报告行业投资评级 - 基础化工行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 中央财经委员会会议再提“反内卷”，光伏行业打响“反内卷”第一枪，行业供给侧有望收缩，格局将迎优化 [1][23] - 抢装潮背景下，2025年1 - 5月我国光伏发电装机高速增长，下半年需求预计回落 [2][24] - 2025年以来，工业硅价格延续震荡下行走势，新疆大厂减产等因素提振价格，但仍维持供应过剩格局 [3] - 2025年以来有机硅DMC价格先涨后跌，后续新增产能有限，价格及盈利能力有望修复 [4] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 化工板块股票市场行情表现 - 过去5个交易日，沪深两市大部分板块呈现涨势，中信基础化工板块涨跌幅为+1.8%，位居所有板块第10位 [10] - 基础化工行业各子板块呈现跌势，涨跌幅前五位为涤纶（+5.5%）、复合肥（+3.9%）等，后五位为民爆用品（-0.5%）、锂电化学品（+0.2%）等 [12] - 过去5个交易日，基础化工板块涨幅居前个股有再升科技（+37.13%）等，跌幅居前个股有天晟新材（-15.80%）等 [16][18] 重点产品价格跟踪 - 近一周涨幅靠前品种有DMF:华东地区（+7.46%）等，跌幅靠前品种有苯胺:华东地区（-8.66%）等 [19][20] 本周重点关注动态 - 中央持续发力治理“内卷式竞争”，释放鲜明态度和强烈信号，推动落后产能有序退出 [22] - 光伏行业打响“反内卷”第一枪，供给侧有望收缩，行业将实现健康、可持续发展 [23] - 抢装潮使2025年1 - 5月我国光伏发电装机高速增长，下半年需求预计回落 [24] - 2025年以来工业硅价格震荡下行后小幅抬升，目前仍供应过剩、高库存 [3][26] - 2025年以来有机硅DMC价格先涨后跌，目前处于历史底部，后续价格及盈利能力有望修复 [31] 子行业动态跟踪 - 化纤板块本周涤纶长丝市场价格下跌，需求缩减，出货受阻 [36] - 聚氨酯板块本周国内聚合MDI市场延续跌势，下游需求弱 [36] - 钛白粉板块本周市场价格小幅松动，部分企业报价下调 [36] - 化肥板块夏肥市场低迷，厂商转向秋季备肥，观望心态主导 [36] - 维生素板块本周部分品种行情弱势下行，部分止跌企稳或底部盘整，下游采购刚需为主 [37] - 氨基酸板块本周赖氨酸市场价格稳定，供应充足 [37] - 制冷剂板块本周市场以稳为主，不同品种涨幅有差异，下游刚需采购 [37] - 有机硅板块本周市场报价稳定，成本降低，库存压力缓解 [37] 重点化工产品价格及价差走势 - 报告展示了化肥和农药、氯碱、聚氨酯、C1 - C4部分品种、橡胶、化纤和工程塑料、氟硅、氨基酸&维生素、锂电材料、其它等产品价格及价差走势相关图表 [38][62][64]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，上调2025E/2026E/2027E归母净利润预测9%/16%/11%至5.0/6.0/6.6亿元，上调目标价至37.03元（对应18x 2025E PE） [3] 报告的核心观点 - 小米YU7订单大超预期，公司或为小米汽车产业链最受益标的之一，有望凭借产业链占位优势实现业绩强劲增长 [1] - 新能源为冲压主业带来新机遇，电镀业务持续拓宽，公司业绩有望稳步增长 [2] - 区域配套能力持续提升，冲压和电镀业务双驱动，看好公司业绩增长前景 [3] 根据相关目录分别进行总结 核心客户订单情况 - 6月26日小米首款SUV小米YU7上市，1小时内大定破28.9万台，小米汽车产业链相关公司有望受益，无锡振华已与小米汽车建立稳定合作，2024年小米汽车在公司收入占比达9.57%，成为前五大客户之一 [1] 公司经营数据 - 1Q25公司营业收入同比+22%/环比-25%至6.0亿元，毛利率同比+3pcts/环比持平至28%，归母净利润同比+22%/环比-26%至0.9亿元 [2] 业务发展情况 - 冲压业务已配套上汽、特斯拉、小米汽车、理想等客户，新能源客户带来新机遇，2025E随上汽销量恢复和小米等核心客户销量增长，冲压主业规模有望扩大；电镀业务方面，全资子公司无锡开祥为联合电子精密镀铬领域国内唯一合格供应商和德国博世全球产能重要供应基地之一，2024年新获上汽英飞凌汽车功率半导体（上海）有限公司功率半导体电镀底板产品定点，业务领域拓宽 [2] 募投项目情况 - 2025/6公司公告拟发行可转债募集不超过5.2亿元，其中4.2亿元用于廊坊振华全京申汽车零部件项目，达产后预计年产50万套汽车零部件，可增强现有客户粘性和开发潜在客户 [3] 盈利预测与估值 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|2,317|2,531|3,417|4,043|4,270| |营业收入增长率|32.65%|9.23%|35.01%|18.32%|5.63%| |归母净利润（百万元）|277|378|503|603|660| |归母净利润增长率|242.63%|36.30%|33.13%|19.87%|9.46%| |EPS（元）|1.11|1.51|2.01|2.41|2.64| |ROE（归属母公司)（摊薄）|12.69%|15.51%|17.70%|18.31%|17.49%| |P/E|29|21|16|13|12| |P/B|3.7|3.3|2.8|2.4|2.1| [5] 财务报表数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2023 - 2027E的相关数据，包括营业收入、营业成本、净利润、经营活动现金流等 [11][12] - 盈利能力指标如毛利率、EBITDA率等，偿债能力指标如资产负债率、流动比率等，费用率指标如销售费用率、管理费用率等，每股指标如每股红利、每股经营现金流等，估值指标如PE、PB等在2023 - 2027E期间的情况 [13][14] 市场数据 - 总股本2.50亿股，总市值80.02亿元，一年最低/最高股价为14.64/40.14元，近3月换手率为113.12% [6] 股价相对走势 - 展示了无锡振华与沪深300在07/24 - 04/25期间的股价相对走势 [7][8] 收益表现 |收益表现|1M|3M|1Y| | --- | --- | --- | --- | |相对|1.24|11.68|75.61| |绝对|4.03|22.62|92.68| [9] 相关研报 - 列出了4篇相关研报，包括《4Q24业绩同环比双增，新能源+电镀业务持续开拓——无锡振华（605319.SH）2024年业绩点评报告》等 [10]

报告核心观点 - 6月29日至7月3日，政策密集出台，“防内卷”将是25Q3政府工作重点，目的是提价对抗通缩、助力地方化债，落后产能将“持续退出”而非“快速出清” [3] - 投资方面，光伏关注政策和价格催化、PB较低的一体化公司及新技术；风电整机受益政策，业绩弹性大，关注整机和零部件环节；固态电池短期材料环节有风险，中期关注设备和材料；储能关注下半年招标数据变化 [3][4][5] 各行业情况 人形机器人 - 越疆科技在日本名古屋举办新品发布会，开启人形机器人批量交付并发布协作机器人CR 30H；千寻智能推出全力控人形机器人Moz1 [6] 风电 - 2024年陆风新增装机75.8GW，同比增9.68%，海风4.0GW，同比降40.85%；2025年1 - 5月新增46.28GW，同比增134.21%，5月新增26.32GW，同比增801.37%，环比增392.88% [6] - 风电整机价格趋稳，受益“防内卷”政策，26年盈利有望改善；短期内招标及2季度业绩或承压，市场已逐步消化 [4] - 关注运达股份、明阳智能、金风科技（A+H）；零部件关注大金重工、新强联 [4] 钢价 - 2025年7月4日，中厚板3464元/吨、螺纹钢3263元/吨、铁矿石655元/吨、轴承钢4866元/吨、齿轮钢4021元/吨 [11] 锂电 - 碳酸锂现货价格企稳回升，市场供需过剩，短期或震荡运行；磷酸铁锂价格稳定，市场需求分化，预计下半年价格战加剧 [15] - 5系三元材料价格小幅上行，6系与8系平稳，7月产量预计回升；人造石墨负极材料价格止跌企稳；电解液成本端相对稳定；隔膜价格预计短期稳定 [16] 光伏 - 产业链各环节价格涨跌分化，截至7月2日各环节无经营利润，行业经营压力大 [26] - 关注通威股份、特变电工等公司 [3] 储能 - 市场对欧洲大储、海外工商储景气度预期一致，对国内大储盈利改善及需求节奏存在分歧 [5] - 2025年6月29日至7月5日，招标项目合计储能规模EPC为650MW/1482MWh，储能系统为1507MW/6200MWh；中标项目合计EPC为1300MW/4600MWh，储能系统为193MW/567MWh [34] - 关注海博思创、阳光电源等公司 [5] 公用事业 - 7月4日，秦皇岛港5500大卡动力煤622元/吨，较6月27日涨2元/吨；防城港675元/吨、广州港700元/吨，与6月27日持平 [35] - 7月4日，全国最大电力负荷达14.65亿千瓦，创历史新高，江苏、安徽等地电网负荷创新高 [35] - 各地区电网代理购电价格有不同变化，如云南7月同比涨7.85%，山东降14.08%等 [46]

核心观点 报告围绕美国宏观经济、债券市场、行业及公司等多方面展开分析，指出美国经济面临就业、关税、减税等问题，债券市场各品种表现不一，部分行业和公司存在投资机会 [1][2][14] 宏观研究 - 2025年6月美国新增就业回升但有隐忧，政府就业贡献近半且持续性存疑，私人部门就业转弱，美联储下半年重启降息概率大 [1] - 减税法案落地将部分对冲关税经济压力，但对美国经济非强刺激，短期内经济或仍面临滞胀压力，且将增加政府赤字加剧美债供需错配 [2] - 7月9日前美方推动10个经贸协议谈判，美越已达成初步协议，部分国家谈判时间放宽至9月1日，剩余国家有被上调关税风险 [3] 债券研究 REITs - 截至2025年6月30日，我国公募REITs产品68只，发行规模1770.61亿元，6月二级市场价格先涨后跌，回报率1.95% [4] - 2025年6月30日 - 7月4日，已上市公募REITs二级市场价格震荡上行，回报率0.65%，主力净流入13828万元，市场交投热情增加 [6] 信用债 - 截至2025年6月末，我国存量信用债余额29.96万亿元，6月发行13163.61亿元，月环比增长62.65%，各等级城投和产业主体信用利差有不同变化 [5] 可转债 - 2025年6月30日至7月4日，可转债连续两周录得可观涨幅，本周中证全指变动为+1.1% [8] 利率债 - 7月以来资金市场利率持续下行，当前DR001和DR007已分别降至1.31%和1.42%，但下次OMO降息前，DR007和DR001中枢进一步下行空间有限 [9] 行业研究 银行 - 7月信贷投放回落、政府债供给放缓、银行缴准压力减轻，市场流动性自发宽松，货币市场利率有望维持低位，7月央行流动性投放或缩量，存单到期压力可控，利率或维持低位 [10] 建材 - 7月2日市场资金从前期热门板块切换至低位周期板块，“反内卷”政策对地产链、新能源产业有积极指引，重点关注光伏玻璃、浮法玻璃、水泥、碳纤维行业 [11] 汽车 - 2Q25特斯拉全球交付量环比修复，6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳，小米YU7订单火爆引发新势力购车权益加码，国内外Robotaxi商业化或迎拐点，特斯拉在美需求或承压，国内消费者观望情绪或加剧 [12] 基化 - MXD6具备高阻隔及高刚性特点，可应用于食品饮料包装和汽车、无人机等领域，国产厂商放量将提高其性价比，拓宽应用场景和市场规模 [13] 公司研究 越疆（2432.HK） - 越疆是全球协作机器人龙头，商业化能力有望持续验证，技术壁垒领先，全球化布局成效显著，切入具身智能和人形机器人行业打开成长空间，预计2024 - 27年营收分别为5.0/6.7/8.9亿元，首次覆盖给予“增持”评级 [14]

报告行业投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月央行总闸门“不松不紧”，广谱利率中枢延续2Q以来逐月下行态势，流动性格局稳定；5 - 6月存款降息后一般存款“脱媒”压力不显著，6月存单缩量续发，定价稳中有降 [3] - 7月信贷投放冲高回落、政府债供给放缓、银行缴准压力减轻，市场流动性自发宽松，货币市场利率前半程维持低位，月末或受扰动，央行流动性投放同步缩量，7月重启买债窗口可能性小 [4] 根据相关目录分别进行总结 7月货币政策对冲力度或下降，重启购债尚待时日 - 6月23日央行二季度货币政策例会删除“择机降准降息”，改为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，短期内宽货币加码必要性降低，结构性工具运用优先级高于总量工具 [4] - 中美经贸关系缓和，6月中采PMI环比提升，产需指数重回“荣枯线”上方，预计2Q经济增长延续在5%目标增速之上，下半年GDP同比增速保持在4.8%左右可实现全年5%增长目标，短期“宽货币”加码必要性不高 [4] - 需求不足使银行经营“量、价、险”平衡难度加大，1Q25商业银行净息差降至1.43%历史低点，稳定银行经营需需求修复和成本控制两端发力，负债成本压降存在堵点 [5] - 短期内重启国债买入概率不高，总闸门“不松不紧”，季初资金面扰动少，基础货币投放渠道畅通；当前国债曲线形态相对合意；需关注政府债发行情况；后续购债标的和债券篮子交易有待观察 [6] 关注政策性金融工具落地对需求端的拉动效力 - 4月政治局会议提出创设新工具，近期部分地方召开政策宣讲会储备项目 [7] - 回顾2015年和2022年政策性工具设立使用情况，对信贷投放、对公中长贷、基建投资有拉动作用 [7][8][13] - 本轮新型政策性金融工具额度若为5000亿，对银行信贷投放有支撑，政策行贷款投放有望发力，带动配套融资增长，形成下半年信用扩张新支点 [14] 基础货币总闸门“不松不紧”，7月资金面扰动项较少流动性“易松难紧” - 6月下旬央行加码逆回购投放，跨季后回笼资金，资金面转松 [16] - 7月资金面扰动因素少，DR利率中枢预计下移，前半程更宽松；贷款投放强度减弱、存款派生放缓、政府债供给下降、买断式逆回购和MLF到期或缩量续作 [17] 7月存单到期压力可控，利率或维持低位 - 6月央行中长期资金投放充裕，中标利率强化存单定价上限，季末存单利率延续下行走势 [18] - 供给端6月存单缩量续发，大行存贷匹配性好转，对存单需求降温 [18][20] - 需求端广义基金对存单配置强度不减，6月存单净买入规模同比多增 [20] - 7月存单利率维持低位，中枢延续下行，底部点位或在1.55% - 1.6%区间，后续存单价格将企稳 [21][22]

报告行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 2025H1原油市场供需宽松叠加地缘政治扰动，油价震荡下行，布伦特、WTI原油较年初分别-11.0%、-9.6% [1][11] - 俄乌冲突长期化、伊以停火存隐忧，地缘政治风险仍将扰动油价 [2][12] - OPEC+8月增产54.8万桶/日，美国页岩油增产放缓部分抵消供给增长冲击 [3][16] - 2025H1原油需求预期疲软，“三桶油”维持高资本开支，产量计划增长以应对不确定性 [4] - 中长期原油供需格局有景气基础，看好“三桶油”、油服板块及大炼化、煤化工、乙烯盈利向好 [5] 根据相关目录分别进行总结 25H1原油市场波动剧烈，关注地缘政治和OPEC+增产进展 - 2025H1需求预期下行叠加OPEC+增产，油价震荡下行，地缘政治使波动剧烈 [1][11] - 俄乌冲突长期化，和谈进展缓慢，2025H1第一季度对油价影响大，二季度影响减弱 [12] - 伊以冲突源于伊核谈判失败，停火后问题仍存，地缘政治风险或持续扰动油价 [2][15] - OPEC+加速增产，8月增54.8万桶/日，实际增产或低于计划，关注执行进度 [3][16] - 油价下行影响美国页岩油增产，预计25、26年增幅分别为44、18万桶/日，放缓可抵消部分冲击 [3][19] - 2025H1原油需求增长预期下修，IEA预计25、26年分别增72、74万桶/日，“三桶油”产量计划增长 [4][24] 原油行业数据库 国际原油及天然气期货价格与持仓 - 展示布伦特、WTI等原油价格走势、价差及WTI持仓等数据 [33][39] - 展示美国亨利港、荷兰TTF天然气价格数据 [43][44] 中国原油期货价格及持仓 - 展示中国原油期货主力合约结算价、价差、持仓量及成交量数据 [45][49] 原油及石油制品库存情况 - 展示美国、OECD、新加坡、ARA等地原油及石油制品库存数据 [53][65] 石油需求情况 - 展示全球原油需求及预测、美国汽油消费及炼厂开工率等数据 [72][69] - 展示中国原油进口量、加工量及欧洲、山东地炼开工率数据 [73][77] 石油供给情况 - 展示全球原油供给及预测、钻机数、OPEC及部分国家产量数据 [81][86] 炼油及石化产品情况 - 展示石脑油、PDH等价差数据 [88][91] 其他金融变量 - 展示WTI与标普500、美元指数关系及原油运输指数数据 [102][107]

报告行业投资评级 - 有色金属行业投资评级为增持（维持）[6] 报告的核心观点 - 预计后续随供给收紧和需求改善，2025年铜价有望继续上行，推荐金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业，关注五矿资源[4] 各部分总结 本周更新 - 本周铜股涨多跌少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别-0.2%、-0.3%，涨跌幅排序靠前的三只股票为北方铜业（+11.1%）、精艺股份（+8.5%）、电工合金（+5.8%）；涨跌幅靠后的三只股票为金田股份（-1.1%）、楚江新材（-2.6%）、金诚信（-3.0%）[16] - 国内铜社库环比+1.3%，LME铜全球周库存环比+5.1%，全球三大交易所（LME、SHFE、COMEX）6月30日铜周度库存合计38.1万吨，环比-4.1%；7月3日LME铜全球库存9.5万吨，环比+5.1%，COMEX铜库存22.1万吨，环比+6.3%；7月3日SMM电解铜境内社会库存13.2万吨，环比+1.3%，较2025年初累库1.8万吨[24] - SHFE铜活跃合约持仓环比+1%，6月24日COMEX铜期货非商业多头持仓7.1万手，环比+6.4%，非商业空头持仓4.1万手，环比-3.3%，非商业净多头持仓2.9万手，环比+23.7%；7月4日，上期所阴极铜期货持仓量59.6万手（单边），环比+2.7%，活跃合约持仓量21.6万手，环比+1.3%[33] - 截至7月5日市场预计美联储2025年7月不降息概率为94%，7月4日美元指数为96.9880，环比-0.28%；美国5月CPI为2.4%，核心CPI为2.8%；6月新增非农就业14.7万人，失业率为4.1%[38] 供给 - TC现货价维持低位，6月电解铜产量环比-0.3%、同比+13%，7月4日中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为-43.31美元/吨，环比+0.3美元/吨；6月SMM中国电解铜产量113.49万吨，环比-0.3%，同比+12.9%，SMM中国铜冶炼厂6月开工率为85.76%，环比-3.06pct，同比-0.55pct[49][65] - 本周国内港口铜精矿库存环比+7%，3月中国铜精矿月度产量为15.7万吨，环比+25.4%，同比+6.9%；7月4日国内主流港口铜精矿库存为66.6万吨，环比+6.8%；4月全球铜精矿产量为190.9万吨，同比+5.6%，环比-3.0%；1-4月全球铜精矿累计产量为752.6万吨，同比+2.0%[49][50] - 本周五精废价差环比上周-260元/吨，7月4日精废价差为1705元/吨，较6月27日-260元/吨；5月国内旧废铜产量9.2万金属吨，环比+5.0%，同比-20.2%；5月废铜进口约15.6万金属吨，环比-7.4%，同比-1.9%；1-5月国内进口废铜约79.1万金属吨，同比+0.7%[54][57] 国内需求 - 线缆企业本周开工率环比-2.4pct，7月3日SMM电线电缆企业当周开工率为67.81%，环比-2.37pct；6月电线电缆企业月度开工率为72.41%，环比-8.97pct，同比+0.76pct；7月4日电力行业用铜杆加工费（华东）平均价为550元/吨，环比-70元/吨；1-5月电源基本建设投资完成额累计值为2577.82亿元，累计同比+0.0%，电网基本建设投资完成额累计值为2039.86亿元，累计同比+19.8%；5月SMM漆包线企业月度开工率为72.26%，环比-4.53pct，同比+3.22pct；5月我国变压器产量为4.09亿千伏安，环比-17.0%，同比+62.2%[75][76][88] - 9月国内家用空调、冰箱排产同比-12.8%/-8.6%，据产业在线6月26日更新，7月、8月、9月家用空调排产同比-1.9%、-4.6%、-12.8%，冰箱排产同比-2.4%、-6.7%、-8.6%；5月铜管企业月度开工率为81.76%，环比-1.96pct，同比-1.56pct；5月SMM铜管产量为18.6万吨，环比-1.4%，同比-1.0%[94] - 黄铜棒6月开工率46.15%，环比-4.5pct、同比-0.7pct，6月SMM黄铜棒开工率为46.15%，环比-4.46pct，同比-0.69pct；7月4日宁波黄铜棒（H62，Φ20，含铜量62%）与电解铜价格的价差为6007元/吨，环比+1.1%[105][111] 投资建议 - 看好2025年铜价上涨，推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注五矿资源[112]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 7月以来资金市场利率下行，投资者对资金面乐观，但下次OMO降息前，DR007和DR001中枢下行空间有限 [1][2][9] - 货币当局容忍当前10Y国债收益率态势，若收益率曲线（超）长端维持或小幅缓慢下行，大概率不通过大幅提高DR利率干涉；若（超）长期利率品收益率大幅或快速下行，OMO可能切换模式，DR007中枢或抬高 [3][4][14] - 当前1Y CD利率估值略偏贵，人民银行供给中期基础货币时会综合考虑CD利率多方面影响 [4][15] 根据相关目录分别进行总结 7月资金面变化情况 - 7月以来资金市场利率下行，7月4日DR001和DR007分别降至1.31%和1.42% [1][9] - OMO逆回购操作有“工具模式”和“非工具模式”，“非工具模式”下，DR007中枢略高于7D OMO利率，DR001中枢略低于7D OMO利率；当前DR007和DR001与7D OMO利差低于2024年均值，下次OMO降息前，二者中枢下行空间有限；“非工具模式”下，DR007较难领先7D OMO利率下行 [2][11] 国债收益率情况 - 近段时间10Y国债收益率平稳运行于1.65%附近，货币当局容忍当前态势 [3][14] - 6月以来50Y国债收益率下行幅度高于10Y品种，7月4日50Y与10Y国债利差为29.3bp，较5月末压缩11.1bp；若（超）长期利率品收益率大幅或快速下行，OMO可能切换模式，DR007中枢或抬高 [4][14] 1Y CD利率情况 - 7月4日1Y AAA级CD与7D OMO利差为19.3bp，低于2024年全年中83%的交易日，估值略偏贵 [4][15] - 市场中较多投资者将CD利率作为（超）长债定价参照物，人民银行供给中期基础货币时会考虑CD利率对银行净息差、贷款投放、收益率曲线长端及未来重启国债买卖的影响 [4][15]

报告行业投资评级 - 汽车和汽车零部件行业投资评级为买入（维持） [3] 报告的核心观点 - 2Q25特斯拉全球交付量环比修复，6月理想交付同环比下滑，小鹏/蔚来环比企稳，小米YU7订单火爆引发国内新势力权益加码，小鹏G7上市差异化策略清晰 [1] - 特斯拉Robotaxi上线，美国电动车税收抵免提前终止或导致特斯拉需求承压，国内外Robotaxi商业化规模上量或迎拐点突破，国内新势力购车优惠放大或加剧消费者观望情绪，关注2H25E以旧换新政策进展 [2] - 推荐L4纯视觉Robotaxi有望商业化上量的特斯拉、线控转向供应商耐世特，推荐小鹏汽车，建议关注理想汽车、蔚来、小马智行 [2] 根据相关目录分别进行总结 交付情况 - 2Q25特斯拉全球交付量同比-13.5%/环比+14.1%至38.4万辆，Model 3+Y同比-11.5%/环比+15.4%至37.4万辆 [1] - 6月理想交付量同比-24.1%/环比-11.2%至36,279辆，小鹏交付量同比+224.4%/环比+3.2%至34,611辆，蔚来交付量同比+17.5%/环比+7.3%至24,925辆，乐道L60交付环比+1.9%至6,400辆、萤火虫交付环比+6.8%至3,932辆 [1] - 鸿蒙智行6月交付量同比+14.3%/环比+18.7%至5.3万辆，小米6月交付量超2.5万辆 [1] 产品政策 - 特斯拉国产Model 3后驱版和长续航版交付周期维持1 - 3周、高性能版交付周期延长至8 - 10周，焕新版Model Y交付周期缩短至1 - 3周；7/1国产Model 3和Model Y长续航版产品升级，Model 3长续航版价格上调1万元、Model Y长续航版售价保持不变；7/31前Model 3全系享5年0息购车优惠+限时补贴8,000元、焕新版Model Y享全系5年0息金融政策 [1] - 理想除L6 Pro和Max交付周期为1 - 3周外，L系列交付周期缩短至2 - 4周，MEGA交付周期延长至9 - 13周；7月理想L6推出5年0息购车政策 [1] - 蔚来ET7和EC7交付周期分别维持2 - 3周和4 - 5周、ES6/EC6/ET5/ET5T交付周期缩短至2 - 3周、ET9交付周期延长至4 - 5周，乐道L60交付周期维持2 - 4周，萤火虫交付周期延长至4 - 5周；乐道7月推出3年0息金融优惠等权益、萤火虫维持7/31前下定可享价值超2万元限时购车礼 [1] - 小鹏Mona M03长续航版本交付周期延长至2 - 4周、超长续航版本交付周期维持1 - 3周，2025款X9/G9/G6交付周期维持在1 - 4周左右，P7+交付周期维持1 - 4周，7/3小鹏G7正式上市、9分钟大定突破1万台，当前交付周期为2 - 5周 [1] - 小米SU7交付周期调整至33 - 52周，SU7 Ultra交付周期缩短至18 - 21周，6/26 YU7正式上市、1小时大定突破28.9万台，当前交付周期为38 - 60周；7月小米SU7延续限时权益、YU7享至高6.6万元限时权益、SU7 Ultra享4.9万元限时权益 [1] - 华为6/27起智界全系享限时2万元现金优惠 [1] 行业动态 - 当地时间6/22特斯拉在美国奥斯汀正式推出Robotaxi服务、6/28 Model Y首次实现全自动驾驶交付；7/3美国众议院通过"大而美法案"，规定从2025/9/30起全面取消购买新电动汽车的7,500美元税收抵免 [2]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 近期政策指引下猪价预期转好，产能周期底部渐明，生猪养殖板块有望开启长周期盈利上行期；生猪存栏回升提振后周期板块业绩；粮价上行，种植&种业基本面向好；宠食行业增量、提价逻辑持续落地，龙头企业成长持续兑现 [5][70][72] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 行业表现 - 本周（2025/6/30 - 2025/7/4）申万农林牧渔指数收于 2729.26，周上涨 2.55%，跑赢上证综指 1.15 个百分点，跑赢沪深 1.01 个百分点；渔业/畜禽养殖/农产品加工/饲料/种植业/动物保健涨跌幅分别为 +5.13%/+3.12%/+2.96%/+2.30%/+1.63%/-0.07% [15] 个股表现 - 本周农林牧渔板块市值 70 亿元以上个股中，涨幅前五为中粮科技（6.46%）、牧原股份（4.94%）、科前生物（4.28%）、神农集团（4.02%）、禾丰股份（3.76%）；下跌四家为万辰集团（-4.44%）、安德利（-0.97%）、立华股份（-0.43%）、益生股份（-0.24%） [19][20] 重点数据追踪 生猪——去库存阶段 - 7 月 4 日全国外三元生猪均价 15.35 元/kg，周环比涨 4.28%，15 公斤仔猪均价 31.33 元/公斤，周环比跌 0.85%；商品猪出栏均重 128.64kg，周环比升 0.50kg，全国冻品库容率 14.23%，环比升 0.10pct；受南方强降雨、夏季断档期及规模场缩量挺价影响猪价上涨，后因屠企减量保价，养殖端出栏意愿松动，猪价涨势渐缓 [2][24] 白羽肉鸡——低波动稳定状态 - 7 月 4 日白羽肉毛鸡价格 6.75 元/公斤，周环比跌 3.71%，鸡苗价格 1.36 元/羽，周环比跌 20.00%；鸡肉产品价格探底，屠宰企业宰杀积极性弱，养殖户提前出栏致肉鸡价格下跌；肉鸡价格下跌且高温持续，补苗情绪不强，种鸡场鸡苗充足，鸡苗价格探底 [33] 黄羽肉鸡——需求淡季 - 截至 6 月 29 日，中速鸡价格 5.03 元/斤，环比跌 1.76%；受高温多雨天气影响，市场消费低迷，终端肉鸡流通效率欠佳，续养需求缩量，乡村渠道接货量不足，各类黄鸡价格弱势 [43] 饲料板块 - 7 月 4 日玉米现货均价 2436.27 元/吨，环比涨 0.22%；豆粕现货均价 2916.29 元/吨，环比涨 0.46%；小麦现货均价 2451.06 元/吨，环比涨 0.19%；国内玉米价格窄幅震荡，华北受进口玉米拍卖影响价格下调，东北粮源外流供应偏紧，贸易商挺价，部分深加工企业提价锁粮；国内豆粕现货价格震荡调整，供应端进口大豆充足，需求端终端按需提货，油厂库存回升，部分地区催提 [3][48] 大宗农产品 - 7 月 4 日国内天然橡胶期货价格 14075 元/吨，周环比 +0.21%；东南亚产区多雨，近期供应未大幅放量，但市场对 25 年全球天胶增产预期一致；受海外船期延迟影响，青岛地区橡胶库存回升至 62.47 万吨，一般贸易库存 52.76 万吨，周环比 +1.54 万吨，保税区库存 9.71 万吨，环比 -0.08 万吨 [4][63] 投资建议 - 生猪养殖板块推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧、神农集团；后周期板块建议关注海大集团、瑞普生物；种植链建议关注苏垦农发、北大荒、海南橡胶、秋乐种业、隆平高科、登海种业；宠物板块建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等 [5][70][72]