报告公司投资评级 - 推荐（维持）[1] 报告的核心观点 - 比亚迪2025年一季度预计净利润85亿 - 100亿元，同比增长86.04% - 118.88%，维持2025 - 2027年净利润预测为511亿/641亿/739亿元，新技术平台发布助力销量增长，全球化战略推进推动利润释放，若腾势N9成爆款可享估值溢价，维持“推荐”评级 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为www.bydglobal.com，大股东为HKSCC NOMINEES LIMITED，持股36.11%，实际控制人为王传福，总股本3039百万股，流通A股1162百万股，流通B/H股1228百万股，总市值9294亿元，流通A股市值3807亿元，每股净资产56.06元，资产负债率74.6% [1] 业绩情况 - 2023 - 2027年预计营业收入分别为6023.15亿、7771.02亿、9595.82亿、11261.58亿、12662.82亿元，同比增速分别为42.0%、29.0%、23.5%、17.4%、12.4%；净利润分别为300.41亿、402.54亿、510.87亿、640.64亿、738.73亿元，同比增速分别为80.7%、34.0%、26.9%、25.4%、15.3% [6] 销量情况 - 2025年一季度整车销量100.0万台，同比增长59.8%，高端品牌腾势、方程豹一季度销量分别为3.3万台、1.9万台；海外新能源车销量20.6万台，同比增长110.5%，海外销量占总销量比例达20%左右（2024年全年为10%左右） [7] 海外市场情况 - 海外布局进入收获期，乌兹别克斯坦和泰国工厂已投产，截至2025年4月有6艘滚装船下水，预计2026年前建成8艘 [7] 技术与高端化情况 - 2025年发布“天神之眼”智驾、超级e平台、“兆瓦闪充”等新技术，20万元以下车型高速NOA全系标配，超级e平台“兆瓦闪充”技术有1000V高压架构和10C充电效率；以腾势为高端化突破口，新上市腾势N9取得阶段性进展 [7] 财务报表情况 - 资产负债表展示了2024 - 2027年预计的流动资产、非流动资产、负债、股东权益等项目数据；利润表展示了营业收入、营业成本、净利润等项目数据；现金流量表展示了经营活动、投资活动、筹资活动现金流等项目数据 [9] 财务比率情况 - 成长能力方面，2024 - 2027年预计营业收入、营业利润、归属于母公司净利润同比增速有相应变化；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC有相应数据；偿债能力方面，资产负债率、净负债比率、流动比率、速动比率有相应数据；营运能力方面，总资产周转率、应收账款周转率、应付账款周转率有相应数据；每股指标方面，每股收益、每股经营现金流、每股净资产有相应数据；估值比率方面，P/E、P/B、EV/EBITDA有相应数据 [9]

报告行业投资评级 - 地平线机器人-W（9660.HK）首次覆盖给予“推荐”评级 [4][17] - 锡业股份（000960.SZ）维持“推荐”评级 [36] - 医疗健康行业周报评级“强于大市” [23] - 电子行业周报评级“强于大市” [25][28] - 食品饮料行业周报评级“强于大市” [26] - 电子行业点评评级“强于大市” [28] 报告的核心观点 - 宏观经济利率方面，当前实际利率仍处高位，投融资意愿待激发，货币政策配合财政发力不足，降息约束条件边际缓解，货币政策应主动出击助力经济复苏 [3][9] - 地平线机器人公司作为本土软硬结合智驾方案商，迎来智驾行业机遇与自身新品周期共振期，预计2025 - 2027年归母净利润为 - 22亿 / - 14亿 / 5亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [4][17] - 海外宏观受“对等关税”影响，全球经济政策和大类资产价格波动，美国经济担忧加剧，美联储降息概率上升 [16][17] - 国内宏观受“对等关税”冲击待观察，经济高频数据分化，政策或聚焦内需，后续关注外需调整和国内需求韧性及政策对冲力度 [21] - 医疗健康行业美国关税政策对药品板块影响小，持续看好创新药及消费复苏相关赛道，建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线 [23] - 电子行业受“对等关税”和杜邦中国立案调查影响，半导体产业国产化替代和信创产业发展有望提速，看好相关投资机会 [25][30][31] - 食品饮料行业关税加码关注内需主线，白酒推荐高端、次高端和地产酒，食品关注零食和餐饮产业链投资机会 [26][27] - 锡业股份2024年业绩受采矿权出让收益影响，聚焦精锡业务增长，全球精锡市占率提升，锡价中枢有望抬升，维持“推荐”评级 [32][33][35][36] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 宏观深度报告*宏观经济*利率，行至何处？ - 年初财政政策率先发力，货币政策配合不足，银行间资金利率上行，政府债融资成本回升 [9] - 实际利率偏高，物价指标未改善，货币政策应促进名义利率下降与物价回升，需在楼市、股市、消费和外贸等方向更快落实 [9] - 激发内生动能需较大幅降息，当前企业投资回报率未企稳，央行降准降息力度与历史相比有差距 [10] - 货币政策配合财政发力应更进一步，今年政府债券发行增长快，若货币政策配合不足，财政发力效果将被削弱 [11] - 降息约束条件边际缓解，美元指数回落，债券利率问题纠偏，稳定商业银行净息差措施丰富 [12] 地平线机器人 - W（9660.HK）*首次覆盖报告*软硬结合的智驾之芯 - 迎来软硬结合系列化新品周期，征程6系列芯片可满足各类智驾需求，J6旗舰版 + 全场景智驾方案助力跃迁 [13] - 合作模式灵活，与比亚迪、大众等头部车企及全球领先零部件供应商合作，立足本土放眼海外 [14][15] - 2025年智驾行业机遇与公司新品周期共振，凭借全阶计算方案市场份额有望提升，实现收入增长和盈利能力提升 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润为 - 22亿 / - 14亿 / 5亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [17] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 宏观周报*海外宏观*海外宏观周报 - "对等关税"引巨震 - 海外经济政策方面，美国宣布“对等关税”，中国反制，鲍威尔承认滞胀风险，美国经济担忧加剧，美联储降息概率上升；欧洲关注关税影响并准备应对；日本投资者预期央行暂停加息 [16][17] - 全球大类资产方面，股市受关税重创，美欧日股市领跌；债市美债利率全线大跌；商品油铜大跌，金价小跌；外汇美元指数下跌，避险货币领涨 [18] 宏观周报*国内宏观*中国经济高频观察（2025年4月第1周）：关税冲击待观察 - 本周经济高频数据延续分化，“对等关税”冲击未体现在高频产需数据中，完成全年GDP增速目标有压力，政策或聚焦内需 [21] - 工业生产分化，投资资金到位及实物工作量形成弱于季节性，地产成交走势待观察，内需客运走弱货运有变化，外需相关指标回落 [22][23] 一般报告摘要 - 行业公司 行业周报*医疗健康*美国关税政策未包含药品，继续看好创新药及消费复苏相关赛道 - 美国关税政策对药品板块影响小，药品、原料药等受影响小，持续看好创新药及内需消费复苏相关赛道，提供选股思路 [23] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线，并给出相关公司建议 [23][24] 行业周报*电子*特朗普宣布实施"对等关税"，杜邦中国涉嫌垄断被立案调查 - 行业要闻包括美国“对等关税”、杜邦中国涉嫌垄断立案、雷神科技发布AI智能眼镜产品 [25] - 一周行情回顾，中国台湾半导体指数微跌，美国费城半导体指数跌幅大，半导体行业指数微跌跑赢沪深300指数 [26] - 投资建议看好国产替代及AI产业链两条主线，推荐相关公司 [26] 行业周报*食品饮料*关税加码，关注内需主线 - 白酒观点关税加码关注内需主线，茅台年报业绩超预告，推荐高端、次高端和地产酒 [26] - 食品观点业绩期多数个股符合预期，关注零食和餐饮产业链投资机会，推荐相关公司 [27] 行业点评*电子*全球贸易摩擦加剧，关注国产化替代 - 美国“对等关税”落地，全球贸易摩擦加剧，中国及其他国家/地区反制 [29] - 我国半导体产业国产替代进程有望提速，信创产业有望加快发展，建议关注相关投资机会并推荐公司 [30][31][32] 锡业股份（000960.SZ）*年报点评*锡价上涨，扣非归母净利润大幅提升 - 2024年公司营收微降，归母净利润和扣非归母净利润增长，利润分配预案为每10股派发现金红利1.9元 [32] - 扣非归母净利润大增，采矿权出让收益影响归母净利润 [33] - 聚焦精锡，锡价上涨推动锡锭业务增长，全球精锡市占率提升，多项合作协议有望提升资源潜力 [35] - 锡价中枢有望进一步抬升，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [36] 新股概览 - 即将发行新股包括众捷汽车、天有为、宏工科技、肯特催化、信凯科技、泰禾股份，给出申购日、申购代码等信息 [37] - 已发行待上市新股包括泰鸿万立、中国瑞林，给出申购中签率、上市日等信息 [38] 资讯速递 国内财经 - 2月末我国债券市场托管余额超180万亿元，近期规模稳定增长，境外机构托管余额占比2.4% [39] - 4月7日中国央行进行935亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5% [40] - 3月末我国外汇储备规模为32407亿美元，环比上升0.42%，央行连续五个月增持黄金 [41] - 4月6日商务部召开美资企业圆桌会，为外企提供保障，跨国企业高管有加大在华投资意向 [42] 国际财经 - 日本政府考虑投资440亿美元阿拉斯加LNG项目作为关税松绑筹码 [43] - 德国候任总理呼吁出台关税应对措施，警惕市场崩盘 [44] - 美国关税政策引发争议，将推高物价，破坏全球供应链 [45][46] 行业要闻 - 楼市一线及核心二线城市回稳，3月新房、二手房成交量同比增长，一季度核心城市宅地出让金和溢价率上升 [47] - 7家商用车上市公司去年总营收4000亿元，客车市场盈利较好 [48] - 我国印发农业强国建设规划，到2027年农业强国建设取得明显进展，提出七方面重点任务 [49] - 商业养老金业务开户超195万户，规模突破千亿元 [50] 两市公司重要公告 - 润建股份预中标1.79亿元广东联通采购项目 [50] - 智洋创新拟3.99亿元投建人工智能边缘感知设备产业化项目 [51] - 天山铝业全资子公司取得采矿许可证 [53] - 牧原股份3月商品猪销售收入127.94亿元，同比增长49.26% [54] - 三星医疗中标约1.9亿元海外变压器采购框架项目 [55]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 业绩延续改善，受益煤炭成本下行与销量上升，预计一季度归母净利润同比增长20% [6] - 长三角等地水泥多轮提价，后续盈利或进一步改善，全年水泥盈利中枢将好于上年同期 [6] - 在手现金充足，未来三年分红回购金额不低于业绩50% [6] - 看好公司后续股价表现，一是水泥行业以内需为主，受国际贸易摩擦影响小，后续基建与地产支持政策有望进一步加码；二是随着煤炭成本下行，叠加水泥行业积极提价，公司盈利修复确定性较强；三是公司重视股东回报，未来三年分红回购金额不低于业绩50%，估值、股息率具备一定吸引力，在当前市场环境下防御价值凸显 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为建材，公司网址为www.conch.cn，大股东为安徽海螺集团有限责任公司，持股36.40%，实际控制人为安徽省国有资产监督管理委员会 [1] - 总股本5299百万股，流通A股4000百万股，流通B/H股1300百万股，总市值1254亿元，流通A股市值993亿元，每股净资产35.47元，资产负债率21.3% [1] 业绩预告 - 预计2025Q1实现归母净利润约18.08亿元，与上年同期相比增加约20%；扣非归母净利润约为16.50亿元，同比增加约20% [3] 财务预测 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|140999|91030|89745|91762|93983| |YOY(%)|6.8|-35.4|-1.4|2.2|2.4| |净利润(百万元)|10430|7696|9314|10339|11101| |YOY(%)|-33.4|-26.2|21.0|11.0|7.4| |毛利率(%)|16.6|21.7|23.1|24.0|24.7| |净利率(%)|7.4|8.5|10.4|11.3|11.8| |ROE(%)|5.6|4.1|4.8|5.2|5.5| |EPS(摊薄/元)|1.97|1.45|1.76|1.95|2.09| |P/E(倍)|12.6|17.1|14.1|12.7|11.8| |P/B(倍)|0.7|0.7|0.7|0.7|0.6| [5] 资产负债表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|93762|85568|87400|89434| |现金|70229|62821|64234|65788| |应收票据及应收账款|11110|10178|10407|10658| |其他应收款|1410|2131|2179|2232| |预付账款|945|1501|1535|1572| |存货|8109|7176|7256|7364| |其他流动资产|1959|1762|1790|1821| |非流动资产|160873|164637|166898|167706| |长期投资|7776|8077|8378|8679| |固定资产|89965|96702|101937|105719| |无形资产|34264|32551|30838|29124| |其他非流动资产|28868|27307|25746|24184| |资产总计|254635|250205|254298|257141| |流动负债|28892|23685|26682|28208| |短期借款|5749|5519|8292|9521| |应付票据及应付账款|6127|4809|4863|4935| |其他流动负债|17016|13357|13527|13752| |非流动负债|25366|21311|17044|12603| |长期借款|21827|17772|13505|9064| |其他非流动负债|3539|3539|3539|3539| |负债合计|54258|44996|43727|40811| |少数股东权益|12437|12611|12805|13012| |股本|5299|5299|5299|5299| |资本公积|10619|10619|10619|10619| |留存收益|172022|176679|181849|187399| |归属母公司股东权益|187940|192597|197767|203318| |负债和股东权益|254635|250205|254298|257141| [8] 利润表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入|91030|89745|91762|93983| |营业成本|71272|68989|69764|70798| |税金及附加|963|949|970|994| |营业费用|3415|3321|3487|3665| |管理费用|5946|5385|5047|5075| |研发费用|1257|1263|1292|1323| |财务费用|-1171|-1079|-1048|-1113| |资产减值损失|-310|-166|-169|-174| |信用减值损失|-44|-22|-22|-23| |其他收益|525|585|585|585| |公允价值变动收益|-90|0|0|0| |投资净收益|297|301|301|301| |资产处置收益|-12|0|0|0| |营业利润|9713|11617|12944|13930| |营业外收入|479|643|643|643| |营业外支出|163|203|203|203| |利润总额|10029|12057|13384|14370| |所得税|2366|2569|2852|3062| |净利润|7663|9488|10533|11308| |少数股东损益|-33|174|193|208| |归属母公司净利润|7696|9314|10339|11101| |EBITDA|17277|17515|19376|20751| |EPS（元）|1.45|1.76|1.95|2.09| [8] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | |营业收入(%)|-35.4|-1.4|2.2|2.4| |营业利润(%)|-26.1|19.6|11.4|7.6| |归属于母公司净利润(%)|-26.2|21.0|11.0|7.4| |获利能力| | | | | |毛利率(%)|21.7|23.1|24.0|24.7| |净利率(%)|8.5|10.4|11.3|11.8| |ROE(%)|4.1|4.8|5.2|5.5| |ROIC(%)|3.1|3.8|4.1|4.4| |偿债能力| | | | | |资产负债率(%)|21.3|18.0|17.2|15.9| |净负债比率(%)|-21.3|-19.3|-20.2|-21.8| |流动比率|3.2|3.6|3.3|3.2| |速动比率|2.9|3.2|2.9|2.8| |营运能力| | | | | |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|17.5|18.1|18.1|18.1| |应付账款周转率|12.17|14.93|14.93|14.93| |每股指标（元）| | | | | |每股收益(最新摊薄)|1.45|1.76|1.95|2.09| |每股经营现金流(最新摊薄)|3.47|2.03|3.08|3.30| |每股净资产(最新摊薄)|35.47|36.34|37.32|38.37| |估值比率| | | | | |P/E|17.1|14.1|12.7|11.8| |P/B|0.7|0.7|0.7|0.6| |EV/EBITDA|9|9|8|8| [9] 现金流量表 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|18389|10736|16311|17487| |净利润|7663|9488|10533|11308| |折旧摊销|8418|6538|7039|7493| |财务费用|-1171|-1079|-1048|-1113| |投资损失|-297|-301|-301|-301| |营运资金变动|3232|-4192|-195|-184| |其他经营现金流|542|283|283|283| |投资活动现金流|-13326|-10283|-9283|-8283| |资本支出|10526|10000|9000|8000| |长期投资|-4074|0|0|0| |其他投资现金流|-19779|-20283|-18283|-16283| |筹资活动现金流|-385|-7862|-5616|-7650| |短期借款|1269|-230|2773|1230| |长期借款|6017|-4054|-4267|-4441| |其他筹资现金流|-7671|-3578|-4122|-4438| |现金净增加额|4678|-7408|1412|1554| [10]

核心观点 - 我国公募基金正加速布局自由现金流因子相关产品，截至2025/3/28，17家基金公司申报36只产品；过去十年自由现金流指数有超额收益，行业配置、市值分布、估值有特征；美国“现金流”策略ETF产品发展迅速且多样 [2] - 截至2025年3月末，上线天天基金APP的基金投顾组合共423只；不同类型投顾组合业绩有差异，持仓基金仓位和个基有调整 [3] 国内市场指数表现 - 上证综合指数收盘3146，1日涨1.58%，上周跌0.28% [1] - 深证成份指数收盘9425，1日涨0.64%，上周跌2.28% [1] - 沪深300指数收盘3651，1日涨1.71%，上周跌1.37% [1] - 创业板指数收盘1840，1日涨1.83%，上周跌2.95% [1] - 上证国债指数收盘224，1日跌0.02%，上周涨0.34% [1] - 上证基金指数收盘6466，1日涨0.76%，上周跌1.07% [1] 海外市场指数表现 - 中国香港恒生指数收盘20128，1日涨1.51%，上周跌2.46% [1] - 中国香港国企指数收盘7431，1日涨2.31%，上周跌2.17% [1] - 中国台湾加权指数收盘18460，1日跌4.02%，上周跌1.41% [1] - 道琼斯指数收盘37646，1日跌0.84%，上周跌7.86% [1] - 标普500指数收盘4983，1日跌1.57%，上周跌9.08% [1] - 纳斯达克指数收盘15268，1日跌2.15%，上周跌10.02% [1] - 日经225指数收盘33013，1日涨6.03%，上周跌9.00% [1] - 韩国KOSP100收盘2334，1日涨0.26%，上周跌3.62% [1] - 印度孟买指数收盘74227，1日涨1.49%，上周跌2.65% [1] - 英国FTSE指数收盘7911，1日涨2.71%，上周跌6.97% [1] - 俄罗斯RTS指数收盘1012，1日涨1.46%，上周跌8.70% [1] - 巴西圣保罗指数收盘125588，1日跌1.31%，上周跌3.52% [1] - 美元指数收盘103，1日跌0.17%，上周跌1.07% [1] 大宗商品表现 - 纽约期油收盘58美元/桶，1日跌4.07%，上周跌9.73% [4] - 现货金收盘3015美元/盎司，1日持平，上周跌0.56% [4] - 伦敦铜收盘8588美元/吨，1日跌1.87%，上周跌11.23% [4] - 伦敦铝收盘2338美元/吨，1日跌1.29%，上周跌6.45% [4] - 伦敦锌收盘2553美元/吨，1日跌3.75%，上周跌6.49% [4] - CBOT大豆收盘992美分/蒲式耳，1日涨0.97%，上周跌4.40% [4] - CBOT玉米收盘474美分/蒲式耳，1日涨0.80%，上周涨1.66% [4] - 波罗的海干散货收盘1342，1日跌4.21%，上周跌7.05% [4] 自由现金流策略报告 - 自由现金流是企业财务分析与价值评估重要指标，充裕可持续的自由现金流是企业发展保障 [6] - 截至2025/3/28，17家基金公司申报36只自由现金流因子相关产品，集中跟踪5只指数 [6] - 过去十年自由现金流指数有超额收益，在小幅涨跌市场中超额显著 [7] - 自由现金流指数超配能源、消费行业，低配科技成长行业，行业集中度高 [7] - 国证、中证现金流指数成分股集中在中小市值，300、800现金流指数在超大盘更集中 [7] - 自由现金流指数多数低PE、高PB，股息率高于基准 [7] - 美国早期“现金流”产品多为多因子，“自由现金流”产品发展快且多样 [8] - Pacer现金牛ETFs系列专注自由现金流选股，Schwab将现金流纳入多元选股体系 [8] - 单因子策略从关注历史到兼顾预期、从关注绝对量到关注增长持续性；多因子加入成长因子，主动管理和对冲策略有创新 [8] 基金投顾报告 - 截至2025年3月末，上线天天基金APP的基金投顾组合423只，新增股债中枢型3只、赛道型科技组合1只 [9] - 过去一年和月内，股债中枢型组合收益率中位数跑赢同类型FOF和基准 [10] - 月内，赛道型中军工等组合业绩中位数跑赢基准，红利等跑输 [11] - 月内，区域型港股、海外策略组合业绩中位数跑赢基准 [11] - 稳健型减持债券型、QDII基金，增持货币型、主动债券基金；平衡型减持混合型、QDII基金，增持指数型、主动权益基金；进取型减持混合型、QDII基金，增持QDII、主动权益基金 [11] - 主动权益基金增持均衡风格和红利策略基金经理；QDII基金增配特定指数和投向产品；被动权益基金增配港股通创新药指数产品；固收+增持华商安恒；主动债券基金增持华泰保兴尊合等 [12] - 2025年3月投顾组合调仓101次，不同类型组合有不同调仓方向，重点增持量化、均衡、科技主题等基金 [13] 新股概览 - 众捷汽车申购日2025-04-15，申购代码301560，申购限额0.70万股，承销商天风证券 [14] - 天有为申购日2025-04-14，申购代码732202，申购限额1.25万股，承销商中信建投证券 [14] - 宏工科技申购日2025-04-08，申购代码301662，发行价26.60元，申购限额0.45万股，发行市盈率7.05，承销商广发证券、中信证券 [15] - 肯特催化申购日2025-04-07，申购代码732120，发行价15.00元，申购限额0.90万股，发行市盈率16.76，承销商国金证券 [15] - 信凯科技申购日2025-03-31，申购代码001335，发行价12.80元，申购限额0.90万股，发行市盈率14.38，承销商国投证券 [15] - 泰禾股份申购日2025-03-31，申购代码301665，发行价10.27元，申购限额0.70万股，发行市盈率13.40，承销商光大证券 [15] - 泰鸿万立申购中签率0.04%，上市日2025-04-09，交易代码603210，发行价8.60元，申购限额2.70万股，发行市盈率18.60 [15] 财经要闻 - 上交所座谈会表明中长期资金加大入市力度，资本市场平稳向好有支撑 [16] - 国资委支持央企增持回购，多家央企表态支持控股上市公司发展 [17] - 美债收益率下降，欧日债市收益率上升，欧日债对部分投资者吸引力增加 [18] - 欧盟制药企业警告美国加征关税可能加速产业外迁，呼吁欧盟改革监管和保护知识产权 [19] 行业要闻 - IDC预计2024-2029年中国液冷服务器市场年复合增长率46.8%，2029年市场规模达162亿美元 [20][21] - 2025年2月我国汽车整车进口3.6万辆，环比增76.3%，同比降24.2%；出口42.1万辆，环比降23.4%，同比增6.9% [22] 公司公告 - 工业富联2025年一季度预计营收1590 - 1610亿元，净利润52 - 53亿元，同比分别增长34.0% - 35.6%、24.4% - 26.8% [23] - 洛阳钼业2025年1 - 3月铜、钴、铌产品产量同比分别增加15.65%、20.68%、4.39% [24] - 联创光电董秘邓惠霞2025年4月8日增持9700股公司股份，金额50.59万元 [25] - 恒力石化实控人陈建华拟5 - 10亿元增持公司股份 [26] - 中国海油集团拟20 - 40亿元增持公司A股及港股股份 [27]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 《通知》优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度，包括上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [2] - 加大股票投资是当前保险资金资产配置较好的策略和选择，因寿险负债成本压力大、长久期利率债收益率下行、优质非标资产供给有限且收益率下降，IFRS9 也倒逼险企加大对特定股票的投资 [2] - 《通知》有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势，缓解低利率环境下的保险资产配置压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 4 月 8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》 [1] 平安观点 - 《通知》优化保险资金比例监管政策，上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例 5%，提高投资创业投资基金的集中度比例，放宽税延养老比例监管要求 [2] - 加大股票投资是当前保险资金资产配置较好的策略和选择，截至 2024 年末，国寿、平安寿、太保寿、新华 NBV 打平投资收益率测算分别为 2.26%、2.42%、2.60%、2.98%；VIF 打平投资收益率测算分别为 2.27%、2.50%、2.21%、3.01%，长久期利率债收益率下行，截至 2025 年 4 月 8 日，十年期国债到期收益率仅 1.65%，优质非标资产供给有限且收益率下降，截至 2024 年末，国寿、平安、太保、新华非标资产在保险投资资产中占比分别 7.9%、6.4%、12.6%、5.8%，较 2017 年分别 -3.7pct、-7.3pct、-6.2pct、-29.2pct，平安、太保非标名义收益率分别 4.4%、4.4%，较 2019 年分别 -1.4pct、-1.2pct，IFRS9 放大投资收益和利润波动，倒逼险企加大对特定股票的投资 [2] - 《通知》有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势，目前保险资金投资股票和权益类基金的金额已超过 4.4 万亿元，股票和权益类基金投资占比是 12%，未上市企业股权投资占比是 9%，两项加起来是 21%，截至 2024 年末，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的核心权益资产（股票和基金）配置比例分别为 12.2%、9.9%、11.2%、18.8%，2024 年以来，险企加大高股息 OCI 类等持有型权益资产配置，《通知》有助于发挥保险资金积极作用，缓解保险资产配置压力 [2] 投资建议 - 保险股β属性显著，若权益市场持续震荡，建议优先关注中国太保；若权益市场持续向好，建议关注新华保险、中国人寿 [8]

报告公司投资评级 - 推荐（维持），预计 6 个月内，股价表现强于市场表现 10%至 20%之间 [1][10] 报告的核心观点 - 比亚迪 2025 年一季度预计实现净利润 85 亿 - 100 亿元，同比增长 86.04% - 118.88%，一季度汽车销量继续较快增长，海外销量同比翻倍以上增长，海外市场进入收获期，发布多项新技术夯实增长基础，高端化继续突围，维持 2025 - 2027 年净利润预测为 511 亿/641 亿/739 亿元，维持“推荐”评级 [4][7][8] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 行业为汽车，公司网址为 www.bydglobal.com，大股东为 HKSCC NOMINEES LIMITED，持股 36.11%，实际控制人为王传福，总股本 3039 百万股，流通 A 股 1162 百万股，流通 B/H 股 1228 百万股，总市值 9294 亿元，流通 A 股市值 3807 亿元，每股净资产 56.06 元，资产负债率 74.6% [1] 业绩数据 - 2023 - 2027 年预计营业收入分别为 6023.15 亿元、7771.02 亿元、9595.82 亿元、11261.58 亿元、12662.82 亿元，同比增速分别为 42.0%、29.0%、23.5%、17.4%、12.4%；净利润分别为 300.41 亿元、402.54 亿元、510.87 亿元、640.64 亿元、738.73 亿元，同比增速分别为 80.7%、34.0%、26.9%、25.4%、15.3% [6] 销量情况 - 2025 年一季度整车销量 100.0 万台，同比增长 59.8%，高端品牌腾势、方程豹一季度销量分别为 3.3 万台/1.9 万台；一季度海外新能源车销量 20.6 万台，同比增长 110.5%，海外销量占总销量比例达 20%左右（2024 年全年为 10%左右） [7] 海外市场 - 海外布局进入收获期，乌兹别克斯坦和泰国工厂已陆续投产，截至 2025 年 4 月已有 6 艘滚装船正式下水，预计 2026 年前建成 8 艘滚装船 [7] 新技术与高端化 - 2025 年发布“天神之眼”智驾、超级 e 平台、“兆瓦闪充”等新技术平台，20 万元以下车型几乎实现高速 NOA 全系标配，超级 e 平台“兆瓦闪充”技术具备 1000V 高压架构及 10C 充电效率；以腾势为高端化主要突破口，新上市腾势 N9 取得阶段性进展 [7] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对 2024 - 2027 年相关财务指标进行了预测，如 2025 - 2027 年预计归属母公司净利润分别为 510.87 亿元、640.64 亿元、738.73 亿元等 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕自由现金流策略展开，分析其投资内涵、国内公募基金市场布局、国内自由现金流指数表现及美国市场“现金流”策略 ETF 产品发展现状与创新[4]。 根据相关目录分别进行总结 自由现金流策略的投资内涵 - 自由现金流是企业财务分析与价值评估重要指标，有两种测算路径，能精准度量企业内生现金创造能力，充裕且可持续的自由现金流是企业发展的保障与前提，可用于多领域决策[8][9][12] - 截至 2025/3/28，17 家基金公司申报 36 只自由现金流因子相关产品，多为 ETF，跟踪 5 只指数，已上市产品份额增长，部分产品正在发行或待发行[17][18][19] 国内自由现金流指数分析 - 国内 5 个自由现金流指数编制规则有相似点和差异点，相似点为均用“自由现金流收益率”选股排序和自由现金流加权，剔除金融、房地产行业股票且对盈利质量有要求，采用季度调仓；差异点在于选股空间、成分数量和筛选要求不同[21][22][23] - 过去十年自由现金流指数相较基准有明显超额收益，在小幅上涨和下跌市场环境中超额收益显著，中长期风险收益比优于基准，但近 1 年表现不佳[28][33][38] - 自由现金流指数普遍超配能源、消费行业，低配科技等成长行业，呈现高行业集中度特征，前三大行业权重之和超 40%[40] - 国证自由现金流指数、中证现金流指数成分股集中在中小市值股票，300 现金流、800 现金流指数成分股相较基准在超大盘股票上更集中[46][49] - 自由现金流指数多数呈现相较基准低 PE、高 PB 特征，股息率均高于基准指数，反映其高盈利质量要求[51][53] 美国市场“现金流”策略 ETF 产品的发展及现状 - 美国 ETF 市场与“自由现金流”相关产品丰富，有单因子、多因子等策略产品，单因子、多因子策略产品规模较大，早期产品将“现金流”作为基本面因子之一，以“自由现金流”为核心选股策略的产品发展迅速[55][56][61] - Pacer 的现金牛 ETFs 系列是单因子投资策略代表，构建多维度、跨地域投资生态系统，分为价值和成长系列；Schwab Fundamental ETF 系列是多因子基本面投资策略代表，覆盖美国和国际市场，代表性产品规模超百亿美元，业绩表现突出[66][69][81] - 自由现金流因子在应用策略上不断创新，单因子策略从关注历史自由现金流发展为历史与预期兼顾、关注自由现金流增长持续性；多因子策略通过加入成长因子解决固有短板；主动管理型产品基于自由现金流开发多样化模型；基于自由现金流构建的对冲策略 ETF 在不同市场环境有优势[90][94][96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 截至2025年3月末，天天基金APP上线423只基金投顾组合，较上月末增加4只，新增3只股债中枢型和1只赛道型科技组合 [2][8] - 股债中枢型组合收益率中位数在过去一年和月内大多跑赢同类型FOF产品和基准，赛道型组合月内部分业绩中位数为正且部分跑赢基准，区域型组合月内港股和海外策略业绩中位数跑赢基准 [2][17][24] - 不同类型投顾组合在持仓基金仓位上有调整，如稳健型减持债券增配货币，平衡型减持混合增配指数，进取型减持混合增配QDII等 [2][32] - 2025年3月投顾组合调仓101次，较上月增加10次，不同类型组合调仓方向有差异，且部分基金获重点增持 [2][69] 各目录总结 基金投顾组合总体情况 - 截至2025年3月末，天天基金APP上线423只基金投顾组合，新增3只股债中枢型和1只赛道型科技组合，股债中枢型、赛道型、区域型分别有373只、30只和20只 [2][8] - 华宝证券等上线组合数量较多，前十大机构占比达64%，2022年2 - 4月成立组合较多，最新1只于2025年3月成立 [11] 投顾组合业绩表现跟踪 股债中枢型投顾组合业绩表现 - 过去一年和月内，各类中枢型组合收益率中位数大多跑赢同类型FOF产品和基准 [17] - 今年以来，进取型国泰进取全球配置、平衡型国泰平衡更甜蜜、稳健型国泰闲钱稳步走收益率最高；进取型国泰进取全球配置、平衡型华宝证券永久组合、稳健型华宝证券老有所依夏普比率最高 [21] 赛道型和区域型投顾组合业绩表现 - 赛道型组合过去一年部分跑赢基准，月内部分业绩中位数为正且部分跑赢基准；区域型组合过去一年跑输基准，月内跑赢基准 [24] - 今年以来，赛道型收益率居前集中在科技、黄金、医药赛道，区域型集中在港股策略 [27] 投顾组合调仓跟踪 持仓基金仓位变化跟踪 - 统计405个组合，稳健型减持债券增配货币，平衡型减持混合增配指数，进取型减持混合增配QDII [32] - 76只披露个基仓位组合中，稳健型减持QDII增持主动债券，平衡型和进取型减持QDII增持主动权益 [39] 投顾组合持仓个基跟踪 - 主动权益基金：价值、均衡、量化策略基金经理受青睐，均衡、红利策略基金经理获重点增持 [45] - QDII基金：天弘恒生科技指数等受青睐，重点增配跟踪中证海外中国互联网50指数及投向大宗商品、全球债券市场产品 [51] - 被动权益基金：红利低波等指数基金受青睐，重点增配港股通创新药等行业主题指数产品 [56] - 固收 + 基金：景顺长城景颐双利等受青睐，重点增持华商安恒等产品 [61] - 主动债券基金：王梓林等基金经理受青睐，重点增持华泰保兴尊合等产品 [66] 基金投顾调仓情况跟踪 - 2025年3月调仓101次，较上月增加10次，以进取型和稳健型为主；稳健型增持主动权益减持主动债券，平衡型增持QDII和被动权益减持主动债券，进取型增持主动债券减持主动权益 [69] - 净加仓数量达5只及以上的基金共9只，包括4只主动权益、2只QDII、被动权益、固收 +、量化基金各1只；重点增持量化、均衡、科技主题主动权益基金，跟踪港股通互联网指数被动权益基金，可转债策略固收 + 基金，特定QDII和量化基金 [73]

报告行业投资评级 - 生物医药行业评级为强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国关税政策对药品板块影响较小，持续看好创新药及消费复苏相关赛道，创新药板块上涨明显，提供了优质个股选股思路 [4] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”与“消费复苏”四条投资主线 [5] 各部分总结 行业观点 - 4月2日美国颁布对等关税新行政命令，4月5日起对所有进口商品加征10%从价关税，对部分贸易伙伴实行特定税率加征更高关税，中国被加征34%从价关税，绝大部分药品和部分原料药在豁免清单，医疗器械未在豁免清单 [4] - 医药板块中药品、原料药等受关税影响较小，内需相关板块不受影响，持续看好创新药及内需消费复苏相关赛道 [4] - 近期港股生物科技及A股创新药表现强劲，选股思路包括公司基本面稳健或利空出尽、在研管线有潜力单品、在手现金充沛、估值相对低位有边际变化 [4] 投资策略 - “创新”主线建议关注百济神州、东诚药业等具备全球竞争力的创新药品种及“空间大”“格局好”的品类 [5] - “出海”主线建议关注新产业、迈瑞医疗等掘金海外市场的企业 [5] - “设备更新”主线建议关注迈瑞医疗、联影医疗等受中央财政和地方专项债支持医疗设备更新换代的企业 [5] - “消费复苏”主线建议关注普瑞眼科、通策医疗等眼科、口腔、医美等优质赛道及相关周边产业企业 [5] 重点关注公司 诺诚健华 - U - 2024年整体收入10.09亿元，核心品种奥布替尼销售额达10亿量级，同比增长49%，毛利率达86.3%（同比增长3.7pct），销售/研发/管理费用分别为4.2/8.1/1.7亿元，同比增速分别为14.5%/7.6%/-8.5%，亏损大幅缩窄至4.5亿元（2023年同期亏损6.5亿元），现金结余77.6亿元 [6] - 血液瘤管线多个项目有进展，如奥布替尼国内1L CLL/SLL预计2025年内获批一线适应症等 [7] - 自免管线多个项目有进展，如奥布替尼在美治疗PPMS临床3期等 [7] - 实体瘤管线多个项目有进展，如ICP - 723即将提交成人及青少年NTRK基因融合阳性NDA等 [8] 三生制药 - 基本面稳健，核心产品特比澳24年国谈续约未降价，TPO维持20% + 增速 [9] - PD - 1/VEGF双抗数据亮眼，有BIC潜力 [9] - 在手现金充沛，持续licence - in新品种，2024年4款产品申报NDA，2025 - 2027年预计13款产品陆续获批上市 [9] 一品红 - 2024年以来多款产品为国内首仿，预计2025年贡献重要增量 [9] - 创新产品AR882治疗痛风适应症临床数据显示明显安全性，有BIC潜力 [9] - AR882是美国临床进展最快的URAT1抑制剂，获FDA快速通道资格，海外BD及后续商业化有望打开成长天花板 [9] 甘李药业 - 国内胰岛素续约后量价齐升，基本盘增长稳健 [9] - 管线GLP - 1药物GZR18减重效果优异，有BIC潜力，GZR4为国产进度最快长效胰岛素制剂，竞争格局良好 [9] - 胰岛素出海国内进度最快，欧美市场和新兴市场均有布局 [9] 东诚药业 - 国内核药商业化进入兑现期，国产产品有钇90微球等，进口产品Pluvicto及其诊断核药有望今年获批，AD诊断药有望放量 [10] - 研发进展顺利，新型靶点FAP治疗药美国1期在数据整理阶段，有望25年读出数据 [10] - 肝素原料药价格企稳，新产品上市，25年业绩有望触底反弹 [10] 远大医药 - 核药核心品种钇90迅速放量，24年5.9亿港币，同比增长178% [10] - 核药研发顺利，3款产品处于临床3期阶段，梯队合理 [10] - 自研核药有望推进到临床阶段，出海提升估值天花板 [10] 千红药业 - 受肝素原料药毛利率提升利好影响，利润端有望快速增长 [10] - 布局多个适应症的创新药在研管线，开拓第二增长曲线 [10] 中国生物制药 - 收入端快速增长，创新产品占比提升，利润端有望加速增长 [11] - 肿瘤筑基，四大核心创新业务板块齐头并进，JAK/ROCK双抗、PDE3/4创新产品前景广阔 [11] - 化学仿制药集采风险基本出清，生物类似药集采影响可控 [11] 科兴制药 - 国内业务稳健 [11] - 出海业务节奏符合预期，股权激励彰显信心 [11] - 差异化布局创新药在研管线，有望贡献业绩弹性 [11] 健民集团 - 24年营销体系改革影响短期业绩，工业业务25年有望改善，主要品种渠道库存降至合理水平，部分产品终端纯销增长 [11] - 健民大鹏24年净利润增速达22%，体培牛黄业务未来有望较快增长 [11] 佐力药业 - 24年及25年一季度业绩表现亮眼，24年收入同比增长33%，净利润同比增长32%，25年Q1预计净利润同比增长24.99% - 32.71% [12] - 乌灵胶囊集采以价换量，24年销量同比增长23%，25年有望持续增长，百令胶囊及百令片集采后有望放量 [12] - 25 - 27年股权激励目标清晰，以24年为基数，净利润增长分别不低于30%/66%/110% [12] 药明合联 - 偶联药物CRDMO的全球头部企业，提供一站式研究、开发与生产服务能力 [14] - 偶联药物行业处于局部蓝海，公司早期发现端项目多，生产端规模将迅速膨胀，新加坡基地将扩大产能，减少地缘政治影响 [14] 药明生物 - 全球领先的生物大分子CDMO企业，技术能力与执行力获广泛认可 [15] - 海外工厂渐入佳境，PPQ项目累积数量提升，证明“D”端项目向“M”端延伸可行性及公司品牌、技术黏性，2025年有望重回发展快车道 [15] 开立医疗 - 2024年受整体设备招投标下降影响业绩承压，归母净利润下滑超过50%，持续战略投入为未来增长助力，预计有部分资产和信用减持风险一次性出清 [17] - 25年Q1所处赛道招投标恢复明显，1月份整体招投标金额增长超过100%，市场份额提升 [18] - 2024年末渠道库存相对较高但较克制，25Q1招投标恢复有望率先出清库存，新产品2025年有望提供增量 [18] 爱尔眼科 - 眼科诊疗需求持续增长，国家政策利好民营专科医院发展，屈光手术渗透率低有提升空间，视光领域市场渗透率有望提高，眼科医疗服务市场潜力大 [21] - 宏观经济政策助力消费力修复，屈光业务升级术式占比和客单价有望提升，视光业务角塑镜使用占比和客单价有望提升，布局成人视光项目 [21] - 体外医院储备丰富，陆续进入盈亏平衡期后并入上市公司增厚业绩，海外扩张积极推进，打开业绩天花板 [21] 行业要闻荟萃 - 4月3日美国对贸易伙伴执行“对等关税”，中国被加征34%从价关税，绝大部分药品和部分原料药在豁免清单，医疗器械未在豁免清单 [23][27] - 3月31日大冢制药提交Sibeprenlimab用于治疗免疫球蛋白A肾病（IgAN）的生物制品许可申请，IgAN是自身免疫性慢性肾脏病，目前全球仅两款药物获批治疗，Sibeprenlimab是首款提交上市申请的APRIL靶向药物 [23][28] - 3月31日优时比（UCB）递交的罗泽利昔珠单抗注射液上市申请获得批准，该药是靶向人类胎儿Fc受体（FcRn）的单克隆抗体，此前已在多地获批治疗全身性重症肌无力成人患者，本次在中国获批治疗重症肌无力（gMG） [23][30] - 4月2日诺华的口服产品盐酸伊普可泮胶囊（飞赫达）获得国家药品监督管理局批准，用于治疗成人C3肾小球病（C3G）以降低蛋白尿，是首款且唯一选择性靶向C3G病因的药物 [23][31] 行情回顾 - 上周医药板块上涨1.20%，同期沪深300指数下跌1.37%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第3位 [24][33] - 上周H股医药板块上涨1.32%，同期恒生综指下跌2.19%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第5位 [24][46] 涨跌幅数据 - 医药子行业中6个板块上涨，2个板块下跌，化学制剂涨幅3.92%是本周子行业涨幅第一名 [39] - 截止2025年4月3日，医药板块估值为27.21倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部A股（剔除金融）的估值溢价率为29.88% [39] - 上周医药生物A股标的中，涨幅TOP3为多瑞医药（+56.32%）、伟思医疗（+31.80%）、哈三联（+31.15%），跌幅TOP3为东方生物（-11.15%）、*ST东洋（-9.25%）、能特科技（-9.09%） [43] - 截止2025年4月3日，港股医药板块估值为16.82倍（TTM，整体法剔除负值），对于全部H股的估值溢价率为59.58% [46]

报告核心观点 - 货币政策应主动出击助力中国经济稳步复苏，地平线机器人公司虽处投入期但迎来机遇共振期，首次覆盖给予“推荐”评级 [3][4] 重点推荐报告摘要 宏观深度报告：利率，行至何处？ - 年初财政政策率先发力，货币政策配合不足，银行间资金利率上行、负债成本抬升，政府债融资成本回升 [9] - 实际利率偏高，物价指标未改善，货币政策需在促进名义利率下降与物价回升中发挥作用，且需加码支持住户贷款 [9] - 激发内生动能需较大幅降息，当前企业投资回报率未企稳，央行降准降息力度与前几轮有差距 [10] - 货币政策应进一步配合财政发力，否则财政发力效果将被削弱，且降息约束条件在边际缓解 [11][12] 地平线机器人 - W 首次覆盖报告 - 公司迎来软硬结合新品周期，征程 6 系列芯片可满足智驾需求，J6 旗舰版 + 全场景智驾方案助力跃迁 [13] - 合作模式灵活，与头部车企和全球零部件供应商合作，立足本土放眼海外 [14][15] - 2025 年智驾行业机遇与公司新品周期共振，市场份额和盈利能力有望提升 [16] - 预计 2025/2026/2027 年归母净利润为 -22 亿 / -14 亿 / 5 亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [17] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 海外宏观周报 - 美国宣布“对等关税”，中国反制，鲍威尔承认滞胀风险，市场对美联储降息预期上升；欧洲关注关税影响并准备谈判；日本央行或暂停加息 [16][17] - 全球股市受关税重创，美欧日股市领跌；美债利率大跌；油铜大跌，金价小跌；美元指数下跌，避险货币领涨 [18] 国内宏观周报 - 中国经济高频数据延续分化，“对等关税”冲击未体现在高频产需数据中，完成 GDP 增速目标有压力，政策或聚焦内需 [20] - 工业生产分化，投资资金到位及实物工作量形成弱于季节性，地产成交走势待察，内需客运走弱、货运有变化，外需相关指标回落 [21][22] 一般报告摘要 - 行业公司 医疗健康行业周报 - 美国关税政策对药品板块影响小，持续看好创新药及消费复苏相关赛道，给出选股思路 [22] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线并给出相关公司 [22][23] 电子行业周报 - 行业要闻包括美国“对等关税”、杜邦中国涉嫌垄断、雷神科技发布 AI 智能眼镜 [24] - 本周中国台湾半导体指数微跌，美国费城半导体指数跌幅大，半导体行业指数微跌但跑赢沪深 300 指数 [25] - 看好国产替代及 AI 产业链主线，推荐相关公司 [25] 食品饮料行业周报 - 白酒关注内需主线，推荐高端、次高端、地产酒相关标的 [25] - 食品关注零食和餐饮产业链投资机会，推荐相关公司 [26] 电子行业点评 - 美国“对等关税”落地加剧全球贸易摩擦，中国等采取反制措施 [28] - 我国半导体产业国产替代和信创产业发展有望提速，建议关注相关投资机会并推荐公司 [29][30][31] 锡业股份年报点评 - 2024 年公司营收微降，归母净利润和扣非归母净利润增长，采矿权出让收益影响归母净利润 [31][32] - 聚焦精锡，锡价上涨推动业务增长，全球精锡市占率提升，多项合作协议有望提升资源潜力 [34] - 锡价中枢有望抬升，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [35] 新股概览 - 众捷汽车、天有为、宏工科技、肯特催化、信凯科技、泰禾股份等即将发行，泰鸿万立、中国瑞林已发行待上市 [36][37] 资讯速递 国内财经 - 2 月末我国债券市场托管余额超 180 万亿元，近期规模稳定增长 [38] - 4 月 7 日中国央行进行 935 亿元 7 天期逆回购操作，操作利率 1.5% [39] - 3 月末我国外汇储备规模上升，央行连续五个月增持黄金 [40] - 商务部召开美资企业圆桌会，为外企提供保障，跨国企业高管有加大在华投资意向 [41] 国际财经 - 日本政府考虑投资 440 亿美元 LNG 项目以松绑关税 [42] - 德国候任总理呼吁出台关税应对措施 [43] - 美国关税政策引发争议，将推高物价、破坏供应链 [44][45] 行业要闻 - 一线及核心二线城市房地产市场回稳，土地市场出让金和溢价率增长 [46] - 7 家商用车上市公司去年总营收 4000 亿元，客车市场盈利较好 [47] - 我国明确加快农业强国建设路线图和施工图 [48] - 商业养老金开户超 195 万户，规模突破千亿元 [49] 两市公司重要公告 - 润建股份预中标 1.79 亿元广东联通采购项目 [49] - 智洋创新拟 3.99 亿元投建人工智能边缘感知设备产业化项目 [50] - 天山铝业全资子公司取得采矿许可证 [52] - 牧原股份 3 月商品猪销售收入 127.94 亿元，同比增长 49.26% [53] - 三星医疗中标约 1.9 亿元海外变压器采购框架项目 [54]