报告行业投资评级 - 看好（维持） [4] 报告的核心观点 - 2024年医药行业多重底显现，医改影响或调整到位，板块估值、持仓处于近年来低位 [44] - 2025年行业在创新药带领下有望反弹，医疗消费和医药制造业绩或触底反弹，估值逐步修复，结构性行情持续演绎 [44] - 行业具备创新产业初具规模、出海能力提升、老龄化加速、支付端改善、AI带来新机遇等积极发展因素 [44] - 坚持“创新”为主线，关注下半年“出海 + 老龄化”等估值相对低位资产 [44] 各部分总结 复盘龙头企业Alnylam，看小核酸市场潜力 - 小核酸药物指长度小于30nt的寡核苷酸序列，作用于mRNA干预靶标基因表达治病，广义包括siRNA、ASO等，已获批和在研以ASO和siRNA为主 [8] - ASO是化学合成单链核苷酸分子，通过碱基配对与特定RNA序列结合实现基因靶向治疗，有多种作用方式 [8] - siRNA是含19 - 23个碱基对的双链RNA片段，通过RNAi机制发挥基因沉默作用 [9] - 美股已上市小核酸领域公司中Alnylam最亮眼，截至2025/7/24市值达428亿美元，其发展分创立期、资本退潮期、商业化反攻期 [13][17] - Alnylam近五年营收稳步增长，2024年全年总收入22.48亿美元，同比增长22.97%；扣非归母净利润亏损额减小，2024年全年为 - 2.78亿美元，同比减亏1.62亿美元 [20] - Alnylam在多领域广泛布局，已有6款siRNA药物商业化，多种潜力管线处临床各阶段 [23] - Alnylam核心技术GalNAc递送系统解决小核酸药物诸多问题，成为突破瓶颈关键技术，海内外企业据此设计多款创新管线产品 [25] - 基于Alnylam海外映射，建议关注国内小核酸领域前沿生物、悦康药业、福元医药、石药集团等标的 [25] 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海 + 老龄化消费等估值相对低位资产 - 本周（7.21 - 7.25）、年初至今医药指数涨跌幅分别为1.90%和18.81%，相对沪深300指数超额收益分别为0.21%和13.92% [28] - 本周上涨个股358家，下跌125家，涨幅居前海特生物等，跌幅居前*ST苏吴等 [28] - 本周细分赛道医疗服务II、医疗器械II等涨幅居前，化学制剂下跌；年初以来化学原料药、化学制剂等涨幅居前 [33] - 截至2025年7月25日，申万医药板块整体PE估值37.98X，排申万一级分类第11，化学制剂等板块估值相对较高，医药商业和中药相对较低 [37] - 创新药械及产业链是明确产业趋势，建议关注恒瑞医药等公司，产业链关注药明康德等 [44] - 制造出海市场空间大，建议关注迈瑞医疗等公司 [45] - 国产替代是确定趋势，建议关注开立医疗等公司 [47] - 老龄化及院外消费需求有望增长，建议关注昆药集团等公司 [47] - 高壁垒行业需求稳健，建议关注麻药和血制品相关公司 [47] - AI主线或贯穿2025年，建议关注制药、大数据模型、医疗设备等相关公司 [47] - 本周建议关注组合为信立泰等；七月建议关注组合为热景生物等 [5]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告的核心观点 - AI军事应用重塑现代战争，商业主体发挥重要作用，美国涌现专业化新型科技企业，Palantir与Anduril展现两种军工AI发展范式，未来国内有望出现类似优质公司 [1][9][15] 相关目录总结 AI军事应用逐渐重塑现代战争，优秀企业频出 - 现代战争重心从人力对抗转向信息化与智能化比拼，AI成军事变更新驱动力，美国多个AI大型项目涉及军事各领域，军事人工智能市场规模将指数级增长，从2023年45.3亿美元增至2024年63.8亿美元，复合年均增长率40.8%，商业主体在人工智能军事化过程中深度参与，美国涌现专业化新型科技企业 [1][8][9] Palantir：核心基于情报分析系统起家，作为首个领导国防项目的民营公司 - 2003年成立，最初使命是协助情报机构反恐，Gotham是其起点，面向政府和国防部门，整合多数据源信息，客户包括美国中央情报局、联邦调查局等，帮助美军找到本·拉登藏身地 [1][16][17] - Foundry为大型企业客户打造，应用于商业场景，解决数据孤岛问题，被广泛应用于航空航天、石油和医疗等行业，如空中客车使用后实现25倍投资回报率，英国石油公司节省10亿美元成本 [22] - Apollo是全面的DevOps平台，实现软件部署自动化；AIP提供平台和工作流构建器，创建、部署和管理人工智能应用，与Foundry相辅相成，主要客户包括美国国防部等 [23][24][27] - 2016年起诉美国陆军获胜，2019年赢得陆军情报系统竞标，成为首个领导国防项目的民营软件公司 [1][30] - 最新季度收入超预期，总收入同比增长39.3%，政府收入部门同比增长45.2%，预计25Q2总收入中值为9.36亿美元，25财年指引中值同比增长36%，截至2025年7月27日，总市值突破3700亿美元 [34] Anduril：核心基于自主感知和指挥控制平台，收获大量国防订单 - 2017年成立，采用软件优先思维，以AI软件Lattice为中心，配备水、陆、空硬件装备，Lattice是开放软件平台，筛选高价值信息，用于多种应用场景，如美国海关和边境巡逻局等使用 [2][35][36] - 2024年底与Palantir合作，促进国家安全数据流动；2025年收获美国海军陆战队、美国特种作战司令部等多笔军工大单，如3月获美国海军陆战队6.42亿美元、为期10年合同，3月获美国特种作战司令部8600万美元、为期三年合同，7月获项目执行办公室指挥、控制、通信和网络9960万美元协议 [2][37][40] 相关标的 - 参考美国人工智能军事化应用中的龙头公司Palantir和Anduril，建议关注国内相关方向标的，如拓尔思、能科科技、普天科技、品高股份、海格通信、中科星图等 [3][41]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 本周申万有色板块上涨6.70%，跑赢上证指数5.03pct，位居申万板块第3名 [8] - 铜国内库存大幅去化，低库存水平下铜价下方有支撑，预计震荡运行 [2] - 铝库存回升，预计铝价维持震荡 [2] - 锂国内矿端扰动加剧，矿端出清有望加速，驱动锂价底部回升 [2] - 钴库存逐步消化，出口禁令延长或带来钴价反弹机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 行业综述 重要信息 - 美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人，低于预期的22.6万人 [6] - 西部矿业2025上半年营收316亿元，同比增长27%，归母净利润18.7亿元，同比增长15% [7] - 盐湖股份控股股东中国五矿于7月25日增持公司股份1% [7] - 中特电机全资子公司宜春银锂近日停产进行设备检修 [7] 市场表现 - 本周上证指数上涨1.67%，申万有色板块上涨6.70%，跑赢上证指数5.03pct，位居申万板块第3名 [8] - 细分板块中，钨/稀土/锡板块涨跌幅居前，铝材/铜材/黄金板块涨跌幅居后 [8] - 个股涨跌幅前五为中钨高新、南方锰业、盛和资源、雅化集团、龙磁科技；后五为海星股份、中洲特材、万邦德、招金黄金、中科磁业 [8] 估值变化 - 本周申万有色板块PE_TTM为21.53倍，变动0.87倍，与万得全A比值为104% [17] - 本周申万有色板块PB_LF为2.49倍，变动0.10倍，与万得全A比值为146% [17] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨幅为+1.22%/+1.07%/+3.99%，上半周商品普涨带动铜价回升，后半周回落 [2] - 伦铜和纽铜库存回升，国内库存大幅去化，伦铜/纽铜/沪铜库存分别为12.8万吨/24.9万短吨/7.3万吨，环比变化+5.2%/+2.4%/-13.2%，国内电解铜社会库存11.4万吨，环比-20.3% [2] - 本周铜下游需求回落，铜杆开工率69.4%，环降4.9pct [2] - 短期低库存下铜价下方有支撑，预计震荡运行，建议关注紫金矿业等公司 [2] 铝 - 氧化铝：“反内卷”行情下期货价格拉涨，短期交仓需求增加或拉动现货价格回升，本周氧化铝价格涨1.74%至3220元/吨，期货主力合约2509涨3.51%至3243元/吨 [2] - 电解铝：本周沪铝涨1.19%至2.08万元/吨，毛利4460元/吨，环比下降1.46%，库存回升，预计铝价维持震荡，建议关注中孚实业等公司 [2] 铅锌 - 本周伦铅价格上涨1.55%、沪铅上涨0.56%，伦铅库存下跌0.79%，沪铅上涨1.47% [44] - 本周伦锌价格上涨2.26%，沪锌价格上涨2.44%，伦锌下跌2.79%，沪锌上涨8.77%，冶炼加工费持平至3800元/吨，矿企毛利上涨5.14%至7360元/吨、冶炼毛利为340元/吨，盈利扩大 [44] 锡镍 - 本周伦锡价格上涨4.89%，沪锡价格上涨2.67%，伦锡库存下跌10.08%，沪锡库存上涨3.76% [58] - 本周伦镍价格上涨2.25%，沪镍价格上涨2.68%，伦镍库存下跌1.76%，沪镍库存上涨0.69%，镍铁价格上涨2.23%，国内镍铁企业盈利为5792元/吨，盈利扩大，印尼镍铁企业盈利上涨7.32%至23937元/吨 [58] 能源金属 锂 - 本周锂辉石价格上涨13.92%至810美元/吨，锂云母价格上涨18.94%至1790元/吨，碳酸锂价格上涨9.38%至72900元/吨，氢氧化锂价格上涨9.55%至63120元/吨，以锂辉石为原料的冶炼毛利为-847元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-5237元/吨 [74] - 建议关注具备第二增长曲线的低估值标的和仍具备锂自给率提升和降本空间标的 [2] 钴 - 本周海外MB钴价上涨0.64%至15.70美元/磅，国内电钴价格上涨2.06%为24.8万元/吨，国内外价差0.62万元/吨 [86] - 硫酸钴上涨0.32%为5.11万元/吨，四钴价格持平为21.02万元/吨，国内冶炼厂毛利上涨7.04%为3.24万元/吨，刚果原料钴企毛利上涨4.90%至9.82万元/吨 [86] - 关注华友钴业等公司 [2]

报告行业投资评级 - 看好丨维持 [8] 报告的核心观点 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比环比上升，主要由物流及供应链板块拉动，其余细分板块减配；持仓共识度加强，顺丰受关注；北向资金配置比例上升，快递持仓最高，机场增幅最大 [2] 根据相关目录分别进行总结 公募基金 - 2025Q2交运行业在所选口径公募基金重仓占比2.01%，环比升0.32pct，高于4QMA值，在32个一级行业中排第14位，处于低配，超配比例升0.33pct至-0.84% [5] - 2025Q2交运重仓个股数66个，环比升6个；重仓市值259.3亿元，环比升16.1%，二季度长江交通运输行业指数环比涨4.2%，跑赢上证综指等 [5] - 物流及供应链/航空/铁路与公路/海运/交通基础设施配置比例依次为0.98%/0.73%/0.18%/0.09%/0.02%，环比变动+0.45pct/-0.02pct/-0.09pct/-0.01pct/-0.02pct，物流及供应链板块拉动持仓上升，其余减配 [5] 重仓个股 - 2025Q2交运行业重仓个股中，持股市值前5、前10总市值占比环比回升 [6] - 顺丰控股/中国国航/吉祥航空/春秋航空/南方航空交运行业重仓基金数位列前5，分别为163/73/44/35/35个，环比变化+73/+10/-9/-2/-13个 [6] - 持股市值前5位为顺丰控股/吉祥航空/中国国航/华夏航空/春秋航空，分别为101.6/27.2/16.9/16.2/13.2亿元，环比变化+59.0/-4.0/+0.1/+0.1/+0.6亿元 [6] - 持股市值占流通股比例前5位为华夏航空/吉祥航空/广深铁路/海通发展/顺丰控股，分别为15.3%/9.2%/7.4%/5.1%/4.3% [6] 北向资金 - 2025Q2，北向资金持股占自由流通股比5.91%，环比升0.39pct [7] - 北向资金持股市值最大为快递，共190.0亿元，占交运行业33.9%；排名2 - 3名分别航运、航空运输，持股市值占比17.5%、16.5% [7] - Q2末北向资金普遍增持交运各细分板块，机场、铁路、航运板块增持比例最大，分别变化+1.12pct/+1.06pct/+0.64pct [7] - 顺丰控股/南方航空/密尔克卫/招商轮船/山东高速外资占比最高，北向资金持股占比分别为16.4%/14.3%/13.4%/9.3%/8.7% [7] - 持股增加前5名分别为上港集团/深圳机场/德邦股份/招商港口/建发股份，环比分别提升3.50pct/3.25pct/2.84pct/2.04pct/1.99pct [7] - 持股减少前5名分别为宏川智慧/申通快递/招商南油/招商轮船/唐山港，环比分别下降12.33pct/3.29pct/2.11pct/1.54pct/1.49pct [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 大宗及贵金属中铜景气度稳健向上、铝景气度底部企稳、贵金属景气度加速向上；小金属及稀土中稀土、钼、锡板块景气度向上，锑板块景气度底部企稳；能源金属中钴金属景气度拐点向上、锂金属景气度底部企稳 [13][28][78] 根据相关目录分别进行总结 大宗及贵金属行情综述 - 铜：本周 LME 铜价+0.02%到 9796.00 美元/吨，沪铜+1.07%到 7.93 万元/吨；供应端进口铜精矿加工费周度指数涨至 -42.63 美元/吨；2025 年 6 月中国进口阳极铜 6.85 万吨，环比减少 1.26%，同比增长 2.38%；消费端黄铜棒、漆包线、铜线揽企业开工率均环比下降 [13] - 铝：本周 LME 铝价 -0.27%到 2631.00 美元/吨，沪铝+1.22%到 2.08 万元/吨；供应端电解铝锭、铝土矿库存增加，氧化铝产能开工率上升且市场供应过剩；成本端预焙阳极成本环比增加 0.89%；需求端铝下游加工龙头企业开工率下滑，预计下周继续下降 [14] - 金：本周 COMEX 金价 -2.11%至 3338.50 美元/盎司，美债 10 年期 TIPS 下降 2BP 至 1.96%，SPDR 黄金持仓增加 10.03 吨至 957.09 吨；受国际复杂局势影响，短期避险吸引力减弱 [15] 大宗及贵金属基本面更新 - 铜：展示铜价走势、海外铜库存、铜 TC&硫酸价格、铜期限结构等图表 [18][20] - 铝：展示铝价走势、吨铝利润、海外铝库存、铝期限结构等图表 [22][23] - 贵金属：展示金价&实际利率、黄金库存、金银比、黄金 ETF 持仓等图表 [31][30] 小金属及稀土行情综述 - 稀土：氧化镨钕本周价格为 51.32 万元/吨，环比上涨 7.23%；板块景气度加速向上，建议关注广晟有色等标的 [28][29] - 锑：本周锑锭价格为 18.71 万元/吨，环比上涨 0.65%；板块景气度底部企稳，建议关注华锡有色等标的 [28][33] - 钼：钼精矿本周价格环比+1.50%，钼铁本周价格环比上涨 4.00%；板块景气度加速向上，推荐金钼股份等标的 [28][34] - 锡：锡锭本周价格为 27.14 万元/吨，环比上涨 2.05%；板块景气度拐点向上，建议关注锡业股份等标的 [28][35] 小金属及稀土基本面更新 - 稀土：展示氧化镨钕等价格、钕铁硼价格、稀土出口量等图表 [39][42][47] - 钨：钨精矿本周价格 18.96 万元/吨，环比上涨 4.98%；仲钨酸铵本周价格 28.02 万元/吨，环比上涨 6.08%；展示钨精矿与仲钨酸铵价格、库存等图表 [35][48] - 钼：展示钼精矿与钼铁价格、库存等图表 [53][54] - 锑：展示锑锭与锑精矿价格、库存等图表 [56][57] - 锡：展示锡锭价格、库存等图表 [60][61] - 镁：镁锭价格平稳，硅铁价格下降；展示金属镁、镁合金库存等图表 [64][66] - 钒：五氧化二钒、钒铁价格平稳 [69][71] - 锗：金属锗与二氧化锗价格下降，金属锗库存增加 [70] - 锆：海绵锆价格平稳，锆英砂价格下行 [76] - 钛：海绵钛价格与钛精矿仍处低位，钛精矿周度库存上涨 [78] 能源金属行情综述 - 锂：本周 SMM 碳酸锂均价+7.64%至 7.02 万元/吨，氢氧化锂均价+4.18%至 6.52 万元/吨；产量环比下降，库存整体上升；供应端采矿权证问题引发担忧，需求端下游抵触高价 [78] - 钴：本周长江金属钴价+1.6%至 24.85 万元/吨，钴中间品 CIF 价+1.2%至 12.7 美元/磅；供应端进口下跌触发短缺恐慌，需求端冶炼厂成本倒挂 [79] - 镍：本周 LME 镍价+0.1%至 1.53 万美元/吨，上期所镍价+3.1%至 12.42 万元/吨；LME 镍库存 -3654 吨至 20.39 万吨，港口镍矿库存+39 万吨至 988 万吨 [81] 能源金属基本面更新 - 锂：展示锂价走势、国内各环节碳酸锂库存、产量、开工率、锂辉石及锂云母精矿均价等图表 [83][88][89] - 钴：展示钴价走势、钴中间品价格及系数、钴盐产品均价、利润测算等图表 [92][97] - 镍：展示国内外镍价、镍国内库存、LME 镍库存、镍矿港口库存等图表 [100][101]

报告行业投资评级 - 领先大市 - A，维持评级 [5] 报告的核心观点 - 美国发布 AI 新政强化对华技术封锁，坚定看好国产半导体机遇；长江存储全国产线试产在即，有望带动国产半导体设备需求增长；谷歌二季度营收和净利润增长，上调全年资本支出；电子行业本周涨幅 2.85%，给出算力和半导体产业链投资建议 [1][2][3][9] 根据相关目录分别进行总结 本周新闻一览 - 2025 年《财富》中国 500 强榜单出炉，半导体产业链表现亮眼，多家企业上榜且排名上升 [14] - 意法半导体将以 9.5 亿美元收购恩智浦半导体 MEMS 传感器业务，预计 2026 年上半年完成 [14] - 华为海思推出两款 1200V 工规 SiC 单管产品，适用于工业高温、高压场景 [14] - 2025 中国国际大数据产业博览会 8 月将在贵阳举行，展示数据要素与 AI 融合创新成果 [14] - 云天励飞发布深穹 Edge200 芯片及深穹 X6000 Mesh 推理计算卡等产品，助力 AI 模型商业落地 [14] - 中方将举办 2025 世界人工智能大会，邀请多国代表围绕重点议题研讨，推动 AI 健康发展 [14] - 中科半导体发布氮化镓机器人智能快充芯片，为机器人定制化 [14] - 准格尔旗签约 30 亿元高纯石英砂及碳化硅项目 [14] - 京东考虑收购德国消费电子零售商 Ceconomy，潜在交易估值约 22 亿欧元 [14] - Phancy AI 智能眼镜预售，续航长且功能丰富 [15] - 德国 AR 显示器技术开发商 Gixel 获 500 万欧元种子轮融资，用于研发光学显示技术 [15] - 北京时代全芯存储公司申请“带有升压电路的相变存储器”专利 [15] 行业数据跟踪 半导体 - 清华大学开发出基于聚碲氧烷的新型 EUV 光刻胶，提升光刻胶 EUV 吸收效率和灵敏度 [16] SiC - 珂玛科技拟 1.02 亿元收购苏州铠欣 73%股权，完善碳化硅陶瓷材料布局 [17] - 2025 年 1 - 6 月我国新能源汽车产销同比分别增长 40.3%和 41.4%，2025Q2 国内光伏新增装机 212GW，带动碳化硅功率器件需求 [17] 消费电子 - 2025 年南山智链·AI + 消费电子对接会举行，推动产业链融通创新 [22] - 2025 年 5 月中国智能手机出货量 2252.6 万台（YoY - 21%，MoM + 1%），6 月产量 10827 万台（YoY + 8%，MoM + 19%） [22] - 2025 年 6 月 VR 头显细分市场中，Meta Quest 系列占比 63.83% [25] 本周行情回顾 涨跌幅 - 本周上证指数、深证成指、沪深 300 指数和申万电子版块分别上涨 1.67%、2.33%、1.69%和 2.85%，电子行业在全行业中排名 13/31 [30] - 本周电子行业中元件跌幅最大为 - 0.85%，半导体涨幅最大为 4.65% [31] - 本周电子版块涨幅前三为统联精密（39.97%）、苏州天脉（33.58%）、阿石创（21.34%），跌幅前三为 ST 恒久（ - 13.48%）、东田微（ - 13.15%）、中电港（ - 11.25%） [34] PE - 截至 2025.07.26，沪深 300 指数 PE 为 13.51 倍，10 年 PE 百分位为 73.24%；SW 电子指数 PE 为 55.97 倍，10 年 PE 百分位为 76.84% [38] - 截至 2025.07.26，电子行业子版块 PE/PE 百分位分别为半导体（87.47 倍/60.91%）、消费电子（30.10 倍/30.60%）、元件（47.41 倍/76.62%）、光学光电子（51.54 倍/62.47%）、其他电子（65.97 倍/83.63%）、电子化学品（59.67 倍/68.73%） [40] 新股日历 - 报告给出 07.28 - 08.01 新股 IPO 审核状态更新表格，但未填充具体内容 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月产批零超预期，出口超预期，产量9.8万辆，同环比分别+16.9%/+28.0%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%；终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%；出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；企业库存0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，行业总库存14.4万辆，处于合理水平 [7] - 新能源重卡持续高增，天然气重卡持续下滑，6月新能源重卡销量1.8万辆，同环比分别+159%/+19.3%，渗透率25.9%，同环比分别+11.2/+2.1pct；天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct，6月平均油气价差1.8元，环比+0.3元 [7] - 潍柴份额同环比下降，维持第一，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [8] - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [8] 根据相关目录分别进行总结 一、销量跟踪：6月产批零出口均超预期 总量-终端 - 6月终端销量6.9万辆，同环比分别+47.0%/+9.7%，显著强于季节性（2009 - 2024年非排标切换年份6月平均环比-6.3%），1 - 6月累计终端销量35.5万，同比+17.9% [15] 总量-出口&批发 - 6月出口销量2.9万辆，同环比分别+23.8%/+10.5%；批发销量9.8万辆，同环比分别+37.1%/+10.2%，均超预期；重卡整车/底盘/半挂牵引车批发量占比分别为28.3%/21.8%/49.9%，分别同比+1.1/+1.4/-2.5pct，环比-2.0/+1.1/+0.9pct [19] 总量-库存 - 6月行业整体库存-0.06万辆，企业库存+0.01万辆，渠道库存-0.06万辆，6月底行业总库存系数为2.6，处于合理水平 [20] 结构-分用途 - 6月工程车终端销量0.83万辆，同环比分别+30.6%/-6.0%；物流车销量6.08万辆，同环比分别+49.5%/+12.2%；工程车/物流车占比分别12.1%/87.9%，工程车占比同环比分别-1.5/-2.0pct，物流车占比同环比分别+1.5/+2.0pct [24] 结构-天然气重卡 - 6月天然气重卡销量1.35万辆，同环比分别-16.8%/-3.5%，渗透率19.5%，同环比分别-14.9/-2.7pct；牵引车中天然气重卡渗透率34.1%，同环比分别-27.8/-6.5pct [28] - 6月LNG出厂平均价4417元/吨，环比下降63元/吨，全国平均油气价差1.8元，环比+0.3元，高于1年回收成本溢价临界值（1.3元） [29] 二、格局跟踪：各车企份额同环比分化，潍柴份额环比下降 数据总览 - 批发方面，解放批发销量环比增幅最大，陕重汽和东风环比上升，其余车企环比基本持平；终端方面，主流车企终端销量环比均上升，福田增幅最大；出口方面，东风出口销量环比增幅最大，解放环比上升，其余车企环比基本持平，福田同比大幅上升，重汽和东风同比上升，其余车企同比下降；渠道库存方面，陕重汽加库幅度最大，解放去库幅度最大 [34] 批发格局 - 2025年6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田批发销量市占率分别17.6%/18.2%/25.2%/17.9%/11.6%，较24年全年分别-2.7/+2.1/-2.0/+1.2/+3.8pct，环比5月分别+2.1/+1.5/-2.5/+0.5/-1.6pct [35] 终端格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田终端销量市占率分别19.8%/21.1%/16.9%/11.1%/13.4%，较24年全年分别-3.9/+0.4/-0.9/+0.8/+3.0pct，环比5月分别+0.1/-0.8/+0.4/-0.1/+0.5pct [37] 出口格局 - 2025年6月国内解放/东风/重汽/陕重汽/福田出口市占率分别17.2%/13.3%/42.7%/15.5%/7.3%，较24年全年分别-1.9/+4.3/+1.8/-6.2/+3.4pct，环比5月分别+2.1/+5.7/-5.2/-0.7/-1.7pct [39] 车企库存 - 车企库存来看，福田和重汽加库，其他车企均去库；渠道库存来看，6月重汽/陕重汽加库，福田/解放/东风去库；总库存来看，重汽/福田/解放/陕重汽/东风库存分别-0.08/+0.33/-0.31/+0.47/-0.15万辆 [45] 发动机格局 - 终端口径下，6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴市占率分别17.9%/17.3%/15.1%/9.2%/13.9%，较24年全年分别-9.6/-1.3/-0.01/+2.0/+0.4pct，环比5月分别-0.4/-1.1/+0.6/+0.4/-0.9pct [48] 潍柴动力 - 6月潍柴终端配套量1.2万，同环比分别-8.0%/+7.0%；在陕重汽/重汽/解放中配套率分别55.4%/44.0%/15.8%，环比5月分别+0.7/-0.7/-1.7pct，较24年全年分别-12.5/-14.1/-5.9pct；柴油/天然气发动机市占率分别15.4%/49.0%，较24年全年分别-1.8/-10.4pct，环比5月分别+1.8/-0.7pct [52] 天然气重卡 - 6月解放/东风/重汽/陕重汽/福田天然气重卡市占率分别24.9%/20.7%/21.2%/16.3%/13.2%，较24年全年分别-7.1/+5.8/-2.5/+1.8/+3.1pct，环比5月分别+0.6/-0.5/-0.1/+0.04/-0.5pct，CR3/CR5分别66.8%/96.4%，较24年全年分别-3.9/+1.2pct，环比5月分别+0.03/-0.4pct [55] - 6月潍柴/康明斯/锡柴/重汽/玉柴天然气发动机市占率分别49.0%/19.6%/11.9%/0.5%/9.8%，较24年全年分别-10.6/+2.1/-0.1/-0.03/+5.2pct，环比5月分别-0.8/-1.0/+0.6/-0.02/+0.7pct，CR3/CR5分别80.5%/90.8%，较24年全年分别-8.5/-3.8pct，环比5月分别-1.2/-0.5pct [55] 三、投资建议与风险提示 投资建议 - 看好国四政策刺激下全年板块行情，推荐【中国重汽A/H】+【潍柴动力】，重视【一汽解放+福田汽车】业绩改善弹性 [57]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 处于煤炭经济新一轮周期上行初期，基本面与政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [11] - 未来遏制煤炭超产政策或逐步落地，供给端边际收紧支撑煤价回升 [11] - 煤炭产能短缺底层投资逻辑、煤价趋势、优质煤企核心资产属性、煤炭资产估值判断未变，且公募基金煤炭持仓低配，煤炭板块配置要兼顾红利特性与顺周期弹性 [11] - 未来3 - 5年煤炭供需偏紧格局未改，优质煤炭企业具高壁垒等属性，煤价筑底推动板块估值重塑，投资性价比高，建议关注现阶段配置机遇 [11] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点及重点关注 - 本周基本面变化：动力煤矿井产能利用率94%（-0.6个百分点），炼焦煤矿井产能利用率86.9%（+0.83个百分点）；内陆17省日耗降51.00万吨/日（-13.04%），沿海8省日耗降19.60万吨/日（-8.1%）；化工耗煤升2.21万吨/日（+0.32%），钢铁高炉开工率83.46%（持平），水泥熟料产能利用率58.1%（-0.26个百分点）；秦港Q5500煤价645元/吨（+11元/吨），京唐港主焦煤价1650元/吨（+230元/吨） [11] - 近期重点关注：国际能源署预计今年全球煤炭需求略增，今明两年保持高位；2025年上半年蒙古国煤炭产量同比降12.4%；印尼预计2025年煤炭出口量约5亿吨，同比减9.9% [14] 本周煤炭板块及个股表现 - 本周煤炭板块涨8.00%，优于大盘，沪深300涨1.69%至4127.16；涨跌幅前三行业为煤炭、钢铁、有色金属 [15] - 本周动力煤板块涨6.14%，炼焦煤板块涨14.57%，焦炭板块涨5.42% [17] - 本周煤炭采选板块涨跌幅前三为潞安环能（31.22%）、晋控煤业（18.83%）、山西焦煤（17.73%） [20] 煤炭价格跟踪 - 煤炭价格指数：截至7月25日，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）综合交易价662.0元/吨（+2.0元/吨）；截至7月23日，环渤海动力煤（Q5500）综合平均价格指数664.0元/吨（+1.0元/吨）；截至7月，CCTD秦皇岛动力煤（Q5500）年度长协价666.0元/吨（-3.0元/吨） [24] - 动力煤价格：港口方面，7月26日秦皇岛港动力煤（Q5500）山西产市场价645元/吨（+11元/吨）；产地方面，7月25日陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价580元/吨（+5.0元/吨）等；国际方面，7月26日纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价66.5美元/吨（-0.5美元/吨）等；国际到岸价方面，7月25日广州港印尼煤（Q5500）库提价694.7元/吨（+2.0元/吨）等 [30] - 炼焦煤价格：港口方面，7月25日京唐港山西产主焦煤库提价（含税）1650元/吨（+230元/吨）等；产地方面，7月25日临汾肥精煤车板价（含税）1400.0元/吨（+80.0元/吨）等；国际方面，7月25日澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价193.8美元/吨（+6.8美元/吨） [32] - 无烟煤及喷吹煤价格：7月25日，焦作无烟煤车板价910.0元/吨（持平）；7月18日，长治潞城喷吹煤（Q6700 - 7000）车板价（含税）877.0元/吨（+50.0元/吨），阳泉喷吹煤车板价（含税）（Q7000 - 7200）864.4元/吨（+51.2元/吨） [41] 煤炭供需跟踪 - 煤矿产能利用率：7月25日，样本动力煤矿井产能利用率94%（-0.6个百分点），样本炼焦煤矿井开工率86.9%（+0.8个百分点） [48] - 进口煤价差：7月25日，5000大卡动力煤国内外价差18.8元/吨（-9.5元/吨），4000大卡动力煤国内外价差 -9.5元/吨（-9.3元/吨） [44] - 煤电日耗及库存情况：内陆17省，7月24日煤炭库存升8.50万吨（+0.10%），日耗降51.00万吨/日（-13.04%），可用天数升3.40天；沿海8省，7月24日煤炭库存升42.90万吨（+1.23%），日耗降19.60万吨/日（-8.10%），可用天数升1.50天 [49] - 下游冶金需求：7月25日，Myspic综合钢价指数127.8点（+5.10点），唐山产一级冶金焦价格1605.0元/吨（+110.0元/吨）；全国高炉开工率83.5%（持平），独立焦化企业吨焦平均利润 -54元/吨（-11.0元/吨），螺纹钢高炉吨钢利润282元/吨（+111.0元/吨），铁水废钢价差 -247.1元/吨（+55.9元/吨），纯高炉企业废钢消耗比13.66%（-0.0个百分点） [67][68] - 下游化工和建材需求：7月25日，湖北地区尿素（小颗粒）市场价（平均价）1796.0元/吨（+10.0元/吨）等；全国甲醇价格指数2368点（+80点），乙二醇价格指数4588点（+151点），醋酸价格指数2302点（-8点），合成氨价格指数2367点（+220点），水泥价格指数105.3点（-1.69点）；水泥熟料产能利用率58.1%（-0.3百分点），浮法玻璃开工率75.0%（-0.3百分点），化工周度耗煤升2.21万吨/日（+0.32%） [71][75] 煤炭库存情况 - 动力煤库存：7月25日，秦皇岛港煤炭库存585.0万吨（+7.0万吨）；7月18日，55个港口动力煤库存6998.7万吨（-71.9万吨）；7月25日，462家样本矿山动力煤库存350.5万吨（+13.0万吨） [89] - 炼焦煤库存：7月25日，生产地炼焦煤库存278.4万吨（-60.6万吨，-17.88%），六大港口炼焦煤库存292.3万吨（-29.2万吨，-9.07%），国内独立焦化厂（230家）炼焦煤总库存841.2万吨（+51.0万吨，+6.46%），国内样本钢厂（247家）炼焦煤总库存799.5万吨（+8.4万吨，+1.06%） [90] - 焦炭库存：7月25日，焦化厂合计焦炭库存50.1万吨（-5.4万吨，-9.77%），四港口合计焦炭库存198.1万吨（-1.0万吨，-0.49%），国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存639.98万吨（+0.99万吨） [92] 煤炭运输情况 - 国际和国内煤炭运输情况：7月25日，波罗的海干散货指数（BDI）2257.0点（+205.0点）；7月24日，大秦线煤炭周度日均发运量108.8万吨（-7.04万吨） [106] - 环渤海四大港口货船比情况：7月25日，环渤海四大港口库存1463.3万吨（-7.10万吨），锚地船舶数104艘（+2艘），货船比13.9（-4.93） [101] 天气情况 - 7月25日，三峡出库流量15500立方米/秒（-18.85%） [111] - 7月27日至8月5日，华北北部等多地降水偏多，其余大部降水偏少；26日至8月1日，新疆盆地等地有持续性高温；未来10天，华北南部等地有高温天气 [111] - 8月6 - 9日，华北东北等地有降雨，黄淮及其以南有大范围持续性高温 [111] 上市公司估值表及重点公告 - 上市公司估值表：展示兖矿能源、陕西煤业等多家公司收盘价、归母净利润、EPS、PE等数据 [112] - 本周重点公告：广汇能源回购股份注销实施暨股份变动；晋控煤业2024年年度权益分派；苏能股份增加2025年度关联交易预计；广汇能源2025年6月担保实施进展；冀中能源股东部分股份延长质押期限 [113][114][115][116] 本周行业重要资讯 - 马来西亚增加燃煤发电及进口以满足需求 [117] - 山西省安委办约谈长治市政府 [117] - 6月中国动力煤进口量同比降超30% [117] - 2025年南非煤炭出口量有望达5700万吨 [117] - 上半年国家铁路发送货物19.8亿吨，煤炭10.2亿吨 [118]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 中美第三轮贸易谈判将在瑞典举行，延续日内瓦框架协商机制，体现双方管控分歧意愿，对阶段性协议落地前景保持谨慎乐观 [2][24] - 7月发放134款游戏版号，版号常态化发放支持行业健康发展，头部厂商引进重磅IP与推进原创精品，优化供给结构，释放市场活力，巩固创新动能 [2][24] - 谨慎看好贸易谈判前景，维持对中国科技龙头的看好态度，关注中概股回流港股进度 [3][25] 根据相关目录分别总结 本周市场行情 - 2025年第29周（2025.7.21 - 2025.7.25），上证指数涨1.67%，沪深300指数涨1.69%，创业板指数涨2.76%，恒生指数涨1.86%，恒生互联网指数涨2.27%，行业领先恒生指数0.41pct，SW传媒指数涨2.15%，落后创业板指数0.61pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第18位 [1][11] - 子行业中广电、互联网服务和体育涨幅位列前三，分别上涨3.95%、3.43%和3.29% [1][11] - 传媒行业个股涨幅前5为幸福蓝海、新华传媒、因赛集团、中国电影、ST华通；跌幅前5为新华网、世纪天鸿、新迅达、焦点科技、ST开元 [15][16] - 恒生资讯科技业在十二个恒生综合行业涨跌幅排名中位列第13位 [16] - 港股传媒互联网企业中，腾讯涨6.07%，百度涨3.02%，快手涨2.55%，美团涨2.2%，阿里巴巴涨1.9%，京东涨1.79%，心动公司涨1.07%，网易跌0.09% [18] 核心观点&投资建议 - 投资机会包括港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业 [3][5][25] - 受益标的有腾讯、三七互娱、捷成股份、锋尚文化、名臣健康、恺英网络、大丰实业、奥拓电子、风语筑 [5][25] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《长安的荔枝》（票房17091.4万元，占比25.6%）、《南京照相馆》（票房15225万元，占比22.8%）、《罗小黑战记2》（票房9434.3万元，占比14.2%） [27][28] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《恋与深空》；安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》《我的休闲时光》《杖剑传说》 [6][30] 影视剧集行业 - 播映指数排名前三的剧集为《扫毒风暴》（艺恩播映指数83.5）、《朝雪录》（艺恩播映指数82.9）、《樱桃琥珀》（艺恩播映指数80.8） [6][33] 综艺及动漫 - 综艺播映指数排名前三为《奔跑吧第九季》《喜剧之王单口季第二季》《脱口秀和Ta的朋友们第二季》 [6][34] - 动漫播放量指数排名前三为《沧元图》（播放量指数337.7）、《开心锤锤》（播放量指数265.6）、《云深不知梦》（播放量指数242.2） [6][34]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为买入（维持） [5] 报告的核心观点 - 近期政策使猪价预期转好，产能周期底部渐明，生猪养殖板块有望长周期盈利上行；生猪存栏回升提振饲料、动保需求，非瘟疫苗临床试验或驱动动保板块上行；粮价上行，种植&种业基本面向好；宠食行业增量、提价逻辑落地，海外市场增量且国产品牌认可度提升 [4][84][85] 根据相关目录分别进行总结 6月农业农村部生猪专题数据解读 - 能繁母猪：二季度产能小幅回升，6月底存栏4043万头，季度环比和同比均+0.1%，接近24Q2末水平 [2][14] - 生猪供给：二季度均重、存栏显著提升，25Q2出栏总量17143万头，同比+1.2%，环比-12%，猪肉产量1418万吨，同比+1.4%，环比-11.5%，头均产肉量82.72公斤；25Q2末存栏42447万头，同比+2.2%，环比+1.7%，后续供给预计维持宽松 [2][15] - 利润：6月头均利润降至盈亏平衡线附近，商品猪出栏均价14.57元/公斤，环比-2.3%，同比-20.6%；仔猪销售均价37.25元/公斤，环比-4.8%，同比-14.5%；规模场肥猪头均利润7元/头，散户-6元/头 [2][21] 本周行情回顾 行业表现 - 农林牧渔板块跑赢大盘，本周上证综指涨1.67%，沪深300涨1.69%，申万农林牧渔指数涨3.62%，跑赢上证综指1.95个百分点、沪深3001.93个百分点；畜禽养殖/种植业/渔业/饲料/农产品加工/动物保健涨跌幅分别为+5.27%/+3.53%/+1.84%/+1.26%/+0.86%/+0.82% [28] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值70亿元以上个股中，涨幅前五为神农集团（15.42%）、巨星农牧（6.79%）、益生股份（6.12%）、温氏股份（5.83%）、牧原股份（5.52%）；下跌四家为生物股份（-2.56%）、万辰集团（-1.84%）、海大集团（-0.94%）、中牧股份（-0.13%） [32][33] 重点数据追踪 生猪——去库存阶段 - 本周猪价下跌，7月25日全国外三元生猪均价14.15元/kg，周环比-0.84%，15公斤仔猪均价31.89元/公斤，周环比-0.22%；商品猪出栏均重128.48kg，周环比-0.35kg，全国冻品库容率14.46%，环比+0.1pct；前期反弹使出栏增加，高温抑制需求、运输受阻，屠企压价，后养殖端抗价，猪价跌势收窄企稳 [1][38] 白羽肉鸡——补栏旺季 - 本周毛鸡、鸡苗价格上涨，7月25日白羽肉毛鸡价格6.7元/公斤，周环比+4.69%，鸡苗价格1.93元/羽，周环比+40.88%；毛鸡供应压力缓解，部分地区鸡源紧张，养殖户压栏惜售，屠宰企业加价采购意愿弱，价格震荡上涨后稳定；鸡苗因毛鸡价格上涨、种鸡场挺价、供应量减少及暑期补栏需求带动，价格低位大幅反弹 [49] 黄羽肉鸡——需求回升 - 截至7月20日，中速鸡价格5.04元/斤，环比+5%；高温延续，但暑期开启终端消费有好转迹象，中高档品种走量相对顺畅 [56] 饲料板块 - 本周玉米、小麦现货价格上涨，豆粕现货价格下跌，7月25日玉米现货均价2407.84元/吨，环比+0.12%，小麦现货均价2444.56元/吨，环比+0.2%，豆粕现货均价2963.14元/吨，环比-0.21%；玉米受持粮贸易商挺价、部分企业提价收购支撑，但受进口玉米投放和小麦饲用替代压制，走势窄幅震荡；豆粕受美豆期货带动前期上行，后期因中美经贸会谈市场看空情绪增强，价格弱势下跌，贸易商低价出货 [62] 大宗农产品 - 天然橡胶价格上涨，7月25日国内期货价格15455元/吨，周环比+4.14%；商品情绪高涨，泰国与柬埔寨边境冲突升级影响部分加工厂开工，强化供应焦虑，助推看多情绪，胶价震荡走强；青岛地区橡胶库存62.69万吨，周环比-0.2万吨，一般贸易库存53.28万吨，周环比-0.07万吨，保税区库存9.41万吨，周环比-0.13万吨 [3][75] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；后周期板块建议关注海大集团、瑞普生物；种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业；宠物板块建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [4][84][85]