报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 汽油裂解利润下滑、汽油调和表现走弱，PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，PX - 石脑油价差扩大至256美元，与混二甲苯价差承压略高于100美元，抑制增产PX提升效益空间；国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置；国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪；PX价格走势偏强利好PTA市场，当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，整体负荷维持在90%以上；受益于部分海外国家贸易政策积极调整，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观；瓶片、短纤成本跟随变动 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货价格变动 - PTA现货价格从4720元降至4700元，MEG内盘价格从3882元降至3840元，PTA收盘价从4752元降至4730元，MEG收盘价从3877元降至3822元 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6416元涨至6425元，短纤基差从65涨至77，12 - 1价差从94变为118 [2] - 涤短现金流从240涨至246，1.4D仿大化价格维持5375元不变，1.4D直纺与仿大化价差从1041变为1050 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均降4元，外盘水瓶片价格维持770不变，瓶片现货加工费从427涨至454 [2] - T32S纯涤纱价格维持10300元不变，T32S纯涤纱加工费从3884降至3875，涤棉纱65/35 45S价格维持16300元不变，棉花328价格从14590元降至14570元 [2] - 涤棉纱利润从1531涨至1533，原生三维中空（有硅）价格维持7125元不变，中空短纤6 - 15D现金流从589涨至620，原生低熔点短纤价格维持7680元不变 [2] 市场情况 - 短纤市场，涤纶短纤主力期货跌18至6284，生产工厂价格商谈为主，贸易商价格偏弱整理，下游采购意向低迷，工厂产销不振；1.56dtex*38mm半光本日（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6180 - 6480现款现汇含税自提，华北市场价格在6300 - 6600现款现汇含税送到，福建市场价格在6220 - 6380现款现汇含税送到 [2] - 瓶片市场，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5740 - 5830元/吨，均价较上一工作日跌30元/吨；PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘稳跌不一，市场成交氛围冷清，下游终端刚需小单跟进，市场商谈重心窄幅下跌 [2] 行业数据 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%涨至89.32%，涤纶短纤产销从47.00%降至50.00%，涤纱开机率（周）维持66.00%不变，再生棉型负荷指数（周）维持51.10%不变 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 加拿大浆厂减产，纸浆供给端有利多因素，且无新仓单注册，近月合约交割资源偏紧，纸浆期货短期预计偏强运行，但波动可能较大 [5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年12月3日，期货价格中SP2601为5458元/吨，日环比2.44%，周环比4.80%；SP2512为4772元/吨，日环比1.23%，周环比1.02%；SP2605为5506元/吨，日环比2.61%，周环比4.68% [6] - 2025年12月3日，现货价格中针叶浆银星为5450元/吨，日环比0.00%，周环比0.93%；针叶浆俄针为5250元/吨，日环比0.00%，周环比0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，日环比2.27%，周环比2.27% [6] - 外盘报价中，2025年智利银星为680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本中，2025年智利银星为5559元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨，与9月持平；阔叶浆进口量131.8万吨，月环比 -2.80% [6] - 2025年10月往中国纸浆发运量173千吨，环比 -7.49% [6] - 2025年11月27日阔叶浆国产量25.2万吨，化机浆国产量23.7万吨 [6] 库存 - 2025年11月27日纸浆港口库存217.2万吨，期货交割库库存21.1万吨 [6] 需求 - 2025年成品纸产量中双胶纸20.80万吨，铜版纸8.50万吨，生活用纸28.49万吨，白卡纸38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年12月3日，俄针基差分位数水平0.949，银星基差分位数水平0.896 [6] - 2025年12月3日，针叶浆银星进口利润分位数水平0.45，阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.726 [6] 各端情况 - 供给端：智利Arauco公司11月阔叶浆明星报价550美元/吨，本色浆金星报价620美元/吨 [6] - 需求端：近期木浆用纸集中发布涨价函，白卡纸落实情况较好，双胶纸再次集中发布涨价函，关注落实情况 [6] - 库存端：截至2025年11月27日，中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%，存量整体变动不大，呈小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 12月2日A股震荡下挫，题材股多数回调，盘面表现不佳，各指数均有不同程度下跌，A股半日成交1.06万亿元 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50收盘价2978.4671，涨跌幅-0.51%，成交额791.66亿元，成交量33.48亿 [3] - 沪深300收盘价4554.3347，涨跌幅-0.48%，成交额3643.66亿元，成交量148.49亿 [3] - 中证1000收盘价200.51，涨跌幅-1.00%，成交额7313.178亿元，成交量3202.19亿 [3] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|成交量PCR|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|6.72|1.69|0.72|3.92|2.80|0.69| |沪深300|6.03|2.53|0.73|7.61|未提及|未提及| |中证1000|14.35|6.74|0.89|15.87|15.08|0.95| [3] 波动率分析 - 上证50、沪深300、中证1000均展示了历史波动率锥和波动率微笑曲线，包含不同分位值、当前值等数据及下月平值隐波情况 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国采购需求支撑美盘，内盘短期预期能持区间震荡，关注南美天气变化，若有天气炒作将利多单边和现货基差，若无明显天气问题，12 - 1月在巴西丰产预期下新作贴水预期承压，拖累内盘豆粕定价，103 - 105预期偏向于正套 [8] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 12月2日，大连豆粕主力合约基差95，较昨日跌6；天津55，跌26；日照 - 25，跌36；43%豆粕现货基差方面，张家港15，跌6；东莞 - 25，跌6；湛江 - 25，跌6；防城 - 25，跌16；菜粕现货基差广东81，涨76；M1 - 5为197，跌7 [4] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（厂乐）300，盘面价差（主力）622，涨6；RM1 - 5为10；美元兑人民币汇率7.0338，涨0.0046；巴西盘面榨利125元/吨，升贴水 - 5美分/蒲 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [8] 供应情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调；预测25/26巴西新作产量达到1.776亿吨；至11月22日，巴西大豆播种率为78%；截至11月26日，阿根廷大豆播种进度36%；短期天气无明显干旱问题，需留意12月弱拉尼娜天气模式对巴西南部和阿根廷降雨的影响；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [7][8] 需求情况 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升长线胜率；各品种受宏观、产业等因素影响，表现出不同趋势，投资者可根据各品种特点选择合适投资策略 [1] 各板块总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后上行，调整为布局机会，可建立多头头寸 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好但央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 铜价因美联储降息预期升温、产业支撑偏强运行 [1] - 铝价因宏观情绪向好回升 [1] - 氧化铝产量及库存双增，价格围绕成本线震荡，关注矿端价格 [1] - 锌价受加工费下调减产及宏观情绪改善震荡偏强但有压力 [1] - 镍价短期随宏观震荡，建议短线低多，中长期一级镍过剩 [1] - 不锈钢期货短期震荡，关注钢厂生产，可轻仓参与多镍空不锈钢 [1] - 锡价因宏观和基本面走强，追高谨慎，中长期偏多关注回调低多 [1] - 贵金属冲高回落短期震荡，12月有降息预期仍有支撑 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和双焦12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套 [1] - 铁矿近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锚硅和年ま震荡，成本支撑但供给高库存累积，价格反弹有限 [1] - 瑞包尖属供需有支撑估值低，价格波动走强 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般价格向上阻力大 [1] - 焦炭和焦煤估值接近支撑位，驱动待下游12月中旬补库，单边短线观望 [1] 农产品 - 棕榈油洪水影响有限，近月库存压力大，国内12月到港多基差偏弱 [1] - 菜油产业对后市补充乐观，可考虑做空 [1] - 棉花市场短期有支撑无驱动，关注政策和天气等因素 [1] - 白糖全球供应过剩，郑糖上方承压跟随原糖 [1] - 玉米短期供需错配，盘面高位震荡建议观望 [1] - 豆粕内盘区间震荡，关注南美天气，MO3 - MO5正套 [1] - 纸浆期货价格因低仓单上涨，基本面无明显利多，短期波动大 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但产能待释放 [1] 能源化工 - 原油震荡，受OPEC+、俄乌和美国制裁等因素影响 [1] - 燃料油和沥青看空，受原油及自身供需和利润因素影响 [1] - 沪胶有原料成本支撑，期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶丁二烯支撑有限，胶厂生产有利润但高库存抑制上行 [1] - PTA价格回升，受PX相关因素及出口前景改善影响 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱且装置投产预期压制 [1] - 短纤看多，跟随成本紧密波动 [1] - 苯乙烯成本支撑走弱，亚洲苯价疲软等因素影响 [1] - PE和PP供应增加、需求开工走弱，成本有降有升 [1] - PVC供应压力攀升，需求减弱订单不佳 [1] - 烧碱震荡，存在累库压力和挤仓风险 [1] - TEPG价格区间震荡，关注近月受天然气影响及远月月差 [1] 其他 - 集运欧线12月涨价不及预期，旺季预期提前计价且运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 昨日宏观消息面平静，经历几日修复反弹后市场情绪趋于谨慎，A股成交额大幅缩量，股指震荡调整 [6] - 12月中下旬国内将召开中共中央政治局会议和中央经济工作会议，为明年政策重点与市场资金布局提供关键指引，可重点关注 [6] - 近期市场调整为明年股指进一步上行提供布局机会，交易者可在市场调整阶段逐步建立多头头寸，并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.30，较前值变动-0.87bp；DR007收盘价1.44，较前值变动-1.71bp；GC001收盘价1.41，较前值变动-5.50bp；GC007收盘价1.49，较前值变动-0.50bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动0.00bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动0.00bp；1年期国债收盘价1.36，较前值变动1.40bp；5年期国债收盘价1.56，较前值变动0.20bp；10年期国债收盘价1.83，较前值变动0.30bp；10年期美债收盘价4.10，较前值变动0.00bp [3] 央行操作 - 央行昨日开展1563亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量、中标量均为1563亿元，当日3021亿元逆回购到期，单日净回笼1458亿元 [3] - 本周央行公开市场将有15118亿元逆回购到期，周一至周五分别到期3387亿元、3021亿元、2133亿元、3564亿元、3013亿元，周五还有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [4] 股指表现 - 沪深300收盘价4554，较前一日变动-0.48%；上证50收盘价2978，较前一日变动-0.51%；中证500收盘价7040，较前一日变动-0.87%；中证1000收盘价7313，较前一日变动-1.00%；IF当月收盘价4536，较前一日变动-0.4%；IH当月收盘价2971，较前一日变动-0.5%；IC当月收盘价6982，较前一日变动-0.7%；IM当月收盘价7240，较前一日变动-0.7% [5] - IF成交量81699，较前一日变动-15.9%；IF持仓量255437，较前一日变动-2.1%；IH成交量35623，较前一日变动-18.2%；IH持仓量86704，较前一日变动-5.8%；IC成交量84052，较前一日变动-11.3%；IC持仓量242112，较前一日变动-1.4%；IM成交量140116，较前一日变动-8.1%；IM持仓量347879，较前一日变动-1.5% [5] - 昨日沪深两市成交额15934亿，较昨日缩量2805亿，行业板块涨少跌多，医药商业、船舶制造、铁路公路、包装材料板块涨幅居前，能源金属、贵金属、生物制品、小金属、电机、教育、非金属材料板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF升贴水当月合约8.74%、下月合约6.51%、当季合约4.25%、下季合约4.33%；IH升贴水当月合约5.09%、下月合约3.61%、当季合约1.66%、下季合约1.67%；IC升贴水当月合约17.72%、下月合约13.01%、当季合约11.06%、下季合约11.40%；IM升贴水当月合约21.60%、下月合约16.39%、当季合约14.10%、下季合约13.65% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆期货大幅拉涨，期货端近强远弱，市场或对新仓单量不足进行二次交易，短期期货市场波动较大，建议观望为主 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 期货价格方面，SP2601为5328元/吨，周环比2.66%，日环比2.23%；SP2512为4714元/吨，周环比0.81%，日环比0.04%；SP2605为5366元/吨，周环比2.09%，日环比1.78% [6] - 现货价格方面，针叶浆银星为5450元/吨，周环比和日环比均为0.93%；针叶浆俄针为5250元/吨，周环比和日环比均为0.00%；阔叶浆金鱼为4500元/吨，周环比和日环比均为2.27% [6] - 外盘报价方面，智利银星为680美元/吨，月环比0.00%；巴西金鱼为540美元/吨，月环比1.89%；智利金星为590美元/吨，月环比0.00% [6] - 进口成本方面，巴西等为4425元/吨，月环比1.87%；智利金星为4830元/吨，月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 - 供给端，2025年10月进口量为173万吨，往中国纸浆发运量环比下降7.49%；国产量方面，阔叶浆在不同时间有不同产量，化机浆产量相对稳定 [6] - 库存端，纸浆港口库存截至2025年11月27日为217.2万吨，较上期去库0.1万吨，环比下降0.05%；期货交割库库存也有相应数据 [6] - 需求端，成品纸产量方面，双胶纸、铜版纸、生活用纸、白卡纸在不同时间有不同产量 [6] 纸浆估值数据 - 基差方面，俄针基差为536，分位数水平0.45；银星基差为736，分位数水平0.928 [6] - 进口利润方面，为75 [6] 总结 - 策略为短期预计期货市场波动较大，以观望为主 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期黑色板块行情波动不大，价格区间震荡 12月铁水产量或有下降空间，需等待减产逻辑兑现，再观察冬储补库驱动启动 [3] - 双硅价格随黑色板块反弹但驱动不足，供需过剩格局延续，价格将承压偏弱 [3] - 焦煤现货竞拍跌幅收窄，部分煤种小幅反弹，现货首轮提降落地对盘面影响不大，预计前期低点有强支撑，后续逢低做多远月合约 [3] - 铁矿石走到区间震荡上沿，后续库存将累库，震荡区间难向上突破，操作偏向逢高空 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 续涨动能略显吃力，周二期价震荡、成交降温，01螺纹合约上破乏力 12月关注宏观交易预期，产业季节性淡季矛盾不突出，热卷库存和产量压力突出，资金暂无主动做空意愿，12月后产业或适当补库，价格低位有支撑 单边区间思路对待，热卷择机参与期现正套或用期权策略辅助现货采销 [2][3] 硅铁锰硅 - 价格跟随黑色板块反弹但驱动不足，钢材价格承压、钢厂利润收缩、铁水下降，需求走弱预期强，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，供需过剩格局延续，价格承压偏弱 投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3] 焦煤焦炭 - 焦煤现货竞拍跌幅收窄，部分煤种小幅反弹，焦炭内贸现货成交一般，蒙煤下游采购意愿不足，期货端表现较弱 钢材数据不错，焦煤受下游补库放缓影响价格走弱，供给端有扰动 盘面有企稳反弹迹象，12月宏观风险偏好向上，前期低点已计价提降预期，现货首轮提降落地影响不大，关注后续提降情况，下游12月中下旬可能补库，前期低点有强支撑，投机以低多远月合约为主 [3] 铁矿石 - 自身走到区间震荡上沿，短期到港回升、后续发运维稳，中期库存将累库 南方部分钢厂亏损加剧、需求走弱致检修，铁水产量下滑，钢厂盈利率下降或致减产，港口库存将上升，震荡区间难向上突破，操作上逢高空，空单持有 [3] 期货市场 - 12月2日远月合约中，RB2605收盘价3169元/吨，涨25元、涨幅0.80%；HC2605收盘价3322元/吨，涨15元、涨幅0.45%等 近月合约中，RB2601收盘价3133元/吨，涨11元、涨幅0.35%；HC2601收盘价3325元/吨，涨10元、涨幅0.30%等 跨月价差、价差/比价/利润等数据也有相应表现 [1] 现货市场 - 12月2日上海螺纹现货价3320元/吨，涨10元；天津螺纹3240元/吨，持平；广州螺纹3560元/吨，持平；唐山普方坯2990元/吨，持平；普氏指数107.80，涨0.45 上海热卷3320元/吨，持平；杭州热卷3360元/吨，持平；广州热卷3360元/吨，持平；坯材价差330元/吨，涨10元；日照港PB798元/吨，涨6元等 [1] 基差情况 - 12月2日HC主力基差 -5元/吨，涨2元；RB主力基差187元/吨，涨11元；主力基差9元/吨，降2元；J主力基差158.19元/吨，降10元；JM主力基差123.50元/吨，降128.50元 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球食糖供应由短缺转向过剩，原糖价格承压下行，国内新作供应压力同比增长，预计郑糖上方承压，以跟随原糖为主 [4] 根据相关目录分别进行总结 国内白糖数据 - 2025年12月2日，广西南宁仓库白糖价格5565元，较前一日跌20元，升贴水0，与2601基差183元，较前一日涨3元 [4] - 2025年12月2日，山东日照白糖价格5750元，较前一日持平，升贴水100元，与2601基差268元，较前一日涨23元 [4] - 2025年12月2日，SR01合约价格5382元，较前一日跌23元；SRO5合约价格5316元，较前一日跌17元；SR01 - 05价差为66元，较前一日跌6元 [4] 国际数据 - 2025年12月2日，人民币兑美元汇率7.0953，较前一日涨0.0043；雷亚尔兑人民币汇率1.2818，较前一日涨0.0212；卢比兑人民币汇率0.084，较前一日跌0.0004 [4] - 2025年12月2日，ice原糖主力价格14.74，较前一日持平；伦敦白糖主力价格573，较前一日涨3；布伦特原油主力价格63.33，较前一日持平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂减产265吨、去库2452吨；市场核心关注需求变化，周度需求基本维稳、价格有支撑性；中期储能需求释放价格偏多，但短期内价格有回调压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 锂化合物价格 - SMM电池级碳酸锂平均价94400元/吨、涨2500元/吨；SMM工业级碳酸锂平均价91950元/吨、涨2000元/吨 [1] 锂化合物期货 - 碳酸锂2607收盘价96180元/吨、跌0.72%；碳酸锂2608收盘价96500元/吨、跌0.88%；碳酸锂2609收盘价96440元/吨、跌0.94%；碳酸锂2610收盘价96440元/吨、跌0.64%；碳酸锂2611收盘价96240元/吨、跌0.82% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价1184美元/吨、跌6美元/吨；锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1645元/吨、跌20元/吨；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价2575元/吨、跌25元/吨；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价8975元/吨、跌150元/吨；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价10300元/吨、跌225元/吨 [1][2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价39500元/吨、涨15元/吨；三元材料811（多晶/动力型）平均价161800元/吨；三元材料523（单晶/动力型）平均价144600元/吨；三元材料613（单晶/动力型）平均价144750元/吨 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳价差2450元/吨、无变化；电碳 - 主力合约价差 -2160元/吨、涨430元/吨；近月 - 连一价差 -20元/吨、涨20元/吨；近月 - 连二价差 -280元/吨、涨160元/吨 [2] 库存情况 - 总库存（周，吨）115968吨、降2452吨；冶炼厂库存（周，吨）24324吨、降1780吨；下游库存（周，吨）41984吨、降2452吨；其他库存（周，吨）49660吨、增1780吨；注册仓单（日，吨）8992吨、增770吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本95626元/吨、利润 -2534元/吨；外购锂云母精矿现金成本94173元/吨、利润 -3390元/吨 [3] 行业动态 - 国家发展改革委称全国新型储能装机超1亿千瓦、是“十三五”末的30倍以上、占全球总装机比例超40%；今年迎峰度夏期间全国晚高峰调用新型储能峰值超3000万千瓦、是三峡水电站满负荷电功率的1.3倍 [3] 市场消息 - 自然资源部回应宁德时代视下窝矿办证材料完整且已收件，市场预计正常1月中旬下证、快则12月下证，后续该矿价格影响边际递减 [3]