报告核心观点 报告从总量视角和行业公司两方面展开分析，总量视角下宏观经济工业生产有韧性但建筑需求偏弱；行业公司涉及农林牧渔、电子、化工、社服、传媒、医药等多个行业，各行业有不同发展态势和投资机会，如农林牧渔短期鸡价有压力，电子关注先进封装材料投资机会等[1][3]。 总量研究 宏观经济 - 供需方面，建筑开工中水泥出库保持历史低位，工业生产端整体有韧性，需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行[3] - 商品价格上，国际定价产品偏强，国内定价产品偏弱，国际大宗商品受地缘冲突影响回升，国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现仍弱[4] - 地产与流动性方面，一线城市新建房成交量转弱，资金利率震荡运行，全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升但季节性上弱于历史同期，二手房成交量分化运行[5] - 出口方面，6月第三周出口高频数据反弹，但同比较5月仍有所回落，6月出口同比预计在 -3% 左右[6] 行业公司 农林牧渔 - 消费进入淡季，短期鸡价有压力，白羽鸡5月价格稳定，种鸡存栏处于近5年来相对高位，巴西高致病性禽流感结束；黄羽鸡5月价格走弱，预计6月偏弱运行；蛋鸡6月蛋价或进一步下探[7][8] - 5月白羽肉鸡苗收入、销量、均价环比变化不一，鸡肉均价环比下降，黄羽鸡收入、均价环比下降[9][10][11] 电子 - 国产高端半导体封测龙头盛合晶微IPO进入辅导验收阶段，其核心业务聚焦中段硅片制造和三维集成先进封装环节[14] - 全球半导体封测材料市场规模大，中国半导体材料整体国产化率约15%，封装材料国产化率小于30%，关注高端封装基板等材料国产化进程[15] - 梳理了先进封装材料及相关标的，如电镀液、PSPI、光刻胶等材料的受益标的[16] 化工 - 固态电池行业事件催化不断，产业化进展加速，预计2025 - 2026年进入中试线落地关键期，2027年半固态电池实现商业化应用、全固态电池进入上车验证，2030年全固态电池迎来产业化拐点[20][21] - 固态电池需求增加，高性能材料产业化先行，光华科技、长阳科技、道氏技术等企业在固态电池材料端布局完善、验证进展较快[22] 社服 - 旅游方面，京东加码OTA布局较难撼动行业格局，关注平台价格战对OTA平台利润的短期影响；潮玩方面，2025年618期间玩具潮玩商家成交额增长，泡泡玛特登顶销售GMV榜首[25] - 茶咖行业5月数据向好，头部品牌开店和店效双高增，蜜雪冰城加码IP线上商城[26] - 618大促中，化妆品电商平稳增长，即时零售销售额增长，美团闪购、淘宝闪购、京东等平台表现亮眼[27] - 本周A股社服板块和港股消费者服务板块跑输大盘，推荐长白山、好未来等标的，受益标的众多[28] 传媒 - Minimax、Rokid等在AI模型和端侧发力，推动内容创作等领域AI应用加速渗透及商业化提速，建议布局AI相关标的[29] - 聚焦中报及内容新品，游戏、短剧、电影、潮玩等IP新消费板块有望发展，推荐和受益标的众多[30][31] 医药 - 众生药业立足多治疗领域，建立“中药为基，创新引领，聚焦特色”发展战略，预计2025 - 2027年归母净利润分别为3.08/3.45/3.92亿元，首次覆盖给予“买入”评级[33] - 公司“中药 + 化药”产品管线丰富，中药是基本盘，化学仿制药多元布局，有望协同提升业绩[34] - 公司创新药管线聚焦大适应症，来瑞特韦片、昂拉地韦片已获批上市，RAY1225注射液和ZSP1601口服小分子临床试验稳步推进[35]

供需情况 - 建筑开工方面，6月8 - 21日水泥出库量处历史同期低位，石油沥青装置开工率等季节性位置处历史中位，磨机运转率处历史低位，建筑工地资金到位率同比低于2024年同期[1][13][14] - 工业生产端整体有韧性，同期化工链开工率处历史中高位，汽车钢胎开工率回落但仍处中高位，焦化企业开工率略弱[1][23][24] - 需求端建筑需求偏弱，汽车、家电需求波动运行，建筑需求弱于历史同期，汽车销售同比波动，多数家电线上销售额高于2024年同期，线下低于2024年同期[2][31][32][37] 商品价格 - 国际大宗商品受地缘冲突影响，6月8 - 21日原油、铜、铝、黄金价格回升[3][41] - 国内工业品除部分化工品及沥青外多数表现弱，6月10 - 23日国内定价工业品震荡偏强，南华综合指数回升，但细分品种多数价格表现弱[3][43] 地产与流动性 - 新建房方面，6月9 - 22日全国30大中城市商品房成交面积均值环比回升8%，一线城市成交同比转负，较2023、2024年分别变动 - 25%、 - 6%[4][61] - 二手房成交量分化，6月8 - 21日北京、上海、深圳成交面积较2024年同期分别同比 + 12%、 - 19%、 + 20%，截至6月9日挂牌价指数环比回落[4][64] - 流动性上，截至6月20日R007为1.59%，DR007为1.49%，最近两周央行净回笼10828亿元，质押式回购成交量共69.7万亿元[4][81][83][85] 出口情况 - 6月9 - 22日，6月第三周出口高频数据反弹，港口AIS与吞吐量数据指向出口回暖，但同比较5月回落，6月出口同比预计在 - 3%左右[5][66] 风险提示 - 大宗商品价格波动超预期，政策力度超预期[5][88]

报告行业投资评级 - 农林牧渔行业投资评级为看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 消费逐步进入淡季，短期鸡价或有压力，5月白羽鸡价格维持稳定但养殖由盈转亏，黄羽鸡价格走弱，蛋鸡6月蛋价或进一步下探；5月白羽肉鸡苗、鸡肉及黄羽鸡收入、均价环比变化不一 [5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 消费逐步进入淡季，短期鸡价或有压力 白羽鸡 - 5月全国白羽肉鸡销售均价7.41元/公斤，环比-0.01元/公斤，养殖亏损0.07元/羽，环比由盈转亏；样本屠宰企业平均库容率88.98%，环比+6.81pct，企业控制节奏及价格维持供需平衡 [5][15] - 5月商品代白羽鸡苗销量4.29亿只，环比+0.16亿只；父母代白羽鸡苗均价43.47元/套，环比+3.15元/套，销量686万套，环比+7.38% [16] - 5月末白羽祖代种鸡总存栏量201.19万套，环比-2.2%，其中在产环比-3.0%，后备环比-1.0%；父母代种鸡总存栏3759.38万套，环比+0.2%，其中在产环比-2.3%，后备环比+4.3%，种源供应充足 [5][16] - 6月18日巴西高致病性禽流感疫情结束，已恢复至无疫情状态，美国禽流感仍弥漫 [16] 黄羽鸡 - 5月中速黄羽鸡销售均价10.63元/公斤，月环比-4.06%，父母代鸡苗销量656.96万套，环比+10.98%，商品代鸡苗销量1.51亿羽，环比+4.86% [28] - 5月末黄羽祖代种鸡总存栏量280.39万套，环比+0.73%，父母代种鸡总存栏2268.62万套，环比+1.19%，6月消费淡季价格或偏弱运行 [6][28] 蛋鸡 - 5月末蛋鸡苗价格4.10元/只，环比-3.53%，鸡蛋棚前批发价5.94元/公斤，环比-15.14%，养殖利润-24.29元/羽，环比-6.63元/羽 [6][35] - 需求疲弱，供给压力大，6月蛋价或进一步下探 [6][35] 5月白羽肉鸡苗收入、销量、均价环比变化不一 - 益生股份5月鸡苗销量5660.97万只，同、环比分别变动+11.35%及+15.69%；销售均价3.07元/羽，环比+0.18元/羽，销售收入1.74亿元，环比+23.05% [39] - 民和股份5月鸡苗销量2533.31万只，同、环比分别变动+10.58%及+5.85%；销售均价2.81元/羽，环比-0.05元/羽，销售收入0.71亿元，环比+4.10% [43] - 晓鸣股份5月鸡产品销量2324.75万只，环比-6.56%；销售收入1.01亿元，环比-8.40%；销售均价4.34元/羽，环比-1.97% [46] 5月白羽鸡肉均价环比下降 - 仙坛股份5月鸡肉销量4.94万吨，同、环比分别变动+7.04%、+4.14%；销售收入4.23亿元，同、环比分别变动+11.19%、+2.35%；销售均价8555.54元/吨，环比 -1.80% [47] - 仙坛股份5月鸡肉制品销量0.31万吨，同、环比分别变动+43.63%、+28.68%；销售收入0.46亿元，同、环比分别变动+52.26%、+36.60%；销售均价14866.39元/吨，环比+5.75% [47] - 圣农发展5月鸡肉销量11.92万吨，同、环比分别变动-1.45%、+0.70%；销售收入11.52亿元，同、环比分别变动-5.25%、-0.99%；销售均价9664.43元/吨，环比-1.61% [52] - 圣农发展5月鸡肉制品销量3.74万吨，同、环比分别变动+20.89%、+17.24%；销售收入7.00亿元，同、环比分别变动+9.85%、+13.01%；销售均价18716.58元/吨，环比-3.70% [52] 5月黄羽鸡收入、均价环比下降 - 温氏股份5月肉鸡销量1.08亿只，同、环比分别变动+14.62%、+4.02%；销售收入24.95亿元，同、环比分别变动-8.24%、-1.89%；销售均价10.75元/公斤，同、环比分别变动-22.27%、-4.36% [56] - 立华股份5月肉鸡销量4771.05万只，同、环比分别变动+15.03%、+4.98%；销售收入11.18亿元，同、环比分别变动-4.77%、-0.62%；销售均价10.67元/公斤，同、环比分别变动-20.96%、-4.73% [60] - 湘佳股份5月活禽销售413.53万只，同、环比分别变动+27.07%、-6.79%；销售收入0.73亿元，同、环比分别变动-3.07%、-9.71%；销售均价9.06元/公斤，同、环比分别变动-22.11%、-2.15% [65]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 国产高端半导体封测龙头盛合晶微 IPO 进入辅导验收阶段，其核心业务聚焦中段硅片制造和三维集成先进封装环节，部分业务已达世界一流水平，还在发展先进的三维系统集成芯片业务 [3] - 需关注先进封装关键材料国产化节奏，2023 年全球半导体封测材料市场规模约 219.8 亿美元，中国半导体材料整体国产化率约 15%，封装材料国产化率小于 30%，应关注高端封装基板等材料国产化进程 [4] 根据相关目录分别进行总结 盛合晶微情况 - 盛合晶微是国内高端半导体封测龙头，12 英寸高密度凸块加工、12 英寸硅片级尺寸封装和测试已达世界一流水平，2024 年 4 月消息显示其相关重大产业项目建成后达产年将形成金属 Bump 产品 96 万片/年、3DPKG 产品 19.2 万片/年的生产能力 [3] 半导体封测材料市场及国产化情况 - 2023 年全球半导体封测材料市场规模约 219.8 亿美元，其中压封装基板占 55%，密封填充材料占 8%等；中国半导体材料整体国产化率约 15%，封装材料国产化率小于 30% [4] 先进封装材料及相关标的 - 电镀液受益标的有艾森股份、上海新阳等 [6] - PSPI 受益标的有阳谷华泰、艾森股份等 [6] - 光刻胶受益标的有彤程新材、南大光电等 [6] - 抛光材料受益标的有安集科技、鼎龙股份等 [6] - 掩膜版受益标的有龙图光罩、清溢光电等 [6] - 靶材受益标的有江丰电子等 [6] - 其他如环氧塑封料受益标的华海诚科，硅微粉受益标的联瑞新材、雅克科技，底部填料受益标的德邦科技 [6]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年以来固态电池行业事件催化不断，政策支持、标准完善、企业研发进展快，产业化进程加速，预计2025 - 2026年进入中试线落地关键期，2027年半固态电池商业化应用、全固态电池上车验证，2030年全固态电池产业化拐点 [5][20] - 固态电池需求持续增加，因生产成本高，高性能材料降本是产业化先行步骤，材料端布局完善、验证进展快的企业有望受益 [6] 根据相关目录分别进行总结 固态电池行业事件催化不断，产业化进展加速 - 政策支持：2月第二批工信部重大研发专项申报，发改委超长期国债对布局企业给予实际投资额15%资助 [14] - 行业标准完善：3月《电动汽车用动力蓄电池安全要求》发布，4月工信部提出建立全固态电池标准体系，5月《全固态电池判定方法》团体标准发布 [15] - 企业进展顺利：2月长安汽车公布固态电池规划，5月国轩高科首条全固态实验线贯通，设计产能0.2GWh，良品率达90% [16] - 行业会议推动：6 - 7月多个固态电池相关行业会议陆续召开，有望加速产业化落地 [20] - 产业化进程：2025年1 - 4月固态电池扩产超50GWh，总规划产能超450GWh，实际投产产能超25GWh [20] 固态电池需求持续增加，高性能材料产业化先行 - 光华科技：现有硫化锂产能300吨/年，可扩至3000吨，产品处于送样检测及优化阶段 [6][23] - 长阳科技：固态电池用电解质复合膜获头部客户小批量订单和腰部客户企业订单，反射膜市占率全球第一，布局CPI薄膜 [6][24] - 道氏技术：多领域布局固态电池，自主研发的硫化物固态电解质电导率达1mS/cm，达公斤级量产并送样头部客户 [6][24] - 上海洗霸：应用于eVTOL的第一代高比能软包固态电池完成短期测试，能量密度340Wh/kg，在多领域持续布局 [6] - 黑猫股份：有多种锂电级导电炭黑型号，产能3万吨，可柔性生产 [6] - 硅基负极相关企业：多孔碳方面元力股份、圣泉集团产业化进展快，硅基负极方面石大胜华、硅宝科技产业化进展快 [7][26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][4] 报告的核心观点 - 众生药业是集药品研发、生产和销售为一体的中国医药工业百强企业，建立了“中药为基，创新引领，聚焦特色”的发展战略，子公司众生睿创布局多领域创新管线，产品集群梯队日益丰富，核心竞争力不断提升 [4] - 看好公司未来中药板块稳健增长，创新药管线大力推进带来的潜在成长性，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 3.08/3.45/3.92 亿元，EPS 为 0.36/0.41/0.46 元，当前股价对应 PE 为 43.9/39.2/34.6 倍 [4] 各部分总结 众生药业：夯实中药根基，创新引领发展 - 股权结构稳定，张玉冲女士与张玉立女士为一致行动人，各持有公司 10.88%股份，张玉冲女士为实际控制人，旗下子公司职能分工明确 [17] - 2024 年推出员工持股计划，以 6.68 元/股授予不超 46 人 494 万股，解除限售条件含营业收入和创新药研发进展指标，有助于提升公司核心竞争力 [19] - 2018 - 2024 年营业收入由 23.62 亿元增长至 24.67 亿元，归母净利润下滑；2024 年营收下滑因复方血栓通系列制剂集采降价，利润端因计提资产减值损失 [22] - 2018 - 2024 年中成药营收占比超 50%，化学药占比 30%以上且渐升；2024 年中成药营收 13.18 亿元，化学药营收 9.00 亿元 [24] - 2018 - 2024 年综合毛利率下降，2025Q1 略有回升，2022 - 2024 年期间费用率有效控制，未来费用率有望下降，利润率有望回升 [30] 中药基本盘稳中向好，创新药研发点燃增长新动能 - 公司形成以“创新药为发展龙头、中成药为业务基石、化学仿制药为有益支撑”的可持续发展业务体系，产品管线丰富，覆盖多领域，有望协同提升业绩 [31] 中药：核心品种集采落地，未来有望持续稳健发展 - 复方血栓通系列制剂集采风险基本出清，2020 - 2024 年核心大品种复方血栓通胶囊销售额自 8.02 亿元降至 7.12 亿元，未来销售额有望稳增 [36] - 脑栓通胶囊 2004 年上市，2020 - 2024 年销售额由 2.11 亿元增至 2.49 亿元，2023 年同比提升约 13.3%，临床研究充足，联用打开增长空间 [42] - 众生丸系列中丸剂为独家剂型，2024 年众生系列药品销售额约 0.8 亿元，独家丸剂销售占比 2020 - 2024 年均高于 90%，未来在零售市场有望稳健增长 [47] 化药：多元布局，协同中药扩大眼科用药矩阵 - 公司取得多项化学仿制药批文，丰富多领域产品管线，眼科化药多品类布局与复方血栓通系列中药协同，增厚眼科领域竞争壁垒 [48] - 我国眼科药物治疗市场规模 2019 - 2023 年由 202.82 亿元增至 268.02 亿元，CAGR 为 7.22%，眼科抗炎制剂是第一大亚类，滴眼剂为主要剂型 [49] - 公司多款眼科药品进入 2023 年公立医疗机构终端眼科用药前 20，临床证据充足，联合用药疗效显著 [53][56] 创新药：聚焦多类适应症，创新引领长期发展 - 来瑞特韦片 2023 年 3 月附条件批准上市，纳入 2023 年国家医保目录乙类，多部指南将其纳入新冠用药推荐，对老年患者等特殊人群更安全有效 [62][63] - 昂拉地韦片 III 期临床顶线数据优于安慰剂组，研究成果发表在柳叶刀子刊 - 呼吸医学，对耐药病毒株有强效抑制作用，颗粒剂即将进入 III 期临床试验 [66] - 2024 年流感用药市场规模超 70 亿元，奥司他韦为主要用药，昂拉地韦相比奥司他韦临床结果优秀，症状缓解时间更短 [67][69][70] 盈利预测与投资建议 - 基于关键假设预计公司各板块收入增速保持稳健，考虑公司当前估值涵盖创新药管线，PE 估值高于可比公司平均估值具备一定合理性 [27][28]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 京东加码OTA布局较难撼动行业差异化竞争格局，但需关注平台价格战对OTA平台利润兑现的短期影响；潮玩行业618数据亮眼，泡泡玛特登顶淘系榜首；茶咖头部品牌开店与店效双高增；618大促化妆品电商平稳增长，电商巨头发力即时零售；本周A股和港股社服板块均跑输大盘 [2] 根据相关目录分别进行总结 出行旅游 - 6月18日京东发布“酒店PLUS会员计划”，意在补全酒旅供应链 [12] - OTA生意品类属性使酒旅赛道易守难攻，C端低频高决策成本，B端中高端连锁品牌和长尾低端酒店需求不同 [12][13] - 国内OTA行业已形成差异化竞争格局，京东入局或使OTA平台短期利润承压，长期撼动格局难度大，受益标的为携程集团 - S、同程旅行 [21] 潮玩 - 2025年618期间淘天潮玩赛道数据亮眼，国产IP游戏电竞周边、毛绒和盲盒品类增长良好，泡泡玛特登顶淘系潮玩IP成交榜首位 [22] 茶咖 - 2025年5月茶饮和咖啡行业店数和店效重回增长快车道，茶饮门店净增2.93万家，平均店效同比增长7.6%；咖啡门店净增0.9万家，平均店效同比增长7.6% [27][31] - 头部品牌持续领跑，1 - 5月蜜雪冰城净增门店5203家，古茗净增752家，瑞幸净增2648家，幸运咖净增854家；5月蜜雪冰城店效同比增长13.7%，古茗同比增长32.9%，瑞幸同比增长13.4% [38] - 蜜雪冰城“雪王魔法铺”在618淘宝潮玩榜单排名第五，5月线上销售额为368万元，同比增长253% [41] 618大促 美妆 - 天猫国际品牌增长韧性强，国货头部品牌稳定，新品牌和新品类驱动增长，珀莱雅蝉联第一，毛戈平和彩棠新上榜 [45] - 抖音国际品牌靠达播占市场，国货头部品牌自播强，韩束蝉联第一，抗衰老产品成增长极 [52][55][56] 即时零售 - 2025年618大促即时零售销售额达296亿元，同比增长18.7%，延伸至全品类领域 [57] - 美团闪购成交额创新高，“大件”商品成交额增长2倍，下单用户数超1亿，活跃本地商户近百万家 [61] - 京东外卖百亿补贴加码，外卖与电商主业协同，自营家电清洗和洗衣订单量增长，京东七鲜线上订单和自有品牌商品销售增长 [62] - 淘宝推出“饿补超百亿”，强化主站协同，闪购日订单量超4000万，部分品牌订单增长 [62] 出行数据跟踪 航空 - 本周（6.15 - 6.20）全国日均客运执行航班量15062架次，较2024年同期 + 3%，环比 + 3.5%；国内客运日均执行航班量12866架次，较2024年同期 + 1%，环比 + 3.6%；国际客运日均执行航班量1843次，环比 + 2.3%，恢复至2019年同期87% [63] 访港数据追踪 - 本周（6.14 - 6.20）内地访客总入境人次达54.21万人，环比 - 2.8%；全球访客总入境人次（除内地外）20.23万人，环比 + 2.3%；内地访客日均人数较2024年日均 + 6.5%，全球访客日均人数（除内地外）较2024年日均 + 5.9% [68] 行业行情回顾 A股行业跟踪 - 本周（6.16 - 6.20）社会服务指数 - 3.29%，跑输沪深300指数2.83pct，在31个一级行业中排名第27；2025年初至今社会服务行业指数 - 2.02%，强于沪深300指数 [74] A股社服标的表现 - 本周（6.16 - 6.20）A股涨幅前十名以检测、旅游类为主，涨幅前三名分别为谱尼测试、君亭酒店、ST东时，涨幅后三名分别为金陵体育、曲江文旅、金陵饭店；净流入额前三名分别为君亭酒店、创业黑马、首旅酒店，净流入额后三名为金陵体育、中公教育、宋城演艺 [78] 港股行业跟踪 - 本周（6.16 - 6.20）港股消费者服务指数 - 5.15%，跑输恒生指数3.63pct，在30个一级行业中排名第26；2025年初至今消费者服务行业指数 - 13.15%，弱于恒生指数 [85] 港股消费者服务标的表现 - 本周（6.16 - 6.20）港股旅游、餐饮类涨幅靠前，涨幅前三名分别为中国儒意、美高梅中国、中国中免，跌幅前三名分别为同程旅行、宇华教育、海伦司 [98]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [2] 报告的核心观点 - 近期 Minimax、豆包大模型多模态、推理能力及 Agent 继续升级，加上 Rokid、华为鸿蒙在端侧 AI 持续发力，或推动内容创作、泛娱乐、教育、电商等领域 AI 应用加速渗透及商业化提速，拉动推理算力需求，建议坚定布局 AI [4] - 聚焦中报业绩线，结合内容新品带来的弹性，继续布局 IP 新消费，包括游戏、短剧、电影、潮玩等板块 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业数据综述 - 《三角洲行动》获内地 iOS 免费榜第一，《王者荣耀》获内地 iOS 畅销榜第一；《无畏契约：源能行动》为安卓和 iOS 预约榜第一；电影《酱园弄·悬案》获得周票房冠军 [9][12] - 展示了重点公司游戏产品 iOS 游戏畅销榜排名、各类型影视综艺数据以及抖音卡牌爆款榜前 10 名情况 [11] AI 进化驱动行业变革，AIGC 创新场景持续扩展 AIGC - 《遥远行星：建造师》是“AI 原生游戏”概念开创性实践，由 AI 驱动世界运行逻辑，构建虚拟生态 [35] - 豆包·视频生成模型 Seedance1.0 pro 性能卓越、性价比高，重新定义 AI 视频生成领域 [36] - 京东加码进军酒旅行业，推出“京东酒店 PLUS 会员计划”，最高可享三年 0 佣金 [37] - Rokid 与支付宝携手推出“看一下支付”智能眼镜支付方案，带来全新支付变革 [37] - MiniMax 发布 MiniMax - M1 系列模型，推动 AI 模型产业向高性能、高性价比、真开源方向转型 [38] - Gemini 系列模型更新，推出 Gemini 2.5 Flash - Lite 版本，适用于大规模、高效处理的 AI 场景 [39] - 华为 HDC 大会宣布推出 HarmonyOS 6，小艺助手将具备视频通话能力，AI 更深入渗透系统 [40] 游戏 - 首款旗舰渡劫修仙手游《诛仙 2》定档 8 月 7 日，iOS 预约同步开启 [40] - 2025 年 5 月微信小游戏畅销榜头部市场格局总体稳定，厂商竞争与新品迭代激烈 [41] - 2025 年 5 月中国游戏市场规模为 280.51 亿元，同比增长 9.86%，环比增长 2.56% [42] 影视/IP - 2025 年暑期档电影市场迎来 60 + 中外佳作，涵盖多种题材，展现行业多元与成熟 [42] 公告总结 - 顺网科技发布 2024 年年度权益分派实施公告，以 6.74 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 0.90 元 [43][44] - 兰生股份发布 2024 年年度权益分派实施公告，以 7.24 亿股为基数，每 10 股派发现金红利 2.20 元 [45] - 内蒙新华宣布旗下两家全资子公司进行吸收合并，旨在优化管理架构，提高运营效率 [46] 板块行情综述 - A 股传媒板块 2025 年第 25 周下跌 - 1.81%，表现弱于上证综指、沪深 300、深证成指、创业板指；游戏板块表现最好（+ 1.42%），体育板块表现最差（- 8.01%） [47] - 展示了 A 股、美股、港股传媒互联网相关个股的周涨跌幅情况 [47][48][53][55]

报告核心观点 - 5月财政收支节奏放缓，支出侧重科技、消费与民生，后续经济或承压，财政有加码可能 [4][7] - A股自5月窄幅震荡，预计持续至7月政治局会议，后续需新催化突破，配置关注DeltaG消费等方向 [10][12] - 稀土产业指数2025年涨幅可观，资金持仓有不同表现，关注相关成分股资金行为 [17][18] - 618电商高质增长，强品牌美妆龙头和新锐功效品牌突围，关注高景气赛道优质公司 [21][28] - 新房二手房成交面积环比增长，西安公积金直付新房首付款，预计政策积极，维持行业“看好”评级 [29] - 跨境支付通上线，稳定币有望成全球跨境支付重要方式，推荐相关受益标的 [35][38] - 美国稳定币监管立法推进，AI应用商业化加速，推荐稳定币及AI应用等相关标的 [41][43] - 白酒重视底部机会，5月社零数据上行，推荐相关食品饮料组合 [45][48] - REITs市场表现良好，全国首批数据中心REITs注册通过，维持行业“看好”评级 [50] - 氟化工制冷剂商业模型定型，行情向上，推荐相关受益标的 [54][59] - 非银金融关注陆家嘴金融论坛表态，推荐及受益标的组合明确 [61][65] - 券商分类评价新规完善监管框架，预计马太效应延续，看好板块结构性机会 [68][71] - 固态电池从实验室向量产验证发展，推荐关注相关标的 [76] - 房地产市场边际改善，关注建材投资机会，推荐各板块相关标的 [79] - 关注高质量减重赛道进展，推荐医药相关标的 [85][89] - 生猪供给收缩支撑猪价，618宠物食品龙头亮眼，推荐农林牧渔相关标的 [91][96] - 首批IDC REITs获批，或助力AIDC扩张 [100] 总量研究 宏观经济 - 5月公共财政收入增速放缓，税收和非税收入增长遇阻，主要税种表现分化，个税和增值税高增，消费税和企业所得税基本持平 [4] - 财政支出节奏小幅放缓，结构分化，科技消费和民生投入加快，基建领域支出放缓 [5] - 卖地收入转弱，政府性基金支出增速边际下滑，政府债券发行提速，后续专项债发行规模与去年基本持平 [6] 策略 - 5月以来A股窄幅震荡，原因是盈利磨底和估值支撑，预计持续至7月政治局会议，突破需新催化 [10] - 今年无普遍风格占优和快速轮动，原因是盈利下行、各风格有亮点和缺陷、海外不确定性发酵 [11] - 配置思路为下沉细分板块，沿“地缘风险溢价”线索，配置DeltaG消费等方向 [12] 金融工程 - 稀土产业指数2025年以来涨幅18.06%，4月7日以来涨幅10.09%，受市场资金关注 [17] - 公募基金对稀土产业板块配置仓位处历史低位，ETF资金持仓占比处历史高位，融资余额稳定，融券处于较低水平 [18] - 2025年以来卧龙电驱等调研次数多，6月1日以来广晟有色等受雪球大V关注，领益智造等主力资金买入多 [19] 行业公司 商贸零售 - 618电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%，美妆类目GMV达659.09亿元，强品牌美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出 [21] - 美团闪购启动水果闪电仓招商，全国首家七鲜美食MALL开业，橘宜集团收购百植萃等 [22][23][24] - 本周商贸零售指数下跌2.75%，跑输上证综指，商业物业经营板块涨幅最大，年初至今钟表珠宝板块领跑 [27] 地产建筑 - 新房二手房成交面积环比增长，土地成交面积环比增长，溢价率环比上涨，上海五批次土拍收官收金212.57亿元 [29][32] - 国内信用债发行规模同比增长，2025年第25周发行78.8亿元，同比增加126% [33] - 全国首批数据中心REITs注册通过，两单5A景区启动公募REITs招投标，保障房REITs表现优异 [50][51] 计算机 - 6月22日跨境支付通上线，内地与香港金融基础设施互联互通，稳定币有望成全球跨境支付重要方式，推荐相关标的 [35][38] - 美国参议院通过稳定币法案，全球监管政策完善，Circle股价攀升，AI应用商业化加速，推荐相关标的 [41][42][43] 食品饮料 - 6月16 - 20日食品饮料指数跌幅0.1%，跑赢沪深300，白酒受禁酒令纠偏催化反弹，重视底部机会 [45][46] - 5月社零总额同比+6.4%，粮油食品、饮料、烟酒类同比分别+14.6%、+0.1%、+11.2%，推荐相关组合 [47][48] 化工 - 本周氟化工指数下跌0.99%，跑输上证综指，萤石价格有变动，制冷剂价格和价差有不同表现 [54][55][56] - 制冷剂市场平稳，需求释放，部分品种价格高位抑制备库需求，旺季或延迟启动，推荐相关受益标的 [57][58][59] 非银金融 - 险企分红险分红水平应与投资收益率和风险评级挂钩，券商分类评价新规引导行业集约化、差异化发展 [61] - 科创板“1+6”措施深化改革，券商分类评价新规突出功能性导向，保险监管规范分红险分红水平 [62][63] - 券商分类评价新规完善监管框架，促进头部券商提升内生增长效率，中小券商差异化经营，预计马太效应延续 [68][70] 电力设备与新能源 - 铁基集流体是固态电池新技术方向，多家公司在固态电池铜箔和设备交付方面有进展，预计产业化落地提速 [76] - 本周固态电池指数上涨2.4%，2025年累计+10.0%，集流体环节领涨 [77] 建材 - 今年房地产政策宽松，5月市场基本平稳，部分指标边际改善，推荐消费建材、水泥、玻纤、药用玻璃等板块相关标的 [79] - 本周建筑材料指数下跌1.42%，跑输沪深300，各建材产品价格有不同变动 [80][82] 医药 - 再生元和ScholarRock公司公布保留肌肉/增肌管线2期临床试验数据，ActR类药物有望带来更好保留瘦体重效果 [85][86] - 6月第3周医药生物下跌4.35%，跑输沪深300，疫苗板块跌幅最小，推荐相关标的 [87][89] 农林牧渔 - 生猪供给收缩支撑猪价上行，出栏降重初见成效，二育入场积极性提升，618宠物食品龙头表现亮眼 [91][92][93] - 2025H2猪价环比上行，生猪投资逻辑改善，饲料板块受益，宠物板块国货崛起，推荐相关标的 [94][95][96] 通信 - 2025年6月18日全国首批2只数据中心REITs获批，可帮助企业盘活资产、提升ROE，实现轻资产运营 [100]

报告行业投资评级 - 看好（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年618大促电商高质量增长，国际品牌回暖，强品牌力美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出，建议关注情绪消费主题下高景气赛道优质公司 [3] 根据相关目录分别进行总结 零售行情回顾 - 本周（6月16日 - 6月20日），商贸零售指数报收2062.20点，下跌2.75%，跑输上证综指2.24个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第24位；2025年年初至今，零售行业指数下跌7.89%，表现弱于大盘 [5][14] - 零售各细分板块中，本周商业物业经营板块跌幅最小，为1.11%；2025年年初至今，钟表珠宝板块涨幅最大，为23.29% [16] - 个股方面，本周浙江东日（+48.2%）、翠微股份（+5.8%）、友阿股份（+3.9%）涨幅靠前 [5] 零售观点：618大促收官，电商高质量增长、国际品牌回暖 行业动态：618大促收官，美妆类目稳健、高端国际品牌回暖 - 2025年618大促全网GMV实现高质量增长，综合电商销售总额为8556亿元，同比增长15.2%；各电商平台以官方立减替代复杂满减，提高大促增长质量 [23] - 618大促线上美妆大盘稳健增长，四大平台美妆类目总GMV达659.09亿元，同比增长超10%，淘系以41.3%的份额位居线上第一渠道 [29] - 国际高端美妆回暖，兰蔻、欧莱雅等在天猫、抖音平台稳居前列；国货品牌珀莱雅和韩束分别稳居天猫及抖音美妆第一，毛戈平、双妹等增长显著 [32] 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司 - 黄金珠宝：关注具备差异化产品力和消费者洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基、周大生等 [35] - 线下零售：关注顺应趋势积极变革探索的企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等 [35] - 化妆品：关注具备差异化且能力持续迭代的国货美妆品牌，重点推荐毛戈平、珀莱雅、上美股份等 [36] - 医美：关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛 - B等 [36] 零售行业动态追踪 行业关键词 - 美团闪购启动水果闪电仓招商；全国首家七鲜美食MALL开业；橘宜集团收购科学护肤品牌百植萃；天猫618真实GMV增长10%；润辉生物首款Ⅲ类“水光针”获NMPA受理 [4] 大事提醒 - 关注多家公司股东大会召开等 [13]