报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年湖南裕能业绩虽有下滑但出货量增长，未来有望凭借一体化优势和新产品放量实现盈利向好，出海和一体化布局将拔高盈利中枢 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月14日公司发布2024年年报，实现营业收入225.99亿元，同比-45.36%；归母净利润5.94亿元，同比-62.45%；扣非后净利润5.70亿元，同比-62.44%；单Q4实现营业收入67.19亿元，同比-4.41%；归母净利润1.03亿元，同比+164.58% [1] 销量与盈利 - 2024年磷酸盐正极材料销量达71.06万吨，同比+40.20%，市场占有率连续五年居行业第一；截至2024年底，设计产能约85万吨；新产品CN - 5、YN - 9和YN - 13系列销售15.93万吨，占比约22% [2] - 2024年铁锂单吨归母净利为836元/吨，未来碳酸锂价格趋稳、行业供需改善，公司有望盈利向好 [2] 出海与一体化 - 已设立新加坡和西班牙主体，将在西班牙建年产5万吨正极材料项目，正推进前期审批，海外客户条件好利于经营向上 [3] - 2024年4月取得黄家坡磷矿采矿许可证，完成打石场磷矿首采地段探转采，矿区生产规模250万吨/年，强化一体化，平滑成本波动 [3] 利润分配 - 2024年度拟以总股本757,253,070股为基数，每10股派现金1.57元（含税），共派发现金红利118,888,731.99元（含税） [3] 投资建议 - 预计2025 - 2027年营收300.1、370.8和426.4亿元，同比+32.8%、+23.5%和+15.0%；归母净利润19.2、26.8、30.5亿元，同比+222.7%、+39.7%和+14.1%；当前股价对应2025 - 2027年市盈率16、11、10倍 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|22,599|30,014|37,080|42,641| |增长率（%）|-45.4|32.8|23.5|15.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|594|1,916|2,676|3,052| |增长率（%）|-62.4|222.7|39.7|14.1| |每股收益（元）|0.78|2.53|3.53|4.03| |PE|51|16|11|10| |PB|2.6|2.3|1.9|1.7| [5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面财务指标预测，如营业收入、营业成本、净利润等在2024 - 2027年的情况，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率等指标 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 宁德时代2024年年报业绩符合预期，盈利能力强劲，出货量增长，单位盈利能力稳定，研发能力获国际认可，产品矩阵全面，出海和新产品拓展带来多维度增长曲线，预计未来营收和净利润持续增长 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3620亿元，同比下降9.7%，归母净利润507亿元，同比增长15.01%，扣非后归母净利450亿元，同比增长12.23%，出货量475Gwh，同比增速为21.79%，单Gwh盈利约为1.06亿元，单位盈利能力稳定 [1] - 2024Q4营收1029.68亿元，同增 - 3.08%，环增11.58%，归母净利润为147.44亿元，同增13.62%，环增12.24%，扣非后归母净利润为128.17亿元，同减2.24%，环增5.73%，毛利率15.04%，同减10.63pct，环减16.13pct [2] 创新与竞争力 - 3月12日，宁德时代成为全球锂电领域唯一入选科睿唯安《全球百强创新机构》报告的企业，在固态电池及机器人等领域有布局，预计27年全固态电池小批量生产 [3] - 产品矩阵全面，乘用车有麒麟电池和神行电池等，混动乘用车有骁遥电池，商用车有天行电池系列，储能有天恒储能系统并斩获19Gwh马斯达尔项目 [3] 增长曲线 - 出海方面通过LRS技术授权模式与福特等海外车企合作，规避投资风险，提升全球竞争力 [4] - 新产品围绕推动移动式和固定式化石能源替代战略，拓展至工程机械、船舶、航空器等新兴应用场景，开拓滑板底盘、乘用车重卡等场景换电新业务增长曲线 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|362,013|441,488|531,080|627,802| |增长率（%）|-9.7|22.0|20.3|18.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|50,745|66,930|80,635|96,562| |增长率（%）|15.0|31.9|20.5|19.8| |每股收益（元）|11.52|15.20|18.31|21.93| |PE|23|17|14|12| |PB|4.7|3.7|3.0|2.5| [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩虽有下滑但单Q4归母净利润大幅增长，出货量快速增长且产能建设稳健推进，新产品获认可，未来盈利有望向好；公司加速出海并推进一体化，利润分配重视股东回报，预计2025 - 2027年营收和归母净利润将实现增长 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年3月14日公司发布2024年年报，实现营业收入225.99亿元，同比-45.36%；归母净利润为5.94亿元，同比-62.45%；扣非后净利润为5.70亿元，同比-62.44%；单Q4实现营业收入67.19亿元，同比-4.41%；归母净利润为1.03亿元，同比+164.58% [1] 销量与产能 - 2024年公司磷酸盐正极材料销量达71.06万吨，同比+40.20%，市场占有率连续五年稳居行业第一；截至2024年底，磷酸盐正极材料设计产能约85万吨；新产品CN - 5系列、YN - 9系列和YN - 13系列实现销售15.93万吨，占产品销量约22%，获客户积极认可 [2] 盈利情况 - 2024年公司铁锂单吨归母净利为836元/吨；未来碳酸锂价格趋稳，行业供需关系改善，公司有望凭借一体化优势及新产品放量实现盈利向好 [2] 出海与一体化 - 公司已设立新加坡主体和西班牙主体，将在西班牙建设年产5万吨正极材料项目，正推进前期环评等审批工作；2024年4月取得黄家坡磷矿采矿许可证，完成打石场磷矿首采地段探转采，该矿区生产规模250万吨/年，强化一体化水平，平滑原材料价格波动影响，提升抗风险和盈利能力 [3] 利润分配 - 公司公布2024年度利润分配预案，拟以总股本757,253,070股为基数，向全体股东每10股派发现金1.57元（含税），共计派发现金红利118,888,731.99元（含税） [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年实现营收300.1、370.8和426.4亿元，同比变化+32.8%、+23.5%和+15.0%；实现归母净利润19.2、26.8、30.5亿元，同比变化+222.7%、+39.7%和+14.1%；当前股价对应2025 - 2027年市盈率分别为16、11、10倍 [4][5] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|22,599|30,014|37,080|42,641| |增长率（%）|-45.4|32.8|23.5|15.0| |归属母公司股东净利润（百万元）|594|1,916|2,676|3,052| |增长率（%）|-62.4|222.7|39.7|14.1| |每股收益（元）|0.78|2.53|3.53|4.03| |PE|51|16|11|10| |PB|2.6|2.3|1.9|1.7|[5] 公司财务报表数据预测汇总 - 涵盖利润表、资产负债表、现金流量表等多方面数据，包括营业总收入、营业成本、各项费用、利润指标、资产负债情况、现金流情况等，以及成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等主要财务指标的预测 [10][11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年宁德时代业绩符合预期，盈利能力强劲，出货量同比增长21.79%，单位盈利能力稳定，体现较强议价权 [1] - 公司研发领先，成为全球锂电领域唯一入选《全球百强创新机构》的企业，在固态电池等领域有布局，产品矩阵全面 [3] - 公司有多维度增长曲线，出海通过轻资产输出模式合作，新产品拓展至新兴应用场景，开拓新业务增长曲线 [4] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润同比均有增长，当前时点对应PE分别为17、14、12倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入3620亿元，同比下降9.7%，归母净利润507亿元，同比增长15.01%，扣非后归母净利450亿元，同比增长12.23% [1] - 2024年全年出货量475Gwh，同比增速为21.79%，单Gwh盈利约为1.06亿元，单位盈利能力稳定 [1] - 2024Q4营收1029.68亿元，同增 - 3.08%，环增11.58%，归母净利润为147.44亿元，同增13.62%，环增12.24%，扣非后归母净利润为128.17亿元，同减2.24%，环增5.73% [2] - 2024Q4毛利率15.04%，同减10.63pct，环减16.13pct [2] 创新与竞争力 - 3月12日，宁德时代成为全球锂电领域唯一入选《全球百强创新机构》的企业，研发能力与前沿技术布局获国际权威认可 [3] - 公司在固态电池及机器人等领域有布局，已建成全固态电池中试生产线，预计27年小批量生产 [3] - 产品矩阵全面，乘用车有麒麟、神行电池等，混动乘用车有骁遥电池，商用车有天行电池系列，储能有天恒储能系统并斩获19Gwh项目 [3] 增长曲线 - 出海通过LRS技术授权模式与海外车企合作，轻资产输出规避投资风险，提升全球竞争力 [4] - 新产品围绕核心战略拓展至工程机械、船舶、航空器等新兴应用场景，开拓滑板底盘、乘用车重卡等场景换电新业务增长曲线 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|362,013|441,488|531,080|627,802| |增长率（%）|-9.7|22.0|20.3|18.2| |归属母公司股东净利润（百万元）|50,745|66,930|80,635|96,562| |增长率（%）|15.0|31.9|20.5|19.8| |每股收益（元）|11.52|15.20|18.31|21.93| |PE|23|17|14|12| |PB|4.7|3.7|3.0|2.5|[5]

报告核心观点 - 美国发起的科技议题退潮，全球投资者寻找新亮点，中国顺周期资产上涨并非仅内部高低切换，全球投资者开始关注美国与科技议题之外领域 [1] - 中国消费侧制约因素缓解，政策关注长效机制改革，消费领域适应新业态的上市公司增多 [2] - 全球金融与科技国经济回落，制造国或开始修复，实物资产价格中枢可能上移，俄乌冲突停火后中国或受益于重建需求 [3] - A股变化孕育全球新投资议题，包括顺周期消费板块、有色金属、资本品和金融板块 [4] 美国例外论叙事打破，投资者寻找新亮点 - 2023年后美国企业和政府增加信息技术资本开支，“美国例外论”认为科技投资可实现经济持续繁荣，但忽视了政府财政支出和移民贡献，拜登任期内财政支出占GDP比重从25.5%升至29.0%，移民对新增劳动力平均贡献从30%升至75% [1][9] - 近期美国经济走弱，消费者信心指数接近三年最低，2月联邦政府支出增速放缓但收入保险支出大增，失业率上升，劳动力市场压力集中在政府和低端服务业 [14] - 美国例外论叙事被打破，投资者关注美国和科技之外领域，本周A股信息技术行业跌幅居前，消费和上游资源行业涨幅居前，3月以来A股与美股相关性下降、与欧股相关性上升 [19] 中国亮点：消费侧的变化 - 2021年中以来地产需求回落压制消费意愿，2024年四季度以来制约因素缓解，房地产销售改善，居民收入和就业预期乐观，消费者信心回暖，政策提出稳定楼市股市、释放财富效应提振消费 [2][23] - 政策关注生育补贴、“反内卷”等长效机制改革，如政府工作报告提出促进生育政策，呼和浩特扩大生育补贴范围和力度，联想等厂商表达“反内卷”态度，或影响未来消费者结构和场景 [27] - A股和港股消费股中营收增速跑赢社零增速的上市公司占比上升，表明适应消费新业态的公司正在出现 [31] 全球的亮点：金融科技国向下，制造国向上 - 美国经济数据走弱，投资者提高美联储年内降息两次预测概率，美元指数回落，新兴经济体经济增速相对美国扩张更快，大宗商品价格与标普500指数比值和美国与中低收入国家经济增速差呈负相关 [33] - 本周普京原则上同意与乌克兰停火协议，俄乌冲突停火前景明朗，但俄欧、欧美地缘政治格局难恢复到2022年前，欧洲或通过财政扩张增加国防开支 [41][42] - 俄乌停火后重建需求大，截至2024年12月乌克兰损失约1760亿美元，重建需求达5240亿美元，中国保持中立且基建能力强，或在重建中受益 [43] 全球的新议题，不只是高低切换 - 美国经济走弱，投资者关注其他领域，配置推荐包括顺周期消费板块（食品、乳制品等）、有色金属（铜、铝等）及原油和下游化工、受益于中欧财政扩张的资本品（工程机械等）、金融板块低估值资产（银行、保险） [47]

金融数据情况 - 3月14日公布2月金融数据，新增社融2.23万亿元、预期2.65万亿元，新增人民币贷款1.01万亿元、预期1.23万亿元，M1同比0.1%、前值0.4%、预期1.2%[3] - 2月社融增速回升至8.2%，1 - 2月新增社融再创历史新高、同比多增1.3万亿元[4] 社融增长因素 - 1 - 2月新增社融增幅基本来自政府债，同比多增近1.5万亿元，特殊再融资债2月净融资额同比多增7400亿元，占政府债增幅近60%[4] 信贷表现情况 - 2月新增人民币贷款同比少增4400亿元，1 - 2月合并同比少增2300亿元，企业贷款拖累最大，中长期贷款同比少增7500亿元[5] - 2月居民贷款同比少减2016亿元，1 - 2月合并同比多减3347亿元，短贷同比多减1898亿元，中长贷同比多减1449亿元[5] M1情况 - 2月M1环比下降2.7%，降幅大于2017、2023年等春节同在1月年份的同期表现，这些年份M1环比平均降幅为1.2%[6] 风险提示 - 未来政策不及预期；国内经济形势变化超预期；出口变动超预期[6]

计算机周报 20250316 英伟达"量子日"前瞻 2025 年 03 月 16 日 ⚫ 市场回顾 本周（3.10-3.14）沪深 300 指数上涨 1.59%，中小板指数上涨 1.22%，创业板 指数上涨 0.97%，计算机（中信）板块下跌 1.2%。板块个股涨幅前五名分别为： 鸿泉物联、朗科科技、迪威迅、汉邦高科、安硕信息；跌幅前五名分别为：泛微 网络、旋极信息、赛意信息、深信服、用友网络。 ⚫ 行业要闻 ⚫ 公司动态 ➢ 云鼎科技：3 月 11 日消息，公司股东公司董事王立才先生持有公司股份 76,500 股（占公司总股本的 0.0113%），其计划自减持公告披露之日起十五个交 易日后的三个月内以集中竞价交易方式减持公司股份不超过 19,125 股（占公司 总股本的 0.0028%），目前减持公司股份计划已实施完成。 ➢ 量子计算：国盾量子、禾信仪器（收购量羲技术）、科大国创（参股国仪量 子，参与中电信天衍量子云平台建设）等； ➢ 量子通信：神州信息、科华数据、中国长城、光迅科技、华工科技、光库科 技、腾景科技等； ➢ 量子加密：吉大正元、电科网安、格尔软件、国芯科技、浙江东方、亨通光 电等。 ⚫ 风险 ...

市场行情 - 特朗普当选至上台，美元、美股和美债收益率共振向上，10年美债利率一度达4.8%，美元指数升破110，居民5年通胀预期涨至2008年后新高[1] - 3月4日演讲后，市场预期特朗普或通过“衰退”解决问题，美元、美股和美债收益率向下，回吐胜选以来涨幅[2] 经济现状 - 亚特兰大联储GDPNow模型将2025 Q2实际GDP季调环比折年率从+2.9%下调至 -2.4% [2] - 1月美国居民储蓄率跳升1.1个百分点至4.6%，消费者信心指数大幅下跌[3] - 美国居民约30%的资产为股权，2月以来美股回调打击消费信心[3] 通胀情况 - 预期2024年美国服务业环比增速中枢不低于0.3%，今年服务价格同比最低在3.8%以上[5] - 美联储测算，美国对中国加征20%关税，最高将提高通胀同比0.5个百分点[5] 黄金市场 - 2022年开始部分国家储备从美元转向黄金，全球资产管理投资人在黄金上的头寸逐年下降[7] - 今年2月22日当周，全球最大黄金ETF——SPDR的持有量创下历史次高环比涨幅4.79% [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 伴随下游需求逐步复苏，信托资产拖累减轻，公司业绩或逐步修复，2025 - 27年归母净利润预计依次为3.55/4.41/5.37亿元，对应3月14日收盘价的PE为28x、23x和19x [4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司发布2024年年报，2024年实现营收215.6亿元，同比减少18.67%，归母净利润2.48亿元，同比减少64.02%；扣非归母净利1.76亿元，同比减少73.87% [1] - 2024Q4实现营收26.95亿元，环比减少55.90%，同比减少60.46%，归母净利润0.59亿元，环比增加125.16%，同比减少42.35%；扣非归母净利0.23亿元，环比转盈，同比减少76.92%，业绩低于此前公布的业绩预告 [1] 点评 量 - 2024年生产钢材434.24万吨，同比增加3.68%；2024Q4生产钢材113.5万吨，环比增加2.46%，同比减少2.08% [2] - 分产品来看，螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧销量分别为278.27、95.61、48.71、11.25万吨，同比+14.01、+1.62、 - 1.55、+0.38万吨，螺纹销量增长较多 [2] - 2025年经营目标为钢材产销量402万吨，较2024年有所下滑，其中板簧产量10.5万吨，销量11万吨，和2024年基本持平 [2] 价&利 - 24Q4钢材需求预期好转，市场螺纹价格环比+7%，行业高炉螺纹生产利润环比+166元/吨，公司吨钢毛利179元/吨，环比回升130元/吨 [2] - 2024年螺纹、优线、弹簧扁钢、汽车板簧毛利率分别为1.25%、4.09%、12.16%、10.64%，较去年 - 5.71、 - 4.57、 - 0.29、+0.96pct，弹簧扁钢和汽车板簧毛利率较高且保持相对稳定 [2] 业绩拆分 - 环比来看，主要增利项：毛利（+1.80亿，主要系行业利润回升），营业外利润（+0.71亿），费用及税金（+0.47亿） [3] - 主要减利项：公允价值变动（ - 1.2亿，主要系投资阳光保险H股的信托净值减少），所得税（ - 0.72亿），减值损失等（ - 0.43亿），其他/投资收益（ - 0.35亿） [3] 分红预案 - 拟每10股派发现金红利0.33元（含税），合计派发现金0.75亿元（含税），占全年归母净利润的30.13% [3] 核心看点 公司战略 - 公司普特结合战略，坚持精细化管理，走“低成本、差异化、特色化”的发展道路，以创新为驱动，通过持续的管理提升，保持综合工艺水平领先、吨钢利润率领先 [4] - 持续做好产品结构优化，巩固优势品种，开发具有市场容量的普特结合产品 [4] 战略产品 - 弹簧扁钢是公司的战略产品，多年来在汽车弹簧用钢细分市场保持较高的占有率，具有稳定的合作关系和较强的议价能力，是公司的高效益产品之一 [4] - 利用弹簧扁钢原材料制造商及先期研发优势，公司将产品线进一步延伸至汽车板簧，目前已覆盖轻微簧、中重簧、客车簧等全系列产品，主要配套商用车市场，少量配套乘用车 [4] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,560|21,296|22,433|23,529| |增长率（%）|-18.7|-1.2|5.3|4.9| |归属母公司股东净利润（百万元）|248|355|441|537| |增长率（%）|-64.0|43.1|24.3|21.9| |每股收益（元）|0.11|0.15|0.19|0.23| |PE|41|28|23|19| |PB|1.1|1.1|1.0|1.0|[5]

有色金属周报 20250316 降息预期升温+需求旺季来临，金属价格上行 2025 年 03 月 16 日 ➢ 本周（03/10-03/14）上证综指上涨 1.39%，沪深 300 指数上涨 1.59%，SW 有 色指数上涨 3.65%，贵金属 COMEX 黄金上涨 2.60%，COMEX 白银上涨 4.41%。工业 金属 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡价格分别变动-0.02%、1.99%、3.59%、2.60%、 0.88%、8.77%；工业金属库存 LME 铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.78%、- 9.16%、-0.42%、-0.69%、1.04%、-2.57%。 ➢ 工业金属：国内两会释放积极信号，需求旺季来临，美国降息预期升温，看好未来 商品价格表现。核心观点：美国 2 月 CPI 数据低于预期，特朗普关税政策反复加剧市场 对美国经济增长前景的担忧，美联储降息预期走强；国内两会提出 2025 年 GDP 增长 5%左右目标，央行提出择机降准降息。进入 3 月，传统需求旺季来临，库存拐点显现， 国内政策走向或愈发明朗，看好金属价格上行。铜方面，供应端，本周 SMM 进口铜精 矿指数报-15.92 ...