报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX市场经历迅猛上涨，由投机资金推动形成“非理性繁荣”，虽有泡沫担忧但基本面有支撑，2026年市场预计趋紧 [2] - PTA维持高开工，受益于内需稳定和对印度出口恢复，消费量维持高位，基差快速走强，聚酯工厂减产未形成负反馈 [2] - 海外乙二醇装置检修计划增加，但华东港口库存维持高位，煤炭价格下滑，新装置投产使供应压力加大，关注国内政策变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - PTA成本支撑且装置检修行情上涨，但企业出售现货引发装置重启担忧，利空现货基差 [2] - MEG张家港市场现货及期货价格上行，基差商谈走弱 [2] 价格数据 - INE原油从432.7元/桶涨至437.5元/桶，涨幅4.8元 [2] - PTA主力期价从5108元/吨涨至5142元/吨，涨幅34元；现货价格从5035元/吨涨至5100元/吨，涨幅65元 [2] - MEG主力期价从3866元/吨涨至3880元/吨，涨幅14元；内盘价格从3697元/吨涨至3734元/吨，涨幅37元 [2] 价差数据 - PTA - SC从1963.5元/吨降至1962.6元/吨，跌幅0.88元 [2] - PX - 石脑油价差从341涨至346，涨幅5 [2] - MEG - 石脑油从 - 142.01元/吨降至 - 147.51元/吨，跌幅5.5元 [2] 开工率数据 - PX开工率维持在87.87% [2] - PTA开工率维持在77.40% [2] - MEG开工率从60.71%涨至61.12%，涨幅0.41% [2] - 聚酯负荷从88.12%降至87.80%，跌幅0.32% [2] 产销数据 - 长丝产销从45%涨至69%，涨幅24% [2] - 短纤产销从77%涨至81%，涨幅4% [2] - 切片产销从64%涨至72%，涨幅8% [2] 装置检修动态 - 本周三房巷50万吨装置重启，75万吨装置检修，负荷下降 [2] - 补充12月下新疆逸普、金大禹装置检修，部分工厂装置降负 [2]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 核心观点为PX市场经历一轮迅猛上涨此轮涨势并非源于基本面突变而主要由投机资金推动期货市场开始主导价格发现机制形成一种“非理性繁荣”特征趋势自我强化尽管存在泡沫担忧PX基本面确有支撑2026年市场预计持续趋紧受印度新增PTA产能及需求有机增长驱动PX市场正处于投机情绪与基本面张力交织的关键节点国内PTA维持高开工受益于内需稳定及11月底起对印度出口恢复汽油价差仍处高位对芳烃有所支撑聚酯新装置投产推动聚酯负荷维持在高位PTA消费量维持高位并且市场囤货意愿增加基差快速走强聚酯需求虽受国内季节走弱但由于聚酯工厂的减产不足以形成负反馈 [2] 分组3 价格变动 - PTA现货价格从2026/1/9的5035涨至2026/1/12的5100，变动值为65 [2] - MEG内盘价格从2026/1/9的3697涨至2026/1/12的3734，变动值为37 [2] - PTA收盘价从2026/1/9的5108涨至2026/1/12的5142，变动值为34 [2] - MEG收盘价从2026/1/9的3866涨至2026/1/12的3880，变动值为14 [2] - 1.4D直纺涤短从2026/1/9的6515涨至2026/1/12的6520，变动值为5 [2] 市场表现 - 短纤主力期货涨8到6502。现货市场中，涤纶短纤生产工厂价格僵持运行，贸易商价格微涨，下游按需采买，场内成交清淡 [2] - 原油继续上涨，原料表现强势，供应持续缩量，聚酯瓶片工厂报价多上调10 - 100，市场重心明显上调，下游刚需零星补现货，交投清淡 [2] 其他指标 - 短纤基差从2026/1/9的54降至2026/1/12的38，变动值为 - 16 [2] - 2 - 3价差在2026/1/9和2026/1/12均为18，无变动 [2] - 涤短现金流从2026/1/9的240涨至2026/1/12的246，变动值为6 [2] - 1.4D直纺与仿大化价差从2026/1/9的1240涨至2026/1/12的1245，变动值为5 [2] - 瓶片现货加工费从2026/1/9的519降至2026/1/12的514，变动值为 - 5 [2] - T32S纯涤纱价格从2026/1/9的10500涨至2026/1/12的10600，变动值为100 [2] - T32S纯涤纱加工费从2026/1/9的3985涨至2026/1/12的4080，变动值为95 [2] - 涤棉纱65/35 45S在2026/1/9和2026/1/12均为16600，无变动 [2] - 棉花328价格从2026/1/9的15510降至2026/1/12的15365，变动值为 - 145 [2] - 涤棉纱利润从2026/1/9的1418涨至2026/1/12的1469，变动值为51 [2] - 原生三维中空（有硅）在2026/1/9和2026/1/12均为7210，无变动 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从2026/1/9的467降至2026/1/12的399，变动值为 - 68 [2] - 原生低熔点短纤在2026/1/9和2026/1/12均为7775，无变动 [2] 市场负荷与产销 - 直纺短纤负荷（周）从2026/1/9的86.77%涨至2026/1/12的88.84%，变动值为2.07% [3] - 涤纶短纤产销从2026/1/9的72.00%涨至2026/1/12的87.00%，变动值为15.00% [3] - 涤纱开机率（周）在2026/1/9和2026/1/12均为66.00%，无变动 [3] - 再生棉型负荷指数（周）在2026/1/9和2026/1/12均为51.10%，无变动 [3]

行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级 核心观点 报告对多个行业板块品种进行趋势研判并给出策略参考，股指短期预计维持上行格局，建议投资者做多并优先选择远月合约；国债看多但需关注日本央行利率决策；有色金属各品种走势有别，操作需关注政策、情绪等因素；贵金属短期偏强但波动剧烈，铂可逢低做多或关注套利策略；工业硅、碳酸锂等走势震荡，部分品种可尝试单边带止损跟进多单或参与期现正套；黑色金属各品种受不同因素影响，走势存在差异；农产品各品种受供需、政策等因素制约，表现不一；能源化工各品种受成本、供需、地缘等因素综合影响，走势复杂；集运欧线预计中旬见顶，航司复航谨慎 [1] 各板块总结 宏观金融 - 股指：近期强势放量突破，市场资金充裕，宏观基本面数据正反馈，12 月制造业 PMI 超预期重回扩张区间、通胀数据温和回升，短期预计维持上行格局，建议投资者做多，优先选远月合约 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜：近期市场情绪好转，矿端偏紧，铜价有望偏强运行 [1] - 电解铝：产业驱动有限，但供应端受限，叠加宏观情绪好转，价格有望偏强运行 [1] - 氧化铝：供应端释放空间大，产业面施压，但价格处成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌：基本面成本中枢趋稳，库存压力显现，价格基本面支撑不足，近期宏观情绪好补涨，谨慎看待上方空间 [1] - 镍：印尼将调整 RKAB 配额，市场对供给担忧降温，LME 镍库存增加，镍价高位回调，政策落地有不确定性，有色板块轮动有提振，短期高位震荡，建议关注印尼政策、宏观情绪和期货持仓，短线逢低多 [1] - 不锈钢：印尼政策影响原料供给担忧，原料镍铁价格涨，社会库存小幅去化，钢厂 1 月排产增加，期货高位震荡，操作短线为主，企业等待逢高卖套机会 [1] - 锡：近期宏观情绪好，锡价震荡走强，后续基本面有压力，走势受市场情绪影响，需警惕资金撤出 [1] 贵金属与新能源 - 金银：伊朗地缘紧张、美联储主席遭调查提振价格，白银受宏观和基本面双重利好，弹性释放，短期偏强运行但波动剧烈 [1] - 铂钯：宏观利好和美国 232 调查结果将公布，延续偏强运行格局但波动宽，中长期铂供需缺口存，钯趋于供应宽松，铂可逢低做多或关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业品类 - 工业硅：西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅 12 月排产下降 [1] - 碳酸锂：新能源车传统旺季，储能需求旺盛，供给端复产增加，短期加速上涨，短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：短期情绪和资金定价权重大于产业矛盾，单边可尝试带止损跟进多单，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石：板块轮动，但上方压力明显，不建议追多 [1] - 硅铁：弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，预期上能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 玻璃：短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱：跟随玻璃为主，中期供需更宽松，价格承压 [1] - 焦煤：“去产能”预期若发酵且现货年前补库，后续或有上涨空间，但预期源于网络传闻，上涨空间难判断，大幅上涨后波动加剧需谨慎 [1] - 焦炭：逻辑同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：MPOB 报告利空出尽，等待产地减产去库、生柴叙事做多机会，短期观望 [1] - 豆油：自身基本面较强，建议在油脂中多配，考虑多 Y 空 P 价差，等待 1 月 USDA 报告 [1] - 菜油：中加贸易关系或转机，加菜籽、澳菜籽有望通关，交易逻辑从国内偏紧转移至全球菜籽增产预期，仍有下跌空间，短期警惕宏观情绪反弹 [1] - 棉花：国内新作丰产预期强，收购价支撑皮棉成本，下游开机低但纱厂库存不高有刚性补库需求，新作市场年度用棉需求韧性强，短期“有支撑、无驱动”，关注明年一季度中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、金三银四旺季需求 [1] - 白糖：全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌下方成本支撑强，短期基本面缺持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米：售粮进度放缓但同比仍快，港口库存低，中下游节前有补库需求，短期现货坚挺，盘面预期震荡偏强 [1] - 豆粕：受国内外政策消息影响，盘面预期偏震荡，短期关注 1 月 USDA 供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化，M3 - M5 价差走势有不确定性，关注国内进口豆拍卖和海关政策，谨慎操作 [1] 其他品类 - 纸浆：受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，短期商品情绪波动大，谨慎观望 [1] - 原木：现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，1 月外盘报价略跌，期现市场缺上涨驱动，预计 760 - 790 元/m³区间震荡 [1] - 生猪：现货逐渐稳定，需求支撑叠加出栏体重未出清，产能有待释放 [1] - 燃料油：OPEC + 暂停增产至 2026 年底、俄乌和平协议不确定、美国制裁委内瑞拉原油出口，短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沥青：原料成本支撑强，期现价差大幅反弹，中游库存大幅增加 [1] - 沪胶：盘面持仓下滑，仓单新增多，BR 涨幅阶段性放缓，现货领涨修复基差，BD/BR 挂牌价上调，顺丁加工利润收窄，海外裂解装置产能出清，利多远期国内丁二烯出口预期，石脑油征税对丁二烯价格有利多支撑，顺丁高开工、高库存运行，成交重心一般，丁苯相对好于顺丁 [1] - PX：市场经历一轮迅猛上涨但非基本面突变，基本面有支撑，2026 年市场预计趋紧，受印度新增 PTA 产能及需求有机增长驱动，国内 PTA 维持高开工，汽油价差高位对芳烃有支撑 [1] - 乙二醇：中国台湾两套共计 72 万吨/年的 MEG 装置计划下月停车，乙二醇下跌中受供给端消息刺激反弹，当前聚酯下游开工率维持在 90%以上，需求超预期 [1] - PTA：PX 市场上涨非基本面突变，国内 PTA 维持高开工，国内聚酯负荷下滑，短纤价格跟随成本波动 [1] - 苯乙烯：亚洲市场整体持稳，供应商因亏损不愿降价，买家因下游需求疲软和利润压缩压价，国内因出口支撑看涨情绪不弱，市场弱平衡，短期上行需关注海外带动 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - 原油：地缘冲突加剧有上涨风险，检修减少开工负荷高位，远洋到港供应增加，下游需求开工走弱，2026 年投产偏多供求过剩加剧，市场预期偏弱 [1] - 丙烯：检修少开工负荷高，供应压力大，下游改善不及预期，丙烯单体高位，原油价格上涨成本支撑强，地缘冲突加剧原油有上涨风险 [1] - PVC：2026 年全球投产少，未来预期乐观，基本面差，出口退税取消或现抢出口现象，西北差别电价有望实行倒逼产能出清，宏观情绪消退盘面重交易基本面，基本面偏弱绝对价格低位 [1] - LPG：1 月 CP 超预期上涨，进口气成本支撑强，美委、中东地缘冲突升级风险溢价抬升，EIA 周度 C3 库存累库放缓预计去库，国内港口库存去化，国内 PDH 高开工、深度亏损运行，全球民用燃烧刚需，海外烯烃调油对 MTBE 需求阶段性下滑，石脑油重新征税 LPG 等轻质化裂解原料远期需求预期增加，下游烯烃产品表现偏强 [1] - 集运欧线：预计中旬见顶，航司试探性复航谨慎，节前补箱重量仍在 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 需求方面材料端1月停产检修增加，产量环比下降但景气度高于往年；供给方面1月排产下降，尚未见大面积增产；周度数据出现少幅增产和小幅累库，显示出明显的淡季特征，叠加短期涨幅较大，已积累大量获利盘，锂价短期内或震荡运行 [2] 各部分内容总结 锂化合物 - SMM电池级碳酸锂平均价152000元，涨12000元；SMM工业级碳酸锂平均价148500元，涨12000元 [1] 期货合约 - 碳酸锂2601收盘价146000元，涨跌幅3.94%；碳酸锂2602收盘价153440元，涨跌幅8.99%；碳酸锂2603收盘价153900元，涨跌幅8.99%；碳酸锂2604收盘价156660元，涨跌幅8.99%；碳酸锂2605收盘价156060元，涨跌幅9% [1] 锂矿 - 锂辉石精矿（CIF中国，Li20:5.5%-6%）平均价1980元，涨100元 [1] 其他锂矿 - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价3015元，涨250元；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价4640元，涨400元；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价15900元，涨1575元；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价17650元，涨1575元 [2] 正极材料 - 磷酸铁锂（动力型）平均价53770元，涨3015元；三元材料811（多晶/动力型）平均价200500元，涨9600元；三元材料523（单晶/动力型）平均价177500元，涨7300元；三元材料613（单晶/动力型）平均价178900元，涨8200元 [2] 价差数据 - 电碳 - 工碳价差3500元，电碳 - 主力合约价差 - 640元，近月 - 连一价差120元，近月 - 连二价差 - 3220元 [2] 库存数据 - 总库存（周）109942吨，增加337吨；冶炼厂库存（周）18382吨，增加715吨；下游库存（周）36540吨，减少2458吨；其他库存（周）55020吨，增加2080吨；注册仓单（日）610吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本145425元，生产利润4535元；外购锂云母精矿现金成本142007元，生产利润4483元 [2] 行业动态 - 1月7日工信部等四部门联合召开动力和储能电池行业座谈会，召集16家企业（13家动力电池与储能电池企业、3家系统集成商），研究部署进一步规范动力和储能电池产业竞争秩序工作，中国汽车动力电池创新联盟、中国化学物理电源行业协会全程参与 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 粕类市场呈区间震荡态势，需关注政策变化 [4] - 国内重启进口豆拍卖带来一季度供应改善预期，受政策消息影响大，豆粕盘面预期偏震荡 [4] - 短期建议关注1月USDA供需报告调整、巴西升贴水走势及中加贸易政策变化 [4] - 单边交易呈震荡态势，套利建议观望，需关注政策和天气风险 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，巴西大豆收割率低，阿根廷播种进度延迟且作物状况恶化，1月国内大豆、豆粕预期加速去库，中加贸易政策影响进口供应，关注政策变化 [4] - 需求方面，生猪短期高存栏支撑豆粕饲用需求，下游节前备货积极，豆粕成交提货良好，菜粕成交提货谨慎 [4] - 库存方面，国内大豆、豆粕库存处历史同期高位，预期1月加速去库，饲料企业豆粕库存天数增加，菜粕库存持续去化 [4] - 基差/价差方面，基差呈中性态势 [4] - 利润方面，国内大豆新作买船榨利和加菜籽榨利良好 [4] - 估值方面，从榨利角度豆粕盘面价格估值偏高，从绝对价格角度估值偏低 [4] - 宏观及政策方面，国内1月13日拍卖113.96万吨进口大豆，关注成交情况和加拿大总理访华情况 [4] 粕类供需基本面数据 - 12月，2025/2026年度美豆库消比不变，全球大豆库消比上调，全球菜籽库消比也上调 [31][38] - 美豆国内榨利压榨利润下滑，出口销售进度偏慢 [48][57] - 巴西种植进度受关注，大豆CNF升贴水和进口大豆盘面毛利有相应走势 [64][66] - 加拿大油菜籽CFR价格和加菜籽进口榨利有变化，美元兑雷亚尔汇率有波动 [69][72] - 国内大豆、豆粕库存高位，饲企库存高位，菜粕库存持续去化 [78][84] - 全国主要油厂开机率和压榨量有相应数据表现 [86][87] - 豆粕成交正常，提货表现良好，菜粕成交提货谨慎 [94][101] - 豆菜粕价差和单蛋白比价有相应走势，饲料月度产量有数据体现 [104][109] - 生猪养殖利润有变化，猪价小幅回升，体重去化不明显 [111][115] - 肉鸡、蛋鸡养殖利润和存栏数有相应数据表现 [119][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木期货运行到合理区间，现货价格出现一定触底反弹迹象，但1月外盘报价继续走弱，整体缺乏利多驱动 [3] - 供给、需求、库存、估值影响因素均为中性，需关注国内需求情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE主要观点及策略概述 - 2026年1月5 - 11日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加8%，到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加17% [3][26] - 12月29日 - 1月4日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少3.09% [3][32][35] - 截至1月2日，国内针叶原木总库存为267万方，较上周增加13万方，周环比增加5.12% [3][31] - 当前原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间 [3] - 原木期货主力合约收盘价774.5，较上期跌0.19%；总持仓15862手，较上期涨6.16%；主力合约持仓11930手，较上期涨4.81% [5] - 3.9小A、中A、大A辐射松及5.9小A、中A、大A辐射松现货价格较上期均无变化 [5] - 总库存267万方，较上期涨5.32%；山东库存195万方，较上期涨5.29%；江苏库存50.9万方，较上期跌2.36% [5] - 总出库量较上期减少3.09%；山东出库量较上期增加3.58%；江苏出库量较上期减少11.07% [5] - 新西兰周发船量较上期减少10%；周发运量较上期减少13.89% [5] - 新西兰出口利润较上期减少4.10%；贸易商进口利润较上期增加3.36%；加工利润较上期无变化 [5] PART TWO期货及现货行情回顾 - 原木期货在基本面未转暖情况下本周基本维持区间震荡，现货市场价格有触底反弹信号，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动 [7] - 截至2025年1月9日，原木期货合约总持仓量为15862手，较上周上涨6.15%；主力合约持仓量为11930手，较上周上涨4.8% [11] - 截至2025年1月9日，山东辐射松3.9米小A/中A/大A为680/740/850元/m³；5.9米小A/中A/大A为710/760/940元/m³。江苏辐射松3.9米小A/中A/大A为670/730/800元/m³；5.9米小A/中A/大A为740/790/840元/m³ [16] PART THREE原木供需基本面数据 - 2025年11月，中国针叶原木进口总量约222.95万立方米，月环比增加16.86%，同比增加2.58%；1 - 11月，进口总量约2215.33万立方米，同比减少7.07% [21] - 2025年11月，我国自新西兰进口针叶原木总量约178.76万立方米，月环比增加19.50%，同比增加12.50%；1 - 11月，进口总量约1679.54万立方米，同比增加2.84% [21] - 2025年12月，新西兰原木离港船只约52条，月环比增长3条，总发货量约191.4万方，较10月上涨1.1% [26] - 截至2025年12月，辐射松CFR报价在112 - 119美元/JASm³，折合人民币780 - 825元/m³，进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为8.8纽币/JAS/m³ [29] - 截至1月2日，辐射松库存为228万方，较上周增加12万方，周环比增加5.56%；北美材库存为10万方，较上周增加3万方，周环比增加42.86%；云杉/冷杉库存为14万方，较上周减少1万方 [32] - 12月29日 - 1月4日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.65万方，较上周减少3.09%；山东港口日均出库量为2.89万方，较上周增加3.58%；江苏港口日均出库量为2.17万方，较上周减少11.07% [32][35] - 截至2025年1月9日，山东地区木方价格1220元/m³；江苏地区木方价格1240元/m³，周环比持平；山东地区加工利润 - 18.5元/m³，周环比持平；江苏地区加工利润为17元/m³，周环比持平 [38]

报告行业投资评级 - 投资观点为偏多，预计受供给端驱动，行情偏强为主 [4] 报告的核心观点 - PX市场延续强势，受投机资金布局及生产经济性改善推动；国内PTA高开工但内需回落，聚酯工厂减产形成负反馈；PTA港口库存减少，基差走弱、利润扩张；整体预计聚酯市场偏强运行，但单边交易建议观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多，PX市场受投机资金和生产经济性改善推动延续强势 [4] - 需求偏空，国内PTA高开工但内需回落，聚酯工厂减产形成负反馈 [4] - 库存中性，PTA港口库存减少4万吨 [4] - 基差偏多，PTA基差走弱、利润扩张 [4] - 利润偏多，PX与石脑油价差达360美元，PTA加工费扩大至350元左右 [4] - 估值中性，PTA价格回升，重整装置利润回升，海外PX装置增加负荷 [4] - 宏观政策中性，中东局势紧张但未引发实质性供应中断 [4] - 投资观点偏多，预计受供给端驱动偏强为主 [4] - 交易策略为单边观望，关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 原油受地缘政治扰动价格强势，中东紧张局势未引发实质性供应中断，油价反应温和 [7][11][34] - 汽油美国累库、需求季节性转弱，裂解利润走弱；全球芳烃及炼油市场交投清淡，美国炼油厂开工率维持高位但汽油产量下降、库存增加 [12][17][34] 芳烃基本面概述 - 亚洲石脑油价格稳定，供应稳定但下游石化需求有限，重整油紧张；新加坡轻质馏分油库存升至高位，亚洲重整油市场受汽油调合需求支撑，芳烃路径经济性仍处劣势 [56] - 海外MX市场交投清淡，价格紧密跟随PX走势，但汽油利润率低迷、缺乏出口渠道和潜在供应增加将限制上行空间 [63][70] - PX市场延续强势，受投机资金和生产经济性改善推动，韩国工厂预计增产但受部分重整装置检修限制 [79] 聚酯基本面概述 - 乙二醇海外装置检修计划增加，华东港口库存维持在70万吨左右，价格寻求支撑，新装置投产增加市场供应压力 [89][90] - 汽油亚洲利润强势，等待国内出口缓解供应紧张 [91] - 聚酯需求季节性弱势，政策变动可能对聚酯市场产生影响 [97][107]

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 玉米售粮进度有所放缓但同比仍偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期震荡调整 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给中性，目前基层售粮进度已近五成，进度放缓但同比仍偏快，25/26年度种植成本下降，东北、西北增产，华北减产，全国整体维持丰产预期 [4] - 需求中性偏多，2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比降1.2%，同比增2.7%，配合饲料中玉米用量占比43.8%；生猪存栏高位，产能去化不明显，支撑短期饲用需求，但养殖利润亏损，国家政策或影响远月供应；饲企维持安全库存，滚动补库；深加工企业有季节性建库需求但补库心态谨慎；贸易商存在补库需求 [4] - 库存偏多，北港累库速度慢、库存低位，多为合同订单库存，南港谷物库存低位，饲料企业和深加工玉米库存也低位 [4] - 基差/价差中性，基差中性，3 - 5价差偏向正套 [4] - 利润偏空，生猪、蛋禽养殖利润及深加工淀粉、酒精加工利润均亏损 [4] - 估值中性，从种植成本看玉米盘面估值偏高，从绝对价格看偏低 [4] - 宏观及政策偏空，储备玉米、进口玉米、陈化小麦等政策粮投放增多 [4] - 投资观点为震荡，交易策略单边震荡，套利C03 - C05正套，需关注政策和天气 [4] 期货及现货行情回顾 - 提供玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价、黑龙江市场均价、山东市场均价、蛇口港市场价、盘面持仓、C03 - C05和C05 - C09价差等数据图表 [6][8][12][18] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度有相关数据展示，渠道上量缩量 [20][22][24] - 涉及北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆、蛇口港 - 锦州港价差、北方四港玉米下海量、中国分月玉米及大麦高粱进口量、美湾玉米理论进口利润等数据 [25][29][36][37] - 港口情况是北港库存和南港谷物库存低位，饲料企业库存天数、月度产量等有相关数据 [40][46][48] - 生猪养殖利润亏损，猪价小幅回升，体重去化不明显，还展示商品猪出栏均价、均重、肥标价差、日屠宰量等数据 [50][51][54] - 肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数，蛋鸡养殖利润、存栏数有相关数据 [58][64] - 深加工玉米消费季节性回升但库存低位，淀粉加工利润恶化且库存高位，淀粉需求方面饮料表现差、造纸开机高位但利润下滑，酒精开机下滑且加工利润回落 [67][75][87][97] - 小麦价格略涨，面粉需求疲弱，还给出山东小麦价格走势、麦玉价差走势、面粉企业开工率和加工利润等数据 [105][109][110] - 有玉米期货注册仓单量数据 [113] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 2025/26主要出口国玉米库消比下调，美玉米库消比为12.46%，部分出口国为9.73% [118][119][120] - 全球玉米产量及产量分布有相关数据，美玉米出口销售表现良好，给出美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及累计出口销售量等数据 [122][123][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给方面中性偏多需关注天气，东南亚降水缓和、南美偏干不利大豆新作单产，国内大豆油厂开机正常、菜籽短缺等待进口澳籽及进口毛菜补充，马来棕榈油进入减产季 [3] - 需求偏多，处于国内春节及东南亚开斋节备货阶段，美国生柴RVO公布时间不确定，豆油国内消费稳定且有出口支撑 [3] - 库存方面棕榈油观望、豆油菜油偏紧，马来棕榈油库存高企、印尼或低于200万吨，国内豆油和菜油逐渐去库 [3] - 宏观及政策偏多，国际地缘局势动荡或使原油价格反弹，美国生柴政策一季度发布，印尼将提高出口税实行B50计划 [3] - 投资观点为棕榈油等待做多机会、菜油逢高空，MPOB 12月数据或对棕榈油利空，后续将反转，豆油预计走强，菜油关注菜籽供给端矛盾及政策冲击 [3] - 交易策略为单边多豆油，套利多Y空OI、P5 - 9正套、OI3 - 5正套，报告发布前轻仓做多P、Y波动率 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 展示油脂主力合约收盘价、农产品指数走势，P05 - 09、Y05 - 09、OI05 - 09月差，OI - P 05、OI - Y 05、Y - P 05价差等数据图表 [5][9][14][15] 油脂供需基本面 - 东南亚天气方面展示过去14日降水、降水距平，未来7日、8 - 14日降水预报及气温距平 [23][29] - 印尼月度供需展示产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [32][36][37] - 马来月度供需展示产量、国内消费、出口量、期末库存等数据 [38][43] - 印度月度进口及国际豆棕价差展示进口棕榈油、豆油、葵油数量及阿根廷豆油 - 马来棕榈油价差 [44][49] - 国内棕榈油进口利润及供需展示进口累计值、日成交量、商业库存、进口成本价、进口对盘利润等数据 [50][52] - 天气及大豆产情展示未来15日阿根廷、巴西大豆产区气温、降水分布，巴西大豆播种率，阿根廷大豆种植进度 [61][64][70] - 美国及巴西出口情况展示美豆累计出口销售量、出口量，往中国累计出口销售量、出口量，巴西大豆月度出口量及CNF升贴水 [75][79] - 国内大豆及豆油情况展示中国大豆周度到港量，国内压榨厂周度豆油产量、日成交量、库存等数据 [89] - 产地菜籽出口及国内到港情况展示菜籽FOB价，加菜籽周度出口量、进口盘面榨利，国内菜籽预计到港量等数据 [90][92] - 国内油菜籽及菜油情况展示中国油菜籽周度压榨量，油厂菜油周度产量、提货量、库存等数据 [100][101]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 1月9日A股放量上涨 沪指涨近1%站上4100点 市场成交额超3.1万亿元 创出近4个月新高 [5] 各部分总结 行情回顾 - 上证50收盘价3134.3245 涨跌幅0.39% 成交额60.15亿元 成交量4758.9221亿 [3] - 沪深300收盘价4758.9221 涨跌幅0.45% 成交额254.69亿元 成交量6687.89亿 [3] - 中证1000收盘价7053.23 涨跌幅1.98% 成交额381.04亿元 成交量8129.1831亿 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|6.23|1.78|0.40|6.50|3.82|0.70| |沪深300|13.66|6.03|0.44|11.26|8.38|0.74| |中证1000|52.29|30.78|0.70|32.84|14.64|1.24| [3] 波动率分析 - 报告展示了上证50、沪深300、中证1000的历史波动率、历史波动率锥及波动率微笑曲线等数据 [3][4]