投资评级 - 维持"增持"评级 对应2026年31倍市盈率 [1][3] 核心观点 - 2025年第二季度收入同比下降3.12%至4.15亿元 归母净利润同比下降42.05%至0.14亿元 主要受下游餐饮疲软和市场竞争加剧影响 [1][6] - 公司积极拓展新零售和电商渠道 直营渠道收入同比增长5.31% 烘焙甜品类和冷冻调理菜肴类产品分别增长11.02%和67.31% [6] - 盈利能力承压 第二季度毛利率同比下降2.29个百分点至22.66% 销售费用率同比上升0.44个百分点至5.57% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.77亿/0.92亿/1.09亿元 对应每股收益0.80/0.95/1.12元 [1][7] 财务表现 - 2025年上半年总收入8.86亿元 同比下降0.72% 归母净利润0.36亿元 同比下降39.67% [6] - 分产品看：主食类收入4.13亿元（-9.10%） 小食类1.97亿元（-6.57%） 烘焙甜品类2.05亿元（+11.02%） 冷冻调理菜肴类0.65亿元（+67.31%） [6] - 分渠道看：直营模式收入4.34亿元（+5.31%） 经销模式4.45亿元（-6.40%） [6] - 预测2025年营业收入19.23亿元（+3%） 2026年20.78亿元（+8%） 2027年22.47亿元（+8%） [2][14] 估值指标 - 当前股价29.2元 总市值28亿元 流通市值28亿元 [3] - 每股净资产19.1元 净资产收益率3.2% 资产负债率19.0% [3] - 市盈率：2025年36.7倍 2026年30.8倍 2027年26.1倍 [7][15] - 市净率：2025年1.5倍 2026年1.4倍 2027年1.4倍 [15] 运营表现 - 第二季度营业利润率4.2% 同比下降3.2个百分点 净利率3.45% 同比下降2.32个百分点 [8] - 管理费用率10.77%（+0.30个百分点） 研发费用率1.53%（+0.24个百分点） [6] - 存货周转率从2024年5.7次降至2025年预测5.4次 应收账款周转率从17.1次提升至17.9次 [15]

投资评级 - 维持买入评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1公司实现营收811.06亿元（同比+5.10%）归母净利润14.46亿元（+19.70%）扣非归母净利润9.52亿元（-19.34%） [4] - 毛利率为7.56%（-0.35pct）净利率为1.87%（+0.25pct）销售费用率2.88%（+0.07pct）管理费用率1.82%（+0.06pct）研发费用率0.08%（-0.01pct）财务费用率0.56%（-0.20pct） [4] - 下调2025-2026年盈利预测新增2027年预测预计2025-2027年归母净利润分别为26.33/28.54/31.18亿元（原预计27.78/31.94亿元）EPS为0.52/0.57/0.62元当前股价对应PE为10.1/9.3/8.5倍 [4] - 看好公司三新两化战略布局下的发展潜力 [4] 业务表现 - 数字化医药分销与供应链业务营收676.34亿元（+6.04%） [5] - 总代品牌推广业务（CSO）营收95.91亿元（-2.75%） [5] - 医药工业自产及OEM业务营收15.93亿元（+10.77%） [5] - 医药新零售业务营收14.93亿元（+2.52%） [5] - 数字物流与供应链解决方案营收5.87亿元（+24.66%） [5] - 医疗健康与技术增值服务营收1.40亿元（+35.52%） [5] 物流供应链发展 - 深化物流供应链综合服务能力建设承接东阿阿胶电商智能物流中心建设河南羚锐物流中心建设等多个智慧物流项目 [6] - 形成覆盖项目全周期的智慧物流解决方案体系助推客户供应链数字化转型 [6] - 提升冷链物流网络效率和服务质量优化冷链物流网络与干线设计提供定制化冷链物流全供应链服务解决方案 [6] - 物流供应链能力完善有望持续带动经营业绩提升 [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1611.71/1726.58/1855.33亿元同比增长6.2%/7.1%/7.5% [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为26.33/28.54/31.18亿元同比增长5.0%/8.4%/9.2% [8] - 预计2025-2027年毛利率分别为7.6%/7.7%/7.8%净利率分别为1.6%/1.7%/1.7% [8] - 预计2025-2027年ROE分别为7.8%/8.1%/8.4% [8] - 预计2025-2027年EPS分别为0.52/0.57/0.62元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为10.1/9.3/8.5倍PB分别为0.9/0.9/0.8倍 [8]

投资评级 - 维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 粘胶短纤行业供给高度集中 三友化工等4家企业产能合计占比达75.8% 行业库存从5月初的24.2万吨下降至8月22日的15.2万吨 降幅达37% 高开工低库存看好Q3旺季涨价 [3] - 纯碱价格大幅下跌拖累业绩 上半年青海纯碱公司净利润亏损约1700万元 同比减少约2.7亿元 [2] - 粘胶盈利修复 价格上涨带动价差修复 上半年粘胶子公司净利润1.07亿元 同比增0.91亿元 [2] - 多产品价格弹性显著 粘胶短纤每涨价100元/吨公司利润有望增厚约6千万元 纯碱/有机硅/氯碱每涨100元业绩有望增厚2.1/0.15/0.38亿元 [3] 财务表现 - 上半年收入95.62亿元同比-11.1% 归母净利0.73亿元同比-77.6% 扣非归母净利0.46亿元同比-85.8% [1] - Q2收入47.97亿元同比-13.5%环比+0.7% 归母净利0.92亿元同比-63%环比大幅扭亏 [1] - 上半年毛利率12.92%同比降4.7pct 净利率0.69%同比降3.49pct [2] - 纯碱/粘胶/烧碱/PVC/有机硅销量同比分别变化-5.6%/-1.7%/+12.7%/+8.1%/-7.6% 均价同比分别变化-33.1%/+3.2%/+4.5%/-13.7%/-11.3% [2] 盈利预测 - 下调25-27年归母净利润至4.75/5.79/8.07亿元 现价对应PE为26.6/21.9/15.7倍 [4] - 预计25年营业收入204.56亿元同比-4.24% 26年214.48亿元同比+4.85% 27年234.15亿元同比+9.17% [5] - 当前PB仅0.91倍 总市值126.54亿元 [4][6] 行业分析 - 21年至24年粘胶短纤行业连续多年无新增产能 截至25H1行业有效产能493.5万吨同比略增1% [3] - 近期粘胶短纤市场均价已上涨150元/吨 [3] - 有机硅、氯碱反内卷政策下价格有望触底回升 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于低浓度阿托品持续放量及新药管线推进 [1][3] 核心观点 - 2025H1业绩高速增长 收入11.63亿元（同比+30.38%） 归母净利润3.35亿元（+97.75%） 毛利率80.67%（+2.51pct） [3] - 低浓度阿托品滴眼液为核心驱动力 2025H1滴眼剂收入9.03亿元（+76.43%） 占总收入77.6% [3] - 新药管线布局完善 环孢素滴眼液（II）为国内首款干眼症环孢素制剂 SQ-729滴眼液完成III期临床 伏立康唑等5款新药处于临床阶段 [4] - 盈利预测持续上调 预计2025-2027年归母净利润6.88/10.55/16.82亿元 对应PE 23.6/15.4/9.7倍 [3][6] 财务表现 - 2025H1盈利能力显著提升 净利率28.80%（+9.81pct） 费用控制优化 销售/管理/研发费用率分别下降5.67pct/2.12pct/0.93pct [3] - 季度业绩加速增长 2025Q2收入6.27亿元（环比+16.87%） 归母净利润1.89亿元（环比+29.50%） [3] - 长期增长动能强劲 预计2025-2027年收入复合增速53.4% 净利润复合增速57.3% 2027年ROE达40.8% [6] 产品管线进展 - 硫酸阿托品滴眼液2024年3月获批 成为业绩核心增长点 [4] - SQ-729滴眼液（0.02%/0.04%浓度）完成III期临床 拟近期申报上市 覆盖不同浓度需求 [4] - 创新生物药SQ-22031滴眼液进入II期临床 针对干眼症及罕见病神经营养性角膜炎 [4] - 凝胶剂/眼膏剂保持稳定增长 2025H1收入1.84亿元（+4.29%） [3] 估值与预测 - 当前股价68.70元 总市值168.55亿元 对应2025年PE 23.6倍 [1][3][6] - 每股收益预期大幅提升 2025-2027年EPS预测2.81/4.30/6.86元 [3][6] - 盈利能力持续优化 预计2025-2027年毛利率维持在80.6%-81.4% 净利率提升至23.7% [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][6] 核心观点 - 中报业绩符合预期 全球化与电动化驱动增长 无人车和人形机器人业务有望打开新成长空间 [1][2][3][4] 财务表现 - 2025H1营收93亿元 同比增长9% 2025Q2单季营收48亿元 同比增长9% 环比增长6% [2] - 2025H1归母净利润11.2亿元 同比增长11% 2025Q2单季归母净利润6.8亿元 同比增长9% 环比增长57% [2] - 2025H1毛利率22.0% 同比提升0.5个百分点 2025Q2单季毛利率23.3% 同比提升1.1个百分点 环比提升2.8个百分点 [2] - 2025H1期间费用率10.7% 同比提升0.2个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.3%/2.4%/4.5%/-0.5% [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.2亿/25.6亿/30.1亿元 同比增长10%/15%/18% [4] 行业与市场地位 - 2023年全球机动工业车辆销量达214万台 2013-2023年CAGR为8.0% [3] - 2024年中国叉车总销量128.55万台 同比增长9.5% 2019-2024年CAGR达16% [3] - 2025年1-7月中国叉车总销量857,939台 同比增长12% 其中出口311,857台 同比增长15.1% [3] - 公司为国内叉车行业龙头企业 [3] 新兴业务布局 - 无人叉车领域高速增长 2023年全球销量约30,700台 同比增长46% 2019-2023年CAGR达52% [3] - 2024年中国无人叉车销量达24,500台 同比增长26% 2019-2024年CAGR达55% [3] - 公司前瞻布局人形智能物流机器人 未来应用前景广阔 [4] - 智能物流业务高速增长 2025H1智能板块营收及新增订单同比大幅提升 累计落地7,000余台AGV 覆盖光伏/锂电等20余个行业 [4] 估值与预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为181.47亿/203.88亿/233.11亿元 同比增长10%/12%/14% [5] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为14/12/10倍 [4][5] - 公司当前总市值300.34亿元 收盘价22.93元 [6] - 2024年ROE为22% 预计2025-2027年ROE分别为20%/19%/18% [5]

投资评级 - 买入评级 [1] 核心观点 - 涤纶长丝龙头竞争格局持续优化 公司业绩增长弹性显著 [2] - 2025年上半年实现营业收入334.91亿元(同比增长7.10%) 归母净利润7.09亿元(同比增长17.28%) [2] - 二季度单季营业收入189.34亿元(环比增长30.06%) 归母净利润4.03亿元(环比增长31.44%) [2] - 行业反内卷政策推动供需改善 5-6月涤纶长丝行业平均毛利环比增长24%和23% [3] - 公司通过装置改造与工艺优化实现提质增效 新增65万吨长丝装置并完成五套装置检修 [3] - 战略性投资利夫生物进军生物基材料领域 布局FDCA为基础的新材料应用 [6] 财务表现 - 2025年预计营业总收入707.89亿元(同比增长5.5%) 归母净利润15.61亿元(同比增长41.8%) [5] - 2025-2027年预测EPS分别为1.02元/股、1.19元/股和1.38元/股 [5][6] - 毛利率预计从2024年5.6%提升至2027年7.6% [5] - ROE预计从2024年6.4%提升至2027年10.0% [5] - 2025年PE为14.67倍 2027年降至10.85倍 [5] 行业供需 - 2025年上半年行业新增125万吨产能 下半年预计新增130万吨(92%为龙头企业) [3] - 行业CR6产能占比达87%(同比提升2pct) [3] - 投产超20年的老旧产能约615万吨/年(占总产能12.4%) [3] - 需求端温和复苏：居民衣着消费支出同比增长2.1% 服装鞋帽零售额同比增长3.1% [3] - 江浙纺织企业开工率升至61% 行业库存降至21天(较4月下降7天) [3] 战略布局 - 投资利夫生物进军呋喃类生物基材料 全球替代率不足5% [6] - OECD预测2030年生物基产品将取代25%有机化学品市场 [6] - 布局高端生物基纤维与绿色包装领域 提升差异化竞争力 [6]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于强回购支撑和年末大年的切换预期 [1][7] 核心观点 - 2025年受春节提前及消费疲弱影响营收承压 但水系列新品初步贡献且成本端优势显著 [7] - 公司现金流充裕且分红意愿强 回购计划进入关键执行期 [7] - 预计2026年春节因素将推动业绩回升 中长期成长性取决于新品动销表现 [7] 财务表现 - 2025H1营收13.84亿元（同比-15.30%） 归母净利润2.58亿元（同比-11.97%） [7] - Q2单季营收3.82亿元（同比-6.10%） 归母净利润0.43亿元（同比-9.00%） [7] - 主品杏仁露营收13.04亿元（同比-17.67%） 果仁核桃营收0.38亿元（同比-4.37%） [7] - 水系列新品Q2贡献收入0.33亿元 若剔除该部分Q2营收降幅扩至14.16% [7] 成本与费用 - H1销售费用2.81亿元（同比+2.93%） 其中广告宣传费1.69亿元（占比60.10%） [7] - Q2单季销售费用率25.97%（同比+7.11pct） 因新品推广投入增加 [7] - H1毛利率提升推动毛销差改善 Q1/Q2毛利率分别提升4.38pct/4.45pct [7] - 低成本苦杏仁储备可持续至2025Q3 主要包材马口铁价格处于低位 [7] 现金流与分红 - Q2销售商品收到现金4.32亿元（同比+14.38%） 收现比1.13 [7] - 6月末货币资金余额32.39亿元（较同期+5.46亿元） [7] - 2024年度分红支出3.15亿元 现金分红与回购合计比例较高 [7] 盈利预测 - 2025年营收预测29.21亿元（同比-11.14%） 归母净利润6.04亿元（同比-9.33%） [1][7] - 2026年营收预测32.36亿元（同比+10.80%） 归母净利润6.64亿元（同比+9.90%） [1][7] - 当前市值对应PE为15.1X/13.8X/12.5X（2025E/2026E/2027E） [1][7] 回购进展 - 回购计划下限3000万股 截至7月31日累计回购300万股（完成度10%） [7] - 9-11月为回购关键执行期 [7]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][21] 核心观点 - 公司主营业务收入占比大幅提升 毛利率改善明显 2025年上半年营业收入11400亿元 同比增长359% 归母净利润511亿元 同比增长1260% 毛利率1199% 同比提高145个百分点 净利率448% 同比提高035个百分点[1][7] - 磷复肥业务营收占比6335% 较去年同期提升936% 主业地位进一步巩固[1][7] - 公司持续向上游资源布局 产业链不断完善 70万吨合成氨项目稳步推进 阿居洛呷磷矿290万吨采选工程进入矿山建设期 牛牛寨东段磷矿400万吨采矿工程已形成优化方案[3][18] 财务表现 - 2025年上半年磷复肥业务实现营收7222亿元 同比增长2155% 销量保持稳定增长[1][11] - 纯碱业务实现销售收入323亿元 毛利率1232%[2][14] - 黄磷业务实现销售收入620亿元 毛利率1987%[2][17] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为1001/1207/1363亿元（此前853/972/1119亿元） 对应EPS分别为083/100/113元（此前071/080/093元）[3][21] - 当前股价对应PE为134/111/98倍[3][21] 业务发展 - 布局广西贵港和新疆阿克苏两大战略基地 填补区域产能空白[1][11] - 高毛利的水溶肥和新型肥料销售量稳步提升 销售渠道不断完善 海外市场稳定增长[1][11] - 复合肥产品向绿色化、功能化、定制化方向转变 新型复合肥成为产业结构调整升级重要方向[11] - 构建了从上游磷矿资源到下游除尿素外的氮肥完整产业链[3][21] 行业状况 - 纯碱行业持续低迷 2025年上半年轻质纯碱均价1362元/吨 同比下降3471% 地产需求疲软 光伏玻璃行业产能过剩[2][14] - 黄磷价格同比上涨332% 2025年上半年主流市场均价23649元/吨 产量2836万吨 同比增产1253% 但供需矛盾仍存 价格很难大幅上行[2][17] - 复合肥行业呈现"成本驱动型上涨"特点 2025年上半年45%硫基复合肥山东市场均价3127元/吨 同比上涨126%[11]

投资评级 - 菜百股份(605599 SH)获信达证券投资评级 基于报告标题和盈利预测内容 评级隐含积极展望[1][3] 核心观点 - 2025年上半年公司实现收入152 48亿元 同比增长39% 归母净利润4 59亿元 同比增长14 75% 主要受投资金条销售快速增长驱动[1] - 线上渠道表现亮眼 电商子公司营收43亿元 同比增长86% 净利润5337万元 同比增长277% 线上销售网络覆盖全国主要电商平台[2] - 产品结构变化导致毛利率承压 25H1毛利率7 15% 同比下降1 92个百分点 主因投资类产品占比提升且其毛利率低于黄金饰品[2] - 费用控制有效 期间费用率2 64% 同比下降0 42个百分点 销售费用增长20 2% 但费用率因收入高增长而摊薄[3] - 盈利预测显示增长态势 预计2025-2027年归母净利润8 28/9 17/10 10亿元 同比增长15 2%/10 7%/10 2% 对应PE估值13/12/11倍[3][6] 财务表现 - 收入增长强劲 25Q1/Q2营收分别82 22/70 26亿元 同比增长30%/50% 全年预计收入272 08亿元 同比增长34 5%[1][6] - 盈利能力指标变化 25H1归母净利率3 01% 同比下降0 63个百分点 主因毛利率下滑[3] - 净资产收益率提升 预计2025-2027年ROE分别为19 7%/20 8%/21 8% 呈现逐年上升趋势[6] - 每股收益持续增长 预计2025-2027年EPS为1 07/1 18/1 30元[6] 业务运营 - 线下渠道稳定扩张 25Q2净增1家门店 截至2025年6月30日共有103家直营连锁门店[2] - 线上渠道成为重要增长极 电商业务覆盖自营商城及京东 天猫 抖音等平台 包括直播销售等多种形式[2] - 产品销售结构变化 25Q2黄金珠宝零售收入69 92亿元 同比增长51% 投资类产品增幅显著[2] 渠道发展 - 全渠道协同发展 线下门店网络与线上电商平台共同推动收入增长 线上收入占比提升[2] - 电商运营效率优异 电商子公司净利润增速277% 远高于收入增速 显示线上盈利能力增强[2]

投资评级 - 首次覆盖给予增持评级 [4][9] 核心观点 - 25H1业绩稳健增长 营业收入7.34亿元（同比+9.97%） 归母净利润1.14亿元（同比+21.88%） [1] - 25Q2业绩显著提升 营业收入4.0亿元（同比+13.92% 环比+19.67%） 归母净利润0.63亿元（同比+29.99% 环比+21.64%） [1] - 预计2025-2027年归母净利润为2.47/2.82/3.23亿元 对应PE分别为25X/22X/19X [4] 业务表现 反光材料业务 - 25H1实现营收5.16亿元（同比+5.7%） 毛利率44.75% [2] - 车牌膜产品与汽车产业强关联 受益于25H1新能源汽车市场强劲增长 [2] - 通过精准市场定位和定制化产品持续提升海外市场份额 [2] 光学显示材料业务 - 25H1实现营收1.28亿元（同比+14.1%） [3] - 受益于以旧换新政策带动家电市场增长 大屏彩电需求提升光学膜产品销量 [3] - 持续推进微纳光学显示材料在车载、桌面显示器、PAD等终端产品的应用 [3] 电子功能材料业务 - 25H1实现营收0.76亿元（同比+25.9%） [3] - 离型材料和石墨烯导热膜产品增长显著 [3] - 石墨烯产品已应用于红魔10SPro等多款产品 并通过荣耀终端测试中标小折叠手机项目 [3] - 开发液冷服务器、AI眼镜等新应用场景的热管理解决方案 预计25H2实现小批量量产 [3] 财务预测 盈利能力 - 预计2025-2027年营业收入增长率10.76%/10.79%/10.82% [8] - 预计2025-2027年净利润增长率45.64%/13.78%/14.77% [8] - 预计2025-2027年毛利率33.9%/34.1%/34.4% 净利润率15.5%/15.9%/16.5% [8] 每股指标 - 预计2025-2027年每股收益0.40/0.45/0.52元 [8] - 预计2025-2027年每股净资产3.67/3.98/4.32元 [8] - 预计2025-2027年每股经营性现金流量0.56/0.57/0.63元 [8] 估值水平 - 当前收盘价9.88元 总市值6,171.04百万元 [5] - 预计2025-2027年P/E 24.93X/21.91X/19.09X P/B 2.69X/2.49X/2.29X [8] - 预计2025-2027年净资产收益率10.79%/11.34%/11.97% [8]