燃料油期货价格表现 - 9月24日内盘燃料油期货价格同步国际油价持续上涨 主力2601合约上涨3.70%报2860元/吨 2510合约大涨5.45%报2921元/吨 [1] - 低硫燃料油主力2511合约收涨1.26%报3387元/吨 涨幅低于高硫燃料油合约 [1] - 燃油期货各合约普遍上涨 从2510合约的+5.45%到2609合约的+1.94% 呈现近期合约涨幅大于远期合约的格局 [2][3] 价格上涨驱动因素 - 俄罗斯表示可能限制燃料油出口以保障国内供应 同时美国前总统特朗普在联合国大会发言称若俄罗斯不同意结束乌克兰危机 美国有意对俄罗斯征收高额关税 市场担忧俄罗斯原油供应中断 [4] - 8月至9月中旬乌克兰无人机袭击导致俄罗斯损失约30万桶/日的炼油产能 若袭击持续或倒逼俄罗斯上游生产商减产 [4] - 高硫燃料油风险溢价高于低硫燃料油 因其有更强的地缘属性 俄罗斯是全球主要的高硫燃料油出口国 [4][5] 行业基本面分析 - 高硫燃料油市场近期边际改善 供应压力有所下降 短期需求强劲 支撑价格走强 [5] - 低硫燃料油方面 尼日利亚Dangote炼厂增加低硫燃料油出口 局部供应压力增加 船燃加注需求表现一般 [5] - 国内70万吨低硫燃料油出口配额下发 市场呈现阶段性供应偏紧局面 [5] - 原料需求和中东夏季发电需求仍在为亚洲高硫燃料油价格带来支撑 高硫裂解价差下跌后 9月国内高硫炼厂进料需求有望反弹 [6] 后市展望 - 若后期中质和重质原油供应没有增长且炼厂检修规模不及预期 则燃料油期货价格继续偏强运行 [5] - 四季度高硫燃料油面临供应增加、需求转弱等利空因素影响 总体呈现强现实弱预期的市场格局 [6] - 低硫燃料油供应充裕 需关注汽柴油裂解价变化 若汽柴油需求依然强劲则将提振低硫燃料油价格 [6] - 短期高硫和低硫燃料油基本面暂无明显单边驱动 建议关注成本端原油价格变化及俄罗斯炼厂产能恢复情况 [6]

价格走势 - 不锈钢期货价格在三季度因“反内卷”政策预期出现反弹，主力合约突破13300元/吨大关 [1] - 8月中旬市场看多情绪降温导致价格快速下行，9月因基本面韧性和原料价格上涨等因素价格重回上行通道 [1] - 短期预计不锈钢期货主力合约在12750元/吨至13300元/吨区间内震荡，13300元/吨为上方压力位，12750元/吨为下方支撑位 [5] 原料成本分析 - 镍矿方面菲律宾矿山挺价意愿强，印尼9月第二期内贸基准价上涨0.2~0.3美元/吨 [2] - 国内高镍铁出厂价报955元/镍点，到厂价报960元/镍点，印尼高镍铁舱底含税价报960元/镍点 [2] - 铬铁价格偏强运行，主流报价在8500~8600元/50基吨，南方报价环比上涨100元/50基吨至8600~8700元/50基吨，铬铁厂订单多排至10月 [2] - 以当前原料价推算，304冷轧不锈钢现金成本约12900元/吨，成本重心明显上移，但头部钢厂因海外矿端优势实际成本远低于此 [3] 供需基本面 - 8月国内不锈钢表观消费量为275.29万吨，环比上涨4.16%，止跌回升但处于近3年同期低位 [4] - 全国不锈钢社会库存迎来“四连降”，截至9月18日当周总库存为98.71万吨，环比下降2.51% [4] - 7月全国冷轧不锈钢产量为146.25万吨环比增3.11%，8月产量为148.29万吨环比增1.39%，9月300系预计排产78.45万吨，供应小幅增长 [4] - 旺季钢厂减产可能性小，在整体供应充足、需求增量有限背景下，价格难以持续上涨 [4]

市场整体状况 - PVC市场处于传统旺季但呈现“旺季不旺”状态，期货价格持续承压 [1] - 市场交易逻辑重回基本面，短期供应小幅下降但下游需求疲软，基本面整体偏弱 [1] 成本分析 - 电石法PVC周均生产成本为5132元/吨，环比上涨2.41% [2] - 乙烯法PVC周均生产成本为5617元/吨，环比增加0.018% [2] - 电石和乙烯价格上涨对PVC期货价格形成一定支撑，但难以推动价格显著上行 [2] 供应分析 - 2025年PVC行业新增产能持续投放，福建万华和天津渤化发展新装置投产带来可观供应增量 [3] - 尽管部分装置停产检修，但行业开工率预计环比小幅提升，处于近年偏高水平 [3] - 国内PVC行业库存为130.05万吨，环比增加1.11%，连续12周累库 [3] - PVC社会库存为95.37万吨，环比增加2.03%，同比大幅增加11.76% [3] 需求分析 - 房地产行业持续低迷，2025年1—8月房屋施工面积、新开工面积和竣工面积同比均出现两位数下滑 [4] - PVC下游企业开工率有所提升但整体订单情况一般，终端以逢低采购为主，市场交投气氛清淡 [4] - 受印度反倾销税影响，出口节奏明显放缓，订单增量有限，对PVC价格的支撑作用减弱 [4] 后市展望 - 在新增产能释放和行业高开工率情况下，供应压力持续增加 [5] - 房地产行业低迷和出口放缓导致需求难有超预期表现 [5] - 预计后市2601合约偏弱震荡运行 [5]

价格表现 - 自2025年6月初以来，伦敦银价格从32.9美元/盎司上涨至44.46美元/盎司，涨幅超过35% [1] - 同期沪银价格从8220元/千克上涨至10482元/千克，涨幅达27.5% [1] - 伦敦银价格已突破40美元/盎司的关键水平 [3] 美联储货币政策 - 美联储在9月议息会议上降息25个基点，但会议声明和点阵图释放的信号略偏鸽派，整体符合预期 [1] - 美联储主席鲍威尔的讲话释放偏鹰信号，强调风险管理式降息和未来政策的不确定性，对市场形成短期的“利多出尽”影响 [1] - 预计美联储年内继续渐进式降息2次（每次25个基点）的可能性较大，2026年可能再度降息2至3次 [2] - 美联储政策延续宽松周期，流动性泛滥预期将为白银价格提供中长期利好支撑 [2] 市场需求驱动 - 全球贸易政策不确定性较大，地缘政治局势短期可能缓和但无实质性进展，具有强避险属性的贵金属依然受到青睐 [3] - 从配置角度看，当黄金追高风险增加时，白银备受关注，其配置需求升温对价格有利好作用 [3] - 加大白银配置可以优化投资组合、进行风险对冲，并在牛市行情中增加投资收益 [3] - 市场投资者，特别是程序化趋势追踪投资者，持续入场做多白银 [3] 后市展望 - 从美联储政策宽松、避险与配置需求、供需逻辑和技术指标等角度分析，白银市场未出现中期利空因素 [4] - 全球贸易、货币、经济秩序发生变局与重塑，不确定性依然是市场核心特征 [4] - 供需关系偏紧张，贵金属价格中长期上涨行情仍未结束 [4] - 白银技术面依然较强，价格延续偏强行情可能性大 [3][4]

铜原料供应紧张，可能向冶炼端传导。铜精矿供应持续紧张，现货TC表现弱势，处于-40美元／吨附 近。同时，近期硫酸价格下跌，将压制冶炼厂利润。此外，废铜进口持续亏损，或影响后续废铜进口 量。铜原料紧张向冶炼端传导，部分冶炼企业将在9—10月进入检修期，预计后期精铜产量将环比下 降。从更长周期来看，市场预期2026年铜精矿长单加工费可能低于2025年，全球自有矿山比例较低的冶 炼企业将面临停产或者减产的可能，进而使得精铜供应阶段性减少。 最近，沪铜价格冲高回落，展开调整。宏观面，当前美联储进入降息周期，市场风险偏好回升。基本 面，铜原料供应紧张，冶炼企业将面临停产或者减产的可能。短期下游企业补库，长期铜消费依然存在 增量。预计后期沪铜价格依然存在向上驱动。 美联储降息提振市场风险偏好 美联储如期降息25个基点，承认劳动力市场走弱，提及通胀上行。点阵图显示年内可能还要降息2次， 明年预计降息1次。有"新美联储通讯社"之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，对就业市场放缓的 担忧压倒了对通胀的担忧，这为美联储转向小幅降息提供了理由。当前，美国经济依然存在韧性，美联 储降息将为市场带来更多流动性，从而提振市 ...

近期，随着供应端事件影响的逐步消退，碳酸锂市场关注点从供应端转向需求端。储能市场相关政策的 发布、固态电池逐步进入产业化时代引发市场对碳酸锂需求增长的预期。分析人士认为，当前碳酸锂市 场处于"供需双旺"格局，库存持续去化，但整体矛盾并不突出，矿端复产情况仍值得关注，若后续出现 预期差，或迎来新一轮驱动。 今年6—8月，碳酸锂价格一度从5.9万元／吨，上涨至9万元／吨以上。其间碳酸锂市场维持供过于求态 势，但多起影响供应端的事件，使收缩预期升温。随着事件的影响逐渐消退，碳酸锂市场关注点也从供 应端转向需求端。储能市场相关政策的发布、固态电池逐步进入产业化时代，引发市场对碳酸锂需求增 长的预期。多位接受记者采访的市场人士认为，当前碳酸锂市场处于"供需两旺"格局，价格围绕7.3万 元／吨波动，库存也持续去化。碳酸锂行业去库趋势不变，但整体矛盾并不突出，市场关注点仍在宁德 时代枧下窝矿区的复产节奏及另外7座矿山的生产情况。 库存保持去化趋势 当碳酸锂价格低于6万元／吨时，已击穿多数锂盐企业的成本线。江西、四川等地部分云母提锂企业已 开始阶段性停产，澳大利亚部分高成本锂辉石矿山也缩减了开采规模。 从市场交易情况看，上半 ...

原油市场四季度展望 - 四季度原油价格运行重心趋于下移，主要受供应过剩、需求进入季节性淡季影响，同时地缘政治因素将放大油价波动率 [1][10] OPEC+供应动态 - OPEC+于10月起每日增产13.7万桶，并启动第二轮减产撤销进程，计划提前15个月恢复165万桶/日的自愿减产额度，政策基调转向“份额优先” [3] - 实际增产速度远超原计划：5-7月月均增产41.1万桶/日，8-9月提升至54.8万桶/日，截至9月底累计增产232.9万桶/日，已完全覆盖首轮减产额度 [3] - 8月OPEC+原油产量为2794.8万桶/日，较3月增加117.4万桶/日，其中沙特产量为971万桶/日（较3月增75万桶/日），阿联酋产量为326万桶/日（较3月增32万桶/日） [3] - 补偿机制要求伊拉克、俄罗斯等5国在10月合计减产23.5万桶/日以填补超产缺口，但该机制在增产周期中成效持续低于预期，陷入“制度空转” [4] 美国原油供应 - 7-8月美国原油平均产量为1337万桶/日，较二季度减少6万桶/日，但较去年三季度增加7万桶/日 [5] - 截至9月19日，美国石油钻机数连续4周增加至418座，为7月以来最高水平，市场对四季度供应增加预期升温 [5] - EIA预测2025年美国原油产量将达到创纪录的1344万桶/日，高于此前预测的1341万桶/日，2024年产量预计为1324万桶/日 [5] - “大而美”法案开放联邦土地与海域用于油气勘探开发，未来15年将在墨西哥湾进行30次租赁拍卖，并削减特许权使用费，长期看可能使供应曲线右移 [6] 地缘政治风险 - 俄乌冲突在9月再度紧张，乌克兰对俄罗斯能源设施的“远程消耗战”导致基里什炼油厂火灾，引发市场对供应的担忧 [7] - 欧盟提交第19轮对俄制裁，禁止俄罗斯液化天然气进入欧洲，将原油价格上限下调至47.6美元/桶，并对相关公司实施全面交易禁令 [7] - 美国对伊朗制裁升级，以“影子船队”和“混油”为由制裁9家公司及12艘船只，可能恢复国际对伊朗的武器与资产禁令 [8] - 中东局势及欧美对俄罗斯、伊朗制裁的变数限制了油价的调整空间 [8][10] 原油需求与机构预测 - 三大机构对需求持乐观态度：EIA预计2025年全球原油消费量为1.038亿桶/日，较前预测高出10万桶/日；IEA将2025年需求增长预测上调至74万桶/日（较前预测高6万桶/日）；OPEC维持2025年需求增长129万桶/日的预估 [9] - EIA对供应过剩表示担忧，预计OPEC+产量上升将导致2025年下半年原油库存以平均210万桶/日的速度递增，布伦特油价可能从8月的68美元/桶下滑至2025年四季度的59美元/桶 [9] - IEA预计2025年全球原油供应量将增加270万桶/日（高于此前预测的250万桶/日），到2026年供应可能超过需求约330万桶/日 [9] 美联储货币政策 - 美联储于9月18日降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%-4.25%，为年内首次降息，属于风险管理式降息 [2] - 利率点阵图显示2025年、2026年和2027年的联邦基金利率预期中值分别为3.6%、3.4%和3.1，预示年内还有2次降息，明、后年各有1次降息 [2] - 美联储缩表进程持续，美债净发行将回收资金，给银行体系流动性造成压力；若美国就业市场进一步疲软，降息可能从预防式转为纾困式，引发全球大类资产价值重估风险 [2]

住房城乡建设部相关负责人表示，下一步，将在完成"十四五"城镇老旧小区改造任务的基础上，继续深 入推进这项工作，重点做好小区内老化管线改造，消除安全隐患。开展建筑物屋面、外墙、楼梯等公共 部位维修，小区环境及配套设施改造建设、小区内建筑节能改造，支持有条件的楼栋加装电梯，改善群 众居住条件和生活环境。 据新华社电记者24日从住房城乡建设部获悉，今年前8个月，全国新开工改造城镇老旧小区2.17万个。 2025年，全国计划新开工改造城镇老旧小区2.5万个。据介绍，2019年至2024年，全国累计开工改造老 旧小区28万个，惠及居民4800万户、超过1.2亿人，共改造提升各类老化管线36万公里，增设停车位387 万个，建设养老、托育等各类社区服务设施7.8万个。 ...

培训活动概况 - 第六期宁波地区大宗商品产业培训班于9月23日开课，由宁波市委金融办、宁波证监局指导，大商所支持，多家协会与永安期货联合举办 [1] - 培训吸引了宁波地区上市公司、拟上市公司、大宗贸易商、"专精特新"等中小企业的百余名学员代表参加 [1] - 宁波市证券期货业协会表示将以本期培训为新的起点，持续丰富服务实体经济的内涵 [4] 期货市场发展现状与服务定位 - 中国期货市场已上市的期货和期权品种覆盖国民经济主要领域，大部分品种交易活跃，成为企业现货贸易的定价基准和风险管理的重要工具 [2] - 大宗商品价格波动加剧，实体企业风险管理需求迫切 [1] - 大商所致力于完善产品体系、丰富市场服务模式、深化场外建设、加快高水平对外开放，为实体经济健康发展保驾护航 [1] - 中国期货市场监控中心将围绕服务监管、服务市场的工作定位，为维护产业链供应链安全和服务实体经济高质量发展贡献力量 [2] 企业风险管理与套期保值应用 - 企业风险管理的重要性被强调，需从经济周期、金融周期、行业供需、企业生产流程及现货业务模式等多元角度透视需求 [2] - 衍生品是实体产业扩大规模、穿越周期的重要工具，企业可经历从现货公司升级为现期公司，再到期现服务商的转变 [3] - 期权等工具可围绕库存、产能、订单三大风险管理需求，及采购、销售两大场景应用，助力实体企业稳定经营 [3] - 通过铁矿石、煤焦等黑色商品的案例，对期现套保的三种应用模式及企业如何搭建风险管理架构进行了细致讲解 [2] 具体金融工具与贸易模式 - 培训详细讲解了期权的十要素及影响期权价格的因素 [3] - 基差贸易可以有效解决价量矛盾、供需错配等企业痛点，拓宽采购渠道，锁定采购成本，提高资金利用率 [3] - 基于基差的原理，介绍了基差贸易四种模式，并通过具体案例讲解了每种模式的优缺点和适用场景 [3] - 企业可通过基差贸易、含权贸易等服务，整合资金、价格、货物和信息流，为上下游提供个性化风险管理与采销优化方案 [3] 培训成效与未来展望 - 参加培训的企业代表认为，系统性的理论授课、前沿的案例分析和深度的同业研讨，提升了企业对期货及衍生品的认知水平和应用能力 [3] - 培训引导企业树立正确的风险管理理念，有助于在复杂多变的市场环境中增强抗风险能力和核心竞争力 [3] - 培训活动旨在帮助实体企业进一步认识期货市场的功能与作用，依托衍生品强化风险管理能力，为宁波实体经济的高质量发展助力赋能 [1] - 各方将积极联合力量，共同搭建更广阔的合作平台，为促进宁波期现市场互联互通营造良好的产融结合发展环境 [4]

全国碳排放权交易市场表现 - 截至8月底，全国碳排放权交易市场累计成交量近7亿吨，累计成交额约480亿元人民币 [1] - 2024年全年成交额181.14亿元，创2021年市场启动以来年度新高 [1] - 2024年市场运行242个交易日，碳排放配额日均成交量较上一个履约周期上涨43.55%，全年累计成交量1.89亿吨 [1] - 全国电力碳排放强度相比2018年下降10.8%，碳市场发挥重要作用 [1] 全国碳排放权交易市场扩容 - 2025年3月，国务院批准将钢铁、水泥、铝冶炼行业纳入全国碳排放权交易市场，系市场首次扩大行业覆盖范围 [1] - 扩容后新增重点排放单位超过1300家，市场覆盖的二氧化碳排放量占全国总量的比例提高至60%以上 [1] 温室气体自愿减排交易市场 - 全国温室气体自愿减排交易市场是助力实现“双碳”目标的重要政策工具 [2] - 2025年3月，首批新登记的核证自愿减排量在交易系统开展交易 [2] - 截至8月底，该市场累计成交量270.61万吨，累计成交额2.29亿元，成交均价屡次超过每吨100元 [2]