文章核心观点 - 2025年中国快递行业经历根本性转向，竞争焦点从“价格战”转向“价值战”与“智能化”，行业正试图摆脱恶性竞争，追求高质量发展 [3][4][8] - 主要上市快递企业业务量普遍增长，但盈利表现分化，行业在规模扩张的同时面临利润空间受挤压和成本上涨的挑战 [15][17][18] - 智能化技术成为行业竞争新维度，各大企业加速布局自动化、无人化及数字化，旨在降本增效并构建差异化优势 [9][10][12] 2025年快递股市场表现 - **年度股价涨幅**：申通快递以33.36%位列A股第一，圆通速递上涨18.73%，H股极兔速递年度涨幅达70% [1] - **主要公司股价数据（截至2025年12月31日）**： - 申通快递现价13.42元，市盈率20.39，2025年涨跌幅33.36% [1] - 圆通速递现价16.42元，市盈率14.65，2025年涨跌幅18.73% [1] - 顺丰控股现价38.32元，市盈率17.43，2025年涨跌幅-2.74% [1] - 德邦股份现价13.67元，市盈率-37.77，2025年涨跌幅-3.64% [1] - 韵达股份现价6.74元，市盈率20.08，2025年涨跌幅-7.92% [1] 行业竞争格局转向：反内卷与价格修复 - **政策引导反内卷**：2025年7月，国家邮政局召开座谈会，旨在治理行业“内卷式”竞争，促进行业高质量发展 [5] - **区域性调价启动**：义乌率先要求快递单票价格下限上调0.1元至1.2元，随后广东、佛山、中山、深圳等地相继宣布上涨快递费 [5][7] - **全国性价格调整**：截至2025年11月24日，“三通一达”、极兔等加盟制快递企业已在核心区域完成调价，电商客户1公斤内单票价格上涨0.3元至0.5元 [8] 智能化与科技化转型成为新赛场 - **智能化应用案例**：北京大兴智慧仓库使用近200个机器人，日均处理超3万个包裹，体现了行业智能化浪潮 [9] - **头部企业布局**： - 京东物流自主研发“智狼”飞梯机器人、“地狼”搬运机器人等智能装备，并计划于2026年4月建设全球首个全无人配送站 [10] - 顺丰通过战略投资布局未来，入股无人配送车企白犀牛和智能物流机器人提供商浙江凯乐士科技 [10] - **行业普遍推进**：申通、圆通、中通、韵达、极兔等企业大规模部署自动化分拣设备，扩大无人配送覆盖，实现数字化系统全流程贯穿 [12] 2025年业务基本面：规模增长与盈利分化 - **行业整体规模**：截至2025年11月30日，全国快递业务量已突破1800亿件，月均超160亿件，单日最高达7.77亿件 [13] - **主要企业业务量突破**（2025年前三季度）： - 顺丰首次突破百亿件 - 极兔首次突破150亿件 - 圆通首次突破200亿件 - 中通首次突破250亿件 [14] - **主要企业财务表现**（2025年前三季度）： - **顺丰**：营业收入2252.61亿元，同比增长8.89%；扣非归母净利润67.78亿元，同比增长0.52% [15][17] - **申通**：营业收入385.70亿元，同比增长15.17%；扣非归母净利润7.58亿元，同比增长18.71% [15] - **圆通**：营业收入541.56亿元，同比增长9.69%；扣非归母净利润27.74亿元，同比下滑1.70% [15][17] - **韵达**：营业收入347.93亿元 [15] - **中通**：营业收入346.88亿元 [15] 行业未来展望 - **竞争维度升级**：行业竞争将从单纯业务量比拼，转向服务质量、供应链解决方案、国际化网络与科技化能力的综合较量 [19][20] - **发展路径**：领先企业需在巩固规模优势的同时，通过技术降本、服务提质、开拓跨境与下沉市场，在效率与效益间找到新平衡点 [20]

报告投资评级 - 行业投资评级：中性，维持 [9] 报告核心观点 - 在钢铁总需求企稳的预期下，成本侧和供给侧的催化有望成为驱动钢材价格和盈利修复的重要因子 [5] - 成本方面，西芒杜和四大矿等低成本产能扩张的趋势决定矿价长期下行的方向，节奏上3~4月矿价有望进入加速下跌阶段 [2][6] - 供给方面，反内卷仍是钢铁行业的主线，2026年随着“分级管理、扶优劣汰”政策抓手和配套进一步完善，行业有望迎来产能出清的机遇 [2][6] 最新基本面跟踪 - **需求**：淡季效应深化，需求环比走弱，五大钢材表观消费量同比-3.57%，环比-0.56%，其中长材环比-3.03%，板材环比+1.30% [4] - **供给**：盈利筑底企稳，钢厂检修放缓，五大钢材产量同比-8.20%，环比-0.21%，日均铁水产量升至227.43万吨，环比+0.85万吨/天 [4] - **库存**：库存延续去化，整体维持中位，本周钢材总库存环比-2.70%，同比+12.34% [4] - **价格与利润**：钢价连续上涨，上海螺纹涨至3320元/吨，环比涨40元/吨；热轧涨至3260元/吨，环比涨10元/吨，测算螺纹钢吨钢即期利润-10元/吨，成本滞后一月利润-52元/吨 [4] 成本侧详细展望 - **利润分配现状**：当前黑色产业链大部分利润被铁矿攫取，以2025年前10月数据年化，测算铁矿、焦煤、钢材利润总额为4127亿元、337亿元、1264亿元，占比分别为72%、6%、22% [5] - **长期下行逻辑**：西芒杜项目于2025年底初步投产，其中国资主导的北部矿区2026年预期销量3000万吨，力拓主导的南部矿区预期销量500~1000万吨，叠加四大矿山和国内增量项目贡献，预计2026年全球铁矿供给增长+4.3%，边际宽松趋势明显 [5] - **短期下跌节奏**：矿价每年年初走势呈现高度季节性，在宏观预期向好的“春季躁动”下，DCE铁矿2022~2025年1月平均上涨6.1%，但进入“金三银四”后，因现实需求偏弱、宏观预期证伪，矿价开启下跌，例如2025年3月、4月分别下跌3.31%、8.99% [6] - **加速下跌催化剂**：3月后南半球天气条件改善，铁矿发运进入季节性高峰，同时西芒杜等新增低成本产能经过年初爬坡后加速释放预期增强，考虑到当前铁矿库存已累积至历史高位，本轮矿价下行幅度或更大，节奏也可能提前 [6] 供给侧详细展望 - **政策主线**：反内卷是钢铁行业主线，调控思路为“分级管理、扶优劣汰” [6] - **关键抓手**：基于环保、能耗等“分级管理评价”的关键抓手完成的截止期限为2025年底，2026年年初评价结果有望出台，配套政策有望跟随 [2][6] - **影响机制**：环保、能耗落后的不规范企业或面临较大的产量压降幅度，限产后其成本劣势将凸显，同时钢铁出口管控旨在减少低端出口，有望从供需两端对落后产能予以打击 [2][6] 投资主线与标的 - 关注受益于成本宽松逻辑的标的：南钢、华菱、宝钢、首钢 [28] - 关注受益于反内卷和涨价预期的标的：方大、中信、新钢股份 [28] - 关注并购重组标的 [28] - 关注优质加工和资源股：久立特材、甬金股份、河钢资源 [28]

文章核心观点 - 2025年A股市场在震荡中走出“慢牛”行情，指数在经历年初下跌和4月暴跌后强劲反弹，接连突破关键整数关口并于11月创下全年高点4034.08点 [2] - 市场发展的核心驱动力已从传统行业转变为以科技创新为主导的新兴产业，资本市场呈现出与实体经济同步的结构性变化 [7][14] 市场整体表现与里程碑 - 2025年8月18日，A股总市值突破100万亿元，创历史新高，首次突破该大关，占据全球第二大股票市场地位 [11] - 2025年10月28日，上证指数时隔10年首次在盘中触及4000点，并于29日收盘正式站上4000点 [7] - 2025年8月22日、10月9日、10月28日，指数接连突破3800点、3900点及4000点整数关口，并于11月14日攀升至全年高点4034.08点 [2] - 2025年4月7日，受全球关税政策冲击，A股创业板指单日暴跌超过9% [2] 人工智能与科技板块驱动 - 2025年2月，DeepSeek横空出世，春节期间7天狂揽1亿用户，带动A股科技板块走出一轮主升行情，以算法、算力、数据为核心的产业链集体走高 [2][3] - 机构报告指出，DeepSeek标志着中国在大模型技术上已进入全球第一梯队，有望重构全球AI竞争格局 [3] - DeepSeek时刻令算力需求呈指数级增长，AI芯片市场迎来爆发，寒武纪于2025年8月28日收盘价达1587.91元/股，超越贵州茅台成为A股新“股王” [5][6] - 国产GPU公司受到市场热捧，摩尔线程上市5天内股价一度触及941.08元/股，对应总市值曾突破4400亿元；沐曦股份上市首日收盘价829.9元/股，较发行价上涨692.95%，市值突破3500亿元 [8] 个股与新股市场表现 - 上纬新材在智元机器人收购其至少63.62%股份后，股价从2025年7月9日复牌后连续涨停，仅用16个交易日成为年内首只10倍股，年内涨幅最高达1900% [4] - 2025年新股市场表现强劲，沐曦股份上市创下A股十年打新盈利纪录，单签盈利达36.21万元，确立了2025年作为近3年来“新股最赚钱之年”的地位 [9] - 2022-2024年新股首日涨幅平均值分别为30.2%、66.45%、252.76% [9] 上市公司行为与市场结构 - 2025年A股上市公司分红总额预计将首次突破2.6万亿元，创历史新高，较2024年的2.4万亿元实现显著增长，已连续3年稳步攀升 [10] - 近五年来，A股市场分红复合增长率保持在两位数，增速领先于全球主要市场 [10] - 2025年出现大规模吸收合并交易潮，例如国泰君安吸并海通证券、中国船舶吸并中国重工（交易规模均为数千亿元），以及中金公司吸并信达证券、东兴证券的“三合一”式合并 [12] 行业政策与主题行情 - 2025年，“反内卷”成为重要的政策与市场议题，政策要求治理企业低价无序竞争并推动落后产能有序退出 [13] - 光伏、水泥、钢铁等多个行业响应政策开展减产限产，受此影响，A股市场相关板块出现显著上涨，形成明确的“反内卷”主题行情 [13]

化工板块市场表现 - 化工板块于1月6日表现强劲，反映板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后迅速拉升，盘中场内价格最高涨幅达到2.36%，截至发稿时上涨2.03% [1] - 成份股普遍上涨，其中君正集团大涨超7%，恒力石化涨超6%，恒逸石化涨超5%，万华化学、盐湖股份、桐昆股份等多股跟涨超4% [1] - 领涨个股主要集中于氯碱、炼油化工、聚氨酯等细分板块 [1] 化工ETF产品详情 - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域 [4] - 产品近5成仓位集中于万华化学、盐湖股份等大市值龙头股，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [4] - 该ETF提供场外联接基金（A类012537/C类012538）供投资者选择 [4] 行业基本面与价格动态 - 万华化学自2025年12月起连续上调MDI/TDI等核心产品全球售价，与巴斯夫、陶氏等国际巨头同步调价 [2] - 聚氨酯价格走强受到行业集中检修及原料成本上涨推动 [2] - 中国硫酸工业协会联合磷复肥协会召开保供稳价会议，明确硫酸资源优先保障磷肥生产，以稳定春耕农资供应 [2] 行业供需与政策展望 - 供给端，基础化工上市公司在建工程同比下降10%，资本开支接近尾声，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长 [3] - “反内卷”政策推动及海外落后产能加速出清，有望促使供给端收缩 [3] - 需求端，国内持续提振内需，出口韧性十足，“十五五”规划建议“坚持扩大内需”，叠加美国降息周期开启，有望打开化工品需求空间 [3] 机构观点与行业前景 - 开源证券指出，在“反内卷”政策推动下，化工行业有望迎来业绩、估值双重抬升，行业供需格局修复进度或加快，景气度上行周期或开启 [3] - 中国银河证券认为，行业供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [3]

核心观点 - 化工行业正经历“周期反转”与“新兴需求拉动”的双重共振，聚酯产业链有望率先走出板块性行情 [1][3] - 化工龙头ETF（516220）可作为把握化工行业投资机遇的工具 [1][6][7] 行业周期与供给端分析 - 化工行业下行周期已持续约3年半，行业资本开支持续下降，产能将进入低增长阶段 [3] - 海外落后产能因成本上涨及亚洲产能冲击而加快退出，欧美化工企业出现关停、产能退出事件 [3][6] - 国内政策频繁提及“反内卷”要求，行业自律加速产品盈利修复 [3][6] - 供给端利好因素持续累积，化工行业周期拐点有望到来 [3] 聚酯产业链近期动态 - 近期PX价格上涨，主要因上游甲苯/二甲苯受海外调油需求增加带动，导致PX供应偏紧 [3] - 涤纶长丝行业宣布自律减产保价，并于12月24日开始落地，后续根据春节时点持续扩大减产，期间按周监督检查 [3] - BOPET方面，存量订单充足叠加原料价格上涨推动，自12月22日开始价格夯实稳步上涨趋势 [4] - PTA方面，12月25日华东一套360万吨PTA装置因故降负运行，具体恢复时间待定，行业短期仍有其他装置处于检修状态 [5] 聚酯产业链投资逻辑 - 聚酯产业链具备极强反内卷潜力，条件包括产能投放接近尾声、需求持续增长、头部企业市占率较高、民营企业居多带来以利润为导向的发展需求 [5] - 在“周期反转+新兴需求拉动”双重共振下，聚酯产业链有望率先走出板块性行情 [3][5] 行业需求与格局展望 - 新能源等领域的快速增长为化工行业带来新兴需求 [3] - 短期地缘摩擦增加海外供应不确定性，长期看中国凭借成本优势和技术实力正填补国际供应链空白，有望重塑全球化工格局 [6] - 化工的新兴需求有望拉动化工估值持续提升 [7] 投资工具与市场观点 - 化工细分赛道多、复杂性高，平均市值偏小，细分赛道轮动快 [7] - 可通过化工龙头ETF（516220）把握化工布局机会，该基金跟踪中证细分化工产业主题指数，覆盖50只化工龙头标的，既包含传统周期板块，也涵盖供需紧平衡及新兴成长赛道 [7] - 化工行业当前估值仍处在较低位置 [7]

有色金属板块市场表现 - 2025年1月6日，有色金属板块继续强势走高，有色ETF华宝（159876）盘中一度上涨超过3%，刷新上市以来新高 [1] - 其跟踪的中证有色指数冲高至3261点，刷新近十年新高 [1] - 该ETF在1月6日盘中获得资金实时净申购3300万份 [1] 有色金属行业投资主线 - 2026年大宗商品市场可能有三条主线引领波动：绿通胀、反内卷、降息潮 [1] - “绿通胀”主线：看好受益于AI算力、新能源等新兴产业发展的基本金属，如铜和铝 [1] - “反内卷”主线：看好碳酸锂、焦煤等品种 [1] - “降息潮”主线：看好美联储降息周期下的贵金属投资机会，包括金、白银、铂金、钯金 [1] 有色金属超级周期驱动因素 - 行业超级周期的持续性取决于三个条件：美元信用恢复情况、战略收储进度、“反内卷”政策效果 [1] - 基于上述条件，2026年有色金属超级周期大概率将持续 [1] - 驱动因素包括弱美元周期、政策托底和产业升级，这降低了股市机会成本并改善了风险溢价 [1] 相关金融产品概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（017140）的标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业 [2] - 该产品相比投资单一金属行业，能够分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置 [2] - 截至2025年1月5日，有色ETF华宝（159876）最新规模为8.79亿元，是全市场3只跟踪同标的指数的ETF产品中规模最大的 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年A股开门红，地缘扰动下贵金属走强，市场分析、内外景气情况、商品分板块表现及策略建议等方面受关注，当前重点关注有色和贵金属，可对股指期货、贵金属、有色逢低做多 [2][4][5] 各部分总结 市场分析 - 12月中央经济工作会议强调提振消费、整治“内卷式”竞争，货币政策考量经济增长和物价回升，后续内外政策预期或回摆，需关注国内政策出台及特朗普宣布的美联储主席候选人；元旦假期地缘局势骤紧，商品供给端风险和宽松货币政策推动价格走高；1月5日市场震荡走强，沪指重返4000点上方，创业板指涨近3%，中证A500指数涨逾2%创2022年1月以来新高 [2] 内外景气情况 - 10月以来海外景气度回落，中国11月外贸增速回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%；11月经济数据承压，12月官方制造业PMI和非制造业PMI重回扩张区间，RatingDog服务业PMI保持扩张但新出口订单重陷收缩；美国11月非农恢复增长但乏力，失业率升至四年高点，12月Markit综合PMI创六个月最低 [3] 商品分板块情况 - 重点关注有色和贵金属，有色板块长期供给受限未缓解，轮动首选铝；能源方面关注美国“暂管”委内瑞拉后原油供给增长预期，OPEC+一季度维持暂停增产计划；化工板块关注甲醇、PTA等品种“反内卷”空间；农产品关注天气预期和短期生猪疫病情况；贵金属可逢低买入，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间；短期商品主要风险集中于需求证伪；1月5日商品期货收盘，钯、碳酸锂等上涨，烧碱、原油等下跌 [4][6] 策略 - 股指期货、贵金属、有色逢低做多 [5] 要闻 - 市场全天震荡走强，沪指重返4000点上方，创业板指涨近3%，中证A500指数涨逾2%创2022年1月以来新高，沪深京三市超4100股飘红，成交2.57万亿；中国12月RatingDog服务业PMI保持扩张但新出口订单重陷收缩；美国空袭委内瑞拉，特朗普称将“管理”委内瑞拉并深度介入石油产业，白宫要求石油公司对委投资；OPEC+确认一季度维持石油供应量不变计划；商品期货收盘部分品种涨跌情况 [6]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 一月份建议关注三个方向：低估值行业龙头公司、“反内卷”对相关子行业供给端的影响、以及下游需求旺盛背景下的电子材料与部分涨价的新能源材料公司 [1][5][11] - 中长期推荐三条投资主线：政策加持下需求复苏与供给优化带来的龙头公司业绩估值双提升、下游快速发展带来的半导体/OLED/新能源等新兴材料领域机会、以及供给侧改革下景气度有望维持或提升的子行业（如氟化工、农化、炼化等）[5][11] 行业动态与市场表现 - **市场指数表现**：本周（12.29-01.04），上证指数上涨0.13%，深证成指下跌0.58%，沪深300下跌0.59%，创业板指下跌1.25% [10][12] - **化工行业表现**：基础化工行业下跌0.27%，在申万31个一级行业中排名第14；石油石化行业上涨3.92%，排名第1 [10] - **产品价格概览**：跟踪的100个化工品种中，32个品种价格上涨，29个下跌，39个稳定；51%的产品月均价环比上涨，39%下跌，10%持平 [5][10] - **领涨与领跌品种**： - 周均价涨幅居前：苯乙烯（FOB 韩国）涨3.46%、煤焦油（山西）涨3.06%、己二酸（华东）涨2.94% [5][10][34] - 周均价跌幅居前：NYMEX天然气跌10.48%、硝酸（华东地区）跌10.42%、草甘膦（长三角）跌3.25% [5][10][34] - **子行业表现**： - 涨幅前五：SW合成树脂涨5.65%、SW改性塑料涨4.06%、SW煤化工涨2.38% [34] - 跌幅前五：SW橡胶助剂跌4.27%、SW有机硅跌3.95%、SW无机盐跌2.22% [34] 重点化工品分析 - **原油市场**： - 价格：WTI原油期货收于57.32美元/桶，周涨1.02%；布伦特原油期货收于60.75美元/桶，周涨0.18% [5][10][31] - 供应：截至12月26日当周，美国原油日均产量1,382.7万桶，较前一周增加0.2万桶，较去年同期增加25.4万桶 [5][31] - 需求：美国石油需求总量日均1,937.6万桶，较前一周减少93.4万桶 [5][31] - 库存：美国原油库存总量83,610万桶，较前一周减少17.0万桶 [5][31] - 展望：短期面临关税政策与OPEC+增产压力，但地缘风险溢价、OPEC+干预能力及全球需求韧性有望支撑油价底部 [5][31] - **天然气市场**： - 价格：NYMEX天然气期货收于3.62美元/mmbtu，周跌幅17.16% [5][10] - 库存：美国天然气库存总量为33,750亿立方英尺，较前一周减少380亿立方英尺，较去年同期减少550亿立方英尺（降幅1.6%）[5][31] - 展望：短期供需关系趋于紧张；中期欧洲能源供应结构脆弱，价格可能宽幅震荡 [5][31] - **草甘膦**： - 价格：1月4日市场均价为23,596元/吨，较上周下跌2.50%，较去年同期下跌0.05% [5][32] - 供应：产量1.10万吨，与上周持平，较去年同期高10.09%；库存预计7.05万吨，较上周增加4,600吨（增幅6.98%）[5][32] - 利润：行业毛利润733.25元/吨，毛利率3.10% [5][32] - 展望：供应端短期保持充裕，但行业利润处低位，价格下行空间相对有限 [5][32] - **环氧丙烷**： - 价格：1月4日市场均价为7,785元/吨，较上周下跌3.89% [5][33] - 供应：行业开工率63.73%，环比下降2.42个百分点 [5][33] - 需求：下游聚醚行业开工率62.74%，较上周下降0.79个百分点 [5][33] - 利润：行业毛利润268.34元/吨，毛利率3.33% [5][33] - 展望：预计短期内价格围绕当前区间小幅波动 [5][33] - **新能源材料**： - 碳酸锂（电池级）基准价：2026年1月2日为119,400.00元/吨，较12月1日（93,266.67元/吨）上涨28.02% [10] 行业估值 - **基础化工**：截至1月4日，SW基础化工市盈率（TTM剔除负值）为25.69倍，处于历史（2002年至今）76.92%分位数；市净率为2.33倍，处于历史61.13%分位数 [5][11] - **石油石化**：SW石油石化市盈率（TTM剔除负值）为13.92倍，处于历史41.86%分位数；市净率为1.35倍，处于历史46.17%分位数 [5][11] 重点公司分析（一月金股） - **万华化学**： - 2025年上半年业绩：营业收入909.01亿元，同比减少6.35%；归母净利润61.23亿元，同比减少25.10% [13] - 分板块营收：聚氨酯板块368.88亿元（同比+4.04%）、石化板块349.34亿元（同比-11.73%）、精细化学品板块156.28亿元（同比+20.41%）[14] - 分板块毛利率：聚氨酯25.68%（同比-2.32pct）、石化-0.37%（同比-4.89pct）、精细化学品9.55%（同比-7.44pct）[14] - 产销量：聚氨酯产/销量298万/303万吨（同比+5.30%/+12.64%）；石化产/销量295万/285万吨（同比+6.50%/+3.64%）；精细化学品产/销量124万/119万吨（同比+24.00%/+29.35%）[15] - 产能与技术：第二套120万吨/年乙烯装置一次性开车成功；自研技术加速转化，如MS装置开车、叔丁胺产业化、砜聚合物产出合格品、第四代磷酸铁钾量产等 [15][16] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为134.21/175.54/175.48亿元 [17] - **雅克科技**： - 2025年上半年业绩：营业收入42.93亿元，同比+31.82%；归母净利润5.23亿元，同比+0.63% [19] - 业绩影响因素：汇兑损失同比增加5,689.45万元；研发费用同比增长46.88%（增加4,859.13万元）[20] - 电子材料板块：营收25.73亿元（同比+15.37%），毛利率32.71%（同比-5.23pct）；其中半导体化学材料及光刻胶合计营收21.13亿元（同比+18.98%）[21] - 前驱体材料：收入同比增长超过30% [21] - 光刻胶：是国内显示光刻胶领先供应商，客户包括京东方、LG显示等 [21] - LNG保温绝热板材：营收11.65亿元（同比+62.34%），毛利率25.33%（同比-4.41pct）[23] - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为11.83/15.36/19.40亿元 [24] 行业公告摘要 - **博源化工**：子公司苏尼特碱业因资源品位下降、产品价格下滑等因素持续亏损，决定长期停产 [26] - **隆华新材**：重新认定为高新技术企业，2025-2027年享受15%企业所得税优惠税率 [26] - **昊华科技**：变更募集资金用途，用于多个高性能有机氟材料及含氟精细化学品项目 [26] - **晨化股份**：子公司烷基糖苷扩建项目进入试生产，达产后总产能将达70,000吨/年 [27] - **亚星化学**：4.5万吨/年高端新材料等项目已投料试生产 [28] - **阿科力**：环烯烃共聚物ACOC3030通过光学镜头客户验证并取得批量订单 [28] - **天原股份**：子公司拟投资14.83亿元建设年产10万吨氯化法钛白粉项目 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年股指有望在2025年基础上继续上行，建议投资者择机布局多头仓位；资产荒和弱经济利好债期，但短期需关注日本央行利率决策；各品种价格走势受宏观情绪、产业面、政策等因素影响，不同品种有不同的运行态势和投资建议 [1] 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 短期股指放量上涨或延续偏强走势，中长期2026年有望在2025年基础上上行，宏观政策发力、通胀回升、资本市场改革、中央汇金支撑等因素助力，建议投资者择机布局多头仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因产业面偏弱但宏观情绪向好、美铜溢价存在而进一步走高，短期谨防调整风险，预计上行趋势不变 [1] - 铝价因国内电解铝累库、产业驱动有限，但宏观情绪向好、铝锭供应趋紧预期提前发酵，有望维持偏强运行 [1] - 氧化铝供应端释放空间大，产业面偏弱施压价格，但价格处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面好转，成本中枢上移，利空因素基本兑现，市场情绪反复，锌价震荡 [1] - 镍价因宏观情绪转暖、印尼相关事件提振市场对银矿供给担忧、全球镍库存累库速度放缓而大幅上涨，持仓量增加，短期或偏强运行，需关注印尼政策进展和宏观情绪 [1] - 不锈钢期货因原料镍铁价格反弹、社会库存小幅去化、钢厂1月排产增加，短期偏强震荡，建议短线低多，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡价因有色锡业分会倡议施压，但刚果金局势紧张，供应仍有发酵可能，短期回调后下方空间不大，建议关注支撑位附近低多机会 [1] - 贵金属因地缘政治风险和国际秩序不确定性提升，避险需求提振价格走强，短期预计维持偏强运行格局，但白银VIX仍较高，或仍有波动 [1] - 铂钯近期升水和溢价缩窄，短期预计宽幅波动，中长期铂可逢低做多或以【多铂空钯】套利策略为主 [1] 工业硅 - 西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降 [1] - 产能收储平台公司成立，产能中长期有去化预期，四季度多晶硅终端装机边际提升，大厂挺价意愿强、交货意愿低，短线投机情绪高 [1] 碳酸锂 新能源车传统旺季、储能需求旺盛、供给端复产增加，短期加速上涨，价格震荡 [1] 黑色金属 - 螺纹钢期现正套头寸可滚动止盈，期现基差和生产利润不高，价格估值不高，不建议追空 [1] - 铁矿石近月受限产压制，但商品情绪较好，远月有向上机会，现实需求走弱、供给偏高、库存累积，价格承压，预期能耗双控与反内卷或对供应有扰动 [1] - 玻璃供需有支撑，估值偏低，价格短期偏强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需尚可，估值偏低，向下空间有限，或承压震荡 [1] - 焦煤现货第四轮提降开启，盘面跌至提降位置后反弹，关注提降到落地期间盘面是否创新低，预计继续宽幅震荡 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油MPOB 12月数据预计利空，后续有望在季节性减产、B50政策、美国生柴等题材下反转，若油脂受地缘事件影响高开可考虑做空 [1] - 豆油短期跟随其他油脂走势，建议观望，等待1月USDA报告 [1] - 菜油因贸易商接货及澳籽进口受阻消息反弹，但难改后续边际转宽松基本面，建议反弹做空 [1] - 棉花国内新作丰产预期强，但收购价支撑成本，下游开机低位但纱厂库存不高有刚性补库需求，市场短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米基层售粮进度偏快，港口和下游库存偏低，中下游补库需求下，现货短期坚挺，盘面回调有限，后期震荡偏强 [1] - 大豆关注1月USDA报告调整及巴西收割卖压，M05预期偏弱，一季度进口大豆货权集中支撑MO3，MO3 - MO5短期偏正套，需谨慎操作 [1] - 纸浆受“强供给”和“弱需求”逻辑拉扯，05合约预计在5400 - 5700元/吨区间震荡 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1月外盘报价略跌，期现市场缺乏上涨驱动，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [1] 能源化工 - 原油受OPEC + 暂停增产至2026年底、俄乌和平协议不确定性、美国制裁委内瑞拉原油出口等因素影响 [1] - 燃料油短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强，期现价差处于低位，中游库存或走向累库趋势，价格震荡 [1] - BR橡胶盘面持仓下滑、涨幅放缓，BD/BR挂牌价重心上移，顺丁加工利润修复，维持高开工、高库存运行，现货成交转弱，订单需求一般 [1] - PX市场经历上涨，基本面有支撑，2026年市场预计趋紧，国内PTA维持高开工，受益于内需稳定及对印度出口恢复，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇因装置停车消息刺激反弹，聚酯下游开工率维持高位，需求超预期 [1] - 苯乙烯市场整体持稳，供应商与买家博弈，市场处于弱平衡，短期上行动力需关注海外市场带动 [1] - 水蒸汽出口情绪稍缓、内需不足，有反内卷及成本端支撑 [1] - 某产品地缘冲突加剧原油有上涨风险，检修减少开工负荷高位、供应增加，下游需求开工走弱，2026年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯检修少、开工负荷高、供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位、原油价格上涨成本支撑强，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC 2026年全球投产少未来预期乐观，当前检修少、新产能放量、供应压力攀升，需求减弱、订单不佳 [1] - 某产品河北大厂送货结束，山东库存压力偏大，开工负荷高、检修少、供给压力大，非铝需求进入季节性淡季，液氯价格上升成本支撑减弱 [1] - PG 1月CP超预期上涨，进口气成本支撑强，美委、中东地缘冲突升级，EIA周度C3库存累库、海外需求阶段性放缓，国内PDH维持高开工、深度亏损运行，民用燃烧刚需，海外烯烃调油需求尚可，石脑油重新征税 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材震荡转弱等待新驱动，单边可震荡思路对待，1月后利于期现头寸入场，热卷期现止套可滚动操作 [2][3] - 硅铁锰硅预期调整双硅回落，基本面承压，后市回落风险大 [4][6] - 焦煤焦炭市场出现第五轮提降预期，盘面暂时偏弱看待 [7] - 铁矿石关注铁水企稳回升，后续价格上下空间均有限 [8] 各品种情况总结 钢材 - 周一期现价格转弱成交降温，宏观新驱动少，黑色需等新驱动和资金入场 [3] - 产业五材供需两弱，铁水产量边际持稳回升，板材去库压力大，1月后铁水回升或有补库行为 [3] - 产业矛盾不突出，宏观和市场风偏略好，单边震荡思路，1月后利于期现头寸，热卷期现止套可滚动操作 [3] 硅铁锰硅 - 需求端钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水调整压力大，双硅表需下滑至年内低点，终端需求淡季难改善 [4] - 供给端合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力大 [4][6] - 硅铁产量和开工下滑明显，供给压力小于锰硅，锰硅供需过剩，库存创新高，硅铁库存有去化但仍偏高 [6] - 宏观政策利好，“双碳”和反内卷对供给有扰动和成本支撑预期，但预期易反复，后市回落风险大 [6] 焦煤焦炭 - 现货端盘面下跌，市场第五轮提降预期增强，焦煤竞拍降价成交，港口贸易焦炭报价下降，蒙煤市场成交冷清 [7] - 期货端新年首个交易日煤焦走弱，焦炭第四轮仓单成本未形成有效支撑，资金空配煤焦 [7] - 基本面钢材淡季，矛盾不突出，库存去化，年初产量增加，铁水见底回升，焦煤价格支撑不足，有第五轮降价预期 [7] - 行情上焦炭第四轮提降落地，盘面弱，可能往焦煤1000 - 1050附近找支撑，暂时偏弱看待 [7] 铁矿石 - 铁水保持稳定有见底企稳迹象，供需影响下港口库存上升，价格上方压力明确 [8] - 近期钢材表需下滑，总库存去库，下游数据中性偏多，黑色铁元素矛盾积累，整体波动有限 [8] - 预计1月钢厂复产铁水回升，钢厂铁矿石库存低，复产前会采购补库，价格上下空间有限 [8] 期货与现货数据总结 期货数据 - 远月合约收盘价：JM2609为1724.00元/吨，RB2610为3146.00元/吨，HC2610为3271.00元/吨，J2609为1156.00元/吨等 [1] - 近月合约收盘价：JM2605为1648.50元/吨，RB2605为3104.00元/吨，HC2605为3248.00元/吨，J2605为797.00元/吨等 [1] - 涨跌值和涨跌幅情况：如JM2609涨跌值为 - 21.00元/吨，涨跌幅 - 0.66%等 [1] - 跨月价差：RB2605 - 2610为22.00元/吨，HC2605 - 2610为 - 42.00元/吨等 [1] - 价差/比价/利润：媒焦比为1.39，螺纹盘面利润为 - 93.05，卷螺差为144.00等 [1] 现货数据 - 天津螺纹3270.00元/吨，唐山普方坯3150.00元/吨，上海螺纹3470.00元/吨等 [1] - 广州热卷3230.00元/吨，上海热卷3270.00元/吨，杭州热卷3240.00元/吨等 [1] - 甘其毛都炼焦精煤1110.00元/吨，青岛港准一级焦809.00元/吨，青岛港PB粉685.00元/吨等 [1] 基差数据 - JM主力基差166.00元/吨，J主力基差28.00元/吨，HC主力基差 - 22.10元/吨等 [1]