核心配置观点 - **四月配置建议：高不确定性下以防御为先** 报告核心观点认为，在高不确定性市场环境下，资产配置应以防御为主 [4] - **A股：中等赔率-中高胜率** 截至3月底，A股赔率位于-0.2倍标准差的中等水平，3月PMI回暖使胜率回升至13%的中高水平 [4] - **债券：中低赔率-中等胜率** 债市赔率位于-0.8倍标准差的中低水平，胜率指标因PMI回暖降至零轴，配置价值中性 [4] - **美股：极低赔率-低胜率** 美股AIAE指标处于53%的高点，位于2.2倍标准差水平，回撤风险高，且美元流动性指数自1月29日触发-60%的“极度收紧”预警信号，失去流动性支撑 [4] - **行业配置防御属性增强** 模型持续减配成长，增配周期板块，4月建议增配化工、煤炭、电新等稳定和顺周期行业 [5] - **4月行业配置权重建议** 化工18%、煤炭16%、电子13%、电新13%、计算机11%、交通运输8%、电力及公用事业7%、机械7%、银行7% [5] 宏观与高频数据 - **基本面高频指数持平** 本期国盛基本面高频指数为130.5点，与前值持平，当周同比增加5.7点 [5] - **工业生产同比增幅回落** 工业生产高频指数为128.9，当周同比增加4.1点，增幅较前值的4.3点回落 [6] - **商品房销售同比降幅不变** 商品房销售高频指数为39.1，当周同比下降6.7点，降幅与前值持平 [6] - **物价环比预测** CPI月环比预测为0.6%，PPI月环比预测为0.8% [6] - **交运与融资同比增幅扩大** 交运高频指数为138.9，当周同比增加13.0点，增幅扩大；融资高频指数为255.1，当周同比增加32.0点，增幅扩大 [6] 化工行业 - **PET瓶片景气上行** 地缘冲突导致高油价向PET加速传导，叠加下游需求进入旺季，瓶片价差扩大 [8] - **供给格局优化** 行业联合减产20%，国际巨头Indorama因中东冲突宣布不可抗力，供应格局持续优化 [8] - **生物酶rPET市场前景广阔** 预计到2030年全球高端rPET市场需求将达到500万吨 [8] 商贸零售行业（中国中免） - **25Q4业绩拐点已现** 海南离岛免税封关后持续高景气 [8] - **未来增长驱动力** 三亚免税城三期将于2026年逐步落地，新收购DFS港澳9家门店，新市内免税店开业或升级 [8] - **业绩预测** 预计2026-2028年营业收入分别为565.10亿元、645.54亿元、711.56亿元，同比增长5.2%、14.2%、10.2%；归母净利润分别为50.36亿元、59.21亿元、66.03亿元，同比增长40.4%、17.6%、11.5% [8] 电力行业（粤电力A） - **电价下行压制全年业绩** 2026年成本端较2025年提升，同时广东地区电价承压，因此下调盈利预测 [9] - **业绩预测** 预计2026-2028年归母净利润分别为3.68亿元、7.36亿元、10.81亿元，对应EPS分别为0.07元/股、0.14元/股、0.21元/股 [9] 房地产行业（华润万象生活） - **业绩稳健增长** 2025年营业收入180.2亿元，同比增长5.1%；归母净利润39.7亿元，同比增长10.3%；核心归母净利润39.5亿元，同比增长13.7% [11] - **毛利率提升** 整体毛利率同比提升2.5个百分点至35.5%，其中购物中心毛利率提升3.3个百分点至75.9% [11] - **高分红政策** 年度宣派股息总额每股1.731元，连续三年核心净利润100%分派 [11][12] - **业绩预测** 预计2026-2028年营业收入为197.4亿元、213.9亿元、231.3亿元，归母净利润为44.3亿元、48.5亿元、52.6亿元 [12] 社会服务行业（海底捞） - **25H2营收环比改善** 2025年下半年实现营收225亿元，同比增长5.9% [13] - **同店环比向好** 主品牌同店表现环比向好，红石榴及外卖业务快速发展 [13] - **业绩预测** 预计2026-2028年营收分别为476亿元、519亿元、563亿元，归母净利润分别为45.8亿元、51.1亿元、55.7亿元 [14] 美容护理行业（朝云集团） - **业绩稳健增长** 2025年营业收入19.9亿元，同比增长9.2%；净利润2.2亿元，同比增长10.0% [14] - **毛利率显著提升** 整体毛利率同比提升3.5个百分点至52.6% [14] - **宠物业务高增长** 宠物业务收入同比增长74% [14] - **业绩预测** 预计2026-2028年营收分别为23.8亿元、27.2亿元、30.5亿元，归母净利润分别为2.59亿元、2.92亿元、3.37亿元 [14] 汽车行业（浙江荣泰） - **主业稳步增长** 2025年云母产品收入12.7亿元，同比增长14%，其中新能源产品营收10.8亿元，同比增长20%，占总营收78% [15][16] - **机器人业务进展顺利** 2025年精密结构件及相关产品收入0.9亿元，毛利率46.73%；机器人相关产品已与多家头部公司合作，泰国工厂预计2026年可稳定供货 [17] - **业绩预测** 预计2026-2028年归母净利润为3.9亿元、5.9亿元、8.3亿元，同比增长42%、49%、41% [17] 机械行业（苏试试验） - **业绩增速重回双位数** 预计2026-2028年收入分别为25.11亿元、28.64亿元、33.11亿元，同比增长11.7%、14.0%、15.6% [18] - **净利润预测** 预计2026-2028年归母净利润分别为3.18亿元、3.83亿元、4.68亿元，同比增长23.6%、20.3%、22.2% [18] 汽车行业（敏实集团） - **电池盒业务驱动增长** 2025年营收257.4亿元，同比增长11.2%；归母净利润26.9亿元，同比增长16.1%；车身结构（电池盒）业务快速增长 [19] - **海外收入占比提升** 海外营收占比达到63.5%，同比提升3.8个百分点 [19] - **布局新兴赛道** 聚焦智能出行、智能机器人、低空经济、AI液冷等新兴领域 [19] - **业绩预测** 预计2026-2028年归母净利润分别为32.3亿元、37.5亿元、43.5亿元 [19] 汽车行业（途虎-W） - **业绩稳健增长** 2025年营收164.6亿元，同比增长11.5%；调整后净利润7亿元，同比增长12.2% [21] - **用户与网络扩张** 注册用户达1.62亿，对国内乘用车车主渗透率近10%；工场店总数突破8000家，位居全球第一；海外门店超10家 [21] - **业绩预测** 预计2026-2028年归母净利润分别为4.9亿元、5.6亿元、6.3亿元 [21] 建筑行业（广电计量） - **新兴业务带动增长** 新兴业务扩张带动营收增长提速，Q4业绩在高基数上实现稳健增长 [22] - **业绩预测** 预计2026-2028年归母净利润分别为4.88亿元、5.70亿元、6.48亿元，同比增长15%、17%、14% [22]

基建与投资 - 水泥周产量达945.5万吨，环比增加183.3万吨，水泥熟料产能利用率环比提高15.35个百分点至74.18%[3] - 混凝土价格连续环比上涨，上周价格为283.13元/立方，环比上涨0.24元/立方[121] - 3月PMI显示基建相关建筑活动景气水平提升，为应对外需缺口，基础设施投资需求正在加速释放[3] 出口与航运 - 港口货物周转量近两周稳定在2.6亿吨以上，集装箱吞吐量保持在650万标准箱附近[3] - 出口集装箱运价指数上涨，SCFI为1854.96（环比+1.5%），CCFI为1184.7（环比+4.0%），NCFI为1320（环比+1.7%）[226] - 3月全球制造业PMI环比下降0.5个百分点至51.3%，可能是全球需求放缓的信号[3] 能源与石化产品价格 - 布伦特原油现货价格突破140美元/桶[3] - 沥青价格从3485.29元/吨涨至4581.79元/吨，累计涨幅31.5%；PVC价格从4535元/吨涨至5249元/吨，累计涨幅15.7%；乙烯价格从5850元/吨涨至9700元/吨，累计涨幅65.8%[3] - 动力煤价格环比上涨26元/吨至670元/吨，接近一年来最高水平[156] 生产与开工情况 - 上周开工率指标中，3个环比上升，3个持平，6个环比下降，形势转弱[48] - 上周产能利用率指标中，5个环比上升，4个环比下降，形势转弱[80] - 上周产量指标中，6个环比上升，4个环比下降，形势转弱[113] 房地产市场 - 30城商品房成交面积环比上升80.77万平方米至293.3万平方米，同比增长39.8%[206] - 土地成交面积环比下降302.81万平方米至520.5万平方米，但成交土地溢价率环比上升3.1个百分点至4.87%[208][213] - 城市二手房挂牌价指数环比下跌0.07%，挂牌量指数环比大幅下降13.67%[215][220]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂短期宽幅震荡，中长期需求或提升，操作偏多 [1] - 多晶硅供增需弱，价格有下探空间，关注供给端变化 [4][5][10] - 工业硅供应过剩，成本支撑下震荡运行，关注复产等情况 [13] 各行业总结 碳酸锂 - 市场走势：主力 2605 合约较上一交易日收盘价上涨 1.52%，报 159340 元/吨 [1] - 核心逻辑：矿端扰动未落地，下游排产景气，预期差在供应端；中长期全产业链低库存，能源替代逻辑走强，需求将提升 [1] - 技术面分析：5 分钟级别周期为绿线红带绿阶梯，2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 171620 元/吨 [1] - 策略建议：短期宽幅震荡，价格区间 14 - 18 万/吨，日内按"首 K 突破法"或"三线共振法"操作，听 8:30 早直播 [1] - 重点关注：宏观市场情绪，矿端消息扰动 [2] 多晶硅 - 市场走势：主力 2605 合约较上一交易日收盘价下跌 4.06%，报 32400 元/吨 [4] - 核心逻辑：供增需弱格局未改，3 月产量或增，4 月预计进一步增加，4 月光伏出口退税取消后下游订单下降，国内社会库存 48 - 51 万吨，处于历史高位 [5][8] - 技术面分析：5 分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 36550 元/吨 [10] - 策略建议：短期价格缺乏支撑，有下探空间 [10] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [11] 工业硅 - 市场走势：主力 2605 合约较上一交易日收盘价下跌 0.30%，报 8260 元/吨 [13] - 核心逻辑：3 月供应增量大于需求增幅，供应过剩，库存高位去化缓慢，成本支撑下维持震荡 [13] - 技术面分析：5 分钟级别周期为绿线蓝带绿阶梯，2 小时级别周期为绿色阶梯线偏弱，多空分水位 8480 元/吨 [17] - 策略建议：短期供需双弱，维持（8100，8900）区间震荡，关注复产节奏、库存去化进度及能源成本波动，结合 8:30 早直播参考波段赢家指标操作 [17] - 重点关注：是否有行业治理政策出台 [18]

报告行业投资评级 - 尿素操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 甲醇操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯苯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 聚丙烯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 塑料操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PVC操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - PX操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 乙二醇操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 短纤操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玻璃操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 瓶片操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 丙烯操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各化工品受成本、供需、地缘局势等因素综合影响，走势呈现分化，部分品种有上涨趋势，部分震荡或下行，投资操作需根据不同品种具体分析 [2][3][4] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯主力合约日内大幅上行收涨，4月中下旬多套PDH装置将面临原料供应压力，降负及停车现象或增多，丙烯下游部分产品盈利空间尚可，对原料刚需支撑稳固 [2] - 塑料和聚丙烯主力合约大幅上行收涨，聚乙烯成本端支撑强劲，检修集中国产供应压力有限，需求端地膜生产旺季将结束；聚丙烯装置损失量增加，产量下降，供应端缩量，出口需求增长，下游工厂开工率将增加 [2] 聚酯 - 美伊局势紧张油价偏强，但PX和PTA主力减仓下跌，PTA企业节前披露降负及检修计划，加工差和月差一度走强，但下游提负缓慢，持续累库，近月表现偏弱；PX装置负荷下降，开工有望继续下滑，产业链有负反馈压力，单边走势受能源主导，高位震荡为主 [3] - 乙二醇价格因中东地区油气设施及石化园区遭打击而强势上涨收于涨停，国内港口库存高位平稳，社会库存去化加速，若中东设施遭破坏进口将萎缩，供应短缺周期延长 [3] - 短纤负荷周度略有提升，受原料价格上涨影响需求恢复缓慢，持续累库，效益下滑，市场受中东局势影响跟随原料波动，终端恢复放缓 [3] - 瓶片因原料涨价、节前备货及外贸需求好库存偏低，价格跟随原料上涨，需求旺季及原料供应收缩预期下价格预期偏强运行 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 统苯期货价格偏强运行，市场成交放量，国内石油苯产量减少，加氢苯装置开工小幅提升，进口到货减弱，下游苯乙烯开工下降，部分产品开工回升，港口库存持续去化，纯苯跟随原料波动 [4] - 苯乙烯期货主力合约日内高开震荡，地缘冲突延续原油预期小涨，乙烯阶段高位整理，成本端对苯乙烯有部分底部支撑，供应减量，下游刚性需求延续，主体下游需求预期减量，但出口消息有支撑，整体供需差或略向好 [4] 煤化工 - 甲醇期货价格因中东能源基础设施遭袭大幅上涨，进口到港量持续偏低，华东MTO装置开工提升，港口预期持续去库，国产装置开工小幅回落，地缘因素影响短期行情，进口端预期收紧，下游装置开工提升，市场预期维持强势，沿海转出口操作增量明显 [5] - 周末印度发布250万吨尿素进口招标提振市场情绪，但国内出口收紧，日产维持高位，主流区域农业进入需求空档，东北及南方少量采购，复合肥及三聚氰胺工厂开工提升，工业下游支撑尚可，尿素生产企业持续去库，受保供稳价政策限制行情预期延续高位震荡 [5] 氯碱 - PVC日内弱势运行，行业库存下降压力减轻，乙烯法开工下降，电石法开工上涨，整体开工下滑，4月1日印度下调PVC进口关税至0%，为期3个月，受中东局势影响海外报价高，3、4月出口预计延续较好态势，下游开工季节性提升但同比仍处低位，原料短缺问题未解决前逢低买入 [6] - 烧碱日内下行，氯气行情好氯碱利润攀升，行业开工意愿强，供应环比回升，库存上涨，下游氧化铝产量维稳，非铝下游抵触高价，建议谨慎操作 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏弱走势，行业继续累库压力较大，供应高位窄幅波动，光伏玻璃供需过剩有冷修减产趋势，对纯碱需求形成拖累，期价下行至较低区间，建议前期空单逐步止盈离场观望 [7] - 玻璃震荡弱势运行，行业库存增加，中上游库存压力偏大，厂家出库压制现货价格，行业继续去产能，下游补库为主，加工订单环比增加但同比偏弱，库存压力犹存但面临低估，建议谨慎操作 [7]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [2] 核心观点 - 报告认为确成股份2025年年报业绩符合预期，公司正通过“绿色化”与“全球化”战略持续加码，未来增长空间有望打开 [5] - 公司核心产品二氧化硅的毛利率在2025年实现提升，境内业务毛利率改善显著 [6] - 多个在建项目稳步推进，包括绿色生物质二氧化硅项目、泰国二期产能扩张以及面向高端应用的新产品项目，这些项目预计将从2026年中至年底陆续投产，有望为公司开辟新的增收空间 [7] 公司业绩与财务表现 - **2025年全年业绩**：实现营业收入22.20亿元，同比增长1.04%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降8.10%；扣非后归母净利润5.08亿元，同比下降3.55% [5] - **2025年第四季度业绩**：实现营收5.67亿元，同比增长0.70%，环比增长4.85%；实现归母净利润0.99亿元，同比下降38.38%，环比下降18.03% [5] - **核心产品表现**：二氧化硅产品营收21.60亿元，同比微降0.04%，但毛利率达到35.69%，同比提升1.14个百分点 [6] - **分地区毛利率**：境内业务毛利率33.90%，同比提升2.65个百分点；境外业务毛利率37.55%，同比微降0.40个百分点 [6] - **关键财务指标**：公司资产负债率较低，为14.4%；最新市盈率为15.17 [4] 增长战略与未来展望 - **绿色化项目**：安徽基地拥有2.336万吨稻壳法白炭黑产能并已实现商业供货；盐城滨海年产10万吨（一期5万吨）生物质二氧化硅项目处于规划阶段，契合下游绿色需求 [7] - **全球化布局**：泰国二期项目预计2026年年中建设完成投产，将增强海外供应能力并应对贸易风险 [7] - **高附加值新品**：年产0.3万吨二氧化硅微球项目预计2026年9月投产，面向化妆品及生物医药领域；盐城滨海年产3.02万吨松厚剂项目预计2026年12月投产，已在重点客户端完成验证 [7] 盈利预测与估值 - **营业收入预测**：预计2026-2028年营收分别为25.53亿元、29.33亿元、33.65亿元，对应增长率分别为15.00%、14.86%、14.74% [9][12] - **归母净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.95亿元、6.97亿元、8.10亿元，对应增长率分别为19.64%、17.27%、16.10% [9][12] - **每股收益（EPS）预测**：预计2026-2028年EPS分别为1.43元、1.68元、1.95元 [9][12] - **估值预测**：基于预测，2026-2028年对应的市盈率（P/E）分别为12.84倍、10.95倍、9.43倍 [9][12]

供需与生产 - 建筑开工内部分化：石油沥青装置开工率逆季节性降至19.3%，较2025年农历同期下降8.9个百分点；磨机运转率为32.9%，高于2025年同期1.6个百分点[14][15] - 基建与地产分化：基建项目水泥直供量低于2025年农历同期，而房建水泥用量超过2025年农历同期，显示地产领域或已接近筑底[2][14] - 工业生产整体强劲：整体工业开工率处于农历同期历史中高位，PX开工率87.7%，PTA开工率79.9%，高炉开工率83.1%，焦化企业开工率70.0%，均处于历史中高位[24][25] - 建筑需求显现筑底迹象：螺纹钢、线材、建材表观需求农历同比为正，高于2025年农历同期水平[3][34] 价格与市场 - 国际大宗商品价格分化：受中东地缘冲突影响，原油价格延续上行；铜价震荡下行，铝价因供给担忧上行[4][43] - 国内工业品价格高位回落：南华工业品指数高位略有回落，螺纹钢价格震荡偏弱，但化工链产品（如甲醇、涤纶长丝）及建材（水泥、沥青、玻璃）价格上涨[4][48] - 地产成交回暖：最近两周全国30大中城市商品房成交面积平均值环比增长36%，较2024和2025年同期分别增长4%和8%；一线城市成交面积较2024和2025年同期均增长28%[5][65] - 二手房市场表现分化：最近两周北京、上海二手房成交较2025年农历同期分别增长7%和17%，而深圳下降6%[5][71] 出口与流动性 - 出口结构分化，AI产业链强势：韩国3月前20日出口数据显示AI产业链产品出口延续高增，预计中国相关出口将保持强势；但总量上3月出口同比可能明显下行[6][74] - 流动性环境宽松：最近两周资金利率震荡下行，R007为1.39%，DR007为1.34%；央行逆回购实现净投放617亿元[77][79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炉料端震荡走弱带动钢材价格走弱，但钢厂盈利率回升对炉料和钢材有支撑，关注下方支撑 [3] - 铁矿价格受谈判预期影响下探，但供需两端好转，预计下方空间有限，价格偏宽幅震荡 [22] - 煤焦能源溢价消退，估值回落，口岸通关量高企有供给压力，铁水回升提振需求，提涨落地，关注低位支撑，有技术性反弹可能 [34] - 铁合金中硅锰成本支撑强于硅铁，硅锰产量下滑、行业限产，硅铁受镁锭需求支撑、钢厂需求平稳，硅锰或维持震荡偏强运行 [50] - 纯碱日产高位，上游供应压力持续，刚需持稳偏弱，供应端或有预期外扰动，价格上涨空间有限，下跌需库存进一步积累，中长期供应高位预期不变 [64] - 玻璃交易回归现实走向交割，现货疲弱，浮法玻璃冷修预期持续、日融下滑，中游库存高是风险点，供应回归预期和高库存限制玻璃高度，需求待验证，交割逻辑下价格疲弱 [87] 分组1：钢材 盘面价格与月差 - 2026年4月3日螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3149、3097、3124元/吨，热卷01、05、10合约收盘价分别为3303、3265、3285元/吨 [4] - 2026年4月3日螺纹01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为52、 - 27、 - 25，热卷01 - 05、05 - 10、10 - 01月差分别为38、 - 20、 - 18 [4] 现货价格与基差 - 2026年4月7日螺纹钢中国汇总价格3323元/吨，上海3210元/吨，北京3160元/吨，杭州3240元/吨，天津3190元/吨 [9][11] - 2026年4月7日热卷上海汇总价格3280元/吨，乐从3300元/吨，沈阳3240元/吨 [11] - 2026年4月3日01螺纹基差（上海）61，05螺纹基差（上海）113，10螺纹基差（上海）86，螺纹主力基差（北京）73 [9] - 2026年4月3日01热卷基差（上海） - 23，05热卷基差（上海）15，10热卷基差（上海） - 5，主力热卷基差（北京）25 [11] 其他指标 - 2026年4月3日01卷螺差154，05卷螺差168，10卷螺差161；卷螺现货价差上海70，北京150，沈阳 - 10 [16] - 2026年4月2日01螺纹/01铁矿为4，05螺纹/05铁矿为4，10螺纹/09铁矿为4；01螺纹/01焦炭为2，05螺纹/05焦炭为2，10螺纹/09焦炭为2 [19] 分组2：铁矿 价格数据 - 2026年4月3日01、05、09合约收盘价分别为758、799.5、776，日变化 - 4、 - 5.5、 - 4.5，周变化 - 11.5、 - 12.5、 - 12 [22] - 2026年4月3日01、05、09基差分别为16、 - 25.5、 - 2，日变化2、3.5、2.5，周变化2.5、3.5、3 [22] - 2026年4月3日日照PB粉774，日照卡粉936，日照超特660，日变化均为0，周变化 - 10、 - 10、 - 11 [22] 基本面数据 - 2026年4月3日日均铁水产量237.39，周变化6.3，月变化9.8 [28] - 2026年4月3日45港疏港量311.99，周变化 - 1.18，月变化0.91 [28] - 2026年4月3日五大钢材表需899，周变化11，月变化208 [28] - 2026年4月3日全球发运量2472.4，周变化 - 671.9，月变化 - 868.3 [28] - 2026年4月3日澳巴发运量1862.7，周变化 - 595.6，月变化 - 754.6 [28] - 2026年4月3日45港到港量2570.7，周变化144.4，月变化 - 39.2 [28] - 2026年4月3日45港库存17060.95，周变化60.64，月变化 - 56.91 [28] - 2026年4月3日247家钢厂库存8933.92，周变化 - 44.64，月变化 - 77.65 [28] - 2026年4月3日247钢厂可用天数30.48，周变化 - 1.07，月变化 - 1.61 [28] 分组3：煤焦 盘面价格 - 2026年4月3日焦煤09 - 01为 - 209.5，日环比 - 5.5，周环比 - 16.5 [35] - 2026年4月3日焦煤05 - 09为 - 133，日环比7，周环比5 [38] - 2026年4月3日焦煤01 - 05为342.5，日环比 - 1.5，周环比11.5 [38] - 2026年4月3日焦炭09 - 01为 - 93，日环比0.5，周环比 - 6.5 [38] - 2026年4月3日焦炭05 - 09为 - 94，日环比 - 3，周环比 - 6.5 [38] - 2026年4月3日焦炭01 - 05为187，日环比2.5，周环比13 [38] - 2026年4月3日盘面焦化利润 - 52，日环比6.801，周环比58 [38] - 2026年4月3日主矿焦比0.479，日环比0.003，周环比0.015 [38] - 2026年4月3日主螺焦比1.855，日环比0.018，周环比0.071 [38] - 2026年4月3日主炭煤比1.456，日环比0.008，周环比0.055 [38] 现货价格 - 2026年4月7日安泽低硫主焦煤出厂价1510元/吨，周环比 - 70 [39] - 2026年4月7日蒙5原煤288口岸自提价1070元/吨，周环比 - 71 [39] - 2026年4月7日蒙4原煤288口岸自提价1050元/吨，周环比 - 50 [39] - 2026年4月7日蒙3精煤288口岸自提价1170元/吨，周环比 - 30 [39] - 2026年4月7日蒙5精煤乌不浪口自提价1259元/吨，周环比 - 49 [39] - 2026年4月7日蒙5精煤唐山自提价1465元/吨，周环比15 [39] - 2026年4月7日俄罗斯K4 CFR价165美元/湿吨，周环比 - 1.3 [39] - 2026年4月7日俄罗斯K10 CFR价157.3美元/湿吨，周环比2.6 [39] - 2026年4月7日俄罗斯Elga CFR价111.7美元/湿吨，周环比3.8 [39] - 2026年4月7日俄罗斯伊娜琳CFR价151美元/湿吨，周环比 - 3 [39] - 2026年4月7日加拿大鹿景CFR价219美元/湿吨，周环比 - 2 [39] - 2026年4月7日晋中准一级湿焦出厂价1330元/吨，周环比50 [39] - 2026年4月7日吕梁准一级干焦出厂价1530元/吨，周环比55 [39] - 2026年4月7日日照准一级湿焦出库价1480元/吨，周环比 - 10 [39] - 2026年4月7日日照准一级湿焦平仓价1520元/吨，周环比50 [39] - 2026年4月7日焦炭出口价242美元/吨，周环比2 [39] - 2026年4月7日即期焦化利润 - 81元/吨，周环比44 [39] - 2026年4月7日蒙煤进口利润（长协）326元/吨，周环比 - 64 [39] - 2026年4月7日澳煤进口利润（中挥发） - 103元/吨，周环比 - 73 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（K4）23元/吨，周环比26 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（K10） - 116元/吨，周环比 - 35 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（伊娜琳） - 45元/吨，周环比 - 10 [39] - 2026年4月7日俄煤进口利润（Elga）190元/吨，周环比 - 61 [39] - 2026年4月7日焦炭出口利润336元/吨，周环比 - 30 [39] - 2026年4月7日焦煤/动力煤比价1.8805，周环比 - 0.1372 [39] 分组4：铁合金 硅铁数据 - 2026年4月3日硅铁基差（宁夏）26，日环比46，周环比88 [51] - 2026年4月3日硅铁01 - 05为174，日环比24，周环比58 [51] - 2026年4月3日硅铁05 - 09为 - 106，日环比 - 4，周环比 - 6 [51] - 2026年4月3日硅铁09 - 01为 - 68，日环比 - 20，周环比 - 52 [51] - 2026年4月3日硅铁现货宁夏5520元/吨，内蒙5570元/吨，青海5500元/吨，陕西5520元/吨，甘肃5500元/吨 [51] - 2026年4月3日兰炭小料725元/吨，日环比 - 45，周环比 - 45 [51] - 2026年4月3日秦皇岛动力煤754元/吨，日环比0，周环比 - 7 [51] - 2026年4月3日榆林动力煤625元/吨，日环比0，周环比 - 10 [51] - 2026年4月3日硅铁仓单9809，日环比 - 140，周环比 - 381 [51] 硅锰数据 - 2026年4月3日硅锰基差（内蒙古）174，日环比76，周环比174 [52] - 2026年4月3日硅锰01 - 05为76，日环比8，周环比28 [52] - 2026年4月3日硅锰05 - 09为 - 50，日环比 - 2，周环比 - 4 [52] - 2026年4月3日硅锰09 - 01为 - 26，日环比 - 6，周环比 - 24 [52] - 2026年4月3日双硅价差 - 602，日环比0，周环比 - 34 [52] - 2026年4月3日硅锰现货宁夏6100元/吨，内蒙6200元/吨，贵州6250元/吨，广西6300元/吨，云南6200元/吨 [52][54] - 2026年4月3日天津澳矿46，日环比0，周环比 - 1 [54] - 2026年4月3日天津南非矿43.2，日环比 - 0.3，周环比 - 0.6 [54] - 2026年4月3日天津加蓬矿47，日环比 - 0.3，周环比 - 0.5 [54] - 2026年4月3日钦州南非矿39.5，日环比0，周环比0.3 [54] - 2026年4月3日钦州加蓬矿45，日环比0，周环比0.5 [54] - 2026年4月3日内蒙化工焦1140元/吨，日环比0，周环比0 [54] - 2026年4月3日硅锰仓单54054，日环比534，周环比 - 1032 [54] 分组5：纯碱 盘面价格/月差 - 2026年4月3日纯碱05合约1155，日涨跌 - 17，日涨跌幅 - 1.45% [65] - 2026年4月3日纯碱09合约1239，日涨跌 - 13，日涨跌幅 - 1.04% [65] - 2026年4月3日纯碱01合约1299，日涨跌 - 11，日涨跌幅 - 0.84% [65] - 2026年4月3日月差（5 - 9） - 84，日涨跌 - 4，日涨跌幅5% [65] - 2026年4月3日月差（9 - 1） - 60，日涨跌 - 2，日涨跌幅3.45% [65] - 2026年4月3日月差（1 - 5）144，日涨跌6，日涨跌幅4.35% [65] - 2026年4月3日沙河重碱基差0，青海重碱基差 - 195 [65] 现货价格/价差 - 2026年4月7日华北重碱市场价1280元/吨，轻碱1250元/吨，重碱 - 轻碱30 [65] - 2026年4月7日华南重碱市场价1350元/吨，轻碱1350元/吨，重碱 - 轻碱0 [65] - 2

市场资金流向 - 基础化工板块主力资金净流入35.81亿元，净流入率为3.24%，在所有板块中居首 [1][4] - 电新行业主力资金净流出53.39亿元，净流出率为2.79%，在所有板块中居首 [4][5] - 通信、计算机、电力设备及医药板块主力资金净流出额居前，分别为47.33亿元、35.94亿元、30.32亿元和28.58亿元 [4] 个股资金监控 - 诺德股份主力资金净流入居首，金额为7.26亿元，净流入率为21.57% [6] - 意蓝锂芯、中际旭创主力资金净流入紧随其后，分别为7.25亿元和7.18亿元 [6] - 金风科技主力资金净流出居首，金额为13.24亿元，净流出率为24.99% [7] - 天孚通信、紫金矿业主力资金净流出额分别为11.15亿元和6.96亿元 [7] ETF市场动态 - 半导体设备ETF国泰（159516）上周份额增长120.45亿份，在所有ETF中居首 [1][11] - 芯片ETF国泰（512760）上周份额增长57.51亿份 [1][11] - 港股通互联网ETF富国（159792）上周份额减少113.59亿份，份额减少最多 [12] - 黄金ETF国泰（518800）当日成交额环比前一交易日增长146.12%，成交额环比增长居首 [10] - A500ETF华泰柏瑞（563360）今日成交额69.482亿元，在成交额前十ETF中位居首位 [9] 龙虎榜机构动向 - 航天电器强势涨停，获三家机构买入2.06亿元 [1][13] - 金陵体育20CM涨停，获三家机构买入7583万元 [13] - 通鼎互联遭三家机构卖出1.41亿元，同时获一家机构买入1797万元 [13] 龙虎榜游资与量化资金动向 - 航天电器获两家游资席位（国泰海通证券上海中山东路、国泰海通证券上海江苏路）合计买入1.23亿元 [1][15] - 量化资金活跃度明显降低，体育人气股金陵体育获开源证券西安太华路营业部买入7044万元 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PP国内自身供需格局有所改善，化工反内卷仍有预期，中东局势提振能源化工，预计PP价格偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 截至4月3日当周，PP下游开工率环比回升1.55个百分点至49.06%，拉丝主力下游塑编开工率回升0.42个百分点至42.56% [1] - 4月7日，新增停车装置，PP企业开工率下跌至71.5%左右，标品拉丝生产比例下跌至22%左右 [1] - 清明假期石化库存增加10.5万吨至95万吨，较去年同期高10万吨，处于近年同期中性偏高水平 [1] - 成本端，中东局势紧张，国际原油价格走强，近期无新增产能投产，存量装置开工率持续下降 [1] - 元宵节后下游刚需集中释放，但BOPP等订单一般，本周BOPP膜价格转跌 [1] - 原料短缺使国内外烯烃装置降负增加，下游有高价抵触情绪，现货成交偏淡 [1] - 霍尔木兹海峡未恢复通航，PP供应减少预期仍在 [1] - 以军打击伊朗石化综合体，超85%的石化产品出口能力遭重创，包括PP [1] 期现行情 期货方面 - PP2605合约高开后增仓震荡上行，最低价9460元/吨，最高价9980元/吨，收盘于9865元/吨，涨幅7.44%，持仓量增加33267手至322441手 [2] 现货方面 - PP各地区现货价格多数上涨，拉丝报8720 - 9580元/吨 [3] 基本面跟踪 供应端 - 4月7日，新增停车装置，PP企业开工率下跌至71.5%左右，标品拉丝生产比例下跌至22%左右 [5] 需求端 - 截至4月3日当周，PP下游开工率环比回升1.55个百分点至49.06%，下游对高价原料接受度不高，需求缓慢恢复，未升至节前正常水平，拉丝主力下游塑编开工率回升0.42个百分点至42.56% [5] 库存 - 清明假期石化库存增加10.5万吨至95万吨，较去年同期高10万吨，处于近年同期中性偏高水平 [5] 原料端 - 布伦特原油06合约上涨至111美元/桶，中国CFR丙烯价格环比持平于1300美元/吨 [7]

文章核心观点 - 近期中东冲突等地缘事件导致原油价格上涨，并引发化工品价格普遍上涨，但化工行业的投资逻辑与石油行业不同，关键在于产品“价差”而非单纯“价格”，不同化工品因成本结构、下游需求刚性及库存状况不同，其受益程度存在显著差异 [5][7][8][33] 3月以来化工品的表现 - 3月以来，多种重要化工品期货价格大幅上涨，涨幅均超过25%，而此前近一年累计涨幅不足5% [10][11] - 具体品种涨幅：甲醇上涨51.62%，PTA上涨29.75%，丙烯上涨43.82%，对二甲苯上涨34.06%，布伦特原油上涨55.36% [11] - 多家公司发布产品调价公告，显示聚合MDI、钛白粉、聚丙烯、防水涂料、塑料添加剂、有机硅、胶粘剂、分散染料等产品价格在3月均有不同程度上调 [12] 中东冲突引起化工品涨价的原因 - 核心原因是需求相对刚性而供给大量减少，从而推高价格 [14] - 需求端：许多化工品需求短期刚性，如丁腈用于医用手套，聚酯纤维用于衣物，聚乙烯用于食品包装 [15] - 供给端直接影响：冲突区域霍尔木兹海峡是关键海运通道，承载全球约35%的甲醇海运贸易量和超过三分之一的全球尿素海运出口量，同时伊朗是全球第二大甲醇生产国，沙特是重要聚乙烯和乙二醇生产基地，冲突影响生产和运输 [17][18][19][20][21] - 供给端间接影响：超过80%的化工产品依赖原油加工，原油价格上涨导致生产成本上升，可能引发部分化工公司减产，从而减少供给并推高产品价格 [7][22][25] 化工品价格上涨与公司股价的关系 - 化工公司股价逻辑与原油公司不同，原油公司因产品售价提高而成本未明显上升而受益，但化工公司面临“产品成本与产品价格”双重上涨的压力 [27][28][31][32] - 决定化工公司基本面改善的关键是“价差”，即产品售价涨幅与生产成本涨幅之差，而非单纯的产品价格上涨 [33] - 判断“价差”影响可粗略参考两个维度：一是生产成本结构中原油价格占比高低或替代性；二是下游需求刚性及当前库存水平 [34][35][36] - 根据以上维度，化工品可分为三类：1) 成本受原油影响小、下游需求刚性的品种（如高端涂料添加剂、钾肥、磷肥）有望带来超额利润；2) 两方面因素基本打平的品种（如MDI）；3) 成本影响大但需求刚性小或库存高的品种（如聚丙烯PP、PVC）对公司相对不利 [37][38] 化工相关指数 - 市场存在多个化工主题相关指数，其中“细分化工”指数更符合对化工行业的直观认识，其跟踪产品总规模为469.08亿元 [40][41][43] - “易盛能化A”是期货指数，表现与股市相关性相对独立；其余为股票指数，除受行业基本面影响外，也受股市整体情绪和流动性影响 [41][42] - 其他如国证油气、油气资源等指数第一大行业多为石油开采，而非化工产品 [41][43]