研报核心观点总结 宏观与策略观点 - 8月制造业PMI小幅回升 非制造业活动加快扩张 出口动能趋稳 出口多元化和新兴市场需求提振作用明显[2] - 持续看多市场 9月A股金股组合包括华友钴业 中微公司 新易盛等10只个股 港股金股组合包括中芯国际 华虹半导体等9只个股[3] - 无需对利率上行恐慌 预计未来DR007继续平稳运行 未来三个月可能再度OMO降息或降准 10Y国债收益率下行概率大于上行[4] 债券市场表现 - 信用债发行环比减少0.03% 共发行397只 规模总计3766.45亿元[4] - 可转债市场本周调整幅度-2.6% 2025年以来中证转债涨幅+14.8% 低于权益市场的+20.5%[5] - REITs二级市场价格整体上涨 加权REITs指数收于140.99 本周回报率1.93% 主力净流入总额-593万元[7] 银行业绩表现 - 北京银行上半年营收同比+1% 归母净利润同比+1.1% 增速较1Q提升4.2和3.6个百分点[9] - 招商银行营收同比下降1.7% PPOP同比下降2.6% 降幅较1Q收窄1.4个百分点 零售业务营收占比56.6%[10] - 工商银行营收同比+1.6% PPOP同比+1.4% 增速较1Q提升4.8和5.0个百分点[11] - 建设银行营收3943亿元 同比+2.2% 归母净利润1621亿元 同比-1.4%[12] - 农业银行营收3699亿元 同比+0.8% 归母净利润1395亿元 同比+2.7% ROAE 10.16%[13] - 南京银行营收285亿元 同比+8.6% 归母净利润126亿元 同比+8.8%[14][15] - 宁波银行营收同比+7.9% 归母净利润同比+8.2% 较1Q提升2.3和2.5个百分点[16] 保险行业业绩 - 中国人保归母净利润同比+16.9% 综合成本率同比-1.5个百分点 新业务价值同比+62.7% 总投资收益率5.1%[20] - 中国太保归母净利润278.9亿元 同比+11.0% 新业务价值同比+32.3% 总投资收益率2.3%[21] - 新华保险归母净利润148.0亿元 同比+33.5% 新业务价值同比+58.4% 总投资收益率5.9%[22][23] 高端制造与工业 - PCB设备需求受AI算力增长拉动 国产厂商迎高端替代机会 关注大族数控 芯碁微装等公司[8] - 巨星科技H1营收70.27亿元 同比+4.9% 归母净利润12.73亿元 同比+6.6%[38] - 安徽合力H1营收同比+6.2% 归母净利润同比-4.6%[39] - 恒立液压H1营收51.7亿元 同比+7.0% 归母净利润14.3亿元 同比+11.0%[42] - 中信重工H1营收39.8亿元 同比+2.4% 归母净利润2.0亿元 同比+6.4%[43] 新能源与电力设备 - 国电南瑞H1营收242.43亿元 同比+19.54% 归母净利润29.52亿元 同比+8.82%[46] - 震裕科技锂电结构件盈利改善超预期 上调25-27年归母净利润预测至5.18/7.13/9.32亿元[47] - 科士达H1营收21.63亿元 同比+14.35% 归母净利润2.55亿元 同比+16.49%[48][49] - 特锐德充电网业务规模效益显现 维持25-27年归母净利润预测11.67/15.47/19.60亿元[50] - 德业股份H1营收55.35亿元 同比+16.58% 归母净利润15.22亿元 同比+23.18%[52] 电子与半导体 - 欧陆通H1营收21.20亿元 同比+33% 归母净利润1.34亿元 同比+55%[54] - 水晶光电上调25/26年归母净利润预测至11.62/14.17亿元 新增27年预测16.20亿元[55] - 传音控股下调25-26年归母净利润预测至36.01/48.16亿元 新增27年预测56.85亿元[56] - 拓荆科技维持25-26年归母净利润预测10.44/13.73亿元 新增27年预测17.95亿元[57] - 精测电子下调25-26年归母净利润预测至1.69/3.31亿元 新增27年预测4.65亿元[59] 消费与零售 - 海澜之家H1营收115.7亿元 同比+1.7% 归母净利润15.8亿元 同比-3.4%[66] - 格力电器下调25-27年归母净利润预测至330/358/382亿元[81] - 美的集团维持25-27年归母净利润预测444/489/536亿元[82] - 海尔智家维持25-27年归母净利润预测215/243/273亿元[85] 食品饮料 - 泸州老窖H1营收164.54亿元 同比-2.67% 归母净利润76.63亿元 同比-4.54%[88] - 山西汾酒H1营收239.64亿元 同比+5.35% 归母净利润85.05亿元 同比+1.13%[89] - 海天味业H1营收152.3亿元 同比+7.59% 归母净利润39.1亿元 同比+13.35%[96] - 五粮液H1营收527.71亿元 同比+4.19% 归母净利润194.92亿元 同比+2.28%[98] 医药健康 - 迈瑞医疗H1营收167.43亿元 同比-18.45% 归母净利润50.69亿元 同比-32.96%[70] - 联影医疗维持25-27年归母净利润预测19.66/22.81/28.17亿元[73] - 康诺亚-B H1营收4.99亿元 同比+812% 药品销售收入1.7亿元[76] 其他行业 - 碧桂园服务H1收入232亿元 同比+10.2% 归母净利润10亿元 同比-30.8%[24] - 金诚信H1归母净利润11.11亿元 同比+81.3% 计划生产铜金属7.94万吨[29] - 中国核电H1营收409.73亿元 同比+9.43% 归母净利润56.66亿元 同比-3.66%[31][32] - 小马智行为自动驾驶商业化领军者 预计25-27年Non-GAAP归母净亏损0.94/0.79/0.67亿美元[44]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价86.00元 当前价73.71元 [1] 核心财务表现 - 2025H1营业总收入2523亿元 同比增长16% [5] - 2025H1归母净利润260亿元 同比增长25% 扣非归母净利润262亿元 同比增长30% [5] - 2025Q2营业总收入1239亿元 同比增长11% 归母净利润136亿元 同比增长15% 扣非归母净利润135亿元 同比增长23% [5] - 中期分红方案为每10股派现5元 合计现金分红38亿元 [5] - 2025H1经营活动现金流净额373亿元 同比增长11% [7] - 2025H1末货币资金+交易性金融资产合计1509亿元 同比增长44% [7] 业务板块表现 - 家用空调业务：国补政策延续支撑内销增长 外销受益海外经济复苏及补库需求 [6] - 2025Q1空调内销/外销量同比+3%/+20% 2025Q2同比+23%/-24% [6] - 空调线上零售价2025Q1同比下降18% 2025Q2同比下降9% [6] - B端业务表现亮眼：新能源及工业技术收入220亿元（+29%） 智能建筑科技收入195亿元（+24%） 机器人与自动化收入150亿元（+8%） [6] 盈利能力分析 - 2025H1毛利率25.6% 同比下降0.8个百分点 2025Q2毛利率25.8% 同比下降0.5个百分点 [7] - 毛利率下滑主因空调线上价格竞争及B端业务增速较快 [7] - 2025H1销售费用率9.2%（持平） 管理费用率2.9%（-0.2pct） 研发费用率3.5%（持平） 财务费用率-2.4%（-2.1pct） [7] - 汇兑收益对财务收入贡献显著 [7] - 2025H1净利率10.6% 同比提升0.9个百分点 2025Q2净利率11.3% 同比提升0.4个百分点 [7] 资产负债状况 - 2025H1末其他流动负债1071亿元 同比增长25% 环比增长7% [7] - 合同负债386亿元 同比增长11% 环比下降7% [7] - 在手资金充裕 经营质量优异 [7] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测444亿/489亿/536亿元 [8] - 对应PE倍数13/12/11倍 [8][10] - 预计2025-2027年营业收入增长率9.04%/8.24%/7.89% [10] - 预计归母净利润增长率15.28%/10.08%/9.67% [10] - ROE水平稳步提升 预计2025-2027年达18.95%/19.36%/19.69% [10] 战略布局 - 公司坚持"四大战略主轴"+"五大业务架构"应对市场变化 [8] - 国际化与多元化战略保障长期成长空间 [8] - 效率优化与渠道变革持续落地 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 公司2025年上半年总营收14.98亿元同比下滑12.84% 归母净利润1.05亿元同比下滑56.52% 其中Q2单季总营收5.39亿元同比下滑31.37% 归母净利润-0.85亿元同比下滑251.25% [2] - Q2业绩承压主要因商务宴请及宴席消费场景疲软 渠道库存高于预期 公司主动放缓发货节奏以消化库存 [3] - 公司通过"双品牌"和"一城一策"策略持续推进 期待动销恢复后重回增长通道 [5] 财务表现 - 25Q2酒类产品销量同比+8.6% 均价同比-39.0% 呈现量增价减特征 [3] - 25Q2高档产品营收4.54亿元同比-36.96% 中档产品营收0.38亿元同比+67.68% [3] - 25Q2新渠道收入1.81亿元同比+70.82% 批发代理渠道收入3.10亿元同比-51.21% [3] - 25Q2销售毛利率74.42%同比下降7.13个百分点 [4] - 25Q2销售费用率52.10%同比+19.87个百分点 管理及研发费用率35.51%同比+13.93个百分点 [4] - 25Q2销售现金回款9.91亿元同比+29.54% 经营活动现金流净额0.70亿元同比转正 [4] 盈利预测 - 下调2025-26年归母净利润预测至10.71/11.64亿元（较前次下调27%） 新增2027年预测12.48亿元 [5] - 对应2025-27年EPS为2.20/2.39/2.56元 当前股价对应PE为21/20/18倍 [5] - 预计2025-27年营业收入分别为46.71/49.62/53.00亿元 [6] - 预计2025-27年毛利率分别为80.1%/79.8%/79.5% [13]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于对公司长期发展前景的看好 [3][5] 核心财务表现 - 25H1实现营业收入10.80亿元 同比下滑8.30% [1] - 25H1归母净利润4.00亿元 同比下滑27.40% [1] - 25Q1营收5.19亿元 同比下滑16.06% 归母净利润1.53亿元 同比下滑48.66% [1] - 25H1毛利率65.72% 同比下降3.47个百分点 [2] - 期间费用率15.22% 同比上升3.95个百分点 其中销售费用率7.29%(+2.79pcts) 管理费用率6.58%(-0.86pcts) [2] - 归母净利润率37.01% 同比下降9.74个百分点 [2] 项目运营表现 - 新培育项目表现分化：上海项目实现扭亏为盈 25H1营收6582万元 净利润366万元 [1] - 西安项目客流实现较好增长 客单价保持稳定 [1] - 广东(佛山)项目在24年开业当年盈利高基数上 25H1收入同比回落 万人剧院正改造升级 [1] - 成熟项目中杭州项目经营稳健 25H1营收2.92亿元 同比微降0.48% 五一期间《宋城千古情》单日最高演出22场 [1] - 丽江、三亚项目受当地市场环境影响营收下滑 桂林、九寨项目延续增长势头 [1] 业务发展策略 - 轻资产拓展取得新进展 新签青岛"丝路千古情"和台州"东海千古情"两个轻资产项目 [2] - 持续聚焦"主题公园+文化演艺"主业 通过网红孵化、职人直播等创新营销方式实现线上流量转化 [2] - 系统性进行内容升级与硬件提升 包括西安项目打造皮影街区 广东项目升级万人剧场 [2] 盈利预测与估值 - 下调25-27年归母净利润预测至10.53/11.76/13.09亿元 较此前预测分别下调7.6%/11.2%/8.8% [3] - 对应25-27年EPS分别为0.40/0.45/0.50元 [3] - 当前股价对应PE分别为22/20/18倍 [3] - 预测25-27年营业收入分别为25.70/28.32/30.38亿元 同比增长6.30%/10.20%/7.30% [4] - 预测25-27年归母净利润增长率分别为0.42%/11.63%/11.35% [4] 市场数据 - 总股本26.23亿股 总市值229.48亿元 [5] - 一年股价波动区间6.77-12.14元 近3月换手率75.15% [5] - 近期股价表现：1个月相对收益-7.99% 3个月相对收益-17.99% 1年相对收益-19.41% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 25Q2经营环比改善 治理结构优化 期待改革成效释放 [1] - 战略性去库存导致短期收入下滑 但为价格修复和长期健康发展奠定基础 [8] - 看好公司从渠道 产品等多维度持续改革后的发展前景 [9] 财务表现 - 25H1实现营收21.32亿元 同比-18.58% 归母净利润2.57亿元 同比-26.56% [4] - 25Q2实现营收10.30亿元 同比-9.1% 归母净利润0.76亿元 同比-31.6% [4] - 25H1美味鲜实现营收20.98亿元 同比-17.9% 净利润2.47亿元 同比-36.8% [4] - 25Q2美味鲜实现营收10.16亿元 同比-7.21% 净利润0.70亿元 同比-44.0% [4] - 下调25-27年归母净利润预测至6.92/7.96/9.16亿元（较前次分别下调22.9% 20.3% 16.7%） [9] - 对应25-27年EPS分别为0.89 1.02 1.18元 当前股价对应PE分别为22 19 16倍 [9] 分产品表现 - 25H1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别同比-16.68%/-21.98%/-49.39%/-3.23% [5] - 25Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他营收分别同比+6.39%/-13.73%/-48.84%/+2.84% [5] - 环比Q1各品类营收同比降幅收窄（25Q1酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他同比-31.57%/-28.60%/-50.01%/-6.89%） [5] - 25Q2部分区域产品价盘已实现修复 [5] 销售渠道表现 - 25H1分销/直销营收分别同比-20.09%/+35.72% [5] - 25Q2分销/直销营收分别同比-4.71%/+38.85% [5] - 新零售作为战略重点 25H1线上业务核心品类增速超60% [5] - 餐饮渠道通过为头部连锁企业提供定制化服务 拓展团膳客户等方式实现快速发展 [5] 区域表现 - 25H1东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比-28.64%/-16.29%/-16.12%/-9.64% [6] - 25Q2东部/南部/中西部/北部区域营收分别同比+1.11%/-12.36%/+5.61%/+6.79% [6] - 25Q2末经销商总数达2799家 较25Q1末净增127家 [6] - 区县开发率提升至86% 地级市开发率达97.9% [6] 盈利能力 - 25H1公司毛利率39.05% 同比+2.42pcts 美味鲜毛利率39.41% 同比+2.32pcts [7] - 25Q2公司毛利率39.39% 同比+3.22pcts 美味鲜毛利率39.78% 同比+2.93pcts [7] - 毛利率提升主要系主要原材料采购单价下降及公司持续推行精益管理进行降本增效 [7] - 25H1期间费用率25.16% 同比+4.12pcts [7] - 销售/管理/研发费用率分别为13.58%/8.10%/3.29% 分别同比+2.77/+1.13/+0.06pcts [7] - 销售费用率增长主要系员工薪酬 广告宣传费 股权激励费用增加及营收规模负效应 [7] 治理与战略 - 25年7月完成董事会换届 新任管理层强调"小步快跑"激励机制 [8] - 坚持长期主义经营理念 有助于统一内外部共识 稳定团队 保障战略执行 [8] - 品牌端签约谢霆锋作为厨邦代言人提升品牌形象 [8] - 渠道端持续拓展餐饮 新零售 进行经销商分级管理 [8] - 产品端聚焦健康化与多元化 运营端推动供应链降本增效 [8]

投资评级 - 维持"增持"评级 [1] 核心观点 - 2025年H1营收13.18亿元同比下滑17.07% 归母净利润1.73亿元同比下滑30.81% [5] - Q2单季营收4.87亿元同比下滑29.86% 归母净利润0.13亿元同比大幅下滑86.66% [5] - 负面舆情与行业竞争导致收入承压 但产能升级与分红策略彰显长期信心 [6][8] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润分别调整为4.31/5.36/6.23亿元（下调24.4%/15.3%/10.9%） [8] 财务表现 - 25H1毛利率36.58%同比提升0.97个百分点 受益原材料成本下行 [7] - 期间费用率21.46%同比上升3.57个百分点 主因销售费用率增至16.13%（+2.50pcts） [7] - Q2毛利率32.64%同比下降2.52个百分点 净利率仅2.62%同比下滑11.15个百分点 [7] - 预测2025年营收28.51亿元同比降7.22% 2026年起恢复正增长9.07% [9] 业务分拆 - 酱油品类25H1营收8.39亿元同比降16.09% 食醋营收1.59亿元同比降21.51% [6] - Q2酱油/食醋营收同比降幅扩大至31.06%/35.40%（Q1为-4.69%/-10.64%） [6] - 北部市场25H1营收同比降30.47% 西部降23.71% 区域表现分化明显 [6] - 线上渠道25H1营收同比降29.2% Q2加速下滑47.1% [6] 运营与战略 - 经销商总数3307家较Q1净增25家 东部/南部分别新增20/12家 [7] - 年产60万吨调味品智能生产线投产 总产能跃升至120万吨 自动化率超80% [8] - 推出松茸生抽等高端新品 半年度分红方案为每10股派现1元 [8] - 当前股价对应2025-2027年PE为29/24/20倍 PB维持3.5/3.4/3.3倍 [9][13]

制造业PMI总体表现 - 8月制造业PMI为49.4%，较上月上升0.1个百分点，高于市场预期的49.1%[2][4] - 非制造业PMI为50.3%，较上月上升0.2个百分点，高于市场预期的50.1%[2] 供需与生产活动 - 生产指数上升0.3个百分点至50.8%，新订单指数微升0.1个百分点至49.5%，但产需缺口扩大显示需求不足矛盾仍突出[5][14][17] - 高技术制造业PMI大幅上升1.3个百分点至51.9%，装备制造业PMI微升0.2个百分点至50.5%[14][19] - 高耗能行业PMI连续三个月回升，8月上升0.2个百分点至48.2%[14][19] 外贸与出口动能 - 新出口订单指数微升0.1个百分点至47.2%，进口指数上升0.2个百分点至48.0%[20][22] - 8月中下旬港口集装箱吞吐量反弹至高位，反映出口多元化及新兴市场需求提振[20][24] 价格与库存动态 - 原材料购进价格指数上升1.8个百分点至53.3%，出厂价格指数上升0.8个百分点至49.1%[25][27] - 原材料库存指数上升0.3个百分点至48.0%，产成品库存指数下降0.6个百分点至46.8%[5][25][28] 服务业表现 - 服务业商务活动指数上升0.5个百分点至50.5%，高于去年同期的50.2%[29][31] - 资本市场服务业指数超60%，电信广播和互联网服务业指数均超57%[29] - 服务业业务活动预期指数上升0.4个百分点至57.0%[29] 建筑业与风险提示 - 建筑业商务活动指数下降1.5个百分点至49.1%，连续两个月回落[32][34] - 报告提示政策落地不及预期及国际形势超预期风险[36]

投资评级 - 维持"买入"评级 基于对公司国内业绩恢复及海外拓展的看好 [4][6] 核心观点 - 2025年上半年业绩短期承压 营业收入167.43亿元同比减少18.45% 归母净利润50.69亿元同比减少32.96% [1] - 三季度有望迎来拐点 因2025上半年医疗设备招标活动复苏 国内收入将明显改善 [2] - 长期发展前景良好 受益于研发创新成果涌现及全球化布局成效显著 [3] 财务表现 - 2025Q2单季度营收85.06亿元同比减少23.77% 归母净利润24.40亿元同比减少44.55% [1] - 三大业务板块均出现下滑：体外诊断业务收入64.24亿元(-16.11%) 生命信息与支持业务54.79亿元(-31.59%) 医学影像业务33.12亿元(-22.51%) [2] - 下调2025-2027年盈利预测：归母净利润分别调整为113.09/130.45/149.71亿元 较原预测下调12.2%/13.5%/14.0% [4] - 当前估值对应2025-2027年PE为26/23/20倍 PB为7.4/6.5/5.7倍 [4][13] 业务亮点 - 研发投入持续加大 2025Q2研发费用8.40亿元同比增长1.47% 占营业收入比重达9.9% [3] - 创新成果丰硕：体外诊断领域获可溶性生长刺激表达基因2蛋白质控品等注册证 生命信息与支持领域推出BeneVision V系列监护仪 医学影像领域发布超高端DR"凌云" [3] - 国内市场覆盖近11万家医疗机构和99%以上三甲医院 多项产品市占率居国内第一 [3] - 海外市场表现强劲 国际体外诊断业务实现双位数增长 其中国际化学发光业务收入增长超20% 产品销往190多个国家和地区 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为371.51/424.09/487.75亿元 同比增长1.16%/14.15%/15.01% [5] - 预计毛利率保持稳定：2025-2027年分别为61.2%/62.0%/62.0% [12] - 预计ROE(摊薄)维持在28%-29%水平 2025-2027年分别为28.58%/28.82%/28.91% [5] - 每股指标持续改善：EPS预计从2025年9.33元提升至2027年12.35元 每股红利从6.05元增至8.01元 [13]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[6] 核心观点 - 25H1石化行业整体业绩承压，但结构性机会显现，"三桶油"及油服板块在油价下行期展现韧性，炼化-化纤和煤化工行业在"反内卷"政策推动下有望迎来景气修复[1][2][3][4] - 中长期看好原油供需格局的景气基础，建议关注"三桶油"、油服工程企业、炼化化纤龙头、煤化工龙头及乙烷制乙烯龙头[5] 细分行业总结 "三桶油"业绩表现 - 25H1布伦特原油均价70.81美元/桶，同比下跌15.1%，境内天然气消费量同比仅增2.1%[1][10] - 中国石油、中国石化、中国海油归母净利润分别同比下滑5.2%、39.8%、12.8%，但跌幅小于国际巨头（埃克森美孚-15.3%、雪佛龙-39.7%）[10][13][21] - 成本控制成效显著：中国石油单位油气操作成本同比降8.1%，中国海油桶油主要成本同比降2.9%[13] - 2025年油气当量产量计划分别增长1.6%、1.5%、5.9%，资本开支计划合计较2024年实际值下降约6%[17] 油服及工程板块 - 油服企业毛利率提升：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服毛利率分别同比上升0.71、5.43、1.18、0.41个百分点[2][27] - 新签合同高增长：中石化炼化工程25H1新签合同总额增42.1%，中油工程海外新签合同同比增9.86%[2][32] - 全球上游勘探开发支出预计同比下降4%，但国内"增储上产"政策支撑需求[29] 炼化-化纤产业链 - 大炼化业绩承压：恒力石化、荣盛石化归母净利润分别同比下滑24.1%、29.8%[3][38] - 化纤企业逆势增长：桐昆股份、新凤鸣归母净利润分别同比增长2.9%、17.3%[3][38] - 价差处于历史低位：PTA-PX价差同比跌5%，POY价差同比增10%，但整体产业链价差位于历史50%分位以下[39][40] - 政策推动产能优化：2025年原油一次加工能力控制在10亿吨以内，涤纶长丝2025年下半年新增产能仅160万吨[41][42] 煤化工行业 - 业绩普遍下滑：华鲁恒升、鲁西化工、江苏索普归母净利润分别同比下跌29.5%、34.8%、13.0%[4][43] - 宝丰能源表现亮眼：受益于内蒙烯烃项目放量，归母净利润同比上涨73.0%[4][43] - 成本端支撑强化：主焦煤、动力煤价格较25年初分别下跌18%、19%，煤炭库存较年初上升12%-34%[44] - 产业升级加速：2024年现代煤化工利润总额同比增长178.1%，煤制烯烃产量占烯烃总产量27%[47][48] 原油供需展望 - IEA下调2025年全球原油需求增长预期至68万桶/日，OPEC+预计2025年增产120万桶/日[26] - 2025年全球原油供给增量上调至250万桶/日，供需过剩压力仍存[26]

投资评级 - 维持"增持"评级 基于公司作为磁电联合康复器械龙头 卡位高成长蓝海赛道 坚持创新驱动 积极拓展康复和医美业务 有望受益于康复产业高景气和居民消费升级 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入2.10亿元 同比增长9.85% 归母净利润0.69亿元 同比增长39.71% 扣非归母净利润0.64亿元 同比增长46.30% [1] - 2025年Q2实现营收1.15亿元 同比增长10.23% 归母净利润0.36亿元 同比增长29.56% 扣非归母净利润0.33亿元 同比增长36.27% [1] - 销售费用率同比下降7.68个百分点至19.35% 管理费用率同比下降2.00个百分点至8.99% 显示经营管理效率提升 [2] - 研发费用投入0.11亿元 占营业收入比例达9.45% [2] 业务发展策略 - 国内市场聚焦盆底及产后康复 精神康复 神经康复领域 提供高临床价值产品解决方案 同时着力培育能量源医美矩阵新兴增长引擎 [3] - 海外市场通过参与国际展会获得积极反馈 随着产品准入资质持续突破 海外业务有望成为中长期业绩新增长引擎 [3] - 持续投入电刺激 磁刺激等传统技术平台 取得Vishee NEO相关注册证 并加大射频和激光能量源平台研发投入 提升PicoV皮秒激光产品性能 [2] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至1.31/1.51/1.80亿元（原预测1.41/1.67/1.96亿元） 下调幅度分别为6.6%/9.4%/8.0% [3] - 对应2025-2027年PE估值分别为39/34/28倍 当前股价52.96元 [3][4] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为17.90%/18.49%/16.07% 归母净利润增长率分别为28.88%/15.11%/19.26% [4] 市场数据表现 - 总股本0.96亿股 总市值50.72亿元 一年股价区间为19.91-59.50元 [5] - 近一年绝对收益率达131.20% 相对收益率95.82% 近三个月绝对收益率16.43% [8] - 股价表现显著优于沪深300指数 [7]