文章核心观点 - 钢铁行业供需形势总体平稳，供给趋紧而需求有望边际改善，在“稳增长”政策和“反内卷”行业背景下，普钢公司业绩改善空间较大，板块有望迎来价值修复和配置良机 [5][6] - 高端钢材受益于能源周期、国产替代和高端装备制造趋势，优特钢企业和成本管控力强的龙头钢企存在结构性投资机遇 [6] 本周市场表现 - 钢铁板块本周上涨0.83%，表现优于大盘 [2] - 子板块中，铁矿石板块上涨8.95%，长材板块上涨1.60%，钢铁耗材板块上涨1.80%，板材板块上涨0.05%，特钢板块下跌1.36%，贸易流通板块微跌0.006% [2] 供给情况 - 样本钢企高炉产能利用率88.8%，周环比增加0.99个百分点 [1][2] - 样本钢企电炉产能利用率53.2%，周环比增加2.31个百分点 [1][2] - 五大钢材品种产量726.1万吨，周环比下降22.98万吨，降幅3.07% [1][2] - 日均铁水产量236.88万吨，周环比增加2.66万吨，同比增加2.82万吨 [1][2][5] 需求情况 - 五大钢材品种消费量860.6万吨，周环比下降6.33万吨，降幅0.73% [2] - 主流贸易商建筑用钢成交量10.0万吨，周环比增加0.37万吨，增幅3.87% [2] 库存情况 - 五大钢材品种社会库存1061.4万吨，周环比下降13.61万吨，降幅1.27%，同比增加30.61% [3] - 五大钢材品种厂内库存416.0万吨，周环比下降12.61万吨，降幅2.94%，同比增加6.35% [3] 钢材价格与利润 - 普钢综合指数3422.3元/吨，周环比微增2.47元/吨，增幅0.07%，同比下降6.85% [3] - 特钢综合指数6581.9元/吨，周环比下降10.59元/吨，降幅0.16%，同比下降3.37% [3] - 螺纹钢高炉吨钢利润-29元/吨，周环比增加10.0元/吨，增幅25.64% [3] - 建筑用钢电炉平电吨钢利润-155元/吨，周环比增加7.0元/吨，增幅4.32% [3] 原燃料情况 - 日照港澳洲粉矿现货价格指数（62%Fe）786元/吨，周环比上涨10.0元/吨，涨幅1.29% [3] - 京唐港主焦煤库提价1830元/吨，周环比上涨30.0元/吨 [3][5] - 一级冶金焦出厂价格1935元/吨，周环比增加55.0元/吨 [4] - 样本钢企焦炭库存可用天数11.06天，周环比持平，同比下降0.1天 [4] - 样本钢企进口铁矿石平均可用天数24.96天，周环比增加0.7天，同比增加2.3天 [4] - 样本独立焦化厂焦煤库存可用天数13.84天，周环比增加0.1天，同比增加3.1天 [4] 政策与行业展望 - 2025年度中央安全生产考核巡查启动，有利于稳定市场信心，利好钢材价格走势 [5] - 在“稳增长”政策下，房地产、基建等行业用钢需求有望边际改善 [5] - 行业“反内卷”背景下，普钢公司业绩改善空间较大 [5] - 经济高质量发展和新质生产力趋势下，高附加值高端钢材有望充分受益 [6]

行业背景与驱动因素 - 新能源重卡是交通领域实现“双碳”目标的重要一环，但续航和充电问题制约其规模化推广[1] - 政策支持力度不断加大，如《关于实施老旧营运货车报废更新的通知》等文件为行业发展持续注入动能[2] - 在政策、技术、基建等多维度协同发力下，新能源重卡在中长途运输领域的发展有望加速[1] 市场前景与规模 - 高工产业研究院预计，到2030年中国重卡销量有望达160万辆，新能源渗透率将突破60%[3] - 预计到2030年，新能源重卡保有量将达到370万辆以上，可减少碳排放超0.7亿吨[3] - 2024年前三季度，中国新能源重卡累计销量达13.78万辆，同比增长184%，渗透率提升至24.21%[5] - 欧美地区重卡电动化水平相对较低，但在碳排放考核和补贴政策驱动下，增长势头已显现[5] 主要电池厂商布局与产品 - 欣旺达在10月发布商用车超充电池和长寿命电池，并在4月推出重卡专用大容量超充电芯[2] - 宁德时代正在打造重卡换电生态，其商用动力电池出货量快速增长，目前占总出货比例约两成[2] - 亿纬锂能在5月发布8款开源电池产品，覆盖商用车多样化需求，包括重卡专用电池LF230P—453kWh等[2] 技术攻坚方向：超充与换电 - 电池技术升级以“超充技术”为核心方向，旨在解决补能效率和续航里程痛点[4] - 欣旺达动力重卡专用电池实现兆瓦级超大功率下的3.5C稳定充电[4] - 亿纬锂能重卡专用电池18分钟可实现SOC 10%至80%充电，最高充电功率达1500kW，预计为用户创造每年5万元运营增收[4] - 换电模式与超充站建设被视为破解补能难题的关键路径，特来电发布10kV中压4MW一体化超充解决方案，10分钟可充满一辆重卡[7] 补能模式与产业生态 - 电动重卡补能路径呈现多元化互补发展，长途干线运输适宜超充，固定线路封闭区域运营更优势换电[7] - 换电模式电池管理成本相对更低，换电站可统一安排充电和检测工作[7] - 电动重卡多用于港口、矿山等特定场景，路线固定便于布局换电站，对出勤率要求高[7] - 电动重卡规模化发展需产业链生态协同发力，从产品创新到充换电网络建设及商业模式探索[7] - 电动重卡产业链竞争格局稳固，整车、电池、电机等环节市场集中度高，下游需求集中释放有望助推各环节释放高利润弹性[7]

国家政策导向 - 国家能源局将拓展新能源非电利用途径作为“十五五”新能源高质量平稳发展的重点方向 [1] - 重点推动风光制氢氨醇、风光供热供暖等多元转化和就地利用，加快建设风光氢氨醇一体化基地 [1] - 鼓励工业领域风光绿电替代化石能源供热供汽 [1] 产业模式与战略价值 - 风光氢氨醇一体化模式将绿电转化为“绿色石油”，构建跨行业、多能源协同的新型能源产业生态 [1] - 该模式为解决可再生能源消纳、保障国家能源安全、推动高耗能产业深度脱碳提供系统性解决方案 [1] - 核心逻辑是将不稳定绿电通过电解水制成绿氢，再合成为易于储存运输的绿色液氨和甲醇，解决可再生能源“看天吃饭”问题 [2] - 实现从“电网随生产”到“生产随风光”的颠覆性转变 [2] 项目发展现状与规模 - 截至今年10月，中国累计规划氢氨醇一体化项目超800个，合计规划绿氢产能近900万吨/年，已建成产能超20万吨/年 [2] - 项目大部分集中在风光资源丰富的西北、华北、东北地区，如内蒙古、吉林、新疆等省区已发布相关规划 [3] - 投产的典型项目包括中国石化新疆库车绿氢示范项目、内蒙古易高10万吨绿色甲醇项目、远景能源赤峰32万吨零碳氢氨项目等 [3] - 吉电股份大安项目创造四项全球之最，包括全球最大规模一次性投产绿色合成氨单体项目等 [4] - 项目参与主体多元化，形成央企与民营企业并驾齐驱的格局 [4] - 大部分项目仍处于前期工作阶段，预计建设进展较快的地区是具备新能源电力和生物质资源且靠近港口的东北和蒙东地区 [3][4] 行业挑战与前景 - 产业面临生产成本较高、跨领域技术耦合及规模化生产技术验证不足、标准体系尚不完善等挑战 [6] - 当前核心问题是如何降低投资成本、提高开工率，从而降低行业运行成本 [6] - 新能源电力制氢成本和生物质资源收储成本较高，导致绿色氢氨醇生产成本高 [6] - 国内供需错位，西北新能源基地运输到终端不具备经济性 [6] - 从国内外航运和航空业低碳发展趋势看，绿醇、绿氨等市场潜力较大，2030年前绿色甲醇船舶订单较多 [6] - 长远看氢氨醇市场前景光明，但发展道路曲折，高投资高成本导致有效供应不足，绿色溢价存在不确定性 [6] - 全球市场处于发展初期，一旦市场培育起来，行业将迎来快速发展期 [6]

整体观点 - 能源领域政策频频下发，发改委、能源局印发两份重磅文件，全面指向十五五期间新能源行业高质量发展 [2] - 全球缺电和降碳诉求驱动未来3-5年全球范围内清洁电源、新型电网建设大周期，带来丰富投资机会 [2] - 储能、绿氢氨醇是显著增量环节，风电、光伏、电网也仍将保持高强度投资 [2] 储能 - 政策明确容量电价机制必要性，内蒙明确26年独立储能放电补偿标准0.28元/kWh，好于预期 [2] - 海博思创与宁德时代签署三年200GWh长单，强化储能需求旺盛及电池供应紧张的乐观预期 [2] - 25年前三季度全球储能电池出货428GWh，同比大幅增长90.7% [1][2] 锂电 - 11月VC（碳酸亚乙烯酯）供不应求，价格大幅跳涨 [1][2] - 头部电解液企业VC库存仅10-15天，远低于安全库存水平 [1][2] - 在排产高景气和涨价预期下，持续看好锂电整体产业链 [1][2] 风电 - 内蒙古规划未来五年新增新能源装机150GW，并启动25年风电15GW竞配，看好短期招标维持高位及中长期需求景气 [3] - 浙江、江苏海风机制电价政策性倾向明显，十五五周期国内海风有望迎来放量 [3] 光伏 - 钙钛矿迎政策催化与产业进展共振，持续建议关注设备与核心材料 [3] - 阿特斯母公司发布三季报并给出强劲的26年储能出货量指引，持续看好 [3] - 建议底部布局光伏板块，包括光储龙头、玻璃、低成本硅料、高效电池/组件等 [3] 氢能与燃料电池 - 国家层面连续出台具有战略协同性的政策文件，多维度推动绿氢氨醇产业走向成熟 [3] - SOFC（固体氧化物燃料电池）需求确定性强，行业发展趋势明晰 [3] - 10月燃料电池汽车产销接近破千 [5] 电网 - 国网计量设备3批开标，新标新规带动A~D级表价格均环比上涨30%以上，预计显著提升毛利率 [4] - 25年国网输变电项目第6次变电设备招标数量维持高位 [4] 新能源车 - 车市10月运转进入负增长区间，主因地方补贴持续退坡及25年同期基数较高 [4] - 渗透率持续走高验证购置税减免退坡影响，预计Q4市场销量同比持平，渗透率持续破新高 [4] 本周重要行业事件 - 风光储领域：工信部将钙钛矿纳入前沿材料中试平台，隆基绿能收购苏州精控能源进军储能，金风科技南非工厂开业 [5] - 锂电领域：海博思创和宁德时代签大单，VC价格跳涨，宁德时代第五代LFP电池量产 [5] - 氢能领域：国家管网拟建氢氨醇多介质绿色能源协同输送大通道，单管线长290公里，金风兴安盟绿色甲醇二期获批 [5]

宏观经济数据 - 中国10月CPI同比上涨0.2%，环比上涨0.2% [1] - 10月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，创2024年3月以来最高 [1] - PPI环比由平转涨0.1%，为年内首次上涨，同比降幅继续收窄 [1] 新能源汽车产销数据 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [2] - 1至10月新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [2] 产业链供需与价格趋势 - 产业链价格处于底部，价格企稳回升，部分环节如碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段 [2] - 产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化 [2] - 本周碳酸锂报价8.52万元/吨，较上周上涨6.0%；氢氧化锂报价7.65万元/吨，较上周上涨1.3% [7] - 本周六氟磷酸锂报价15.15万元/吨，价格较上周上涨24.7%；磷酸铁锂正极报价3.53万元/吨，较上周上涨1.4% [7] 行业指数与公司表现 - 本周锂电池指数上涨5.57%，新能源汽车指数下跌1.11%，充电桩指数下跌2.44% [5] - 本周华盛锂电、海科新源、石大胜华、芳源股份、永太科技股价表现靠前，分别上涨79.6%、71.4%、43.4%、34.6%、33.9% [5] - 本周欣旺达、可川科技、东方精工、晶瑞电材、嘉元科技股价表现靠后，分别下跌12.1%、11.5%、9.9%、8.9%、8.6% [5] 投资策略与看好方向 - 维持新能源汽车行业“推荐”评级，看好机器人、固态电池、电池材料α品种、液冷等方向 [3] - 主材方向关注宁德时代、尚太科技、湖南裕能等公司 [4] - 新方向关注机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境、飞荣达、捷邦科技）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨） [4] 行业动态 - 公安部公开征求对《机动车运行安全技术条件》国家标准的意见 [7] - 首个具备“万辆级”产能的电动垂直起降飞行汽车工厂在广州进入试产阶段 [7]

行情回顾 - SW机械设备指数上周下跌2.22%，在申万31个一级行业中排名第28，同期沪深300指数下跌1.08% [1][2] - 2025年至今SW机械设备指数上涨31.88%，在申万31个一级行业中排名第7，同期沪深300指数上涨17.62% [1][2] 工业母机自主可控 - 中日关系趋于紧张，日本机床产业在中国市场份额较高，后续实现自主可控必要性较强 [3] - 建议关注数控系统、丝杠导轨等核心环节龙头企业以及低估值的通用机床龙头 [3] 深冷装备行业 - 海外深冷装备龙头查特工业25Q3新签订单7.61亿美元，同比增长79%，1-3Q25新签订单12.5亿美元，同比增长34% [3] - 查特工业预计直到2030年，天然气和LNG业务的年复合增长率将达到约50% [3] - 行业高景气度下，国内企业有望抓住海外产能紧缺机遇扩张份额，建议关注中泰股份 [3] 燃气轮机产业链 - 西门子能源2025财年Gas Services业务新签订单230亿欧元，同比增长43%，其中Q4新签订单48亿欧元，同比增长38% [4] - 西门子能源Gas Services业务在手订单提升至540亿欧元，较24年末提升20%，在手订单可见度达4.4年 [4] - 应流股份是西门子能源燃机透平热端叶片在中国的唯一供应商，双方合作进一步加深，看好其订单持续高增 [4][5] 细分行业景气度 - 细分行业景气指标显示：工程机械加速向上，铁路装备稳健向上，燃气轮机稳健向上 [5] - 通用机械持续承压，船舶下行趋缓，油服设备底部企稳 [5]

行业整体表现 - 本周（11月10日-11月14日）有色金属板块整体上涨1.07%，在所有一级行业中排名靠前 [1][2] - 二级子行业表现分化，贵金属板块上涨2.77%，能源金属板块上涨2.47%，工业金属板块上涨1.56%，小金属板块下跌1.42%，金属新材料板块下跌3.22% [1][2] 工业金属：铜 - 截至11月14日，伦铜报收10,846美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铜报收86,900元/吨，周环比上涨1.12% [3] - 供给端弱势情况加大，本周进口铜矿TC下跌至-42美元/吨，智利铜业公司（Codelco）9月份铜产量同比下降7.2% [3] - 需求端基本面无明显改善，铜价高企背景下现货普遍贴水成交 [3] - 美国政府重启运行缓解避险情绪，但美联储鹰派言论压制降息预期，限制了铜价上行空间，预计铜价在盘整后将继续震荡走强 [2][3] 工业金属：铝 - 截至11月14日，LME铝报收2,859美元/吨，周环比上涨1.41%；沪铝报收21,840元/吨，周环比上涨0.99% [4] - 供应端稳定，中国电解铝理论开工产能维持4,413.50万吨 [4] - 需求端理论需求有所上升，铝板带箔企业产能利用率环比上升0.03个百分点，铝棒产能利用率环比上升0.5个百分点，电解铝社会库存环比上升0.45%至62.99万吨 [4] - 纽约天然气期货价格周内续涨13.83%推动海外铝价上行，国内受10月新能源汽车月度新车销量占比首次超50%的消息提振跟涨，短期铝价预计维持震荡偏强走势 [4] 贵金属：黄金 - 截至11月14日，COMEX黄金收盘价为4,084.40美元/盎司，周环比上涨1.91%；SHFE黄金收盘价为953.20元/克，周环比上涨3.47% [5] - 美国政府结束43天停摆，签署临时拨款法案，缓解了对财政部TGA账户无法释放流动性的担忧，推动贵金属价格上行 [5] - 美联储鹰派理事博斯蒂克宣布将于2026年2月退休，市场预期鸽派实力将占优，推动贵金属价格上半周大幅上涨 [2][5] - 下半周多位美联储理事释放鹰派言论，CME利率观察工具显示美国12月降息预期从月初的95%下行至50%左右，导致贵金属价格回调 [5] - 整体宏观框架仍属做多窗口期，贵金属中期逻辑通顺，看好回调后后市行情 [2][5]

行业核心观点与评级 - 国信证券发布金属行业2026年投资策略，维持新能源汽车行业“推荐”评级 [1][3] - 需求旺盛，继续看好产业链优质企业，产业链价格处于底部，价格企稳回升 [2] - 政策持续呵护，供给端部分企业开始收缩资本开支，供需结构在边际优化，2025年产业链价格触底修复 [3] 新能源汽车产销数据 - 10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20% [1][2] - 1-10月新能源汽车产销累计完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7% [1][2] 产业链供需与价格分析 - 供给端电池及主机厂新品不断推出，需求端反馈积极，政策不断发力 [2] - 产业链历经价格大幅下行，资本开支不断收缩，供需格局不断优化 [2] - 部分环节如碳酸锂、六氟磷酸锂、电解液需求强劲，供给偏紧，价格进入上升阶段 [2] - 本周碳酸锂报价8.52万元/吨，较上周上涨6.0%；六氟磷酸锂报价15.15万元/吨，较上周上涨24.7% [7] 投资策略与看好方向 - 继续优选有望贡献超额收益方向，看好机器人阿尔法品种、固态电池、电池材料α品种、液冷等方向 [3] - 主材方向涉及公司包括宁德时代、尚太科技、湖南裕能等 [4] - 新方向涉及机器人（浙江荣泰）、液冷散热（强瑞技术、申菱环境、飞荣达、捷邦科技）、固态电池（深圳新星、豪鹏科技、纳科诺尔、利元亨） [4] 近期市场行情 - 本周锂电池指数上涨5.57%，储能指数上涨0.51%，充电桩指数下跌2.44% [5] - 公司层面，华盛锂电、海科新源、石大胜华本周分别上涨79.6%、71.4%、43.4% [5] 其他行业动态 - 公安部公开征求对《机动车运行安全技术条件》国家标准的意见 [7] - 首个具备“万辆级”产能的电动垂直起降飞行汽车工厂在广州进入试产阶段 [7]

油价回顾与周度表现 - 截至2025年11月14日当周国际油价小幅波动 前半周因中国10月原油进口增长、美元汇率下跌、美国推进结束政府停摆法案提振风险偏好、对俄制裁影响发酵及乌克兰打击俄基础设施等利好支撑油价上涨 后半周因欧佩克月报预测供应过剩释放看空信号油价下挫 [1][2] - 截至2025年11月14日本周布伦特油价较上周末小幅上涨至64.39美元/桶 WTI油价较上周末小幅下跌至59.39美元/桶 [1][2] 原油价格具体数据 - 截至2025年11月14日当周布伦特原油期货结算价为64.39美元/桶 较上周上升0.76美元/桶或+1.19% WTI原油期货结算价为59.39美元/桶 较上周下降0.45美元/桶或-0.75% [2] - 俄罗斯Urals原油现货价为65.49美元/桶与上周持平 俄罗斯ESPO原油现货价为55.47美元/桶 较上周下降1.43美元/桶或-2.51% [2] 海上钻井服务 - 截至2025年11月10日当周全球海上自升式钻井平台数量为370座 较上周增加1座 其中其他地区增加1座 [3] - 全球海上浮式钻井平台数量为128座 较上周减少2座 其中东南亚、北美各减少1座 [3] 美国原油供给 - 截至2025年11月07日当周美国原油产量为1386.2万桶/天 较上周增加21.1万桶/天 [3] - 截至2025年11月14日当周美国活跃钻机数量为417台 较上周增加3台 美国压裂车队数量为175部 较上周增加2部 [3] 美国原油需求 - 截至2025年11月07日当周美国炼厂原油加工量为1597.3万桶/天 较上周增加71.7万桶/天 [3] - 美国炼厂开工率为89.40% 较上周上升3.4个百分点 [3] 美国原油库存 - 截至2025年11月07日当周美国原油总库存为8.38亿桶 较上周增加721.1万桶或+0.87% 战略原油库存为4.1亿桶 较上周增加79.8万桶或+0.19% [3] - 商业原油库存为4.28亿桶 较上周增加641.3万桶或+1.52% 库欣地区原油库存为2251.9万桶 较上周减少34.6万桶或-1.51% [3][4] 美国成品油库存 - 截至2025年11月07日当周美国汽油总体库存为20506.4万桶 较上周减少94.5万桶或-0.46% 车用汽油库存为1485.3万桶 较上周增加23.5万桶或+1.61% [4] - 柴油库存为11090.9万桶 较上周减少63.7万桶或-0.57% 航空煤油库存为4281.6万桶 较上周增加111.9万桶或+2.68% [4] 生物燃料价格 - 截至2025年11月14日酯基生物柴油港口FOB价格为1170美元/吨 较上周五下跌20美元/吨 烃基生物柴油港口FOB价格为1910美元/吨 与上周五持平 [4] - 中国生物航煤港口FOB价格为2550美元/吨 欧洲生物航煤港口FOB价格为2910美元/吨 较上周五上涨60美元/吨 两者均与上周五持平 [4] - 中国地沟油价格为910.41美元/吨 较上周五上涨0.14美元/吨 潲水油价格为1000.07美元/吨 较上周五上涨0.16美元/吨 中国餐厨废油UCO价格为1115美元/吨 较上周五下跌10美元/吨 [4] 相关行业公司 - 研究报告提及的相关标的包括中国海油/中国海洋石油、中国石油/中国石油股份、中国石化/中国石油化工股份、中海油服/中海油田服务、海油工程、中曼石油等 [5]

西部陆海新通道发展 - 2025年前基本建成西部陆海新通道，以重庆为关键节点，利用多种运输方式通达全球 [2] - 2024年1-10月经该通道货运量达27.23万标箱（同比增长33%），货值达489.62亿元（同比增长27%） [1][2] - 运输网络已覆盖127个国家和地区的581个港口，涵盖电子产品、整车及零部件等10余大类1300余种产品 [1][2] - 广西平陆运河于2022年8月开建，当前主体工程进入冲刺阶段，预计2026年底建成通航 [2] 内需建材行业关键点 - 行业应对需求下滑的四个关键点包括提升市占率、挖掘老产品新需求、拓展业务第二曲线以及构建高壁垒的商业模式 [3] - 挖掘新需求方面，三棵树、兔宝宝、悍高等龙头在二手房、家具厂、振兴乡村领域实现业绩与估值修复 [3] - 业务第二曲线方面，立邦、圣戈班、吉博力等公司通过业务延展实现增长 [3] - 创新构建高壁垒商业模式方面，伟星新材围绕"好房子"趋势打造产品生态圈 [3] 主要建材周期品价格与库存 - 水泥：全国高标均价为每吨352元，同比下降74元，库容比为69.8% [4] - 玻璃：浮法玻璃均价为每吨1195.35元，重点监测省份生产企业库存天数为29.88天 [4] - 混凝土搅拌站产能利用率为7.79% [4] - 玻纤：国内2400tex无碱缠绕直接纱均价为每吨3524.75元 [4] - 电解铝价格预期高位偏强震荡，钢价或因供需边际走弱延续趋弱态势 [5] 行业公司重要变动 - 乐舒适于11月10日登陆港交所，发行价为每股26.2港元 [6] - 宁波建工于11月11日公告拟发行股份购买交投集团持有的宁波交工100%股权 [6] - 中材国际于11月13日公告其中亚SPV公司取得QC公司70%股权并完成股东变更 [6]