市场回顾 - 2025年8月26日A股三大指数涨跌互现 上证综指跌0.39%至3,868.38点 深成指涨0.26%至12,473.17点 创业板指跌0.76%至2,742.13点 [2][4][6] - 全市场成交额27,098亿元 较上日减少4,671亿元 超2,800只个股上涨 [2][6] - 涨幅居前板块包括猪肉、游戏、农药、消费电子、华为概念股 跌幅居前板块包括稀土、创新药、军工、PEEK材料、证券、机器人 [2][6] 重要新闻事件 - 第二十五届中国国际投资贸易洽谈会将于2025年9月8日-11日在厦门举办 设立12万平方米展区 举办70多场投资专题活动和100多场专题路演 [3][6] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》 提出6大重点行动包括科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力和全球合作 强化8项基础支撑能力涵盖模型基础、数据供给、智能算力等领域 [3][7] 丸美生物财务表现 - 2025年上半年实现营业收入17.69亿元 同比增长30.83% 归母净利润1.86亿元 同比增长5.21% 扣非归母净利润1.77亿元 同比增长6.64% [8] - 2025年第二季度实现营业收入9.23亿元 同比增长33.53% 归母净利润0.51亿元 同比下降23.08% 扣非归母净利润0.43亿元 同比下降30.22% [8] 业务渠道分析 - 线上渠道收入15.71亿元 同比增长37.85% 占比88.87% 丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比73% 会员成交金额同比增长28% 店播销售同比增长59% 会员渗透率82% [9] - 线下渠道收入1.97亿元 同比下降7.07% 占比11.13% [9] 品牌产品表现 - 主品牌丸美实现营业收入12.50亿元 占比70.78% 同比增长34.36% [9] - 第二品牌PL恋火实现营业收入5.16亿元 占比29.22% 同比增长23.87% [9] - 持续深化大单品策略 聚焦核心产品构建品类协同矩阵 [9] 盈利能力分析 - 2025年第二季度毛利率73.28% 同比下降1.47个百分点 上半年毛利率74.60% 同比下降0.07个百分点 [10] - 2025年第二季度净利率5.51% 同比下降4.10个百分点 上半年净利率10.52% 同比下降2.58个百分点 [10] - 销售费用率第二季度60.47% 同比上升4.76个百分点 上半年56.50% 同比上升3.44个百分点 主要因线上流量成本高涨及品牌建设投入 [10] 研发与创新进展 - 从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型 重点发展重组胶原蛋白技术 [11] - 2025年上半年新增申请专利25项 累计619项 新增授权发明专利16项 累计365项 其中发明专利255项 [11] - 新增主导或参与制订标准6项 累计81项 新增发表论文7篇 累计57篇 其中SCI收录22篇 [11] - 获得ISO56005《创新管理-知识产权指南》二级认证 成为广州市首家获此认证的美妆企业 [11] 业绩展望 - 预计2025-2027年归母净利润为4.11/4.76/5.37亿元 同比增长20.40%/15.75%/12.69% [12] - 对应EPS为1.03/1.19/1.34元/股 2025年8月25日收盘价对应PE为41/36/32倍 [12]

核心观点 - A股市场呈现震荡上行趋势，主要指数估值处于近三年中位数水平，适合中长期布局[8][9][11][12] - 政策面多重利好叠加，央行保持流动性充裕，居民储蓄加速向资本市场转移，2025年A股上市公司整体盈利增速预期由负转正[8][9][11][12] - 科技创新领域盈利弹性显著，美联储释放降息信号，全球流动性预期宽松，美元走弱利于外资回流A股[8][9][11][12] - 行业配置建议关注软件开发、游戏、消费电子、电网设备、有色金属、食品饮料、房地产、航天航空等方向[8][9][11][12] 市场表现 - 国内市场主要指数表现分化，上证指数收于3,868.38点，下跌0.39%，深证成指收于12,473.17点，上涨0.26%，创业板指收于2,022.77点，下跌0.47%[3] - 国际市场普遍下跌，道琼斯指数收于30,772.79点，下跌0.67%，标普500指数收于3,801.78点，下跌0.45%，纳斯达克指数收于11,247.58点，下跌0.15%，德国DAX指数下跌1.16%，恒生指数下跌1.18%[4] - A股成交金额维持在较高水平，周二成交金额27,113亿元，周一成交金额31,777亿元，处于近三年日均成交量中位数区域上方[8][9] 行业分析 机械行业 - 2025年8月中信机械板块上涨13.74%，跑赢沪深300指数4.08个百分点，在30个中信一级行业中排名第5[13] - 子行业表现分化，锅炉设备上涨50.62%，光伏设备上涨26.34%，服务机器人上涨20.4%[13] - 建议关注工程机械、高铁设备、矿山冶金设备龙头，以及人形机器人、AIDC配套设备、半导体设备等主题投资机会[14][15] 通信行业 - 2025年7月通信行业指数上涨11.21%，跑赢主要股指[16] - 2025年1-6月电信业务收入累计完成9,055亿元，同比增长1.0%，5G移动电话用户占比达到61.8%[16] - 2025年6月光模块出口总额同比下降28.6%，但部分地区表现亮眼，上海市出口额同比增长328.9%[17] - 北美四大云厂商2025Q2资本开支合计950.6亿美元，同比增长66.6%[17] 传媒行业 - 2025年7月21日至8月15日，传媒板块上涨6.56%，在全行业中排名第12位[20] - 2025Q2公募基金对传媒重仓股持股总市值363.41亿元，环比增加35.97%，配置比例1.40%，环比提升0.36个百分点[34] - 游戏板块重仓市值215.03亿元，占比59.17%，超配比例达到28.82个百分点[35] 汽车行业 - 2025年7月汽车产销分别完成259.11万辆和259.34万辆，环比分别下降7.27%和10.71%，同比分别增长13.33%和14.66%[24] - 新能源汽车产销分别完成124.3万辆和126.2万辆，同比分别增长26.27%和27.41%，渗透率达到48.66%[25] - 7月汽车出口57.54万辆，其中新能源汽车出口22.5万辆，同比增长120%[24] 软件与AI行业 - 2025年1-6月我国软件业务收入7.06万亿元，增长11.9%[27] - 2025年7月大模型相关中标项目数量574个，金额约13.35亿元，同比分别增长422%和540%[27] - 北美六大科技厂商2025Q2资本开支总计999.73亿美元，同比增长77%[28] 化工行业 - 2025年7月中信基础化工行业指数上涨4.51%，跑赢上证综指0.77个百分点[30] - 国际油价继续上涨，WTI原油上涨6.37%，布伦特原油上涨7.28%[32] - 基础化工产品价格下跌态势延续，在跟踪的319个产品中，177个品种下跌[32] 食品饮料行业 - 2025年7月食品饮料板块上涨0.89%，白酒和熟食表现突出[43] - 2025年1至7月食品饮料板块累计下跌3.50%，在31个一级行业中表现位居倒数第二[43] - 板块估值处于十年历史低位，食品饮料估值13.93倍，白酒估值11.98倍[44] 重点数据 - 近期解禁个股中，振华风光解禁数量8,608.24万股，占总股本比例43.04%[47] - 沪深港通活跃个股中，北方稀土成交金额203.02亿元，中科曙光成交金额195.56亿元[49] - 2025年8月26日A股十大活跃个股包括北方稀土、中科曙光、工业富联等[49]

8月金股组合 - 顺丰控股(002352 SZ)、卫星化学(002648 SZ)、安集科技(688019 SH)、恒瑞医药(600276 SH)、佰仁医疗(688198 SH)、北京人力(600861 SH)、菲利华(300395 SZ)、工业富联(601138 SH)、鹏鼎控股(002938 SZ)、合合信息(688615 SH)入选当月金股组合 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘3868 38点，下跌0 39%；深证成指收盘12473 17点，上涨0 26%；沪深300收盘4452 59点，下跌0 37%；中小100收盘7698 90点，上涨1 56%；创业板指收盘2742 13点，下跌0 76% [4] - 申万一级行业中农林牧渔上涨2 62%、美容护理上涨2 04%、基础化工上涨1 26%、传媒上涨1 23%、综合上涨1 09%；医药生物下跌1 09%、非银金融下跌1 06%、钢铁下跌0 98%、国防军工下跌0 93%、通信下跌0 79% [4] 海油发展经营业绩 - 2025年上半年营业收入225 97亿元，同比增长4 46%；归母净利润18 29亿元，同比增长13 15%；第二季度营收125 22亿元，同比增长0 78%，环比增长24 30%；归母净利润12 35亿元，同比增长10 75% [2][5] - 能源物流服务营收116 40亿元(同比+5 13%)、能源技术服务营收79 93亿元(同比+2 79%)、低碳环保与数字化营收38 70亿元(同比+11 17%)；整体销售毛利率15 33%，同比提升1 18个百分点 [5] - 井下工具业务工作量同比增长16 11%、人工举升服务工作量同比增长3 24%、装备设计制造及运维服务工作量同比增长5 42%；新能源技术业务工作量同比增长32 89%、安全应急服务工作量同比增长22 70% [6] - 自主研发深水液控智能流量控制阀实现国产化替代，兆瓦级电解海水制氢装置连续运行超1000小时，产氢规模200立方米/小时，氢气纯度99 999% [7] 鼎龙股份业绩表现 - 2025年上半年营收17 32亿元，同比增长14 00%；归母净利润3 11亿元，同比增长42 78%；第二季度营收9 08亿元，同比增长11 94%，环比增长10 17%；归母净利润1 70亿元，同比增长24 79%，环比增长20 61% [2][9] - 整体毛利率49 24%(同比+4 05pct)，净利率21 05%(同比+2 20pct)；第二季度毛利率49 61%(同比+3 62pct，环比+0 79pct)，净利率21 60%(同比+0 38pct，环比+1 16pct) [10] - CMP抛光垫收入4 75亿元(同比+59 58%)，第二季度收入2 56亿元(同比+56 64%，环比+16 40%)，月销量稳定在3万片以上；抛光硬垫产能提升至4万片/月 [11] - CMP抛光液及清洗液收入1 19亿元(同比+55 22%)，第二季度收入6340万元(同比+56 63%，环比+14 88%)；半导体显示材料收入2 71亿元(同比+61 90%)，第二季度收入1 41亿元(同比+44 75%，环比+7 82%) [12] - 高端晶圆光刻胶已有超过15款产品送样验证，其中10款进入加仑样测试阶段；潜江一期年产30吨产线具备批量生产能力，二期年产300吨产线计划2025年第四季度试运行 [13] 洋河股份经营情况 - 2025年上半年营收148亿元，同比下降35 3%；归母净利润43 4亿元，同比下降45 3%；第二季度营收37 3亿元，同比下降43 7%；归母净利润7 1亿元，同比下降62 7% [3][15] - 百元以上产品营收同比下降36 5%，百元以下产品营收同比下降27 2%；省内营收71 2亿元(同比-25 8%)，省外营收73 9亿元(同比-42 7%) [16] - 省内经销商3010家(环比增加11家)，省外经销商5599家(环比减少268家)；合同负债58 8亿元，环比减少11 5亿元 [16][17] - 第二季度销售毛利率73 3%(同比-0 4pct)，归母净利率18 9%(同比-9 6pct)；税金及附加比率同比上升6 0个百分点，四项费用率同比上升7 2个百分点 [17]

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3868 | -0.39 | 7.64 | 3.79 | | 深证综指 | 2441 | 0.18 | 10.9 | 4.14 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | -0.41 | 8.31 | 13.07 | | 中盘指数 | 0.24 | 10.88 | 13.33 | | 小盘指数 | 0.09 | 10.94 | 14.28 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 养殖业 | 4.41 | 6.26 | 24.37 | | 化妆品 | 2.93 | 8.69 | 22.56 | | 化学原料 | 2.45 | 8.23 | 12.98 | | 农化制品 | 2.34 | 6.56 | 25.71 | | 装修装饰 ...

市场走势 - 上证指数收盘3,868.38点，下跌0.39% [4] - 深证成指收盘12,473.17点，上涨0.26% [4] - 沪深300指数收盘4,452.59点，下跌0.37% [4] - 中小板指收盘7,698.90点，上涨1.56% [4] - 创业板指收盘2,742.13点，下跌0.76% [4] - 科创50指数收盘1,270.87点，下跌1.31% [4] 电力设备及新能源行业 - 优必选牵头两项人形机器人国家技术标准立项，包括定位导航和人机交互技术要求 [6] - NVIDIA与富士康合作制造的首款人形机器人预计11月亮相，配备法学硕士和机器人大脑 [6] - 中国光伏行业协会倡议加强行业自律，抵制低于成本价格竞争和盲目扩产 [6] - 六部门召开光伏座谈会，要求加强产业调控、遏制低价无序竞争和推动落后产能退出 [6] - 多晶硅致密料和颗粒硅均价均为44.0元/kg，与上周持平 [6] - 多晶硅企业协同限产限销，头部企业减产力度最大，预计9月产出环比8月持平 [6] - 硅片价格持稳，182-183.75mm N型硅片均价1.20元/片，182*210mm型硅片均价1.35元/片 [10] - 电池片价格持稳，182-183.75mm N型电池片均价0.290元/W，182*210mm N型电池片价格0.285元/W [10] - 组件价格持稳，TOPCon双玻组件价格0.685元/W，HJT组件价格0.830元/W，BC组件较TOPCon溢价10.1%-13.4% [10] - 光伏玻璃价格持稳，3.2mm镀膜玻璃18.5元/㎡，2.0mm镀膜玻璃11.0元/㎡ [10] 煤炭行业 - 1-7月煤炭进口量累计增速-13%，7月进口煤同比降22.94%，环比增7.78% [12] - 7月全煤种进口价格67美元/吨，同比回落，环比降低6.23美元/吨 [12] - 炼焦煤增量主要来自外蒙古和俄国，动力煤增量来自澳大利亚，褐煤增量来自印度尼西亚 [12] - 国内反内卷带动内贸煤价企稳反弹，原煤产量同比和环比收缩 [12] 开能健康公司 - 2025H1营业总收入8.89亿元，同比增长7.23%，归母净利润0.70亿元，同比增长22.99% [13] - 终端业务及服务收入5.45亿元，同比增长9.9%，占比61.3%，毛利率45.93% [13] - 智能制造及核心部件收入3.31亿元，同比增长3.32%，占比37.2%，毛利率33.71% [13] - 原能集团总资产15.78亿元，营业收入7490.8万元，净利润-2008.8万元 [17] - 2025H1毛利率41.12%，同比提升0.62个百分点，净利率9.85%，同比提升1.02个百分点 [17] 航天电器公司 - 2025H1营业收入29.35亿元，同比增长0.47%，归母净利润0.87亿元，同比下降77.49% [18] - 货币资金22.73亿元，同比下降8.27%，应收账款47.96亿元，同比增长3.07%，存货21.71亿元，同比增长48.96% [19] - 加快培育新赛道，布局新域新质装备、商业航天、超算和数据中心等领域 [24] - 管理费用同比下降12.18%，销售费用同比下降26.04% [24] 晋西车轴公司 - 2025H1营业收入6.08亿元，同比增长41.73%，归母净利润1390.09万元，扭亏为盈 [23] - 铁路车辆产品收入4.16亿元，同比增长69.92%，铁路车轴产品收入2.41亿元，同比增长11.07% [25] - 中标国铁集团2025年首批铁路货车采购项目450辆 [25] - 高速动车组车轴实现批量供货，复兴型六轴机车轴完成试制 [25] - 2025H1毛利率11.88%，同比提升7.25个百分点，净利率2.29%，同比提升6.91个百分点 [25] 杭叉集团公司 - 2025H1营业收入93.0亿元，同比增长8.7%，归母净利润11.2亿元，同比增长11.4% [26] - 25Q2营业收入48.0亿元，同比增长9.4%，归母净利润6.8亿元，同比增长9.1% [26] - 上半年海外市场产品销售近6万台，同比增幅超25% [26] - 智能物流业务爆发式增长，累计落地7000余台AGV [26] - 25Q2毛利率23.3%，同比提升1.1个百分点，净利率15.0%，同比下降0.3个百分点 [26] 中航沈飞公司 - 2025H1营业收入146.28亿元，同比下降32.35%，归母净利润11.36亿元，同比下降29.78% [31] - 合同负债较年初大增113.47%，货币资金153.53亿元，同比增长84.72% [31] - 局部搬迁建设项目预计年底产线贯通，复材与钛合金生产能力扩充 [31] 威尔药业公司 - 2025H1营业总收入6.74亿元，同比下降2.1%，归母净利润0.73亿元，同比下降7.77% [34] - 合成润滑基础油收入4.64亿元，同比下降3.5%，销量3.1万吨，同比增长3.2% [34] - 药用辅料收入1.64亿元，同比下降6.0%，销量0.6万吨，同比增长8.4% [34] - 整体毛利率28.08%，同比提升2.1个百分点，净利率10.58%，同比下降0.7个百分点 [34] 海信视像公司 - 2025H1营业总收入272.31亿元，同比增长6.95%，归母净利润10.56亿元，同比增长26.63% [35] - 25Q2营业总收入138.55亿元，同比增长8.59%，归母净利润5.02亿元，同比增长36.82% [35] - Miniled产品零售量占有率33.95%，同比提升8.41个百分点 [35] - 98英寸及以上产品全球市场份额28.9%，100英寸及以上产品市场份额47.7% [35] - 2025H1毛利率16.37%，同比提升0.56个百分点，净利率3.88%，同比提升0.6个百分点 [35] 瑞丰新材公司 - 2025H1营业收入16.62亿元，同比增长10.79%，归母净利润3.7亿元，同比增长16.08% [36] - 2025H1原油Brent均价70.81美元/桶，同比下降15.11%，基础油均价7805.66元/吨，同比下降7.93% [40] - 毛利率36.34%，同比提升0.59个百分点，净利率22.34%，同比提升1个百分点 [40] - 润滑油添加剂H1出口12.88万吨，同比增长7.51%，出口价19954元/吨，同比下降2% [40] 鲁西化工公司 - 2025H1营业收入147.4亿元，同比增长5%，归母净利润7.6亿元，同比下降34.8% [45] - 化工新材料收入97.4亿元，同比增长2.4%，毛利率11.4%，同比下降9.8个百分点 [45] - 基础化工产品收入29.6亿元，同比增长5.1%，毛利率22.1%，同比提升8.8个百分点 [45] - 化肥产品收入17.8亿元，同比增长22.4%，毛利率5.8%，同比下降1.6个百分点 [45] - 整体毛利率12.9%，同比下降5.1个百分点，净利率5.2%，同比下降3.2个百分点 [45] 扬农化工公司 - 2025H1营业收入62.34亿元，同比增长9.38%，归母净利润8.06亿元，同比增长5.6% [44] - 25Q2原药销量28037吨，同比增长12%，销售均价6.59万元/吨，同比增长3.2% [47] - 辽宁优创项目产能释放，葫芦岛项目一阶段产能爬坡 [47] - 东南亚卫药市占率从5%提升到70%左右 [47]

根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

核心观点 - 晨会纪要涵盖多个行业及公司的半年度业绩表现和业务进展，重点关注金融、科技、消费、工业金属等领域的增长动力和投资机会 [1][2] 金融行业 - 江苏银行2025H1实现营业收入448.64亿元，同比增长7.78%，归母净利润202.38亿元，同比增长8.05% [4] - 净利息收入329.39亿元，同比增长19.10%，非利息净收入31.86亿元，同比增长5.15% [4] - 资产总额达4.79万亿元，同比增长26.99%，存款同比增长23.56%，其中活期存款同比增长27.54% [4] - 不良率为0.84%，创历史新低，逾期率1.10%，拨备覆盖率331.02% [5] - 预测2025-2027年营收为895亿元、951亿元、1025亿元，归母净利润为345亿元、368亿元、397亿元 [5] 软件开发行业 - 金山办公2025H1营业总收入26.57亿元，同比增长10.12%，扣非归母净利润7.27亿元，同比增长5.77% [6] - Q2营业总收入13.56亿元，同比增长14.14%，扣非归母净利润3.37亿元，同比增长0.57% [7] - WPS个人业务收入17.48亿元，同比增长8.38%，WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.27% [8] - 全球月活设备数达6.51亿，同比增长8.56%，其中国内付费用户数4179万，同比增长9.54% [9] - 海外付费用户数189万，ARPU为136.51元/年，WPS AI月活用户数达2951万，渗透率70.61% [9][10] - 毛利率85.03%，研发费用率36.07%，同比上升2.6个百分点 [13] - 灵犀智能体上线，整合AI PPT、AI写作等功能，参照Microsoft 365 Copilot月活已突破1亿 [14] - 预测2025-2027年收入61.99亿元、75.43亿元、91.67亿元，归母净利润19.36亿元、22.90亿元、29.20亿元 [14] 债券市场 - 债市大幅上行空间有限，基金赎回属短期冲击，理财配债行为稳健，破净率无明显提升 [15] - 利率上行后达到理财、农金社、保险等左侧机构合意点位，承接意愿增加 [15] - 股市情绪火热，股债跷跷板效应明显，风险偏好上升压制债市行情 [16] - 负债端稳定机构可关注配置机会，负债端不稳定机构需等待进一步做多机会 [17][18] - R007收于1.48%，DR007收于1.47%，减少1BP，6个月国股转贴利率收于0.64%，减少4BP [19] - 全市场杠杆率107.1%，较上周减少0.2个百分点，理财破净率1.7% [20] 休闲食品行业 - 洽洽食品2025H1营收27.52亿元，同比下降5.05%，归母净利润0.89亿元，同比下降73.68% [21] - Q2营收11.81亿元，同比增长9.69%，归母净利润0.11亿元，同比下降88.17% [21] - 毛利率20.31%，同比下降8.10个百分点，Q2毛利率21.42%，同比下降3.56个百分点 [22] - 葵花子毛利率20.93%，同比下降7.67个百分点，坚果类毛利率14.77%，同比下降13.95个百分点 [22] - 葵花子收入17.72亿元，同比下降4.4%，坚果类收入6.14亿元，同比下降7.0% [23] - 电商收入4.51亿元，同比增长24.8%，海外收入2.78亿元，同比增长13.2% [23] - 预测2025-2027年营收72.16亿元、76.81亿元、81.64亿元，归母净利润5.01亿元、7.30亿元、8.89亿元 [25] 工业金属行业 - 云铝股份2025H1营业收入290.8亿元，同比增长18%，归母净利润27.7亿元，同比增长10% [26] - Q2营业收入146.7亿元，环比增长2%，同比增长10%，归母净利润17.9亿元，环比增长84%，同比增长32% [26] - 铝产品产量161.32万吨，同比增长15.6%，氧化铝产量66.97万吨，同比下降7.4% [27] - 电解铝营业收入169.0亿元，同比增长22.13%，毛利率15.02%，同比下降0.41个百分点 [27] - 铝加工营业收入118.3亿元，同比增长13.4%，毛利率13.1%，同比下降2.51个百分点 [27] - Q2广西氧化铝均价3072元/吨，环比下降892元/吨，同比下降626元/吨 [27] - 中期分红提升至40%，每10股派发现金红利3.2元，共计分红11.1亿元 [28] - 预测2025-2027年营收583.7亿元、601.1亿元、619.0亿元，归母净利润65.34亿元、71.89亿元、78.74亿元 [29] 化学原料行业 - 卫星化学现有C3产能包括年产90万吨丙烯、189万吨丙烯酸及酯，C2产能包括年产250万吨乙烯、80万吨聚乙烯 [31] - α-烯烃综合利用项目一阶段总投资121.50亿元，建设2套10万吨/年α-烯烃装置、1套90万吨/年聚乙烯装置等 [32] - 一阶段项目预计2026年初投产，每年可实现营收162.4亿元，净利润29.5亿元 [32] - 二阶段建设3套10万吨/年α-烯烃装置、3套20万吨/年POE装置等，全部投产后每年营收309.21亿元 [32] - 美国乙烷产量从2014年109万桶/天增长至2024年283万桶/天，年均复合增速10.01% [33] - 预测2025年美国乙烷产量290万桶/天，需求237万桶/天，供应宽松 [34] - 预测2025-2027年营收553.35亿元、713.54亿元、848.29亿元，归母净利润68.24亿元、90.98亿元、103.66亿元 [34] 数字媒体行业 - 芒果超媒2025H1营收59.6亿元，同比下降14.3%，归母净利润7.6亿元，同比下降28.3% [35] - 销售费用率13.08%，同比上升2.12个百分点，研发费用率1.82%，同比上升0.54个百分点 [36] - 会员业务营收24.96亿元，同比增长0.4%，占互联网视频业务总收入51% [37] - 月活用户超2.8亿，同比增长10.6%，剧集《国色芳华》集均播放量突破4000万 [37] - 广告业务营收15.87亿元，同比下降7.8%，Q2广告营收环比回暖 [38] - 运营商业务营收8亿元，同比增长7%，推出电视弹幕产品覆盖3000万用户 [39] - 微短剧上线1179部，同比增长近7倍，小芒电商首次实现半年度盈利，收入4.5亿元 [40] - 国际APP累计下载量2.95亿，较年初增长13.8% [41] - 预测2025-2027年营收130.96亿元、143.37亿元、155.00亿元，归母净利润14.45亿元、17.24亿元、19.56亿元 [41] 饮料乳品行业 - 妙可蓝多2025H1营收25.67亿元，同比增长7.98%，归母净利润1.33亿元，同比增长86.27% [42] - Q2营收13.34亿元，同比增长37.09%，归母净利润0.51亿元，同比增长42.54% [42] - 奶酪业务收入21.36亿元，同比增长14.85%，占主营业务收入83.67% [43] - 即食营养系列收入10.83亿元，同比增长0.62%，餐饮工业系列收入8.16亿元，同比增长36.26% [43] - 家庭餐桌系列收入2.36亿元，同比增长28.44% [43] - 毛利率30.8%，同比下降0.32个百分点，销售费用率17.37%，同比下降5.33个百分点 [45] - 净利率5.18%，同比上升1.19个百分点，Q2净利率3.79%，同比上升1.08个百分点 [45] - 预测2025-2027年营收53.44亿元、60.72亿元、68.80亿元，归母净利润2.40亿元、3.50亿元、4.50亿元 [46] - 天润乳业2025H1营收13.95亿元，同比下降3.30%，归母净利润-0.22亿元，亏损收窄 [47] - Q2营收7.7亿元，同比下降3.94%，归母净利润0.51亿元，同比扭亏 [47] - 疆内营收7.48亿元，同比增长2.96%，疆外营收6.07亿元，同比下降12.87% [48] - Q2疆内营收3.93亿元，同比增长10.65%，疆外营收3.56亿元，同比下降17.21% [48] - 常温产品营收7.38亿元，同比下降5.30%，低温产品5.58亿元，同比下降3.88% [48] - 乳制品销量16.23万吨，同比增长8.89%，Q2归母净利率6.67%，扣非归母利润率7.63% [49] - 牛只存栏5.44万头，成母牛年均单产11.7吨，同比增长10.48% [49] - 预测2025-2027年营收27.45亿元、29.12亿元、31.04亿元，归母净利润0.61亿元、1.79亿元、2.11亿元 [50] 白酒行业 - 今世缘2025H1营业总收入69.51亿元，同比下降4.84%，归母净利润22.29亿元，同比下降9.46% [51] - Q2营业总收入18.52亿元，同比下降29.69%，归母净利润5.85亿元，同比下降37.06% [51] - 特A+类产品营收同比下降7.37%，特A类产品营收同比增长0.74%，A类产品营收同比下降10.04% [52] - Q2特A+类产品营收同比下降32.06%，特A类产品营收同比下降28.24%，A类产品营收同比下降40.00% [52] - 江苏省内市场营收同比下降32.18%，省外市场营收同比增长4.78% [52] - Q2销售毛利率72.81%，同比下降0.21个百分点，销售费用率同比上升6.79个百分点 [53] - 销售净利率31.58%，同比下降3.69个百分点，合同负债6.00亿元，同比减少0.28亿元 [54] - 预测2025-2027年营收104.83亿元、114.90亿元、128.11亿元，归母净利润30.34亿元、33.47亿元、37.88亿元 [54]

"十五五"规划前瞻 - 完善统一大市场建设，重点在于打破地方保护和市场分割，促进资源高效配置流动，激发市场主体活力与创造力 [2] - 促进民生消费，财政支出从投资进一步转向民生，大力支持消费结构升级 [2] - 深化国有企业改革，延续精细化区分和"一企一策"思路，探索创新国有企业经营机制和公司治理模式 [2] - 健全资本市场稳定机制，转向构建内在稳定、韧性强的现代化资本市场生态系统，完成从政策驱动到制度驱动的转型 [2] 电子与AI行业动态 - 谷歌发布自研TensorG5芯片和GeminiNano模型，Pixel10系列带来GeminiLive视觉叠加、语音翻译等端侧AI功能升级 [3] - Meta重组AI部门并暂停AI招聘，通过肌电腕带实现革新交互，推进元宇宙布局 [3] - 苹果与谷歌商议引入GeminiAI助力Siri，或因232关税获豁免，在美新增1000亿美元投资，股价单日大涨5.09% [3] - 苹果2025财年第三财季收入达940亿美元，同比增长10%，大中华区营收153.7亿美元，增长4% [3] - DeepSeek推出混合推理模型DeepSeek-V3.1，实现一个模型两种模式 [3] 军工与国产大飞机产业 - 中国商用飞机全球市占率在20%以上，C919产能持续扩充，有望打破空客和波音垄断格局 [5] - 未来20年（2023-2042年）我国新增商用发动机市场需求或超6000亿美元，平均每年需求超2000亿元人民币 [5] - 机载系统价值量较高，我国正处于从有到好的迈进阶段，2025年基本完成航空产业布局，2035年完成根本性变革 [5] 家电行业公司表现 - 大元泵业2025H1营业收入9.6亿元，同比增长14.6%，归母净利润1.0亿元，同比下降28.0% [11] - 农泵产品收入约3.4亿元，同比增长约17.6% [11] - 家用屏蔽泵收入约3.6亿元，同比增长约5.8%，节能泵产品收入近1.5亿元，同比增长超20% [11] - 热泵相关产品收入约0.43亿元，同比增长约55% [11] - 工业泵收入约1.8亿元，同比增长超20% [11] - 液冷温控产品收入约0.7亿元，同比增长约105% [11] - 液冷泵市场空间广阔，作为AI算力基建关键赛道，公司液冷泵产品与英维克、维谛技术等下游客户共同推进方案迭代 [11] - 预计大元泵业25-27年归母净利润2.1/2.5/3.0亿元，对应动态PE分别为39.1x/32.4x/27.3x [11] - 海信视像2025H1营业收入272.3亿元，同比增长7.0%，归母净利润10.6亿元，同比增长26.6% [13] - 2025Q2营业收入138.6亿元，同比增长8.6%，归母净利润5亿元，同比增长36.8% [13] - 海信系电视全球出货量市占率为14.38%，同比提升0.57个百分点，中国内地零售额市占率29.96%，零售量市占率25.73%，均位居第一 [13] - 新显示新业务收入34.34亿元，同比增长7.43% [13] - 全球MiniLED电视出货量达480万台，同比增长150%，其中中国市场出货量216万台，同比增幅超200%，海外市场出货量264万台，同比增幅116% [13] - 预计海信视像25-27年归母净利润25.7/28.9/32.9亿元，对应动态PE分别为11.0x/9.8x/8.6x [13] 商社与零售行业 - 爱婴室25H1营收18.35亿元，同比增长8.31%，归母净利润4674万元，同比增长10.17% [14][20] - 25H1新开门店35家，关闭门店23家，期末门店数487家，已签约待开业门店30家 [20] - 与万代南梦宫合作开设高达基地，启动区域核心城市+重点商圈双轨扩张策略 [20] - 预计爱婴室25-27年归母净利1.35/1.68/2.04亿元，对应PE为20/16/13倍 [20] 环保公用与能源行业 - 九丰能源2025H1营业收入104.3亿元，同比下降7.5%，归母净利润8.6亿元，同比下降22.2%，扣非归母净利润8.1亿元，同比增长2.9% [21][77] - 天然气业务长协执行良好，LNG产量超33万吨，完成计划量106% [21][78] - LPG业务收购华凯石油燃气，构建双库动态运营体系 [21][79] - 特种气体业务完成四川泸州100万方/年精氦项目，氦气产能提升至150万方/年 [21][79] - 预计九丰能源25-27年归母净利润16.1/19.1/22.2亿元，对应PE11.9/10/8.6x [21][81] 其他行业与公司动态 - 普冉股份2025H1营业总收入9.07亿元，同比增加1.19%，创历史新高，归母净利润4073.34万元，同比下降70.05% [36][37] - NORFlash和EEPROM领域技术壁垒持续强化，车载产品通过AEC-Q100认证 [37] - MCU和模拟产品成为增长新引擎，研发费用1.48亿元，占营业收入16.29% [38] - 伟星股份25H1营收23.4亿，同比增长2%，归母净利3.7亿，同比下降11% [40] - 国际业务收入8.6亿元，同比增长14%，毛利率44.1% [40] - 推进全球化战略，海外产能比重预计提升 [40] - 中钢国际25H1营收67.45亿元，同比下降25.66%，归母净利润4.24亿元，同比增长1.11% [43][44] - 境外营收49.85亿元，同比增长6.36%，毛利率13.78% [44] - 新签合同额63.08亿，同比下降34.96%，其中境外订单38.64亿，同比下降52.36% [45] - 中矿资源25H1营收32.67亿元，同比增长34.89%，归母净利润0.89亿元，同比下降81.16% [49] - 锂盐销量17869吨，同比增长6.37%，铯铷板块营收7.08亿元，同比增长50.43% [50][51] - 中烟香港25H1收入103.16亿港元，同比增长18.5%，归属于公司权益持有人的净利润7.06亿港元，同比增长9.8% [55][56] - 烟叶类出口业务收入11.56亿港元，同比增长25.9%，毛利率5.5% [56] - 烟叶类进口业务收入83.99亿港元，同比增长23.5%，毛利率8.2% [56] - 卷烟出口业务收入5.52亿港元，同比增长0.8%，毛利率25.7% [57] 市场数据与指数表现 - 上证综指收盘3868.38，涨跌-0.39%，沪深300收盘4452.59，涨跌-0.37% [15] - 香港恒生收盘25524.92，涨跌-1.18%，道琼斯收盘45418.07，涨跌0.3% [17] - 纳斯达克收盘21544.27，涨跌0.44%，标普500收盘6465.94，涨跌0.41% [17] - 申万行业指数中，农林牧渔总市值97149亿元，市盈率58，市净率4.1 [18] - 基础化工总市值284899亿元，市盈率44，市净率2.9 [18] - 电子总市值189993亿元，市盈率71，市净率3.9 [24] - 汽车总市值194340亿元，市盈率24，市净率2.6 [24] - 家用电器总市值96846亿元，市盈率18，市净率3.2 [24] - 医药生物总市值314266亿元，市盈率44，市净率4.7 [24]

市场表现与策略 - 2025年8月26日A股市场缩量震荡，万得全A指数下跌0.09%至6164.69点，上证指数下跌0.39%至3868.38点，创业板指下跌0.76%至2742.13点，科创50指数下跌1.31%至1270.87点，北证50指数下跌0.76%至1591.9点[9] - 分规模指数中，中证500指数上涨0.18%至6964.07点表现最佳，上证50指数下跌0.67%至2969.78点表现最弱[10] - 行业表现分化显著，农林牧渔、美容护理、基础化工涨幅居前，钢铁、非银金融、医药生物表现靠后[10] - 全市场成交额27098.31亿元，较前一交易日减少4671.17亿元，上涨公司2802家，下跌公司2469家，涨停92家，跌停8家[10] - 市场呈现高低切换特征，华为昇腾概念活跃（拓维信息上半年净利润7881万元同比增长2263%），消费电子板块走强，养殖产业涨幅靠前，而创新药、大金融等前期热门板块调整[10][11] - 操作策略建议关注中报业绩超预期标的、政策支持的低位板块（如反内卷、大消费）及中小票补涨机会，维持指数震荡偏强判断[12] 债券市场动态 - 8月26日1年期国债到期收益率下行0.11bp至1.36%，10年期国债下行0.45bp至1.76%，期限利差40.01BP[16] - 1年期国开债收益率下行1.88bp至1.54%，10年期国开债下行0.76bp至1.85%[16] - 货币市场利率下行，DR001下行3.48bp至1.31%，DR007下行2.82bp至1.49%[16] - 国债期货小幅上涨，10年期主力合约涨0.06%，5年期涨0.04%，2年期涨0.01%[16] 宏观经济与政策 - 中国对外投资存量超3万亿美元，连续8年保持全球前三，占全球比重7.2%，境外设立企业超5万家覆盖190个国家和地区[18] - 央行开展4058亿元7天期逆回购操作（利率1.40%），当日净回笼1745亿元[20] - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，部署科学技术、产业发展、消费提质、民生福祉、治理能力、全球合作六大重点行动[22] - 成品油价下调，汽、柴油每吨分别下调180元和175元，92号汽油每升降0.14元，95号汽油每升降0.15元[24] - 新一代中国操作系统银河麒麟V11发布，采用磐石架构，生态兼容国产CPU/GPU，已部署超1600万套，应用于嫦娥探月等国家工程[26] 行业动态 - 深光谷科技首条玻璃基3D光波导芯片产线投产，加工效率达10秒/芯片，年产能超50万颗，聚焦多芯光纤器件与光模块应用[28] - 2025年7月全国工程机械开工率44.43%，工作量环比增长4.44%，西藏工作量同比增长33.4%领跑全国，压路机3-7月累计工作量增幅达466%[30] - 8月国产游戏版号下发166款（环比增39款），腾讯《卡厄斯梦境》、网易《天下：万象》、哔哩哔哩《逃离鸭科夫》等重点产品过审[32] - 2025H1中国笔记本电脑线上销量560万台（同比+24.0%），销额377亿元（同比+42.4%），均价6731元（同比+15%），6000-7999元价格段占比26%成为主力[34][35] 重点公司业绩 - 凯莱英2025H1营收31.88亿元（同比+18.20%），归母净利润6.17亿元（同比+23.71%），欧洲市场收入5.48亿元（同比+超200%），新兴业务收入7.56亿元（同比+51.22%）[36] - 蓝思科技2025H1营收329.60亿元（同比+14.18%），归母净利润11.43亿元（同比+32.68%），智能汽车业务营收31.65亿元（同比+16.45%），其他智能终端业务营收3.64亿元（同比+128.20%）[39][40] - 美亚光电2025H1营收10.23亿元（同比+9.9%），归母净利润3.03亿元（同比+11.3%），色选机业务营收7.42亿元（同比+15.2%），毛利率52.14%（同比+1.26pcts）[43][44] - 立讯精密2025H1营收1245.03亿元（同比+20.18%），归母净利润66.44亿元（同比+23.13%），预计前三季度归母净利润108.90-113.44亿元（同比+20%-25%）[45] 区域经济与资本运作 - 飞鹿股份筹划控制权变更，控股股东拟向骁光智能转让股份并委托表决权（完成后表决权比例18.71%），同时拟定增募资不超3.23亿元补充流动资金[47][48] - 湖南省政府与华润集团签署战略协议，华润在湘资产总额超540亿元，累计投资超750亿元，覆盖啤酒、零售等12个业务单元[50]

市场总览 - 2025年8月26日上证指数下跌0.39%，沪深300下跌0.37%，科创50下跌1.31%，中证1000下跌0.02%，创业板指下跌0.76%，恒生指数下跌1.18% [3][4] - 当日表现最佳行业为农林牧渔（+2.62%）、美容护理（+2.04%）、基础化工（+1.26%）、传媒（+1.23%）、综合（+1.09%），表现最差行业为医药生物（-1.09%）、非银金融（-1.06%）、钢铁（-0.98%）、国防军工（-0.93%）、通信（-0.79%） [3][4] - 全A市场总成交额达27098.31亿元，南下资金净流入165.72亿港元 [3][4] 潍柴重机（000880）深度研究 - 公司定位船用中速机龙头，AIDC技术驱动柴油发电业务实现量价齐升 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为52.80亿元、69.35亿元、80.93亿元，同比增长32%、31%、17% [5] - 同期归母净利润预测为3.01亿元、5.02亿元、6.24亿元，增速达62%、67%、24%，每股盈利0.91元、1.52元、1.88元 [5] 中银香港（02388）深度研究 - 受益于中资企业出海及一带一路建设，东南亚区域业务盈利贡献超预期 [6][7] - 目标价44.28港元/股，对应2025年PB 1.26倍，现价上行空间20% [6] - 预计2025-2027年归母净利润增速为5.55%、3.38%、1.56%，BPS达35.18港元、38.38港元、41.56港元 [7] 医药生物行业GLP-1赛道分析 - 国内GLP-1减重适应症领域存在显著BD出海机遇，重点关注口服、超长效及瘦体重保护方向 [8] - 具竞争力管线企业包括博瑞医药、众生药业、歌礼制药、康缘药业、九源基因、乐普医疗、华东医药、石药集团、恒瑞医药、翰森制药、甘李药业、翰宇药业 [8] - 核心催化剂为临床数据读出及BD事件持续落地 [8] 涛涛车业（301345）业绩点评 - 2025年上半年业绩同比增长88%，北美休闲车龙头保持产销两旺态势 [9] - 核心投资机会在于业绩持续兑现及智能化布局加速 [9] - 订单超预期与竞争格局优化构成主要催化剂 [9]