报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前市场处于供应支撑与需求淡季下的震荡行情 供应处于相对低位但近两周产量开始回升 1月钢厂有复产预期 需求下滑淡季特征显现 后续观察1月冬储行情能否启动 库存去库有所放缓 但整体库存水平尚可 宏观预期偏宽松 但房地产定调控增量限制需求空间 近期行情低位反弹后出现连续震荡 显示当下供需矛盾不突出 今日日线收阴 预计短期震荡偏弱 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货价格：螺纹钢主力合约周四持仓量减仓15590手 成交量延续缩量 日内震荡运行 最低3123 最高3144 收于3127元/吨 上涨1元/吨 涨幅0.03% 成交量502388手 [1] - 现货价格：主流地区上螺纹钢现货HRB400E 20mm报价3320元/吨 相比上一交易日维稳 [1] - 基差：期货贴水现货193元/吨 期货贴水较大 一定程度上继续支撑期货价格 [1] 基本面数据 - 供需情况：供应端截至12月25当周 螺纹钢产量环比上升2.71万吨至184.39万吨 连续两周回升 公历同比下降31.91万吨 产量仍处于近4年低位 截至12月18日 247家钢厂高炉开工率78.47% 环比下降0.16个百分点 同比去年减少1.16% 钢厂盈利率35.93% 环比上周持平 日均铁水产量减少2.65万吨至226.55万吨 同比去年减少2.86万吨 本周产量延续小幅回升 一定程度上会减弱价格支撑 需求端终端需求疲软 全国建材日均成交量维持9 - 10万吨 处于近五年同期低位 截至12月25日当周 表观消费量周环比下降5.96万吨至202.68万吨 公历同比下降16.90万吨 处于近4年低位 需求呈现区域差异 北方因寒冷施工停滞 南方存量项目赶工 需求韧性不错 表需受淡季影响下滑 后续需关注1月冬储启动情况 [2] - 库存端：库存连续去化 截止12月25日当周 总库存周环比下降18.29万吨至434.25万吨 连续8周去化 但同比仍高34.51万吨 其中社会库存294.19万吨 周环比下降18.81万吨 去库有所放缓 钢厂库存140.06万吨 微增0.52万吨 社库去库显示当下需求韧性 本周库存去化速度放缓 整体库存压力仍可控 [3] - 宏观面：中央经济会议提出灵活运用政策工具 保持流动性充裕 稳定房地产市场 美联储12月降息25基点符合预期 宏观预期稳中偏好 十五五规划建议为钢铁行业指明转型路径 宏观上增量需求相对有限 但宽松周期起到支撑作用 [3] - 成本端：铁矿石双焦期货企稳 提升成本支撑 [4] 驱动因素分析 - 偏多因素：供应低位 库存去化延续 政策宽松预期 盘面贴水较大提供底部支撑 炉料铁矿偏强 双焦企稳提升成本支撑 [5] - 偏空因素：终端需求季节性走弱 北方工地停工增多 贸易商冬储意愿谨慎 房地产数据疲软 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应方面产线亏损或加速产能出清，短期有一定支撑，但地产需求走弱、库存压力增加和订单量疲软使现货价格承压，虽产线冷修可改善供需格局，但终端疲软、库存累积，向上驱动不足，短期价格或维持震荡运行，后续需关注宏观政策变化和产线冷修情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场玻璃主力高开低走、震荡偏弱，成交量减41.2万手，持仓量减19672手，最高1059，最低1042，收盘1047，涨4元/吨，涨幅0.38% [1] - 现货市场华北交投一般、部分价格下跌，华中价格持稳、部分企业报价松动，华东采购理性、价格暂稳，华南成交较好、生产端稳价，西南成交回暖，西北和东北需求疲软、出货放缓、均价下行 [1] - 基差方面华北现货价格1010，基差 -37元/吨 [1] 基本面数据 - 供应上截止12月25日全国浮法玻璃日均产量15.45万吨，比18日降0.39%，产量108.4万吨，环比降0.17%，同比降3.06%，行业平均开工率73.89%，环比降0.1%，平均产能利用率77.42%，环比降0.14%，昨日广东一条900吨/日浮法玻璃生产线停产冷修 [2] - 库存上样本企业总库存5862.3万重箱，环比增6.5万重箱，环比增0.11%，同比增29.63%，折库存天数26.5天，较上期持平 [2] - 需求上1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比降15.9%，住宅投资60432亿元，降15.0%，房地产开发企业到位资金85145亿元，同比降11.9%，全国深加工样本企业订单天数均值9.7天，环比降4.2%，同比降22.6%，北部区域深加工订单环比下滑，中部及东部整体变化不大，华南订单环比增加，西南区域内增降并存、订单均值环比小幅下滑，全国深加工样本企业散单集中在3 - 7天，部分工程类订单排期缩短至15 - 20天 [2][3] - 利润上截止12月25日，天然气制利润 -186.4元/吨（环比降5元/吨）、石油焦利润 -7.2元/吨（环比降7.14元/吨）、煤制气利润 -21.88元/吨（环比降14.26元/吨） [3] 主要逻辑总结 供应端产线亏损或加速产能出清，受宏观降准预期等因素影响短期或形成支撑，但地产需求走弱，库存增加和订单疲软使现货价格承压，短期虽有产线冷修改善供需格局，但终端疲软、库存累积，价格向上驱动不足，或维持震荡运行，后续关注宏观政策和产线冷修情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭短期延续偏强运行为主，虽焦炭供需整体偏弱，但焦化厂和钢厂冬储补库需求逐步显现，叠加宏观氛围回暖 [2] 各部分总结 行情分析 - 截至12月19日独立焦企焦炭库存增加3.78万吨至91.1万吨，钢厂焦炭库存下降1.55万吨至633.73万吨，港口焦炭库存减少9.15万吨，焦炭综合库存下降0.71%至964.28万吨，同比增幅回落至4.93% [1] - 全国30家独立焦化厂平均盈利16元/吨，山西准一级焦平均盈利35元/吨，山东准一级焦平均盈利65元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -23元/吨，河北准一级焦平均盈利66元/吨 [1] - 247家钢厂盈利率较上周持平，高炉开工率环比下降0.16%至78.47%，高炉炼铁产能利用率减少0.99%至84.93%，日均铁水产量较上周减少2.65万吨至226.55万吨，为今年2月份以来最低值，同比去年减少2.86万吨 [1] 上游焦煤 - 煤矿炼焦煤库存延续累库，港口进口炼焦煤库存环增近3%，独立焦企库存微降，钢厂炼焦煤库存小增逾10万吨至804.99万吨，国内炼焦煤综合库存延续回升 [2] - 云南省昭通市要求全市所有煤矿即日起临时停产，预计持续3天；住建部称1 - 11月全国新开工改造城镇老旧小区2.58万个；北京市进一步优化调整住房限购政策；美国结束上届政府针对中国芯片贸易调查，未来18个月不对中国芯片加征额外关税 [2] 期现行情 期货盘面 - 05焦炭开盘1747.5，收盘1739，增仓329手，短线震荡偏强，日线级别回踩10/20天均线支撑，关注40/60天均线压力 [3] 现货市场 - 港口现货市场持稳运行，日照港准一级冶金焦出库1460，现货市场交投氛围一般，两港库存较上一交易日略有增加 [4]

报告行业投资评级 - 短期震荡 [1] 报告的核心观点 - 目前纯碱产量有所下降但整体开工率仍偏高，新增产能持续投放使总体产量维持高位 月底部分玻璃产线有冷修计划，纯碱刚需预期走弱 持续亏损、小幅去库及煤炭价格反弹短期提供一定支撑 综合来看短期价格可能延续震荡 后续需关注下游需求情况 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力日内震荡收十字星，成交量较昨日减12.3万手，持仓量较昨日减4142手，日内最高1195，最低1174，收盘1184，较昨日结算价涨6元/吨，涨幅0.51% [1] - 现货市场：价格成交重心下移，企业装置大稳小动，个别产量提升，供应增加，企业发货以前期订单为主，库存震荡下行，下游需求一般，观望情绪浓，低价刚需补库 [1] - 基差：华北重碱现货价格1300，基差116元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止12月25日，国内纯碱产量71.18万吨，环比-0.96万吨，跌幅1.32%，轻碱产量32.63万吨，环比-0.48万吨，重碱产量38.55万吨，环比-0.48万吨，综合产能利用率81.65%，上周82.74%，环比-1.09%，氨碱产能利用率83.32%，环比-5.90%，联产产能利用率73.85%，环比+0.79%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率85.80%，环比-1.68%，虽阿拉善二期新产能投产，但整体行业开工率下调，短线供应压力略缓解 [2] - 库存：截止12月25日，国内纯碱厂家总库存143.85万吨，较周一降6.19万吨，跌幅4.13%，轻碱73.55万吨，环比+0.63万吨，重碱70.30万吨，环比-6.82万吨，较上周四降6.08万吨，跌幅4.06%，轻碱73.55万吨，环比+0.79万吨，重碱70.30万吨，环比-6.87万吨，去年同期库存量为145.49万吨，同比-1.64万吨，跌幅1.13% [2] - 需求：纯碱下游需求一般，以消耗库存、低价采购为主，轻碱相对稳定，重碱下游整体现状偏弱，短期浮法玻璃及光伏玻璃产能稳定，整体刚需波动不大，但月底玻璃仍存冷修预期，重碱刚需有走弱可能 [3] - 利润：截止12月25日联碱法理论利润（双吨）为-20.5元/吨，环比增加50%，氨碱法理论利润-57.4元/吨，环比增加13.94%，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格延续跌势，成本端支撑继续走弱 [3] - 进出口：11月份国内纯碱出口量18.94万吨，环比-2.51万吨，1-11月累计出口量196.12万吨，较去年同期增加92.25万吨，11月份国内纯碱进口量在0.025万吨，1-11月累计进口量为2.17万吨，较去年同期减少94.67万吨，跌幅97.76%，11月份国内纯碱净出口18.92万吨，1-11月累计净出口193.95万吨 [3] 主要逻辑总结 - 目前纯碱产量下降但开工率偏高，新增产能持续投放使产量维持高位 昨日广东一条玻璃产线冷修，月底部分玻璃产线有冷修计划，纯碱刚需预期走弱 持续亏损、小幅去库及煤炭价格反弹短期提供支撑 短期价格可能延续震荡 后续关注下游需求情况 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 期货盘面日内窄幅震荡，日线级别40日均线压力未有效突破，年前库存大幅去化难，伊朗装置影响情绪，下方关注前低支撑，上方空间有限，反弹情绪走弱 [4] 根据相关目录分别总结 基本面分析 - 截至2025年12月24日，中国甲醇港口库存总量141.25万吨，较上期增加19.37万吨，华东累库、华南去库，主要累库在江苏，浙江库存窄幅波动，广东去库、福建库存累积 [1] - 伊朗因限气开工率降低、装船放缓，进口压力缓解，12月 - 1月进口预估在140 - 160万吨之间 [1] 宏观面分析 - 多部门赴12个重点地区开展废弃矿洞排查封堵整治和打击盗采盗挖矿产资源明查暗访工作 [2] - 商务部召开党组扩大会议，要大力提振消费 [2] - 招商轮船订造的全球首艘甲醇双燃料动力VLCC油轮“凯拓”轮于2025年12月22日交付 [2] 期现行情分析 - 期货盘面日内窄幅震荡，日线级别40日均线压力未突破，年前库存去化难，伊朗装置影响情绪，下方关注前低支撑，上方空间有限，反弹情绪走弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 芳烃产业链边际有改善但淡季存需求疲软预期 纯苯供强需弱 苯乙烯四季度检修后库存去化但一季度可能季节性累库 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面分析 - 纯苯方面 己内酰胺生产利润-350元/吨(-40) 酚酮生产利润-927元/吨(+0) 苯胺生产利润789元/吨(+178) 己二酸生产利润-1018元/吨(-11) 己内酰胺开工率69.20%(-5.37%) 苯酚开工率76.00%(-3.50%) 苯胺开工率61.35%(-14.59%) 己二酸开工率59.60%(+0.40%) 因关税问题韩国对中国纯苯出口量增加 进口集中到货 港口库存压力明显 后续累库会逐步放缓 呈现供强需弱格局 [1] - 苯乙烯方面 12月12日至18日 中国苯乙烯工厂整体产量34.68万吨 较上期+2.38% 工厂产能利用率69.13% 环比+1.02% 下游EPS、PS、ABS消耗量26.18万吨 环比-3.89% 工厂库存在17.10万吨 环比上周-4.23% 截至12月22日 华东港口库存在13.93万吨 环比上周+3.41% 华南港口库存在1.1万吨 环比上周-26.67% 截至12月17日 非一体化利润-203元/吨 一体化利润421.08元/吨 四季度检修较多 港口库存去化 1-3月是需求淡季 季节性累库可能性大 [2] 宏观面分析 - 国家发展改革委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》 引导外商投资先进制造业和现代服务业 2026年2月1日起施行 [3] - 11月份全社会用电量8356亿千瓦时 同比增长6.2% [3] 期现行情分析 - 纯苯日内延续震荡走势 上方压力大 供强需弱 保持震荡思路 关注前低附近支撑情况 [4] - 苯乙烯延续反弹走势 收涨1.67% 日线突破60日均线 明年一季度季节性累库 上方空间有限 观察周线20日均线压力 产业关注套保时机 [4]

期市综述 - 截止12月25日收盘国内期货主力合约涨跌互现 多晶硅、铂涨超4% 乙二醇、沪银、国际铜涨超2% 钯跌超7% 沪锡、沪镍跌超1% 氧化铝跌近1% [6] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约分别涨0.32%、0.27%、0.97%、1.16% 2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约分别跌0.02%、0.03%、0.02%、0.24% [6][7] - 截至12月25日15:19 国内期货主力合约资金流入方面 铂2606流入5.26亿 橡胶2605流入4.55亿 氧化铝2605流入4.13亿 资金流出方面 沪银2602流出43.54亿 沪金2602流出18.45亿 碳酸锂2605流出12.63亿 [7] 行情分析 沪铜 - 今日沪铜高开低走 日内上涨 智利Mantoverde铜金矿工人或于12月29日罢工 上周矿端加工费长协定价为零提振市场情绪 铜价连续上行 [9] - 11月SMM中国电解铜产量110.31万吨 环比增1.15万吨 增幅1.05% 同比增幅9.75% 1 - 11月累计产量同比增加128.94万吨 增幅11.76% SMM预计12月产量环比增加6.57万吨 增幅5.96% 同比增幅6.69% [9] - 本周铜价上涨 铜材利润受挤压 铜板带产能利用率下滑 铜管企业多观望 仅维持刚性订单原料提货 铜箔受储能电池及终端新能源车需求影响 保持高景气水平 [9] - 2025年第四季度CSPT总经理会议决定不设2026年一季度现货铜精矿加工费参考数字 下游临近年底资金链紧张且受财税影响采购情绪较弱 现货贴水走扩 需谨慎回调 [9] 碳酸锂 - 碳酸锂低开高走 尾盘翻红 本周产能利用率83.52% 大幅同比偏高 11月产量93886吨 环比增4596吨 下月预计产量约98450吨 [11] - 下游储能电池增幅变慢但仍增长 磷酸铁锂有提价预期 支撑碳酸锂价格上行 11月磷酸铁锂产量40.78万吨 环比增加3.06% [11] - 终端旺季将收尾 明年购置税减半征收 预计本月需求前置 后续终端表现或传导至原料端 [11] - 碳酸锂周度延续库存去化 截至12月18日 冶炼厂、下游及总计库存均较上周减少 12月24日消息称宜春时代锂矿项目预计春节前后复产 市场博弈引起盘面震荡 官方未披露信息 投资者需甄别 [11] 原油 - 欧佩克+ 8个额外自愿减产的产油国重申明年一季度暂停增产 原油需求旺季结束 美国原油库存去库幅度略超预期 但成品油库存增幅超预期 整体油品库存增加 [12] - 美国原油产量小幅减少 仍处高位 特朗普政府促俄乌停火 施压乌克兰 欧洲多国及欧盟支持乌克兰 乌美称和平磋商有进展 俄罗斯原油风险溢价回落 欧美成品油裂解基差高位回落 [12] - 欧盟延长对俄经济制裁6个月至2026年7月31日 俄罗斯认为美国和平提案缺关键条款 希望修改 美委军事对峙升级 美国制裁委内瑞拉 封锁受制裁油轮 [12][13] - 委内瑞拉石油储存设施及码头油轮将达最大储存上限 美国拦截油轮 引发出口中断担忧 欧美成品油裂解价差回落 市场担忧需求 美国钻井平台数量回升 OPEC+增产 中东出口增加 全球原油浮库增加 伊拉克油田恢复生产 俄乌和谈有进展 原油供应过剩 建议观望 [14] 沥青 - 供应端 上周沥青开工率环比降0.2个百分点至27.6% 处近年同期最低水平 12月预计排产215.8万吨 环比减7.0万吨 减幅3.1% 同比减34.4万吨 减幅13.8% [15] - 上周下游开工率多数下跌 道路沥青开工环比降3个百分点至24% 受资金和天气制约 华东主营炼厂间歇停产 出货量减少 全国出货量环比减3.52%至24.45万吨 处中性水平 [15] - 沥青炼厂库存存货比环比小幅下降 处近年同期最低位附近 美国制裁委内瑞拉 市场担忧重质原油出口影响国内沥青生产 贴水幅度扩大 山东部分炼厂有转产渣油计划 [15] - 北方道路施工收尾 刚性需求放缓 冬储需求释放 南方需求一般 炼厂降价 低价货源成交好 山东沥青价格稳定 基差中性偏低 预计期价震荡 关注委内瑞拉局势 [15] PP - 截至12月19日当周 PP下游开工率环比降0.19个百分点至53.80% 处历年同期偏低水平 拉丝主力下游塑编开工率环比跌0.06个百分点至44.00% 订单环比略降 低于去年同期 [17] - 12月25日辽阳石化等检修装置重启 PP企业开工率涨至82.5%左右 处中性偏低水平 标品拉丝生产比例涨至29%左右 临近月底 石化去库加快 但库存处近年同期偏高水平 [17] - 成本端原油供应过剩 美委地缘局势升级 原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 近期检修装置增加 下游旺季尾声 订单下降 BOPP膜价格下跌 市场缺乏集中采购 贸易商让利促成交 [17] - 整体大宗商品情绪提振 但PP供需格局未改 下游订单周期缩短 部分现货价格疲软 预计上行空间有限 因新增产能投产和农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [17] 塑料 - 12月25日扬子石化等检修装置重启 塑料开工率涨至87.5%左右 处中性水平 截至12月19日当周 PE下游开工率环比降0.55个百分点至42.45% 农膜退出旺季 订单下降 原料库存下降 包装膜订单小幅下降 整体下游开工率处近年同期偏低水平 [18] - 临近月底 石化去库加快 但库存处近年同期偏高水平 成本端原油供应过剩 美委地缘局势升级 原油价格反弹有限 供应上新增产能投产 开工率略有上涨 [18] - 农膜退出旺季 订单持续下降 温度下降 终端施工放缓 北方需求减少 棚膜生产停滞 农膜价格下跌 预计后续下游开工率下降 下游采购意愿不足 刚需为主 部分行业淡季 贸易商降价出货 [18] - 整体大宗商品情绪提振 但塑料供需格局未改 部分现货价格疲软 预计近期上行空间有限 因新增产能投产和农膜旺季退出 预计L - PP价差回落 [20] PVC - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比减1.07个百分点至78.36% 继续减少 处近年同期中性偏高水平 冬季下游开工率环比降3.5个百分点 制品订单不佳 [21] - 出口方面以价换量 上周签单小幅增加 但印度市场价格低 需求有限 台湾台塑1月CFR中国持平 CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨 上周社会库存略减 但仍偏高 库存压力大 [21] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整 投资、新开工等面积同比降幅大 增速下降 30大中城市商品房周度成交面积环比回升 但处近年同期最低水平 改善需时间 [21] - 新增产能30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 大宗商品反弹提振市场情绪 氯碱综合毛利下降 部分企业开工预期下降 但产量下降有限 期货仓单高位 电石价格松动 12月是传统淡季 社会库存稳定 现货价格上涨后成交偏淡 预计上行空间有限 [21] 焦煤 - 焦煤高开高走 日内收平 山西市场（介休）主流价格报价1300元/吨 较上日降10元/吨 蒙5主焦原煤自提价996元/吨 较上日涨31元/吨 [22] - 供应端临近年底部分矿山有减产预期 据统计523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率环比减2.41%至84.21% 但进口煤炭涌入国内 虽矿山开工下滑 但下游拿货不足 终端需求疲软 矿山库存增加 总库存环比增5.46万吨 供应宽松 [22][23] - 焦炭三轮提降落地后 焦企利润下滑 产能利用率减1.42%至70.50% 焦炭日均产量减0.99万吨至49.34万吨 铁水产量环比降0.16% 周度产量226.55万吨 钢厂进入季节性淡季 叠加环保检查 预计开工下调 [23] - 多部门发布相关文件 反内卷情绪再起 前期焦煤情绪修复后反弹 本周矿山库存未明显去化 冬储未完全释放 行情承压 [23] 尿素 - 今日盘面平开高走 日内震荡收涨 现货工厂挺价意愿强 但下游承接力度一般 山东、河南及河北尿素工厂小颗粒尿素出厂价格多在1630 - 1710元/吨 上涨10元/吨左右 [24] - 基本面来看 目前日产19万吨 宽松压力未缓解 气头日产偏高于历年同期 限气停产未明显压低产量 复合肥工厂本期开工负荷环比降1.62个百分点 主要受华北环保限产影响 东北及西南相对稳定 后续预计冬储市场稳定 环保限制解除后或回升 原料采购端有韧性 [24] - 本期库存去化幅度增大 主要系上下游部分装置减产 目前库存同比偏低45.61万吨 综合来看 国际尿素对国内市场影响小 日产压力稍有缓解 下游需求有支撑 短期震荡偏强 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花市场稳中偏好，短期预估震荡偏强，上行空间受限，中长期存在供应端削减后的供需边际改善 [1] - 白糖短期价格上冲空间不足，远月处于低估值区间，建议短期回落适当现货备货，中期存在筑底可能性 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 12月24日，配额内中等质量进口棉完税成本12863元/吨，比国产标准级棉花价格低2408元/吨，滑准税进口棉完税成本13892元/吨，比国产棉价格低1379元/吨 [1] - 全球棉花供需宽松，棉价震荡下跌，国内已持续上涨一个月，内外价差持续扩大 [1] - 现货宽松下，远月种植面积结构调整引发盘面反弹，近月出口需求转好，供应压力最大阶段已过 [1] 白糖 - 截至当前，广西2025/26榨季73家糖厂已全部开榨，同比减少1家，日榨蔗能力约59.2万吨，同比减少0.2万吨 [1] - 截至目前不完全统计，25/26榨季云南已开榨糖厂35家，同比增加5家，预计榨蔗能力12.32万吨/日，同比增加1.26万吨/日 [1] - 外盘休市，内盘暂无参考标的，白糖全天震荡，国内供应端进入压榨高峰，短期现货充足 [2] - 远月有明显供应端缩减预期，白糖远月处于低估值区间 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月25日扬子石化检修装置重启，塑料开工率涨至87.5%，处于中性水平；截至12月19日当周，PE下游开工率降至42.45%，处于近年同期偏低位；临近月底石化去库加快，但库存仍处近年同期高位；成本端原油价格反弹有限；近期新增产能投产，农膜旺季退出，下游开工率预计下降，企业采购意愿不足，贸易商谨慎出货；大宗商品情绪提振，但塑料供需格局未改，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 12月25日扬子石化检修装置重启，塑料开工率涨至87.5%，处于中性水平 [1][4] - 截至12月19日当周，PE下游开工率降至42.45%，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [1][4] - 临近月底石化去库加快，但库存处于近年同期高位 [1][4] - 成本端原油供应过剩，美委地缘局势升级，价格反弹有限 [1] - 近期新增产能投产，农膜旺季退出，下游开工率预计下降，企业采购意愿不足，贸易商谨慎出货 [1] - 大宗商品情绪提振，但塑料供需格局未改，部分现货价格疲软，预计近期塑料上行空间有限，L - PP价差回落 [1] 期现行情 期货方面 - 塑料2605合约增仓震荡运行，最低价6356元/吨，最高价6446元/吨，收盘于6390元/吨，涨幅0.63%，持仓量增至542399手 [2] 现货方面 - PE现货市场多数稳定，涨跌幅在 - 50至 + 50元/吨之间，LLDPE报6200 - 6370元/吨，LDPE报7700 - 8530元/吨，HDPE报6550 - 7790元/吨 [3] 基本面跟踪 - 供应端12月25日扬子石化检修装置重启，塑料开工率涨至87.5%，处于中性水平 [4] - 需求端截至12月19日当周，PE下游开工率降至42.45%，农膜退出旺季，订单和原料库存下降，包装膜订单也下降，整体下游开工率处于近年同期偏低位 [4] - 周四石化早库降至61万吨，较去年同期高7万吨，临近月底去库加快，但库存处于近年同期高位 [4] - 原料端布伦特原油03合约涨至62美元/桶，东北亚和东南亚乙烯价格持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡运行，近期上行空间有限，因供应端开工率虽降但产量下降有限、新增产能释放，需求端房地产仍在调整且处于传统淡季，库存仍偏高，出口印度市场需求有限[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比降1.07个百分点至78.36%，处于近年同期中性偏高水平，新增产能有嘉兴嘉化30万吨/年新近试生产[1][4] - 需求端冬季下游开工率环比降3.5个百分点，制品订单不佳，房地产仍在调整，2025年1 - 11月投资、新开工等面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1][5] - 出口方面PVC以价换量，上周签单小幅增加，但印度市场价格低、需求有限，台湾台塑1月CFR印度、CFR东南亚分别下跌20美元/吨、30美元/吨[1] - 库存上周略有减少但仍偏高，压力大，12月是传统需求淡季，社会库存基本稳定，现货价格上涨后成交偏淡[1][6] - 焦煤等大宗商品反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单高位，电石价格松动[1] 期现行情 - 期货PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4688元/吨，最高价4785元/吨，收盘4757元/吨，涨幅0.34%，持仓量增5776手至979053手[2] 基差方面 - 12月25日华东地区电石法PVC主流价涨至4455元/吨，V2605合约期货收盘价4757元/吨，基差 - 302元/吨，走强33元/吨，处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端受宁波韩华、乐山永祥等装置影响开工率下降，新增产能万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年均已下半年投产[4] - 需求端房地产投资、销售等同比增速下降，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元同比降15.9%，商品房销售面积78702万平方米同比降7.8%等，30大中城市商品房成交面积截至12月21日当周环比回升20.86%但处近年同期最低水平[5] - 库存截至12月18日当周PVC社会库存环比降0.25%至105.66万吨，比去年同期增28.58%，仍偏高[6]