核心观点 - 1 - 2月经济供给强于需求，内需不足是主要矛盾，二季度经济压力或加大，需在基建和制造业投资外找新增长点，补贴服务消费是备选 [1][45][47] - 本周美国通胀数据不及预期，未缓解关税不确定性下通胀担忧，降息预期降温，黄金破3000美元/盎司创新高 [2][48] - 高收益级中资美元城投债短期内因收益和安全性值得关注，投资级别配置价值在震荡行情中浮现 [3] - 3月第2周房地产新房和二手房成交环比、同比上升，政策推动市场止跌回稳 [6] - 人形机器人量产加速、AIDC需求旺盛，推荐多只电力设备行业标的 [12] - 白酒和大众品板块在2025年表现可期，推荐多只食品饮料行业个股 [14] - 全球孤立主义和海外经济“滞胀”使黄金突破3000美元关口，铜、铝价预计震荡向上 [15] - 非银金融平均估值低，保险行业受益经济复苏和利率上行，证券行业转型有新增长点 [20] - 新消费是消费行业重要拉动力，推荐新消费品牌公司 [21] - 3月第1周乘用车同比+15.9%，看好汽车板块，特斯拉FSD入华利好汽车智能化 [22] - 港股仿创药被低估，关注相关低估值投资机会，尼古丁烟袋放量带来产业链投资机会 [24] - 1 - 2月叉车行业累计销量同比+9%，内、外销均温和增长 [25] - A股市场结构化宽幅震荡，短期小盘成长类偏谨慎，顺周期类相对乐观，港股短期谨慎、长期看好 [29] - 政府工作报告提及深海科技，相关细分领域国产化替代空间大，关注领先企业 [30] 宏观策略 宏观点评 - 1 - 2月经济供给端工业（+5.9%）强于服务业（+5.6%），增速预计5% - 5.5%；需求端制造业和基建投资偏强，消费和房地产偏弱，工业产销率降至20年低点 [1][45][47] - 工业生产由装备制造业带动，增加值同比+5.9%，装备制造业同比增长10.6%，新能源汽车等产品产量增长 [45] - 4.0%的社零增速相比去年不弱，但低于预期，受补贴节奏影响，服务零售带动大，部分以旧换新产品走弱，新纳入产品增速高 [45] - 制造业投资同比+9%，设备更新是主要动能，装备制造业投资贡献大 [45] - 广义基建投资+10%，狭义基建投资+5.6%，水利、电热燃水、市政等行业拉动，交通投资同比仅2.7% [45] - 房地产继续边际走弱，住宅销售自11月转负，销售好转未传导至投资，房企到位资金增速-3.6%，投资同比-9.8% [45][47] 海外周报 - 本周美股持续大跌，美债利率震荡上行，黄金突破3000美元/盎司创新高，警惕黄金上涨行情受短期冲击 [48] - 2月美国通胀降温，市场反应偏谨慎，通胀预期反弹使降息预期降温，最新预期6月降息概率93%，全年降息2.6次/65bps [48] - 1月美国职位空缺好于预期，消费者信心大跌，纽约联储Nowcast模型预测值小幅上调 [50] - 关注下周美日英“超级央行周”，预期3月美联储不降息，或宣布暂缓或暂停缩减资产购买步伐，日央行暂停加息 [50] - 3月14日美国政府停摆危机解除，关注25Q2紧财政力度 [50] 行业 房地产行业 - 3月第2周新房和二手房成交环比、同比上升，3月11日发布通知支持土地储备，13日强调防范风险和推进融资协调机制 [6] - 投资建议推荐华润置地等开发企业，华润万象生活等物业管理企业，贝壳等房地产经纪企业 [6] 公用事业行业 - 2025年3月电网代购电价同比下降环比持平，截至3月14日动力煤价周环比下跌1.02%，三峡水库水位和流量有变化 [7] - 2024年全社会用电量9.85亿千瓦时（同比+6.8%），发电量9.42亿千瓦时（+4.6%），新增装机容量火电等有不同增长 [7] - 投资建议关注水电、火电、核电、绿电、消纳等领域相关企业 [7] 建筑材料行业 - 呼和浩特生育补贴或引发各地效仿，地产企稳和企业低增长预期使传统板块胜率高，推荐不同类型公司 [8] - 中国企业参与全球建设机会增加，新兴地区经济建设升温，推荐相关公司，关注海外产能占比高的公司 [8] 机械设备行业 - Figure推出机器人自动化产线BotQ，25年化产能达12000台，建议关注相关链条投资机会 [9] - 顺周期看好工程机械和叉车内需复苏，硬科技看好半导体设备平台化整合加速和人型机器人持续催化 [26] 建筑装饰行业 - 2月政府债券融资新增1.7万亿，同比多增1.1万亿，专项债发行加快，基建地产链景气有望回升，建议关注基建龙头央企和地方国企 [10][11] - 2024年我国对外承包工程业务营业额和新签合同金额同比增长，一带一路战略推进或加码，建议关注国际工程板块 [11] - 部分专业制造工程等细分领域景气度高，有转型布局的企业有望受益，建议关注相关方向企业 [11] 燃气Ⅱ行业 - 天气转暖美国和国内气价回落，欧洲气价上升，供给宽松，燃气公司成本优化，价格机制理顺、需求放量 [12] - 投资建议关注城燃和海外气源相关企业 [12] 电力设备行业 - 重点推荐宁德时代等多只标的，涉及动力&储能电池、热管理、逆变器等领域 [12][13] 食品饮料行业 - 白酒板块优质企业在2025年Q1率先见底，受益流动性改善和顺周期政策，推荐今世缘等个股 [14] - 大众品板块推荐东鹏饮料等头部品种，餐供及调味品、零食、饮料、乳业等板块推荐相关个股 [14] 有色金属行业 - 铜冶炼端减产显现，关税背景下利差交易延续，本周内外铜价维持涨势，预计短期震荡向上 [15] - 铝锭社库迎来拐点，供需双增，看好二季度内需增长前景，预计铝价震荡向上 [16] - 美国CPI通胀环比下行，但远期通胀预期上行，黄金周内突破3000美元/盎司关口 [16] 基础化工行业 - MDI市场弱势下跌，各板块产品均价和毛利有不同变化，推荐化工白马企业 [17] 大炼化行业 - 国际油价转涨为跌，长丝市场重心走势僵持，各板块产品价格、利润、库存和开工率有不同表现，推荐相关上市公司 [18][19] 非银金融行业 - 非银金融平均估值低，保险行业受益经济复苏和利率上行，证券行业转型有新增长点，推荐新华保险等公司 [20] 商贸零售行业 - 新消费是消费行业重要拉动力，核心在于品牌，推荐蜜雪集团等新消费品牌公司，关注宠物食品等领域 [21] 汽车行业 - 3月第1周乘用车同比+15.9%，特斯拉FSD入华利好汽车智能化，全面看多整车和零部件板块，3月推荐相关主线企业 [22] 医药生物行业 - 港股仿创药被低估，关注三生制药等低估值投资机会，尼古丁烟袋放量带来产业链投资机会，信达生物IGF - 1R单抗获批上市 [24] - 看好创新药等子行业，从不同角度选股推荐相关标的 [24] 工程机械行业 - 1 - 2月叉车内/外销合计同比+6%/14%，销量温和增长，可期待国内政策推进和海外渠道库存消化后需求复苏，智能物流业务打造第二成长曲线 [25] 煤炭开采行业 - 库存边际去化，需求疲弱导致煤价下行，关注保险资金增量，核心推荐动力煤弹性标的 [28] 金融产品行业 - A股市场结构化宽幅震荡，短期小盘成长类偏谨慎，顺周期类相对乐观，港股短期谨慎、长期看好 [29] - 基金配置建议适量减配小盘成长类ETF，推荐顺周期类ETF [29] 国防军工行业 - 政府工作报告提及深海科技，相关细分领域国产化替代空间大，建议关注宝钛股份等领先企业 [30] 推荐个股及其他点评 - BOSS直聘2024Q4业绩略超预期，上调2025 - 2027年Non - GAAP净利润预测，维持“买入”评级 [31] - 零跑汽车2024年Q4单季度盈利转正，新车表现超预期，上调2025 - 2027年归母净利润预期，维持“买入”评级 [32] - 湘财股份拟合并大智慧，维持此前盈利预测，看好财富管理及金融科技竞争力提升，维持“增持”评级 [32] - 禾望电气2024年度Q4盈利逆势提升，上调2025 - 2027年归母净利润，给予目标价，维持“买入”评级 [33] - 华润三九2024年核心业务稳健，毛利率下滑但净利率回升，拟收购天士力股份，下调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [34][36] - 老凤祥2024年金价急涨致业绩承压，下调2025 - 2026年归母净利润预测，维持“买入”评级 [37] - 尚太科技2024年年报Q4业绩略超预期，上调2025 - 2027年归母净利润，给予目标价，维持“买入”评级 [38] - 宁德时代2024年年报业绩亮眼，基本维持2025 - 2027年归母净利润预期，给予目标价，维持“买入”评级 [38] - 理想汽车2024Q4季报业绩符合预期，下调2025 - 2027年营业收入和归母净利润预期，维持“买入”评级 [39] - 湖南裕能2024年年报Q4业绩符合预期，下修2025 - 2027年归母净利，给予目标价，维持“买入”评级 [40] - 东方财富2024年年报经纪及两融市占率上行显著，小幅上调2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [41] - 友邦保险2024年年报NBV表现出色，加推股份回购计划，首次覆盖给予“买入”评级 [42] - 中航高科2024年报营收利润稳健增长，基本维持2025 - 2027年归母净利润预测，维持“买入”评级 [43]

核心观点 - 报告给出3月金股组合，并重点关注昆药集团，其2024年利润稳健增长，四季度表现亮眼，渠道整合逐步完成，提质增效值得期待 [1][4] 3月金股组合 - 极兔速递-W（1519.HK）、中国石油（601857.SH）、安集科技（688019.SH）、山推股份（000680.SZ）、当升科技（300073.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、岭南控股（000524.SZ）、兆易创新（603986.SH） [1][3] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3426.13，涨0.19%；深证成指收盘价10957.82，跌0.19%；沪深300收盘价3996.79，跌0.24%；中小100收盘价6818.05，涨0.04%；创业板指收盘价2215.13，跌0.52% [2] 行业表现（申万一级） - 建筑材料涨2.05%、环保涨1.88%、综合涨1.60%、房地产涨0.96%、汽车涨0.93%；有色金属跌0.79%、美容护理跌0.73%、钢铁跌0.60%、非银金融跌0.59%、煤炭跌0.35% [2] 昆药集团分析 业绩情况 - 2024年全年实现营业收入84.01亿元，同比下滑0.34%（追溯调整后）；归属上市公司股东的净利润为6.48亿元，同比增长19.86%（追溯调整后）；扣非归母净利润为4.19亿元，同比增长25.09% [4] - 四季度单季实现收入29.44亿元，同比增长4.42%；归母净利润为2.61亿元，同比增长68.51% [4] - 2024年销售费用率为26.50%，同比减少4.82个百分点；管理费用率为4.42%，同比提高0.35个百分点；研发费用率为1.27%，同比提高0.15个百分点 [4] 业务布局 - 2024年以现金方式收购昆明华润圣火药业51%股权，解决与华润三九同业竞争问题，在三七产业领域整合资源，布局大健康领域 [5] 渠道与研发 - 昆中药“大单品+全渠道+品牌化”战略持续推进，借助三九商道资源整合商业渠道，基本完成全国零售、医疗体系渠道的整合建设 [5] - 2024年研发投入1.43亿元，采用“自主研发+投资并购+合作研发+引进代理”模式，建立覆盖核心老龄健康 - 慢病领域的创新研发管线 [5]

核心观点 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》并披露配套政策细节，包括提高养老金、实施宽松货币政策、起草育儿补贴方案等；周一A股三大指数涨跌不一，港股恒生指数收涨，美国三大股指全线收涨，欧洲及亚太股市多数上涨 [2][3][6] 市场回顾 - A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.19%报3426.13点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.52%；两市A股成交额约1.57万亿元，超2900股上涨；申万行业中建筑材料、环保行业领涨，概念板块中可燃冰、华为海思概念、生物质能发电涨幅居前 [2][5] - 港股恒生指数收涨0.77%报24145.57点，恒生科技指数跌0.14% [2][5] - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.31%；欧洲及亚太股市多数上涨 [2][5] 重要新闻 - 3月17日国新办召开提振消费新闻发布会，多部门解读《提振消费专项行动方案》；财政部支持2025年提高城乡居民基础养老金和退休人员基本养老金；央行将实施适度宽松货币政策；卫健委在起草育儿补贴具体操作方案 [3][6] 研报精选 促进“人工智能 + 消费”，支持新型消费发展 - 《行动方案》提出加大消费品以旧换新支持力度、支持新型消费加快发展；以“购新补贴”提振产品需求，推进消费品绿色化、智能化升级，把握对消费电子和智能穿戴终端需求提振及渗透率提升 [7] - 创新技术赋能数字消费场景，促进消费者体验升级，加强虚拟现实和创新技术赋能，满足消费者体验需求，提升电商直播营销质效 [8] - 加强AI在消费场景的赋能，聚焦端侧AI产品的成长性消费需求，“人工智能 + 消费”催生创新产品和业态，端侧AI产品有望带来高规模、高成长性消费市场 [8][9] - 加强低空经济产业基础建设，促进低空消费产业发展，基础设施建设为低空消费构筑基础，产品创新升级带动消费需求和产业规模增长 [9] IP经济形态不断发展壮大，智能穿戴市场潜力凸显 - 《提振消费专项行动方案》要求加大以旧换新支持力度、实施购新补贴、开发IP品牌等；IP市场潜力充足，强化消费品牌引领，以IP为核心的经济形态发展壮大，“谷子经济”崛起，国产IP带动传统商城转型 [10][11] - 智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显，AI智能眼镜是布局核心方向之一，国内企业积极布局，在购新补贴促进下销量有望提升 [12] 《提振消费专项行动方案》出台，多举措激发消费潜力 - 《方案》是对政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，出台时间体现维护消费者权益和提振消费市场的决心，覆盖金融、农业等多个关键领域，为消费行业带来利好 [14] - 需求端通过增收和减负改善居民收入预期，增强消费信心；增收方面提高工资性、财产性收入和促进农民增收；减负方面减轻困难群体负担，释放中低收入群体消费潜力 [15] - 供给端从服务消费、大宗消费、品牌引领、新型消费等方面“提质升级”；服务消费“提质惠民”，构建服务消费生态体系；大宗消费“更新升级”，激发消费市场活力；品牌引领“文化赋能”，增加产品附加值；新型消费“开拓创新”，催生消费新业态、新模式 [16] - 消费环境从保障假期权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施方面提出措施；保障休息休假权益释放消费潜能；营造放心消费环境强化消费者信心；完善城乡消费设施拉动县域消费 [17] - 建议关注食品饮料、社会服务、商贸零售、轻工制造等行业相关企业 [17][18] 财政发力托底 - 2月社融存量增速8.2%，增速环比回升0.2%，新增2.23万亿元，同比多增，主要受政府债加速发行影响，政府债净融资规模达1.7万亿元，同比多增1.1万亿元 [21] - 2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增，金融机构人民币贷款余额同比增长7.3%，增速环比回落0.2%；居民端减少3891亿元，同比少减；企业端新增1.04万亿元，同比少增 [21] - 预计M2增速受尚未投放的财政存款拖累，后续财政完全投放叠加低基数，增速上升概率较大；财政投放节奏大概率加速；2月贷款端量价均下行，未来需观察财政发力能否拉动内生需求回暖；财政政策带动下，银行板块资产质量预期有望改善，维持板块估值稳定，短期防御属性明显 [22][23] 房贷利率调降空间进一步打开 - 《方案》中公积金优化政策有望以城市为主体推行，公积金贷款利率下调将打开个人住房商业贷款利率调整空间，有助于降低购房成本、释放购房需求、推动行业止跌回稳；深圳发布公积金贷款优化政策，提振市场信心，预计房地产市场热度有望延续 [24][25][26] - 《方案》新增提出“适时降低住房公积金贷款利率”，打开房贷利率下调空间；深圳调整公积金贷款最高额度、上浮情形和比例，取消异地贷款限制，增设“冲还贷”业务；“扩大住房公积金使用范围”将降低购房资金压力，促进需求释放 [25][26][27]

核心观点 - 多部委出台提振消费政策，从居民增收、消费保障、服务提质等多方面发力，预计后续政策将加快落地，消费有望得到提振 [2][23] - AI 时代下运营商云、IDC 和算力资源利用率有望提升，带来重估机会，推荐中国移动、中国电信、中国联通 [2][58] - 能源版图西移，新疆煤化工迎来历史性发展机遇，推荐布局相关项目的公司及关注设备、EPC 环节企业 [3][53] - 本周电子、纺织服饰等行业景气度上行，建筑材料、机械设备等行业下行，预测未来 4 周部分申万二级行业表现较优 [28] - 利用大模型对行业研报进行总结和整合，本周航空航天、新能源动力系统等行业景气度较高，普钢、畜牧业等较低 [33] 宏观策略 强化政策合力提振消费 - 提振消费措施落地，政府工作报告将其列为首要任务，发改委提出“4 个加力”，服务消费成新增长点 [2][23] - 央行强化金融政策协同，实施适度宽松货币政策，打好消费政策组合拳等 [2][25] - 多部门发布会政策务实，预计后续部委跟进，加快两会新政落地 [2][27] 中观景气度高频跟踪及运用 - 本周电子、纺织服饰等行业景气度上行，建筑材料、机械设备等行业下行 [28] - 预测未来 4 周摩托车及其他、物流等申万二级行业表现较优 [28] - 截至 3 月 16 日，汽车、交通运输等行业有值得关注的景气度数据 [28][29] 金融固收 金融工程 - 利用 DeepSeek - V3 大模型对分析师行业报告进行智能总结和整合 [31] - 构造提示词提取行业研报行业名称及景气度，本周航空航天等行业景气度高，普钢等较低 [32][33] 行业公司 中石化炼化工程 - 2024 年营收 641.98 亿元，同比+13.9%，归母净利润 24.66 亿元，同比+5.5% [18][35] - 2024 年新签订单总量达 1006.13 亿元，同比增长 25.4%，2025 年境内展望 630 亿，境外 50 亿美元 [18][36] - 海外订单在新市场等屡获突破，订单结构优化，煤化工订单大幅增长 [18][37] 基础化工 - 3 月 6 日自愿碳市场首批 CCER 完成登记，预计 10 年年均减排约 359 万吨二氧化碳当量 [39] - 本周 WTI 油价涨 0.2%，部分产品价格有涨跌，涨幅前五为氯氰菊酯等 [39][40] - 基础化工板块跑赢沪深 300 指数 0.33 个百分点，建议关注部分子行业及公司 [41] 建筑装饰 - 25 年 1 - 2 月基建投资延续高增，预计全年广义基建投资增长超 5%，关注新兴领域机会 [42][43] - 地产数据筑底，市政、水利投资高景气，水泥需求缓慢回升，玻璃供需有变化 [44][45] 商贸零售 - 《提振消费专项行动方案》出台，提出八大方案，促进消费信心回升 [47][48] - 建议关注生育政策刺激、教育、文旅消费等相关公司 [49][50] 石油石化 - 新疆煤炭资源优，政策支持，水资源和运输成本制约缓解，煤化工经济性高 [51][52] - 新疆已规划超 8000 亿煤化工项目，化工煤有望拉动煤炭消费增长 [52] - 推荐布局新疆煤化工项目公司，关注设备和 EPC 环节企业 [3][53] 机械设备 - 2025 年 2 月二轮燃油摩托总销量 102.9 万辆，同比+41.7%，部分企业销售数据良好 [53] 通信 - 2024 年电信业务量收稳步提升，新兴业务拉动作用凸显 [56] - 运营商云业务快速增长，持续加码算力建设，数据中心市场具主导地位 [57] - 三大运营商接入 DeepSeek，云、IDC 和算力资源利用率有望提升 [58] 半导体 - 闪迪、美光、长存将启动存储涨价，存储市场有望过渡到供不应求 [59] - CFM 存储大会强调 AI 推动存力增长，军工电子底部反转趋势显现 [60][61] - 英伟达 GTC 大会将展示新芯片，关注其带来的产业催化 [62]

核心观点 - 1 - 2月地产销售、投资延续下滑，短期关注“好房子”去化，中期房地产或迎战略机遇，历史包袱轻等房企有望受益；上海医药工业潜力兑现、商业稳定增长，未来业绩有望较快增长；人形机器人旋转关节模组需强化定制化，相关零部件公司值得关注；2025年1 - 2月中国经济开年较好但基础待巩固；ETF市场近两周除QDII外表现较好；房地产政策推动止跌回稳，零售端消费建材或受益；社会服务板块本周表现亮眼，维持“强于大市”评级；消费医疗有望复苏，关注相关主线；深南电路业绩高增，受益国产替代；招商积余业绩稳增，质效并进 [3][4][5][11][14][16][18][29][36][39][41][42][46][51] 国内市场表现 - 上证综合指数收盘3426，1日涨0.19%，上周涨1.39%；深证成份指数收盘10958，1日跌0.19%，上周涨1.24%等 [1] 海外市场表现 - 中国香港恒生指数收盘24146，1日涨0.77%，上周跌1.12%；道琼斯指数收盘41842，1日涨0.85%，上周跌3.07%等 [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘67美元/桶，1日涨0.54%，上周跌0.18%；现货金收盘2978美元/盎司，上周涨1.60%等 [7] 房地产行业 1 - 2月数据情况 - 投资额1.1万亿元，同比降9.8%；房屋施工60.6亿平米，同比降9.1%等 [8] 投资情况 - 1 - 2月全国房地产投资同比降9.8%，降幅较2024年小幅收窄，全年投资复苏预计滞后销售 [9] 销售情况 - 1 - 2月全国商品房销售面积、金额同比分别降5.1%、2.6%，降幅较2024年明显收窄，3、4月成交有望改善 [10] 到位资金情况 - 1 - 2月房企到位资金同比降3.6%，定金及预收款同比微降0.9% [10] 投资建议 - 关注历史包袱轻等房企、估值修复房企及细分领域头部企业 [11][36] 上海医药公司 工业板块 - 积极布局创新药，多个新药管线进入临床，中药品牌底蕴深厚，拟收购股权强化业务布局 [4][12][13] 商业板块 - 分销网络覆盖全国，拥有超2000家药房，建设300多个SPD项目，器械大健康业务规模扩大 [4][13] CSO业务 - 2023年销售额达29亿元，同比增约50%，与赛诺菲合作合约规模超50亿元 [14] 投资建议 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为49.17亿、56.08亿、62.83亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [14] 人形机器人行业 执行器 - 占人形机器人成本约55%，电驱动成主流，国内本体厂多以旋转执行器为主 [15] 电机 - 无框力矩电机在人形机器人关节单元广泛应用，2023年中国市场规模1.80亿元，同比增19.73% [16] 减速器 - 谐波和精密行星减速器最适配人形机器人 [16] 投资建议 - 关注三花智控等相关公司 [5][16] 宏观经济 国内宏观 - 2025年1 - 2月中国主要经济指标较快增长，工业生产快但产销率回落，固定资产投资“开门红”，房地产“去库存”有成效，居民消费增速回升 [18][19][20][21] 海外宏观 - 美国对钢铝加征关税，通胀数据低于预期；欧洲央行对利率举措保持开放；日本企业承诺涨薪但不及诉求 [21][22] 全球大类资产 - 股市涨跌互现，债市多数期限美债利率大致走平，商品油价止跌金价续涨，外汇美元指数小幅下跌 [23] 国内经济高频观察 - 本周中国经济温和恢复，原材料生产恢复，中下游生产承压，二手房成交续升 [24][25][27] ETF市场 市场回顾 - 近两周除QDII外ETF表现较好，大部分宽基ETF资金净流出，红利ETF等有资金流入 [29] 产品结构 - 近两周新成立9只ETF，除股票宽基ETF外各类ETF规模上升 [30] 分类型ETF跟踪 - 各主题ETF收益表现和资金流向有差异，如科技主题中跟踪SHS游戏传媒指数产品表现居前 [31] 热门主题ETF跟踪 - AI主题ETF近两周平均收益率4.67%，资金大幅净流入20.33亿元 [32] 社会服务行业 宏观及行业动态 - 印发《提振消费专项行动方案》，多地发布育儿补贴 [37] 公司相关动态 - 永辉超市发布调改门店名单，爱美客子公司收购股权，九毛九2024财年收入增长但溢利下降 [38] 投资建议 - 本周消费板块表现亮眼，维持对行业“强于大市”评级 [39] 医药行业 行业观点 - 消费医疗有望复苏，核药板块企业先发优势凸显 [41] 投资策略 - 关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关公司 [42] 深南电路公司 业绩情况 - 2024年营收179.07亿元，同比增32.39%，净利润18.78亿元，同比增34.29% [45][46] 业务情况 - PCB业务营收104.94亿元，同比增29.99%；IC载板业务营收31.71亿元，同比增37.49%等 [46] 投资建议 - 预计2025 - 2027年净利润为26.09/34.47/42.62亿元，维持“推荐”评级 [48] 招商积余公司 业绩情况 - 2024年营业收入171.7亿元，同比增9.9%，归母净利润8.4亿元，同比增14.2% [50][51] 业务情况 - 物业管理业务营收164.9亿元，同比增11.7%，年末在管项目2296个，管理面积3.65亿平米等 [51][52] 投资建议 - 上调2025 - 2026年EPS预测，新增2027年预测，维持“推荐”评级 [53] 新股概览 即将发行新股 - 中国瑞林申购日2025 - 03 - 26，申购代码732257等 [56] 已发行待上市新股 - 恒鑫生活申购中签率0.02%，上市日2025 - 03 - 19等 [57] 资讯速递 国内财经 - 前2个月经济运行起步平稳，2月外资净增持境内债券股票逾百亿美元 [57][58] 国际财经 - 摩根士丹利基金称美债具配置价值，英国市场将迎“双重暴击” [59][61] 行业要闻 - 生成式AI市场预计2024年增长一倍以上，2024年全球前十大IC设计业者营收合计约2498亿美元，同比增49% [62][63] 两市公司重要公告 - 英联股份子公司签署合作协议，多家公司披露年报及利润分配预案，潍柴动力拟终止子公司分拆上市 [64][65][66][67]

报告核心观点 报告对国内国际市场表现、财经要闻、宏观策略、行业公司等进行分析 指出逆周期调控政策持续加码 财政发力与货币宽松形成支撑 资本市场改革深化 未来市场有望呈现科技领涨、红利防御、消费复苏与内需驱动特征 各行业发展态势不同 部分行业有投资机会 [8][9][11] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3426.13 涨跌幅0.19%；深证成指收盘价10957.82 涨跌幅 -0.19%；创业板指收盘价2022.77 涨跌幅 -0.47%等 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79 涨跌幅 -0.67%；标普500收盘3801.78 涨跌幅 -0.45%；纳斯达克收盘11247.58 涨跌幅 -0.15%等 [4] 财经要闻 - 1 - 2月规模以上工业增加值同比实际增长5.9% 社会消费品零售总额同比增长4.0% 固定资产投资同比增长4.1% [4][8] - 财政部发布通知 合理有序加快财政资金支出 [5][8] - 国家发改委《提振消费专项行动方案》强调稳股市、稳楼市 加大需求侧政策力度促居民增收减负 [5][8] 宏观策略 市场分析 - 汽车家电等行业领涨 不同交易日A股有小幅上行、震荡等表现 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 逆周期调控政策持续加码 政策预期升温 需关注企业盈利修复情况和业绩不达预期个股风险 短期资金偏好防御性板块 市场进入风格再平衡阶段 未来市场有望呈现科技领涨等特征 不同交易日短线建议关注不同行业投资机会 [8][9][11] 周度策略 - 一周内市场高开高走或冲高遇阻等 上证综指与创业板指数平均市盈率处于近三年中位数平均水平 两市成交金额处于近三年日均成交量中位数区域上方 逆周期调控政策持续加码 政策预期升温 需关注企业盈利修复情况和业绩不达预期个股风险 短期资金偏好防御性板块 市场进入风格再平衡阶段 未来市场有望呈现科技领涨等特征 不同周度短线建议关注不同行业投资机会 [9][11] 行业公司 传媒游戏行业 - 2025年2月13日 - 3月13日传媒板块下跌2.94% 跑输上证指数等 截至3月13日 传媒板块PE历史分位为67.50% 国家刺激消费政策推进有望提振文化消费需求 建议关注广告市场投放需求变化和消费品客户结构占比较高的分众传媒 游戏市场供给政策环境或改善 关注AI原生游戏落地进展 《哪吒2》带动票房和观影人次增长 关注新片定档及票房表现 建议关注恺英网络等公司 [14][15][16] - 2024年国内游戏产业市场规模提升、产品突破、出海竞争力增强、AI渗透、政策回暖 2025年玩家需求旺盛、内容供给有保障、原生AI游戏或带动估值提升 建议关注恺英网络等公司 [39][40] 化工行业 - 截止2025年3月13日 中信基础化工板块TTM市盈率低于历史平均水平 维持行业“同步大市”投资评级 建议关注钾肥和有机硅板块 钾肥供需收紧价格上行 美加贸易冲突或进一步推升价格 有机硅产业向中国转移 未来新增产能少 需求有望在电子等领域带动下增长 供需格局优化 [17][18] 软件算力行业 - 2024年我国软件产业增速回落 关注国产化、AI、算力子行业动态 给予行业强于大市投资评级 随着AI应用爆发 企业级部署需求增加 建议关注腾讯财报AI资本投入和英伟达下一代芯片发布情况 [19][21][22] - 2025年2月通信行业指数强于沪深300指数 AI模型扩展加速云计算普及 2024年我国企业级ICT市场增长 出海等成核心引擎 生成式AI推动算力需求增长 政府鼓励建设 通算中心向智算中心升级 维持行业“强于大市”投资评级 建议关注电信运营商、AI算力、AI手机板块 [23][24][25] 锂电池行业 - 2025年2月锂电池板块指数上涨 新能源汽车销售和动力电池装机同比增长 短期上游原材料价格涨跌互现 维持行业“强于大市”投资评级 短期建议关注板块投资机会 [29] 半导体行业 - 2025年2月半导体行业表现较强 全球半导体销售额同比增长 部分存储器价格环比回升 下游需求结构分化 AI为行业成长动力 建议关注国内存储器产业链和RISC - V生态链投资机会 [30][32][33] 电力及公用事业行业 - 2024年我国推进新能源开发利用 2025年将积极稳妥推进碳达峰碳中和 加快建设新能源基地等 维持行业“强于大市”投资评级 建议关注大型水电、核电企业 [40][41][43] 食品饮料行业 - 2025年2月食品饮料板块上涨 跑赢大盘 估值略有抬升但仍处低位 个股多数上涨 2024年以来制造业投资增速提振 部分民生消费品产量收缩 2025年2月部分要素价格有涨跌变化 3月推荐关注白酒等板块投资机会 [43][44][45] 重点数据更新 近期限售股解禁明细 - 如*ST导航2025年3月18日解禁5148.00万股 占总股本比例58.50%等多家公司有解禁信息 [46] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 2025年3月17日贵州茅台成交金额89.85亿元等多只个股有成交金额、收盘价、涨跌幅等信息 [48]

报告核心观点 - 短期市场流动性充裕、政策发力，A股震荡上行慢牛格局为主基调，后市进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位，科技、消费等板块业绩兑现情况是行情持续关键，若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪或受干扰 [3][17][19] - 操作上可逢低布局大金融、顺周期、高股息率或低估值消费板块，关注业绩超预期标的，一季度末至二季度初财报密集披露期，部分高估值或缺乏业绩支撑个股有回调压力，科技股中长期牛市逻辑未变，可减少波动大的科技股仓位，回调时低吸业绩确定性强的科技标的 [4][18][19] 上周五市场综述 - 周五晨报提醒适当增持顺周期、高股息率或低估值消费板块，减少波动大的科技股仓位，早盘沪深三大指数开盘涨跌不一后集体走强，沪指重返3400点创年内新高，消费板块领涨，大金融板块走强，午后三大指数继续走强，板块个股普涨，两市成交额温和放量 [6] - 行业方面保险、食品饮料等板块涨幅居前，题材股方面乳业、白酒等题材股涨幅居前，个股涨多跌少，市场情绪活跃，赚钱效应良好，两市成交额17918亿元，上证指数报3419.56点，涨幅1.81%，深证成指报10978.30点，涨幅2.26%，创业板指报2226.72点，涨幅2.80%，科创50指报1088.11点，涨幅1.72% [6][7] 上周市场回顾 - 上周市场震荡回升，沪指周涨幅1.39%，深证成指周涨幅1.24%，创业板周涨幅0.97%，科创50指数周跌幅1.76% [8] - 周一晨报提醒3月中下旬至4月年报密集披露期，企业盈利兑现度是试金石，部分科技股业绩与高估值匹配存不确定性，需警惕回调风险，消费、医药等防御性板块或受青睐，市场走势如预期，沪深三大指数窄幅震荡，成交额萎缩，医药等防御性板块走强，人工智能概念股调整，除晨报提醒因素外，通胀数据疲软引发经济预期压力，人民币汇率承压加剧市场波动，但市场中期向好逻辑和趋势未变 [8] - 受美股“黑色星期一”影响，全球资本市场波动，周二沪深三大指数跳空低开，但A股逆势稳定，尾盘红盘报收，航天航空、农林牧渔等板块逆势走强，美股暴跌对A股短期影响主要在情绪层面，实际影响有限，市场震荡慢牛主基调不变，投资者短期内可高抛低吸，关注有业绩支撑标的及消费领域 [8] - 周三A股在券商股拉升下沪指创年内新高，但此后冲高回落，尾盘小幅翻绿，原因一是大盘3400点附近是前期密集成交区间，压力需化解，二是财报季业绩分化，部分科技股业绩与高估值匹配存不确定性 [8] - 周四沪深三大指数集体调整，科技股大面积下跌，市场分化明显，煤炭、电力等红利板块走强，科技股下挫因阶段上涨后获利回吐需求提升，一季度末至二季度初财报密集披露期，部分高估值或缺乏业绩支撑个股面临回调压力 [8][9] - 周五沪深三大指数集体走强，沪指重返3400点创年内新高，消费板块领涨，大金融板块走强 [9] 上周盘面点评 消费类板块 - 周二、周五消费类板块集体大涨，外需受特朗普关税影响有不确定性，内需是2025年经济复苏重要驱动，消费刺激政策频频出台，降低存量房利率有利于释放消费潜力，可关注“银发经济”“悦己消费”“平价消费”方向及折扣零售类零售公司 [10] 券商板块 - 周三、周五券商板块拉升带动沪指上涨，2024年7月推荐证券板块低吸机会，重点推荐重组方向，2024年9月末证券板块上涨符合预期，2025年证券板块仍可逢低关注，原因是成交量有望高于去年，经济基本面好转，行业内并购整合事件催化，国内货币依旧宽松 [10] 黄金概念股 - 周四、周五黄金概念股上涨，2月美国CPI数据增速降温，核心CPI同比增速回落，通胀处于下行通道，市场对美联储全年降息预期次数升温，美国关税政策不确定性叠加通胀数据降温形成双重避险逻辑，推动资金流向黄金 [11] 高股息率个股 - 周四煤炭、电力等板块涨幅居前，周五银行、保险等板块走强，2025年高股息个股仍有逢低配置价值，因其在低利率环境下收益稳定，来自成熟稳定企业能抵御市场风险，有政策支持引导分红，但资金涌入后存在拥挤现象，挑选时排除低供给壁垒、产业下行周期资产，选择必需品属性、壁垒及护城河资产 [12] 商业航天板块 - 近期商业航天、低空经济等新兴领域蓬勃发展，政策层面政府工作报告提出培育壮大新兴产业，多部门印发相关方案，地方政策跟进，低空经济从预期走向现实，发展有助于地方财政收入增长和转型，2025年可逢低关注低空基础设施、低空飞行器制造等方向 [13] 医药医疗板块 - 周一医药医疗板块逆势上涨，2025年医药板块具备配置价值，因调整四年下跌幅度大，市盈率处于相对低位，前期下跌已对集采政策及反腐影响充分计价，老龄化进程加快需求旺盛，布局时看好受益于消费复苏的医药品种 [14] 新能源赛道 - 周一、周五新能源赛道上涨，2022 - 2024年新能源赛道调整充分，2025年从交易角度有技术性反弹需求，从基本面看锂电、光伏等需求持续，新能源汽车及充电基础设施行业发展，值得逢低关注 [15] 算力概念股 - 周三算力等概念股集体活跃，“人工智能与可控云计算产业生态大会”举行，相关会计处理规定落地有助于推动数字经济发展，后续数据确权等工作推进将促进行业加速发展，中长期数字经济主线地位明确，可择机关注算力等数字经济概念股，关注绩优个股，高抛伪成长纯炒题材个股 [16] 后市大势研判 - 近期市场风格轮换，原因一是货币政策宽松预期提振金融板块估值修复预期，二是消费刺激政策加码强化大消费板块修复逻辑 [3][17][19] - 大盘突破3400点后，短期市场流动性充裕、政策发力，震荡上行慢牛格局是主基调，后市进入政策与经济基本面验证期，若政策落地节奏超预期，指数有望挑战更高点位，观察科技、消费等板块业绩兑现情况是行情持续关键，若政策发力滞后或海外不利因素扩大，A股情绪或受干扰 [3][17][19] - 操作上可逢低布局大金融、顺周期、高股息率或低估值消费板块，关注业绩超预期标的，一季度末至二季度初财报密集披露期，部分高估值或缺乏业绩支撑个股有回调压力，科技股中长期牛市逻辑未变，可减少波动大的科技股仓位，回调时低吸业绩确定性强的科技标的 [4][18][19]

核心观点 - 各行业和公司发展态势不一，部分行业如地产建筑、建材等受政策影响有望改善，人形机器人产业链将迎来资本开支潮，传媒行业AI应用和少儿文化消费值得关注，银行负债压力改善但信贷扩张乏力，社服行业旅游和拼搭玩具等领域有亮点 [6][17][23][28] 地产建筑行业 新房和二手房价格情况 - 2025年2月70城新房价格环比降幅持平，同比降幅缩小，一线城市新房价格环比增长；二手房价格同比降幅收窄，一线城市二手房价格环比由涨转跌，二线城市降幅环比略有扩大，三线城市降幅环比基本持平 [6][7] - 2月70城新房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为18、7、45个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为2、0、68个；二手房价格环比上涨、持平、下跌的城市数分别为3、2、65个，同比上涨、持平、下跌的城市数分别为0、0、70个 [6][7] - 2月一二线重点35城新房价格同环比均降多增少，但情况边际改善明显，同比上海、太原2城上涨，环比南京、深圳、上海等15城实现上涨，其中南京环比+0.5%，上海同比+5.6%领跑35城 [8] REITs市场情况 - 2025年第11周，中证REITs（收盘）指数同比上涨8.56%，环比上涨0.12%；中证REITs全收益指数同比上涨13.8%，环比上涨0.12%；本周REITs市场交易规模成交量达6.96亿份，同比增长22.54%；成交额达30.98亿元，同比增长48.37%；区间换手率3.93%，同比下降18.13% [39][40] - 本周保障房、环保、高速公路、产业园区、仓储物流、能源、消费类REITs一周涨跌幅分别为-1.14%、+0.49%、+0.07%、+0.31%、+0.30%、+0.63%、+2.78%；一月涨跌幅分别为-2.80%、-1.52%、+1.58%、-1.22%、-1.67%、+0.67%、-2.95% [39][40] 新房成交和政策情况 - 2025年第11周，68城新房成交同比下降，环比增长，20城二手房成交面积同比增长，环比下降；土地成交面积同比下降，溢价率环比下降；国内信用债发行规模同比下降 [42][43][45] - 住建部表示坚持长短结合、标本兼治，坚决“稳住楼市”；深圳出台公积金新政，提高贷款额度、降低首付比例、强化多子女家庭支持及加大利息补贴力度 [43][44] 相关公司情况 - 招商积余2024年营收利润双增长，新拓规模基本持平，预计2025 - 2027年归母净利润分别为9.19、10.81、12.22亿元，维持“买入”评级 [48] - 大悦城“开发+经营”双轮驱动，聚焦全国核心城市布局，预计2024 - 2026年归母净利润分别为-30.35、-8.31、8.72亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [58] 银行行业 负债端情况 - 2月大行和中小行的存贷增速差均有改善，缺负债现象有所缓解；个人活期转定期、大行存款流入中小行，非银存款在2月恢复增长；2月底大行融出有所恢复，测算银行体系超储率约1.2%，较1月提高0.3pct [12][13] 资产端情况 - 2月零售消费贷显著负增长、经营贷小幅负增长，对公实体需求仍不足，票据为主要增长项 [14] 投资建议 - 看好增量政策对信贷的拉动，可重估两条逻辑：低利率环境下盈利稳+分红高的银行投资价值凸显，推荐中信银行、受益标的农业银行；若经济预期改善，优质区域性银行或将享有更好的业绩弹性，受益标的江苏银行、成都银行、常熟银行；持续看好上市银行核心资产的估值修复，受益标的招商银行、宁波银行等 [15] 机械行业 行业趋势 - 人形机器人开启“1 - 10时刻”，产业链有望迎来密集资本开支浪潮，作为核心设备和关键耗材的“铲子股”率先受益 [17] 细分领域市场需求及受益标的 - 电机：单个人形机器人电机用量预计62个，量产百万台预计新增市场规模254亿元，电机自动绕线机、平衡机市场需求分别达到27.1/9.3亿元，受益标的集智股份、田中精机 [19] - 减速器：单个人形机器人用量预计38个，量产百万台预计新增市场规模96亿元，减速器齿轮加工机床、平衡机市场需求分别达到12.0/6.7亿元，齿轮加工机床推荐标的秦川机床，受益标的浙海德曼，动平衡机受益标的集智股份 [19] - 丝杠：单个机器人用量预计44个，量产百万台预计新增市场规模230亿元，丝杠螺纹磨床、自动校直机市场需求分别达到26.7/7.3亿元，螺纹磨床推荐标的秦川机床，受益标的日发精机、华辰装备，丝杠校直机受益标的集智股份 [20] - 轴承：单个机器人用量预计70 - 90个，量产百万台预计新增市场规模15.4亿元，轴承磨床、检测设备市场需求分别2.0/0.9亿元，磨床推荐标的秦川机床，受益标的日发精机、华辰装备，检测设备受益标的集智股份 [20] 投资建议及受益标的 - 关注弹性大、竞争格局优异的核心设备商，动平衡设备及设备受益标的集智股份；绕线设备受益标的田中精机；加工机床和磨床推荐标的秦川机床，受益标的浙海德曼、华辰装备、日发精机；刀具推荐标的恒锋工具，受益标的沃尔德、华锐精密 [21] 社服行业 旅游和拼搭玩具情况 - 中国为新加坡入境最大客源地，年轻一代和银发族有望成为赴“新”旅游消费主力；同程HopeGoo亮相ITB柏林展，深化全球供应链布局 [23] - 拼搭玩具品类需求长盛不衰源于其跨代际属性，国内市场渗透依靠优质供给，乐高2024年业绩稳健增长，收入达到743亿丹麦克朗/同比增长13% [23] AI + 美丽 + 创作情况 - 3.8大促国货头部效应显现，抖音平台韩束、珀莱雅等经典国货穿越周期动荡，毛戈平登顶彩妆/香水/美妆工具榜单冠军；天猫平台头部效应更为集中，2025年新增上榜品牌只有毛戈平和彩棠 [24] - 抖音和小红书月活用户增长，国务院印发方案开展“人工智能+”行动，AI应用下创作门槛降低，利好美妆品牌在内容电商平台发展 [25] 板块表现及推荐标的 - 本周（3.10 - 3.14）社会服务指数+3.71%，跑赢沪深300指数2.12pct；本周（3.10 - 3.14）港股消费者服务指数-4.02%，跑输恒生指数2.9pct [26] - 推荐标的包括旅游长白山，教育好未来、科德教育，餐饮/会展特海国际、米奥会展，美护科思股份、水羊股份等 [26] 建材行业 政策情况 - 两会闭幕，地产和建材相关政策成为焦点，政府工作报告提出多项提振房地产市场信心举措，住建部部长表示推进“好房子”建设，全国人大代表提出优化家装厨卫“焕新”政策和推进建材行业高端化、智能化、绿色化发展建议 [28] 板块推荐及受益标的 - 消费建材板块推荐东方雨虹、伟星新材等，受益标的北新建材等；水泥板块受益标的海螺水泥、华新水泥等；无碱粗纱市场受益标的中国巨石、长海股份等；“一致性评价+集采”政策下，推荐力诺药包，受益标的山东药玻 [29] 板块数据跟踪 - 水泥：截至3月15日，全国P.O42.5散装水泥平均价为354.52元/吨，环比上涨1.33%；水泥 - 煤炭价差为260.92元/吨，环比上涨1.30%；全国熟料库容比42.45%，环比下降2.21pct [31] - 玻璃：截至3月15日，全国浮法玻璃现货均价为1324.00元/吨，环比下跌29.00元/吨，跌幅为2.14%；光伏玻璃均价为139.45元/重量箱，环比下跌0.39元/重量箱，跌幅为0.28% [32] - 玻璃纤维：无碱2400tex直接纱报3800 - 4100元/吨等，周内电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，较上一周均价基本持平；7628电子布报价亦趋稳 [33] - 消费建材：截至2025年3月16日，原油价格为71.67美元/桶，周环比上涨0.79%，较2025年年初下跌6.59%，同比下跌16.24%等 [34] 传媒行业 AI游戏及应用情况 - Anuttacon公布首款AI游戏《WhispersFromTheStar》首个PV并开启封闭测试招募，巨人网络旗下《太空杀》首创基于DeepSeek的原生游戏玩法“内鬼挑战”并开启灰度测试 [35] - GDC2025将举行，全球科技与游戏巨头将展示游戏产品与AI技术融合成果，腾讯将发布2024年第四季度财报，游戏业务、AI相关资本开支值得关注 [35] - 建议继续布局“AI + 游戏”，重点推荐心动公司、盛天网络等，受益标的包括巨人网络、掌趣科技等；继续布局AI相关领域，如大模型及通用Agent、AI虚拟陪伴等 [35] 少儿文化消费情况 - 育儿补贴等政策支持或拉动少儿图书、儿童玩具等需求，建议积极关注，重点推荐奥飞娱乐，受益标的包括荣信文化、长江传媒等 [36][37] 非银金融行业 中粮资本情况 - 中粮资本以中粮集团产业链为依托，“保险+期货+信托”为主业，金融牌照齐全，预计2024E - 2026E归母净利润分别为12.7/14.0/15.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [54] - 旗下三大子公司中英人寿、中粮信托、中粮期货盈利平均贡献占比分别为47%、32%、15%，2020 - 2024H1年化ROE分别为13%、8%、7% [55] - 公司持续增配高股息资产，2024Q3末权益类资产规模约279亿元，占总投资资产的23% [56][57] 医药行业 国邦医药情况 - 国邦医药医药原料药板块稳健增长，动保原料药有望贡献较大业绩弹性，预计2024 - 2026年归母净利润为7.98/9.95/12.35亿元，首次覆盖给予“买入”评级 [63][64] - 公司医药原料药板块从2017年的12.5亿元增长到2023年22.17亿元，复合增速10.02%，毛利率稳定在20%以上；动保原料药业务进入新一轮向上周期 [65][66] 海外行业 理想汽车情况 - 考虑市场竞争加剧，下调理想汽车2025 - 2026年收入和Non - GAAP净利润预测，并新增2027年预测，维持“买入”评级 [67] - 2024Q4收入442.7亿元，Non - GAAP净利润40.4亿元符合预期，受益于经营费用优化超预期抵消毛利率不及预期影响 [68] - 2025Q2增程改款、2025H2纯电驱动销量逐季向上，利润需跟踪行业竞争环境 [69]

核心观点 - 国家卫健委推进“体重管理年”行动，北交所相关企业受关注；计算机行业虽本周行情波动但对国产AI发展有信心；农林牧渔行业生猪产能有调整、白鸡价格回暖等；传媒行业腾讯AI应用迭代加速，重视头部公司AI游戏示范效应 [2][8][13][15][25] 北交所消费服务产业 - 国家卫健委2024年以来密集出台体重管理政策，2025年表示要持续推进相关工作 [2][8] - 2017 - 2022年中国代餐市场规模从58.2亿元增长到1321.8亿元；2023年中国运动营养食品市场规模达60亿元（yoy + 25%）；2024年中国健身器材市场规模达819.5亿元（yoy + 11.6%），预计2029年攀升至1144.9亿元 [2][8] - 北交所涉及体重管理产业的企业有康比特、一致魔芋、倍益康、鹿得医疗 [2][8] - 本周北交所消费服务股股价涨跌幅中值 + 13.43%，35家企业多数上涨，33家占比94%；泛消费PETTM中值由44.1X升至51.2X [2][9][10] - 朱老六拟在长春投资设立全资子公司，注册资本10万元 [10] 计算机行业 - 本周计算机涨跌幅 - 1.4%，位列申万行业倒数第一，行业连续上涨后调整属正常，市场对国产AI发展有共识，机会仍存 [13] - 世纪互联财报验证AI产业发展，2024Q4新订单252.5MW，2025年计划交付400 - 450MW（预期同比增长161% - 194%），2025年资本支出预期100 - 120亿元（24年为49.8亿） [13] - 研究思路为跟踪大模型侧和应用侧变化，关注端侧AI发展，看好AIDC电源海外应用趋势 [14] - 建议关注国产算力、端侧AI、2B应用、AIDC电源等方向的公司 [15] 农林牧渔行业 生猪 - 2月涌益能繁母猪存栏量样本环比 - 0.05%（前值 + 0.63%），因部分企业更新种群及淘汰量增加 [16] - 短期猪价或有下行压力，中长期供给偏多，猪价弱势确定；产能或维持震荡，若亏损持续产能或去化 [16][17] - 建议关注优质生猪养殖龙头牧原股份、温氏股份等 [17] 肉鸡 - 毛鸡价格触底反弹，鸡苗价格连续回暖，3月15日烟台鸡苗报价2.9元/羽（环比 + 7.41%，同比 - 27.50%），毛鸡价格7.3元/公斤（环比 + 8.96%，同比 - 5.93%） [18] - 产业链话语权向种源端集中，关注优质进口种源龙头益生股份和全产业链龙头圣农发展 [18] 饲料 - 鱼价上涨、饲料跌价，24年水产养殖盈利改善，预计25年水产料需求弹性复苏 [19] - 国内资本扩张期结束，龙头进入现金流稳定回流阶段，推荐海大集团 [19][20] 宠物 - 00后成消费主力，行业空间有望翻倍，头部品牌马太效应显现，未来5年CR5行业集中度有望提升20PCT [21] - 建议关注乖宝宠物、中宠股份 [22] 农产品 - USDA 3月月报显示油脂油料整体中性，全球玉米库存连续调减，中国玉米进口总量调降，农产品价格底部回暖趋势预计延续 [23][24] 传媒互联网行业 互联网 - 腾讯元宝和腾讯文档打通，微信读书上线「AI问书」功能，腾讯体系AI应用产品加速迭代，建议重视腾讯顶层AI战略切变 [26] - 建议关注腾讯控股、网易等头部企业，其平台优势体现在业绩基本面韧性中，互联网头部公司在AI发展层面有望价值重估 [26] 游戏 - 《Whispers From The Star》公布首个PV并海外招募测试，建议关注模拟经营等类型游戏融合突破，重视头部游戏公司AI + 游戏范式探索示范效应 [27] - 建议关注腾讯控股、网易等多家游戏相关上市公司 [27] AI应用 - 国产AI大模型底层范式加速迭代，建议关注积极拥抱新技术且有数据、用户和应用场景优势的公司 [28] 电影 - 《哪吒之魔童闹海》等优质内容口碑效应凸显，25年观影需求和票房有望调整，建议关注出品方及院线/票务公司 [28][29] 卡牌潮玩 - 更多产业关注“谷子经济”，建议关注相关产业链布局公司 [29] 国有出版 - 关注优质出版公司新业态探索及分红持续性，重视国有传媒公司产业并购整合意向和进度 [29] 市场回顾与行业要闻 - A股2025年3月10 - 14日，传媒(申万)涨1.78%排名第14；行业有蔡浩宇新游招募测试等要闻 [30] 公司动态 - 皖新传媒发布2025年度“提质增效重回报”行动方案 [30] 投资分析 - 建议把握AI + 应用落地及用户反馈，关注商业模式延展，沿新渠道 + 新内容方向布局 [31]

报告核心观点 报告对全球股市、商品期货、外汇、政府债券等市场进行了行情展示与分析，同时汇总了主要经济数据、新闻要闻以及企业动态等信息，反映了当前受关税措施、经济指标变化等因素影响下的市场状况[1][6][9]。 各目录总结 股市短评 - 昨日美国股市三大指数均下跌，道指跌幅较大，受美国对加拿大及墨西哥关税措施影响；标普500仅信息技术指数微涨，金融指数领跌[6]。 - 昨天欧洲三大股市均下跌，德国DAX指数跌幅最大[6]。 - 昨日港股三大指数均下跌，国指跌幅较大；港股原材料指数领涨，能源指数领跌[6]。 - 昨日A股三大股指涨跌不一，深成指涨幅较大；沪深300信息技术指数领涨，能源指数领跌[6]。 - 昨天沪股通北向交易额度余额充足，南向净卖出22.32亿港币；深股通北向交易额度余额充足，南向净买入10.32亿港币[6]。 - 今天将公布美国1月耐用品订单环比终值等多项经济数据[6]。 主要经济数据公布 |国家/地区|经济指标|时间|市场预期|实际值|前值| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |美国|Wards总车辆销售|2月|16.14m|16.00m|15.60m| |欧元区|失业率|1月|6.30%|6.20%|6.2%*| |英国|BRC商店价格指数同比|2月|-0.6%|-0.7%|0.7%| |日本|失业率|1月|2.4%|2.5%|2.5%*| |日本|资本支出同比|4季度|5.0%|-0.2%|8.1%| |香港|标普全球香港PMI|2月|N/A|49.0|51.0|[7] 主要新闻总结 国际经济要闻 - 美国商务部长透露川普政府最早可能明天宣布为墨西哥及加拿大商品提供关税缓冲途径，关税可能落在“中间某个位置”[9]。 - 2月份全球制造业活动创8个月来最大成长，新订单增速达2022年以来最快，投入和产出成本指标显示物价压力渐增[9]。 - 川普叫停对乌军事援助时，欧盟将提议发放1500亿欧元贷款增加国防开支，还将提议启动财政豁免条款[9]。 - 加拿大安大略省计划对输美电力征税25%，若关税持续或增加将提高附加费或切断电力供应[9]。 大中华经济要闻 - 中国宣布对自美国进口部分农产品加征最高15%关税，将一些美国实体列入出口管控名单，贸易战升级[9]。 - 中国央行开展382亿元人民币7天期逆回购操作，操作利率维持在1.5%，单日净回笼2803亿元[9]。 - 中国十四届全国人大三次会议发言人表示稳定外需困难挑战加大，希望美方平等磋商解决问题，中方对经济前景有信心[9]。 - 中国商务部称无论外部环境如何变化，中国对外开放基本国策不变[9]。 企业要闻 - 塔吉特公司和百思买公司提醒消费者，因川普加征关税，预计产品价格将上涨[9]。 - 长和拟向贝莱德 - TiL财团出售巴拿马港口运营商PPC绝大多数股份[9]。 - 中国禁止美国因美纳公司向中国出口基因测序仪，因其违反市场交易原则[9]。 - 中国金茂拟收购西安长茂49%股权，总对价约16.9亿元人民币[9]。 中港两地上市的H股股份 报告列出众多中港两地上市H股股份的收市价、动态市盈率、市净率、价比等信息，如建设银行收市价6.63港元，动态市盈率4.77，市净率0.48，价比 - 26.65%等[10][11]。