重点关注 - 2025年法定假期延长社服分析师看好旅游板块弹性建议关注景区公司和OTA平台[4] - 2025年假日增加2天利好出行链板块建议布局出行链板块关注估值较低的港股三大航等[5] - 看好农夫山泉困境反转绿水中长期有助于提升包装水市占率东方树叶未来3年有望翻倍增长果汁运动饮料有望跑出第三曲线[6] 行业研究 - 高频因子构建的中证1000指数增强策略上周超额收益为 -0.71% 年化超额收益率10.06% 高频&基本面共振组合上周超额收益 -1.43% 年化超额收益率14.62%[7] - 在不同指数增强型基金中部分基金上周表现出色取得超额收益率[8] - 基于供需基本面维持中期油价看空观点气价在2024年12月和2025年2月或许存在做多机会[9] - AI聊天助手应用热度持续增长视频生成应用活跃度到达瓶颈期AI硬件销量增长[10] 公司研究 - 青鸟消防是国内消防报警龙头业务覆盖多领域有三条推荐逻辑[11] 行情回顾 - 2024/11/12日主要市场指数行情上证指数深证成指等指数有不同程度涨跌幅沪深两市成交额25507亿元[2][3] - 11月12日申万31个一级行业中医药生物商贸零售等涨幅居前国防军工传媒等跌幅居前[4]

市场概览 - 上证指数收盘3421.97点，下跌1.39%，深证成指收盘11314.46点，下跌0.65%，创业板指收盘2390.80点，下跌0.07%，科创50指数收盘1050.54点，下跌2.17%，北证50指数收盘1374.52点，下跌1.98%，沪深300指数收盘4085.74点，下跌1.10% [1] - 上证指数总市值645956亿元，流通市值502707亿元，市盈率11.92倍，市净率1.27倍；深证成指总市值232939亿元，流通市值198736亿元，市盈率23.05倍，市净率2.35倍；创业板指总市值63732亿元，流通市值51608亿元，市盈率34.94倍，市净率4.40倍；科创50指数总市值36728亿元，流通市值22053亿元，市盈率49.96倍，市净率4.26倍；北证50指数总市值2710亿元，流通市值1814亿元，市盈率40.73倍，市净率4.86倍；沪深300指数总市值569666亿元，流通市值429439亿元，市盈率11.30倍，市净率1.26倍 [1] 市场策略 - 市场放量调整，创业板相对抗跌，上证指数领跌，全市场逾3700家个股下跌，成交额较前一交易日小幅放量，连续6个交易日维持在2万亿元以上 [5] - 医药相关板块全天领涨，受《国家医保局办公室：财政部办公厅关于做好医保基金预付工作的通知》消息驱动 [5] - 新能源整车板块涨势，受10月新能源汽车产销同比分别增长48%和49.6%消息催化 [5] - 零售、家居用品、家用电器等板块逆势走强，受天猫和京东双十一期间成交总额强劲增长消息催化 [5] 行业动态 - 双11美妆GMV同比增长27%，2024年双11线上渠道美妆预估GMV为1237.8亿元 [15] - 国家医保局办公室、财政部办公厅联合印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，建立预付金制度，缓解医疗机构资金压力 [16] - COP29会议召开，全球碳市场更进一步，194个国家就《巴黎协定》第6.4条下的"碳信用额"创建标准达成共识 [17] - 百度发布首款AI眼镜，预计明年上市，具备第一视角拍摄、边走边问、识物百科、视听翻译、智能备忘等功能 [19] - 存储芯片行业市场价周跟踪，NAND产品256、512GB SSD行业市场价分别为15.4、26.7美元，DRAM产品DDR3、4、5现货平均价分别为0.83、3.78、4.80美元 [20] - 2024年Q3中国平板电脑市场出货量同比增长9.3%，消费市场同比增长9.6%，商用市场出货量同比增长6.3% [21] - 2024年1-9月广告市场花费同比上涨2.3%，电梯LCD和电梯海报广告有双位数的同比增长 [22] - 2024年Q3全球电视代工市场整体出货总量为3143.8万台，同比增长6.8% [24] 公司动态 - 克明食品回购公司股份方案实施完毕，回购股份金额7699.11万元，回购股份数量9291400股，占公司总股本的2.70% [25] - 高测股份前三季度营收下滑18.50%、业绩下滑82.49%，第三季度实现营收7.85亿元，同比下降53.51%，实现归属净利润-0.67亿元，同比下滑114.69% [27] - 华泰证券2024年三季报，公司实现营业收入314.24亿元，同比增长15.4%，归母净利润为125.21亿元，同比增长30.6% [29] 湖南经济动态 - 前10月全省进出口总值4614.2亿元，10月份进出口增幅为年内新高，出口289.2亿元，增长20.7% [26]

金融市场表现 - 11月12日国内金融市场主要指数收盘情况上证指数为3421.97跌1.39%深证成指11314.46跌0.65%创业板指2390.8跌0.07%恒生期货指数25706.79跌2.69% [1] - 11月12日两市成交额25507亿元较前一日增加430亿上涨家数1399家下跌家数3605家 [2] 行业动态 - 10月新能源汽车产销分别完成146.3万辆和143万辆同比分别增长48%和49.6%新能源汽车新车销量占汽车新车总销量的46.8%10月汽车企业出口54.2万辆同比增长11.1% [1] - 央行批准钱塘征信个人征信业务许可 [2] - 新政策密集出台新基建投资有望提速增效相关个股网宿科技(300017)、中贝通信(603220)等 [2] - 带动产业链更新换代提升全球超高清显示领域话语权相关个股创维数字(000810)、数码视讯(300079)等 [2] - 商业航天企业望参与国家工程项目百亿级别市场加速爆发相关个股超捷股份(301005)、天银机电(300342)等 [2] 上市公司情况 - 英搏尔(300681)与亿航智能签署《战略合作协议》将共同致力于发展在城市空中交通（Urban Air Mobility）的低空经济领域中eVTOL产品动力系统的研发及产业化 [2] - 观想科技(301213)部分产品及服务将在11月12 - 17日珠海航展上展示包括装备全寿命周期管理、装备数字化工程、智能装备等 [2] 市场回顾与展望 - 11月12日指数方面三大指数小幅高开低走大盘权重代表的白线下跌主动向较强中小盘股表现更抗跌早盘指数冲高波段市场量能趋于萎缩下午杀跌段量能明显放大午后杀跌更具备主动性 [3] - 11月12日市场热点方面医药商业、能源金属等概念涨幅较大MR、零售、医药等板块资金净流入较多保险、光刻机、军工等概念跌幅较大华为、芯片、军工等板块资金净流出较多两市共83家涨停15家跌停涨停板集中在医药、新能源车等板块 [3] - 从指数结构来看11月5日突破震荡平台后保持多日的放量上攻姿态冲高挑战10月8日阴线实体部分受阻后回落短期可锚定10月8日最低点3372点作为上证指数下方的第一支撑位参与反弹博弈从资金载体角度来看昨天大涨的科创、半导体、光刻机等今天领跌调整防守型板块医药等大涨场内资金不愿炒作偏向轮动会消耗做多资金热情短期获利盘不多的方向可能受资金轮动关注 [3]

核心观点 - 报告列出了众多公司股票和基金的停牌情况未涉及其他更多内容[1 - 18] 按公司和基金分类总结 股票 - 000525 *ST红阳因继续推动重整程序中完成资金占用整改于2024年11月11日开市起停牌[1] - 000973佛塑科技因筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项于2024年11月1日开市起停牌[1] - 002309 *ST中利因拟在破产重整程序中完成资金占用整改于2024年11月11日开市起停牌[1] - 002656 ST摩登因无法在责令改正期限内完成资金占用整改于2024年11月11日开市起停牌[1] - 002761浙江建投因公司拟筹划发行股份购买资产事项于2024年11月6日开市起停牌[1] - 300473德尔股份因筹划发行股份等方式购买资产暨关联交易事项于2024年11月7日开市起停牌[16] 债券 - 012381103 23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌[1] - 012381559 23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌[1] - 012382176 23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌[1] - 012382883 23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌[1] - 012383158 23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌[1] - 012383481 23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌[1] - 101900848 19中林集团MTN002自2023年11月21日起停牌[1] - 102100509 21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌[1] - 110032三一转债于2019年3月20日停牌[1] - 112045安泰01次于2023年3月28日起停牌[1] - 112121 22平4次自2023年2月2日开市起停牌[1] - 112227 H4利源债自2018年9月25日起停牌[1] - 112344 22JZ2C自2023年2月2日开市起停牌[1] - 112397 16胜通01于2019年03月18日开市起停牌[1] - 112443 16胜通03于2019年03月18日开市起停牌[1] - 112459 16宜华01于2020年5月28日起停牌[1] - 112468 16景峰01于2021年10月26日起停牌[1] - 112480 16腾晖01于2019年11月8日起停牌[1] - 112517 17西航01于2021年9月16日起停牌[1] - 112521 17昆仑01自2020年4月10日开市起停牌[1] - 112578 17胜通01于2019年03月18日开市起停牌[1] - 112723 18渤金01于2021年2月3日起停牌[1] 基金 - 112765 18渤金02于2021年2月3日起停牌[2] - 112771 18渤金03于2021年2月3日起停牌[2] - 112783 18渤金04于2021年2月3日起停牌[2] - 112809 18航空01于2021年9月16日起停牌[2] - 112810 18渤租05于2021年2月3日起停牌[2] - 112852 19航空01于2021年9月16日起停牌[2] - 112924 H9金科03自2024年4月30日开市起停牌[2] - 112978 19启迪G2自2024年9月26日开市起停牌[2] - 114068 16国购债于2018年11月20日开市起停牌[2] - 114240 H7腾邦02于2019年6月6日起停牌[2] - 114334 18北讯03于2019年1月15日开市起停牌[2] - 114335 18必康01自2018年11月26日上午开市起停牌[2] - 114377 18苏电01于2021年12月27日起停牌[2] - 114405 18阳光04于2021年11月1日起停牌[2] - 114416 18海伦02将于2022年12月22日开市起停牌[2] - 114425 19苏电01于2021年12月27日起停牌[2] - 114473 19苏电03于2021年12月27日起停牌[2] - 114509 19苏电05于2021年12月27日起停牌[2] - 114551 H9融投02自20

宏观 - 10月M1同比-6.1%(前值-7.4%)M2同比7.5%(前值6.8%)新增社融1.40万亿元同比少增4483亿元社融增速7.8%(前值8.0%)金融机构新增人民币贷款5000亿元同比少增2384亿元贷款增速8.0%(前值8.1%)货币供应量增速上行但社融贷款增速下行[8] - M1上行可能受M0增速创2023年以来新高地产销售数据好转企业预期改善手工补息影响减弱四方面支撑[9] - 贷款增速下行背景下M2增速加速回升可能受股市预期提振央行支持资本市场工具落地财政支出加快三方面支撑社融增速下滑但结构改善[10] - 货币政策将保持宽松基调2025年若汇率面临压力央行可能保持政策利率不变单独调降5年期LPR带动融资成本下行在汇率压力缓和时期相机抉择调降政策利率预计全年累计调降政策利率20BP左右5年期LPR40 - 60BP[13] 固收 - 上一周期(10.29 - 11.11)低价增强策略低价大市值增强策略改良双低策略分别录得2.6%、2.4%、1.8%(同期基准2.3%)今年以来三类策略绩效分别为9.2%、9.9%、13.1%(同期基准5.9%)累计超额收益率3% - 7%[14] - 低价增强策略持仓更新调入受益于化债政策及新质生产力板块标的[15] - 低价增强大市值版策略持仓更新[15] - 改良双低策略持仓更新保留银行板块杭银转债南银转债调入或受益于财政政策支持的消费公用交运板块标的[17] 机械 - 智能手机发展经历多个阶段当前处于AI及形态创新周期全球及中国智能手机出货量季度同比增速转正新形态折叠屏手机进入1到N放量阶段新材料钛合金正加速普及[18] - 折叠屏智能手机2027年全球出货量有望达1亿部(CAGR2023 - 27约40%)华为份额2024Q1首次登顶达35%国内市场国产品牌份额逐步提升[19] - 苹果荣耀等多款手机引入钛合金材料产业链包括上游中游下游各环节市场空间及弹性计算后得出竞争格局较好且营收弹性较大的上市公司[20] - 形态端材料端AI创新有望引领3C行业景气向上给予3C设备行业推荐评级并给出相关投资建议[21] 上海艾录(301062) - 公司为包装细分领域龙头深耕包装行业近18年布局光伏新质生产力[23] - 工业用纸包装业务积累深厚产能有望翻倍2023年实现营收7.7亿元10年CAGR14.85%[24] - 复合塑料包装业务持续壮大深度绑定妙可蓝多并推进客户结构多元化[24] - 新推无塑膜纸基包装产品可回收再生符合国家政策导向[25] - 战略布局光伏新质生产力复合边框业务拓展进程再提速[25] - 预计公司24/25/26年EPS分别为0.28/0.37/0.55元维持推荐评级[26] 军工 - 《军队装备保障条例》发布标志着军队人事调整或接近尾声装备保障和建设再次成为军队发展第一要务[29] - 特朗普再次当选全球国防工业将迎发展黄金期美国军费支出持续攀升[29] - 中美博弈持续产业链安全成为重中之重军工产业自主可控取得长足发展[30] - 军工板块估值略高于中枢水平但上行空间依然较大[30] - 短期看珠海航展歼35等新型号亮相板块估值和公募持仓有提升空间中期看Q4行业订单渐近25年高景气长期看2027年建军百年高景气经济新旧动能转换需要国企引领国企改革是重要投资主线并给出相关投资建议[31] 银行 - 10月新增社融1.4万亿元同比少增4483亿元信贷少增幅度收窄政府债受高基数影响对社融支撑减弱居民部门信贷需求边际修复[33] - 居民部门需求回暖消费和按揭贷款边际改善企业部门需求仍待改善[34] - M1和M2分别同比变化-6.1%、+7.5%M1降幅今年首次改善M2增速延续见底回升M1 - M2剪刀差缩小[34] - 居民部门信贷需求边际修复增量政策初见成效10万亿化债组合拳出台政府债有望继续支撑社融看好银行板块红利价值维持推荐评级并给出相关个股推荐[37]

3Q24货币政策执行报告点评 - 核心观点：金融政策力度较大坚定支持性货币政策立场淡化数量目标重视价格目标促进物价合理回升疏通利率传导机制稳息差[2] - 整体思路：坚持支持性货币政策立场更关注价格型指标金融政策力度大且货币政策基调延续灵活适度精准有效财政政策可能影响更大[2] - 淡化数量目标重视价格目标：适当收窄利率走廊宽度增加提高货币政策精准性表述逐步淡化数量目标加强价格调控模式[2] - 疏通利率传导机制稳息差：存贷款利率与政策利率调整幅度偏离因市场竞争激烈银行内卷央行采取措施维护竞争秩序稳定净息差并将促进物价合理回升作为货币政策重要考量[2] - 信贷政策：信贷结构优化科技金融居五篇大文章首位9月末制造业中长期贷款余额同比增长14.8%比全部贷款增速高6.7个百分点普惠金融方面9月末普惠小微贷款余额同比增长14.5%比全部贷款增速高6.4个百分点[2] - 地产方面：促进房地产市场止跌回稳表述加强要着力推动房地产金融增量政策落地见效满足住房需求支持收购存量商品房用作保障性住房支持盘活存量闲置土地[2] - 利率政策：淡化数量目标完善货币供应量统计口径研究将个人活期存款非银支付机构备付金纳入M1统计M2统计适时调整[2] - 银行存贷款利率内卷现象受央行关注央行提出金融机构应提升自主理性定价能力进一步调控降息受净息差和汇率双重约束[2] - 一般贷款加权平均利率企稳企业贷款利率降幅较大[2] - 投资建议：目前市场偏好提升未来经济预期有分歧重点推荐有化债收益优质城农商行推荐江苏银行渝农商行沪农商行齐鲁银行常熟银行若经济预期持续提升推荐银行核心资产宁波银行招商银行兴业银行经济弱复苏化债受益高股息率品种推荐大型银行农行中行邮储工行建行交行等[2] 10月社融情况 - 核心观点：居民端投放边际回暖流动性有所改善[3] - 社融情况：10月社融增加1.4万亿较去年同期少增4483亿元基本符合万得一致预期存量社融同比增7.8%增速较上月环比下降0.2个百分点[3] - 社融结构分析：10月信贷小月政策作用下地产销售有恢复存量房贷利率调整缓解提前还款银行年末发力居民端投放较好信贷同比降幅收窄[3] - 未贴现票据融资同比少减主要受基数影响新增信托贷款同比少增委托贷款同比少减[3] - 政府债融资继续支撑社融10月政府债新增融资1.05万亿同比减少5142亿因去年同期特殊再融资债券集中发行形成高基数[3] - 企业债和股票融资同比少增但降幅收窄10月新增企业债融资由负转正股票融资新增较去年同期少增[3] - 信贷情况：10月新增贷款5000亿元同比少增2384亿元低于万得一致预期信贷余额同比增长8%增速环比上月下降0.1%[3] - 信贷结构分析：居民信贷同比转为正增边际改善10月居民短贷中长贷较上月季节性下降较去年同期多增10月11月房地产销售有回升存量房贷调整后提前还款预计减少居民信贷需求将继续恢复[3] - 企业贷款情况：票据有冲量政府债发行形成实物工作量及完成经济目标要求下预计基建配套类中长期贷款会多增企业短贷中长期贷款票据净融资较上年同期减少[3] - 非银信贷增长较上年同期少增[3] - 流动性情况：本月M2同比增速继续回升M1负增降幅9个月来首次收窄M2与M1剪刀差缩小[3] - 10月M0M1M2分别同比增长12.8% -6.1% 7.5%较上月同比增速分别提高1.3 1.3 0.7个百分点市场流动性有所改善M2 - M1为13.6%增速差较上月缩小0.6%[3] - 存款同比增7%增速较上月下降0.1个百分点10月新增存款6000亿较去年同期少增446亿[3] - 居民存款：10月居民存款下降5700亿较去年同期少减669亿元[3] - 企业存款：10月企业存款减少7300亿元较去年同期少减1352亿[3] - 财政存款：10月财政存款增加5952亿元较上年同期少增7748亿财政支出力度继续增加[3] - 非银存款：10月增加1.08万亿元较上年同期多增5732亿元预计与资本市场回暖有关[3] - 投资建议：目前市场偏好提升未来经济预期有分歧重点推荐有化债收益优质城农商行推荐江苏银行渝农商行沪农商行齐鲁银行常熟银行若经济预期持续提升推荐银行核心资产宁波银行招商银行兴业银行经济弱复苏化债受益高股息率品种推荐大型银行农行中行邮储工行建行交行等[3]

财经要闻 - 李强签署国务院令公布《国务院关于修改〈全国年节及纪念日放假办法〉的决定》自2025年1月1日起施行全体公民放假假日增加2天并可合理安排调休 [2] - 实现5%左右预期目标的信心在增强从数据看信心如10月中国制造业采购经理指数50.1%重回扩张区间以及GDP增速情况等 [3] - 稳和进依然是中国经济主基调稳体现在宏观指标运行平稳进体现在高技术产业发展向好 [4] - 从改革看信心政策加力改革发力如金融政策落地惠及居民存量房贷利率调整等 [5] - 一揽子增量政策推动构建高水平社会主义市场经济体制推进中国式现代化 [5] - 发展新质生产力需深化改革政策落地改革到位推动新质生产力发展如信息传输等行业增加值增长 [7] - 中国人民银行行长潘功胜作金融工作情况报告加大货币政策调控强度完善应对股票市场异常波动等政策工具 [9] - 金融工作取得新成效如加大金融服务实体经济力度等9月末社会融资规模存量等同比增长情况 [10] - 下一步金融工作考虑包括加大货币政策逆周期调节力度等 [12] - 不断深化金融改革开放构建中国特色现代金融体系 [13] - 积极稳妥防范化解金融风险维护金融体系稳定 [13] - 前10个月全国经西部陆海新通道进出口总值1.15万亿元同比增长8.8%海关发布新举措助力通道建设 [13][14] 行业要闻 - 纸企纷纷上调价格四季度盈利有望提升涨价原因包括成本和需求因素行业或已触底回升 [18] - 中证协发布《2023年度证券公司履行社会责任情况报告》梳理总结证券公司履行社会责任成果等 [23][24] - 中国互联网联合辟谣平台对10月网络谣言梳理分析及打击谣言情况 [25][26][27][28] - 我国超400个综合货运枢纽正加快建设降低物流成本等 [28] - 广州房票可购买全域范围内可售新建商品房 [29] 个股重要公告 - 厦门空港10月旅客吞吐量同比增长17.29%飞机起降和货邮吞吐量也有增长 [29] - 福安药业子公司原料药获上市批准 [31] - 新诺威控股子公司获HPV治疗性疫苗临床试验批准 [32] - 百利电气控股子公司中标1656.46万元采购项目 [33] - 北陆药业对比剂生产线通过欧盟GMP认证 [34] - 松炀资源控股子公司中商车站商业网点项目中标 [35] - 中国核电控股子公司拟以4.48亿元收购泰来县九洲风力发电100%股权 [36] - 福元医药蒙脱石散获得药品注册证书 [37] - 龙元建设全资子公司中标2.09亿元杭新景高速服务区改扩建项目 [38] - 恩华药业获得1类化学药品临床试验批准 [39]

非银行金融行业 - 行业周报（20241104 - 20241110）关注新开户超预期及券商并购持续推进情况 强化对外开放打造航母券商是证券行业响应对外开放战略的必要之举 券商可通过并购重组实现外延式增长提高竞争力 西部证券并购国融证券方案已发布 行业并购重组持续推进 建议关注行业并购重组进展及超预期可能 [3] - 2024年10月A股个人投资者新开户数达683.97万户 创下2015年6月以来新高且超前5月新开户数总和 2024年前三季度上市券商经纪业务净收入达655.05亿元 同比减少13.6% 随着市场活跃度提升及新开户投资者夯实基本盘 券商经纪、资管及自营业务有望回暖 提振四季度经营业绩表现 对证券板块估值形成有效支撑 上周主要指数均上涨 上证综指涨5.51% 沪深300涨5.50% 创业板指数涨9.32% 上周A股成交金额11.99万亿元 日均成交额2.40万亿元 环比增长14.86% 两融余额1.80万亿元 环比提升6.10% 中债 - 总全价(总值)指数较年初上涨3.08% 中债国债10年期到期收益率为2.11% 较年初下行45.34bp [4] 农业行业 - 农业行业周报（2024.11.04 - 2024.11.10）建议关注生猪养殖股的预期差机会 本周（11月4日 - 11月10日）沪深300指数涨跌幅为+5.50% 农林牧渔板块涨跌幅为+6.04% 板块排名第18 子行业中水产养殖、粮油加工、动物保健、肉鸡养殖及其他种植业表现位居前五 [5] - 本周（11月4日 - 11月10日）猪价环比下跌 根据跟踪的重点省市猪价来看 截至11月8日 四川/广东/河南外三元生猪均价分别为16.74/17.90/16.47元/公斤 环比上周分别-3.18%/-2.98%/-3.80% 平均猪肉价格为24.24元/公斤 环比上周下跌0.82% 仔猪平均批发价格24.95元/公斤 环比下跌1.34% 二元母猪平均价格为32.50元/公斤 环比上周持平 自繁自养利润为263.75元/头 外购仔猪养殖利润为-54.15元/头 截至11月8日 白羽肉鸡周度价格为7.64元/公斤 环比上周持平 肉鸡苗价格为4.17元/羽 环比上周上涨1.21% 养殖利润为-1.15元/羽 [6] - 2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的 行业亟需通过一轮盈利周期来修复资产负债表 而不是继续加杠杆和扩张 2024年产业对能繁母猪补栏的能力和意愿或已大幅减弱 市场近期对于生猪产能大幅回升的预期或过度悲观 2006年以来各轮盈利周期猪价上涨的同时 较多时候还承受着成本上涨压力 2024年以来的这轮猪价上涨 同时少有地伴随着上游原料价格的明显下行 有助于生猪养殖行业进一步扩大盈利空间 生猪养殖行业后续盈利时间的持续性或有望超出市场的悲观预期 推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股的投资机会 随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善 海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去 目前估值处于历史底部区域 推荐海大集团的投资机会 从过去三轮周期的历史复盘来看 肉鸡养殖股历史大级别行情更多来源于生猪和肉鸡的"周期共振" 站在目前时点 从周期角度 圣农发展正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域 已经具备配置价值 [7] 川宁生物 - 2024年前三季度营收44.6亿元（+24.4%） 归母净利润10.8亿元（+68.1%） 2024年Q1、Q2、Q3营收分别为15.2、16.7、12.6亿元 同比+20.0%、+45.7%、+8.3% 2024年Q1、Q2、Q3归母净利润分别为3.5、4.1、3.1亿元 同比+101.0%、+92.0%、+24.2% [8] - 盈利能力提升 原材料、能源成本持续降低 2024年第三季度毛利率、净利率分别达到37.1%（+4.0pct）、24.6%（+3.2pct） 公司地处新疆成本优势明显 能源成本相较内地便宜50%以上 且2024年煤炭价格较2023年下降 玉米价格相较内地便宜20%以上 且2024年玉米采购价格较2023年降低约700元/吨 为2025年产品成本的下降预留了空间 [9] - 抗生素中间体竞争格局稳定 业务景气持续 《产业结构调整指导目录（2024年本）》明确将新建青霉素G钾盐、6 - APA、7 - ACA、7 - ADCA生产装置列为限制类 2024年前三季度产品收入同比增长 硫氰酸红霉素产销两旺 竞争格局稳定 青霉素类中间体价格保持高位 2024年Q4旺季到来需求将恢复提升 头孢类价格和销量有一定上涨 [9] - 红没药醇等高值品种生产销售 PHA等大宗合成生物学品种陆续落地 2024年红没药醇、5 - 羟基色氨酸、麦角硫因、肌醇落地生产 角鲨烷、角鲨烯、依克多因完成中试 植物鞘胺醇进入中试 公司与微构工场合作的PHA完成中试 可能在农产品成本更低的哈萨克斯坦生产 公司后续规划的大吨位的饲料添加剂、氨基酸类、化妆品原料将成为公司未来增长的新动力 [11] - 抗生素需求恢复景气提升 合成生物学项目落地增量可期 预计公司2024 - 2026年总营收分别为59.2亿元/65.6亿元/72.7亿元 同比增长22.8%/10.8%/10.7% 归母净利润14.0亿元/16.4亿元/18.5亿元 同比48.4%/17.7%/12.3% 对应PE分别为24.8/21.1/18.8 公司抗生素业务竞争优势突出 合成生物学项目不断落地带来广阔的成长空间 预计全年业绩超预期 上调2024 - 2026年盈利预测 持续覆盖 给予"增持 - B"评级 [12] 炬光科技 - 2024年前三季度公司实现营收4.58亿元 同比+19.17% 归母净利润元 同比-220.53% 扣非后归母净利润-0.57亿元 同比-355.04% 2024Q3公司实现营收同比+1.49% 归母净利润-0.24亿元 同比-242.46% 扣非后归母净利润-0.25亿元 同比 [13] - 三季度亏损幅度扩大主要由于收购资产并表、老炬光工业产品竞争压力增加等 一是老炬光工业领域单价调控光子 整合SMO拓展通信和汽车市场 整合Heptagon拓展消费电子市场 光通信领域与多个行业头部企业建立了合作关系 处于样品订单阶段 未来公司有信心实现几千万销售 高速光模块和CPO的光源耦合大量用到硅透镜、透镜阵列、vgroove等 SMO工艺性能具有优势 汽车市场继续拓展激光雷达 推动AG tier1两个线光斑模组定点项目的落地或产生百万套订单收入 此外依托SMO工艺能力开发汽车大灯照明 收购Heptagon后一方面成立光子工艺开发和制造事业部在新加坡 已产生774万收入 一方面成立战略增长部专注消费电子等研发合作 与北美头部客户在XR合作 基于WLO WLS WLI工艺可以提供多层光学器件和CMOS芯片组成的微相机模组 是眼球追踪、手势识别和环境感知的核心组件 [13] - 产生光子 泛半导体业务增长亮眼 工业激光领域受行业竞争压力收入下滑 医疗健康领域收入尚未放量 泛半导体前三季度收入6005万同比+63% 受到海外存储芯片晶圆退火因HBM需求旺盛带来的大幅增长 新型显示激光修复模组完成客户端验证 开始批量交付 [14] - 预计公司2024 - 26年净利润0.17/1.20/2.06亿元 同比增长-81.3%/605.9%/72.5% 对应EPS为0.19/1.32/2.28元 PE为459.3/65.1/37.7倍 考虑到新炬光将整合全球一线微纳光学平台工艺 发展国际化客户结构 公司短期业绩承压但硅光、消费电子、半导体设备、汽车等领域均有望催化估值修复 公司通过内生+外延发展正成为全球微纳光学工艺和产能最领先的厂商 未来有望加速在多个下游市场突破 并通过工艺、组织整合提升毛利率、净利率 2025年有望迎来双击行情 维持"增持 - A"评级 [15]

分组1：2025年社融相关 - 预计2025年全年社融存量增速在8.6 - 9.2%之间新增社融规模在35.0 - 37.5万亿元之间且整体呈现“前低后高”态势下半年增速可能边际走高[2] - 2025年信贷结构将持续优化增速预计在7.6% - 8.2%之间[2] - 制约2025年社融大幅回暖因素包括房地产业发展新阶段地产销售难使消费大幅上行工业企业盈利影响企业补库行为监管因素导致企业债务融资需求弱[3] 分组2：史丹利/农化制品相关 - 2024年前三季度史丹利实现营业收入78.79亿元同比增长3.64%归母净利润6.64亿元同比增长14.61%[3] - 2024Q3史丹利实现营收22.06亿元同比 - 8.05%环比 - 27.52%归母净利润1.54亿元同比 - 14.88%环比 - 43.39%业绩同比下降源于9月销量下降和毛利率下滑[4][5][6] - 2024Q3史丹利氯基复合肥均价为2470元/吨同比+3%环比+1%价差为291元/吨同比+5%环比 - 9%磷酸一铵均价为3296元/吨同比+18%环比+8%价差为817元/吨同比+44%环比+34%尿素均价为2060元/吨同比 - 17%环比 - 9%[6] - 2024Q3史丹利销售费用为0.94亿元同比 - 0.06亿元环比 - 0.15亿元管理费用为0.88亿元同比 - 0.04亿元环比+0.02亿元研发费用为0.77亿元同比 - 0.24亿元环比 - 0.35亿元财务费用为 - 0.02亿元同比+0.05亿元环比+0.07亿元投资净收益为0.50亿元同比+0.25亿元环比+0.07亿元[7] - 史丹利“南北磷化工”项目建设顺利推进项目投产和效益实现将降本增效提升业绩[7] - 预计史丹利2024 - 2026年营业收入分别为103、120、128亿元归母净利润分别为7.93、9.17、10.58亿元对应PE分别11、9、8倍维持“买入”评级[8] 分组3：永和股份/化学制品相关 - 2024年前三季度永和股份实现营业收入33.79亿元同比+4.64%归母净利润1.46亿元同比 - 9.63%扣非归母净利润1.41亿元同比 - 6.29%[9] - 2024Q3永和股份实现营业收入12.03亿元同比+4.66%环比+3.37%归母净利润为0.34亿元同比 - 35.07%环比 - 55.23%主要受财务费用及折旧摊销费增加影响[10] - 2024年前三季度永和股份氟碳化学品板块产量12.16万吨同比 - 20.48%销量7.48万吨同比 - 12.76%营业收入17.28亿元同比 - 1.15%含氟高分子材料板块产量3.66万吨同比+34.62%销量2.95万吨同比+55.97%营业收入12.18亿元同比+24.21%化工原料板块产量27.96万吨同比 - 13.52%销量18.34万吨同比+15.99%营业收入3.38亿元同比 - 19.93%含氟精细化学品产量0.05万吨销量0.02万吨营业收入0.09亿元[10] - 永和股份氟化工产业链布局完整原材料自给优势明显在建产能若顺利推进有望释放业绩预计2024 - 2026年营业收入为46.18、52.64、60.01亿元归母净利润分别为1.98、3.64、5.52亿元对应PE分别36.86、20.07、13.22倍维持“买入”评级[11] 分组4：化工行业相关 - 2024年11月7日国海化工景气指数为96.14较10月31日上升0.26投资建议为化工长周期景气向上[13] - 看好化工行业低成本扩张景气度提升新材料高股息四个机会重点关注各细分领域龙头[13][14] - 国内制冷剂R134a正丁醇液氨等价格上涨[15] - 众多化工企业相关产品价格及运营情况如万华化学玲珑轮胎等[15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28] - 考虑到化工行业的长期成长性维持化工行业“推荐”评级[28]

报告核心观点 - 本周市场表现回顾，包括各指数涨幅、电力设备子板块涨幅、光伏组件定标容量变化、风电项目定标容量变化等[10][11] 每日热点 - 张国清提出推进国有资本“三个集中”推动国企发展[2][6] - 中国证券业协会修订《非公开发行公司债券项目承接负面清单指引》支持企业并购重组[2][6] - 上海市政府常务会议支持上市公司并购重组培育龙头企业[2][7] 川财观点 - 昨日三大指数回落市场总成交25870亿元，海外美国通胀预期升温十年期美债收益率维持在4.3% - 4.4%附近人民币汇率承压，国内前10个月人民币贷款增加16.52万亿元10月末人民币贷款余额同比增长8%社会融资规模增量为27.06万亿元10月末社融存量同比增长7.8%，建议关注固态电池、电子、低空经济等方向[3][9] 新能源产业周报 - 本周（11.1 - 11.8）上证指数上涨5.51%深证成指上涨6.75%创业板指上涨9.32%沪深300上涨5.50%，电力设备各子板块集体收涨电池板块领涨[4][11] - 10月光伏组件单月定标容量环比高增473%同比+80.36%[4][11] - 10月风电项目定标容量达13.607GW环比+4.96%，截至10月末2024年全年已实现风电总开标容量136.39GW相比去年同期+65.6%[5][11] - 本周储能系统招标项目及开标项目情况，本月截至本周末氢能共1个项目开工，四川印发氢能发展行动方案[11][12]