根据提供的研报内容，以下是量化模型和因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **逆周期配置模型** - 模型构建思路：通过代理变量预测未来的宏观环境，选择不同环境下表现最优的资产构建绝对收益组合[20] - 模型具体构建过程： 1. 预测宏观环境（如Inflation） 2. 根据环境选择资产（如股票、债券、商品） 3. 动态调整组合权重 - 模型评价：能够适应不同宏观周期，但依赖环境预测的准确性 2. **宏观动量模型** - 模型构建思路：从经济增长、通胀、利率等多维度构建择时信号[20] - 模型具体构建过程： 1. 计算宏观指标动量（如GDP、CPI等） 2. 生成多空信号 3. 应用于股票、债券等资产 3. **行业ETF轮动模型** - 模型构建思路：基于基本面、情绪面、量价技术面等多因子进行行业轮动[21] - 模型具体构建过程： 1. 匹配ETF跟踪指数与中信一级行业（23个行业基准池） 2. 计算因子得分（如历史基本面、预期基本面等） 3. 生成行业配置建议（等权重25%）[23] 4. **股债混合配置模型** - 模型构建思路：通过股债比例再平衡或风险平价控制组合波动[25] - 模型具体构建过程： - 再平衡策略：固定股债比例（如20/80）按月调整 - 风险平价策略：根据资产波动率动态分配权重 $$ w_i = \frac{1/\sigma_i}{\sum_{j=1}^n 1/\sigma_j} $$ 其中$\sigma_i$为资产i的年化波动率 5. **黄金择时策略** - 模型构建思路：结合宏观、持仓、量价和情绪因子多周期择时[20] 量化因子与构建方式 1. **PB盈利因子** - 构建思路：低估值+高盈利质量选股 - 具体构建： 1. 筛选PB低于行业中位数 2. 叠加ROE、盈利稳定性指标 2. **高股息因子** - 构建思路：选取持续高分红股票 - 具体构建： 1. 计算近3年股息率 2. 剔除分红不稳定的公司 3. **小盘价值因子** - 构建思路：小市值+价值特征组合 - 具体构建： 1. 按市值分为10组取最小30% 2. 叠加PB、PE等价值指标 4. **小盘成长因子** - 构建思路：小市值+高成长特征 - 具体构建： 1. 市值分组同小盘价值 2. 叠加营收增长率、净利润增长率 模型的回测效果 | 模型名称 | 本年收益 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 | |------------------------------|----------|------------|----------|----------| | 股债20/80再平衡 | -0.52% | 3.03% | 1.78% | -0.40 | | 股债风险平价 | 0.14% | 1.81% | 1.50% | 0.18 | | 股债黄金风险平价 | 0.91% | 2.27% | 1.49% | 0.95 | | 行业ETF轮动增强版20/80 | -0.30% | 3.38% | 1.64% | -0.21 | 因子的回测效果 | 因子组合（20/80配置） | 本年收益 | 年化波动率 | 最大回撤 | 夏普比率 | |-----------------------|----------|------------|----------|----------| | PB盈利 | 2.22% | 5.04% | 3.79% | 0.02 | | 高股息 | 1.26% | 4.51% | 3.47% | -0.13 | | 小盘价值 | 5.71% | 7.65% | 7.74% | 0.34 | | 小盘成长 | 5.16% | 7.76% | 8.07% | 0.29 | 注：所有测试数据截至2025年6月6日[26][35]

报告公司投资评级 - 报告对苹果公司的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 维持公司 FY2025E/2026E/2027E 营业收入预测为 4095/4348/4604 亿美元，维持 GAAP 净利润预测为 1101/1171/1248 亿美元，维持苹果 FY2025 PE 37x，维持苹果目标价 269 美元 [5][7] - 基础模型向开发者开放，允许第三方开发者将内置 LLM 集成到 App 中，加强苹果生态优势，第三方开发者加入将丰富苹果 AI 生态 [5] - Apple Intelligence 更新实时翻译、视觉智能功能，Siri 仍需时间打磨；iOS26 将推出实时翻译功能，集成到信息等应用中，还推出视觉智能功能，可跨 APP 识别与搜索，将 ChatGPT 图像生成功能添加到 Image Playground 应用，AI 加持的 Siri 待完善 [5] - 推出全新“液态玻璃”操作系统设计，覆盖所有硬件产品，是自 2013 年以来 iOS 首次重大设计革新，传递苹果设计美学 [5] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 当前价格 201.45 美元，52 周内股价区间 172.42 - 259.02 美元，当前股本 14,935.83 百万股，当前市值 3,008,822 百万美元 [2][4] - 2021 - 2027E 营业收入分别为 365,817、394,328、383,285、391,035、409,513、434,805、460,426 百万美元，同比增长分别为 33.3%、7.8%、 - 2.8%、2.0%、4.7%、6.2%、5.9% [4] - 2021 - 2027E 毛利润分别为 152,836、170,782、169,148、180,683、191,717、203,548、216,626 百万美元，毛利率分别为 41.8%、43.3%、44.1%、46.2%、46.8%、46.8%、47.0% [4] - 2021 - 2027E GAAP 净利润分别为 94,680、99,802、96,995、93,736、110,066、117,095、124,783 百万美元，同比增长分别为 64.9%、5.4%、 - 2.8%、 - 3.4%、17.4%、6.4%、6.6% [4] - 2021 - 2027E PE（摊薄）分别为 35.9、33.0、32.8、33.1、27.7、26.1、24.5 [4] 盈利预测与投资建议 - 维持公司 FY2025E/2026E/2027E 营业收入预测为 4095/4348/4604 亿美元，维持 GAAP 净利润预测为 1101/1171/1248 亿美元 [5][7] - 参考可比公司 FY2025 平均 PE 31x，维持苹果 FY2025 PE 37x，维持苹果目标价 269 美元，维持“增持”评级 [7] 财务摘要 - 给出 2022 - 2027E 利润表、资产负债表、现金流量表各项指标数据，如收入、毛利、经营利润、总资产、总负债等 [8] 可比公司估值表 - 列出苹果及可比公司如微软、Alphabet、奈飞等 FY2024、FY2025E、FY2026E 的 PE、PS 估值数据 [9]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 品牌高端硬核定位，本土股东赋能大中华地区业务快速扩张，Arc'teryx DTC 战略显著提振盈利，核心品牌仍具较大拓店及店效提升潜力，盈利水平有望持续提升 [3] - 预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 高端运动细分赛道多品牌公司，易主改革激发势能 - 公司 1950 年成立于芬兰，初期主营烟草业务，后通过收购进入运动市场，2004 年更名 Amer Sports 以运动为主业，2019 年被财团收购，2024 年二次上市并定向增发募资偿债 [9][10] - 精简品牌矩阵，聚焦核心品牌 Arc'teryx、Salomon、Wilson，确立高端化战略，核心品牌在各自领域领先，Arc'teryx 2023 年成最大品牌 [12][15] - 财团收购前 PE 均值 16.3 倍，收购溢价高于行业水平；二次上市后估值显著提升，同业中净利润增速、EV/EBITDA 居前；股权集中，管理团队换血，有望实现“强运营”与“强品牌”结合 [20][24][25] - 收购前收入年增 3%，主由 Salomon 户外鞋服驱动；收购后收入提速至 20.6%，功能服饰 DTC 领增，2024 年实现盈利，调整 EBITDA margin 创新高，减债进展顺利，盈利水平有望进一步提升 [30][31][39] 产品线丰富，渠道优化拓展，关键市场高速发展 - 高端运动赛道高景气，Arc'teryx 收入体量有望至少翻倍，Salomon DTC 仍在孵化期，大中华强开店+新店型高坪效，长期有望高增，核心品牌直营积极开店+店效提升，店铺拓展+升级仍有空间 [42][43][50] - Arc'teryx 创新研发能力强，经典硬壳稳健，女装+鞋履+商务多线发展；Salomon 鞋服势能强劲，换帅加速鞋履扩张；Wilson 新增鞋服线占比提升，中美积极开店 [52][59][64] - DTC 占比 2020 - 2024 年提升 22pct，提振毛利率 8pct，仍有上行空间，财务费用率将显著降低，销管费率短期内居高，Arc'teryx 为 DTC 主要引擎，利润率最高，已成第一大品牌 [67][74][76] - 收购前欧美为主，中国“从零到有”；收购后全球大幅提速，本地化经营赋能大中华高增，各核心品牌有优势市场，将重点发展大中华、北美 [77][78] 户外赛道蓬勃向上，中国有望成为最大市场 - 2024 - 2029 年户外鞋服年均增 6.8%，22 年起显著提速超运动整体，亚太双位数领增，2030 年中国有望超美国成为户外鞋服第一消费国 [81][84][85] - 中美运动鞋服集中度悬殊，中国已形成规模效应，安踏接手品牌市占率迅速抬升，本土化经营是关键，美国高端细分赛道竞争激烈，中国高端细分赛道市占率抬升明显 [88][90][92] - 2018 - 2023 年全球女士运动鞋服增速超男士，女子体育赛事关注度空前，女运动员商业价值增强，主要品牌女士产品占比上行，五年内市场增量至少 452 亿美元 [94][95] 分项盈利预测与估值 - 预计功能服饰大类在 Arc'teryx 带动下持续 20%以上增速，户外性能随 Salomon 中国拓店+鞋履在欧美市占提升逐年提速，球类运动维持中个位数增速，整体毛利率 2025 - 2027 年提升 2.2pct，预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [97][98] 财务预测表 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率等预测数据 [101]

报告行业投资评级 - 批发零售业投资评级为增持 [2] 报告的核心观点 - 5月出口受关税及上年高基数影响增速回落，但出海链受益于中美贸易谈判进展，部分对美敞口高的公司有望迎来估值修复 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业跟踪 - 5月出口增速趋缓，按美元计进出口增速1.3%/环比-3.3pct，出口增速4.8%/环比-3.3pct、进口增速-3.4%/环比-3.2pct，主要因关税冲击和上年高基数影响，但出口在同比减少2个工作日的情况下仍正增，得益于中美会谈后的政策利好、贸易伙伴持续扩容及外贸企业应对关税壁垒能力提升 [4] - 分区域来看，5月对美国/欧盟出口增速分别-35%/12%（前值分别-21%/8%），对美出口下滑显著；对非洲/东盟/拉美出口增速分别33%/15%/2%（前值分别25%/21%/17%）；1-5月我国对共建“一带一路”国家合计进出口增速4.2%，其中出口增速10.4% [4] - 多个主要消费品类出口增速放缓，如家电/鞋靴/家具等，但玩具/服装等有所改善 [4] 中美贸易会谈 - 当地时间6月9日下午，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，期待本次会谈在放松部分技术限制、降低关税、延长90天关税暂停期限等方面取得成果 [4] - 6月5日晚，国家主席习近平应约同美国总统特朗普通电话，两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈 [4] - 当地时间5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》 [4] 跨境电商企业销售端数据预测 - 预计Q2跨境电商企业销售端数据将在波动中分化，5月12日以来中美双方关税降低，企业进入抢出口关键周期，但部分企业提价和2024年Q2海运费大幅上涨会对销售端产生扰动 [4] - 对美业务占比较高的企业销售端稳步修复；基数效应将推动部分公司Q2有亮眼表现；T86政策仍处于取消状态，对亚马逊跨境电商更利好；长期来看，多区域/多渠道布局仍是重要方向；头部企业将加速拥抱品牌势能升级及AI应用以强化抗风险能力 [4] 公司推荐 - 跨境电商板块推荐安克创新/绿联科技/赛维时代/致欧科技/卡罗特等；B2B方向推荐小商品城/焦点科技 [4] - 其它出海方向推荐名创优品/康耐特光学/苏美达等 [4] 出海产业链部分公司盈利预测 - 报告给出了苏美达、华凯易佰、吉宏股份等多家公司的收盘价、归母净利、PE、市值及评级等信息 [5]

报告公司投资评级 - 报告对亚玛芬体育的投资评级为“增持” [1] 报告的核心观点 - 品牌高端硬核定位，本土股东赋能大中华地区业务快速扩张，Arc'teryx DTC 战略显著提振盈利，核心品牌仍具较大拓店及店效提升潜力，盈利水平有望持续提升 [3] - 预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 高端运动细分赛道多品牌公司，易主改革激发势能 - 公司 1950 年成立于芬兰，初期主营烟草业务，后通过收购进入运动市场，2004 年更名以运动为主业，2019 年被财团收购，2024 年二次上市 [9][10] - 精简品牌矩阵，聚焦 Arc'teryx、Salomon、Wilson 等核心品牌，确立高端化战略，核心品牌在各自领域领先，Arc'teryx 2023 年成最大品牌 [12][15] - 被收购后开发空白市场，Arc'teryx、Salomon 中国运动鞋服市占率显著提升 [16] - 财团收购前 PE 均值 16.3 倍，收购溢价高于行业水平；二次上市后估值显著提升，同业中净利润增速、EV/EBITDA 居前 [20][21][24] - 股权集中，有望实现“强运营”与“强品牌”结合；管理层换血重构，新团队经验丰富；确立“品牌主导，集团赋能”战略，重点发展大中华和亚太地区 [25][26][27] - 收购前收入年增 3%，主由 Salomon 户外鞋服驱动；收购后收入提速至 20.6%，功能服饰 DTC 领增，2024 年实现盈利，25Q1 净利润大增 [30][31][35] - 收购前毛利率稳健提升，EBIT margin 波动大；收购后毛利率大幅提升，调整 EBITDA margin 创新高；利息支出拖累盈利，减债进展顺利，盈利水平有望提升 [37][38][39] 产品线丰富，渠道优化拓展，关键市场高速发展 - 高端运动赛道景气，Arc'teryx 收入体量有望翻倍，Salomon DTC 孵化期，大中华强开店+新店型高坪效，长期有望高增 [42][43] - Arc'teryx 直营积极开店+店效提升，店铺拓展+升级仍有空间，2025 年计划净开店约 25 家 [45][50] - Arc'teryx 创新研发强，经典硬壳稳健，女装+鞋履矩阵扩充，高端通勤系列有望加速发展 [52][54][55] - Salomon 定位稀缺，鞋服势能强劲，带动利润率提升；团队精细化管理，换帅加速鞋履扩张 [59][60] - Wilson 增速承压后恢复双位数增长，新增鞋服线占比提升，预计能消化关税影响 [64] - DTC 占比快速提升提振毛利率，仍有上行空间；财务费用率将降低，销管费率短期内居高 [67][68] - “高端硬核专业”定位优势显著，核心品牌直营发展潜力大；毛利率和 DTC 占比提升业内最快，DTC 店效有进步空间 [69][72][73] - 整体 DTC 占比 4 年提升 22pct，Arc'teryx 为主要引擎；Arc'teryx 利润率最高，已成第一大品牌 [74][76] - 收购前欧美为主，中国“从零到有”；收购后全球提速，本地化经营赋能大中华高增，核心品牌重点发展大中华、北美 [77][78] 户外赛道蓬勃向上，中国有望成为最大市场 - 2024 - 2029 年户外鞋服年均增 6.8%，22 年起提速超运动整体，亚太双位数领增，2030 年中国有望超美国成第一消费国 [81][84][85] - 中美运动鞋服集中度悬殊，中国已形成规模效应；安踏接手品牌市占率抬升，本土化经营是关键；美国高端细分赛道竞争激烈，中国提升趋势明显 [88][90][92] - 2018 - 2023 年全球女士运动鞋服增速超男士，女子体育赛事关注度高，女运动员商业价值增强 [94] - 主要品牌女士产品占比上行，五年内市场增量至少 452 亿美元，女士运动鞋服增速有望持续高于男性 [95] 分项盈利预测与估值 - 预计功能服饰大类持续 20%以上增速，户外性能逐年提速，球类运动维持中个位数增速，整体毛利率 2025 - 2027 年提升 2.2pct [97] - 预测公司 2025 - 26 年净利润 4.47/5.66 亿美元，同比增 516%/27%，给予 2025 年 PE 估值 52X，对应目标价 42.00 美元，维持“增持”评级 [6][98] 财务预测表 - 给出 2024 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表等财务数据及主要财务比率 [101]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - “两新”政策下5月国内汽车消费表现不错 建议关注自身处于新车周期及智能化领先的车企 推荐标的有小鹏汽车、零跑汽车、理想汽车、比亚迪、吉利汽车、长城汽车、长安汽车 [5] 根据相关目录分别进行总结 销量与库存情况 - 5月乘用车批发销量231.0万辆 同比+12.8% 环比+5.5%；1 - 5月累计批发销量1078.4万辆 同比+11.5% [5] - 5月乘用车厂商加渠道的总体库存下降11万辆（24年同期下降9万辆）；1 - 5月行业总体库存较去年同期持平 改变了过去2年1 - 5月持续降库存的特征 [5] 新能源汽车情况 - 5月新能源乘用车批发销量121.6万辆 同比+33.0% 环比+7.0%；1 - 5月累计批发销量520.0万辆 同比+40.0% [5] - 5月新能源渗透率52.6% 同比+8.0pct 环比+0.9pct [5] - 分动力形式看 5月EV同比+37.7% 环比+4.4%；PHEV同比+20.1% 环比+6.5%；REEV同比+46.7% 环比+29.4%；1 - 5月EV累计同比+41.0% PHEV累计同比+42.1% REEV累计同比+26.3% [5] 出口情况 - 5月乘用车出口（含整车与CKD）44.8万辆 同比+13.5% 环比+6.0% 1 - 5月乘用车厂商出口200万辆 同比+3.0% [5] - 5月新能源乘用车出口20.0万辆 同比+80.9% 环比+5.8% 占乘用车出口的44.6% 同比+16.6pct [5] - 新能源出口销量前五的车企为比亚迪、奇瑞汽车、特斯拉中国、上汽乘用车和吉利汽车 其中比亚迪5月销量8.4万辆 同比+124% 重点车型宋PLUS DM - i（2.4万辆）和海鸥（1.7万辆）贡献了49%销量 [5] 公司业绩预测与财务估值 | 证券简称 | 收盘价（2025/6/10） | EPS（元/股）2024A | EPS（元/股）2025E | EPS（元/股）2026E | PE 2024A | PE 2025E | PE 2026E | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 比亚迪 | 353.13元 | 13.25 | 18.56 | 23.39 | 27 | 19 | 15 | 增持 | | 吉利汽车 | 17.52港币 | 1.64 | 1.62 | 1.81 | 10 | 10 | 9 | 增持 | | 长安汽车 | 12.80元 | 0.74 | 0.84 | 1.12 | 17 | 15 | 11 | 增持 | | 长城汽车 | 22.21元 | 1.48 | 1.73 | 2.07 | 15 | 13 | 11 | 增持 | | 理想汽车 | 116.70港币 | 3.75 | 4.98 | 6.72 | 29 | 22 | 16 | 增持 | | 小鹏汽车 | 79.40港币 | -3.06 | -0.57 | 1.69 | -24 | -128 | 43 | 增持 | | 零跑汽车 | 55.15港币 | -2.11 | 0.70 | 0.98 | -24 | 72 | 52 | 增持 | [6]

报告公司投资评级 - 评级为增持，目标价格为 52.50 元，当前价格为 36.41 元 [1][2] 报告的核心观点 - 博通发布 TH6 交换芯片，迈入 102.4Tbps 带宽新阶段，配套交换机 PCB 价值量有望提升，报告研究的具体公司深耕交换机 PCB 将充分受益 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务摘要 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 89.38 亿元、133.42 亿元、178.12 亿元、226.08 亿元、275.65 亿元，增速分别为 7.2%、49.3%、33.5%、26.9%、21.9% [5] - 2023 - 2027 年预计净利润（归母）分别为 15.13 亿元、25.87 亿元、36.34 亿元、43.80 亿元、52.00 亿元，增速分别为 11.1%、71.1%、40.5%、20.5%、18.7% [5] - 2023 - 2027 年预计每股净收益分别为 0.79 元、1.35 元、1.89 元、2.28 元、2.70 元 [5] - 2023 - 2027 年预计净资产收益率分别为 15.5%、21.9%、25.8%、26.0%、25.9% [5] - 2023 - 2027 年预计市盈率分别为 45.05、26.34、18.75、15.56、13.11 [5] 交易数据 - 52 周内股价区间为 24.94 - 45.58 元 [6] - 总市值为 700.31 亿元，总股本/流通 A 股为 19.23 亿股/19.22 亿股，流通 B 股/H 股为 0 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益为 126.54 亿元，每股净资产为 6.58 元，市净率为 5.5，净负债率为 9.02% [7] 股价走势 - 1M、3M、12M 绝对升幅分别为 19%、11%、13%，相对指数升幅分别为 18%、16%、2% [10] 核心要点 - 上调 25 - 26 年 EPS 至 1.89/2.28 元（原值为 1.75/2.18 元），预计 27 年公司收入 275.7 亿元，EPS 为 2.70 元 [11] - 博通 6 月 3 日发布 TH6 交换芯片系列，是全球首款单颗芯片实现 102.4Tbps 交换带宽产品，带宽达当前以太网交换芯片最大带宽两倍，支持 Scale - Out 和 Scale - Up 网络，满足大规模集群网络需求 [11] - 2024 年公司企业通讯市场板营业收入约 100.93 亿元，同比增长约 71.94%，高速网络交换机及配套路由相关 PCB 产品约占 38.56%，AI 服务器和 HPC 相关 PCB 产品约占 29.48%，下半年该细分领域环比增长超 90% [11] - 公司近两年加大关键和瓶颈制程投资，2024 年全年、2025 年第一季度购建固定资产等支付现金分别为 21.48 亿元、6.58 亿元，预计 2025 年下半年产能有效改善 [11] 财务预测表 - 涵盖 2023 - 2027 年资产负债表、利润表、现金流量表等多项财务指标预测，如经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等 [12] 可比公司估值表 - 选取胜宏科技、深南电路、生益电子作为可比公司，2024 - 2026 年平均 PE 分别为 68.07、27.54、20.45 [13]

报告行业投资评级 - 建材行业投资评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 水泥行业价格调整后现企稳信号，消费建材改善竞争环境和盈利持续 [3] - 6月开始迎来低基数期，基数优势有望改善，消费建材推荐细分板块龙头公司，水泥板块推荐龙头公司 [4] - 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归，玻璃加工需求强韧性，玻璃纤维板块长协提价逐步落地，推荐相关龙头企业 [4] 根据相关目录分别进行总结 建材行业投资策略 - 行业盈利改善信号释放，消费建材利润率有望回归合理中枢，推荐东方雨虹等细分板块龙头公司 [6] - 水泥价格虽有波动但同比改善确定性明显，当前价格基本回撤至低位，长江沿江开始尝试复价，煤炭成本端让利优势显现，推荐海螺水泥等水泥龙头公司 [7] - 玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归，玻璃加工需求强韧性，玻璃纤维板块长协提价开始兑现，推荐福耀玻璃等相关龙头企业 [8] 市场回顾 板块行情 - 2025年6月2日 - 2025年6月6日，建筑材料板块上涨0.63%，水泥制造下跌0.10%，玻璃制造上涨1.01%，玻纤制造上涨2.07%，装修建材上涨0.24% [10] 个股涨跌及资金流动 - 周涨幅前五的个股为山东玻纤、海南瑞泽、三棵树、四方新材、万里石；年初至今涨幅前五的个股为中旗新材、东和新材、科创新材、尖峰集团、宏和科技 [17] - 周跌幅前五的个股为中旗新材、四川金顶、塔牌集团、北新建材、科顺股份；年初至今跌幅前五的个股为晶雪节能、南玻B、天山股份、金晶科技、华立股份 [17] - 周资金流入率前五的个股为方大B、青松建化、三峡新材、公元股份、东宏股份；年初至今资金流入率前五的个股为三棵树、华新水泥、万年青、扬子新材、法狮龙 [18] - 周资金流出率前五的个股为科顺股份、旗滨集团、兔宝宝、鲁阳节能、东方雨虹；年初至今资金流出率前五的个股为南玻B、耀皮B股、垒知集团、海螺新材、宁夏建材 [18] 行业历史估值 - 截至2025年6月6日，建材板块PE（TTM）为26倍，水泥制造PE（TTM）为19倍，玻璃制造PE（TTM）为91倍，玻纤制造PE（TTM）为21倍，装修建材PE（TTM）为32倍 [19] 水泥行业 行业动态 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，价格回落区域主要是山西、上海等地，价格推涨地区有江苏、上海等地，六月初国内水泥需求持续偏弱，全国重点地区水泥平均出货率48%，后期价格预计维稳或震荡调整为主 [24] - 华北地区水泥价格小幅回落，京津唐地区受高考影响需求环比减少，企业出货阶段性降至3 - 5成，库存高位运行；河北石家庄等地受多重因素影响需求下滑，企业出货在4 - 7成不等，库存高位运行，短期推涨难度较大 [24] - 华东地区水泥价格先跌后涨，江苏部分地区端午节期间下调价格后于6月5日公布高标号散装价格上涨，6月份企业计划执行错峰生产，水泥需求表现清淡，企业发货在4 - 6成不等，库存高位运行，价格执行情况待跟踪 [25] - 中南地区水泥价格涨跌互现，广东珠三角及粤北地区水泥价格下调，雨水天气和广西水泥低价冲击影响本地企业发货，库存偏高运行；粤西地区水泥价格下调，雨水天气偏多，市场成交受阻，企业发货仅在5成左右 [25][26] - 西南地区水泥价格再次推涨，四川成德绵地区受高考影响需求下滑，广元、巴中地区受外来低价水泥冲击价格下调，达州地区水泥需求相对稳定，企业发货在6 - 8成，库存中低位，四川地区水泥企业计划6月份执行错峰生产 [26] - 西北地区水泥价格继续回落，陕西关中地区部分企业价格上调后快速回落，受高考影响企业出货仅在4成左右，库存高位运行；宝鸡地区散装水泥价格下调，受农忙和环保督察等影响需求表现清淡，企业出货3成左右，库存高位承压，6月份陕西地区水泥企业将继续执行错峰生产 [27] 水泥及熟料价格 - 本周全国高标水泥均价364元/吨，环比下降4元/吨；沿江熟料均价245元/吨，环比持平 [28] 主要成本 - 本周京唐港动力末煤（Q5500）山西产价格614元/吨，环比 - 2元/吨 [34] 库存跟踪 - 5月31日 - 6月6日，全国水泥库容比为67.00%，环比上升1.31%；华北库容比68.00%，环比上升3.00%；东北库容比44.38%，环比下降2.50%；华东库容比73.13%，环比上升0.83%；中南库容比68.75%，环比上升2.50%；西南库容比63.13%，环比上升1.88%；西北库容比68.33%，环比上升1.11% [40] 玻璃行业 行业动态 - 本周国内浮法玻璃均价1250.27元/吨，环比下跌20.69元/吨，市场成交偏于疲软，价格重心下移，行业毛利亏损增加，周内浮法厂库存增加明显，多地价格较节前松动，未来产能暂将保持在偏高位，6月份刚需偏淡，市场或仍将偏弱整理运行 [44] - 推荐高分红且全球化领先的福耀玻璃，浮法玻璃高分红高股息的信义玻璃及旗滨集团 [45] - 华北地区成交持续疲软，价格重心下移，沙河区域出货受限，库存增加，大板价格重心下移，小板小幅松动；京津唐区域价格普遍下调，出货一般，多数厂库存小增 [46] - 华东地区节后价格仍承压，产销显一般，市场需求恢复较慢，厂库增加，部分厂小幅让利降库效果一般，后期价格预计延续较弱走势 [47] - 华中地区价格延续下滑走势，交投氛围一般，端午期间出货偏弱，节后出货表现良好，产线产能略有缩减，但供应端竞争压力仍存，后期部分厂或采取降价出货策略 [47] - 华南地区价格稳中下调，月初出货为主，周边价格下跌影响区域内货源走货，部分浮法厂降价促进出货，浮法厂库存总量增加，个别厂出口订单有所恢复，短期价格或易跌难涨 [47] - 西南地区出货放缓，价格偏弱整理，假期个别色玻涨价计划未落实，节后多数厂白玻报价下调，需求偏弱，库存增加，预期价格重心有继续下移可能 [47] - 东北地区价格稳中有降，成交趋灵活，营口信义1000T/D浮法二线于6月3日复产点火 [47] - 西北地区价格维稳，区域内出货表现一般，中下游择低价适量采购，部分厂出货尚可，多数厂表现一般，预计短期浮法厂或稳价观望为主 [47] 玻璃价格 - 本周全国及各区域玻璃价格：全国1250.27元/吨，环比 - 1.63%；华北1173.08元/吨，环比 - 1.60%；华东1361.60元/吨，环比 - 1.23%；华中1068.60元/吨，环比 - 3.14%；华南1280.00元/吨，环比 - 0.37% [48] 主要成本 - 本周华东重质纯碱1410元/吨，环比 - 40元/吨；山东地区燃料油（油浆）市场价3863元/吨，环比 - 81元/吨 [53] 库存及产能跟踪 - 截至6月5日，重点监测省份生产企业库存总量6011万重量箱，较上周四库存增加222万重量箱，增幅3.83%，库存天数约30.87天，较上周四增加1.23天；本周重点监测省份产量1248.85万重量箱，消费量1026.85万重量箱，产销率82.22% [57] - 截至6月5日，全国浮法玻璃生产线共计285条，在产222条，日熔量共计159255吨，较上周增加50吨，当前行业产能利用率81.68%；周内产线复产1条，冷修2条，暂无改产线 [57] 玻纤行业 行业动态 - 粗纱周内局部高价回落，电子纱短市稳价出货为主，本周国内无碱粗纱市场报价稳中局部下调，部分高价厂家适当松动，多数厂持稳观望，无碱池窑粗纱供应量维持一定增速，一线企业竞争优势明显，需求端短期需求仍显偏弱走势；电子纱市场6月下游CCL厂家订单仍较为饱和，但后续新增订单量相对有限 [61] - 推荐中国巨石、中材科技，其具备中国建材复合材料资产整合预期 [61] 价格跟踪 - 目前，2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价维持3500 - 3800元/吨不等，电子纱G75主流报价8800 - 9200元/吨不等，电子布报价维持3.8 - 4.4元/米不等，成交按量可谈 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告介绍新材料产业发展、投融资和二级市场动态 国能新材等项目推进 星传新材等完成融资 新材料指数上周上涨[1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 产业发展动态 - 国能新材年产1.1万吨新型功能材料工业化生产装置项目完成试车 进入生产准备阶段 [1] - 中化西部5万吨超高分子量聚乙烯树脂项目(一期)中交 预计2025年8月投产 [1] 产业投融资动态 - 星传新材完成数亿元B轮融资 衢州产投领投 公司有聚烯烃弹性体合成技术 [1] - 德沪涂膜完成数千万元新一轮融资 用于钙钛矿材料研发和设备升级 [2] 产业二级市场动态 - 上周（2025.6.3 - 2025.6.6）万得新材料指数上涨1.98% 沪深300指数上涨0.88% [4]

报告公司投资评级 - 评级为增持 [5] 报告的核心观点 - 多元泛娱乐公司转型，维持“增持”评级，因创新业务仍在拓展期，下调2025 - 2026年归母净利润，新增预计2027年归母净利润，采用PB估值，给予公司2025年4倍PB估值，对应目标价8.88元/股 [11] 财务摘要 - 2023 - 2027年，营业收入分别为461、366、481、509、564百万元，同比变化-1.1%、-20.6%、31.5%、5.7%、10.9%；净利润（归母）分别为28、30、56、63、72百万元，同比变化-43.9%、9.8%、84.2%、12.1%、15.7%；每股净收益分别为0.06、0.06、0.12、0.13、0.15元；净资产收益率分别为2.9%、3.0%、5.3%、5.6%、6.1%；市盈率分别为131.00、119.25、64.75、57.77、49.95 [4] 交易数据 - 当前价格7.62元，52周内股价区间4.53 - 8.61元，总市值3,619百万元，总股本/流通A股475/475百万股，流通B股/H股0/0百万股 [6] 资产负债表摘要 - 股东权益999百万元，每股净资产2.10元，市净率3.6，净负债率14.32% [7] 股价升幅 - 1M、3M、12M绝对升幅分别为8%、3%、39%，相对指数升幅分别为6%、9%、28% [10] 业务情况 - 影视业务为基石，2024年开机拍摄长、中、短剧9部，影视剧收入3.53亿元，占总收入比重96.4%，毛利率18.9%（同比+11.1pct），截至2024年底储备超10个S级影视项目等 [11] - 2024年成功举办4场大型演出，新增演唱会业务板块，收入1213.65亿元，占总收入比重3.3%，与多方合作，有望拓展文旅、演出板块业务布局 [11] - 公司积极转型为多元、轻资产、平台运营型泛文化公司，打造“IP +”多产品形态，布局科技向（XR/AI）发展，与多家公司达成合作 [11] 财务预测 - 2023 - 2027年，货币资金、交易性金融资产等资产项目及短期借款、应付账款等负债项目有相应变化，各项财务比率如ROE、ROA等也呈现不同趋势 [12] 主营业务收入预计 - 2024 - 2027年，影视剧收入分别为35288.96、45000.00、45600.00、46000.00万元，同比变化-23.1%、27.5%、1.3%、0.9%；演唱会收入分别为1213.65、3000.00、5000.00、10000.00万元，同比变化147.2%、66.7%、100.0%；游戏及互联网服务业务、艺人经纪业务收入也有相应增长 [13] 可比公司估值 - 选取华策影视、上海电影、横店影视为可比公司，2025年平均PB为5.71 [14]