市场行情表现 - 1月15日上午，贵金属、能源金属板块集体拉升，截至10:35，有色金属ETF(159871)上涨3.45% [1] - 个股方面，湖南白银涨幅超过9%，华锡有色、中金岭南等涨幅超过7%，紫金矿业、北方稀土、中国铝业等跟涨 [1] 商品价格动态 - 亚太交易时段，白银价格史上首次突破90美元/盎司，金价在历史高位附近徘徊 [1] - LME锡价突破51000美元/吨的重要关口 [1] - 伦敦金属交易所（LME）期铜价格触及超过13000美元/吨的历史最高位 [1] 机构观点与预期 - 花旗集团再度调高了金价、银价未来三个月的价格预期 [1] - 高盛调高了铜价今年上半年的价格预测 [1] - 中信建投研报认为，国际局势紧张驱动避险资金及央行对黄金的配置，美联储年内降息2次的预期及地缘冲突风险抬升，强化了贵金属牛市格局 [1] 行业趋势与投资建议 - 有色金属板块长期景气趋势延续 [2] - 建议关注有色金属ETF(159871)以把握结构性机会 [2]

核心观点 报告认为，尽管地缘政治紧张（如伊朗局势）为部分商品（如原油、贵金属）提供了短期情绪支撑，但多数大宗商品的核心矛盾在于基本面供需结构，特别是供应过剩或需求季节性走弱，限制了价格上行空间，市场整体呈现高位震荡或偏弱格局，部分品种因成本支撑或政策预期而表现偏强 [1][2][3][4] 能源化工 - **原油**：EIA数据显示美国商业原油库存意外大增，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩是限制油价上行的主要因素，地缘冲突（伊朗局势）未落地前，油价短期上涨空间有限 [1] - **燃料油**：高硫燃料油市场关注美国对委内瑞拉行动后的重质原油供应前景，若出现断供，可能推动国内炼厂增加燃料油作为沥青生产替代原料，预计相关进料需求可能在2月中旬春节后启动，为市场提供支撑 [21] - **沥青**：伊朗局势动荡导致的原油反弹对沥青影响有限，沥青跟涨幅度小，裂解价差自高位回落，盘面已计价委内瑞拉原油发运至中国预期收紧的情形，后期需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [22] - **甲醇**：伊朗地缘冲突加剧，甲醇期货盘面偏强运行，海外装置开工负荷持续偏低，沿海到港大幅减少，港口呈现去库，但未来沿海多家MTO装置存在检修计划，需求端有弱化迹象 [24] - **纯苯**：地缘因素影响下成本端支撑明显，但供应充足，江苏港口持续累库，后续检修装置预期重启，春季计划检修量同比减少，中长期来看纯苯去库阻力较大 [25] - **苯乙烯**：油价上涨带来成本端支撑走强，苯乙烯供需紧平衡持续，港口库存小幅下降，出口市场向好，但下游成交一般 [26] - **聚烯烃**：国际油价延续涨势，利好市场心态，丙烯供应存继续缩量预期，下游刚需买盘支撑尚可，聚乙烯市场部分现货偏紧张，聚丙烯行业检修装置数量增多，开工率同步下滑，供应规模收缩 [27] - **PVC与烧碱**：PVC震荡偏强，2026年有望去产能，期价重心预计上抬，烧碱弱势运行，液碱继续累库压力较大，氧化铝未来有减产预期，预计氯碱一体化继续压缩利润 [28] - **PX与PTA**：PX短期上行驱动减弱，加工差承压，中线强预期格局不变，PTA主要驱动在原料，新年度加工差适度修复 [29] - **乙二醇**：国内新装置投产，海外装置因效益问题停车增加，中东地缘因素引发进口担忧，预期供应内增外降，港口延续累库，现实有压力，二季度有集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善 [30] - **短纤与瓶片**：短纤企业库存低位，但下游订单弱，1月中旬后将陆续放假，需求持续走弱，瓶片开工下降，库存下降，价格坚挺，利润回升 [31] - **尿素**：盘面强势上涨，工厂整体收单向好，复合肥企业开工提升，储备需求持续推进，随着春季需求临近以及宏观利好影响，行情预计偏强震荡 [23] 有色金属 - **贵金属**：美国11月PPI录得3%为7月以来新高，零售销售月率略高于预期，美联储官员对短期内降息持否定态度，伊朗局势高度紧张，贵金属整体维持强势 [2] - **铜**：LME0-3月现货升水缩至44美元，市场关注地缘风险 [3] - **铝**：沪铝连续三日在历史高点冲高回落寻求突破，吨铝利润8000元以上，铝厂考虑参与卖出保值 [4] - **铸造铝合金**：废铝依然偏紧，税务调整令部分地区成本面临上调，宏观驱动下其与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年 [5] - **氧化铝**：国内运行产能维持在9500万吨附近，平衡持续处于显著过剩，晋豫平均现金成本降至2600元附近，现货继续承压 [6] - **锌**：资金拥挤度进一步提升，低TC之下资金多头情绪亢奋，但高价对消费端负反馈明显，锌价已收复2025年全部跌幅，市场对矿紧计价再次接近充分，回调压力增加，倾向2.48万元/吨上方空单介入 [7] - **铅**：SMM1铅对期货盘面贴水125元/吨，精废价差150元/吨，交仓有利可图，海外高库存，进口窗口持续打开，海外过剩压力向国内传导，沪铅价格区间暂看1.7-1.78万元/吨 [8] - **镍及不锈钢**：隔夜沪镍暴力拉升，持仓继续抬升，金川升水9000元，高镍铁报价在943元每镍点，上游价格开始出现反弹传导，镍库存增2000吨至5.9万吨，不锈钢库存降1.8万吨至85.5万吨 [9] - **锡**：刚果（金）东部暴雨引发Alphamin矿区所在区域发生山体滑坡事故，但实际以情绪交易为主，沪锡VIX指标继续走高，市场持续交易长线叙事，高价抑制需求 [10] 新能源材料 - **碳酸锂**：上游锂盐厂散单出货意愿增强，长协订单交付量收缩，正极材料厂加工费谈涨落地，市场总库存增300吨在11万吨，下游库存降2400吨在3.7万吨，贸易商增2000吨至5.5万吨，澳矿最新报价2085美元，矿端报价维持强势 [11] - **工业硅**：基本面供需双弱，北方主产区减产叠加西南枯水期减量，有机硅联合减排控产，多晶硅1月需求预计进一步下调 [12] - **多晶硅**：N型复投料报价51000-58500元/吨，退税取消，抢出口预期下挺价态度较坚定，1月产量因头部企业关停影响，预计下修至10.3万吨，价格重心持续下移并寻求成本支撑 [13] 黑色金属 - **螺纹钢与热卷**：淡季螺纹表需继续下滑，库存开始累积，热卷需求回落，库存缓慢去化，钢厂利润边际修复，高炉逐步复产，铁水短期继续回升，12月钢材出口再创新高，供需矛盾不大，盘面短期延续区间震荡 [14] - **铁矿**：全球发运环比季节性回落，同比继续偏强，国内到港量增加，港口库存继续保持累增趋势，钢厂进口矿库存连续增加但仍处于低位，冬储补库预期仍存，基本面较为宽松 [15] - **焦炭**：焦炭成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前对原材料需求保持淡季水平 [16] - **焦煤**：昨日蒙煤通关量1586车，炼焦煤矿产量略微下降，元旦后矿山复产情况较好，现货竞拍成交持续改善，成交价格小幅抬升，碳元素供应充裕 [17] - **锰硅**：受盘面反弹带动，锰矿现货价格有所抬升，硅锰周度产量小幅下降，库存小幅下降 [18] - **硅铁**：受相关政策文件影响，价格相对强势，硅铁供应大幅下行，库存小幅下降 [19] 农产品 - **大豆与豆粕**：我国2025年1-12月大豆进口11183.3万吨，年度进口量创历史新高，近期国内油厂开机率增加，豆粕产量增量，为旺季需求备货，拉尼娜影响逐步消退，美豆库存及南美丰产预期重回主要交易逻辑 [35] - **豆油与棕榈油**：2026年美国EPA设定的可再生燃料总义务量同比增加，对RIN的需求同比增加，RIN价格走强利于带动美豆油走强，2026年预计美国生柴边际上转好概率偏大，美豆油相对抗跌，印尼在没收非法种植园，预计会对棕榈油话语权掌控力度增强 [36] - **菜粕与菜油**：美国农业部报告预期菜籽供需宽松程度仍将延续，国际菜籽价格承压，市场对中加关系缓和存在预期，菜系本周将承压于此种预期，但若未改善，因国内菜粕与菜油库存持续下滑，期价存在触底反弹可能 [37] - **国产大豆**：价格冲高后高位获利了结，政策端增加粮源供给，目前供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆货源更紧，市场优质优价，但价格上涨后需求端采购积极性受抑制 [38] - **玉米**：全国玉米现货小幅波动，政策性粮源投放逐步增多，抛压仍在，但全国整体售粮进度快，余粮质量相对偏高，粮源持有方有挺价意愿，下游用粮企业开始春节备货 [39] - **生猪**：盘面增仓上行，03合约突破前期整理平台创下新高，近期宏观及商品市场的强势在向生猪市场传导，但从产能及仔猪供应数据看，在出栏压力增加之下，预计明年上半年猪价仍有一个低点 [40] - **鸡蛋**：卓创数据显示8~12月鸡苗补栏同比降幅均在10%左右，低补栏将使得2026年上半年新开产蛋鸡数量处于低位，蛋鸡存栏预计持续下降，叠加春节前备货需求，供给缩量叠加需求回升，预计现货蛋价具备走强动能 [41] - **棉花**：美农报告偏多，美棉产量预估下调35万包至1392万包，期末库存预估下修30万包至420万包，截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，国内新疆种植面积减少的政策落实，纺企成品库存不高 [42] - **白糖**：印度产糖量同比大幅增加，泰国生产进度较慢，产糖量不及预期，国内广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低，但25/26榨季增产预期较强，预计郑糖反弹力度有限 [43] - **苹果**：客商开始为春节备货，冷库成交量有所增加，今年苹果质量较差但收购价格较高，贸易商和果农惜售情绪较强，可能会影响去库速度 [44] 其他工业品 - **集运指数（欧线）**：航司陆续降价，YML放出W5特价舱位1375/2250，表明面对春节前的揽货与囤货压力，航司已开启降价争抢货源策略，市场对“抢运”效应的兑现程度产生疑虑，现货运价仍面临压力，北欧严冬天气导致港口拥堵可能对2月底至3月初运力供给形成阶段性扰动 [20] - **玻璃**：沙河近期现货走弱，目前三种燃料产线均亏损，产能继续压缩至15.01万吨，加工订单延续低迷态势，需求不足，长期回调后可关注低多机会 [32] - **橡胶**：青岛地区天然橡胶总库存继续增加至56.82万吨，中国顺丁橡胶社会库存重新增加至1.51万吨，中国丁二烯港口库存重新增加至4.46万吨，需求缓慢恢复，天胶供应下降，合成供应增加 [33] - **纯碱**：博源产量提升，后续湖北新都也面临量产压力，供给压力较大，下游对高价有抵触情绪，浮法和光伏继续去产能，纯碱仍面临供需过剩压力 [34] - **木材**：外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，需求进入淡季，港口出库量减少，但港口原木库存维持低位，库存压力相对较小 [45] - **纸浆**：截至2026年1月8日，中国纸浆主流港口样本库存量为200.7万吨，较上期累库1.0万吨，库存连续两周累库，针阔价差不断缩窄给针叶浆一定支撑，近期外盘报价均有所上调 [46] 金融期货 - **股指**：昨日A股冲高回落，三市成交量再创新高，沪深北交易所宣布将融资保证金比例由80%提至100%，对两融加杠杆情绪形成一定降温，监管目标更偏向于在慢牛格局中防范情绪和杠杆共振过热，大中华区权益大概率仍维持震荡偏强、成长与周期阶段性占优，但指数节奏正从流畅快速上攻转向震荡消化 [47] - **国债**：国债期货表现分化，30年期小幅下跌，其余期限收涨，曲线走凹，当前性价比较好策略仍为做平曲线，10-30Y利差处在近年来极高水平，中期走平行情值得期待 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观和基本面双重利好下，贵金属价格料维持偏强运行，但美国经济数据好且市场情绪过热，短线回调风险不容忽视，波动剧烈，建议控制仓位，后续需关注伊朗局势等事件；长期来看，贵金属上涨逻辑未逆转，策略上以逢低做多或卖浅虚看跌期权为主 [4] - 中长期美联储处于宽松周期，地缘不确定性持续，美元信用风险增加，全球配置需求有望延续，金价中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 1月14日，沪金期货主力合约收涨1.07%至1040.62元/克，沪银期货主力合约收涨8.03%至22763元/千克 [3] 价格数据 - 1月14日，伦敦金现4632.61美元/盎司，较1月13日涨1.1%；伦敦银现89.97美元/盎司，较1月13日涨6.0%；COMEX黄金4640.40美元/盎司，较1月13日涨1.1%；COMEX白银89.81美元/盎司，较1月13日涨6.0%；AU2602为1040.62元/克，较1月13日涨1.3%；AG2602为22800.00元/千克，较1月13日涨8.4%；AU(T+D)为1036.31元/克，较1月13日涨1.1%；AG(T+D)为22715.00元/千克，较1月13日涨8.0% [3] - 1月14日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 4.31元/克，较1月13日涨68.4%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 85元/千克；黄金内外盘(TD - 伦敦）价差为 - 8.07元/克，较1月13日涨5.3%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 180元/千克，较1月13日降65.2%；SHFE金银主力比价为45.64，较1月13日降6.6%；COMEX金银主力比价为51.67，较1月13日降4.6%；AU2604 - 2602为2.96元/克，较1月13日降9.2%；AG2604 - 2602为 - 37元/千克，较1月13日涨42.3% [3] 持仓数据 - 1月13日，黄金ETF - SPDR为1074.23吨，较1月12日涨0.32%；白银ETF - SLV为16321.16343吨，较1月12日降0.16%；COMEX黄金非商业多头持仓数量为274435张，较1月12日降0.42%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为46803张，较1月12日涨5.37%；COMEX黄金非商业净多头持仓数量为227632张，较1月12日降1.53%；COMEX白银非商业多头持仓数量为47384张，较1月12日降6.18%；COMEX白银非商业空头持仓数量为18113张，较1月12日降11.40%；COMEX白银非商业净多头持仓数量为29271张，较1月12日降2.63% [3] 库存数据 - 1月14日，SHFE黄金库存为100152.00千克，较1月13日涨1.90%；SHFE白银库存为628696.00千克，较1月13日降0.22%；1月13日，COMEX黄金库存为36295842金衡盎司，较1月12日降0.04%；COMEX白银库存为435671453金衡盎司，较1月12日降0.41% [3] 利率/汇率/股市数据 - 1月14日，美元/人民币中间价为7.01，较1月13日涨0.02%；1月13日，美元指数为99.18，较1月12日涨0.29%；美债2年期收益率为3.53%，较1月12日降0.28%；美债10年期收益率为4.18%，较1月12日降0.24%；VIX为15.98，较1月12日涨5.69%；标普500为6963.74，较1月12日降0.19%；NYWEX原油为61.10，较1月12日涨2.11% [3] 影响因素分析 - 美国从中东基地撤人、伊朗地缘紧张加剧，丹麦向格陵兰岛增派力量，全球地缘政治风险扩散，避险需求升温推升贵金属价格上涨；白银受宏观利好和基本面共振，资金青睐助推价格释放，伦敦现货白银和沪银主力突破关键点位，国内白银涨势更凌厉，现货进口窗口打开，沪银较伦敦银溢价扩大 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周资金面小幅收敛 短期股指震荡调整后有望继续上行 2026 年宏观政策、通胀、低利率环境、科技浪潮、资本市场改革等因素将改善企业盈利预期、吸引资金流入、带来增量资金 建议投资者长线持有多单 [4][7] 各目录总结 货币市场 - DRO01 收盘价 1.39，较前值变动 0.07bp；DR007 收盘价 1.57，较前值变动 1.94bp；GC001 收盘价 1.52，较前值变动 5.00bp；GC007 收盘价 1.58，较前值变动 1.50bp；SHBOR 3M 收盘价 1.60，较前值变动 0.00bp；LPR 5 年收盘价 3.50，较前值变动 0.00bp；1 年期国债收盘价 1.27，较前值变动 0.77bp；5 年期国债收盘价 1.63，较前值变动 -0.75bp；10 年期国债收盘价 1.85，较前值变动 -0.74bp；10 年期美债收盘价 4.18，较前值变动 -1.00bp [4] - 央行昨日开展 2408 亿元 7 天逆回购操作 当日实现净投放 2122 亿元 本周央行公开市场共有 13236 亿元逆回购到期 周四有 11000 亿元买断式逆回购到期 周五有 600 亿元国库现金定存到期 [4] 股票行情 - 昨日收盘 沪深 300 下跌 0.4% 至 4741.9；上证 50 下跌 0.67% 至 3112.1；中证 500 上涨 1.04% 至 8227.7；中证 1000 上涨 0.66% 至 8257.2 [6] - 沪深京三市成交额达 39872 亿 较昨日放量 2881 亿 再创历史天量 行业板块涨多跌少 互联网服务等板块涨幅居前 能源金属等板块跌幅居前 [6] - 沪深北交易所自 1 月 19 日起提高融资保证金比例 旨在抑制市场过度投机 维护资本市场长期稳定发展 [7] 期货升贴水 - IF 当月合约升贴水 16.67%，下月合约升贴水 0.36%，当季合约升贴水 0.23%，下季合约升贴水 2.23% [8] - IH 当月合约升贴水 18.03%，下月合约升贴水 1.23%，当季合约升贴水 -0.35%，下季合约升贴水 0.01% [8] - IC 当月合约升贴水 14.85%，下月合约升贴水 1.09%，当季合约升贴水 2.04%，下季合约升贴水 5.37% [8] - IM 当月合约升贴水 33.53%，下月合约升贴水 5.04%，当季合约升贴水 6.88%，下季合约升贴水 8.28% [8]

贵金属价格近期走势 - 1月15日现货黄金价格失守4580美元/盎司，日内下跌0.44% [2] - 1月15日现货白银价格失守89美元/盎司，日内下跌超5% [2] - 此前贵金属市场表现强势，白银领涨，国内白银期货大涨8%并创上市以来新高 [2] - 伦敦现货银价曾历史性地突破90美元/盎司关口 [2] 机构对贵金属后市的观点 - 兴业证券认为银价长期中枢抬升，工业属性放大其价格弹性 [2] - 美元周期决定方向，金银长期中枢上移的趋势不变 [2] - 当经济周期上行或处于宽财政、宽流动性环境时，金银比的阶段性修复会彰显白银价格弹性 [2] - 外国投资者持有美国国债占比持续下降，根据特里芬悖论，美元无法保持长期稳定性 [2] - 货币属性的回摆将持续抬升金银的价格中枢 [2]

有色金属板块市场表现 - 2025年1月15日，有色金属板块逆市领涨，板块热门ETF有色ETF华宝（159876）场内价格一度上涨3.23%，最终上涨2.69%，冲击日线5连涨并继续刷新历史新高 [1][9] - 资金积极抢筹，截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购3840万份，此前10日连续吸金，合计净流入4.4亿元 [1][9] - 板块内个股普涨，华锡有色、湖南白银、华友钴业领涨，涨幅均超过7%，赣锋锂业涨逾6%，驰宏锌锗、寒锐钴业、华钰矿业等个股大幅跟涨 [4][12] - 权重股方面，洛阳钼业涨超3%，山东黄金涨逾2%，紫金矿业、中国铝业涨超1% [4][12] 细分行业机构观点 - **黄金**：湘财证券认为，美国面临衰退压力等问题持续削弱美元信用，全球迫切需要新的全球通用资产，黄金价值被首先关注并拔估值，随着黄金价格抬升，供需偏紧的铜等大宗商品将被重新估值，符合此逻辑的有色金属均可能迎来估值提升 [2][10] - **铜**：中国银河证券认为铜价仍有较大上行空间，原因包括：剔除通胀因素后的铜价尚未达到前几轮超级周期的高度；美元作为资产价格锚的基础弱化，以黄金为标尺，当前铜金比价仍处在历史低位 [3][11] - **战略金属（钨钼钛、稀土等）**：中信建投表示，战略金属是发展新质生产力所必需，新能源、新材料、人工智能等将开启其需求新周期，同时全球资源供应安全受威胁驱使各国抬升合意库存，可用于军工的金属尤为重要 [3][11] 行业周期与前景展望 - 中国银河证券建议把握“AI飞跃+百年变局”共振下的有色金属超级周期，本轮周期同时叠加了“AI科技革命”与“全球秩序重塑”两大长期逻辑，其持续性和战略意义重大 [5][11] - 有色金属板块走强背后是全球资本开支周期、制造业复苏、货币属性强化及国内宏观预期改善等多重因素共同推动，其趋势性和持续性可能远超市场预期 [5][13] - 机构普遍看好后市，中金公司指出2026年有色行业有望迎来货币、需求和供应共振向上的牛市；中泰证券看好有色全面牛市行情；中信建投则认为有色牛市有望再进阶 [5][13] - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金标的指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属、战略金属、工业金属等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握板块贝塔行情 [6][13]

市场行情与价格动态 - 现货白银价格在周四早盘大幅走低，日内一度重挫超过6美元，跌幅超过6%，截至发稿报88.3美元/盎司，从周三创下的历史高位回落[2][8] - 此前在周三，由于地缘政治、供应和关税的不确定性，投资者转向硬资产，导致白银、黄金以及铜和锡等金属价格广泛上涨并创下新高[5] - 由于银价涨势持续超过黄金，金银比跌破50大关，为2012年3月以来首次，该比值的长期均值在60左右[5][11] 政策与监管影响 - 美国总统特朗普暂缓对进口关键矿产加征新关税，但并未排除此可能性，市场对白银、铂金和钯金加征关税的担忧暂时得到缓解[2][4][8] - 特朗普表示将就确保关键矿产充足供应进行双边协议谈判，并提出对进口产品设定价格底线，而不仅仅是基于百分比的关税，以发展供应链[4][10] - 芝商所（CME）自1月13日收盘起，将金、银、铂、钯的保证金计算方式由“固定美元金额”调整为“名义价值百分比”，这意味着保证金将随合约价值波动实时动态调整[5][11] - 保证金规则调整在当前高波动环境下，显著抬高了高杠杆投机的成本，迫使部分“轻仓多头”在保证金压力下选择主动减仓，客观上起到了平抑过热情绪的作用[5][11] 市场观点与驱动因素分析 - 道明证券（TD Securities）高级大宗商品策略师丹尼尔·加利（Daniel Ghali）认为，特朗普的命令表明政府在未来决策中将采取更具针对性的方式，这显著减轻了市场对广泛关税措施可能冲击实物银条定价基础的忧虑[5][10] - 中国和美国的疯狂购买以及更广泛的大宗商品投资推动了该行业的发展[5] - 盛宝银行表示，任何单边行情最终都会触及天花板，而白银最可能的制动器是工业需求的破坏[5][11] - 业内人士表示，目前金属价格的上涨行情尚未结束，价格中长期上涨的潜力仍存，但短期市场波动可能会加剧[5][11] - 展望后市，业内人士普遍认为，贵金属和有色金属价格将呈现易涨难跌的态势[5][11] 中长期基本面展望 - 福能期货贵金属分析师陈夏昕认为，黄金方面，在全球央行持续增持黄金、美联储进入降息周期推动美元和美债实际利率下行、美元信用受美国财政债务问题侵蚀、黄金估值仍有上升空间四方面因素支撑下，中长期金价仍存上涨空间[6][12] - 白银方面，光伏、电动汽车和AI数据中心等领域的工业需求增长明确，而供应端受伴生矿产结构制约，增长弹性不足，还面临出口管制等政策性约束，中长期市场大概率维持紧平衡状态，银价仍有上涨动能[6][12]

市场主要指数表现 - 1月15日A股主要指数低开，截至发稿，沪指跌0.12%，深证成指涨0.11%，创业板指跌0.52%，科创综指跌超1% [1] 光伏设备板块异动 - 光伏设备板块出现异动，拓日新能实现2连板，赛伍技术涨超6%，盘中一度触及涨停 [1] - 帝科股份、钧达股份、东方日升、双良节能等个股跟涨 [1] - 板块内多只个股涨幅显著：拓日新能涨10.02%至5.60元，赛伍技术涨6.15%至15.19元，奥特维涨4.75%至58.00元，*ST沐邦涨4.23%至8.88元，帝科股份涨4.19%至84.03元，钧达股份涨4.02%至85.66元 [2] - 其他光伏设备公司如聚和材料涨2.75%，高测股份涨2.65%，横店东磁涨2.50% [2] - 捷佳伟创涨2.06%至117.60元，航天机电涨2.02%至19.21元，金辰股份涨1.97%至37.71元，东方日升涨1.70%至17.96元 [3] 无人驾驶概念拉升 - 无人驾驶概念板块拉升，索菱股份、威帝股份涨停，万集科技、浙江世宝等冲高 [3] - 板块内多只个股涨幅居前：汉得科技涨12.45%至53.30元，索菱股份涨10.00%至7.70元，威帝股份涨10.00%至5.94元，万集科技涨8.46%至39.98元，浙江世宝涨6.77%至27.75元，亚太股份涨6.56%至17.71元 [4] - 豪恩汽电涨6.18%至171.06元，唐源电气涨5.42%至25.30元，大明电子涨4.71%至39.80元，雷尔伟涨4.22%至27.64元，路畅科技涨4.21%至32.44元 [5] - 科大讯飞涨4.17%至65.25元，科大国创涨4.14%至54.90元 [5] 贵金属板块走强 - 贵金属板块走强，四川黄金涨停，湖南黄金、西部黄金等跟涨 [5] - 板块内领涨个股：四川黄金涨10.00%至34.64元，湖南黄金涨8.57%至10.77元，招金矿业涨4.96%至15.03元，西部黄金涨4.46%至31.18元，赤峰黄金涨4.15%至33.66元 [6] - 其他贵金属公司如晓程科技涨3.94%，山东黄金涨3.45%，恒邦股份涨3.21%，中金黄金涨3.17%，紫金矿业涨3.08% [6] 商业航天概念调整 - 商业航天概念集体调整，金风科技、银河电子、海格通信、巨力索具等多只个股跌停 [7] - 广哈通信、星环科技、中科星图均跌超10% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金因避险情绪回升，白银再创新高；铜受LME现货升水走强支撑价格；锌需关注上方压力；铅因海外库存减少获价格支撑；锡强势上涨；铝震荡偏强，氧化铝区间震荡，铸造铝合金跟随电解铝；铂震荡调整，钯跟随小幅回撤；镍产业与二级资金博弈宽幅震荡运行，不锈钢因镍铁抬升震荡重心且盘面博弈印尼政策 [2] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 沪金2602昨日收盘价1027.18，日涨幅0.09%，夜盘收盘价1031.00，夜盘涨幅0.14%；Comex黄金2602昨日收盘价4594.40，日涨幅 -0.31%；黄金T+D昨日收盘价1025.52，日涨幅0.33%，夜盘收盘价1025.50，夜盘涨幅 -0.03% [4] - 沪金2602昨日成交197421，较前日减少40906，持仓103633，较前日减少12817；Comex黄金2602昨日成交249097，较前日减少32778，持仓299332，较前日增加6437 [4] - SPDR黄金ETF持仓昨日为1074.23，较前日增加3；沪金库存昨日为98283千克，较前日增加630；Comex黄金库存（前日）为36311918金衡盎司，较前日无变动 [4] - 黄金T+D对AU2602价差昨日为 -1.66，较前日无变动；沪金2602合约对2606合约价差数据缺失；买沪金12月抛6月跨期套利成本昨日为4.77，较前日减少0.87；黄金T+D对伦敦金的价差昨日为652.58，较前日增加661.65 [4] - 黄金趋势强度为1 [7] 白银 - 沪银2602昨日收盘价21030，日涨幅0.39%，夜盘收盘价21943.00，夜盘涨幅4.14%；Comex白银2602昨日收盘价86.860，日涨幅2.00%；白银T+D昨日收盘价21048，日涨幅0.78%，夜盘收盘价21931，夜盘涨幅4.14% [4] - 沪银2602昨日成交136532，较前日减少29618，持仓72853，较前日减少7320；Comex白银2602昨日成交159191，较前日增加13235，持仓100764，较前日无变动 [4] - SLV白银ETF持仓（前天）为16321.16，较前日减少27；沪银库存昨日为630066千克，较前日减少19577；Comex白银库存（前日）为437485322金衡盎司，较前日减少2255181 [4] - 白银T+D对AG2602价差昨日为55，较前日增加57；沪银2602合约对2606合约价差昨日为 -13933，较前日减少414；买沪银12月抛6月跨期套利成本昨日为73.41，较前日减少11.3；白银T+D对伦敦银的价差数据缺失 [4] - 白银趋势强度为1 [7] 铜 - 沪铜主力合约昨日收盘价103870，日涨幅1.54%，夜盘收盘价103660，夜盘涨幅 -0.20%；伦铜3M电子盘昨日收盘价13300，日涨幅1.09% [8] - 沪铜指数昨日成交691628，较前日增加22824，持仓698229，较前日增加7693；伦铜3M电子盘昨日成交33827，较前日增加1431，持仓324000，较前日减少670 [8] - 沪铜期货库存昨日为149339，较前日增加27212；伦铜期货库存昨日为141625，较前日增加75，注销仓单比为36.01%，较前日减少0.60% [8] - LME铜升贴水昨日价差90.23，较前日增加25.92；保税区提单升水昨日为41，较前日减少2；保税区仓单升水昨日为38，较前日减少2；上海1光亮铜价格昨日为89900，较前日增加400；现货对期货近月价差昨日为140，较前日增加80；近月合约对连一合约价差昨日为 -420，较前日减少220；买近月抛连一合约的跨期套利成本昨日为354；上海铜现货对LMEcash价差昨日为 -1619，较前日减少75；沪铜连三合约对LME3M价差昨日为 -547，较前日增加180；上海铜现货对上海1再生铜价差昨日为6179，较前日增加1083；再生铜进口盈亏昨日为 -200，较前日增加207 [8] - 宏观方面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，美12月成屋销售创2023年以来最强；美联储2026年票委卡什卡利主张1月维持利率不变，2026年票委保尔森坚守谨慎立场，2025票委古尔斯比强调对抗通胀独立性，美联储理事米兰因特朗普政府去监管找到降息理由 [8] - 产业方面，到2040年全球铜需求将大幅增长，AI和国防领域驱动；泛太平洋铜业2026年铜升水高达每吨330美元；智利国家铜业公司11月铜产量同比下降3%；美国可能推翻明尼苏达州北部公共土地采矿禁令 [10] - 铜趋势强度为1 [10] 锌 - 沪锌主力收盘价昨日为24475，日涨幅0.80%；伦锌3M电子盘收盘价昨日为3202，日涨幅 -0.36% [11] - 沪锌主力成交量昨日为243101，较前日增加54828；伦锌成交量昨日为19110，较前日增加7930；沪锌主力持仓量昨日为120299，较前日增加8993；伦锌持仓量昨日为228263，较前日减少3909 [11] - 上海0锌升贴水昨日为50，较前日减少20；广东0锌升贴水昨日为30，较前日无变动；天津0锌升贴水昨日为 -10，较前日减少10；LME CASH - 3M升贴水昨日为 -19.35，较前日增加21.55；进口提单溢价昨日为135，较前日无变动；锌锭现货进口盈亏昨日为 -1926.02，较前日减少108.08；ZN00 - ZN01昨日为 -25，较前日增加10；沪锌连三进口盈亏昨日为 -1973.11，较前日增加63.83 [11] - 沪锌期货库存昨日为33262，较前日减少351；LME锌库存昨日为106725，较前日减少175；1.0mm热镀锌卷含税昨日为4100，较前日无变动；LME锌注销仓单昨日为8850，较前日增加850；上海Zamak - 5锌合金昨日为25820，较前日增加240；LME off warrant（T + 3）昨日为30882，较前日减少199；上海Zamak - 3锌合金昨日为25245，较前日增加240；氧化锌 ≥99.7%昨日为23300，较前日增加200 [11] - 新闻方面，美国最高法院未就特朗普关税政策案作出裁决，美国11月零售销售意外走强环比增0.6% [12] - 锌趋势强度为1 [13] 铅 - 沪铅主力收盘价昨日为17385，日涨幅0.14%；伦铅3M电子盘收盘价昨日为2060，日涨幅0.34% [14] - 沪铅主力成交量昨日为48180，较前日增加6891；伦铅成交量昨日为7015，较前日减少1776；沪铅主力持仓量昨日为70437，较前日增加6204；伦铅持仓量昨日为173257，较前日减少2688 [14] - 上海1铅升贴水昨日为20，较前日增加20；LME CASH - 3M升贴水昨日为 -43.81，较前日减少0.18；PB00 - PB01昨日为5，较前日无变动；进口升贴水昨日为80，较前日无变动；铅锭现货进口盈亏昨日为 -15.7，较前日减少10.84；沪铅连三进口盈亏昨日为 -65.31，较前日增加0.81 [14] - 沪铅期货库存昨日为25048，较前日增加4035；LME铅库存昨日为215200，较前日减少3725；废电动车电池昨日为10050，较前日减少25；LME铅注销仓单昨日为52350，较前日减少3200；再生精铅昨日为17075，较前日增加50；再生铅综合盈亏昨日为46，较前日增加93 [14] - 新闻方面，美国11月零售销售意外走强环比增0.6%，能源成本上涨推动美11月PPI同比回升至3%，美12月成屋销售创2023年以来最强；美联储相关票委及理事有不同表态 [15] - 铅趋势强度为0 [15] 锡 - 沪锡主力合约昨日收盘价413170，日涨幅8.92%，夜盘收盘价436540，夜盘涨幅9.18%；伦锡3M电子盘昨日收盘价54000，日涨幅9.88% [18] - 沪锡主力合约昨日成交404698，较前日减少65525，持仓42405，较前日减少448；伦锡3M电子盘昨日成交1536，较前日减少14，持仓23559，较前日增加271 [18] - 沪锡期货库存昨日为7107，较前日增加862；伦锡期货库存昨日为5930，较前日无变动，注销仓单比为6.57%，较前日减少0.38% [18] - SMM 1锡锭价格昨日为405500，较前日增加25300；长江有色1锡平均价昨日为410000，较前日增加30000；LME锡(现货/三个月)升贴水昨日为 -65，较前日增加22；近月合约对连一合约价差昨日为214470，较前日无变动；现货对期货主力价差昨日为30670，较前日增加27590 [18] - 产业方面，40%锡精矿(云南)价格昨日为393500，较前日增加25300；60%锡精矿(广西)价格昨日为397500，较前日增加25300；63A焊锡条昨日为268250，较前日增加16000；60A焊锡条昨日为256750，较前日增加15000 [18] - 宏观及行业新闻包括美国将暂停对75个国家签证、美国11月零售销售超预期等 [20] - 锡趋势强度为2 [19] 铝、氧化铝、铸造铝合金 - 沪铝主力合约昨日收盘价24595，较T - 1增加220，夜盘收盘价24665；LME铝3M收盘价昨日为3190，较T - 1减少7 [21] - 沪铝主力合约成交量昨日为777707，较T - 1减少47846，持仓368960，较T - 1减少2021；LME铝3M成交量昨日为28551，较T - 1减少2108，注销仓单占比9.23%，较T - 1减少0.37%；LME给cash - 3M价差昨日为22.09，较T - 1无变动；近月合约对连一合约价差昨日为 -55，较T - 1减少10；买近月抛连一跨期套利成本昨日为78.87，较T - 1增加5.61 [21] - 沪氧化铝主力合约昨日收盘价2800，较T - 1增加20，夜盘收盘价2788；成交量691294，较T - 1减少273575，持仓518021，较T - 1减少35343；近月合约对连一合约价差昨日为 -120，较T - 1减少109；买近月抛连一跨期套利成本昨日为36.22，较T - 1增加1.29 [21] - 铝合金主力合约昨日收盘价23380，较T - 1增加215，夜盘收盘价23425；成交量19803，较T - 1减少8122，持仓22010，较T - 1减少89；近月合约对连一合约价差昨日为 -175.00，较T - 1无变动；现货升贴水昨日为 -80，较T - 1减少60；上海保税区Premium昨日为155，较T - 1无变动；欧盟虎特丹铝锭Premium(MB)昨日为345.0，较T - 1无变动；预培阳极市场价昨日为6087，较T - 1无变动；佛山铝棒加工费昨日为 -150，较T - 1减少30；山东1A60铝杆加工费昨日为200，较T - 1无变动；铝锭精废价差昨日为1879，较T - 1增加142；电解铝企业盈亏昨日为8505.60，较T - 1增加377.22；铝现货进口盈亏昨日为 -2054.63，较T - 1减少106.99；铝3M进口盈亏昨日为 -1709.34，较T - 1减少16.11；铝板卷出口盈亏昨日为3627.89，较T - 1增加150.63；国内铝锭社会库存昨日为74.00，较T - 1无变动；上期所铝锭仓单昨日为13.36万吨，较T - 1增加3.28；LME铝锭库存昨日为49.20万吨，较T - 1减少0.20 [21] - 国内氧化铝平均价昨日为2681，较T - 1减少7；氧化铝连云港到岸价(美元/吨)昨日为331，较T - 1减少3；氧化铝连云港到岸价(元/吨)昨日为2720，较T - 1无变动；澳洲氧化铝FOB(美元/吨)昨日为310，较T - 1无变动；山西氧化铝企业盈亏昨日为 -202，较T - 1减少5；澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨) (Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)昨日为62，较T - 1无变动；印尼进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)数据缺失；几内亚进口铝土矿价格(美元/吨) (Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)昨日为24，较T - 1减少1；阳泉铝土矿价格 (含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)数据缺失；ADC12理论利润昨日为312，较T - 1

白银市场近期表现与市值 - 白银期货价格在周三连续攻克90、91、92、93美元四个整数关口，2025年开启的涨势区间累计涨幅已超过200% [2] - 白银市值在周三突破5万亿美元，超越英伟达，成为全球价值第二高的资产，仅次于黄金 [4] 白银价格上涨的驱动因素 - 多重因素共同推动资金涌入白银市场，包括持续通胀、美元走弱、各国央行需求上升以及投资者在经济不确定性中寻求避险资产 [2] - 通胀侵蚀纸币储蓄价值，促使投资者投向白银等有形资产，地缘政治不确定性及美联储独立性担忧可能为价格进一步冲高创造条件 [4] - 工业需求呈现结构性增长，尤其在电动汽车和太阳能电池板领域需求显著，各国政府和企业对可再生能源的投资将持续推升白银需求 [5] - 全球央行与政府政策影响显著，部分投资者和政府对白银兴趣日益浓厚，若央行丰富储备资产组合可能增加对白银需求 [4] - 白银租赁利率近期从接近于零攀升至30%以上，市场出现现货价格高于期货价格的现货升水现象 [5] 白银市场的供应与风险 - 白银供应面临挑战，其通常是铜、铅、锌开采的副产品，而原生银矿储量正快速枯竭 [5] - 特朗普政府已将白银纳入关键矿产清单，投资者担忧美国或对其加征关税，若实施将锁定已流入美国的白银，叠加中国库存低位，可能加剧全球供应紧张 [5] - 庞大的地上存量（如旧银器、闲置银条）在价格飙升时会形成供应来源，成为遏制价格暴涨的天然“刹车” [6] 价格前景与市场观点 - 计入通胀因素后，1980年的白银价格峰值换算成如今价值接近每盎司200美元，因此当前达到每盎司100美元的目标显得务实 [6] - 实物白银需求正在上升，包括各国央行以公斤条形式增持，但可用供应量和产能却在下降，这种供需紧张局面可能推动价格突破每金衡盎司100美元 [6] - 并非所有人都认为价格会快速走高，白银价格达到100美元的过程可能是循序渐进，而非一蹴而就 [6] - 白银价格能否突破每盎司100美元，取决于货币政策走向、供需格局演变以及全球经济形势等多重因素，目标具备可能性但具体时间节点不确定 [8] 市场指标与历史比较 - 重要价格参考指标金银比在周三跌破50大关，为2012年3月以来首次，较2025年高位110回落近55%，表明白银上涨速度远超黄金 [7] - 现代市场中金银比长期均值约60，历史上曾有大幅波动，如2020年疫情初期一度触及120，2011年白银牛市时金银比为32，1968年投机潮中最低跌破20 [8] - 当金银比低于50时，可能是白银存在部分高估的情形 [8] - 影响金银比波动的核心因素是宏观经济周期：经济衰退期黄金表现强于白银，金银比上升；经济复苏期白银工业需求增长，价格涨幅更猛，金银比回落 [8] 投资配置观点 - 在投资组合配置方面，建议投资者思考“能够承受多大的货币资产敞口”，而非纠结于“应该配置多少黄金和白银” [8] - 白银可以作为黄金的补充配置，二者具备相似的货币属性，而白银更高的价格波动性可能会吸引投资期限更长、风险承受能力更强的投资者 [8]