投资评级 - 维持"推荐"评级 预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20% [6][11] 核心财务数据 - 2025年上半年营业总收入35.07亿元（同比+4.33%） 归母净利润3.05亿元（同比+154.81%） 扣非净利润2.34亿元（同比+588.18%） [4] - Q2单季营业收入17.53亿元（同比-3.97%） 归母净利润1.44亿元（同比+703.06%） [4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至7.92/11.55/13.89亿元（原预测6.33/8.02/9.87亿元） 对应PE 51.0/35.0/29.1倍 [6][7] - 2025E毛利率17.1%（2024A为11.1%） 净利率8.2% ROE提升至10.9% [7] 行业与业务亮点 - 稀土价格回暖驱动毛利率提升 2025H1毛利率16.39%（同比+7.73pct） 钕铁硼磁钢毛利率16.02%（同比+7.61pct） 镨钕金属价格从50万元/吨升至58万元/吨（+16%） [8] - 新能源汽车领域销售收入16.75亿元 销量同比+28.14% 变频空调领域收入10.50亿元 销量同比+19.85% [8] - 晶界渗透技术应用超90% 机器人电机转子生产线已实现小批量交付 [8] - 规划建设年产2万吨高性能稀土永磁材料项目 目标2027年形成6万吨总产能 [8] 财务预测与估值 - 2025-2027年营收预测96.04/121.25/140.12亿元 增速42.0%/26.2%/15.6% [7] - EPS预测0.58/0.84/1.01元 P/B维持5.5-4.9倍 [7] - 2025年经营活动现金流预测6.46亿元 资本支出4亿元 [10] - 总资产周转率从0.7提升至0.8 应收账款周转率稳定在3.2倍 [10]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为3.35、4.11、5.03亿元，对应PE为37.2、30.3、24.8倍 [1][8] 核心财务表现 - 2025上半年营收8.95亿元（+20.31%），归母净利润1.88亿元（+4.16%），扣非净利润1.77亿元（+0.86%） [4] - Q2单季度营收6.55亿元（+13.46%），增速较2024Q2的35%明显放缓 [7] - 毛利率同比微降0.63pct至58.01%，销售费用率提升1.52pct至30.25% [7][8] - 拟每10股派现2元，分红总额8092万元（占归母净利润43.15%） [4] 业务分项表现 - **婴童护理业务**：收入同比+38.73%至4.05亿元，占比提升6.01pct至45.3%，新品防晒啫喱/棒带动均价提升6.93% [7] - **驱蚊系列**：收入同比+13.43%至3.75亿元 [7] - **渠道结构**：线上收入6.43亿元（+19.97%，占比71.9%），新增山姆等线下KA渠道合作 [7] 战略与产品动态 - 上半年推出40余款新品，包括青少年控油祛痘系列，拓展目标人群 [7] - 坚持"大品牌、小品类"战略，强化研发创新能力与市场快速响应 [8] 未来业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为16.19/19.92/24.12亿元（CAGR 22.3%），净利润3.35/4.11/5.03亿元 [6][8] - 毛利率稳定在58.3%-58.4%，ROE从14.7%提升至17.8% [6][9]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20%之间 [1][13] 核心财务数据 - 2025H1营业收入2.53亿元，同比增长84.34%，归母净利润1.54亿元，同比增长173.37%，扣非归母净利润1.48亿元，同比增长210.65% [4][8] - 综合毛利率86.54%，同比提升5.36个百分点，净利率60.96%，同比大幅增长19.85个百分点 [8] - 2025E-2027E预测归母净利润分别为3.55亿元、5.12亿元、7.31亿元，对应PE 89.9X、62.3X、43.7X [7][9] 业务表现 - MEMS陀螺仪收入2.21亿元（占比87.41%），同比增长80.31%，MEMS加速度计收入0.16亿元（占比6.22%），同比增长50.59% [8] - FM加速度计形成量产能力并小批量出货，单片三轴陀螺仪完成多轮流片改进 [8] - 年初获取年度大额订单2.7亿元并按计划交付，新客户试用及送样持续增加 [8] 研发与技术布局 - 2025H1研发费用5810.51万元（占收入22.95%），同比增长8.17% [8] - 在研项目包括压力传感器、车规级L3+自动驾驶MEMS IMU、汽车级6轴MEMS IMU、水下组合导航系统 [8] - 研发人员数量及薪酬增长，股份支付费用增加，未来将持续加大研发投入 [8] 财务预测 - 2025E-2027E营业收入预计63.6亿元、91.5亿元、129.7亿元，增速57.1%、44.0%、41.6% [7] - 毛利率维持85%以上高位，2025E达86.9%，ROE从2024A的9.6%提升至2027E的21.1% [7][11] - 每股收益预测：2025E 0.89元、2026E 1.28元、2027E 1.82元 [7][10] 资产负债表与现金流 - 2025E流动资产25.57亿元，现金7.56亿元，应收账款6.71亿元 [10] - 2025E经营活动现金流2.18亿元，投资活动现金流0.06亿元，筹资活动现金流-1.02亿元 [12] - 资产负债率保持低位，2025E为3.3%，流动比率34.0 [11]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20%之间 [1][8] 核心观点 - 2025上半年营收12.99亿元（同比-21.59%），归母净利润7.89亿元（同比-29.57%），扣非净利润7.22亿元（同比-33.7%）[4] - Q1/Q2收入分别为6.63亿元（同比-17.90%）和6.36亿元（同比-25.11%），下半年基数回落有望改善增速 [7] - 产品结构：溶液类/凝胶类产品收入分别为7.44亿元（同比-24%）和4.93亿元（同比-24%），占比57%/38% [7] - 毛利率93.44%（同比-1.48pct），净利率60.9%（同比-6.78pct），销售/管理/研发费用率分别提升2.58pct/1.25pct/4.46pct [7] - 下调2025-2027年净利润预测至17.81/21.42/25.03亿元（原22.09/26.35/31.15亿元），对应PE 31.2/26.0/22.2倍 [8] 财务数据 盈利能力 - 2025E营收27.76亿元（同比-8.3%），净利润17.81亿元（同比-9.0%），毛利率/净利率93.4%/64.2% [6] - 2026E营收33.58亿元（同比+21.0%），净利润21.42亿元（同比+20.2%），ROE 22.1% [6] - 2027E营收40.30亿元（同比+20.0%），净利润25.03亿元（同比+16.9%），EPS 8.27元 [6] 资产负债表 - 2025E总资产92.28亿元，现金26.09亿元，资产负债率4.5% [10] - 2027E流动资产87.87亿元，非流动资产29.82亿元，留存收益72.15亿元 [10] 现金流 - 2025E经营活动现金流18.92亿元，投资活动现金流1.27亿元 [10] - 2027E经营活动现金流24.90亿元，现金净增加额13.40亿元 [10] 业务动态 - 肉毒毒素、利多卡因乳膏、米诺地尔搽剂处于注册申报阶段，未来将贡献增量 [7] - 收购regen股权强化注射填充产品优势，Aesthefill与濡白天形成协同效应 [7] - 5月上市新品嗗科拉需持续投入推广费用 [7]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [1] 核心财务数据 - 2025年上半年营收4.02亿元（同比-28.30%），归母净利润261.57万元（同比-96.05%）[5] - 2025E-2027E营收预测：8.87亿元（-5.0% YoY）、11.53亿元（+30.0% YoY）、14.99亿元（+30.0% YoY）[8] - 2025E-2027E归母净利润预测：0.51亿元（+25.0% YoY）、1.04亿元（+106.6% YoY）、1.40亿元（+33.7% YoY）[8] - 2025H1毛利率32.94%（同比-2.1pct），净利率1.43%（同比-9.76pct）[9] 业务亮点 - **研发投入**：2025H1研发费用4488.36万元（同比+3.37%），新增专利35项及6项软件著作权，掌握WMD无线传输技术、MiniLED晶圆缺陷检测算法等核心技术 [9] - **产品布局**： - LED固晶机客户覆盖京东方、三安光电等头部企业，并与三星、亿光电子长期合作 [9] - 半导体封装设备覆盖汽车电子、存储等领域，客户包括华为、长电科技等 [9] - 通过收购开玖自动化布局半导体焊线设备，形成封测全节点设备协同 [9] - **技术优势**：国内首家研发MiniLED智能制造装备企业，COB LED显示屏技术2025年产值预计达60亿元（年化增速32%） [9][10] 行业前景 - Mini/MicroLED显示技术因无限拼接、长寿命等优势加速替代LCD/DLP，应用从商显扩展至公共信息显示 [9] - 半导体设备国产替代趋势明确，公司作为国内固晶机龙头受益于产业链自主化需求 [10] 估值与预测 - 当前股价对应2025-2027年PE分别为155倍、75倍、56倍 [8][10] - 2025-2027年EPS预测：0.50元、1.02元、1.37元 [8]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 [3][6] 核心观点 - 毛戈平公司以东方美学和专业品质为核心，打造具有国际竞争力的化妆品品牌 [5] - 公司定位高端，通过创始人毛戈平先生的个人IP和专业背景奠定品牌高端形象 [5][16] - 渠道扩张和品类拓展是公司增长的主要驱动力，2024年线上销售占比达47.8% [5][37] - 公司2024年营收38.85亿元，同比增长34.6%，净利润8.81亿元，同比增长32.8% [4][5] 公司概况 - 毛戈平公司成立于2000年，旗下拥有MAOGEPING和至爱终生两个品牌 [5][15] - 2024年总市值425.58亿元，总股本490百万股，流通H股262百万股 [1] - 2024年资产负债率21.68%，毛利率84.4%，净利率22.7% [1][4] - 大股东毛戈平持股36.48%，实际控制人为毛戈平和汪立群 [1] 财务表现 - 2024年营业收入38.85亿元，同比增长34.6%；净利润8.81亿元，同比增长33.0% [4][5] - 预计2025-2027年营收分别为51.42/67.34/86.52亿元，净利润11.6/15.3/19.6亿元 [4][93] - 2024年ROE为25.2%，预计2027年提升至33.8% [4] - 当前估值对应2025-2027年PE分别为37/28/22倍 [6] 品牌建设 - 创始人毛戈平先生是我国化妆界标志性人物，曾为多部影视剧设计造型 [16] - 公司与故宫文创合作推出"气韵东方"系列，与国家体育队合作提升品牌调性 [16][37] - 2024年公司复购率达30.9%，线下复购率更高达34.9% [5] - 通过美妆艺术大秀、音乐节等活动吸引年轻消费群体 [45][47] 渠道拓展 - 线下专柜从2017年的135个增至2024年的409个，覆盖120多个城市 [50][54] - 2024年直营专柜单店年均收入约478万元，同比增长15.85% [59] - 线上渠道占比从2017年的2.1%提升至2024年的47.8% [37][69] - 2024年线上收入17.84亿元，同比增长51.24% [69] 产品布局 - 彩妆是公司基本盘，2024年收入23.04亿元，占比61.72% [5][76] - 护肤业务快速增长，2024年收入14.29亿元，占比38.28% [5][78] - 2025年推出香水品类，与故宫文创合作推出"闻道东方"香氛系列 [82][83] - 产品开发周期通常6-8个月，明星单品已迭代至第四代 [86] 行业分析 - 2023年我国彩妆市场规模1168亿元，预计2023-2028年CAGR为8.4% [10] - 彩妆市场中面部彩妆占比接近50%，唇部彩妆占比约30% [10] - 我国彩妆市场规模仅为护肤的25%左右，发展空间较大 [12] - 2023年彩妆线上销售占比已达64.2%，成为主力渠道 [67]

投资评级 - 维持"推荐"评级，预计6个月内股价表现强于市场表现10%至20%之间 [3][8][12] 核心财务数据 - 2025年上半年收入2.78亿美元，其中肿瘤业务收入1.44亿美元（肿瘤产品9900万美元，首付款及研发收入4400万美元） [4] - 2025年肿瘤业务指引下调至2.7-3.5亿美元（原3.5-4.5亿美元），主因里程碑收入延迟及索乐匹尼布审批推迟 [4] - 2025E净利润大幅调增至4.48亿美元（原预测0.81亿美元），主因出售上海和黄药业的一次性收益 [8] - 2025E毛利率45%，2027E提升至50%，净利率73.5%（2025E）后回落至14.1%（2027E） [6][10] 产品表现与管线进展 - 沃瑞沙（赛沃替尼）第三项肺癌适应症在中国获批，覆盖EGFR抑制剂治疗后MET扩增的非小细胞肺癌患者 [7] - 呋喹替尼海外销售额（FRUZAQLA）增长25%至1.628亿美元（2024H1:1.305亿美元），覆盖超30国 [7] - 爱优特（呋喹替尼中国版）销售额4300万美元（2024H1:6100万美元），因竞争加剧但近期恢复增长 [7] - ATTC平台首款候选药物计划2025年底进入临床，临床前数据将于年内公布，潜在合作反馈积极 [7] 估值与预测 - 当前股价25.2港元，总市值199.74亿港元，每股净资产10.09港元 [1] - 2025E P/E仅6.3倍（2024A为74.2倍），P/B 2.3倍，显著低于历史水平 [6][10] - 2025-2027年营收预计6.11/6.97/7.75亿美元，CAGR 12.4% [6][10] - 2025年经营性现金流预计大幅改善至6.13亿美元（2024A仅100万美元） [11]

重点关注事件 - 挪威GPFG批量撤资以色列非基准指数成分股企业，清仓11家违反投资规范的公司，并将外部管理资产转入内部管理[1][5] - 美国劳工部撤销2021年限制401(k)计划纳入另类投资的补充声明，解除对私募股权等资产的准入限制[2][6] - GPFG 2025年上半年回报率5.7%，受欧洲股债市场推动，但汇兑损失达1.01万亿挪威克朗致规模降至19.59万亿挪威克朗[2][7][9] 资产配置与投资表现 - GPFG实际配置比例：股票70.6%、固收27.1%、未上市房地产1.9%、可再生能源基建0.4%，股票低配0.9个百分点[10][13] - 分资产回报：股票6.7%（金融/电信领涨）、固收3.3%（欧洲政府债亮眼）、非上市可再生能源基建9.4%（欧元升值驱动）[11] - 汇兑损失主因：挪威克朗对美元升值导致8600亿挪威克朗损失，抵消6980亿挪威克朗投资收益[9] 海外养老金融动态 - 英国LGPS整合：7家基金（450亿英镑资产）转向Border to Coast合作，以提升资金效率[15] - 加拿大BCI拟出售20亿美元私募股权资产，2024年私募股权规模达283亿加元，同比增长4.7%[16] - 沙特PIF项目减值80亿美元，国际投资占比降至17%，但总资产增长19%至9130亿美元[17][19] - 美国退休研究中心大规模关闭，威斯康星大学等机构因经费削减终止100个项目[19][21] 国内养老金融与产业 - 养老金二季度增持A股：现身15只个股前十大流通股东，持股市值39.03亿元，偏好机械设备与基础化工行业[22][23] - 医疗合作：复旦大学与华润医药合作开发阿尔茨海默病新疗法，京东健康与广誉远推进中医药数字化[25] - 智慧养老：诺因智能获源码资本投资开发家用等身机器人，八维九章与红蜂科技合作慢病管理[26] - 金融创新：湖北文旅发行全国首单3亿元"支持养老产业"债券，票面利率1.75%[26]

核心观点 - 海外经济数据引发降息预期波动，大类资产表现分化，美国CPI温和推动降息预期升温，PPI大幅反弹叠加零售数据稳健导致降息预期回落 [2] - 美股先上后下，道指、标普500、纳指分别上涨1.7%、0.9%、0.8%，10年期、2年期美债收益率分别变动6bp、-1bp至4.33%、3.75% [2] - 美元指数下跌0.43%至97.8，COMEX黄金、ICE布油分别下跌2.21%、0.29% [2] - 港股方面，恒生指数、恒生科技、恒生中国企业指数、恒生港股通分别上涨1.7%、1.5%、1.6%、2.4%，医疗保健、原材料、资讯科技业领涨 [2] 基本面分析 - 美国7月CPI同比2.7%，持平前值，核心CPI同比3.1%，高于前值的2.9%，能源价格大幅回落是主要拖累，核心服务环比上行反映居民消费韧性 [3] - 美国7月PPI同比从2.3%大幅升至3.3%，远超预期的2.5%，贸易服务环比上涨2.0%是主要支撑 [2] - 美国7月零售销售环比录得0.5%，略低于前值的0.6%，前值从0.6%上修至0.9%，表现稳健 [12] - 截至8月15日，CME显示市场预计年内将于9、10月分别降息25bp，9月降息概率从86%升至94%后又降至85% [2] 政策面分析 - 中美关税暂停继续延期90天至11月10日，美俄元首会晤取得进展但未达成协议 [2] - 特朗普扩大钢铝关税征收范围，新增对407种钢/铝衍生制品加征50%的关税，将于8月18日生效 [2] - 特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300% [2] - 美国能源部宣布计划发布10亿美元资金公告，加快美国关键矿产和材料开发 [13] 市场表现 - 本周MSCI全球股指上涨1.22%，日本、越南、中国股市表现居前 [17] - 标普500指数PE（TTM）为28.6，升至过去十年均值加一倍标准差附近，位于87%分位 [27] - 港股恒生指数PE（TTM）为11.5，位于75.1%分位，恒生指数股债性价比为2.02，位于0.3%分位 [45] - 南向资金净流入381亿港元，主要流向资讯科技业、金融业、医疗保健业 [57] 行业与个股 - 美股医疗保健（4.62%）、可选消费（2.5%）领涨，中资制药（10.2%）、中资生物技术（9.1%）概念表现居前 [32] - 港股医疗保健（7.27%）、原材料（5.50%）、资讯科技业（4.44%）领涨，富士康（59.6%）、在线教育（30.7%）概念指数表现居前 [50] - 腾讯控股第二季度收入同比增长15%至1845亿元，超出市场预期，游戏业务强劲复苏 [61] - 京东集团Q2收入为3567亿元人民币，同比增长22.4%，远超市场预期 [61]

工业生产 - 日均铁水产量本周略有提升，钢铁五大品种产量小幅提升[3] - 石油沥青开工率本周环比提升3.8%，山东地炼开工率环比提升1.4%[13] - 汽车全钢胎开工率本周环比提升3.4%，半钢胎开工率有所回落[18] 地产市场 - 30大中城市新房销售面积同比增长-8.9%，增速较上周提升6.2个百分点[2] - 8月以来新房销售同比增长-14.2%，较上月提升5.0个百分点[2] - 近四周二手房出售挂牌价指数环比-0.42%[23] 内需消费 - 8月1-10日全国乘用车零售45.2万辆，同比下降4%[29] - 近四周主要家电零售额同比增长10.5%[29] - 本周日均电影票房收入20674万元，同比增长46.2%[31] 外需贸易 - 近四周港口货物吞吐量同比增长6.8%，集装箱吞吐量同比增长4.1%[34] - 8月前10日韩国出口金额同比增长-4.3%，较7月回落10.2个百分点[4] 价格走势 - 本周螺纹钢期货收盘价下跌0.8%，现货价格下跌0.3%[40] - 焦煤期货收盘价上涨0.2%，山西焦煤现货下跌0.6%[40]