报告行业投资评级 - 震荡运行 [3] 报告的核心观点 - 近期纸浆期货受商品宏观情绪影响较大，自身驱动有限，预计在5400 - 5700元/吨区间震荡，交易策略上单边震荡运行，套利需关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏强，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [3] - 需求中性，本周生活用纸和白卡纸价格略有上涨，其他纸品价格稳定，四季度受需求旺季影响整体纸品产量有所上涨 [3] - 库存中性，截至2026年1月8日，中国纸浆主流港口样本库存量200.7万吨，较上期累库1.0万吨，环比上涨0.5%，继续呈现累库走势 [3] - 投资观点为震荡运行，预计纸浆在5400 - 5700元/吨区间震荡，交易策略单边震荡运行，套利关注海外浆厂库存情况以及国内成品纸价格 [3] 期货及现货行情回顾 - 纸浆本周震荡运行，缺乏自身驱动因素，受商品情绪影响波动剧烈，在外盘报价持续上涨和下游纸制品止跌情况下下方有一定支撑，预计5400 - 5700元/吨 [6] - 阔叶浆价格上涨，针叶浆银星价格为5700元/吨，周环比上涨100元/吨，月环比上涨30元/吨；针叶浆布针价格为4850元/吨，周环比下降70元/吨，月环比持平；阔叶浆金鱼价格为4700元/吨，周环比上涨50元/吨，月环比上涨270元/吨 [14] - 1月外盘针叶浆价格上涨，智利Arauco公司1月针叶浆报盘710美元/吨，涨10美元/吨；阔叶浆明星报价590美元/吨，涨20美元/吨；本色浆金星报价620美元/吨，持平 [16] - 纸浆持仓量上涨，截至2025年1月12日，纸浆期货合约总持仓量为307109手，较上周上涨0.2%；纸浆期货主力合约持仓量为215480手，较上周上涨4.3% [18] 纸浆供需基本面数据 纸浆/木片进口量 - 十一月纸浆和木片进口量大幅上涨 [21] 库存 - 纸浆港口有所反弹，新仓单仓单大量注册 [30] - 海外浆厂库存可用天数基本稳定，据PPPC，世界20国商品浆供应商库存11月底为46天，漂白软木浆库存天数为49天，漂白硬木浆库存天数为45天 [33][36] 下游需求 - 生活纸/白卡价格小幅上涨，其余纸种价格稳定，截至2026年1月9日，双胶纸价格为4725元/吨，周环比持平；铜版纸价格为4700元/吨，周环比持平；生活用纸价格为5875元/吨，周环比上涨1.00%；白卡纸价格为4274元/吨，周环比上涨0.47% [38][39] - 2025年12月纸品产量环比大幅上涨，双胶纸产量为86.74万吨，环比上涨9.7%，同比上涨15.8%；铜版纸产量为40.92万吨，环比上涨4.3%，同比上涨21.1%；生活用纸产量为85.86万吨，环比上涨3%，同比上涨10.2%；白卡纸产量为112.5万吨，月环比上涨4.4%，同比上涨30.4% [41][48] - 截至2025年12月，双胶纸库存量为193万吨，月环比下降2.6%，同比上涨18%；铜版纸库存量127.8万吨，月环比下降1.1%，同比上涨14.6%；生活用纸库存量为34.62万吨，月环比下降7.3%，同比上涨4%；白卡纸库存量为228.6万吨，月环比上涨4.2%，同比上涨18.3% [55] - 截至2025年1月9日，本白双胶纸价格为4400元/吨，周环比持平；高白双胶纸价格为4900元/吨，周环比持平 [57] - 截至2025年1月9日，双胶纸总库存194.67万吨，周环比上涨0.18%，其中厂库库存139.67万吨，社会库存55万吨，双胶纸厂内库存可用天数为30.29天，周环比上涨0.1天 [62] - 截至2025年1月9日，双胶纸产量为20.36万吨，周环比上涨0.04万吨；产能利用率为52.18%，周环比上涨0.11% [64] - 截至2025年1月9日，双胶纸生产成本为5178元/吨，周环比上涨0.8%；生产毛利润为 - 535元/吨，周环比下降8.4% [68] 海外 - 欧洲纸浆需求增加，库存下降，2025年11月欧洲针叶浆需求为23万吨，环比上涨1.5%，同比下降9.3%；阔叶浆需求为56.3万吨，环比上涨4.7%，同比上涨5.3%；2025年11月针叶浆库存19.8万吨，环比下降1.1%，同比下降10%；阔叶浆库存为46.5万吨，环比下降2.8%，同比上涨9.5% [70][74] 价差 - 针叶浆基差走弱，1 - 5价差基本稳定，截至2026年1月9日，山东银星基差为0元/吨，较上周下降68元/吨；山东金鱼基差为 - 850元/吨，较上周上涨32元/吨；纸浆1 - 5月差为 - 68元/吨，较上周下降2元/吨 [75][80]

【天然橡胶周报（RU&NR)】 市场情绪降温，橡胶冲高回落 国贸期货 能源化工研究中心 2026-01-12 叶海文 从业资格证号：F3071622 投资咨询证号：Z0014205 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 01 PART ONE 主要观点及策略概述 天然橡胶:市场情绪降温，橡胶冲高回落 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 资料来源：Wind、钢联、隆众资讯、国贸期货研究院 主要周度数据变动回顾 | | | | | 橡胶主要周度数据汇总 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主要数据 | | 最 新 | 上 周 | 周度涨跌幅 | 主要数据 | | 最 新 | 上 周 | 周度涨跌幅 | | | RU主力收盘价 | 16030 | 15605 | 2 72% . | | 老全乳 | 15700 | 15250 ...

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 短期PVC暂无明显驱动，预计震荡为主；中长期看，PVC全球投产较少，产能陆续退出，中长期偏多；交易策略上，套利暂无，单边建议逢低做多 [3] 各部分内容总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，国内PVC现货市场窄幅调整，供大于求格局短期难改，产能利用率环比增加，检修损失量环比下降 [3] - 需求偏空，下游需求进入淡季，开工下滑，出口订单有变化但整体需求延续走低 [3] - 库存偏空，社会库存和厂库库存均环比增加 [3] - 基差中性，当前基差为 -267 元/吨 [3] - 利润偏多，两种工艺PVC利润环比增加 [3] - 估值偏多，价格处于历史低位，估值偏低 [3] - 宏观政策偏多，宏观情绪偏暖，人民币持续升值且原油有上涨预期 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周周内PVC粉市场震荡偏强，受宏观预期影响盘面价格好转，但周五晚出口补贴取消，盘面价格回落 [6] - 供应端产量小幅增加，压力增大；需求端下游开工下降，出口接单转弱；后续可能出现抢出口现象，需关注港口库存变动 [6] - 盘面价差扩大，PVC维持远月升水 [9] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面，检修结束，西北产量高企 [40] - 需求端下游需求进入淡季，平均开工率等数据有相应表现 [69] - 出口处于季节性淡季，有所放缓，4月出口补贴取消可能引发抢出口行为；印度相关政策使国内出口接单向好，后续出口有增长潜力 [82][90]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 反内卷叙事退潮，有色板块冲高回落，各金属品种受宏观、供需等多因素影响呈现不同走势，如铜价有望企稳回升，锌价预计区间震荡，镍和不锈钢价格高位震荡 [15][93][201] 各目录部分总结 有色金属价格监测 - 展示了美元指数、汇率、多种有色金属的现值、日涨跌幅、周涨跌幅和年涨跌幅等数据，如沪铜现值101410元/吨，周涨跌幅3.23% [7] 铜（CU） - **产业链逻辑**：宏观上，中美经济数据影响市场情绪，中国通胀回升、经济企稳，美国就业市场喜忧参半；原料端，铜矿维持偏紧格局；冶炼端，现货冶炼厂亏损扩大，长协冶炼厂盈利下降；需求端，下游承压，开工率下滑；持仓方面，市场参与度高，短期挤仓风险低；库存上，全球铜显性库存增加 [9] - **主要数据**：涵盖期货价格、现货升贴水、月间价差、进口盈亏、加工费、库存等多方面数据变化，如沪铜收盘价较上周涨3.2%，现货升贴水缩窄后重新走扩 [10] - **行情回顾**：地缘政治风险提升使铜价冲高，后因反内卷叙事退潮回落，价格重心上移，沪铜累计上涨3.2%，伦铜上涨3.0% [13][15] - **现货升贴水**：国内平水铜现货贴水先缩窄后重新走扩，沪铜期限结构近月转为C结构，近远月价差下滑，LME铜现货维持升水，COMEX - LME铜价差先扩后缩，LME - SHFE铜价差下降 [21][22][27] - **冶炼**：铜矿港口库存下降，现货加工费下滑，硫酸价格维持高位，采用现货铜矿的冶炼厂亏损扩大，长协冶炼厂盈利下降 [34] - **铜产量**：SMM预计1月国内电解铜产量环比下降1.45万吨，同比增加15.63万吨，12月中国电解铜产量环比增加7.5万吨 [38][39] - **铜进口盈亏**：国内外价差缩窄，现货进口亏损下滑但窗口关闭，洋山铜溢价下滑 [46] - **铜进口概况**：11月精炼铜进口下降、出口大幅上升，阳极铜进口环比增加、累计同比减少，废铜进口环比和累计同比均增长 [51] - **再生铜**：铜精废价差维持高位，粗铜加工费维持高位，电解铜制杆和再生铜杆开工率均下滑 [59] - **铜材开工率**：铜材开工率下滑 [61] - **持仓量**：沪铜持仓量提高，近月持仓下降，近月持仓虚实比降低，短期无挤仓风险，CFTC非商业净持仓较上一周减少1981张 [74][75] - **铜库存**：全球铜显性库存进一步累库 [80] 锌（ZN） - **产业链逻辑**：宏观上，市场情绪波动，有色板块震荡偏强；原料端，加工费低位企稳但价格支撑不足，进口矿补充作用有限；冶炼端，年初部分冶炼厂复产，小厂开工积极性下降；需求端，镀锌开工节后恢复但终端需求一般，部分中小企业开工存下滑预期；库存上，社库转累，内库外迁趋势暂缓，国内库存转累压力大 [93] - **主要数据**：包含期货价格、升贴水、月差、进口盈亏、加工费、库存等数据，如沪锌主力合约收盘价较上周涨2.99%，国内升水回落 [94][98] - **行情回顾**：市场风险偏好波动，锌价震荡走强，沪锌价格较上周上涨2.99% [95] - **升贴水**：国内升水回落 [98] - **加工费**：国产加工费维持在1500元/吨，进口加工费下调 [94][112] - **初端下游**：开工率淡季表现较弱，镀锌、压铸、氧化锌开工率有不同程度变化，成品和原料库存也有相应变动 [136] - **终端下游** - **基建**：2025年1 - 11月全国固定资产投资和基础设施投资累计同比下降，但电力等行业投资维持高速增长 [165] - **地产**：11月地产数据全面下滑，开发投资、新开工面积、销售面积、施工面积等同比增速均下降 [166] - **汽车**：2025年1 - 11月汽车产销同比增长，新能源汽车产销量同比增长31.4%和31.2%，出口增长18.7% [176] - **家电**：2026年1月空冰洗排产合计总量增长6%，各产品有不同表现 [185] - **库存**：国内社库转累 [186] 镍·不锈钢（NI·SS） - **产业链逻辑** - **镍**：宏观上，美国非农数据喜忧参半，市场预计美联储降息，中国宏观情绪向好；原料端，印尼政策未落地，镍矿升水坚挺，菲律宾雨季进口回落，国内港口库存去化；冶炼端，纯镍产量1月回升，镍铁均价回升，硫酸镍产量持稳；需求端，不锈钢排产增加，新能源产销高位但前驱体企业排产下行；库存上，LME镍库存大幅增加，全球镍库存维持高位 [201] - **不锈钢**：宏观和原料端情况与镍类似，供给端钢厂1月排产增加，需求与库存方面，社会库存去化，下游进入备货期，基差小幅下行 [202] - **主要数据**：涉及期货价格、升贴水、进出口盈亏、月差、库存等数据变化，如沪镍主力合约收盘价较上周涨4.70%，不锈钢主力合约收盘价涨5.60% [203] - **原料端** - **镍矿**：菲律宾雨季镍矿进口环比回落，港口库存持续下滑 [211] - **镍铁**：国内产量环比下滑，价格上涨；印尼产量环比微降，11月进口量小幅回落 [219][224] - **中间品**：印尼MHP和高冰镍产量增加，镍湿法中间品和高冰镍进口增加 [226][230] - **纯镍**：精炼镍产量环比回升，1月复产增加，进口增加、出口环比下降 [234][236] - **不锈钢** - **产量**：2025年12月产量回落，2026年1月排产增加 [243] - **库存**：社会库存延续去化 [248] - **进出口**：11月进口环比回落，出口小幅增加 [258] - **终端**：需求端表现持续偏弱 [264] - **硫酸镍**：产量环比减少，后续维持弱稳 [277] - **新能源**：三元前驱体产量回落，新能源车产销同比维持高增速 [287] - **库存**：全球镍库存累库速度放缓，金川升水近期大幅走高 [288]

分组1：报告行业投资评级 - 玻璃投资观点偏多，交易策略为单边逢低短多、套利以反套为主 [3] - 纯碱投资观点中性，交易策略单边无，套利以反套为主 [4] 分组2：报告的核心观点 - 近期玻璃供给端减量明显，能耗双控和反内卷逻辑延续，供给减量和成本支撑预期强化，价格整体走强但中长期承压，岁末年初政策利好，需求保有韧性 [40] - 纯碱供给需求一般 [40] 分组3：根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 玻璃供给偏多，产量下降、开工率和产能利用率降低，年底有预期外检修，供给受限和成本支撑走强；需求中性，需求有一定支撑但终端需求支撑有限；库存偏多，库存去化；基差/价差中性，基差震荡走弱、01 - 05价差震荡走强；估值中性，估值明显修复；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好 [3] - 纯碱供给偏空，供应增加明显，检修企业恢复，中期供给过剩压力不减；需求偏空，短期直接需求边际走弱；库存偏空，库存大幅增加；基差/价差中性，基差震荡反弹、01 - 05价差震荡；估值偏空，估值一般；宏观及政策偏多，岁末年初政策利好，市场情绪切换快 [4] 期货及现货行情回顾 - 玻璃本周价格走强，主力合约收于1144（+57），沙河现货价格944（-24） [6] - 纯碱本周价格震荡，主力合约收于1228（+19），沙河现货价格1199（+77） [12] - 纯碱05 - 09价差震荡，基差震荡走低；玻璃05 - 09价差震荡，基差震荡走低 [22] 供需基本面数据 - 玻璃供给减量明显，本周全国浮法玻璃日产量为15.01万吨，较1日降0.96%，行业开工率和产能利用率降低，2条生产线放水冷修，年底有预期外检修，生产利润小幅改善 [25] - 玻璃需求有支撑，下游深加工订单一般，地产中后端竣工数据不佳，但库存去化 [30] - 纯碱供给产量高位，本周产量75.36万吨，环比增加5.65万吨，涨幅8.11%，检修企业恢复，碱厂利润有增有减 [36] - 纯碱需求偏弱，短期直接需求边际走弱，库存大幅增加 [37]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 元旦假期后首周国内商品大幅上涨，原因包括美国对委内瑞拉军事行动引发资源争夺预期、美国数据好坏参半使美联储有降息空间、国内扩大内需与反内卷政策推动商品价格重心抬升 [3] - 海外制造业疲软、服务业较稳，通胀粘性未完全消退，市场对政策转向谨慎；国内CPI同比增速有望继续上行，货币政策维持适度宽松，风险偏好回归使商品价格中枢抬升 [3] 各部分内容总结 海外形势分析 - 美国12月ISM制造业PMI降至47.9，创2024年以来最大萎缩幅度，连续10个月低于50荣枯线，非制造业指数升至54.4，制造业疲软短期难现拐点，中长期关税等因素或提供支撑 [3] - 美国12月ADP就业人数新增4.1万人，相比11月有所回升但少于预期，11月JOLTs职位空缺大幅上升，就业市场有韧性且呈现制造业弱、服务业稳的分化格局 [3] - 欧元区12月调和CPI同比初值回落至2%，核心调和CPI同比初值放缓至2.3%，通胀放缓受能源成本驱动，核心通胀边际下行但粘性未消，市场对降息押注仅小幅升温 [3] 国内形势分析 - 中国12月CPI同比0.8%，PPI同比 -1.9%，CPI同比增速有望继续上行，预计1月涨幅回落、2月回升，全年在政策推动下有望温和回升 [3] - 2026年中国人民银行工作会议明确货币政策维持适度宽松，注重精准性和协同性，在多目标间取得平衡 [3] - 国内政策发力，扩大内需与反内卷政策协同，有望改善物价低迷状况，为商品价格中枢抬升提供政策环境 [3] 高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率方面，PTA开工率在78% - 87%，POY开工率58% [35] - 1月8日部分开工率数据显示，如某开工率为62.00%等，12月部分数据有同比变化，如厂家批发同比12.3等 [42] - 1月1 - 9日农产品批发价格200指数在1.34% - 1.79%之间波动 [43]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 预计集运指数欧线运价将于1月中下旬见顶，短期欧线震荡，主力合约回调后估值承压；现货报价分化，部分船公司下调运价，打破一致挺价预期；欧盟ETS新规推高合规成本形成支撑，但红海复航预期升温、欧洲需求疲软抑制上行空间；需关注春节前备货及港口周转，警惕运价进一步下行风险 [3] 各部分内容总结 主要观点及策略概述 - 现货运价方面，马士基1月第四周报价分化，上海 - 鹿特丹2700美元/FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至2400美元/FEU（较欧基港低230）；赫伯罗特报价中枢回落至2300 - 2700美元/FEU；OA 1月上半月报价松动，下半月EMC 1/16 - 22日报价2800 - 2950美元/FEU，挺价力度减弱；PA的YML 1/16 - 22日报价2600美元/FEU，低于OA与MSC，暂未跟进马士基降价；MSC 1月下半月报价2840美元/FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [3] - 政治经济方面，美国最高法院将周五安排为"宣判日"，裁定特朗普关税违法或削弱其经济政策；美国罢黜委内瑞拉领导人行动加速"影子船队"油轮转入俄罗斯船旗保护；亚欧航线进入出货旺季，班轮公司加大运力投放，亚太至北欧航线运力供给创历史新高，春节前抢运潮展开，对于是否提前出货有不同观点 [3] - 运力供给方面，2025年11月周均运力约27万TEU，需求端11月底货量改善但运力无明显增量；12月周均运力约30万TEU，环比和同比均有增量，欧洲港口拥堵影响船舶周转效率；2026年1月周均运力31.3 - 32.1万TEU，船期更均匀，各联盟运力投放平稳，仅少量航次调整或延误 [3] - 需求方面，2025年底欧线集运需求强劲，呈超季节性回暖态势；受2026年春节备货窗口期延长、欧洲进口商补库需求释放推动，订舱量持续增长，船队装载率维持高位；叠加地缘局势下供应链前置调整，货主出货积极性提升，支撑运价连续上涨 [3] - 投资观点为震荡，交易策略单边和套利均建议观望，需关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 价格 - 展示了欧线指数、美西线指数、美东线指数等相关指数的价格图表 [6] 静态运力 - 呈现了订单量（包括新接订单量）、交付量、拆解量、未来交付（分不同装载力、季度等情况）、拆船价格、新造船价格、二手船价格、集装箱船现有运力（包括总量、分装载力、不同船龄、闲置+加装比例、平均年龄、拆船平均年龄等情况）的相关图表 [11][14][20][27][33][42] 动态运力 - 展示了上海 - 欧基港船期表及各联盟（PA+MSC、GEMINI、OCEAN等）运力部署的图表 [56][57][61] - 呈现了集装箱船已安装脱硫塔、正在安装脱硫塔、加装脱硫塔平均年龄&时长、平均航速（包括总量和分装载力）、闲置运力（包括总量、分装载力、热闲置、加装脱硫塔等情况）的相关图表 [67][70][75]

报告行业投资评级 - 投资观点偏多，OPEC+一季度继续暂停增产，原油长期供需维持偏宽松格局，但短期地缘局势是主要扰动，油价风险溢价或有所回升 [3] 报告的核心观点 - 地缘局势反复扰动，国际油价宽幅波动，本周油价先跌后涨，市场关注委内瑞拉局势及主要产油国供应中断风险，WTI、Brent、SC原油主力合约周度均上涨 [6] - 供给中长期中性，EIA上调2025 - 2026年全球原油及相关液体产量预测，OPEC和IEA数据显示11月OPEC国家与Non - OPEC DoC国家原油产量有不同变化 [3] - 需求中长期中性，EIA、IEA上调2025 - 2026年全球原油及相关液体需求增速预测，OPEC保持预测不变 [3] - 库存短期中性，美国至1月8日当周商业原油库存减少、库欣原油库存增加，成品油库存增加 [3] - 产油国政策中长期偏多，OPEC+重申2026年一季度维持产量稳定，暂停增产；美国宣称“无限期”控制委内瑞拉石油销售 [3] - 地缘政治短期偏多，以色列国防军袭击加沙地带，特朗普提及美国获取格陵兰岛 [3] - 宏观金融短期中性，美国12月非农就业人口增长低于预期、失业率低于预期，美联储1月降息概率低 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要周度数据变动回顾 - 主要油品价格多数上涨，如Brent原油周涨幅3.65%、WTI原油周涨幅2.53%等；美国+欧洲+新加坡油品库存中柴油等部分品种有涨幅，燃料油等部分品种有跌幅；期货仓单数量部分品种有变化，如FU高硫燃料油仓单数量周降幅58.07% [4] 期货市场数据 - 行情回顾：本周油价宽幅波动先跌后涨，截至1月9日，WTI原油主力合约收盘价58.78美元/桶、Brent原油主力合约收盘价63.02美元/桶、SC原油主力合约收盘价432.7元/桶 [6] - 月差&内外价差：近月月差小幅走强，内外价差窄幅波动 [9] - 远期曲线：展示了SC原油、WTI、Brent等品种的远期曲线 [22] - 裂解价差：汽柴油、航煤裂解价差回落 [24][35] 原油供需基本面数据 - 产量：2025年11月全球原油产量增加，美国当周国内原油产量减少2万桶至1381万桶/日，钻井平台数减少2口至544口 [57][81] - 库存：美国商业库存减少383.2万桶，库欣库存增加73万桶；西北欧原油库存上升，新加坡燃料油库存下降；中国部分炼厂库存有不同表现 [82][92] - 需求：美国炼厂开工率维持94.70%不变，汽柴油隐含需求减少；中国炼厂产能利用率小幅下降，主营炼厂毛利下降，汽柴油裂解价差稳定 [114][125][126] - 宏观金融：美债收益率反弹，美元指数反弹 [139] - CFTC持仓：WTI原油投机性净空头寸减少 [149]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品市场波动放大，纯苯苯乙烯震荡运行，预计以震荡为主，单边建议观望，需关注地缘政治风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 苯乙烯供给偏空，其与石脑油价差为290美元，与苯价差稳定在165美元，亚洲生产者经济状况有所恢复但仍为负面 [3] - 需求偏空，截至2026年1月5日，江苏纯苯港口样本商业库存总量31.8万吨，较上期上升1.8万吨，环比增加6.00%，较去年同期累库13.28万吨，同比上升71.71%；12月29日 - 1月4日，不完全统计到货约2.5万吨，提货约0.7万吨 [3] - 库存中性，截至2026年1月5日，江苏苯乙烯港口样本库存总量13.23万吨，较上周期减0.65万吨，幅度 - 4.68%，商品量库存在7.73万吨，较上周期减0.6万吨，幅度7.20% [3] - 基差偏多，苯乙烯基差略有走强，海外调油料需求走弱，特朗普对外政策严重影响油价，需关注成本支撑变化 [3] - 利润中性，苯乙烯与石脑油价差为290美元，与苯价差稳定在165美元，利润小幅修复 [3] - 估值中性，纯苯苯乙烯价格处于历史低位，海外出口需求推动价格上涨，市场关注基差和月差表现走强 [3] - 宏观政策偏多，特朗普及其顾问筹划主导委内瑞拉石油产业计划，若成功美国将掌控西半球大部分石油储备，对委内瑞拉国家石油公司施加控制可带来利润 [3] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油方面，特朗普政策变化显著影响油价 [5] - 苯乙烯非一体化装置利润一般 [14] - 苯乙烯利润相对扩张 [23] - 纯苯库存维持高位 [32] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游ABS淡季需求疲软，利润收缩 [46] - PS生产毛利弱势，需求难以跟进 [59] - EPS价格低位，库存继续累积 [69] - 海外纯苯市场交投清淡，欧美面临供应改善与需求疲弱双重压力 [68] - 亚洲纯苯价格窄幅波动，供应可满足需求，需求平稳，海外需求疲软 [77] - 纯苯苯胺产量下滑，毛利回升 [79] - 海外苯乙烯市场节后清淡，欧美供需平稳但盈利承压，价格缺乏上行动力 [87] - 苯酚港口库存维持低位 [88] - 己二酸利润低迷 [99] - 己内酰胺负荷下滑，库存去化 [111] - 亚洲苯乙烯市场企稳反弹，短期受益于出口预期和补库情绪，但高库存与海外需求疲软限制上行空间 [126]

报告行业投资评级 - 观望 [8] 报告的核心观点 - 行情整体下跌，短期配线震荡，主力合约回调后估值承压 [6][7] - 现货报价分化，部分船公司下调运价打破一致挺价预期 [7] - 欧盟 ETS 新规推高合规成本形成支撑，但红海复航预期升温、欧洲需求疲软抑制上行空间 [7] - 需关注春节前备货及港口周转，警惕运价进一步下行风险 [7] 相关目录总结 运价指数情况 - 上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）现值 1647，前值 1656，涨跌幅 -0.54% [4] - 中国出口集装箱运价指数（CCFI）现值 1195，前值 1147，涨跌幅 4.21% [4] - SCFI - 美西现值 2218，前值 2188，涨跌幅 1.37% [4] - SCFIS - 美西现值 1250，前值 1301，涨跌幅 -3.92% [4] - SCFI - 美东现值 3128，前值 3033，涨跌幅 3.13% [4] - SCFI - 西北欧现值 1719，前值 1690，涨跌幅 1.72% [4] - SCFIS - 西北欧现值 1795，前值 1742，涨跌幅 3.04% [4] - SCFI - 地中海现值 3232，前值 3143，涨跌幅 2.83% [4] 行业动态 - 美国最高法院将周五安排为“宣判日”，将对特朗普全球关税政策作出裁决，若裁定违法将削弱其经济政策 [5] - 美国罢黜委内瑞拉领导人行动加速“影子船队”油轮转入俄罗斯船旗保护趋势 [5] - 亚欧航线进入出货旺季，班轮公司加大运力投放，亚太至北欧航线运力供给创历史新高，春节前抢运潮展开，对于货量情况市场看法不一 [5] 现货价格情况 - 马士基 1 月第四周报价分化，上海 - 鹿特丹 2700 美元 / FEU（环比 + 100），宁波 - 鹿特丹、上海 - 格但斯克降至 2400 美元 / FEU（较欧基港低 230） [7] - 赫伯罗特报价中枢回落至 2300 - 2700 美元 / FEU [7] - OA 1 月上半月报价松动，下半月 EMC 1/16 - 22 日报价 2800 - 2950 美元 / FEU，挺价力度减弱 [7] - PA 的 YML 1/16 - 22 日报价 2600 美元 / FEU，低于 OA 与 MSC，暂未跟进马士基降价 [7] - MSC 1 月下半月报价 2840 美元 / FEU，与上半月持平，未随马士基下调 [7]