2012 31 2025-10-20 F3014717 Z0013223 01 PART ONE 主要观点 | 影响因素 | 主要逻辑 | | --- | --- | | 回顾 | 国庆节后国内商品走势偏弱，其中，黄金涨幅居前，工业品、农产品均多数下跌。中美贸易冲突再起，市场避险情绪高涨，黄金价格续创新高，大宗商品普遍走 | | | 弱，不同品种间跌幅略有差异。 | | 海外 | 1）国际货币基金组织（IMF）发布了最新《世界经济展望》，指出全球仍处于"低增长、高不确定性"的轨道，但新兴市场展现出超预期韧性，外部环境阶段性 | | | 有利，且政策框架显著提升——货币政策更透明与独立、通胀预期更锚定，外汇干预减少；财政政策更趋反周期、债务可持续性改善，但部分经济体财政缓冲消 | | | 耗加快，一旦全球流动性再收紧，脆弱性可能暴露。2）美联储释放偏鸽的信息，美联储主席鲍威尔在宾夕法尼亚州费城举行的全国商业经济学会中发表讲话：9 | | | 月会议以来美国经济前景未发生显著变化，但就业市场的下行风险有所增加，同时明确表示美联储可能在未来几个月停止缩减资产负债表规模。3）美国联邦储备 | | | 委员会发布经济状 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 中美贸易政策不确定和国内豆粕供应宽松带来市场悲观预期 但国内买船榨利偏差影响买船进度 单边不宜过分看空 后期建议关注中美政策及南美天气 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面 豆粕偏空 菜粕偏多 美豆单产预期或下调 USDA作物生长报告延迟公布 巴西大豆种植早播顺利 10月国内大豆预期去库但四季度豆粕供应仍宽松 中加贸易政策使国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量 澳菜籽进口放开补充四季度菜粕供应 [4] - 需求方面 短期偏多 长期偏空 畜禽短期高存栏支撑饲用需求 但养殖利润亏损 国家政策或影响远月供应 豆粕性价比较高 下游成交清淡提货较好 菜粕下游成交提货谨慎 [4] - 库存方面 豆粕偏空 菜粕偏多 国内大豆库存增至高位 本周油厂豆粕库存因过节下降 饲料企业豆粕库存天数下降 国内菜籽库存下降至低位 菜粕库存去化但仍处历年同期高位 [4] - 基差/价差方面 中性 基差中性 [4] - 利润方面 偏多 巴西大豆榨利恶化 加菜籽榨利良好 [4] - 估值方面 中性 从榨利角度豆粕盘面价格估值偏低 从基差角度估值中性 [4] - 宏观及政策方面 中性 近期中美贸易情绪反复 市场敏感性下降 关注10月30日中美于APEC峰会会面情况 [4] - 投资观点 震荡 [4] - 交易策略 单边震荡 套利观望 关注政策和天气 [4] 粕类供需基本面数据 - 9月25/26年度美豆库消比上调 全球大豆库消比下调 [34] - 9月报告显示菜籽库消比上升 [40] - 美豆播种率和优良率情况展示 美豆国内榨利压榨利润下滑 [49][54] - NOPA大豆压榨量和USDA美豆月度压榨量数据呈现 本周未公布美豆出口销售数据 [60][66] - 大豆CNF升贴水、进口大豆盘面毛利、加拿大油菜籽CFR价格、加菜籽进口榨利、美元兑雷亚尔汇率、大豆和菜籽及菜粕分月进口量等数据展示 [73][76][78][79][81] - 大豆库存高位 豆粕因过节降库 饲企库存天数下滑 国内进口菜籽和菜粕库存情况展示 [82][89] - 全国主要油厂开机率和压榨量数据呈现 豆粕成交清淡提货高位 油厂菜粕成交量和提货量数据展示 [96][105][112] - 豆菜粕价差、单蛋白比价、饲料月度产量数据展示 [116][118] - 生猪养殖利润、猪价、体重、出栏均价、均重、肥标价差、日屠宰量等数据呈现 肉鸡和蛋鸡养殖利润及存栏数数据展示 [120][125][129][133]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对工业硅、多晶硅和碳酸锂进行分析 工业硅供增需减价格或偏弱 多晶硅基本面变动不大受消息影响期价先涨后或重回震荡区间 碳酸锂终端需求旺盛短期内价格或被推升中长期仍面临供给过剩格局[8][9][88] 根据相关目录分别进行总结 有色及新能源价格监测 - 有色金属收盘价格监控展示了美元指数、汇率、铜、铝等品种的现值、日涨跌幅、周涨跌幅和年涨跌幅 如美元指数现值98.8223 日涨跌幅 -0.59% 周涨跌幅0.64% 年涨跌幅 -8.90% 工业硅现值8685元/吨 日涨跌幅0.52% 周涨跌幅 -3.07% 年涨跌幅 -20.94% 碳酸锂现值72740元/吨 日涨跌幅 -0.82% 周涨跌幅 -0.19% 年涨跌幅 -5.65% [6] 工业硅（SI） - 供给端：全国周产9.75万吨 环比 +2.09% 全国开炉320台 环比 +7台 9月产量42.08万吨 环比 +9.10% 同比 -7.33% 10月排产45.66万吨 环比 +8.52% 同比 -2.84% 西北地区持续复产 周产持续走高[8] - 需求端：多晶硅周产3.15万吨 环比 -1.28% 工厂库存26.35万吨 环比 +3.78% 单吨利润约9107元 环比 +50元/吨 有机硅DMC周产4.63万吨 环比 -2.73% 工厂库存4.18万吨 环比 -2.56% 单吨毛利 -1703.13元 环比 +56元/吨 需求端整体偏空[8] - 库存端：显性库存69.61万吨 环比 +0.31% 行业库存44.55万吨 环比 +0.68% 仓单库存25.06万吨 环比 -0.33% 库存波动运行[8] - 成本利润：全国平均单吨成本9087元 环比一致 单吨毛利132元 环比 -1元/吨 主产区毛利维稳[8] - 投资观点：供给增加需求减少 硅价或偏弱运行 交易策略为单边看空[8] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产3.15万吨 环比 -1.28% 9月产量13万吨 环比 -1.29% 同比 -0.15% 10月排产13.45万吨 环比 +3.46% 同比 +2.28% 供给端偏多[9] - 需求端：硅片周产13.66GW 环比 +0.11% 单GW毛利3238元 环比 -269元/GW 工厂库存17.31GW 环比 +3.16% 需求端中性[9] - 库存端：工厂库存26.35吨 环比 +3.78% 注册仓单25830吨 环比 +5.77% 库存端偏空[9] - 成本利润：全国平均单吨成本41493元 环比 -0.12% 单吨毛利9107元 环比 +50元/吨 成本利润偏空[9] - 宏观：10月9日国家发改委、市场监督管理总局发文强调不得以低于成本的报价竞标 宏观偏多[9] - 投资观点：基本面变动不大 受产能收储平台消息影响期价上涨 消息证实不实后市场情绪或带动价格向下修复 重回前期震荡区间 交易策略为单边震荡[9] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.06万吨 环比 +0.58% 9月产量为8.73万吨 环比 +2.37% 同比 +52.00% 10月排产约9.00万吨 环比 +3.09% 同比 +50.78% 供给端偏空[88] - 进口端：8月碳酸锂进口量2.18万吨 环比 +57.79% 同比 +23.54% 9月智利对中国出口碳酸锂1.11万吨 环比 -14.49% 同比 -33.13% 8月锂精矿进口量47.06万吨 环比 -18.32% 同比 -4.04% 进口端偏多[88] - 材料需求：铁锂系材料周产7.82万吨 环比 +0.12% 三元系材料周产1.90万吨 环比 +0.58% 材料需求中性[88] - 终端需求：9月新能源车产量161.70万辆 环比 +16.29% 同比 +23.67% 销量160.40万辆 环比 +14.96% 同比 +24.65% 9月新能源汽车渗透率49.72% 环比 +0.89pct 1 - 8月国内储能累计中标功率41.09GW/111.43GWh 同比 +20.71%/+53.55% 终端需求偏多[88] - 库存端：社会库存（含仓单）13.27万吨 环比 -1.59% 锂盐厂库存3.43万吨 环比 -1.34% 下游环节库存9.84万吨 环比 -1.68% 仓单库存3.07万吨 环比 -27.59% 库存端偏多[88] - 成本利润：外购矿石提锂锂云母现金生产成本75870元/吨 环比 -2.49% 生产利润 -5918元/吨 环比 +1397元/吨 锂辉石现金生产成本73373元/吨 环比1.49% 生产利润 -1438元/吨 环比 +568元/吨 成本利润中性[88] - 投资观点：终端需求旺盛刺激下游采买带动库存去库 产量增加或压制期价 短期内供需错配推升价格 中长期供给过剩格局未变 投资观点偏多 交易策略为单边逢低做多[88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给偏空，Suzano宣布2025年9月亚洲价格上涨20美元/吨，欧美价格上涨80美元/吨；智利Arauco公司9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；阔叶浆外盘连续两期外盘报价上涨，但针叶浆外盘报价下降，九月南美三国出口量增加，预计供应仍维持宽松状态 [3] - 需求偏空，除白卡纸外其他木浆用纸的产量和价格均没有明显上涨，成品纸库存较高，纸厂维持刚需补库，暂未对浆价有提振作用 [3] - 库存偏空，截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存量207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比下降0.1%，库存量本周期呈现窄幅去库走势 [3] - 投资观点为11 - 1反套，纸浆期货到达绝对低位，但暂无上涨驱动且老仓单压力较大，建议观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，阔叶浆外盘连续两期报价上涨，针叶浆外盘报价下降，9月南美三国出口量增加，供应维持宽松 [3] - 需求方面，除白卡纸外木浆用纸产量和价格无明显上涨，成品纸库存高，纸厂刚需补库，未提振浆价 [3] - 库存方面，截至2025年10月16日，中国纸浆主流港口样本库存207.4万吨，较上期去库0.3万吨，环比降0.1% [3] - 投资观点是11 - 1反套，纸浆期货低位无上涨驱动，老仓单压力大，建议观望 [3] - 交易策略为单边无，套利11 - 1反套，关注纸浆仓单去化情况 [3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆本周低位震荡，基本面稳定，部分现货价格基差略涨，老仓单问题未解决，近月合约盘面受压制 [6] - 阔叶浆价格稳定，针叶浆价格阴跌，针叶浆银星价格5520元/吨，周环比降50元/吨，月环比降150元/吨；布针价格4830元/吨，周环比涨10元/吨，月环比降250元/吨；阔叶浆金鱼价格4250元/吨，周环比持平，月环比涨70元/吨 [15] - 9月阔叶浆价格上涨，针叶浆外盘报价下降，智利Arauco 8月针叶浆银星价格720美元/吨，阔叶浆明星价格520美元/吨，供应量减50%；9月针叶浆银星报价700美元/吨，阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨 [18] - 纸浆期货总持仓量上涨，截至2025年10月17日，总持仓量394124手，较上周涨0.46%；主力合约持仓量179966手，较上周涨36.73% [21] 纸浆供需基本面数据 - 8月纸浆/木片进口量下降 [24] - 纸浆港口库存稳定，仓单数量略有下降 [31] - 海外针叶浆厂库存上涨，阔叶浆厂库存稳定，7月底世界20国商品浆供应商库存47天，漂白软木浆库存50天，漂白硬木浆库存45天 [36] - 下游需求方面，截至2025年10月17日，双胶纸价格4737元/吨，月环比降1.3%；铜版纸价格4810元/吨，月环比降3.4%；生活用纸价格5583元/吨，月环比持平；白卡纸价格4044元/吨，月环比涨1.89% [40] - 2025年9月纸品产量环比上涨，双胶纸产量72.9万吨，环比涨0.7%，同比降7.4%；铜版纸产量38.5万吨，环比涨2.7%，同比涨10.5%；生活用纸产量84万吨，环比涨14.8%，同比涨18.3%；白卡纸产量98.4万吨，月环比涨2.8%，同比涨8.9% [47] - 下游需求方面，截至2025年9月，双胶纸库存183万吨，月环比涨3.8%，同比涨3.7%；铜版纸库存121.4万吨，月环比涨2.7%，同比降3.4%；生活用纸库存35.9万吨，月环比涨1%，同比涨14.5%；白卡纸库存214.9万吨，月环比降6.1%，同比降10% [54] - 截至2025年10月17日，本白双胶纸价格4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格4900元/吨，周环比持平 [57] - 截至2025年10月17日，双胶纸总库存15万吨，周环比涨0.6%，厂库库存131万吨，社会库存53.5万吨，厂内库存可用天数30.39天，周环比涨0.35天 [62] - 截至2025年10月17日，双胶纸产量20.34万吨，周环比涨1.37万吨；产能利用率52.98%，周环比涨3.57% [65] - 截至2025年10月17日，双胶纸生产成本4890元/吨，周环比略有下降；生产毛利润 - 247元/吨，周环比降3元/吨 [69] - 2025年9月欧洲针叶浆库存可用天数26.5，环比降3.7；阔叶浆库存可用天数26.7，环比降4.2天；截至2025年8月，美国纸制品产能利用率82.52%，环比降0.29%，7月纸制品库存销售比1.02，环比下降 [72] 纸浆期货估值 - 基差走弱，截至2025年10月17日，山东俄针基差 - 292元/吨，较上周降34元/吨；山东银星基差398元/吨，较上周降94元/吨 [80] - 11 - 1月差走缩，截至2025年10月17日，纸浆11 - 1月差 - 284元/吨，较上周涨6元/吨 [80] - 纸浆进口利润稳定，截至2025年10月17日，针叶浆进口利润162元/吨，较上周涨4.6元/吨；阔叶浆进口利润31元/吨，较上周涨3.4元/吨 [81]

2 200 投资咨询业务资格:证监许可【2012】31号 ITG国贸期货 贵金属数据日报 | | | | | 国贸期货研究院 | | 投资咨询号: Z0013700 | | | 2025/10/20 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 宏观金融研究中心 白素娜 | | 从业资格号:F3023916 | | | | | | 日期 | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | COMEX白银 | AU2512 | AG2512 | AU (T+D) | AG (T+D) | | 内外盘金 银15点价 | | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (美元/盎司) | (元/克) | (元/千克) | (元/克) | (元/千克) | | 格跟踪 | 2025/10/17 | 4360. 01 | 54. 21 | 4372. 50 | 53. 15 | 999. 80 | 12249.00 | 997.00 | 12220.00 | | (本表数 | | | | | | | | ...

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 10月沥青供给增加，虽部分炼厂停工，但北方受雨季影响需求下滑，旺季不旺，大趋势继续跟随原油波动 [3] - 交易策略方面，单边为震荡，套利无，需关注OPEC+增产、地缘扰动、特朗普政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，10月地炼排产两家资讯公司跟踪分别为160.4万吨及161万吨，环比分别上涨3%和9%，不过部分炼厂检修或间歇生产限制产量增长幅度，整体市场供应呈增长态势 [3] - 需求方面，受国庆期间物流受限等因素影响，国内沥青市场需求下滑，不过部分市场存在赶工预期，本周出货量39.3万吨，环比增2.9% [3] - 库存方面，厂库本周呈累库态势，华东地区突出，社库呈去库态势，北方地区突出 [3] - 成本方面，国庆节后原油价格持续走跌，受多种因素影响，目前布油跌至60美元重要关口位置 [3] 价格 - 展示了重交沥青在华东、华南、华北、山东等地的主流市场价及不同年度的价格走势 [5][7][9][11] 价差&基差&交割利润 - 呈现了沥青裂解价差、沥青 - 焦化料价差、基差在不同地区及不同年度的走势 [14][15][16][18] 供给 - 排产预期方面，展示了中国沥青排产及产量在不同月份的情况 [22] - 产能利用率方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南等地重交沥青产能利用率在不同年度的走势 [33][35][37][38][39][40] - 检修损失量方面，展示了中国沥青检修损失量周度和月度在不同年份的情况 [44] 成本&利润 - 展示了山东沥青生产毛利在不同年份的走势 [47][48] - 呈现了稀释沥青价格、升贴水、港口库存在不同年份的情况 [51][52] 库存 - 厂内库存方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地厂内库存及库存率在不同年份的情况 [56][58][59] - 社会库存方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地社会库存在不同年份的情况 [62] 需求 - 出货量方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地沥青出货量在不同年份的情况 [65] - 下游开工率方面，展示了道路改性沥青、改性沥青、建筑沥青、防水卷材等开工率在不同年份的情况 [67][68][69][71] - 改性沥青开工率方面，展示了中国及山东、华东、华北、华南、东北等地改性沥青开工率在不同年份的情况 [74]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【贵金属周报（AU、AG）】 中美贸易摩擦缓和，贵金属冲高回落 国贸期货 宏观金融研究中心 2025-10-20 白素娜 从业资格证号：F3023916 投资咨询证号：Z0013700 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 周度观点摘要 | 上周黄金白银冲高回落，但周线仍大幅上涨。主要影响因素分析如下：美国政府停摆持续、 | | 黄金相关数据指标跟踪 | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | ◆ | 指标 | 单位 | 本期 | 上一期 | 周度变化 | 周度涨跌幅 | | 欧日政治动荡、两家美国地区银行披露涉及欺诈指控的贷款问题加剧了市场对于美国信贷 | 伦敦现货黄金 | 美元/盎司 | 4251.448 | 4017.845 | 233.603 | 5.81% | | 市场正在出现更多潜在风险的担忧等，均一度提振市场避险需求，驱动资金流入，同时美 | 沪金主力 | 元/克 | 966.42 | 901.56 | 64.86 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 行情回顾 指数表现 - 上证50收盘价2967.7748，涨跌幅 -1.70%，成交额1487.49亿元，成交量62.68亿 [3] - 沪深300涨跌幅 -2.26%，成交额5590.86亿元，成交量256.91亿 [3] - 中证1000收盘价7185.4781，涨跌幅 -2.92%，成交额254.33亿元 [3] 市场整体表现 - 上证指数涨0.1%报3916.23点，深证成指跌0.25%，创业板指涨0.38%，北证50跌1.3%，科创50跌0.94%，万得全A跌0.44%，万得A500涨0.03%，中证A500跌0.04% [4] - A股全天成交1.95万亿元，上日成交2.09万亿元 [4] 中金所股指期权成交情况 上证50 - 认购期权日成交量7.47万张，认沽期权日成交量2.83万张，成交PCR 0.61 [3] - 认购期权持仓量2.94万张，认沽期权持仓量2.05万张，持仓PCR 0.69 [3] 沪深300 - 认购期权日成交量22.84万张，认沽期权日成交量12.28万张，成交PCR 0.86 [3] - 认购期权持仓量13.31万张，认沽期权持仓量7.78万张，持仓PCR 0.58 [3] 中证1000 - 认购期权日成交量44.22万张，认沽期权日成交量22.01万张，成交PCR 0.99 [3] - 认购期权持仓量22.13万张，认沽期权持仓量11.69万张，持仓PCR 0.89 [3] 波动率分析 上证50 - 展示历史波动率及历史波动率锥，含不同分位值和当前值 [3][4] - 给出下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4] 沪深300 - 展示历史波动率及历史波动率锥，含不同分位值和当前值 [4] - 给出下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4] 中证1000 - 展示历史波动率及历史波动率锥，含不同分位值和当前值 [4] - 给出下月平值隐波的波动率微笑曲线 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 航运市场行情震荡 11月涨价函价格在2500左右 受商务部对韩华海洋株式会社及其美国相关子公司反制措施影响 欧线主力合约单日大涨 市场担忧中美关系恶化等影响运力供给端 欧线处于年底常规挺价阶段 第一轮挺价尝试止跌初见成效 已进入第二轮挺价 后续需关注中美关系变化、月末装载情况及11月空班情况 策略为观望 [6] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱综合指数SCFI现值1310 前值1160 涨跌幅12.92%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值973 前值1015 涨跌幅 -4.11%；SCFI - 美西现值1936 前值1468 涨跌幅31.88%；SCFIS - 美西现值862 前值876 涨跌幅 -1.60%；SCFI - 美东现值2853 前值2452 涨跌幅16.35%；SCFI - 西北欧现值1145 前值1068 涨跌幅7.21%；SCFIS - 西北欧现值1031 前值1046 涨跌幅 -1.43%；SCFI - 地中海现值1613 前值1558 涨跌幅3.53% [4] 合约情况 - 合约EC2506、EC2608、EC2510、EC2512、EC2602、EC2604现值分别为1283.1、1416.2、1096.9、1654.7、1472.0、1124.0 前值分别为1281.2、1410.8、1100.9、1651.1、1429.2、1119.9 涨跌幅分别为0.15%、0.38%、 -0.36%、0.22%、2.99%、0.37% [4] 持仓情况 - EC2606、EC2608、EC2410、EC2412、EC2602、EC2604持仓现值分别为1545、1183、9024、25659、9438、13702 前值分别为1547、1155、10060、25798、9359、13959 涨跌值分别为(2)、28、(1036)、(139)、79、(257) [4] 月差情况 - 10 - 12、12 - 2、12 - 4月差现值分别为 -557.8、182.7、530.7 前值分别为 -550.2、221.9、531.2 涨跌值分别为(7.6)、(39.2)、(0.5) [4] 国际事件 - 美国副总统J.D.范斯预计下周二访问以色列推动特朗普政府主导的加沙战争停火协议落实 第二阶段执行工作已启动 但“哈马斯去武装化”和“加沙非军事化”核心问题存在不确定性；埃及称因胡塞武装袭扰红海航运损失超90亿美元；《华尔街日报》报道美国可能很快公布关税豁免清单 各方将展开游说；美国财政部长预计下周与中国副总理在马来西亚会晤 试图阻止美中关税战升级；白宫特使史蒂夫·威特科夫预计周日晚前往中东跟进落实结束加沙战争的协议；国际海事组织决定将“净零框架”讨论推迟一年 [5]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原油延续下跌趋势，聚酯供给端有所收缩，各影响因素综合作用下暂无明显驱动，预计市场震荡为主，交易策略建议单边观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，贸易战或升级影响原油进口但不大，PTA装置供给小幅收缩，PX装置开工率稳定，成本走弱，聚酯跟随原油下行 [4] - 需求偏空，聚酯下游负荷维持90%左右，库存表现乐观，金九银十结束后织造负荷待关注 [4] - 库存中性，PTA港口库存小幅累库，宁波方向实货略紧张 [4] - 基差偏空，PTA基差快速稳定，利润收缩，市场流动性宽松 [4] - 利润偏空，PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持200元左右且有所扩张 [4] - 估值中性，PTA价格处于中性偏低位，检修季结束重整装置回升，原油下跌使PTA绝对价格下行 [4] - 宏观政策中性，10月15日鲍威尔暗示本月晚些时候再降息25个基点，经济前景似无变化 [4] - 投资观点为震荡，暂无明显驱动预计震荡为主，交易策略单边观望并关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 10月15日鲍威尔称美国经济稳定，就业和通胀前景变化不大，政府关门或影响数据获取，美联储可能结束缩表 [8] - 10月17日欧洲市场早盘股指走低，对银行业担忧蔓延，美国市场银行股暴跌，欧洲国防类股受关注 [8] - 美国政府停摆或在淡季影响汽油需求，北美炼厂负荷下滑，汽油总库存减少160万桶，终端需求强劲，高辛烷值芳烃价格平稳，调油价值有韧性 [22] 芳烃基本面概述 - 裕龙石化新装置投产使芳烃供给增加，未来国内二甲苯产能投放维持高增速，2026年有170万吨装置待投产 [30][62] - 芳烃跨区域套利空间打开但实货贸易未发生，OPEC+增产，亚洲石脑油价格降，裂解价差回升但炼油仍亏损，高品质汽油调和价值增强，重整装置利润下滑 [40] - 选择性歧化利润下滑，PX定价与期货联动紧密，PTA加工区间低，期权增厚收益方案应用广泛，短纤与瓶片产能投放，海外需求成重要变量 [51] - 亚洲石脑油价格跌，裂解价差回升，混合二甲苯与石脑油价差扩大，PX与混合二甲苯价差收窄，混二甲苯美亚价差收窄，面临下行压力 [52] - 纯苯价格压制歧化利润，检修季结束重整装置负荷回归，PX浮动价差走弱，开工率回升，福化装置重启提高产量 [60][62] - 汽油重整与芳烃重整利润回升，PTA供给端收缩，加工费低迷，聚酯下游负荷高但金九银十结束后需求或受贸易战影响，PTA开工率或下滑 [66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇供给增加价格弱势，华东港口库存低位，到货量有限，海外进口量预计下滑，新装置投产施压价格，煤制开工率回升，利润修复，贸易战或影响下游需求 [80] - 主营炼厂负荷或因港口运输下滑，聚酯维持高负荷，织造负荷可能下滑，聚酯产量回升但下游进入淡季 [81][88][90]