行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 手机Agent正推动移动交互范式从GUI（图形用户界面）向Agentic（智能体）交互跃迁，用户可通过自然语言指令完成任务，无需在不同App间手动切换[1][12] - 实现手机Agent有两条主要技术路线：API范式和GUI范式，两者各有优劣，未来可能走向融合而非单选[1][24][32] - API范式（以苹果Apple Intelligence为代表）通过标准化语义接口调用App功能，强调生态整合与隐私安全[1][12][16] - GUI范式（以智谱AutoGLM、字节豆包助手为代表）利用多模态模型视觉理解屏幕并模拟点击，通用性高但面临可靠性与隐私挑战[2][13][19] - 手机Agent的发展将引发手机厂商、大模型厂商和应用厂商之间的三方博弈，重塑移动互联网流量与商业生态[3][26] 手机Agent的两种范式 API范式 - 核心是建立标准化的语义接口，需要App开发者主动适配并暴露功能，Agent通过结构化API指挥App执行任务[1][12] - 典型代表是苹果的Apple Intelligence及其App Intents框架，旨在构建“语义互联网”[12][16] - 苹果通过提供多个“助手架构”作为标准化模板，以解决不同开发者对同一功能定义差异的问题[17] - 谷歌在安卓生态中也进行了API尝试，例如推出基于Gemini Nano模型的设备生成式AI API和Prompt API[18] GUI范式 - 核心是利用多模态模型理解屏幕UI元素，并通过系统辅助服务模拟手指的点击与滑动来操作App，不依赖开发者配合[2][13] - 典型代表包括智谱AI的AutoGLM和字节跳动的豆包手机助手[2][13] - 智谱AutoGLM 2.0已面向公众开放，可操作抖音、美团等40余款应用完成点餐、订票等任务[21] - 字节豆包手机助手是与中兴手机合作的系统级服务，通过长按侧边键唤醒，可直接获取系统底层屏幕缓冲区数据以降低延迟[22] - 谷歌Gemini 3 Pro模型在多模态理解，特别是屏幕理解任务上表现突出，在ScreenShot-Pro评测基准得分72.7%，大幅领先Claude Sonnet 4.5的36.2%和GPT 5.1的3.5%[19] 两种范式核心差异对比 - **通用性**：GUI Agent通用性显著更高，是其核心优势，不需要App开发者适配，理论上人类能用的App它都能用，解决了长尾应用覆盖问题[2][24][25] - **可靠性**：API Agent可靠性更高，只要API稳定即可保证任务完成；GUI Agent可靠性较低，原因包括模型对复杂界面识别能力未达100%（如Gemini 3 Pro得分72.7%）、多步骤操作导致失败率更高、UI改版时易失效[2][24][25] - **性能**：API Agent高效，可单次调用完成复杂任务；GUI Agent低效，完成简单任务可能需要多次截图分析和视觉推理，算力消耗大，且截图上传云端的数据量和延迟均高于API传输参数[2][24][25] - **隐私风险**：API Agent隐私风险低，应用端可进行精细的权限管理；GUI Agent隐私风险高，需要读取屏幕权限，可能暴露聊天记录、密码等敏感信息[2][24][25] - **商业阻力**：GUI Agent商业阻力极大，不经过应用厂商授权，易受到技术和法律手段封杀，如豆包手机助手操作微信时曾引发账号封禁和银行App强弹窗提醒[2][23][24][25] 商业形态演变与三方博弈 - **手机厂商**：角色从硬件售卖转向获取流量入口价值，操作系统成为用户意图的第一接收者，可能催生类似搜索广告的新竞价模式[3][26][27] - **大模型厂商**：愿景是打造跨越操作系统的超级助理App（如ChatGPT、豆包），将其他App变为自己的后端工具，并积极寻求与二线手机厂商合作（如字节与中兴）[3][26][28][30] - **应用厂商**：面临合作与防御的两难选择，一方面可能开放部分接口，另一方面为保护自身利益可能拒绝或限制Agent接入[3][26][31] - **法律与授权边界**：AI助手作为“用户授权的代理人”与平台权益之间存在法律争议，可能需要双重或多重授权[31] - **App自身Agent化**：微信明确表示最终会推出AI智能体，淘宝已通过“问问”功能尝试在App内实现自然语言导购[3][31][32] 未来展望与融合路径 - 手机Agent的发展不会是API或GUI的单选题，而是两者融合[3][32] - 对于高价值、涉及敏感数据的操作（如支付、通讯），API Agent因准确度高和隐私保护更优而更适用[3][32] - 对于只读、信息查询类需求以及API未覆盖的应用，GUI Agent通过视觉理解的方式运行更灵活通用[6][32] - 为解决GUI Agent的延迟和隐私问题，未来手机处理器预计将进一步优化视觉模型的端侧推理能力，使识别和决策在本地完成，无需上传云端[6][32] 建议关注的领域与公司 - **GUI Agent相关**：字节跳动、谷歌、阿里巴巴、中兴通讯[7][33] - **API Agent相关**：腾讯控股、阿里巴巴、谷歌[7][33] - **算力相关**：寒武纪、海光信息、中际旭创、中科曙光、浪潮信息等[7][33] - **其他Agent相关**：包括第四范式、360、金蝶国际、科大讯飞、恒生电子等[8][34] - **自动驾驶相关**：江淮汽车、赛力斯、小鹏汽车、理想汽车、地平线等[8][34] - **军工AI相关**：拓尔思、能科科技、普天科技、中科星图等[8][34]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 印尼财政部长宣布计划自2026年起对煤炭出口征收关税，以增加国家收入，原因是当前煤炭行业支付的特许权使用费比例低于油气等其他资源[2] - 此举遭到印尼煤炭矿山协会的强烈反对，认为该税将给已面临多重挑战的行业带来额外压力，并可能削弱印尼煤炭在全球市场的竞争力[8] - 印尼上一次征收煤炭出口税是在2006年，此后近二十年均予以免征，此次征收相关技术规范将参照能源和矿产资源部的法规[8] 全球能源价格回顾（截至2025年12月5日） - **原油价格**：布伦特原油期货结算价为63.75美元/桶，较上周上涨0.55美元/桶（+0.87%）；WTI原油期货结算价为60.08美元/桶，较上周上涨1.53美元/桶（+2.61%）[1] - **天然气价格**：东北亚LNG现货到岸价为10.369美元/百万英热，较上周下降0.38美元/百万英热（-3.54%）；荷兰TTF天然气期货结算价27.225欧元/兆瓦时，较上周下降1.425欧元/兆瓦时（-4.97%）；美国HH天然气期货结算价为5.337美元/百万英热，较上周上涨0.487美元/百万英热（+10.04%）[1] - **煤炭价格**：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价96.46美元/吨，较上周下降0.84美元/吨（-0.86%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价109.5美元/吨，较上周下降1.6美元/吨（-1.44%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价90.8美元/吨，较上周上涨5.7美元/吨（+5.13%）[1] 投资建议与重点标的 - **推荐业绩弹性较大的公司**：兖矿能源（H+A）、晋控煤业[2] - **重点关注智慧矿山领域**：科达自控[2] - **重点关注煤炭央企**：中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）[2] - **重点推荐困境反转**：中国秦发[2] - **绩优公司**：陕西煤业、电投能源、淮北矿业、新集能源[2] - **弹性较大的公司**：兖矿能源、晋控煤业、平煤股份[2] - **未来存在增量的公司**：华阳股份、甘肃能化[2] - **建议关注弹性标的**：昊华能源[2] - **值得重点关注**：前期完成控股变更，目前正在办理资产置换的江钨装备[2] 重点公司盈利预测与估值 - **中煤能源 (601898.SH)**：2025年预测EPS为1.21元，预测PE为11.32倍[7] - **中国神华 (601088.SH)**：2025年预测EPS为2.56元，预测PE为16.23倍[7] - **晋控煤业 (601001.SH)**：2025年预测EPS为1.23元，预测PE为11.66倍[7] - **电投能源 (002128.SZ)**：2025年预测EPS为2.61元，预测PE为10.95倍[7] - **兖矿能源 (600188.SH)**：2025年预测EPS为0.99元，预测PE为14.10倍[7] - **中国秦发 (00866.HK)**：2025年预测EPS为0.06元，预测PE为49.81倍[7] - **陕西煤业 (601225.SH)**：2025年预测EPS为1.65元，预测PE为13.69倍[7] - **潞安环能 (601699.SH)**：2025年预测EPS为0.72元，预测PE为17.87倍[7] 本周能源行业资讯摘要 - **原油**：西班牙10月原油进口量同比增长14.8%，达到570万吨；俄罗斯黑海港口因风暴和袭击导致11月石油出口比计划减少约100万吨；俄罗斯银行寻求在印度开展业务许可[70] - **天然气**：土耳其寻求投资美国油气上游资产；欧盟将从2027年秋季开始全面禁止进口俄罗斯天然气[70] - **煤炭**：英国可能延长一项10亿美元债务担保以帮助南非进行绿色经济转型[70]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业投资评级，但对重点标的给出了“买入”评级 [9] 报告的核心观点 - 有色金属板块景气度优于黑色金属（钢铁），主要因下游依赖的制造业（如电气机械、通信计算机）景气度高于钢铁依赖的地产、通用设备等行业 [2] - 有色金属金融属性强于钢铁，在货币信用下降时，金银铜等商品价格弹性更大，而钢铁主要依赖供给调整的实物属性 [2] - 钢铁行业估值已从绝对低估修复至中等偏低，未计入盈利进一步回归的预期，依然具备绝对收益空间 [2] - 期待钢厂“反内卷”政策能切实转化为压产行动，以加快行业盈利回归速度 [2] - 随着行业供给端调控及转型升级预期升温，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转 [8][13] - 钢管企业有望持续受益于煤电装机提升及油气行业景气周期 [8] 根据相关目录分别进行总结 本周核心观点：供给、库存、需求、原料、价格与利润 - **供给**：日均铁水产量回落至232.3万吨，环比下降1.0% [12][18]；国内247家钢厂高炉产能利用率为87.1%，环比下降0.9个百分点 [3][18]；五大品种钢材周产量为829万吨，环比下降3.1% [3][18]；其中螺纹钢周产量189.3万吨，环比下降8.1%，降幅大于热卷 [3][12][18] - **库存**：钢材总库存周环比回落2.5%，降幅较上周扩大0.3个百分点 [3][24]；五大品种钢材社会库存978.5万吨，环比下降2.9% [3][26]；钢厂库存387.1万吨，环比下降1.6% [3][26]；社会库存降幅大于钢厂库存 [3][24] - **需求**：五大品种钢材周表观消费864.2万吨，环比下降2.7% [3][51]；螺纹钢周表观消费217万吨，环比下降4.8%，降幅大于热卷 [3][40][51]；建筑钢材成交周均值为9.9万吨，环比下降5.3% [3][40][41] - **原料**：普氏62%品位进口矿价格指数为107.1美元/吨，周环比上涨1.0% [61]；天津港准一级焦炭价格为1650元/吨，周环比下降2.4% [61]；45港口铁矿库存15296.6万吨，环比增加0.6% [61] - **价格与利润**：Myspic综合钢价指数为123.1，周环比上涨0.6% [76]；长流程螺纹、热卷即期吨钢毛利分别为-233元/吨与-424元/吨，略有改善 [76]；247家钢厂盈利率为36.4%，较上周增加1.3个百分点 [3] 本周行情回顾 - 报告期内（12月1日至12月5日），中信钢铁指数报收1891.92点，上涨0.54%，跑输沪深300指数0.74个百分点，在30个中信一级行业中排名第15位 [1][95][97] - 个股方面，钢铁板块32家公司上涨，21家下跌 [96]；涨幅前五为博云新材（11.5%）、三钢闽光（11.2%）、太钢不锈（9.3%）、河钢资源（8.7%）、首钢股份（8.7%） [96] 本周行业资讯 - **行业要闻**：2025年10月全球粗钢产量1.433亿吨，同比下降5.9% [100] - **重点公司公告**：凌钢股份控股股东完成增持计划 [101]；友发集团实际控制人变更 [101]；钒钛股份与首钢股份发布股份回购进展 [101] 重点领域分析与投资策略 - 推荐华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份 [2] - 推荐受益于油气、核电景气周期的久立特材 [2] - 推荐受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管 [2] - 推荐受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份 [2] - 推荐受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份 [2] - 建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈 [2] 行业重要动态 - 西芒杜项目首船铁矿石成功发运，项目正式迈入商业化运营阶段，未来南北区块合计产能规模达1.2亿吨/年，有望使几内亚成为全球第三大铁矿石供应端 [4][13] - 工信部发布《钢铁行业产能置换实施办法（征求意见稿）》，新增多项监管内容，强化供给端调控预期 [8][13] - 2025年1-10月，国内火电投资完成额1697亿元，同比增长68.3%；核电投资完成额1134亿元，同比增长13.8% [8]

行业投资评级 - 增持（维持）[4] 核心观点 - 在AI算力需求驱动下，全球光模块产业正加速向800G/1.6T升级，光隔离器因其上游核心材料法拉第旋光片的全球性供应短缺，成为制约光模块产能扩张的“卡脖子”环节[1][19] - 法拉第旋光片占光隔离器成本可达50%，技术壁垒高，产业已形成垄断格局，主要由美国高意Coherent（II-VI）和日本GRANOPT两家公司垄断，据深企投研究全球市场份额超过90%[5][23] - 下游高速光模块需求爆发，800G/1.6T光模块快速上量，单模块隔离器用量随通道数增加（通常一个800G光模块要用到4-8倍数量的隔离器），导致供需严重错配，使得隔离器用量和价值量持续凸显[3][6][22] - 国内企业正奋力突破，但整体国产化率仍较低，率先实现法拉第旋光片自主生产、构建全产业链能力的企业将具备显著的成本优势和供应安全潜力[5][23] - 报告继续看好算力板块，坚定推荐算力产业链相关企业，并建议关注光器件“一大五小”及国产算力产业链[7][14] 行业与市场动态 - 本周（2025年12月01日-12月07日）通信板块上涨，表现优于上证综指（涨0.4%），国盛通信行业指数上涨3.5%[15][18] - 细分板块中，卫星通信导航指数上涨7.0%，光通信指数上涨6.9%，表现相对最优[16][18] - 本周海外算力板块表现强势，英伟达股价累计上涨2.3%，甲骨文累计上涨10.2%，Marvell宣布收购Celestial AI后股价累计上涨9%[14] - 国内光通信龙头企业股价迎来较大增长，新易盛本周累计上涨8.5%，中际旭创累计上涨4.4%，天孚通信累计上涨25.8%[14][17] 重点公司关注列表 - **光通信**：中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、腾景科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、源杰科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微[8][13] - **铜链接**：沃尔核材、精达股份[8][13] - **算力设备**：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息[8][13] - **液冷**：英维克、申菱环境、高澜股份[8][13] - **边缘算力承载平台**：美格智能、广和通、移远通信[8][13] - **卫星通信**：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信[8][13] - **IDC**：润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份[8][13] - **母线**：威腾电气[8][13] - **数据要素-运营商**：中国电信、中国移动、中国联通[9][13] - **数据要素-数据可视化**：浩瀚深度、恒为科技、中新赛克[9][13] - **光隔离器/核心材料相关**：东田微、福晶科技、天孚通信[7][24] 重点公司盈利预测 - **中际旭创 (300308.SZ)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为9.36元，对应PE为57.36倍[10] - **新易盛 (300502.SZ)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为9.58元，对应PE为39.40倍[10] - **天孚通信 (300394.SZ)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为2.69元，对应PE为73.82倍[10] - **英维克 (002837.SZ)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为0.62元，对应PE为115.97倍[10] - **沪电股份 (002463.SZ)**：投资评级为“买入”，预计2025年EPS为1.91元，对应PE为35.80倍[10] 科技行业要闻 - **DeepSeek发布V3.2正式版**：强化Agent能力并融入思考推理，V3.2-Speciale长思考增强版在主流推理基准测试上性能媲美Gemini-3.0-Pro，并成功斩获IMO 2025、CMO 2025、ICPC World Finals 2025及IOI 2025金牌[25][26] - **德国电信实现5G与TETRA网络互联**：首次展示向所有应急关键任务机构开放TETRA网络的新技术，可通过5G网络与TETRA对讲机通信[28] - **AMD证实已获批对华出口AI芯片**：CEO苏姿丰表示公司计划恢复对中国的MI308芯片销售，并向美国政府支付15%的税款，此前出口限制预计给公司造成约8亿美元的损失[29] - **谷歌CEO认为量子计算接近拐点**：桑达尔·皮查伊表示量子计算正处于类似人工智能5年前的关键节点，能为AI提供“火箭燃料”，谷歌的Quantum Echoes算法在Willow芯片上运行速度比超级计算机快13000倍[31][32] - **OpenAI将收购Neptune**：以强化AI模型训练监控能力，该初创公司此前已募集超过1800万美元资金[34][35] - **苹果AI战略负责人变动**：约翰·詹南德里亚将卸任并退休，由微软前高管阿马尔·苏布拉马尼亚接任，全面升级版Siri预计推迟至2026年春季随iOS 26.4发布[35][36][38] - **亚马逊云科技推出三款AI智能体**：其中Kiro自主智能体可连续自主编程数日，具备“跨会话的持久上下文”能力[39][40] - **Marvell收购Celestial AI**：交易价值最高可达55亿美元，核心是押注光子互联技术以解决AI算力瓶颈，公司预计在AI需求推动下其数据中心业务收入下一财年将实现25%的增长[43][44]

行业投资评级 - 报告对家用电器行业评级为“看好” [3] 核心观点 - 报告认为家电板块兼具“低估值、高分红、稳增长”属性，股价安全边际高且弹性大 [4] - 地产政策风向大幅反转，以旧换新政策有望催化，铜价短期上涨引发渠道看涨情绪升温，持续看好白电产业链量价齐升 [4] - 报告提出三大投资主线：白电、出口、核心零部件，并分别推荐了相关公司 [4] 上市公司动态与市场表现 - 本周申万家用电器板块指数上涨1.8%，跑赢同期上涨1.3%的沪深300指数 [4][5] - 重点公司中，莱克电气（8.3%）、石头科技（6.6%）、华翔股份（5.2%）领涨；亿田智能（-7.9%）、浙江美大（-6.9%）、火星人（-4.6%）领跌 [4][9] - 石头科技发布黑五战报，欧洲扫地机全渠道销量同比增长41%，洗地机同比增长361%；电商销量同比增长59%，其中亚马逊增长63%，官方商城增长73%；扫地机销量增长50%，洗地机销量增长255% [4][13] - 莱克电气公告拟出资2000万元认购私募基金份额，占认缴出资总额的62.40%，该基金拟对半导体公司深圳云豹智能进行股权投资 [4][14] - 多家公司发布股份回购相关公告：三花智控累计回购306万股，金额1.06亿元 [61]；海尔智家累计回购4090万股，金额10.28亿元 [65]；美的集团两期回购方案累计回购约1.49亿股，总金额约109.75亿元 [65]；石头科技累计回购37万股，金额7387万元 [69] 行业数据观察 - **空调出货**：2025年10月，空调行业产量1013.30万台，同比下降27.90%；总销量1027.90万台，同比下降20.10%，其中内销494.80万台，同比下降21.30%，出口533.10万台，同比下降19.00% [4][36] - **冰箱出货**：2025年10月，冰箱行业产量826.90万台，同比下降9.8%；总销量830.60万台，同比下降6.11%，其中内销399.20万台，同比下降10.76%，出口431.40万台，同比下降1.35% [4][42] - **洗衣机出货**：2025年10月，洗衣机行业产量921万台，同比下降0.2%；总销量910万台，同比下降2.26%，其中内销470万台，同比下降9.20%，出口440.54万台，同比上升6.41% [4][46] - **空调品牌市占率**：2025年10月，美的以31.60%的市占率位列空调总销量第一，格力、海尔、奥克斯、海信市占率分别为23.90%、10.60%、8.80%和5.40% [41][45] 原材料与零部件价格 - **原材料价格**：截至2025年12月5日，长江有色铜价91455.00元/吨，同比上升22.52%；铝价22085.00元/吨，同比上升7.50%；不锈钢板冷轧经销价13300.00元/吨，同比下降5.67% [16] - **其他价格指数**：截至2025年12月5日，中国塑料城价格指数为765.32，同比下降13.75% [17]；截至2025年12月，65寸open cell面板价格为160美元，同比下降7.51% [17] - **零部件数据**：2025年9月旋转压缩机销量1834.0万台，同比下降5.6% [23]；2025年10月，空调电子膨胀阀内销量722.0万台，同比下降23.7%，四通阀内销量826.0万台，同比下降33.4%，截止阀内销量2036.0万台，同比下降29.4% [23]；2025年9月冰箱压缩机总销量2620.6万台，同比上升7.71% [32]；2025年8月洗衣机电机总销量1374.2万台，同比上升3.3% [32] 宏观经济与行业新闻 - **宏观经济**：2025年10月，社会零售商品零售额46291.30亿元，同比上升2.9% [53]；商品房销售面积住宅现房1647万平米，同比下降5.03%，住宅期房3563万平米，同比下降26.48% [53] - **以旧换新政策效果**：今年1-11月，消费品以旧换新带动相关商品销售额超2.5万亿元，其中家电以旧换新超1.28亿台 [76][78] - **行业趋势与公司战略**：智能家电市场规模预计达7938亿元，中外品牌竞争加剧 [83]；海尔智家提出向服务平台型企业转型，其智慧家庭平台国内活跃用户超1300万 [79][80]；格力电器强调“十年免费包修”的品质战略 [79]；盈峰集团（何剑锋控制）在家居赛道持续布局，入股索菲亚 [85] - **行业挑战**：报告指出10月空冰洗等主力家电产销普遍下滑，行业面临传统大促效果减弱、政策补贴红利消退的挑战，企业需向“生活方式服务商”转型 [88][89] 重点公司估值与评级 - 报告列出了家用电器行业重点公司的估值表，并给出了投资评级，例如：美的集团、格力电器、海尔智家评级为“买入” [93]；石头科技、莱克电气评级为“买入” [93]；三花智控评级为“增持” [93]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 报告核心观点基于2025年11月及前11个月汽车行业数据，显示行业整体呈现稳健增长态势，特别是新能源汽车表现强劲，同时自动驾驶领域商业化进程加速 [1][2][3] 板块市场表现 - 本周（2025年12月1日至12月5日）A股汽车板块整体跑赢大盘，涨幅为1.38%，同期沪深300指数涨幅为1.28%，汽车板块涨跌幅在申万一级行业中排名第10位 [3][9][10] - 本年度（截至报告期）A股汽车板块涨跌幅在申万一级行业中排名第11位 [12][13] - 细分板块中，SW乘用车本周涨幅0.21%，SW商用车涨幅1.78%，SW汽车零部件涨幅1.83% [3] - 乘用车板块领涨公司为上汽集团（周涨跌幅3.2%）和海马汽车（周涨跌幅2.0%）[3][20] - 商用车板块领涨公司为宇通客车（周涨跌幅5.9%）和中国重汽（周涨跌幅4.2%）[3][21][22] - 汽车零部件板块领涨公司为福赛科技（周涨跌幅21.4%）和航天科技（周涨跌幅12.7%）[3][23] 行业重点新闻与数据 - **销量数据**：2025年11月中国乘用车厂家批发销量达299.2万辆，同比增长2%，环比增长2% [3][24] - **累计销量**：2025年1至11月，乘用车累计批发销量达2676.6万辆，同比增长11% [24] - **零售数据**：2025年11月乘用车终端零售销量为226.3万辆，同比下降7%，但环比微增1%；前11个月累计零售2151.9万辆，同比增长6% [24] - **新能源汽车表现**：2025年11月新能源车批发量达172万辆，同比增长20%，环比提升7%；前11个月累计批发1377.7万辆，同比大增29% [24] - **新能源零售**：2025年11月新能源车零售销量135.4万辆，同比增长7%，环比增长6%；前11个月累计零售1150.4万辆，同比增长20% [24] - **渗透率**：2025年11月，新能源零售渗透率达到59.8%，厂家批发渗透率为57.5% [24] - **以旧换新政策效果**：2025年前11个月，以旧换新政策带动的汽车销量超过1120万辆 [1][3][24] - **经销商库存**：2025年11月中国汽车经销商库存预警指数为55.6%，同比上升3.8个百分点，环比上升3.0个百分点，位于荣枯线之上 [3][24] - **海外市场拓展**：极氪品牌于12月1日起在德国销售三款车型，起售价为37,990欧元 [3][24] - **自动驾驶进展**： - 远程新能源商用车进军Robovan（无人物流车）领域，全新产品神童T6将于2026年1月上市 [3][24] - 滴滴自动驾驶在广州部分区域开启全天候、全无人载客测试服务 [3][24] - 上海闵行区即将开放约330公里自动驾驶测试道路 [24] - 曹操出行发布Robotaxi“十年百城千亿”战略目标，计划未来十年将服务推广至一百座城市，累计实现1000亿元人民币总交易价值 [24][25] - 哈啰出行首款L4级自动驾驶车型预计2026年6月量产，基于启辰VX6打造 [3][25] 上游原材料价格跟踪 - 报告通过图表跟踪了多项上游原材料价格，包括钢材价格指数、铝锭价格、天然橡胶价格、浮法平板玻璃价格、聚丙烯价格及碳酸锂价格 [26][27][28][29][30][31][32][33] - 报告同时跟踪了中国/东亚-北美西海岸及中国/东亚-北欧两条航线的集装箱运价指数 [34] 本周观点与关注公司 - **整车厂**：报告建议关注比亚迪、吉利汽车、长城汽车、零跑汽车、赛力斯、北汽蓝谷、江淮汽车、理想汽车-W、小鹏汽车-W、广汽集团、长安汽车 [3] - **商用车**：报告建议关注中国重汽、一汽解放、潍柴动力、天润工业、福田汽车 [3] - **零部件**：报告建议关注松原安全、丰茂股份、宁波高发、保隆科技、伯特利、均胜电子、浙江仙通、福耀玻璃、无锡振华、中国汽研、德赛西威、沪光股份、上声电子、双环传动、松原股份、拓普集团、贝斯特、三花智控、得邦照明、常熟汽饰、新泉股份、精锻科技、卡倍亿、继峰股份、上海沿浦、明新旭腾等 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块本周上涨1.3%，年初至今累计上涨39.0%，表现强于市场[10][11] - 光伏产业链价格整体稳定，电池环节酝酿挺价，高功率组件需求带动部分价格上行[1][14] - 风电领域国内项目招标价格坚挺，龙头企业加速欧洲市场拓展，特高压项目获得核准[2][16][17] - 氢能储运技术取得重大突破，储能系统招标规模维持高位，报价区间明确[3][21][24] - 新能源车锂电产业链下游需求景气，多环节出现大规模长单及产品提价[4][29][30] 根据相关目录分别总结 一、行情回顾 - 2025年12月1日至12月5日，电力设备新能源板块（中信）上涨1.3%，年初至今累计上涨39.0%[10] - 细分板块中，风电设备（申万）上涨3.58%，电网设备（申万）上涨1.32%，光伏设备（申万）下跌2.06%，电池（申万）下跌4.12%[12][13] 二、本周核心观点：新能源发电 2.1.1 光伏 - **价格稳定**：多晶硅n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，环比均持平[1][14] - **电池酝酿挺价**：N型电池片183N、210RN与210N均价分别为每瓦0.285、0.275与0.285元人民币，价格持平；部分厂家因大规模减产正酝酿挺价，对210RN尺寸给出每瓦0.285元人民币的报价[1][14] - **组件价格分化**：TOPCon组件国内集中式项目交付价每瓦0.64-0.70元人民币，分布式项目每瓦0.66-0.70元人民币；700W+高功率组件需求带动210N组件价格出现明显涨势，部分企业报价来到每瓦0.72-0.75元[1][14] - **投资关注方向**： - 供给侧改革下的产业链涨价机会，关注通威股份、隆基绿能、晶澳科技、晶科能源、天合光能等[1][15] - 新技术带来的中长期成长性机会，关注迈为股份、爱旭股份、聚和材料等[1][15] - 钙钛矿GW级布局带来的产业化机会，关注金晶科技、万润股份、捷佳伟创、帝尔激光、京山轻机、德龙激光、曼恩斯特等[1][15] 2.1.2 风电&电网 - **风机中标价格坚挺**：金风科技预计中标国家能源集团1.15GW项目，总投标报价25.22亿元，折合单价在2145-2251元/kW之间[16] - **企业欧洲拓展加速**：大金重工与德国BrieseSchiffahrts公司签署谅解备忘录，将利用其库克斯港码头共同打造国际海上风电产业枢纽，以扩大在欧洲海风领域的影响力和市场份额[2][16] - **特高压工程获批**：攀西特高压交流工程核准获批，总投资近232亿元，将新建1000千伏架空线路及两座变电站，预计2026年开工[2][17] - **风电板块关注标的**： - 主机环节：金风科技、运达股份、三一重能、明阳智能等[18] - 单桩环节：大金重工、海力风电、天顺风能等[18] - 海缆环节：东方电缆、中天科技、亨通光电等[18] - 零部件：金雷股份、日月股份、新强联、广大特材、明阳电气、时代新材等[18] - **电网板块关注标的**：平高电气、许继电气、中国西电、大连电瓷、国电南瑞、思源电气、华明装备、长高电新等[19] - **算力需求推动**：国内外算力需求增长，建议关注金盘科技、明阳电气、申菱环境、高澜股份、同飞股份、禾望电气、科华数据、中恒电气等[2] 2.1.3 氢能&储能 - **氢能技术突破**：全球首例镁基固态储氢成功应用于氢冶金工程示范，为氢能在重工业领域规模化应用奠定关键基础[3][20] - **氢能关注方向**：建议关注龙头隆基绿能、阳光电源；设备厂商双良节能、华电重工、昇辉科技、华光环能；氢气压缩机头部标的开山股份、冰轮环境、雪人股份[3][20] - **储能招标中标规模**：11月第四周，储能中标规模2402.508MW/6129.324MWh，招标规模5741.45MW/13932.291MWh[21] - **储能投标报价**：11月第四周，EPC投标报价区间为0.6945元/Wh-2.2692元/Wh，储能系统投标报价区间为0.52元/Wh-0.6958元/Wh[3][24] - **储能板块观点**：建议关注国内外增速确定性高的大储方向，关注阳光电源、阿特斯、海博思创、上能电气、科华数据、三晖电气、东方日升[3][28] 二、本周核心观点：新能源车 - **电解液大单**：韩国企业Enchem拟与全球头部电池厂签署年供7万吨、为期5年的电解液供货协议，总量约35万吨，合同金额约10.3亿美元[4][31] - **隔膜大幅提价**：星源材质对湿法隔膜产品实施价格上调，涨幅高达30%，高于行业此前7%-25%的阶段性涨幅[4][31] - **铜箔长单锁定**：诺德股份子公司承诺2026-2028年向中创新航供应铜箔产品37.3万吨[4][31] - **正极材料大单**：龙蟠科技与楚能新能源签订了130万吨的铁锂正极采购合同[4][30] - **行业景气度信号**：多项行业订单的签订以及部分环节涨价落地，预示着锂电下游需求持续景气[4][30] - **板块关注方向**： - 电池环节：宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、珠海冠宇[31] - 材料与设备厂：龙蟠科技、湖南裕能、天赐材料、天际股份、恩捷股份、星源材质等[4][31] - 固态电池趋势：荣旗科技、星云股份、厦钨新能、骄成超声、英联股份等[31] 三、光伏产业链价格动态 - 多晶硅致密料均价52元/千克[33] - 单晶N型硅片（182-183.75mm/130μm）均价1.180元/片，环比下跌1.7%[33] - TOPCon电池片（182-183.75mm）均价0.285元/瓦[33] - 单晶TOPCon组件（182/210mm）均价0.693元/瓦，210mm单晶HJT组件均价0.780元/瓦[33] 四、一周重要新闻（摘要） - **新能源车**：亿纬锂能与中国燃气达成战略合作，计划一年内实现1GWh订单置换；多个磷酸铁锂项目有新进展，合计产能达50万吨/年；诺德股份与中创新航签订37.3万吨铜箔保供协议；浙江宏鑫锂电拟建年产5.6GWh锂电池制造基地[36][37] - **光伏**：宁夏机制电价竞价结果为0.2595元/度，机制电量102亿度；华能、云南能投获云南1.29GW光伏指标；隆基绿能以0.7555元/W中标华电510MW光伏组件订单；浙江1.64GW光伏项目过审参与竞价[38][39] - **风电**：新疆兵团1GW风电EPC项目公示中标候选人；国家能源集团1.15GW风电项目中标候选人公示，金风科技为第一候选人；陕西机制电价竞价结果，风电0.352元/千瓦时，光伏0.35元/千瓦时[40][41] - **储能**：总投资70亿元、1.55GW风光储一体化项目落户山西兴县；科华数能通辽50万千瓦/200万千瓦时电网侧储能项目投入运营；中铁建储能系统框架采购开标，阳光电源、比亚迪等8家企业入围[43]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[3] 报告核心观点 - 核心观点：宏观催化叠加国内大幅去库，铜价突破上行 [2][3] - 核心观点：美联储降息预期升温是本周有色金属价格上涨的重要宏观催化因素 [4] - 核心观点：铜行业中长期供给格局趋紧，铝行业明年或出现短缺，锂行业短期承压但明年有望迎来需求驱动的上行周期，钴行业原料偏紧格局延续 [4] 行业综述 重要信息 - 美国宏观数据低于预期：11月ISM制造业PMI为48.2，预期49；11月ADP就业人数减少3.2万人，预期增加1万人；9月核心PCE物价指数年率为2.8%，预期2.9% [8] - 重要公告：江西铜业筹划以每股26便士的价格收购伦敦上市公司SolGold全部股份，目前持有其12.19%股份，但非约束性要约已被拒绝 [9] 市场表现 - 板块表现：本周（2025/12/1-2025/12/5）上证指数上涨0.37%，申万有色金属板块上涨5.35%，跑赢大盘4.98个百分点，涨幅位居申万行业板块第1名 [10][11] - 细分板块：铜、铝、铜材板块涨跌幅居前，新材料、黄金、锂板块涨跌幅居后 [10] - 个股表现：涨幅前五为闽发铝业、宏创控股、中孚实业、西部材料、江西铜业；跌幅后五为盛新锂能、深圳新星、国城矿业、融捷股份、雅化集团 [10] 估值变化 - PE估值：本周申万有色板块PE_TTM为26.24倍，较上周上升0.63倍，为万得全A指数PE_TTM（21.79倍）的120% [18] - PB估值：本周申万有色板块PB_LF为3.24倍，较上周上升0.07倍，为万得全A指数PB_LF（1.79倍）的181% [18] 工业金属 铜 - 价格表现：本周伦铜上涨5.74%至11616美元/吨，沪铜上涨6.12%至92780元/吨，美铜上涨3.33% [4][20] - 库存变化：伦铜库存16.3万吨，环比增加1.96%；沪铜库存8.9万吨，环比减少9.22%；国内电解铜社会库存15.89万吨，环比减少8.41% [4][20] - 供需与盈利：电解铜杆周度开工率66.41%，环比减少2.78个百分点；铜冶炼毛利为-1730元/吨，亏损收窄 [4][20] - 核心观点：宏观降息预期叠加国内“反内卷”催化下去库，驱动铜价上涨；中长期因铜矿资本开支不足、供给扰动，供需格局或由紧平衡转向短缺，叠加冶炼利润周期有望见底及美联储降息，铜价有望继续上行 [4] - 建议关注公司：紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业、五矿资源、铜陵有色、江西铜业、金诚信、西部矿业 [4] 铝 - 价格表现：本周沪铝上涨3.28%至22215元/吨，伦铝上涨1.49%至2893美元/吨 [20][36] - 库存变化：伦铝库存52.83万吨，环比减少1.99%；沪铝库存12.36万吨，环比增加7.25%；国内现货库存59.5万吨，环比持平 [4][20] - 原料与盈利：氧化铝价格下跌0.88%至2825元/吨；预焙阳极价格上涨5.58%至5680元/吨；电解铝毛利上涨11.02%至6220元/吨 [4][20] - 核心观点：宏观催化铝价上行；氧化铝基本面维持过剩，价格弱势；电解铝供给端国内产能接近天花板、海外项目进度缓慢，需求稳定增长，明年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期 [4] - 建议关注公司：中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方 [4] 铅锌 - 铅：伦铅价格上涨1.10%至2016美元/吨，沪铅上涨1.56%至17300元/吨；伦铅库存环比减少7.46%，沪铅库存环比减少8.11% [20][50] - 锌：伦锌价格上涨1.54%至3091美元/吨，沪锌上涨3.15%至23060元/吨；伦锌库存环比增加7.00%，沪锌库存环比减少4.17%；锌冶炼加工费下跌9.76%至1850元/吨；锌矿企毛利上涨9.19%至9598元/吨，冶炼毛利为-1538元/吨，亏损扩大 [20][50] 锡镍 - 锡：伦锡价格上涨2.59%至40000美元/吨，沪锡上涨5.49%至318060元/吨；伦锡库存环比减少2.37%，沪锡库存环比增加7.96% [20][63] - 镍：伦镍价格上涨0.27%至14915美元/吨，沪镍上涨0.51%至117760元/吨；伦镍库存环比减少0.65%，沪镍库存环比增加4.23%；国内镍铁企业盈利3423元/吨，印尼镍铁企业盈利21614元/吨 [20][63] 能源金属 锂 - 价格表现：本周碳酸锂价格下跌0.53%至93250元/吨；锂辉石精矿上涨0.35%至1154美元/吨；氢氧化锂上涨0.06%至82130元/吨 [4][76] - 供需情况：本周碳酸锂产量2.20万吨，环比增加0.3%；SMM周度库存11.36万吨，环比减少2.0%，实现连续16周去库 [4] - 冶炼盈利：以锂辉石为原料的冶炼毛利为-2102元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利为-5353元/吨 [76] - 核心观点：12月下游迎来淡季，叠加枧下窝锂矿存复产预期，锂价短期承压调整；展望明年，在锂电需求增长超预期背景下，锂盐进入去库周期，供需迎来反转，锂价有望进入需求驱动的上行周期 [4] - 建议关注公司：雅化集团、中矿资源、大中矿业、赣锋锂业、永兴材料、盛新锂能、天华新能、天齐锂业 [4] 钴 - 价格表现：本周MB钴价上涨1.05%至24.15美元/磅；国内电钴价格上涨1.97%至41.4万元/吨；硫酸钴价格上涨0.77%至9.19万元/吨；四氧化三钴价格上涨0.56%至35.95万元/吨 [4][76][91] - 盈利情况：国内冶炼厂毛利上涨26.20%至3.51万元/吨；拥有刚果（金）原料的钴企毛利上涨3.13%至22.90万元/吨 [76][91] - 核心观点：刚果（金）自10月16日起实施钴出口配额制，但出口许可流程未完成，中间品发运停滞，按三个月船期推算国内原料最快2026年第一季度到港，期间结构性偏紧逻辑不变，钴价有望延续上涨 [4] - 建议关注公司：华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、力勤资源、寒锐钴业 [4]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[4] 报告核心观点 - 报告认为，中国医药产业已基本完成新旧动能转换，创新药显著打开增长新曲线，是未来明确的产业趋势[5] - 展望2026年上半年，创新药催化事件较多，且板块调整充分，有望迎来估值修复[5] - 当前建议精选创新药核心资产，同时关注业绩趋势明确及2026年经营有望反转的个股[5] - 2025年医药行业在创新药带领下反弹显著，结构性行情或可持续演绎[34] - 坚持将“创新”作为2025年全年主线，同时关注“制造出海”与“老龄化消费”等处于相对低位的资产[35] 根据相关目录分别总结 1. ZG006数据亮眼，有望成为BIC药物 - **药物属性**：ZG006是泽璟制药开发的一种针对两个不同DLL3表位及CD3的三特异性T细胞衔接器，是全球首个针对DLL3靶点的三特异性抗体，属于全球同类首创分子[8] - **临床数据（有效性）**：在II期剂量优化临床研究中，10 mg Q2W组（30例）和30 mg Q2W组（30例）的最佳缓解率分别为60.0%和66.7%，确认的缓解率分别为53.3%和56.7%，疾病控制率两组均为73.3%[11] - **临床数据（生存期）**：10 mg组和30 mg组的中位无进展生存期分别为7.03个月和5.59个月[11]；中位生存时间均未成熟，6个月生存率分别为83.2%和76.7%，12个月生存率分别为69.1%和58.2%[12] - **临床数据（安全性）**：两组整体耐受性和安全性良好，未发生任何因治疗期不良事件导致的永久停药，绝大多数治疗相关不良事件为1-2级[12] - **剂量选择**：基于研究结果，10mg剂量被推荐为后续关键性临床试验及III期临床试验的治疗剂量[12] - **竞争格局与市场潜力**：全球研发进度领先的同类药物为安进/百济神州的塔拉妥单抗，其用于三线小细胞肺癌的客观缓解率为40%，中位无进展生存期为4.9个月[13]；ZG006的疗效数据（非头对头对比）优于塔拉妥单抗[14] - **市场前景**：塔拉妥单抗2025年第三季度销售额达到1.78亿美元，环比增长33%，显示市场空间可观[14]；ZG006凭借亮眼数据，有望成为小细胞肺癌领域同类最佳药物，出海前景可期[14] 2. 行业观点：坚持创新药作为全年主线，关注制造出海+老龄化消费等相对低位资产 - **市场表现**：报告期内（2025年12月1日至12月5日），医药指数下跌0.74%，相对沪深300指数超额收益为-2.02%[5]；年初至今医药指数上涨15.86%[15] - **个股表现**：报告期内，上涨个股156家，下跌个股304家[5]；涨幅居前的包括海王生物（+55.59%）、瑞康医药（+36.54%）等[5] - **细分赛道表现（本周）**：医药商业（+5.2%）、中药（+0.0%）、化学制剂（-0.9%）、医疗器械（-0.9%）、生物制品（-1.3%）、医疗服务（-1.4%）、化学原料药（-2.5%）[20] - **细分赛道表现（年初至今）**：化学制剂（+35.3%）、医疗服务（+27.6%）、化学原料药（+16.4%）、医药商业（+9.3%）、生物制品（+7.1%）、医疗器械（+5.1%）、中药（-1.5%）[20] - **板块估值**：截至2025年12月5日，申万医药板块整体市盈率为37.48倍，处于历史相对较低位置[25] - **行业发展趋势**： 1. **创新产业已成规模**：传统药企已完成创新转型，新兴创新药公司正以全球首创姿态崛起[5] 2. **出海能力加速提升**：中国药企成为跨国药企重视的创新来源，医疗设备及供应链在全球地位提升[5] 3. **老龄化催生需求**：老龄化加速推动心脑血管、内分泌等慢性病需求，银发经济潜力巨大[5] 4. **支付体系多元化**：医保收支稳健增长，商业保险发展构建多层次支付体系[5] 5. **新技术驱动变革**：AI技术有望为医药行业释放新的增长潜力[5] - **投资建议与关注方向**： 1. **创新药械及产业链**：建议关注恒瑞医药、科伦药业、信立泰、泽璟制药等创新药企，以及药明康德、凯莱英等产业链公司[35] 2. **制造出海**：建议关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造等在海外市场有竞争力的公司[35] 3. **国产替代**：建议关注内窥镜、电生理等市场空间大、国产率低的领域，如开立医疗、惠泰医疗等[36] 4. **老龄化及院外消费**：建议关注昆药集团、鱼跃医疗、华润三九等受益于健康消费需求的公司[36] 5. **高壁垒行业**：建议关注需求稳健的麻药（人福医药、恩华药业）和血制品（派林生物、天坛生物）行业[36] 6. **AI主线**：建议关注制药（晶泰控股）、大数据模型（润达医疗）、医疗设备（联影医疗）等AI相关板块[36] - **建议关注组合**：本周组合包括信立泰、三生制药、恒瑞医药、联邦制药、泽璟制药[37]；12月组合包括信立泰、中国生物制药、三生制药、热景生物、信达生物、联邦制药、泽璟制药等[37]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好 [2] 报告的核心观点 - 核心观点认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时 [2][11] - 短期看，受全国气温普遍高于常年水平影响，电厂日耗持续低于预期，煤价承压回落，未来1-2周需求释放或有限，煤价预计延续弱势调整 [3][11] - 然而，供给端约束（安全监管及年度生产计划完成）预计将使12月产量维持在相对偏低水平，对价格形成托底作用，煤价将呈现底部震荡、下行有支撑的运行特征 [3][11] - 中长期看，煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变，未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，煤价中枢有望保持高位 [3][11][12] - 煤炭板块向下有高股息（股息率＞5%）安全边际支撑，向上有后续煤价上涨预期催化，叠加估值重塑空间，是具有性价比、高胜率和高赔率的资产 [3][11] - 当前板块回调后已凸显较高的投资价值，建议坚定看多，逢低配置 [3][11] 根据相关目录分别进行总结 一、本周核心观点及重点关注 - **基本面数据**：截至12月5日，样本动力煤矿井产能利用率为91.5%，周环比增加0.2个百分点；样本炼焦煤矿井产能利用率为85.59%，周环比下降0.42个百分点 [3][11] - **需求数据**：内陆17省日耗周环比上升32.10万吨/日（+9.07%）；沿海8省日耗周环比上升10.70万吨/日（+5.72%） [3][11] - **非电需求**：化工耗煤周环比上升5.24万吨/日（+0.73%）；钢铁高炉开工率为80.16%，周环比下降0.93个百分点；水泥熟料产能利用率为39.65%，周环比上涨1.21个百分点 [3][11] - **价格数据**：秦皇岛港Q5500动力煤市场价收报791元/吨，周环比下跌27元/吨；京唐港主焦煤价格收报1650元/吨，周环比下跌60元/吨 [3][11] - **配置逻辑**：重申煤炭产能短缺、煤价中枢站上新平台、优质煤企高盈利高分红（ROE为10-15%，股息率＞5%）、资产相对低估（多数公司PB约1倍）的核心逻辑未变 [3][11] - **投资建议**：自上而下重点关注三类公司：经营稳健型（如中国神华、陕西煤业）、弹性较大型（如兖矿能源、电投能源）、稀缺资源型（如淮北矿业、潞安环能） [3][12] 二、本周煤炭板块及个股表现 - **板块表现**：本周煤炭板块上涨0.77%，表现劣于沪深300指数（上涨1.28%） [14] - **子板块表现**：动力煤板块上涨0.70%，炼焦煤板块上涨0.19%，焦炭板块上涨1.25% [17] - **个股表现**：煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为电投能源（+9.87%）、华阳股份（+4.71%）、新集能源（+3.24%） [20] 三、煤炭价格跟踪 - **动力煤价格**： - 港口：截至12月6日，秦皇岛港Q5500动力煤市场价791元/吨，周环比下跌27元/吨 [2][30] - 产地：陕西榆林Q6000动力块煤坑口价775元/吨，周环比下跌15.0元/吨；内蒙古东胜Q5500大块精煤车板价642元/吨，周环比下跌9.1元/吨；大同南郊Q5500粘煤坑口价640元/吨，周环比下跌32元/吨 [2][30] - 国际：纽卡斯尔NEWC5500动力煤FOB价85.5美元/吨，周环比下跌1.8美元/吨；ARA6000动力煤现货价97.0美元/吨，周环比下跌1.3美元/吨；理查兹港动力煤FOB价75.0美元/吨，周环比上涨2.3美元/吨 [2][30] - **炼焦煤价格**： - 港口：截至12月4日，京唐港山西产主焦煤库提价1650元/吨，周环比下跌60元/吨；连云港山西产主焦煤平仓价1776元/吨，周环比下跌71元/吨 [2][32] - 产地：截至12月5日，临汾肥精煤车板价1500.0元/吨，周环比下跌80.0元/吨；兖州气精煤车板价1080.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1450.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨 [2][32] - 国际：截至12月4日，澳大利亚峰景矿硬焦煤中国到岸价222.1美元/吨，周环比上涨6.7美元/吨 [2][32] 四、煤炭供需跟踪 - **供给端**：样本动力煤矿井产能利用率周环比微增0.2个百分点至91.5%；样本炼焦煤矿井产能利用率周环比下降0.4个百分点至85.59% [2][48] - **电力需求**： - 内陆17省：截至12月4日，日耗周环比增加32.10万吨/日（+9.07%），库存周环比下降100.60万吨（-0.99%），可用天数下降2.60天 [2][47] - 沿海8省：截至12月4日，日耗周环比增加10.70万吨/日（+5.72%），库存周环比上升51.10万吨（+1.48%），可用天数下降0.80天 [2][47] - **非电需求**： - 钢铁：截至12月5日，全国高炉开工率80.2%，周环比下降0.93个百分点；独立焦化企业吨焦平均利润为30元/吨，周环比下降16.0元/吨 [2][67] - 化工：截至12月5日，化工周度耗煤周环比增加5.24万吨/日（+0.73%） [2][76] - 建材：截至12月5日，水泥熟料产能利用率为39.7%，周环比上涨1.2个百分点；浮法玻璃开工率为73.6%，周环比下跌0.9个百分点 [76] 五、煤炭库存情况 - **动力煤库存**：截至12月5日，秦皇岛港煤炭库存682.0万吨，周环比增加82.0万吨；55个港口动力煤库存6534.0万吨（截至11月28日），周环比增加203.4万吨；产地样本矿山动力煤库存308.0万吨，周环比下跌4.5万吨 [90] - **炼焦煤库存**：截至12月5日，生产地库存247.0万吨，周环比增加23.1万吨（+10.31%）；六大港口库存296.5万吨，周环比增加2.0万吨（+0.68%）；独立焦化厂总库存857.4万吨，周环比下降3.5万吨（-0.41%）；样本钢厂总库存798.3万吨，周环比下降3.0万吨（-0.38%） [91] 六、煤炭运输情况 - **国内运输**：截至12月4日，大秦线煤炭周度日均发运量125.1万吨，周环比下跌5.57万吨；环渤海四大港口库存877.4万吨，周环比下降711.70万吨，货船比为27.9 [104][106] - **国际运输**：截至12月5日，波罗的海干散货指数(BDI)为2727.0点，周环比上涨167.0点 [106] 七、天气情况 - **水电**：截至12月5日，三峡出库流量为7800立方米/秒，周环比增加6.70% [111] - **天气预报**：未来10天（12月7日-16日），10-13日寒潮将影响我国大部地区，气温普遍下降6～10℃，部分地区降温达12～16℃ [111] 八、上市公司估值表及重点公告 - **重点公司估值**：报告列出了包括中国神华、陕西煤业、兖矿能源等在内的重点煤炭上市公司估值表，包含2024年至2027年的归母净利润及市盈率（PE）预测 [112] - **近期公司动态**：提及美锦能源、山西焦煤、苏能股份、兖矿能源、平煤股份等公司的近期公告，内容涉及可转债、股权划转、债券发行、股份回购及高管增持计划 [113][114][115][117] 九、近期行业重点关注 - **印尼出口税**：印尼财政部长表示将从2026年开始征收煤炭出口税 [13] - **俄罗斯出口**：2025年1-10月，俄罗斯远东铁路煤炭出口运输量达2480万吨，同比增长2.3% [13] - **印度进口**：2025年1-10月，印度煤和煤焦进口量累计为2.13亿吨，较上年同期下降0.5% [13]