核心观点 - 拼多多试水 即时零售即时即时即时零售使行业竞争格局增添变量，美团订单增长且格局稳固，行业迈向服务竞争时代，投资建议关注互联网&科技及新兴消费两条主线 [1][5] 周观点 拼多多试水即时零售，行业竞争格局再添变量 - 多多买菜在上海等一线城市试验自建商品仓库，最快 8 月上线即时配送服务，目前处于早期阶段且不涉足餐饮外卖 [1][8] - 多多买菜新业务探索战略获亿元级预算，此前四大战役成果显著，2022 - 2024 年策略从追求规模转向盈利，因核心管理层不满社区团购业务，此前新业务试验未达预期，此次试验自建仓库应对美团闪购冲击并探索新增长路径 [8] - 即时零售竞争格局呈美团、京东、淘宝、拼多多四足鼎立态势，美团以 3 万个闪电仓构建平台生态，24 年销售额约 2500 亿，DAU 为 1.67 亿；京东依托京东物流仓储体系，在 3C 数码等品类有供应链优势，达达有 130 万注册骑手，全职DAU 为 1.66999999 亿；淘宝优势供给为服饰百货，借助 444433333333 亿{"{" DAUU 流量{" 4.113 亿 DAU 流量 流量流量 流量 流量 流量 流量 流量 流量，饿了么日单量达达 2000 万万000 万；拼多多从 从 从 从 从 从 从多多买菜和主站筛选商品，优先在上海海 海 海 建 海 海 海 海 海自建前置仓，配送优先与第三方平台合作，DAU 为 3.72 亿 [9] - 即时零售市场格局分散 散 散 分散 分散 分散 分散 分散 分散 分散 分散 分散 分散 分散 散，美团、京东、阿里等平台各有优劣势，山姆盈利亮眼，2 0 1 1 1 消费者{" 消费者 消费者 消费者 消费者 消费者 消费者 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多 拼多多等新玩家入局激活竞争 争，行业最终走向待 需市场验证 [10] 美团订单增长与格局稳固，行业迈向服务竞争时代 - 自 6 月中旬开始，美团外卖日均支付订单维持在 9000 万量级以上，市占率稳居 70%左右，市场格局保持“7:22:1”稳定态势 [12] - 美团订单增长原因一是行业补贴刺激市场扩容，美团 美团凭借网络效应承接流量溢出；二是茶饮新客自然流入，美团形成“茶饮引流 - 餐食转化”生态闭环 [12] - 美团壁垒深厚，剔除茶饮订单后 后，餐食外卖订单量与 GMV 市占率均超 70%，具有履约服务优势，履约准时率达 99.5%，商家生态深度高，2024 年活跃商户数 1450 万家，远超饿了么和京东 [13] - 京东、淘宝（饿了么）面临“量价背离”困境，依赖茶饮补贴难改格局，成本高企且用户粘性不足 [5][13] - 行业趋势从“补贴大战”转向“服务竞争”，外卖行业需持续优化服务体验向高质量发展迈进 [13] 市场回顾 港股走势 - 本周恒生指数下跌 1.52%，恒生科技指数下跌 2.03%，国企指数下跌 1.48% [15] - 本周 12 个恒生行业指数中，非必需性消费业和必需性消费业分别排名第 9 位和第 8 位，唯一涨幅板块为资讯科技业，跌幅最大的板块是医疗保健业 [16] - 本周南向资金流入 148.94 亿元，较上周增加 7.34 亿元，港股通涨幅前五和跌幅前五的标的分别为思派健康等和科笛 - B 等 [17] 中概股走势 - 本周主要美股&中概股指数中，道琼斯工业平均指数下跌 0.06%，标普 500 指数上涨 0.07%，纳斯达克综指上涨 0.72%，纳斯达克 100 上涨 0.41%，纳斯达克中国金龙指数下跌 0.57% [22] - 本周 10 个 wind 中资股行业指数中，中资股可选消费和中资股日常消费分别排名第 8 位和第 6 位，涨幅最大的板块为中资股医疗保健，跌幅最大的板块为中资股工业 [23] - 中概股涨幅前五和跌幅前五的标的分别为 Sound Group 等和美国绿星球等 [26] 重点数据跟踪 - 5 月美国零售和食品服务销售额为 7154.2 亿美元，同比上升 3.29%，但环比下降 0.91%，经修订后环比下降 0.1%，主要系汽车销量下滑 [30] 公司公告和新闻资讯 餐饮 公司公告 - 龙皇集团 集团发布公司资料报表，为全服务式粤菜酒家集团，已发行普通股 普通股 2990304,000 股股股，每股面值 0.11 港元，主要股东李昌燊持股 48,384,000 股，占 16.67%，2018 年 1 月 16 日首次上市，注册地为开曼群岛 [32] - 味千（中国）发布变更报告 报告 报告，AN 潘慰女士设立的全权家族信托通过多层持股持有公司 480,123,041 股股份，占已发行股本约 43.99% 9 9 9% [33] 新闻资讯 - 美团成立天津闪 闪豹科技 有限公司 有限公司 有限公司，法定代表人为王超，注册资本 100 万人民币 人民币，经营范围含机器人业务，由美团旗下公司 北京 北京三快在线科技有限公司全资持股 [34] - 京东七鲜美食 M 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美 美

报告核心观点 - 证监会“1+6”政策是资本市场“1+N”体系下聚焦科创板深化改革的落地，释放制度改革红利，提升A股中长期配置价值与国际吸引力 [2] 分组1：政策背景与意义 - 2024年以来“1+N”政策体系持续完善，本次“1+6”政策聚焦为科技型企业提供全生命周期金融服务 [2] 分组2：政策对上市的影响 - 政策提升资本市场制度包容性和适应性，重启科创板第五套标准、扩大适用行业及创业板启用第三套标准，利于双创板块科技领域IPO提速 [3] - 自2019年科创板开板，20家医药生物企业用第五套标准上市（占3.4%），19家实现核心产品上市，2023年7月至今暂无企业通过此标准上市 [3] 分组3：监管对投资者保护安排 - 存量和新上市未盈利企业纳入科创成长层，股票简称后设“U”标识，强化风险揭示 [4] - 调出条件新老划断，存量企业上市后首次盈利摘“U”，新注册公司需满足两条件之一：近两年净利润均正且累计不低于5000万元；近一年净利润正且营收不低于1亿元 [4] 分组4：IPO预先审阅机制 - 创新推出面向优质科技型企业试点IPO预先审阅机制，借鉴境外“秘密递交”制度，保护企业信息和科技安全 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - 跨境支付通与稳定币成为行业发展新引擎，二者协同发展为企业降本增效，为人民币国际化与全球金融治理提供“中国方案” [1][11] - 京东入局稳定币与美国《GENIUS法案》通过分别代表创新探索与规则制定路径，推动稳定币市场走向规范化、全球化竞争新阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 稳定币：重塑跨境支付格局 跨境支付通正式启动，陆家嘴论坛热议稳定币 - 6月22日“跨境支付通”上线运行，通过内地与香港支付系统直连，为两地居民提供跨境支付服务，是支持香港发展和推动内地与香港合作的重要举措 [11] - 2025陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜提及“稳定币”，指出其实现“支付即结算”，重塑传统支付体系，但带来监管挑战，稳定币凭借优势成为高效跨境支付关键桥梁 [11] - 香港财政司司长出席陆家嘴论坛，沪港签署《沪港国际金融中心协同发展行动方案》，涵盖六方面38项措施，推动两地国际金融中心协同发展 [12][34] 京东集团积极布局稳定币，美国推进监管立法 - 京东希望在全球主要货币国家申请稳定币牌照，计划四季度上线并用于京东全球售港澳站结算场景，目标是降低跨境支付成本、缩短交易时效，目前项目在香港金管局监管沙盒内测试 [13][41] - 6月17日美国参议院通过《GENIUS法案》，为稳定币设立联邦监管框架，要求稳定币以美元或同等流动资产全额储备，规定了审计、外国发行和破产偿付等条款，该法案将对投资者、初创公司及行业生态产生显著影响 [51][56] 本周行情回顾 行业周涨跌及成交情况 - 本周市场小幅下跌，计算机位列第17位，沪深300指数下降0.45%，申万计算机行业周降幅1.83%，低于沪深300指数1.38个pct [64] - 2025年初至今申万计算机行业在申万一级31个行业中排名第12名，高于指数2.24个百分点 [67] 个股周涨跌、成交及换手情况 - 本周计算机板块321只个股中，70只上涨，236只下跌，15只持平，上涨股票数占比21.81%，下跌股票数占比73.52% [74] - 行业涨幅前五公司为四方精创、ST英飞拓、华铭智能、安联锐视、朗新集团，跌幅前五公司为*ST广道、*ST云创、志晟信息、新北洋、ST迪威迅 [74] - 周成交额前五公司为四方精创、恒生电子、银之杰、天阳科技、宇信科技，周换手率前五公司为雄帝科技、御银股份、四方精创、天阳科技、创识科技 [77] 核心推荐标的行情跟踪 - 本周8只核心推荐标4只上涨4只下跌，总体稳定，涨幅最大为朗新集团，涨幅13.72%，跌幅最大为用友网络，跌幅为5.13% [80] 整体估值情况 - SW计算机行业PE（TTM）从2018年低点37.60倍升至76.81倍，高于2010 - 2025年历史均值57.91倍，行业估值高于历史中枢水平 [84] 本周重要公告汇总 股份回购 - 退市龙宇实施股份回购计划，截至6月20日已累计回购3,049.7724万股，占总股本的8.10%，支付金额达7,455.0824万元，股票处于退市整理期 [87] - 天润科技完成138,000股回购股份注销手续，注销后总股本为74,253,018股 [88] 股票增减持 - 信安世纪5%以上股东提前终止减持计划 [89] - 品茗科技监事减持股份 [90] 权益分派 - 山大地纬2024年每股分红0.065元，分红总额2600.07万元 [91] - 纬德信息2024年每股现金红利0.0420元，合计派发3,473,122.80元 [94] - 卓易信息2025年6月23日进行股权登记，6月24日除权（息）及发放现金红利，每股现金红利0.10元 [95] - 真视通向全体股东每10股派发0.102元现金 [96] 其他公告 - 新致软件决定本次不行使提前赎回“新致转债”权利，未来三个月内若触发赎回条款仍不行使 [97] - 丝路视觉注销1,364,000份股票期权 [98] - 佳都科技子公司签订协定存款合同，金额不超过39,000.00万元 [99] - 索辰科技子公司拟受让北京力控元通科技有限公司51%股权，预计构成重大资产重组 [102] - 光庭信息48,547,000股首发前股份于6月23日上市流通 [103] - 东方国信控股股东及实际控制人部分质押股份延期购回，涉及37,180,000股，占总股本3.26% [104] - 新晨科技拟收购北京天一恩华科技股份有限公司96.9628%股权，预计构成重大资产重组 [105] 本周重要新闻汇总 - 九章云极发布九章智算云2.0，启动全球首个强化学习云平台 [106] - 字节跳动AI Lab负责人李航卸任 [107] - 小米发布首款真AI眼镜 [109] - 腾讯取得数据库实例处理专利 [110] - 苹果确认部分M2芯片Mac mini存在无法开机问题，推出免费检修服务 [111] - AI影响谷歌搜索，依赖其服务的网站访问量骤减 [112] - 亚马逊计划5年投资200亿澳元在澳大利亚建设数据中心 [115] - 阿里巴巴推出Qwen3新版本 [115] - 华为申请“四芯片”封装 [116] - 苹果因欧盟法案限制iPhone镜像功能 [116] - 微软开发下一代Xbox Cloud Gaming云游戏服务器 [117] - 2025陆家嘴论坛发布金融开放与监管政策 [118] - 百望股份与香港科技大学联合推出“金融智能体”及经济预测模型 [118] - 美国参议院通过《天才法案》 [119] - 英特尔拟全球裁员万人 [120] - 智象未来上线全能AI创作助手vivago2.0 [123] - 蚂蚁国际旗下Alipay+发布面向智能眼镜的嵌入式全球支付方案 [123] - 字节跳动Seed与比亚迪锂电池深化合作 [124] - 京东在香港金管局内测稳定币 [124] - 德州仪器计划投资超600亿美元扩大美国7座晶圆厂产能 [124] - 特斯拉下一代FSD芯片“AI5/HW5”开始量产 [127] - 华为云盘古大模型5.5发布 [127] - 内地与香港“跨境支付通”6月22日上线 [127] - 浩鲸科技推出中医药智慧服务平台 [128] - 马斯克X平台将上线投资、交易功能 [128] - 美国桑迪亚国家实验室部署大型类脑超算 [129] 历史报告回顾 云计算（SaaS）类 - 涉及用友网络、深信服等云计算龙头深度报告及行业深度报告、动态跟踪报告 [132] 金融科技类 - 包含恒生电子、同花顺等证券IT龙头，宇信科技等银行IT龙头深度报告及行业深度报告、动态跟踪报告 [132] 数字货币类 - 有数字货币行业深度总篇、生态篇及动态跟踪报告 [132]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 报告的核心观点 - 本周非银金融申万指数下跌1.09%跑输沪深300指数0.64个百分点 细分板块表现不一 科创板重启未盈利企业第五套上市标准利好券商业务 监管规范分红险可降低险企负债成本 [2][3][7] 根据相关目录分别进行总结 非银金融周观点 市场及板块行情 - 本周非银金融申万指数下跌1.09% 跑输沪深300指数0.64个百分点 位列所有一级行业第11名 细分板块中证券板块下跌1.73%、保险板块上涨0.27%、多元金融下跌1.39%、互联网金融下跌2.76%、金融科技上涨0.88% 拉卡拉、东吴证券等涨幅靠前 南华期货、瑞达期货等跌幅靠前 [2][13] 券商：科创板重启未盈利企业第五套上市标准 - 6月18日中国证监会发布《科创板意见》 重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市 推出一揽子制度改革 包括设置科创成长层和6项改革举措 随着政策落地 科创类企业上市融资有望提速 利好券商投行、投资等业务 部分在科创板保荐承销业务有优势的投行更受益 [3][14][16] 保险：监管发文规范分红险 险企负债成本降低 - 国家金融监督管理总局下发监管意见规范分红险分红水平 要求险企科学决策 降低负债端成本和利差损风险 分级分类监管或强化分红险市场“马太效应” [7][17][19] 市场指标 - A股成交方面 本周日均交易额12150亿元 环比减少11.4% 同比增加60.1% 2025年二季度至今及至今日均成交额较2024年同期均有增加 投行方面 本周发行和上市新股各2家 募集资金分别为8.7亿元和12.6亿元 2025年至今A股IPO上市50家 募集金额371.3亿元 两融方面 截至6月19日 两市两融余额18208.61亿元 环比减少0.03% 较2024年日均水平增加16.19% 融券余额占比0.64% 自营业务方面 本周沪深300等指数有不同表现 股票质押方面 截至6月20日 市场质押股数3118.40亿股 占总股本3.85% 市值为26748.60亿元 [20][21] 行业资讯 - 6月20日证监会就《证券公司分类评价规定（修订草案征求意见稿）》公开征求意见 优化业务发展加分指标等 6月19日深交所组织召开深市债券ETF市场高质量发展会议 6月18日中国证监会主席吴清表示要加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态 5月外资增持境内股票较上月进一步增加 5月份经济运行总体平稳 部分指标继续改善 [44]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 报告的核心观点 - 刚果金延长钴临时禁令，全球钴供应收紧或支撑钴价；镍价下跌，青山停产冲击印尼镍矿开采，菲律宾镍出口禁令或支撑镍价；锑锭价格下跌，原料供应紧张；碳酸锂供应宽松，价格预计震荡走弱；稀土价格偏弱运行，氧化物价格回暖，出口管制或提升海外价格；沪锡价格下跌，海外矿供应紧张；钨价偏弱，上游原料偏紧格局难缓解；铀供给偏紧预期持续，支撑铀价 [1][2][6][7][9][10][13][75] 根据相关目录分别总结 受益于中国或海外政府出口管制的金属品种 - 青山控股暂停印尼镍业中心生产线，或影响印尼镍矿开采及上游供应商；刚果金延长钴临时禁令，全球钴供应预期收紧 [23][24] - 本周沪镍价格环比下跌，供给端国内外市场复杂，需求端不锈钢市场疲软；菲律宾拟禁镍出口，若实施或支撑镍价；受益标的有格林美、华友钴业、寒锐钴业、腾远钴业 [26][29] - 本周钴价格偏弱，刚果金禁令或使2025年钴供大于求局面改变，非刚果金钴矿企业或受益；受益标的有华友钴业、中伟股份 [30][35] - 本周锑锭价格环比下跌，6月多家锑冶炼厂停产，原料供应紧张；海内外锑价差异大，出口恢复或使价格弥合；受益标的有湖南黄金、华锡有色、华钰矿业 [36][41] 锂行业观点更新 - MinRes和赣锋锂业注资维持合资锂矿运营；乌克兰推进锂矿开采；美国初创公司建锂电池厂规避关税；雪佛龙进入美国锂市场 [42][45][46][48] - 本周国内碳酸锂价格环比下跌，市场供应宽松，成交冷淡；锂矿价格区间震荡，预计随碳酸锂价格同步震荡；若锂价延续弱势，产能或进一步出清，但矿山重启快压制价格；受益标的有雅化集团、永兴材料、中矿资源、赣锋锂业 [49][53] 稀土磁材行业观点更新 - 本周稀土价格偏强，氧化物价格回暖；出口管制使海外稀土短缺，价格或上涨，推动国内中重稀土价格上行；国内稀土供给预期收紧；受益标的有北方稀土、金力永磁、广晟有色、中国稀土 [56][66] 锡行业观点更新 - 本周沪锡价格环比下跌，海外矿供应紧张，泰国禁令、缅甸复产慢及印尼出口受限致供应缩减；受益标的有兴业银锡、华锡有色、锡业股份 [67][70] 钨行业观点更新 - 本周钨价偏弱，上游原料偏紧格局短期难缓解；大厂长单落地支撑钨市；钨精矿开采指标缩减，提升供给偏紧预期 [71] 铀行业观点更新 - 5月全球铀实际市场价格处高位，铀供给偏紧预期持续，供需格局支撑铀价；受益标的有中广核矿业 [75][76] 行情回顾 - 展示了各金属行业相关产品的周度价格变动复盘，包括锂、镍、钴、稀土、锡、锑、钨行业 [83][84][85][86][87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年6月16 - 20日REITs市场表现良好，中证REITs全收益和收盘指数上涨，总市值增加，整体跑赢股债期等资产；二级市场租赁住房等板块表现佳，一级市场发行活跃且有新类型获批，多个文旅项目启动[1][8] 根据相关目录分别进行总结 二级市场 - 价格方面，七大REITs板块中高速公路板块下跌1.1%，租赁住房板块以4.41%领涨，市政环保板块涨幅3.27%排名第二[2][13] - 流动性方面，市场成交活跃度高，日均成交额5.69亿元等；租赁住房、市政环保、能源换手率领先，消费设施成交活跃受华安百联消费REIT带动[21][24] - 估值方面，租赁住房板块估值收益率处历史低位，消费板块REITs高估值，园区等板块估值分化[29] 一级市场 - 首发方面，2025年已有8个项目上市募资134亿元，预计年内发行12 - 15单、规模超200亿元；本周4只REITs获批，含首批数据中心REITs[3][37] - 本周其他要闻方面，青城山 - 都江堰景区、丽江市玉龙雪山景区等文旅类公募REITs项目启动招投标[3][50]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [4] 报告的核心观点 - GPT - 5或今夏发布，将整合GPT - 4o与o3优势，推动行业前沿模型性能跃升，带动应用侧情绪改善 [2][24] - 2025年5月中国游戏市场规模达280.51亿元，同比增长9.86%，行业持续健康增长，供给侧优化成效显著，出海市场韧性凸显 [2][24] - 在全球宏观波动加剧背景下，AI是确定性投资方向之一，科技创新与自主可控是中长期关键方向，建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业投资机会 [3][25] 根据相关目录分别总结 本周市场行情 - 2025年第24周（2025.6.16 - 2025.6.20），上证指数下跌0.51%，沪深300指数下跌0.45%，创业板指数下跌1.66%，恒生指数下跌2.25%，恒生互联网指数下跌1.52%，行业领先恒生指数0.73pct，SW传媒指数下跌1.81%，落后创业板指数0.15pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第15位 [1][12] - 子行业中互联网服务、体育和广告营销位列前三位，分别上涨1.48%、下跌1.31%和下跌1.97% [1][12] - 本周传媒行业个股涨幅前5为三六五网、芒果超媒、昂立教育、*ST文投和星辉娱乐；跌幅前5为*ST美吉、思美传媒、国联股份、天娱数科和惠程科技 [17] - 港股传媒互联网企业中，心动公司上涨8.09%，阿里巴巴下跌0.27%，腾讯下跌0.88%，网易下跌1.45%，快手下跌2.67%，百度下跌2.76%，京东下跌3.24%，美团下跌6.95% [18] 核心观点&投资建议 - GPT - 5将整合GPT - 4o与o3优势，推动AGI目标实现，发布后将带动行业前沿模型性能跃升和应用侧情绪改善 [2][24] - 2025年5月中国游戏市场规模同比增长9.86%，移动游戏同比增长11.96%，自研游戏出海收入同比+8.3%，行业稳健增长印证供给侧优化成效，出海市场韧性凸显 [2][24] - 建议关注港股互联网龙头、游戏行业、电影及文旅产业投资机会，受益标的包括腾讯、三七互娱等 [3][6][25] 子行业数据 电影行业 - 本周票房排名前三的电影为《酱园弄·悬案》《新·驯龙高手》《分手清单》，票房分别为7666.9万元、4801.6万元、2571.4万元，票房占比分别为34.2%、21.4%、11.5% [7][27] 游戏行业 - iOS游戏畅销榜排名前三为《王者荣耀》《和平精英》《原神》；安卓游戏热玩榜排名前三为《心动小镇》《仗剑传说》《原神》 [7][30] 影视剧集行业 - 综合播映指数，《临江仙》《七根心简》《长安的荔枝》位列前三，艺恩播映指数分别为82.1、76.6和81 [7][33] 综艺及动漫 - 综艺排名前三为《无限超越班第三季》《麻花特开心第二季》《哈哈哈哈哈第五季》 [7] - 动漫排名前三为《沧元图》及同系列七部、《仙逆》《斗破苍穹年番》 [7]

行情回顾 - 6月16 - 20日权益市场高位回落，万得全A较6月13日下跌1.07%，中证转债同期下跌0.17%；全年维度万得全A涨1.30%，中证转债涨4.47%[8] - 小微盘行情承压，6月13 - 20日中证2000和万得微盘股指数分别下跌4.20%和4.15%，此前4月3日至6月12日分别上涨3.62%和15.05%[9] - 偏股型转债估值回落，偏债型转债小幅拉伸，80元平价对应估值中枢环比升0.13个百分点，100元、130元平价对应估值中枢环比降0.22、0.54个百分点[24] 海外线索 - 以伊冲突延续，未见缓和，6月19日以色列袭击伊朗重水反应堆设施区域，关键在于美国是否发动钻地导弹袭击[30] - 6月19日美联储暂停降息，维持4.25 - 4.5%，点阵图显示维持年内两次降息判断，数据预测反映滞胀担忧加剧[32] - 6月17日发布美国5月零售销售环比 - 0.9%，为近26个月最低增速，核心零售销售额环比0.35%略好于预期[35] - 6月17日日本央行维持利率不变，2026年4月起削减购债规模减半，6月20日财务省削减半年度超长日债发行规模[36] 策略建议 - 若下周行情调整，关注农牧、银行和公用事业等避险资产，其在2024年底以来三轮调整行情中跌幅更小[44] - 若行情企稳，不能忽视避险资产配置，“见好就收”是稳健策略，可关注科技板块低位品种和此前强势但回撤品种[48] - 转债即将进入评级披露密集阶段，关注正股微盘品种踩踏风险和银行品种兑现需求，信用事件或成“trigger”[57][60] 附录情况 - 6月16 - 20日大盘品种占优，上证50和沪深300分别下跌0.10%和0.45%，中证1000和中证2000分别下跌1.74%和2.22%[63] - 中观产业方面，30城商品房成交面积环比 + 0.73%，SCFI出口指数环比 - 10.5%等[73][75][88] - 6月16 - 20日大金融转债表现领先，非银和银行转债分别上涨1.25%和0.96%，市场成交热度下降[98][107]

报告行业投资评级 - 推荐 [6] 报告的核心观点 - 人形机器人产业化提速，持续看好板块整体β行情，关注产业链进展、重点环节变化及相关企业增量机遇，AI大模型推动下看好具明确应用场景、能率先落地应用的公司 [10][11] - 新能源汽车行业处于较快增长阶段，看好新技术、自身具备α优势、新应用等投资逻辑下的相关企业，固态电池产业化推进，产业链各环节有望升级 [14][15][16] - 新能源领域，美国储能补贴有望延长利好大储市场，欧洲海风发展确定性体现，光伏关注库存和产能去化机遇、新技术环节，风电关注海风管桩海缆、风机、零部件等环节，储能关注欧洲复苏机遇 [20][21][27][30][41][48][54] - 电力设备&AIDC领域，看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，智算数据中心发展将带来电力设备需求 [57][58] 根据相关目录分别进行总结 周观点 人形机器人 - 特斯拉Optimus gen3推进研发，国内外企业布局和AI技术突破使人形机器人有望量产落地，核心零部件国产替代需求强烈，率先突破的国内企业有望受益 [10] - 产业链方面，众多头部公司入局提供机遇和时间节点，关注T链进展、国产链和AI技术优势强的企业；重点环节看好灵巧手、轻量化、外骨骼机器人相关企业 [10][11] - 受益标的包括浙江荣泰、杰克股份等多家企业 [12] 新能源汽车 - 固态电池产业化推进，先导智能、赢合科技交付设备，国轩高科开启装车路测 [13] - 看好新技术、自身具备α优势、新应用、量/价/利、二线电池厂、全球化、补能、两轮车、热泵等投资逻辑下的相关企业 [15][16][17] - 受益标的包括宁德时代、天奈科技等多家企业 [19] 新能源 - 美国参议院修订法案延长储能ITC补贴时间、放松补贴门槛，若通过利好美国大储市场，相关储能/逆变器企业有望受益 [20][21] - 波兰海上风电场达成FID，欧洲海风发展确定性体现，看好国内海风产业链出海机会 [22][27] - 光伏关注库存和产能去化带来的拐点机遇，看好新技术下相关环节的结构性机遇，逆变器关注优质市场布局，重视欧洲户储/工商储需求复苏机遇 [30][31][33][38][39] - 风电方面，价格、量、订单、核准等数据有不同表现，看好海风管桩海缆、风机、零部件等环节相关企业 [43][45][48][49][53] - 储能关注欧洲复苏机遇，受益标的包括派能科技、锦浪科技等多家企业 [54][56] 电力设备&AIDC - 看好特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备等投资主线，相关企业有望受益 [57][58] - 受益标的包括思源电气、平高电气等多家企业 [59] 行业数据跟踪 新能源汽车 - 锂电池材料价格方面，钴/锂、正极材料、隔膜、六氟磷酸锂等部分材料价格下跌，部分维持稳定 [60][61][64][65] - 新能源汽车产业链方面，5月产销同比分别增长35.0%和36.9%，乘用车零售销量同比上升28.2%，动力电池装机量同比上升43.1%，1 - 5月充电桩新增158.3万台，同比增加19.2% [68][71][75][78] 新能源 - 光伏产品价格方面，多晶硅、硅片、电池片部分价格环比下降，组件价格环比持平 [80][81][82][86] - 组件出口方面，5月电池组件出口24.1亿美元，同比下降14.8% [90] - 逆变器出口方面，4月出口金额8.09亿美元，同比增长16.6% [93] - 光伏4月新增装机量45.22GW，同比增长214.7%；风电4月新增装机量5.34GW，同比增长298.51% [96][97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 稳定币具备锚定资产、波动低、清算效率高等特性，是链上支付与跨境结算重要工具，正处政策加速与合规体系搭建关键期，未来有望形成多元稳定币生态共存格局 [2] - RWA强调将现实世界资产数字化流通，绿色能源与产业设备类资产首批落地，正从技术概念向实际资产形态转变，迈入爆发阶段 [2] 根据相关目录分别进行总结 稳定币：全球化数字货币新方案 - 稳定币是旨在保持价格稳定的加密货币，价值与法定货币、商品或其他资产挂钩，在加密货币市场占据重要地位，承载约三分之二交易量，在跨境支付方面潜力巨大 [10] - 中国香港稳定币发展建立在数字货币基础设施完善之上，数字港元项目推进、联合多国央行推动“MBridge”项目等为稳定币发展提供基础，2022年将稳定币纳入公开咨询议题，标志从合规视角进入正式议程 [16] - 中国香港金融管理局推出金融科技监管沙盒机制，2024年公布稳定币发行人监管沙盒首批参与机构名单开展测试；《稳定币条例》明确监管内容，包括发牌制度、储备资产要求等，为稳定币与RWA融合发展带来制度土壤 [18][19] - 《GENIUS法案》是美国最系统的稳定币监管立法，确立分级监管机制，规定储备资产等要求，2025年6月参议院通过该法案，将推动美元稳定币规模扩容，影响全球稳定币发展 [26] - 自2014年USDT发布以来，稳定币市场增长迅猛，从2023年初不足1200亿美元跃升至2025年初超2150亿美元，Tether和USD Coin占据主导地位，但市场份额正被稀释，4月份非美元法定稳定币市值跃升30% [27] - 除美国与中国香港外，欧盟、韩国、新加坡、巴西等多国已启动稳定币研究与发行进程，稳定币正从去中心化创新阶段进入合规化、多边化新阶段 [30] RWA：数字金融从概念到落地 - RWA指将现实世界资产通证化，2025年6月全球链上RWA资产总价值已突破233亿美元，是连接Web3.0与现实世界的桥梁 [36] - 稳定币与RWA融合可提供高效支付结算方式，提升资产流动性、增加市场透明度、推动金融产品创新、降低交易成本，还可作为跨境支付桥梁 [37] - 中国“马陆葡萄RWA”项目、协鑫能科光伏RWA、朗新集团新能源RWA等国内项目，以及美国国债代币化、欧洲房地产项目等国际项目纷纷启动，RWA成为数字经济与实体经济融合重要方向 [50][51] 产业链与发展现状：政策驱动，合规助力 - 产业链包括上游基础设施、中游资产数字化发行、下游应用端，行业整体处于早期探索阶段，稳定币与RWA正从技术试验走向合规应用 [58] - USDT是全球流通最广、体量最大的稳定币，2025年市值突破1530亿美元，但增速趋于稳定，增量空间被新兴合规稳定币分流，且存在审计透明度不足问题 [62] - USDC是全球第二大稳定币，2025年市值约610亿美元，优势在于合规性与透明度，过去三年年均增速超40%，2025年6月Circle成功上市，具有重要示范意义 [64][72] - 京东币链科技稳定币已进入沙盒测试第二阶段，期望今年第四季度初获发牌照并推出，还在其他区块链方向布局，体现战略升级路径 [74] - 蚂蚁数科推进RWA链上化实践，启动中国香港稳定币相关业务筹备，计划申请发行牌照，与协鑫能科合作成立公司，未来或将成为国内链上资产实践先行者 [81] 投资建议与风险提示 - 受益标的包括蚂蚁链相关的朗新集团、协鑫能科等，跨境支付及创新业务相关的四方精创、南华期货等，京东链相关的华峰超纤、神州信息等，以及港股众安在线、联易融科技等 [4][83][84]