投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][4] 核心观点 - 报告公司是国内领先的数智化转型与智能制造整合规划方案服务提供商，有望持续受益国内下游制造业景气复苏和出海机遇[4] - AI赋能打开成长天花板，预计2025-2027年归母净利润为2.01、2.40、2.89亿元，EPS为0.74、0.88、1.07元/股[4] - 当前股价对应PE为74.8、62.9、52.1倍[4] 品牌与AI赋能 - 公司举办"AI升维：掌舵数智未来「新书创想会」"，发布《数智生产力——从数字转型到数智重生》[5] - 鼎捷致力于帮助企业用数据和智能技术创新生产力，具体表现在补人力之不足、补能力之不足、创新于无解之题和创值于无能之处[6] - 鼎捷雅典娜将AI能力套件化，降低用户使用门槛，与企业建立"共需同欲"的价值共创关系[6] 产品升级与成果 - 2025年6月举办数智未来峰会，发布智能数据套件及企业智能体生成套件、四大工业软件AI智能套件等多项最新方案成果[7] - AI融合助力产品体系全新升级，展示了公司在AI融合企业多维度运营场景的强大落地应用实力与领先成果[7] 财务数据 - 预计2025-2027年营业收入为2,657、3,070、3,581百万元，YOY增长14.0%、15.5%、16.6%[9] - 预计2025-2027年归母净利润为201、240、289百万元，YOY增长29.4%、18.9%、20.6%[9] - 毛利率预计2025-2027年为60.0%、60.5%、60.8%[9] - ROE预计2025-2027年为8.1%、8.8%、9.7%[9] 估值指标 - 当前股价55.51元，总市值150.65亿元[1] - 近3个月换手率456.18%[1] - P/E预计2025-2027年为74.8、62.9、52.1倍[9] - P/B预计2025-2027年为6.3、5.7、5.2倍[9]

投资评级 - 行业投资评级为"看好"（维持）[1] 核心观点 - 三部委联合印发《车辆运输车专项治理行动方案》，2025年7月至12月开展专项治理行动推动行业规范化，要求车辆运输车最多运载不超过9辆车，打击非法改装车[5] - 行业规范化将促使非合规车辆出清，运价回归合理区间，头部合规玩家如长久物流等有望显著受益并提升市场份额[5][27] - 智驾领域迎来重大更新，理想汽车、小鹏汽车VLA智驾算法亮相，特斯拉FSD V14预计9月底发布，将带来体验跃升和差异化竞争优势[6][39] - 整车领域建议关注智驾强势主机厂及布局高端市场的玩家，零部件领域关注业绩优异、低估值标的及切入机器人/服务器液冷等前沿领域的玩家[6] 行业动态 政策与治理 - 交通部、公安部、工信部联合治理车辆运输车行业乱象，分阶段推进：7月部署、8月宣传、9-11月全面治理、12月总结评估[5][27] - 治理措施包括严格新增车辆准入管理、强化源头装载监管、加强执法检查和源头处罚[26] 智驾技术进展 - 华为乾崑智驾搭载车型突破100万辆，覆盖15-101.8万价位22款车型，9月底将推送ADS 4升级[29] - 禾赛科技2025Q2激光雷达交付量同比增长306.9%至352095台，ADAS产品交付303564台，机器人领域产品交付48531台[37] - 特斯拉Robotaxi服务将于2025年9月向公众开放，FSD V14预计6周后发布，参数数量提升10倍[38][39] 市场与产品 - 尊界S800交付快速爬坡，8月第一周交付突破200+，67天大定突破10000台[30] - 小鹏G7交付量突破10000台，Ultra版本订单占比超50%[34] - 吉利汽车2025年上半年营收1502.8亿元（同比增长27%），新能源销量725151辆（同比增长126%），全年目标上调至300万辆[34] 政策支持 - 财政部等三部门对单笔5万元及以上家用汽车等消费贷款给予财政贴息，2025年9月1日至2026年8月31日实施[40] - 多地暂停汽车置换补贴，但报废更新政策延续，涉及贵州、湖南、河南、安徽等地[41][42] 投资建议 - 整车推荐小鹏汽车-W、上汽集团、比亚迪、长安汽车、长城汽车、零跑汽车等[45] - 零部件关注华阳集团、德赛西威、均胜电子、经纬恒润、美格智能等[45]

宏观经济与政策 - 央行二季度货币政策执行报告强调外部环境复杂严峻，国内经济有支撑，政策可适时发力，保持适度宽松基调并防范资金空转 [6][8] - 物价温和回升，CPI由负转正，PPI同比或震荡上行，央行新增对企业低价无序竞争关注，将推进全国统一大市场建设 [7] - 货币政策注重结构性支持，淡化信贷总量考核，围绕普惠小微、科技等"五篇大文章"领域 [8] - 金融支持消费政策聚焦服务消费供给端，通过降低融资成本、结构性工具和强化政策协同促进消费 [10][11] - 7月经济数据显示内需放缓，社零同比下滑1.1个百分点至3.7%，个人消费贷贴息预计提振社零0.2个百分点 [13][15] 行业与市场表现 - 沪深300指数近1年涨幅80%，创业板指涨幅40%，市场呈现双轮驱动格局，科技成长和反内卷周期品共同推动 [2][22] - 热门赛道中液冷、AI算力链、机器人等成长板块受青睐，金融科技和地面兵装拥挤度较高 [23] - 行业涨跌幅方面，综合(3.924%)、非银金融(3.156%)、电力设备(2.848%)领涨，银行(-1.459%)表现最弱 [3][23] - REITs市场交易活跃，消费类REITs单月上涨0.82%，全国首单产业园持有型ABS落地无锡，规模6.6亿元 [80][83] - 商贸零售板块7月社零同比+3.7%，黄金珠宝细分赛道高景气，老铺黄金调价并进驻上海恒隆广场 [92][97] 投资策略与配置 - 策略建议科技+军工+反内卷&PPI扩散方向+稳定型红利组合，液冷、机器人、AI应用等成长板块具备增长潜力 [25] - 转债市场估值偏贵，百元转股溢价率分位数达98.7%，建议关注偏股低估风格，如景兴转债、欧通转债等 [63][67] - 信用债市场短端修复、长端承压，建议短久期下沉挖掘利差，关注2-3年AA/AA-城投债 [51] - 银行板块存贷"反内卷"见效，贷款定价或难突破成本线，存款付息率下降推动息差企稳预期 [102][103] - 地产建筑行业新房成交环比增加，央行提出完善房地产金融基础性制度，政策助力构建发展新模式 [86][87] 产业趋势与创新 - AI+机器视觉从感知工具升级为认知引擎，政策鼓励应用示范，凌云光、奥普特等具场景积累企业受益 [75][76] - 全球AI产业趋势强劲，英伟达RUBINGPU芯片进展顺利，人形机器人产业推进，宇树科技开启上市辅导 [42][44] - 设备制造业支撑工业生产，7月装备制造业增加值同比+8.4%，高技术制造业同比+9.3%，集成电路增26.9% [34] - 动力煤价格有望突破750元/吨，煤炭布局稳扎稳打，光伏退坡对基建投资形成扰动 [19][47] - 消费电子、化学制品等行业景气预期改善，进入配置看好前十名单 [24]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 社会服务行业2025H1表现分化，餐饮、美护、潮玩等细分领域呈现结构性机会[4] - 小菜园2025H1营收27.14亿元（同比+6.52%），净利润3.82亿元（同比+35.66%），毛利率提升至70.46%（同比+2.64pct）[4] - 新氧轻医美连锁业务2025Q2营收1.44亿元（同比+426%），已运营31家门店中25家实现单月经营性现金流为正[4] - 潮玩行业7月线上销售额12.3亿元（同比+29%），盲盒/动漫周边品类分别增长55%/70%[16][17] 潮玩行业 - 7月线上销售：盲盒/积木/毛绒/动漫周边/游戏周边/桌游卡牌/手办销售额同比分别+55%/+1%/+23%/+70%/+8%/+20%/+16%[16][17] - 头部品牌表现：泡泡玛特/TOPTOY/卡游7月线下店效同比+59%/+0.4%/-46%，呈现显著分化[28][32] - 线下扩张：7月潮玩门店总数达3865家（净增131家），整体店效同比增长8%[28][32] 餐饮行业 - 小菜园经营效率提升：2025H1员工成本占比降至24.56%（同比-3.95pct），餐厅层面利润率突破20%[34][40] - 扩张计划：预计2025年底门店突破800家，2026年达千店规模，长期规划3000家门店[34][41] - 同店增长：7月同店店效同比增长3.2%，连续三个月转正[46] 美护行业 - 新氧轻医美连锁：2025Q2到店核销顾客6.74万人次（同比+381%），年度复购率达60%[47][49] - 上美股份新品：NAN beauty推出5款产品，主打"东方轻透美学"概念，计划9月9日抖音首发[56][59] - 国货出海：《巴黎合伙人》综艺合作12个国货美妆品牌，在巴黎开设快闪店引发国际关注[57][62] 市场表现 - A股社服指数本周-0.03%，跑输沪深300指数1.97pct，在31个一级行业中排名第20[70][76] - 港股消费者服务指数本周+0.55%，跑输恒生指数1.1pct，在30个一级行业中排名第22[89][92] - 推荐标的包括长白山、好未来、特海国际、科思股份等[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 8月15日央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，政策基调延续适度宽松，新提法集中在提高资金使用效率和稳固信贷投放支持力度；本周资金面均衡宽松，利率债发行量略收紧，债市收益率上行曲线熊陡；下周需关注资金面压力和股债跷跷板效应[2][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 政策动态 - 8月15日央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，政策基调延续强调落实落细适度宽松货币政策等，新提法一是强调提高资金使用效率、防范资金空转，若利率快速下行收紧流动性是干预债市潜在工具；二是信贷投放从加大改为稳固支持力度，结构性货币政策工具重要性将提升[2] 一级供给 - 8月11日 - 8月15日利率债累计发行量5557亿元，环比下降2528亿元，日均发行量处于中位水平以下；国债、地方债、金融债发行规模分别为3103亿元、914亿元和1540亿元，分别环比下降1583亿元、740亿元和205亿元[3] 资金面 - 本周DR007较8月8日上涨5.47BP至1.48%，资金面均衡宽松；1Y - 3M存单期限利差略下降0.3BP至10.5BP，6M - 3M存单期限利差回升0.63BP至6.7BP；本周有11267亿元逆回购到期，央行逆回购累计净回笼4149亿元，叠加买断式逆回购投放5000亿元，合计净投放851亿元[3] 二级市场 - 本周债市收益率上行有所下跌，截至8月15日，1Y、10Y和30Y国债收益率分别上行1.59BP、5.74BP和8.75BP，收于1.37%、1.75%和2.05%；十年国债活跃券250011累计上行2.65bp，不同交易日受股市、政策、金融数据等因素影响波动[4] 期限利差 - 本周10Y - 1Y、30Y - 10Y期限利差环比提升4.15BP、3.01BP至38BP、30.1BP，收益率曲线呈熊陡走势[5] 债市策略 - 下周地方债发行放量，国债和地方债发行量环比+3295亿元至7312亿元，资金流动性面临压力，需关注后续定价；同时需关注权益市场持续偏强下的股债跷跷板效应[6]

投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 慢牛行情下战略性增配非银金融板块，险资举牌险企释放积极信号[3] - 上证指数站上关键点位，交易量持续扩大，存款搬家趋势显现，券商和保险股均受益[3] - 公募基金新规系列政策或临近落地，渠道降费影响有限，关注后续中报数据[3] 券商行业 - 本周日均股基成交额2.49万亿，环比+21%，2025年累计日均股基成交额1.73万亿，同比+86%[4] - 《公募基金销售费用管理规定》或近期公开征求意见，销售服务费率将统一调降，尾随佣金零售端或保持不变，机构端下调，直销渠道销售费用或全面取消[4] - 个人投资者和中长资金持续流入，市场交易活跃度中枢抬升，两融规模扩张、权益自营加仓和海外业务高景气有望带来券商业绩超预期[4] - 推荐零售优势突出的国信证券、海外业务优势突出的头部券商和香港交易所、金融科技主线标的[4] 保险行业 - 中国平安8月12日以每股22.41港元买入中国人寿H股950万股，耗资2.13亿港元，持股比例达5.04%；8月11日以每股32.07港元买入中国太保H股174.14万股，耗资5584万港元，持股比例增至5.04%；8月12日继续增持中国太保H股366.20万股，持股比例扩大至5.10%[5] - 险资举牌保险H股是低利率和I9金融工具新准则下通过OCI账户增配高股息股票资产的延续，释放对行业基本面中长期见底企稳的信心[5] - 长端利率平稳，权益资产提振资产端收益率预期，负债成本压降迎来拐点，险企利差中长期维度有望持续改善[5] - 推荐低估值中国太保和中国平安[5] 推荐及受益标的 - 推荐标的组合：国信证券、东方证券、中国太保、中国平安、江苏金租、香港交易所、东方财富、国泰海通、财通证券、指南针[6] - 受益标的组合：中金公司、同花顺、九方智投控股、新华保险[7]

核心观点 - 聚氨酯行业景气度出现回暖迹象 主要受益于海外供给收缩和价格回升 建议关注北交所一诺威[1][9][10] - 北交所化工新材行业本周整体上涨1.65% 其中橡胶和塑料制品业及非金属材料表现突出 涨幅均超5%[2][23][24] - 颖泰生物2025年上半年业绩显著改善 营收同比增长3.0%至29.66亿元 净利润扭亏为盈实现1529万元[3][53] 行业分析 - 聚氨酯作为特种有机合成材料应用广泛 涵盖建筑、家电、汽车制造等众多领域[1][9] - TDI价格较2025年6月1日及年初均有上涨 主要因科思创德国装置遭遇不可抗力导致海外供应受限[1][10] - 受能源成本和环保政策影响 海外TDI产能持续收缩 部分大厂产能退出市场 行业供需格局优化[1][10] 市场表现 - 北证50指数本周报收1476.33点 上涨2.40% 表现优于沪深300指数(+2.37%)但弱于创业板指(+8.58%)[19][25] - 化工新材二级行业中橡胶和塑料制品业上涨5.27% 非金属材料上涨5.26% 表现最为亮眼[2][23] - 个股方面戈碧迦周涨幅达48.22% 华密新材涨28.25% 利通科技涨21.59% 涨幅居前[2][26][29] 公司业绩 - 颖泰生物2025H1营收29.66亿元 同比增加8742万元 净利润1529万元 较上年同期的-7938万元改善9467万元[3][53] - 迪尔化工2025H1营收3.02亿元 同比下降26.59% 净利润2690万元 同比下降46.67%[3][53] - 科创新材2025H1营收5578.27万元 同比增长19.56% 净利润702.63万元 同比增长11.37%[53] 产品价格走势 - 近一周TDI价格下跌3.0% MDI价格下跌0.6%[8][31][32] - 天然橡胶价格上涨2.1% 丁苯橡胶上涨1.7% 涤纶长丝上涨1.5%[8][32][33][41] - 聚乙烯下跌0.3% 聚丙烯下跌1.2% ABS、PA66、PA6及草甘膦价格持平[8][33][40][41][45] 投资建议 - 重点关注北交所一诺威 该公司为专业聚氨酯原材料及EO、PO下游衍生物生产企业[1][15] - 公司产品包括聚氨酯弹性体类、聚酯多元醇、聚醚多元醇及聚氨酯组合聚醚等三大类[15]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[2] - 当前股价：26.46元，一年最高最低价分别为26.75元/13.92元[2] - 总市值：167.38亿元，流通市值72.85亿元[2] - 近3个月换手率：219.83%[2] 核心观点 - 报告公司为广西省核心有色上市平台，有望充分受益锡锑价格上涨[1][5] - 2025H1营收27.87亿元（同比+23.66%），归母净利润3.82亿元（同比+9.49%）[5] - 2025Q2营收15.43亿元（同比+19.55%，环比+23.95%），归母净利润2.28亿元（同比+2.22%，环比+48.87%）[5] - 预计2025~2027年归母净利润分别为9.42/10.51/13.28亿元，对应EPS为1.49/1.66/2.10元[5] - 2025年8月15日收盘价对应PE分别为17.8/15.9/12.6倍[5] 业绩驱动因素 - 锡锭板块：2025Q2产量3237.96吨（同比+90%，环比+11%），锡锭市场均价26.4万元/吨（环比+1.13%，同比+0.26%），实现毛利1.86亿元（环比+38%）[6] - 铅锑板块：2025Q2铅锑精矿产量4065.49吨（环比+8%，同比+11%），锑价22.03万元/吨（环比+41%），板块实现毛利2.40亿元（环比+53%），毛利率近90%（环比+9.36pct）[6] 公司战略进展 - 推进《三年行动方案》：2025年3月高峰公司拟投资10.9亿元建设矿体深部开采工程，产能将从33万吨/年提升至45万吨/年[7] - 2025年4月完成南丹县大厂矿田铜坑矿探转采变更，证载规模从237.6万吨/年提升至350万吨/年[7] 财务预测 - 预计2025~2027年营收分别为51.03/54.35/65.06亿元，同比增速10.2%/6.5%/19.7%[9] - 毛利率预测：45.6%/46.3%/47.4%，净利率预测：18.5%/19.3%/20.4%[9] - ROE预测：23.4%/20.7%/20.7%，EPS预测：1.49/1.66/2.10元[9] - 经营活动现金流预测：2025~2027年分别为18.02/21.19/24.34亿元[12]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心财务数据 - 当前股价：16.18元，一年最高最低分别为17.77元/13.35元 [1] - 总市值：241.72亿元，流通市值241.72亿元 [1] - 2025H1营收42.88亿元（同比-1.91%），归母净利润7.75亿元（+16.97%），扣非归母净利润6.40亿元（-12.87%）[4] - 2025H1毛利率67.37%（-0.08pct），净利率18.42%（+3.48pct）[4] - 销售费用率35.56%（+1.95pct），研发费用率8.00%（-0.47pct）[4] - 2025-2027年归母净利润预测为11.83/13.06/14.55亿元，EPS为0.79/0.87/0.97元/股，对应PE分别为20.4/18.5/16.6倍 [4] 业务板块表现 - 医药工业板块营收38.79亿元（-0.45%），医药商业板块营收3.86亿元（-14.88%）[5] - 心血管及代谢营收21.10亿元（-2.98%），神经/精神营收7.67亿元（+0.56%），消化营收5.21亿元（+8.58%）[5] 研发进展 - 心血管及代谢领域在研项目26项（创新药10项），青术颗粒III期、芪参益气滴丸II期完成受试者出组 [6] - 神经/精神领域在研管线16项（创新药7项），1.1类创新药JS1-1-01中美双报获批临床，普佑克急性缺血性脑卒中适应症完成CDE审评会 [6] - 消化领域在研管线13项（创新药6项），B1344注射液进入临床Ib期，PD-L1/VEGF双抗IIa/IIb期临床顺利入组 [6] 财务预测 - 2025E营收88.27亿元（+3.9%），2026E营收93.81亿元（+6.3%）[8] - 2025E归母净利润11.83亿元（+23.8%），2026E归母净利润13.06亿元（+10.4%）[8] - 2025E毛利率67.0%，净利率13.4%，ROE 9.3% [8]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025-2027年净利润上调至156.6/179.7/215.7亿元，对应EPS 1.7/1.9/2.2元 [2][6] - 当前股价对应2025-2027年PE为12.4/10.8/9.0倍 [6] 核心观点 - 2025H2新车表现有望超预期，平台化造车成本优势内化为持续打造爆款能力 [6] - 战略整合措施（如极氪私有化收购、重庆千里整合）将强化规模化成本优势，驱动利润加速释放 [6][7] - 2025Q2收入778亿元（同比+28%），归母净利润36.2亿元，核心净利润同比+42%-55%，经营费用率优化1.3pct至13.2%抵消毛利率下滑0.7pct影响 [6] 业务与产品亮点 - **新车布局**：银河A7上市8日内大定破3万台，2025H2将推出第5代帝豪、银河M9、星耀6等车型 [7] - **智能化升级**：极氪9X首发L3智驾方案千里浩瀚H9，领克10 EM-P搭载LYNK Flyme Auto智舱系统 [7] - **全球化目标**：2025H2出口销量目标环比增长30%以上 [7] 财务与估值 - 2025年销量目标上调至300万辆，营收预计同比+37.4%至3301亿元 [6][7] - 2025-2027年毛利率预测16.3%/16.8%/17.1%，净利率4.7%/4.8%/5.4% [7] - ROE维持在14.9%-15.2%，PB从1.9倍（2025E）降至1.4倍（2027E） [7] 市场表现 - 当前股价19.24港元，总市值1940亿港元，近3个月换手率49.37% [2] - 2025年股价最高/最低分别为20.90/7.57港元 [2]