行业投资评级 - 行业评级：推荐 [6] 核心观点 - 人形机器人产业迎来量产落地时点 国产替代需求强烈 市场空间广阔 [1][10] - 光伏产业在反内卷倡议和产能能耗标准收紧下 供给格局优化 价格反弹 行业迎来新一轮向上周期 [2][24] - 新能源发展空间巨大 风电和太阳能发电总装机突破16.9亿千瓦 2025-2035年仍有近20亿千瓦装机容量待实现 [3][26] - AIDC产业链全面受益 液冷赛道具备通胀和渗透率提升逻辑 国内厂商迎来快速发展期 [4][54] 人形机器人 - 谷歌发布Gemini Robotics 1.5系列家族模型 构成机器人执行和决策系统 [10] - 特斯拉预计到2025年底有数千台Optimus机器人投入使用 到2029或2030年每年达100万台 [11] - 重点关注灵巧手环节 微型丝杠和腱绳复合传动成为主要边际变化 [11] - 轻量化方面关注PEEK材料和MIM工艺应用 PEEK骨架较金属减重40% [11][12] - 受益标的包括美湖股份 科达利 伟创电气等多家企业 [13] 新能源汽车 - 2025年8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆 同比增长27.4%和26.8% [68] - 六氟磷酸锂价格从5万元/吨抬升至5.8万元/吨 涨幅超15% [19] - 重点关注固态电池 大圆柱电池 复合集流体等新技术方向 [14] - 设备需求向上 先导智能订单总量同比强势反弹 海目星新签订单稳健增长 [17] - 海外电动化具备高成长潜力 欧洲等市场提供销售增量 [21] 新能源 光伏 - 截至2025年8月底 全国风电 太阳能发电总装机突破16.9亿千瓦 达到"十三五"末3倍以上 [26] - 2035年风光发电总装机容量力争达到36亿千瓦 [25] - 硅料 硅片价格已经大幅反弹 电池片 组件环节具备涨价空间 [24] - 颗粒硅生产现金成本仅28.17元/kg 处于行业领先水平 [27] - 钨丝金刚线占比约80% 成为市场主流产品 [35] - 储能电芯价格触底反弹 280Ah和314Ah规格电芯均价回升至0.295元/Wh [33] 风电 - 2025年1-8月风电机组招标容量总计92.09GW 同比增长18% [38] - 陆上风电不含塔筒中标均价从最低点明显回升 价格提升5-10% [45] - 2024年风机出口量提升至5.2GW 同比增长42% [49] - 预计欧洲2025-2034年海风新增装机达到126GW 年均12.6GW [52] 电力设备&AIDC - OpenAI和NVIDIA合作部署至少10吉瓦NVIDIA系统 NVIDIA计划投资高达1000亿美元 [54] - 液冷需求明确 GB300 AI服务器将全部采用全液冷技术 [59] - 特高压建设具备刚性需求 配网智能化投资空间广阔 [55] - 欧洲电网投资迈入高景气周期 电力设备需求旺盛 [55] - 电气系统投资占新建数据中心总投资的40%-45% [56] 行业数据跟踪 锂电池材料 - 电池级碳酸锂价格上涨至7.35万元/吨 [60] - 四氧化三钴价格上涨至25.50万元/吨 涨幅10.87% [60] - 六氟磷酸锂价格上涨至5.90万元/吨 [66] 光伏产品 - 多晶硅致密料均价51.0元/千克 环比持平 [82] - TOPCon电池片价格上涨 182-183.75mm规格均价0.320元/瓦 环比上涨3.2% [84] - TOPCon组件集中式项目均价0.680元/瓦 环比上涨2.2% [85]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 稳增长方案发布推动行业供给优化 反内卷政策下水泥和玻璃等行业自律加速 价格趋势好转 [1][2] - 地产高频数据显示新房和二手房成交环比持续改善 30城新房成交面积环比+27.08% 15城二手房成交面积环比+6% [3][20] - 重点推荐受益于行业自律和提价的细分领域龙头 包括水泥、光伏玻璃、防水材料、消防设备、特种电子布等 [1][7] 行业价格表现 - 全国水泥市场价格环比大幅攀升1.5% 价格上涨区域包括江苏、浙江、安徽等地 幅度10-70元/吨 [2][24] - 浮法玻璃均价1224.74元/吨 较上周上涨16.79元/吨 涨幅1.39% 环比涨幅扩大 [2][61] - 光伏玻璃价格保持稳定 2.0mm镀膜面板主流价格13元/平方米 3.2mm镀膜主流价格20元/平方米 [2][69] - 无碱纱价格持平 2400tex直接纱主流成交价3250-3700元/吨 全国均价3524.75元/吨 [2][74] - 电子纱G75主流报价8300-9200元/吨 电子布报价3.6-4.2元/米 [2][81] 细分行业投资机会 - 水泥行业推荐海螺水泥、华新水泥等 受益于行业自律和价格推涨 [1][7] - 光伏玻璃行业底部提价 推荐旗滨集团、福莱特等 [1][7] - 防水材料行业提价动作频繁 推荐东方雨虹、科顺股份等 [1][7] - 消防报警龙头青鸟消防受益新国标 消防机器人商业化在即 25H1海外毛利率达48.12% [7] - 特种电子布景气度高 推荐中国巨石、中材科技等 中国巨石25H1归母净利同比+75.51% [7] - 新疆区域投资增量预期 新藏铁路公司成立 注册资本950亿元 推荐新疆交建、北新路桥等 [7][8] - 工业涂料新成长 推荐麦加芯彩、松井股份 松井股份25Q1乘用车涂料同比+78.17% [8] 市场表现 - 建材指数周跌幅1.96% 跑输沪深300指数3.03pct 西大门、上峰水泥、中国巨石涨幅居前 [13] - 建筑指数周跌幅1.27% 跑输沪深300指数2.34pct 圣晖集成、时空科技、ST花王涨幅居前 [14] 重点公司业绩 - 中国巨石25H1营业收入91.09亿元 同比+17.70% 归母净利16.87亿元 同比+75.51% [7] - 中材科技25H1营业收入133.3亿元 同比+26.5% 归母净利10亿元 同比+114.9% [7] - 海螺水泥发布半年度权益分派 每股派现0.24元 共计12.66亿元 [17]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [5] 核心观点 - 央行货币政策例会强调维护资本市场稳定 提出用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款 探索常态化制度安排 [3][14] - 保险行业8月人身险保费收入同比增长47.25% 主要因市场需求旺盛及预定利率下调推动需求提前释放 [7][15] - A股市场交投活跃 2025年第三季度至今日均成交额21,062亿元 较2024年同期增长212.2% [1][16] 市场及板块行情 - 非银金融申万指数本周下跌0.09% 跑输沪深300指数1.16个百分点 位列一级行业第9名 [2][13] - 细分板块表现分化：证券板块下跌0.18% 保险板块上涨0.46% 多元金融下跌1.51% 互联网金融下跌2.64% 金融科技下跌1.49% [2][13] - 个股涨幅前三：湘财股份(+16.87%)、国盛金控(+8.46%)、四川双马(+5.33%) [2][13] 券商板块动态 - 央行例会要求关注债券市场长期收益率变化 防范资金空转 [3][14] - 外汇市场政策强调增强市场韧性 稳定预期 防范汇率超调风险 [3][14] - 引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用 推动中小银行聚焦主责主业 [3][14] 保险行业数据 - 前8月原保险保费收入4.8万亿元 同比增长9.63% 其中财产险1万亿元(+3.65%) 人身险3.8万亿元(+11.32%) [4][7][15] - 前8月原保险赔付支出1.68万亿元 同比增长8.16% [7][15] - 8月单月保费收入5914亿元 同比增长35.61% 增速较7月提升15.9个百分点 [7][15] 市场交易指标 - 本周A股日均成交额23,132亿元 环比减少8.1% 同比增加17.5% [1][16] - 2025年至今日均成交额16,423亿元 较2024年增长89.0% [1][16] - 两融余额24,443.17亿元 环比增加1.74% 较2024年日均水平增加55.98% [1][16] 投行业务情况 - 本周发行新股2家 募集资金3.7亿元 上市新股5家 募集资金75.5亿元 [1][16] - 2025年至今A股IPO上市76家 募集金额749.58亿元 超2024年全年673.5亿元 [1][16] 重点公司估值 - 覆盖22家重点公司 其中15家给予"买入"评级 6家"增持"评级 1家"中性"评级 [9] - 券商板块重点公司包括中国银河(2025E P/E 22.36x)、华泰证券(2025E P/E 11.37x)、国泰君安(2025E P/E 9.00x) [9] - 保险板块重点公司包括中国太保(2025E P/E 7.44x)、中国平安(2025E P/E 7.90x)、中国人寿(2025E P/E 10.26x) [9] 行业重要资讯 - 国有大行集体取消监事会 新公司法允许设审计委员会代行职权 [38] - 中国证监会与新加坡金管局深化资本市场合作 加强ETF互通和指数合作 [38] - 公募基金总规模突破36万亿元 较7月末增加1.17万亿元 [39] - 港股前三季度IPO募资额预计达1823亿港元 或居全球交易所首位 [39]

公司动态与业绩 - TOP TOY递交IPO申请，2024年自研产品GMV占比接近50%，2025年上半年营收13.60亿元，净利润1.80亿元[1] - TOP TOY 2022年至2024年营收从6.79亿元增长至19.09亿元，净利润从-0.38亿元转为2.94亿元[1] - 吉宏股份2025年前三季度净利润预计2.57亿至2.70亿元，同比增长95.07%—105.31%[2] - 吉宏股份2025Q3净利润预计1.20亿至1.34亿元，同比增长83.03%—103.55%[2] 行业数据与趋势 - 2025年8月社零总额3.97万亿元，同比增长3.4%，乡村消费增长4.6%[35] - 2025年8月金银珠宝类零售额同比增长16.8%，体育娱乐用品类增长16.9%[35] - 2025Q2全国黄金消费量214.71吨，同比下降0.06%，金条及金币消费增长17.62%[53] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，占社零总额比重25.0%[36] 投资建议与风险 - 投资主线包括AI技术升级、新零售赛道、顺周期板块、消费出海和线下流量回归[3][6] - 风险提示包括宏观经济下行、消费意愿恢复不及预期和行业竞争加剧[7]

流动性概况与央行操作 - 跨季周（9月22-26日）资金利率波动剧烈，隔夜利率R001从1.46%升至1.52%，7天利率R007从1.52%大幅攀升至1.80%[1][10] - 央行9月26日大额投放6000亿元14天逆回购和1658亿元7天逆回购，推动R001单日下行18bp至1.33%，R007下行24bp至1.55%[1][11] - 央行9月22-26日公开市场净投放9406亿元，其中7天逆回购投放15674亿元，14天逆回购投放9000亿元，MLF净投放3000亿元[3][30] 节后流动性展望 - 10月9-10日逆回购到期规模达1.95万亿元，若央行继续投放7天逆回购，到期压力将进一步增大[2][24][30] - 跨季后首周资金面大概率宽松，因月末财政支出支撑（近年9月平均财政支出2.6万亿元）且政府债净缴款降至-44亿元[2][23] - 节后存单到期压力回落，10月9-10日到期1320亿元，低于年内单周到期中位数6448亿元[6][49] 市场指标与银行行为 - 同业存单发行利率持续上行，9月22-26日加权发行利率1.66%，较前周升1.6bp，1年期国有行存单利率升至1.69%-1.71%[6][16][43] - 9月存单净融资-3762亿元，显著低于过去三年9月月均正净融资3933亿元，反映银行负债端紧张[16] - 票据利率环比上行，1M票据利率9月最后一周均值较前周高4bp，但同比低22bp，信贷投放或弱于季节性[4][33] 政府债与到期压力 - 9月29日-10月10日政府债净缴款1882亿元，节前（9月29-30日）占1927亿元，节后（10月9-10日）为-44亿元[5][37] - 存单发行期限拉伸至7.2个月，其中国有行6个月以上期限发行占比达70.8%，指向流动性考核压力[17][48]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [5] 核心观点 - 2025年10月白电排产总量同比下降9.9%，但空调排产较前期小幅上调，主要受低库存区域补库需求和双十一备货需求拉动 [1][12] - 冰箱内销排产逐步下行，出口排产延续震荡趋势，受补贴政策调整和高基数影响 [1][12] - 洗衣机排产承压，内销和出口均受高基数、低需求、价格战及关税政策影响 [2][13] 周专题：10月白电排产数据 - 2025年10月空冰洗排产合计总量2924万台，较去年同期生产实绩下降9.9% [1][12] - 空调内销排产：10-12月较去年同期实绩分别-12%/-8%/-10%，前值10-11月为-23%/-18% [1][12] - 空调出口排产：10-12月较去年同期实绩分别-9.4%/-7%/-1%，前值10-11月为-8%/-9%，四季度出口下滑幅度逐步收窄 [1][12] - 冰箱内销排产：10-12月较去年同期实绩分别-1%/-1%/-5% [1][12] - 冰箱出口排产：10-12月较去年同期实绩分别-4%/-1%/-4% [1][12] - 洗衣机内销排产：10-12月较去年同期实绩分别-4%/-1%/-3% [2][13] - 洗衣机出口排产：10-12月较去年同期实绩分别-1%/-2%/-1% [2][13] 公司重点公告 - 海信家电全资子公司青岛海信模具有限公司以自有资金购买海信视像持有的海信（广东）厨卫系统股份有限公司26.0006%股权，交易价格94,290,516.95元，转让后持有海信厨卫100%股权 [3][14][17] - 海信模具、海信厨卫向海信视像出售黄岛视像塑金车间资产组，交易价格14,059.33万元，以优化资产结构和提升运营效率 [4][17] 数据跟踪 原材料数据 - LME铜现货结算价（2025.09.26）环比上周+2.2% [18] - LME铝现货结算价（2025.09.26）环比上周-1.7% [18] - DCE塑料结算价（2025.09.26）环比上周-0.25% [18] - 钢材综合价格指数（2025.09.26）环比上周持平 [18] 海运运价及汇率 - CCFI综合指数（2025.09.26）环比上周-2.93% [23] - 美东航线、美西航线、欧洲航线综合指数（2025.09.26）环比上周分别为+0.49%、+2.39%、-4.69% [23] - 美元兑人民币即期汇率（2025.09.26）环比上周+0.31% [23] 地产数据 - 2025年1-8月商品房销售面积、房屋竣工面积、房屋新开工面积累计同比分别-4.70%、-17.0%、-19.50% [25] - 2025年7月美国成屋销量（季调:折年数）同比-1%，美国新建住房销量（季调:折年数）同比+12% [30]

行业投资评级 - 行业评级为推荐 [3] 核心观点 - 降息周期开启 推荐关注稀土磁材、钨、钴等关键金属 [1] - 印尼暂停39家镍矿企业 或提升镍供应偏紧预期 [1][23][24] - 刚果（金）钴出口禁令延期且实施配额制 全球钴供给预期收紧 [2][5][27] - 锑原料长期紧缺 国内锑价有望向海外高价弥合 [6][32][34] - 锂矿呈现供应紧缺状态 对锂价形成支撑 [7][8][41] - 中国稀土出口需求强劲 管控趋严支撑价格 [9][48][50] - 锡矿供应紧张 沪锡去库明显 [10][11][55] - 钨精矿开采指标缩减 需求韧性支撑价格 [12][62][64] - 两大铀供应商下调产量指引 铀供给偏紧预期持续 [13][68] 分行业总结 镍行业 - LME镍现货结算价15035美元/吨 周跌0.66% LME库存230124吨 周增0.74% [1][24] - 沪镍报12.15万元/吨 周跌0.16% 沪镍库存29008吨 周减2.77% [1][24] - 硫酸镍报28600元/吨 周涨1.60% [1][24] - 印尼暂停39家镍矿企业 火法矿供应不确定性增加 [1][23][24] 钴行业 - 电解钴报31.1万元/吨 周涨12.68% 氧化钴报217.50元/千克 周涨3.35% [2][27] - 硫酸钴报6.5万元/吨 周涨20.48% 四氧化三钴报255元/千克 周涨10.87% [2][27] - 刚果（金）钴出口禁令延至10月15日 后三个月配额1.8万吨 [2][5][27] - 2026年刚果（金）出口量预计9.66万吨 仅为2024年产量22万吨的44% [5][27] 锑行业 - 锑精矿均价15.25万元/吨 周跌1.93% 锑锭均价17.25万元/吨 周跌1.71% [6][32] - 中国占全球锑产量60% 出口管制导致海外锑价达5.8万美元/吨 [6][32][34] - 8月中国锑锭产量环比增22.5% 但仍低于正常水平 [6][34] 锂行业 - 电池级碳酸锂均价7.35万元/吨 周跌0.03% 氢氧化锂均价7.38万元/吨 周跌0.36% [7][41] - 碳酸锂周产量20516实物吨 周增0.75% 总库存13.68万吨 周去库706吨 [7][41] - 8月锂矿进口62万吨（折5.6万吨LCE） 环比降17.5% [8][41] - 锂辉石精矿均价857美元/吨 周跌0.23% [8][41] 稀土行业 - 氧化镨钕均价56.25万元/吨 周跌1.32% 氧化镝均价1610元/公斤 周跌0.92% [9][50] - 8月中国稀土出口5791.8吨 同比增22.6% 1-8月累计出口44355.4吨 同比增14.5% [9][50] - 中国主导全球稀土供应链 美西方产业链存在短板 [9][50] 锡行业 - LME锡现货结算价34450美元/吨 周涨1.92% LME库存2775吨 周增10.78% [10][55] - 沪锡加权均价27.35万元/吨 周涨1.60% 沪库存6559吨 周减6.14% [10][55] - 印尼8月精炼锡出口4984.75吨 同比减22.55% [10][55] 钨行业 - 白钨精矿报价26.95万元/吨 周跌2.18% 仲钨酸铵报价39.25万元/吨 周跌1.88% [12][64] - 2025年第一批钨开采指标58000吨 较2024年第一批减6.45% [12][64] - 8月钨品出口1802吨 环比增6.5% 同比增22.5% [12][64] 铀行业 - Nuexco交易所现货铀价58.95美元/磅 较2024年2月高位81.32美元/磅回落 [13][68] - Cameco下调麦克阿瑟河项目产量至1400-1500万磅（原1800万磅） [13][68] - 哈原工计划2026年减产约10% 或致全球供应减5% [13][68] 投资建议 - 推荐关注格林美、华友钴业（镍）[14][27] - 推荐华友钴业、中伟股份、寒锐钴业、腾远钴业（钴）[15][31] - 推荐湖南黄金、华锡有色、华钰矿业（锑）[15][36] - 推荐天华新能、雅化集团、永兴材料等（锂）[16][47] - 推荐北方稀土、盛和资源、金力永磁等（稀土）[16][54] - 推荐兴业银锡、华锡有色、锡业股份（锡）[17][61] - 推荐章源钨业、中钨高新、厦门钨业等（钨）[17][66] - 推荐中广核矿业（铀）[18][72]

根据提供的行业研报内容，以下是详细总结的关键要点： 行业投资评级 - 报告对农林牧渔行业的投资评级为“推荐” [3] 核心观点 - 种植产业链方面，国家政策推动粮油作物大面积单产提升，转基因技术商业化进程有望扩面提速，以提升关键品种自给率 [1][12] - 生猪养殖方面，当前市场供过于求导致猪价持续下跌，但双节消费有望提振价格；政策引导行业“提质增效”，计划调减能繁母猪存栏量约100万头至3950万头，中长期价格中枢有望抬升 [2][13] 细分领域总结 种植产业链 - 农业农村部召开会议深入推进粮油作物大面积单产提升行动，强调技术集成和农机装备推广应用 [1][12] - 转基因技术被认定为提升单产的关键，商业化进程将继续扩面提速 [1][12] - 推荐标的：种植端关注北大荒和苏垦农发；种业端关注大北农、隆平高科、登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农 [1][12] 生猪养殖 - 本周全国外三元生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%，市场处于供过于求状态 [2][13] - 双节消费有望提振猪价；政策计划调减能繁母猪存栏量100万头至约3950万头 [2][13] - 行业发展趋势为“提质增效”，落后产能出清，优质产能市占率提升 [2][13] - 推荐标的：养殖板块关注立华股份、德康农牧、京基智农、牧原股份、温氏股份；饲料板块关注海大集团；动保板块关注金河生物、生物股份、普莱柯、中牧股份 [2][5][13] 行情回顾 - 本周农林牧渔板块下跌1.97%，跑输主要指数；子板块中农业综合和林业表现相对较好 [15][17] - 个股涨幅前五为ST景谷(+15.68%)、华英农业(+5.76%)、生物股份(+3.78%)、晨光生物(+3.14%)、ST朗源(+3.02%) [18] 重点农产品数据跟踪 - 玉米现货均价2360.47元/吨，周环比下降0.10%；国际价格周环比上涨1.17% [26][27] - 小麦现货均价2434.39元/吨，周环比上涨0.23%；国际价格周环比上涨2.64% [29][31] - 水稻价格保持稳定，粳稻现货均价2904元/吨 [34][36] - 大豆现货均价4050.42元/吨，周环比上涨0.17%；国际价格周环比上涨0.14% [38][43] - 棉花新疆均价15090元/吨，周环比下降0.89% [46][49] - 生猪均价12.64元/公斤，周环比下降3.05%；仔猪均价301.26元/头，周环比下降5.47% [67][77] - 禽养殖方面，毛鸡均价3.57元/斤，周环比下降0.57%；鸡蛋价格9.23元/公斤，周环比上涨2.56% [78][88] - 水产品价格总体稳定，海参、鲍鱼、扇贝等价格周环比无变化 [90][99] - 柳州白砂糖现货价5892元/吨，周环比下降1.17% [101][102] - 蔬菜价格指数中菌菇类周环比上涨13.84%，叶菜类周环比下降8.93% [103][105] 进口数据 - 2025年8月肉类进口50万吨，环比下降5.66%；粮食进口1409万吨，环比增长0.21% [110][111] - 大豆进口1228万吨，环比增长5.23%；食用植物油进口73万吨，环比增长37.74% [110][111]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - “金九”成色初显，楼市延续温和修复态势，二手房表现持续优于新房，各线城市成交热度分化，一线城市与其他城市“温差”拉大，本轮复苏主要由核心城市驱动，市场信心全面传导存在阻力 [1] - “金九”旺季效应在总量层面初步显现，但周度修复斜率略缓，政策接续发力预期强化，重心或向二线城市延伸 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场成交情况 - 本周（9 月 19 - 25 日）15 城二手房成交面积在高位微降至 218 万平方米，环比小幅回落 1%，已连续六周同比正增长；38 城新房成交 256 万平方米，环比增长 7%，过去 16 周内仅上周录得同比上涨，回暖势头不牢固 [1] - 二手房市场一线稳增、三线转弱，一线城市周成交环比基本持平、同比增长 18%，上海和北京环比增幅分别为 7%和 5%、同比增幅分别达 29%和 15%，深圳环比下滑 31%、同比下滑 6%；二线城市环比、同比温和增长 3%和 15%；三线城市成交量环比大幅下滑 21%，同比由前两周的 14%降至 - 8% [2] - 新房市场一线“一枝独秀”、二三线持续承压，一线城市是唯一同比正增长板块，本周增幅达 23%，上海和北京同比分别增长 74%和 26%、环比分别增长 17%和 10%；二线和三线城市新房市场同比跌幅显著，分别达 13%和 31% [2] - “金九”旺季效应在总量层面初步显现，9 月 1 - 25 日，15 城二手房成交量同比增长 26%，38 城新房成交同比增长 9%；但从周度节奏看，市场修复动能减弱，本周 15 城二手房成交同比增幅收窄至 13%，38 城新房成交转为同比下滑 12% [3] 重点城市表现 - 9 月 19 - 25 日，一线城市二手房周成交面积环比基本持平、同比增长 18%，新房环比增长 5%、同比增长 23%；二手房方面，北京、上海分别增长 7%、5%，深圳下滑 31%，同比上海、北京分别增加 29%、15%，深圳下滑 6%；新房方面，上海、北京、深圳分别增长 17%、10%、5%，广州下滑 21%，同比上海、北京分别增加 74%、26%，深圳、广州分别下滑 26%、22% [20][21] - 杭州本周二手房、新房周成交面积较前一周分别增长 8%、下滑 1%，分别相当于年内高点的 45%、22%；成都本周二手房、新房周成交面积较前一周分别增长 22%、5%，分别相当于年内高点的 86%、60% [21] 房价观察 - 主要观察二手房价，9 月 15 - 21 日，上海、北京和深圳二手房周挂牌价环比分别下滑 0.33%、0.03%、0.61%；与去年“924”政策前一周相比，上海、北京、深圳二手房挂牌价仍然均下滑，降幅分别为 2.1%、8.5%、8.0% [46]

根据您提供的研报内容，经过全面梳理，总结如下： 量化模型与构建方式 1. **模型/因子名称**：行业拥挤度模型[3][17] **构建思路**：使用马氏距离来衡量行业指数在价格和成交金额变动上的综合偏离程度，以识别短期交易过热或过冷的行业[3][17] **具体构建过程**： 1. 选取各行业指数最近一周的价格变动数据和成交金额变动数据作为两个特征维度[3] 2. 计算所有行业这两个特征维度所构成数据集的协方差矩阵 3. 对于每一个行业，计算其价格变动和成交金额变动向量到数据集中心点（假设为均值向量）的马氏距离，公式为： $$D_M(\vec{x}) = \sqrt{(\vec{x} - \vec{\mu})^T \Sigma^{-1} (\vec{x} - \vec{\mu})}$$ 其中，$\vec{x}$ 代表某个行业的价格与成交金额变动向量，$\vec{\mu}$ 代表所有行业变动的均值向量，$\Sigma$ 代表所有行业变动的协方差矩阵[17] 4. 将结果绘制在散点图上（价格变动为X轴，成交金额变动为Y轴），并绘制出置信水平为99%的椭圆边界[17] 5. 位于第一象限且椭圆外的点被视为短期显著拥挤的行业（价量齐升且偏离度过大）[17] 模型的回测效果 （报告中未提供行业拥挤度模型的具体回测指标数值） 量化因子与构建方式 （报告中未涉及其他独立的量化因子构建） 因子的回测效果 （报告中未提供任何因子的具体回测指标数值） **注**：本报告核心内容为市场数据描述与复盘，仅包含一个用于衡量行业拥挤度的模型，未涉及其他量化因子或模型的构建与测试[1][2][3][8][9][12][13][14][17]