有色龙头ETF（159876）市场表现 - 11月3日场内价格收跌1.43%，盘中一度跌近4%，但10日、20日短期均线失而复得，中期上升趋势暂未被破坏 [1] - 全天成交额4618万元，环比放量24% [1] - 全天获资金净申购1020万份，显示或有资金趁回调积极布局 [1] - 截至10月31日，该ETF最新规模为5.13亿元，是同标的指数的3只产品中规模最大的ETF [1] 指数成份股表现分化 - 铝业龙头显著领涨，标的指数涨幅前10大成份股中，铝业龙头占据8席 [2] - 中孚实业涨超6%，神火股份、云铝股份涨逾5%，天山铝业、南山铝业、中国铝业等个股跟涨 [2] - 另一方面，华锡有色跌超6%，中国稀土跌逾5%，跌幅居前，拖累指数表现 [2] 行业政策与投资趋势 - 11月1日黄金征税新规出台，目的包括扩大财政收入、规范市场交易和反洗钱 [2] - 新规下，个人投资者购买黄金首饰、实物金条的成本提升，而通过黄金ETF、银行纸黄金等投资黄金的成本相对更低，黄金投资ETF化或将是大势所趋 [2] - 业内人士指出，押注黄金单一赛道不如布局整个有色金属板块，该板块是传统行业和战略性新兴行业的必需材料 [3] 有色金属行业驱动因素与前景 - 大数据中心建设、电网重建、新能源车、储能、光伏、5G、航空航天等领域对铜、铝、锂、稀土等形成刚性拉动 [3] - 从传统行业向战新行业转型升级，为有色金属行业提供了难得的机遇，行业有望迎来一个新时代 [3] - 展望四季度，预计供给紧张将推动铜钴等商品价格继续上行，锂价则受益于储能需求超预期有望上涨 [4] - 贵金属价格整体看涨思路未变，电解铝等年内滞涨品种或在四季度获得更高关注度 [4] - 在流动性宽松及各国加强关键资源获取力度背景下，大宗商品投资热度有望延续，可关注低位资产补涨行情 [4] 指数配置与投资策略 - 有色龙头ETF（159876）被动跟踪中证有色金属指数，截至10月底，铜、铝、黄金、稀土、锂行业权重占比分别为27.7%、14.4%、13.2%、10.2%、9.1% [6] - 相对于投资单一金属行业，该指数配置能够起到分散风险的作用，适合作为投资组合的一部分进行配置 [6] - 通过全覆盖整个板块可以更好地把握贝塔行情 [6]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块全天表现强势，全市场唯一农牧渔ETF（159275）场内价格收盘上涨1.21% [1] - 成份股中，众兴菌业和罗牛山股价涨停，海南橡胶大幅上涨5.67%，神农种业和华资实业均上涨超过4% [1] - 立华股份、獐子岛、天康生物等个股跟涨超过2% [1] 生猪价格动态 - 上周国内生猪价格呈现涨后回落趋势，周均价环比上涨 [2] - 10月31日生猪（外三元）价格为12.52元/公斤，较10月24日的11.8元/公斤上涨6.1% [2] - 上周生猪周均价为12.34元/公斤，较前一周的11.5元/公斤上涨7.3% [2] 行业分析与机构观点 - 短期生猪出栏压力有所好转，规模企业出栏量整体下降，二次育肥入场增加对猪价形成支撑 [3] - 政策引导下的产能调控是未来核心，落后产能去化预期提升，优质产能成本优势凸显 [3] - 行业指数市净率仍处于历史中位数以下，建议关注成本领先、业绩兑现度高的头部养殖标的 [3] 板块估值与配置时机 - 截至10月31日，中证全指农牧渔指数市净率为2.56倍，位于近10年来28.63%分位点，处于相对低位 [3] - 当前板块中长期配置性价比凸显 [3] 行业发展趋势 - 未来生猪行业发展以“提质增效”为主要趋势，落后产能或将逐步出清 [4] - 成本低、财务状况好的优质产能市占率有望进一步提升 [4] - 建议关注成本改善显著且出栏量弹性较高的标的 [4] 农牧渔ETF产品特征 - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份等细分行业龙头 [5] - 指数“含猪量”约40%，前十大行业权重超过90%，聚焦农业养殖、饲料、种植等行业 [5] - 场外投资者可通过联接基金（A类013471/C类013472）布局该板块 [5]

市场整体表现 - A股三大指数于11月3日集体收红，上证指数涨0.55%，深证成指涨0.19%，创业板指涨0.29%，沪深两市全天成交额超2.1万亿元 [1] - 市场早盘下探后震荡拉升，上演反转行情 [1] - 高盛认为中国股市正迈进增长期，AI、反内卷及出海三大因素可提振中资企业盈利前景，预测A、H股指数至2027年底期间或可实现可观潜在回报 [2] - 国信证券指出当前A股市场面临多重利好因素共振，包括"十五五"规划《建议》提供清晰投资路径、海外扰动缓和提振风险偏好，以及美联储降息周期开启有望延续A股慢涨行情 [3] - 中信证券表示当前指数成色优于2015年同期，估值水平显著低于当时，随着三季报披露完毕，后市结构性机会仍存 [3] 创新药板块 - 创新药行情继续爆发，高弹性港股通创新药ETF（520880）场内价格收涨2.13%，领跑全市场医药类ETF，早盘曾摸高3.37% [1][3] - 该ETF成交8.66亿元，创9月12日以来新高，连续两日放量，且全天溢价交易显示买盘充沛 [3] - 其覆盖的37家创新药研发公司中有33股收红，先声药业领涨7.36%，康诺亚-B、远大医药涨超6%，权重股康方生物涨4.32% [4] - 政策面暖风劲吹，2025年国家医保谈判首次引入"商保创新药目录"机制，并迎来ADC等多款创新药，CAR-T疗法也有望在商保价格协商中突破 [5] - 产业面上，国产创新药企在ESMO 2025会议共有35项研究入选口头报告刷新纪录，信达生物与武田达成总规模114亿美元的重磅合作 [5] - 恒生港股通创新药精选指数前十大成份股权重合计71.51%，包括百济神州（10.74%）、中国生物制药（9.76%）、信达生物（9.68%）等 [6] - 基金经理重申当下或是中长期配置创新药的高胜率区间，后续行情或从资金驱动转向基本面驱动，龙头白马有望占优 [5] 银行板块 - 银行板块重拾攻势，顶流银行ETF（512800）场内价格收涨1.23%，一举收复5日、10日均线，全天成交额17.15亿元，环比放量超46% [1][9] - 中证银行指数收涨1.31%居各行业涨幅前列，A股42只银行股中40只上涨，渝农商行、江阴银行涨超3%，建设银行、招商银行等涨逾2% [8][9] - 上市银行三季报显示，前三季度营收增速为0.9%，归母净利润增速提升至1.5%，净息差降幅进一步收窄，业绩呈现筑底企稳态势 [11] - 资金面上险资继续增持银行股，三季度共有6家险企新进6家A股上市银行前十大股东序列，如平安人寿增持农业银行和邮储银行 [11] - 机构看好四季度银行板块相对收益，认为市场风险偏好阶段性回落及银行基本面息差企稳等积极变化形成支撑，高股息特性在经济偏平淡期间具有吸引力 [12] 农牧渔板块 - 农牧渔板块全天强势，全市场唯一农牧渔ETF（159275）场内价格收涨1.21%，或受生猪价格回升影响 [1][12] - 成份股中众兴菌业、罗牛山双双涨停，海南橡胶飙涨5.67%，神农种业、华资实业大涨超4% [13] - 生猪价格显著反弹，10月31日生猪（外三元）价格为12.52元/公斤，较10月24日的11.8元/公斤上涨6.1%，周均价环比上涨7.3% [14] - 短期生猪出栏压力好转，规模企业出栏量下降，二次育肥入场数量增加对猪价形成支撑 [15] - 政策引导下的产能调控是未来核心旋律，行业指数PB仍处历史中位数以下，优质产能成本优势凸显 [16] - 中证全指农牧渔指数市净率为2.56倍，位于近10年来28.63%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [16]

银行板块市场表现 - 中证银行指数单日收涨1.31%，涨幅在各行业中居前 [1] - A股42只银行股中40只上涨，仅2只下跌，上涨个股占比超过95% [1] - 渝农商行和江阴银行领涨，涨幅均超过3%，分别为3.18%和3.16% [1][2] - 建设银行、招商银行等4只银行股涨幅超过2% [1] - 无锡银行、工商银行、中国银行等15只银行股涨幅超过1% [1] - 银行ETF（512800）场内价格收涨1.23%，成交额达17.15亿元，环比放量超过46% [2] 银行业基本面与资金面 - 上市银行前三季度营收增速为0.9%，较中期下降0.1个百分点 [4] - 上市银行前三季度归母净利润增速为1.5%，较中期提升0.7个百分点 [4] - 银行业净息差降幅进一步收窄，业绩呈现筑底企稳态势 [4] - 三季度共有6家险企新进6家A股上市银行前十大股东序列 [4] - 平安人寿增持农业银行和邮储银行，中国人寿增持工商银行、南京银行、中信银行和苏州银行 [4] 行业展望与投资逻辑 - 市场认为以银行为代表的价值方向有望接棒引领行情，风格切换可能增强 [3] - 保险进入开门红阶段，红利配置需求增加，叠加银行基本面出现息差企稳等积极变化，看好四季度银行板块的相对收益 [4] - 银行的经营模式和投资逻辑正从“顺周期”向“弱周期”转变，在经济偏平淡期间，银行股高股息率将持续具有吸引力 [5] - 银行ETF（512800）最新规模超过185亿元，年内日均成交额超过8亿元，是A股规模最大、流动性最佳的银行业ETF [5]

市场表现 - 港股通创新药ETF（520880）在11月3日早盘V型逆转，盘中最高上涨3.37%，最终收涨2.13%，领跑市场医药类ETF [1] - ETF成交额达8.66亿元，创9月12日以来新高，连续两日放量，且全天溢价交易显示买盘充沛 [1] - ETF覆盖的37家成分股中有33家收涨，先声药业领涨7.36%，康诺亚-B和远大医药涨超6%，权重股康方生物涨4.32%，信达生物和三生制药均涨超3% [1] 政策与产业动态 - 2025年国家医保谈判首次正式引入“商保创新药目录”机制，并纳入ADC等多款创新药，CAR-T疗法有望在商保价格协商中取得突破 [1] - 国产创新药企在ESMO 2025会议上共有35项研究入选口头报告，刷新纪录 [1] - 产业内标杆性BD合作陆续落地，例如信达生物与武田达成总规模高达114亿美元的重磅合作 [1] 宏观与市场环境 - 中美首脑会晤使此前压制板块表现的潜在风险因素短期内得到有效控制，避险资金有望回补仓位 [1] - 美联储降息周期重启，利好港股创新药资产 [1] - 基金经理认为创新药行情可能随时再次启动，当前是中长期配置的高胜率区间，行情或将从资金驱动转向基本面驱动，龙头白马公司有望占优 [2] 产品结构与特征 - 港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数完全不含CXO公司，100%布局创新药研发类公司 [2] - 指数超7成仓位集中于大市值创新药龙头，前十大成份股权重合计达71.51% [2] - 截至10月底，该ETF规模为19.67亿元，上市以来日均成交4.69亿元，是同指数ETF中规模最大、流动性最优的产品 [4]

市场表现 - 创业板人工智能板块全天下探回升收涨1%，AI应用方向表现活跃，AI硬件午后明显回升 [1] - 成份股大面积收涨，金信诺领涨超5%，恒信东方、中文在线、拓尔思、诚迈科技、华策影视等多股涨超3% [1] - 光模块龙头中际旭创午后翻红收涨逾1%，新易盛翻红收涨0.71% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格收涨0.91%，日线三连阴后转阳，全天成交额超6亿元 [1] - 创业板人工智能ETF（159363）此前四日累计获资金加仓超2.8亿元 [1] AI应用行业趋势 - 我国AI应用移动端月活跃用户规模已突破7亿大关，截至2025年9月，移动端月活跃用户量达到7.29亿，PC端为2亿 [3] - 从科技浪潮演进角度，AI赋能万物通过应用端实现，应用端的爆发具有中期确定性，且空间较上游硬件更为广阔 [3] - AI应用的行情启动只是时间问题，这一点已在10年前的"互联网+"浪潮及对应股市行情中得到验证 [3] AI硬件与算力投资 - 北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）2025年第三季度合计资本开支同比增长68%至964亿美元 [3] - Factset一致预期北美四大云厂商2025年资本开支将达到3633亿美元，同比增长63% [3] - 北美云厂商资本开支加速增长，对未来基础设施投资均继续保持积极态度 [4] - 光模块等AI算力板块短期震荡调整不代表产业景气趋势结束，中期视角仍建议持续重视AI板块 [4] - 光通信行业步入新增长周期，800G需求放量和1.6T加速导入，技术领先、客户关系稳固且具备规模化交付能力的龙头企业将持续扩大优势 [4] 相关ETF产品 - 创业板人工智能ETF（159363）是全市场首只跟踪创业板人工智能指数的ETF [4][5] - 标的指数重点布局光模块龙头"易中天"，光模块含量超54% [4] - 从赛道分布看，该ETF逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] - 截至2025年10月31日，创业板人工智能ETF（159363）最新规模超35亿元，近1个月日均成交额超7亿元，其规模与交投在跟踪同指数的7只ETF中高居第一 [4]

大盘整体表现 - 上证指数收涨0.55%，报3976.52点，深证成指尾盘翻红涨0.19%，报13404.06点，两市成交额超2.1万亿 [1] - 两市超3500家个股上涨，传媒、煤炭、钢铁等板块重拾涨势，有色金属行业情绪退潮，科创板逆势下跌1.04% [1] - 港股震荡走高，收涨0.97%，报26158.36点 [5] 煤炭行业分析 - 煤炭行业指数上涨2.52%，创本轮新高，动力煤和焦煤价格同步走强 [3] - 供给端受安监、环保严格限制，煤矿安全检查频繁，部分主产区事故和检修，预期四季度全国原煤产量边际难有明显增量，国内供给刚性增强 [3] - 需求端冬季供暖旺季前补库力度增强，港口及厂内库存明显下降，铁水产量维持高位，非电用煤需求有韧性 [3] - 板块估值确定性强，股息优势显著，具备低仓位、高分红和周期底部的安全边际，四季度煤价易涨难跌，有望迎来业绩和估值双重回升 [5] 光伏行业分析 - 光伏50ETF上涨3.73%，产业供给侧改革迎来实质性进展，17家多晶硅主导企业联合平台即将搭建，反内卷行动持续推进 [7] - 多晶硅价格预期止跌回升并高于成本线，有望带动产业链利润回归和市场预期修复 [7] - 多家龙头企业2025年第三季度业绩超预期，阳光电源净利润突破118亿元，同比增长56%以上，通威股份亏损大幅收窄62.69%，协鑫科技、大全能源三季度扭亏为盈 [7] - 十五五规划建议提及统一市场基础制度规则，破除地方保护，规范地方政府行为，科技自立自强等国家战略为板块营造良好外部环境 [7] 市场风格与资金动向 - 板块轮动频繁，红利股在波动中重新受到青睐，红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨敏感 [5][9] - 恒生指数PE约12.1倍，处历史分位约63%，恒生科技PE约24.6倍，处于约37%分位，显著低于A股创业板与科创板 [5] - 南向资金年内累计净流入1.2万亿港元，创互联互通以来新高，HIBOR高位趋稳，美联储降息周期提高全球流动性，对港股风险偏好形成边际提振 [6] - 2024-2025年险资举牌显著加速，偏好高股息低波资产，新国九条强化现金分红监管与激励，叠加央企市值管理要求，长期估值重塑逻辑增强 [9] 投资策略与ETF推荐 - 现阶段科技成长+红利低波为较优选择，推荐维持攻守兼备的哑铃策略，适当配置红利港股ETF（159331）、港股科技ETF（513020） [6] - 煤炭行业兼具强防御与高弹性属性，攻守兼备，建议配置煤炭ETF（515220） [5] - 反内卷仍是光伏板块核心主线，年底为政策执行重要观察时点，建议关注光伏50ETF（159864） [7][8] - 红利类资产配置价值凸显，红利国企ETF（510720）和现金流ETF（159399）可月月评估分红，建议持续关注 [9]

华宝基金A系列ETF产品行情 - A50ETF华宝(159596)当日涨幅为0.0% [1] - 中证A100ETF基金(562000)当日涨幅为0.16% [1] - 中证A500ETF华宝(563500)当日跌幅为0.16% [1] - A50ETF华宝于2024年3月18日上市 [1] - 中证A100ETF基金于2022年8月1日上市 [1] - 中证A500ETF华宝于2024年12月2日上市 [1] 当日大市行情 - 创业板指上涨0.55% [1] - 上证指数上涨0.29% [1] - 深证成指上涨0.19% [1] - 沪深两市成交额为2.11万亿元，较上一交易日减少2107亿元 [1] - 全市场个股上涨数量为1797只，下跌数量为3532只 [1] 行业资金流向 - 资金净流入排名第一的行业（申万一级）流入135.86亿元 [2] - 资金净流入排名第二的行业（申万一级）流入91.49亿元 [2] - 资金净流入排名第三的行业（申万一级）流入90.69亿元 [2] 机构市场观点 - 11月市场存在多重潜在正面要素，预计消费补贴、新质生产力培育等增量政策将密集落地 [2] - 美联储降息周期开启，为国内货币政策提供操作空间 [2] - 预计11月9000亿MLF到期后，央行有望通过续作等举措进行对冲 [2] - 在指数震荡阶段，可考虑采取多元均衡配置思路 [2] 华宝基金A系列ETF产品定位 - A50ETF华宝跟踪中证A50指数，聚焦50大核心龙头 [2] - 中证A100ETF基金跟踪中证A100指数，包揽百强行业龙头 [2] - 中证A500ETF华宝跟踪中证A500指数 [2] - 该系列ETF为投资者提供一键做多中国的多样选择 [2]

市场整体表现 - 十月最后一周国内权益市场探底回升、小幅震荡，上证指数一度突破4000点创行情新高 [1] - 全月创业板、中证2000和中证1000指数上涨，恒生指数和恒生科技指数下跌 [1] - 行业层面基础化工、电新和综合金融上涨幅度较大，电子、银行和通信下跌较多 [1] 市场反弹幅度与历史对比 - 自去年9月24日以来主要宽基指数平均涨幅超过60%，人工智能相关科技板块出现翻倍行情 [2] - 当前反弹幅度相较于2005-2007年万得全A最大涨幅超600%和2013-2015年涨幅近300%相对温和 [2] - 此轮上涨背景与2013-2015年移动互联网行情类似，宏观经济稳定、无风险利率走低、风险偏好提升 [2] 资金驱动因素 - 自2023年10月汇金公司宣布增持ETF以来累计投入资金超万亿元 [3] - 融资余额相较于去年9月24日净增加1.1万亿元 [3] - 对比去年9月底股票基金和混合基金总份额净增加2700亿份 [3] 市场估值水平 - 沪深300交易在14倍PE，万得全A交易在22倍PE [3] - 全球主要资本市场普遍交易在25倍PE以上 [3] - 沪深300和万得全A估值自2010年以来分位数分别在79%和87%，处于相对高位 [3] 债券市场动态 - 上周债券市场迎来利多，央行恢复国债买卖、中美元首会晤落地、PMI数据不及预期推动收益率下行 [4] - 信用债收益率跟随利率债明显下行 [4] - 四季度财政政策发力背景下，降息可能成为灵活增量工具，债市或重启交易“宽货币”预期 [4]

新的宏观范式核心观点 - 当前中国资产价格的核心驱动逻辑围绕“化解债务、稳定增长与提升资本回报率”三大政策主题反复博弈 [2] - 政策应对积极，在相似去杠杆时期中国维持了8%-9%的M2增速，远高于日本当时的3%-4%，有效缓解金融风险并稳住经济基本盘 [2] - 经济正经历深刻结构性转变，投资对GDP贡献从十年前的约70%降至30%左右，消费占比接近50%，利率将长期承压而流动性保持充裕 [3] 政策应对与市场表现 - 通过政策托举，一线城市房价从高点回撤约20%，显著低于美国的30%和日本的50%，有效阻断房地产负向循环 [2] - 相比美日去杠杆初期的市场巨震，A股调整幅度相对缓和并在“9.24”后创出新高 [3] - 成功去杠杆后，房价涨幅或将长期锚定在0%-3%区间，而股票表现可能超越房地产 [3] 资产价格重估历程 - 中国金融资产已完成三轮重估，第一轮自2021年开始为债券及煤炭、公用事业板块重估 [5] - 第二轮在2023年，稳健类ROE资产如传媒互联网、港股、大金融板块继续重估 [5] - 第三轮预计在2025年，随着美元走软，全球定价商品如有色、机械、TMT将进一步重估，本轮行情上涨主要由估值驱动 [5] 未来投资逻辑与关键趋势 - 国内盈利弹性总体偏弱，但流动性长期充裕，居民资产或将继续向金融资产转移 [6] - 弹性类资产如科技医药等成长板块会继续跟随美国经济和科技周期波动，而资本品、商品等或会跟随新兴市场经济周期波动且弹性巨大 [6] - “出海”是关键趋势，出口市场结构发生转移，新兴市场占比持续提升并超越欧美，出口增长动能由消费品向中间品与资本品转移 [6] - 中国对外直接投资存量占GDP比重已达17%，参照德国、韩国超40%的比例，预计未来三到五年将进一步快速上升 [6]