支撑，维持三季度震荡偏强判断，布伦特突破70美元/桶空间受限 [1] - 燃料油&低硫燃料油：原油领涨油品期货，高硫燃油需求低迷、供应风险解除，FU单边及裂解走弱；低硫需求缺乏驱动，LU走势跟随原油，短期裂解震荡 [21] - 沥青：6月炼厂实际产量超排产计划，下旬商业库存累库，7月出货量下滑，需求恢复延缓，单边跟随原油，基本面转弱限制上方空间 [22] - 液化石油气：国际市场供应宽松，价格平稳，新增检修致化工需求回落，进口成本下行推动PDH毛利修复，夏季供应压力延续，盘面反弹动力有限，震荡偏弱 [23] 贵金属 - 贵金属：隔夜震荡，黄金相对偏强，美联储6月会议纪要显示官员对降息看法分化，多数倾向观望，特朗普发出贸易信函，关税执行前不确定性强，风险情绪或反复，贵金属延续震荡 [2] 基本金属 - 铜：隔夜伦铜在MA60日均线暂寻支撑，联储会议纪要显示经济前景不确定性仍高，特朗普关税言论放大压力，国内淡季或打开跌势，空头持有 [3] - 铝：隔夜沪铝偏强震荡，产业淡季负反馈显现，现货贴水、库存小增，但库存和仓单低位，沪铝指数持仓高位，市场分歧大，震荡为主，关注持仓变化 [4] - 铸造铝合金：跟随沪铝偏强波动，保太ADC12报价稳定，铝和铸造铝合金现货价差扩大，盘面上AL2511与AD2511价差波动，价差扩大可多AD空AL，关注基差机会 [5] - 氧化铝：过剩行业反内卷带动期现货上调，上期所仓单库存极低，期货月差拉大，震荡偏强，但国内运行产能回升至高位，上方空间有限 [6] - 锌：关税影响反复，资金入场谨慎，沪锌资金拥挤度下降，SMM0锌均价升水，Back结构走平，基本面供增需弱，下游高价接货意愿不足，反弹空配 [7] - 铅：现货进口窗口关闭，原料供应紧张，成本支撑强，沪铅窄幅震荡，炼厂供应增加，SMM1铅均价贴水，社库或走升，部分下游有备货预期，多单背靠万七暂持 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，不锈钢可能受波及，空头注意节奏，现货升水，印尼扰动平复是矿端压力，上游价格支撑减弱，库存充裕，沪镍反弹乏力，等待空头位置 [9] - 锡：隔夜锡价收回部分跌幅，沪锡夜盘震荡收阳，伦锡库存收复2000吨，LME0 - 3月现货升水，7月15日LME香港库运营，关注跨市物流，国内现锡报价，前期高位空单持有 [10] 化工 - 碳酸锂：期价震荡反弹，市场交投活跃，外围反内卷炒作与国内共振，反弹时间拉长，市场总库存高位，下游7月排产旺盛，反弹时间意义大于空间，观察价格区间阻力有效性 [11] - 工业硅：期货小幅收跌，现货持平，受下游多晶硅情绪传导提振，6 - 7月下游有机硅开工回升，“反内卷”题材发酵，但自身库存压力大，压制上方空间 [12] - 多晶硅：期货大幅收涨，“反内卷”题材发酵，市场预期调控，现货厂家报价上涨，下游产品探涨，品牌交割模式下期价跟涨现货动能强，下一阻力位40000元/吨 [13] - 尿素：日产环比下降但同比仍高，雨水推动农业用肥，生产企业库存减少，集港积极性提升，供需好转，短期震荡偏强，后期农需淡季，等待政策指引 [24] - 甲醇：进口表需走弱，港口累库，西北部分烯烃故障致配套甲醇累库，后续装置计划检修多，供应缩减有支撑，但需求淡季下游接受度低，区间震荡 [25] - 苯乙烯：处于低位区间整理，基本面偏弱，宏观及地缘风险波动是主驱动，开工高位，供应压力大，库存同比偏高，下游采购按需，成交欠佳 [26] - 聚丙烯&塑料：聚烯烃基本面变化有限，关注宏观及地缘风险，聚乙烯供应变化不大，需求淡季，成交偏弱，部分企业出厂价下调；聚丙烯淡季氛围浓，下游采购情绪不高 [27] - PVC&烧碱：成本抬升和宏观情绪好转使PVC走强，新增产能释放，国内需求疲软，出口难放量，关注市场情绪和成本驱动；烧碱成本支撑走强，走势偏强，企业开工下调，库存低位，挺价意愿强，氧化铝产能回升但非铝下游需求一般，期价震荡偏强但长期难大幅上涨 [28] - PX&PTA：夜盘价格重心受油价推动抬升，月差延续弱势，PX负荷下降、PTA负荷提升，PX供需改善，聚酯降负，PTA供需趋松，加工差等承压，9月需求旺季下行阻力或增大，9 - 1月差反套逢低离场，远月反套 [29] - 乙二醇：夜盘小幅上涨，国内周度供应下滑，需求阶段性减弱，供需矛盾不明显，底部区间震荡，三季度中后期有供需双增预期，价格驱动有限 [30] - 短纤&瓶片：价格随原料抬升，短纤开工下降，下游负荷下行，周度累库，关注累库或减产；瓶片企业减产，开工下滑，加工差修复，谨慎看待修复空间 [31] - 玻璃：成本助推和宏观氛围暖使玻璃上涨，产销略降，现货零星上涨，行业利润回升，产能微涨，加工订单弱势，原片备货意愿低，高库存弱需求格局持续，上涨空间有限，观望 [32] - 纯碱：受小作文和成本抬升影响表现偏强，行业累库，库存压力大，现货成交重心下移，发投提量，产量增加，光伏减产，小作文可信度低，短期成本支撑强，长期需求缩减、供给高压，期价难大幅上涨 [34] - 纯苯：受油价和现货成交带动盘面偏强，现货推涨，港口累库放缓，下游采购好转，现实供需双增，三季度中后期季节性供需好转，四季度承压，建议根据供需季节性操作，月差中短期正套 [49] 农产品 - 大豆&豆粕：美国大豆优良率正常，未来两周产区天气波动，特朗普发出税率威胁，执行时间推迟，连粕震荡，国内油厂压榨量高，豆粕库存上升，中美贸易不确定多，大连豆粕震荡对待 [35] - 豆油&棕榈油：美盘大豆下跌，棕榈油减仓回调，6月马来西亚棕榈油产量降、需求增、库存降，关注MPOB报告和欧洲及黑海葵花籽天气，三季度海外棕榈油增产，长期植物油逢低多配，短期关注政策和天气 [36] - 菜籽&菜油：菜系基本面关注外盘菜籽产区天气和经贸谈判，国外产区天气短期风险降低，基金持仓高位，菜籽期价承压，菜粕弱势震荡，预计菜系油粉比短期向上波动 [37] - 豆一：国产大豆主力合约减仓反弹，东北地区天气利于生长，短期政策购销交易好，关注天气和政策 [38] - 玉米：市场关注阶段性供应，7月受中储粮拍卖影响供应上量价格走低，部分贸易商增加供应，山东现货增加，南北港库存攀升，需求疲软，玉米期货震荡 [39] - 生猪：期价回落，现货稳定，前期盘面上涨和现货下跌使基差收窄，6月能繁母猪存栏上升，中长期猪价有下行压力 [40] - 鸡蛋：主力08合约减仓反弹，7月是淡旺季转折点，今年中秋晚旺季或延后，现货报价稳定，盘面8月合约升水近千元，关注旺季启动和升水收敛，长期产能去化不足蛋价未见底 [41] - 棉花：美棉上涨，关注月度供需报告，巴西棉花收割进度同比大幅下滑，国内郑棉震荡偏强，现货需求一般，淡季压力大，下游采购谨慎，开机率回落，成品库存增加，但商业库存消化好，库存偏紧预期加强，关注中美贸易谈判，逢低买入 [42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国降雨好新榨季增产预期强，美糖走势偏弱，国内食糖和糖浆进口量低，国产糖销售快，库存压力轻，三季度降雨预期低，25/26榨季广西食糖产量不确定增加，关注天气和甘蔗长势，糖价震荡 [43] - 苹果：期价震荡，新季早熟苹果供应市场，价格同比增加，关注价格变化，盘面交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量足，产量预估偏空，操作偏空 [44] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格低，国内到港量低，上周港口日均出库量增加，需求好转，港口原木库存总量低，库存压力小，新西兰原木发运量将维持低位，供给有利多，但国内需求淡季，价格偏弱，观望 [45] - 纸浆：震荡偏强，国内反内卷提振情绪，5000附近支撑强，现货报价持稳，国内港口库存同比偏高，供给宽松，需求淡季，估值偏低，低位震荡，观望或短线操作 [46] 金融 - 股指：A股放量冲高回落，期指主力合约收跌，基差贴水，隔夜外盘欧美股市涨，纳指创新高，美债收益率跌，美元指数平，美联储会议纪要显示官员对利率前景分歧大，特朗普发出关税信函，短期关注新宏观和政策信号，A股配置红利资产基础上增配科技成长 [47] - 国债：国债期货震荡，银行间主要利率债收益率多数上行，资金面充盈，存款类机构隔夜质押式回购利率微升，七天质押式回购利率上行，中国6月CPI同比上涨，市场反应平淡，债市交投平淡，以流动性交易为主，短期内注意波动放大风险 [48] 其他 - 集运指数（欧线）：航司7月下旬报价多沿用，近月合约基差修复，8月运力提升，市场给予8月合约贴水，市场对运价走势分歧大，短期震荡，8月宣涨或提振情绪，需实质性利好支撑涨幅，胡塞武装袭击红海，短期复航无望，美以领导人会谈有望达成临时协议，若突破远月合约承压，可逢高布局空单 [20] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油震荡，泰国原料市场价格下跌，全球天然橡胶供应进入高产期，国内丁二烯橡胶装置开工上升，全钢胎和半钢胎开工回落，部分轮胎企业停产检修，轮胎产成品库存下降，青岛地区天然橡胶总库存增加，中国顺丁橡胶社会库存和丁二烯港口库存回落，下游需求走弱，橡胶供应增加，天胶累库，合成胶去库，外部利空减弱，市场情绪改善，策略偏反弹 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对多个市场的宏观指标、商品期货主力合约价格进行跟踪并分析涨跌幅 [2][3][4] - 汇总宏观要闻，包括国内外经济数据、政策、贸易争端等 [7][8] - 给出主要品种晨会观点，涵盖农产品、能源化工、工业金属、期权金融等领域 [12][14][17] 根据相关目录分别进行总结 商品指数每日市场跟踪 - 宏观指标方面，道琼斯工业指数、纳斯达克指数、标普 500 上涨，恒生指数下跌，美元指数、美元兑人民币（CFETS）微跌，SHIBOR 隔夜微涨 [2] - 外盘主力合约方面，COMEX 黄金、LME 铝、LME 锌、LME 铅、ICE11 号糖、ICE2 号棉花、CBOT 玉米、NYMEX 原油、ICE 布油上涨，COMEX 白银、LME 铜、LME 锡、LME 镍、CBOT 大豆、CBOT 豆粕、CBOT 豆油下跌 [2] - 国内金属主力合约方面，黄金、锌、铝、锡、铅、铁矿石、氧化铝、螺纹钢、不锈钢、热轧卷板上涨，白银、铜下跌 [2] - 国内化工主力合约方面，焦煤、焦炭、天然橡胶、20 号胶、塑料、聚丙烯 PP、(PTA)、沥青、甲醇、乙二醇、苯乙烯、玻璃、原油、纯碱、纸浆、烧碱、PX 上涨，燃油下跌 [3] - 国内农产品主力合约方面，黄大豆 2 号、菜粕、豆油、白砂糖、一号棉花、棉纱上涨，黄大豆 1 号、菜籽油、棕榈油、玉米淀粉下跌，豆粕、黄玉米持平 [3] 宏观要闻 - 中国 6 月 CPI 同比上涨 0.1%，核心 CPI 同比上涨 0.7%，PPI 环比下降 0.4%，同比下降 3.6% [7] - “十四五”中国经济增量预计超 35 万亿元，今年经济总量预计达 140 万亿元左右，过去 4 年内需对经济增长平均贡献率为 86.4%，最终消费平均贡献率为 56.2% [7] - 特朗普向 8 个国家领导人发加征关税信函，新税率 8 月 1 日生效，此前已向 14 个国家发首批关税信函 [7] - 国务院办公厅推出新一批稳就业支持政策 [8] - 市场监管总局、工信部印发行动方案，解决 10 个重点产业领域全链条计量问题 [8] - 美联储 6 月会议纪要显示官员对利率前景分歧显现 [8] - 欧盟与美国贸易争端集中在具体行业关税领域，欧盟准备反制措施 7 月 14 日生效 [8] - 国际油价微跌，美油主力合约收跌 0.06%，布伦特原油主力合约跌 0.03% [9] 主要品种晨会观点 农产品 - 花生市场持续供需双弱，行情清淡，价格窄幅震荡，下游需求传统旺季前难改善 [12] - 油脂市场成交环比减少，油厂开机率预计小幅上升，宏观氛围偏强，预计偏强震荡 [12] - 白糖主力合约价格上涨，供应端分化，需求受夏季消费旺季支撑，短期或延续技术性反弹 [12] - 玉米期货主力合约微跌，市场受进口玉米拍卖压制，供应宽松，2330 元为多空分水岭 [12] - 生猪市场未来 2 - 3 个月供应量充裕，期货修复基差后转弱 [14] - 鸡蛋价格企稳小涨，供应端产蛋率下降，需求端有季节性走强苗头，盘面触底反弹在即 [14] 能源化工 - 烧碱基本面缺乏支撑，跟随市场反弹，关注 2400 - 2500 元/吨压力表现 [14] - 尿素市场价格上涨，供应充足，需求端农需补货及出口带动库存去化，盘面震荡偏强 [14] 工业金属 - 美国宣布征铜关税，COMEX 铜价大涨，LME 和国内铜价承压，关注关税政策冲击 [16] - 氧化铝现货货源宽松，生产成本预计稳中小降，宏观氛围带动盘面价格回升，关注 5 月高点压力 [16] - 螺纹钢和热卷夜盘上涨，现货成交偏弱，产业淡季压力仍存，钢价波动反复，关注阻力位 [16] - 周三黑色系整体反弹，双硅延续震荡偏强格局，中长期产能过剩，合金思路短多长空 [16] - 双焦短时坚挺，震荡偏强，蒙古国那达慕会议期间通关暂停，焦企出货顺畅 [17] - 碳酸锂期货主力合约上涨，供应有扰动，需求提升，但库存高，关注仓单和矿山减产动向 [17] 期权金融 - A 股三大指数涨跌不一，欧美股市集体收涨，美联储会议纪要显示内部分裂，关注贸易局势 [17] - “反内卷”政策有望推动落后产能退出，鼓励高质量发展，可从新成长和传统周期板块布局 [17][18] - 特朗普关税政策使全球贸易隐忧加剧，需谨慎，“TACO”交易可能有效 [18] - A 股市场流动性充裕，大跌有资金抄底，后市关注美国政策、关税豁免、中报业绩等扰动因素 [19] - 7 月 9 日 A 股三大指数冲高回落，各股指期货和期权有不同表现，趋势投资者防守，波动率投资者做多波动率 [20][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对铜市场进行日度分析，给出价格、波动率等数据及风险管理建议，指出基本面稳定，存在多空因素影响市场 [2][3][4] 各部分内容总结 铜价格及波动率 - 最新价格78400元/吨，月度价格区间预测为73000 - 80000元/吨，当前波动率11.41%，历史百分位21.2% [2] 铜风险管理建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心价格下跌，现货敞口为多，75%套保比例卖出沪铜主力期货合约，入场区间82000附近；25%套保比例卖出CU2509C82000看涨期权，波动率相对稳定时入场 [2] - 原料管理：原料库存较低担心价格上涨，现货敞口为空，75%套保比例买入沪铜主力期货合约，入场区间75000附近 [2] 重要新闻 - 基本面保持稳定 [3] 利多因素 - 中美关税政策缓和；LME库存水平降低 [4] 利空因素 - 关税政策反复；全球需求因关税政策导致降低；美联储按兵不动，维持高利率 [5][6] 铜期货盘面数据 - 沪铜主力最新价78400元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；沪铜连一最新价78400元/吨，日涨跌 - 1220，日涨跌幅 - 1.53%；沪铜连三最新价78000元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；伦铜3M最新价9665美元/吨，日涨跌 - 119，日涨跌幅 - 1.22%；沪伦比最新比值8.06，日涨跌 - 0.03，日涨跌幅 - 0.37% [7] 铜现货数据 - 上海有色1铜最新价79190元/吨，日涨跌 - 605，日涨跌幅 - 0.76%；上海物贸最新价79165元/吨，日涨跌 - 580，日涨跌幅 - 0.73%；广东南储最新价79160元/吨，日涨跌 - 540，日涨跌幅 - 0.68%；长江有色最新价79360元/吨，日涨跌 - 550，日涨跌幅 - 0.69% [9] - 上海有色升贴水最新价70元/吨，日涨跌 - 15，日涨跌幅 - 17.65%；上海物贸升贴水最新价 - 15元/吨，日涨跌 - 20，日涨跌幅 - 400%；广东南储升贴水最新价50元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0%；长江有色升贴水最新价55元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [9] 精废价差数据 - 目前精废价差（含税）最新价1031.28元/吨，日涨跌 - 612.23，日涨跌幅 - 37.25%；合理精废价差（含税）最新价1490.1元/吨，日涨跌 - 8.25，日涨跌幅 - 0.55%；价格优势（含税）最新价 - 458.82元/吨，日涨跌 - 603.98，日涨跌幅 - 416.08% [10] - 目前精废价差（不含税）最新价5710元/吨，日涨跌 - 625，日涨跌幅 - 9.87%；合理精废价差（不含税）最新价6183.29元/吨，日涨跌 - 57.26，日涨跌幅 - 0.92%；价格优势（不含税）最新价 - 473.29元/吨，日涨跌 - 567.74，日涨跌幅 - 601.1% [11] 铜仓单及库存数据 - 沪铜仓单总计21336吨，日涨跌2227，日涨跌幅11.65%；国际铜仓单总计4483吨，日涨跌1304，日涨跌幅41.02%；沪铜仓单上海8466吨，日涨跌 - 174，日涨跌幅 - 2.01%；沪铜仓单保税总计0吨，日涨跌0，日涨跌幅 - 100%；沪铜仓单完税总计21336吨，日涨跌2227，日涨跌幅11.65% [14] - LME铜库存合计107125吨，涨跌4625，涨跌幅4.51%；LME铜库存欧洲31225吨，涨跌0，涨跌幅0%；LME铜库存亚洲71275吨，涨跌5100，涨跌幅7.71%；LME铜库存北美洲0吨，涨跌0，涨跌幅 - 100%；LME铜注册仓单合计68875吨，涨跌3475，涨跌幅5.31%；LME铜注销仓单合计38250吨，涨跌1150，涨跌幅3.1% [16] - COMEX铜库存合计221788吨，周涨跌10579，周涨跌幅5.01%；COMEX铜注册仓单合计100053吨，周涨跌 - 9197，周涨跌幅 - 0.24%；COMEX铜注销仓单合计121735吨，周涨跌570，周涨跌幅0.47% [18] 铜进口盈亏及加工数据 - 铜进口盈亏最新价 - 679.37元/吨，日涨跌465.03，日涨跌幅 - 40.64%；铜精矿TC最新价 - 43.33美元/吨，日涨跌0，日涨跌幅0% [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析并给出投资建议，包括焦煤、黄金、螺纹钢等18个品种，从供需、成本、市场情绪等多方面分析价格走势并给出短期投资方向，涉及稳中偏强、震荡偏空、区间震荡等多种情况 [1][2][4] 各品种总结 焦煤 - 本周全国110家洗煤厂样本开工率62.33%，较上期增2.60%；日均产量52.59万吨，增2.00万吨；原煤库存300.77万吨，减11.40万吨；精煤库存197.07万吨，减17.91万吨 [1] - 炼焦煤市场稳中偏强，价格多数上涨，煤矿成交好，多数煤矿预售，库存无压力且挺价意愿强，终端补库带动投机氛围，但产地煤矿复产，后续关注煤矿产量及下游焦钢企业盈利情况，预计短期价格稳中偏强 [1] 黄金 - 特朗普向多国发加征关税信函，新税率8月1日生效，此前已向部分国家发首批关税信函，本周还会有更多 [2] - 关税扰动减弱，市场关注度降低，但仍需关注对美元影响，市场焦点是美国经济及通胀预期，黄金中期震荡略偏空，关注美元走势 [2] 螺纹钢 - 7月9日国内钢材小幅下跌，唐山迁安普方坯出厂含税价稳报2910元/吨，全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3242元/吨，较上一交易日跌1元/吨 [4] - 焦煤、焦炭价格稳中偏强，煤矿复工复产，价格上涨空间有限；淡季钢材需求疲弱，下游按需采购，钢市供需两弱；成本对钢价有支撑，但需求不足，钢价延续窄幅调整 [4] 锰硅 - 全国187家独立硅锰企业开工率40.34%，较上周增长1.13%；日均产量25730吨，环比增长125吨，处近两个月最高水平 [4] - 港口矿价小幅上探，澳矿发运恢复、港口货源不紧张，远期低价期货矿到港，矿价上行幅度有限；成材产量高位，锰硅厂家复产驱动增加，但终端用钢需求淡季，钢材去库放缓，钢厂利润或收缩，成材减产预期仍存；成本推升不足，锰硅供需宽松，期价上行空间有限 [4] 生猪 - 7月9日“农产品批发价格200指数”为112.90，“菜篮子”产品批发价格指数为112.98，全国农产品批发市场猪肉平均价格20.53元/公斤，比前一日上升0.1%；鸡蛋7.02元/公斤，比前一日上升1.0% [5] - 全国生猪市场价格小幅波动，南方部分地区低价补涨，但终端利好支撑有限，市场供需博弈持续，价格区间内频繁震荡，短期上涨乏力，养殖户可根据出栏节奏择机卖出套期保值 [5] 棕榈油 - BMI预计马来西亚棕榈油产量在2025/26年度部分恢复，同比增长0.5%至1950万吨，国内消费从2024/25年度的3900万吨下降2%至3800万吨 [6] - 国际油价提振棕榈油价格，但国内豆棕现货价差倒挂，现货基差稳中有降，下游需求难改善，走货缓慢，短期价格偏弱 [6] 豆粕 - 按华南地区远月豆粕、豆油基差计算，8 - 9月船期大豆现货压榨利润 - 40 - 10元/吨，我国8月船期大豆采购基本完成，9月船期过6成，10 - 1月船期未买船 [6] - 下游饲料企业库存中高，提货积极性尚可，油厂库存压力低于去年同期，现货基差回归；但大豆巨量到港、高温，油厂高开机率使豆粕库存压力攀升，短期价格区间震荡，下方2900 - 2920区间强支撑 [6] 白银 - 当地时间7月9日，美联储公布6月17 - 18日会议纪要，同意维持联邦基金利率目标区间在4.25% - 4.5%之间，与会者认为经济活动稳步扩张 [8] - 经济稳步扩张，短期降息概率低，白银上涨动能不强，中期震荡偏空，关注黄金白银走势及黄金对白银的影响 [8] 中长期国债 - 中国6月CPI同比上涨0.1%，连续下降4个月后转涨；核心CPI同比上涨0.7%，创14个月新高；6月PPI环比下降0.4%，同比下降3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点 [8] - CPI超预期上涨，消费动能或加强，经济缓慢复苏，中长期利空债市，短期债市下跌动能不强；债市遵循股债跷跷板逻辑，能否下降需观察，7月是否有超预期政策是关键，关注股债跷跷板及7月政治局会议 [8] 短期国债 - 7月9日货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期、7天期、14天期、1月期均上行，shibor隔夜和7天利率也上行 [9] - 短期流动性偏紧，利空短端国债，但国债下跌动能不强，60日均线附近或有变化，下跌空间有限，债市逻辑不明，关注股债跷跷板 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价1260元/吨，震荡下行；周度产量70.89万吨，环比 - 1.1%；厂家总库存180.95万吨，周上升2.41万吨；浮法玻璃开工率75.68%，周度 + 0.68%；全国浮法玻璃均价1173元/吨，环比持平；样本企业总库存6908.5万重箱，环比下降0.19% [9] - 浮法玻璃开工稳，库存小幅下降，华东市场淡稳，需求未实质好转，下游刚需；国内纯碱市场弱势，个别企业降价，供应高位，下游需求疲软；预计纯碱09合约短期震荡，上方压力1220一线，建议观望或短线做空 [9] 烧碱 - 山东32%液碱810元/吨，环比持平；山东液碱暂稳，液氯价格稳定，氯碱利润 - 62元/吨；烧碱周度产能利用率80.5%，环比 - 2%；液碱样本企业库存38.42万吨，周下降1.59%；下游氧化铝周开工80%，持平；粘胶短纤周开工75.17%，环比 - 3.4% [10] - 烧碱装置开工高位，本周预期开工小幅提升，企业库存下降，下游氧化铝部分企业复产提产谨慎，新投产量变现需时间，非铝下游行业需求下降；山东液碱市场持稳，下游刚需；预计烧碱09合约短期震荡，上方压力2535一线，建议观望或谨慎短线做空 [10] 聚丙烯 - 华东拉丝级聚丙烯主流价7110元/吨，下降8元/吨；产能利用率76.17%，较上日 - 1.09%；下游行业平均开工48.78%，周下降0.27个百分点；聚丙烯商业库存78.51万吨，周下降0.07万吨；两油聚烯烃库存76.5万吨，较昨日下降1.5万吨 [11] - 聚丙烯开工下滑，新装置投产，整体供应充裕；商业库存偏稳，高于前两年同期，供需宽松，预计库存阶段性高位运行；终端支撑不足，贸易报盘走跌，让利促成交；预计PP 09合约短期震荡，上方压力7120一线，建议观望或反弹短线做空 [11] 原油 - 截止7月4日当周，美国原油库存总量8.29024亿桶，比前一周增长731万桶；商业原油库存量4.26021亿桶，比前一周增长707万桶；汽油库存总量2.29468亿桶，比前一周下降266万桶；美国原油日均产量1338.5万桶，比前周日均产量减少4.8万桶，比去年同期日均产量增加8.5万 [11] - 截止6月，欧佩克及其同盟国原油八国日产量连续三个月增加，但增产幅度有限；美国石油产量增长受限，原油低库存；消费旺季，成品油开工和加工利润支撑油价；关注6月OPEC + 产量兑现情况，短期低位偏多 [11] 短纤 - PXCFR报847美元/吨，PX - N261美元/吨；华东PTA报4805元/吨，PTA现金流成本为4714元/吨；聚酯市场整体库存集中在14 - 24天，POY库存14 - 25天，FDY库存12 - 24天，DTY库存13 - 25天 [12] - 需求端拖累现货重心下滑，华东现货PTA收跌至4755元/吨，油价强势，原料PX供应偏紧价格坚挺，PTA观望或谨慎跟随成本短多 [12] 橡胶 - 杯胶上涨0.25泰铢/公斤至48.2泰铢/公斤，胶水下跌0.5泰铢/公斤至55泰铢/公斤；6月全国乘用车市场零售208.4万辆，同比增长18.1%，环比增长7.6%；上半年累计零售1090.1万辆，同比增长10.8% [13] - 供应端上量慢，浓乳需求疲软拖拽胶水价格下跌，杯胶相对偏强，本周泰国强降雨；需求端半钢胎和全钢胎企业开工下滑，预计检修结束后开工恢复；短期有天气和复工提振，但产区逐步上量，基本面偏弱，谨慎看待反弹，观望或谨慎短多 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 进入三季度纯苯面临供需双增，上下游投产错配带来纯苯估值阶段性修复机会；苯乙烯供需格局转弱，近端因产业大户囤货，7下基差未回落至正常水平，后续关注近端基差变动，可考虑逢高试空 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 纯苯月度价格区间预测为5800 - 6200元/吨；苯乙烯月度价格区间预测为6800 - 7600元/吨，当前波动率（20日滚动）为29.40%，当前波动率历史百分位（3年）为85.8% [2] 套保策略 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心苯乙烯价格下跌，可做空苯乙烯期货EB2508锁定利润，套保比例25%，建议入场区间7350 - 7400元/吨；还可卖出看涨期权EB2508C7400收取权利金，套保比例50%，建议入场区间60 - 80 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入苯乙烯期货EB2508提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间7150 - 7200元/吨；还可卖出看跌期权EB2508P7200收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 50 [2] 核心矛盾 - 三季度纯苯供需双增，下游大装置预计投产，上下游投产错配带来纯苯估值阶段性修复机会；苯乙烯供需格局转弱，近端基差未正常回落，关注近端基差变动，可逢高试空 [3] 利多因素 - 本周原油偏强运行，成本端支撑较强；苯乙烯7下纸货多空博弈，7下对08合约基差难落 [4] 利空因素 - 截至7月7日，江苏纯苯港口库存17.7万吨，较上期环比增加1.69%；江苏苯乙烯港口库存11.15万吨，较上周期增加1.27万吨，幅度+12.85%，纯苯、苯乙烯均累库 [5] - 市场传言京博或于7月底开裂解装置，年产67万吨苯乙烯装置或于8月中上旬产出产品；国恩化学（东明）20万吨/年苯乙烯装置计划8月份开车并长期生产，8月苯乙烯供应将大幅增加 [5] - 最新的三大白色家电排产数据较上一期明显下修，苯乙烯终端对三季度消费需求预期偏悲观 [5] 基差及价差数据 - 展示了2025年7月10日和7月9日纯苯和苯乙烯不同基差的日度变化情况 [8] - 展示了纯苯 - 苯乙烯产业链不同时间的价差数据，包括纸货、现货及不同合约间的价差变化 [8] 产业链价格 - 展示了2025年7月9日、7月8日和7月2日布伦特原油、石脑油、乙烯、纯苯、苯乙烯及相关下游产品的价格及日变化情况 [9][10]