报告行业投资评级 | 行业 | 操作评级 | | --- | --- | | 铜 | ★☆☆ | | 铝 | ★☆☆ | | 氧化铝 | ★☆☆ | | 铸造铝合金 | ★☆☆ | | 锌 | ★☆☆ | | 铅 | ★☆☆ | | 镍及不锈钢 | ★☆☆ | | 锡 | ★☆☆ | | 碳酸锂 | ★★★ | | 工业硅 | ★★★ | | 多晶硅 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 - 部分有色金属期货呈现不同走势和投资建议，部分品种基本面和库存情况影响价格表现，投资者需关注相关数据和市场动态 [2][3][4] 根据相关目录分别总结 铜 - 周四沪铜减仓阴线震荡，SMM现铜报86435元，周内社库增加700吨在19.45万吨，等待美国9月非农数据，12月降息概率预期降至三成，空单背靠8.7万持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝偏弱震荡，现货贴水略有收窄，铝市短期基本面一般，库存累库反馈不佳，调整或延续，关注布林线中轨支撑 [3] - 铸造铝合金跟随铝价波动，与AL价差或收窄，废铝货源偏紧，税率政策未明确，行业和交易所仓单高位 [3] - 氧化铝运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无变动，现货指数普跌，未规模减产则弱势运行 [3] 锌 - 北方环保影响解除，下游拿货加快，SMM锌社库下降至15.27万吨，LME锌库存增至4.5万吨，内外库存劈叉结构修复，跨市反套有盈利空间 [4] - 内外矿TC走低，下游采买积极性好转，沪锌有望站稳60日均线，暂看2.22 - 2.3万元/吨区间震荡 [4] 铅 - 铅价回调，下游拿货积极，上期所铅仓单降至3.06万吨，SMM铝社库降至3.77万吨，库存低支撑盘面 [6] - 再生铝利润承压，精废价差收窄，LME铝库存高位，外盘过剩承压，伦铅有回调空间 [6] - 铝锭进口窗口有打开预期，沪铝反弹动能不足，下方支撑暂看1.7万元/吨 [6] 镍及不锈钢 - 沪镍高开低走，市场交投平淡，关注美联储缓解流动性压力动作，金川升水3900元，进口镍升水500元，电积镍升水175元 [7] - 上游价格反弹支撑弱化，拖累镍产业链价格，纯镍、镍铁、不锈钢库存增加，沪镍多头题材耗尽，价格弱势运行 [7] 锡 - 沪锡减仓收阴，马来西亚矿区整顿对锡市影响有限，国内现锡持平，贴水交割月100元 [8] - 后市低邦复产节奏与印尼天马整顿产能效率是深化紧供应关键，中长线高位空单背靠29.5万持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂整数关口争夺，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，约20家磷酸铁锂企业满产，延续到年末 [9] - 下游电芯厂订单增量大，市场总库存再去两千吨，贸易商增库，中游情绪回暖，现货有支撑 [9] - 澳矿报价走强，碳酸锂期价走强，持续去库，下游强劲，技术突破，逢低买入 [9] 工业硅 - 工业硅期货短线冲高后减仓回落，现货端价格上调100元/吨，下游有机硅DMC价格持稳 [10] - 有机硅12月拟联合减排，预计影响工业硅需求约4000吨，短期技术性回调，下游定价修复有望提振价格 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货跟随工业硅回落，现货N型复投料价格窄幅波动，光伏需求偏弱，终端采买回落，海外无国货意愿 [11] - 12月组件环节有下调排产预期，电池片库存压力大，行业减产但供需改善有限，短期价格震荡 [11]

报告行业投资评级 - 螺纹：未明确表达投资评级信号[1] - 热卷：未明确表达投资评级信号[1] - 铁矿：白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主[1][9] - 焦炭：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1][9] - 焦煤：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1][9] - 硅锰：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1][9] - 硅铁：一颗星，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强[1][9] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，成本支撑松动，盘面短期承压，需关注利好政策[2] - 铁矿基本面边际转宽松，预计盘面走势震荡[3] - 焦炭价格或偏弱震荡[4] - 焦煤价格或偏弱震荡[6] - 硅锰底部支撑预期下移[7] - 硅铁底部支撑或有松动[8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面继续回落，本周螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降[2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，需关注环保限产持续性[2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落[2] 铁矿 - 今日盘面偏弱震荡，供应端全球发运偏强，四季度高位，国内到港量回落，港口库存累库，有结构性扰动[3] - 需求端钢材表需反弹，但进入淡季且钢厂盈利差，铁水季节性减产，预计未来下降，减产速度或放缓[3] 焦炭 - 日内价格下行，焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓[4] 焦煤 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期抬升，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交正常，价格涨跌互现，终端库存增加[6] - 炼焦煤总库存和产端库存环比小幅抬升，碳元素供应充裕，下游铁水高位，对原材料需求有韧性，钢材利润一般，压价情绪浓[6] 硅锰 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期[7] - 需求端铁水产量反弹至高位，周度产量小幅下降但仍处较高水平，库存缓慢累增[7] - Comilog远期锰矿报价环比小幅抬升，现货矿跟随盘面涨跌切换快，本周上涨，锰矿库存小幅增加[7] 硅铁 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期[8] - 需求端铁水产量反弹至高位，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性[8] - 供应维持高位，表内库存持续去化[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、金融期货等多个行业进行分析，认为多数行业行情震荡，部分行业有特定走势和投资机会，如碳酸锂期价走强可逢低买入，集运指数欧线远月合约可逢高布局空单等 各行业总结 能源行业 - 原油：隔夜国际油价回落，美国推动俄乌协议压制地缘风险溢价，美上周EIA商业原油库存超预期下降，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，行情震荡偏弱[2] - 燃料油&低硫燃料油：高硫相对低硫偏弱，低硫近期偏强源于供应端扰动，中期供应压力仍在；高硫中期供应格局趋于宽松，关注美对俄油制裁及中东出口情况[21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降，成本支撑弱，出货量低，库存去化慢，需求季节性走弱，中长期基本面利空[22] - 液化石油气：12月国际液化气进口成本预期提升，下游化工开工和燃烧端需求好转，供需边际收紧，LPG震荡偏强[23] 贵金属行业 - 贵金属：隔夜震荡偏强，盘中波动剧烈，美联储10月会议纪要显示官员分歧，12月降息概率降至40%以下，高位震荡等待新驱动和技术指引[3] 有色金属行业 - 铜：隔夜伦铜走高，沪铜夜盘减仓震荡，12月降息概率预期降至三成，智利调升今明两年铜均价预期，空单背靠8.7万持有[4] - 铝：隔夜沪铝震荡，本周有色调整，沪铝高位减仓回落，库存反馈偏弱，短期震荡调整，关注布林线中轨支撑[5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，库存和仓单上升，供应过剩，现货惜售，指数跌势趋缓，未规模减产则弱势运行[6] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20800元，废铝货源紧，税率政策未明，库存和仓单高位，跟随铝价波动，与AL价差或收窄[7] - 锌：内外矿TC齐降，11月炼厂减产落地，下游接货好转，沪锌回踩60日均线反弹，国内社库转降，外盘累库，内外盘价差收敛，短线震荡，中线承压，关注炼厂动态[8] - 铅：外盘库存激增，国内社库走高，基本面走弱，资金多头离场，沪铅回踩60日线，下游采购回升，下方空间有限，支撑位暂看1.71万元/吨[9] - 镍及不锈钢：沪镍窄幅波动，市场交投平淡，美国政府停摆利多出尽，关注美联储流动性动作，上游价格支撑弱化，库存增加，镍价弱势运行[10] - 锡：隔夜伦锡冲高回落，沪锡高开低走，刚果（金）限制矿出口不影响主力矿山，后市关注低邦复产和印尼天马整顿产能，中长线高位空单背靠29.5万持有[11] - 碳酸锂：继续上涨，市场交投活跃，下游材料厂生产积极，库存下降，矿端报价走强，期价走强，持续去库，下游强劲，可逢低买入[12] - 多晶硅：期货减仓拉升，受工业硅带动，光伏需求弱，终端采买回落，基本面改善有限，短期震荡，关注工业硅消息面影响[13] - 工业硅：期货大幅增仓强势拉升，有机硅会议后DMC价格推涨，市场情绪乐观，中长期偏多，短期关注2601合约9700元/吨前高，警惕回调[14] 黑色金属行业 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，淡季螺纹表需和产量下滑，库存下降，热卷需求趋稳，产量回落，累库放缓，钢厂亏损扩大，高炉减产可能大，需求预期悲观，低位区间震荡[15] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运高位，国内到港量回落，港存累库，需求端钢材需求弱，钢厂盈利恶化，铁水减产，基本面转宽松，盘面震荡[15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产下降，库存减少，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，价格或偏弱震荡[16] - 焦煤：日内价格下行，市场对煤矿保供预期抬升，产量增加，库存上升，价格或偏弱震荡，关注安监影响[17] - 锰硅：日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，硅锰产量下降，库存累增，锰矿报价和库存小幅增加，底部支撑下移[18] - 硅铁：日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，出口和金属镁需求增加，供应高位，库存去化，底部支撑或松动[19] 化工品行业 - 集运指数（欧线）：市场对12月初宣涨预期消化，货量未形成上涨动力，12月运价或回落，12合约震荡，02合约贴水，远月合约低位震荡，可逢高布局空单[20] - 尿素：现货价格上调，秋季肥农业需求走弱，工业复合肥开工回升，储备需求跟进，企业去库，供应高位，关注印度开标[24] - 甲醇：海外装置开工高，在途货源充足，港口库存高位，部分进口货源倒流内地，库存减少，沿海MTO装置开工或下调，传统下游进入淡季，行情弱势[25] - 纯苯：美韩芳烃价差走阔，甲苯歧化装置或减产，供应压力缓和，但国内仍面临进口和国产压力，需求转弱，保持逢高沽空及月差反套思路[26] - 苯乙烯：纯苯价格提振，自身供需紧平衡，国产供应增量小，需求无明显减量，港口库存高位但持续去库[27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：两烯期货下跌，现货需求回升，企业库存低位支撑价格，供应压力难缓解，需求季节性回落，价格低位，中长线熊市[28] - PVC&烧碱：PVC成本支撑减弱，印度出口有改善但拉动有限，电石价格下行，企业检修库存下滑，供高需弱；烧碱下行，液氯尚可，氯碱一体化有利润，下游需求不足，关注利润变化[29] - PX&PTA：油价下跌，PX坚挺支撑PTA，中日关系、韩国装置停车和PX出口消息提振市场，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降，关注海外供应[30] - 乙二醇：周产量环比微增，一体化提负，合成气法降负，港口库存大幅增长，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路[31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高位，需求转弱，加工差承压，价格随原料波动；瓶片需求转淡，降负累库，加工差承压，产能过剩，成本驱动[32] - 玻璃：继续下行，中游库存高压，现货阴跌，利润收窄产能下降，加工订单改善但同比不足，后续或跟随成本波动，建议观望[33] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油下跌，泰国原料价格上涨，全球天然橡胶高产，中国云南产区减产，丁二烯橡胶装置开工上升，轮胎开工有变化，库存增加，需求走弱，观望并关注跨品种套利[34] - 纯碱：成本端下移，价格下行，现货平稳，库存回落，氨碱和联碱亏损，重碱刚需收缩，短期跟随成本波动，长期供需过剩，逢高做空[35] 农产品行业 - 大豆&豆粕：夜盘连粕跟随美豆回调，现货走弱，美豆收割率、巴西大豆种植进度落后，关注拉尼娜影响，国内大豆供应足、压榨利润差，库存高位，豆粕库存下降，等待中美协议，企稳后逢低做多[36] - 豆油&棕榈油：隔夜美豆油下跌，美国生物柴油政策或推迟调整，利于全球植物油价差缩小，美国柴油市场强劲对植物油有溢出效应，国际豆油和豆棕价差走强，棕榈油跟随，国内豆油强于豆粕，棕榈油阶段性见底概率大，关注政策落地[37] - 莱粕&莱油：市场焦点在供给端，关注澳菜籽抵华及清关，对3月及远月合约有冲击，菜系较竞品溢价高，需求弱，近月价格承压，关注菜油购销交易[38] - 豆一：期货主力价格回落减仓，进入调整，本周中储粮拍卖大豆成交，国产大豆和进口大豆价差下跌，关注国产大豆现货和政策[39] - 玉米：夜盘震荡偏弱，东北玉米新粮增量小，农户惜售，北港价格坚挺，山东上量略减，中下游库存低，深加工企业开工率提升收购价上涨，10月进口量少，01合约或回调[40] - 生猪：期货弱势震荡减仓，现货反弹，交易后期供应压力，预计明年上半年猪价二次探底[41] - 鸡蛋：现货下跌，盘面多合约收十字星或小反弹，缺乏成交量，市场弱势，蔬菜价格回落、12月合约临近交割、基本面供需不佳，近月高位空单持有[42] - 棉花：美棉回落，等待出口数据，国内新疆棉花收购结束，关注产量，纺企刚需采购，新棉上市施压，纯棉纱需求走弱，郑棉区间震荡，观望或短线操作[43] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，美糖有压力；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期较好，关注生产情况[43] - 苹果：期价高位震荡，冷库苹果成交，现货价格偏强，今年库存同比下降，短期价格偏强，但红富士质量差，远月或有库存压力，关注去库[44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱势，贸易商进口谨慎，港口出库量支撑价格，库存偏低，观望[45] - 纸浆：期货下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，港口库存累库，海外阔叶浆报价偏强，贸易商不愿低价走货，下游采购意愿一般，基差收敛后价格回调，观望[46] 金融期货行业 - 股指：A股沪指震荡收红，期指主力合约走势分化，外盘多数收涨，美债收益率和美元指数上涨，美联储官员对降息分歧大，10月就业报告不发布，12月不降息概率升至70%以上，股市短期防御，关注稳定、消费、周期风格[47] - 国债：期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.41%，资金面Shibor短端品种多数下行，海外英国央行降息预期增加，国内关注流动性变化，结构分化行情持续，关注风险偏好变化带来的机会[48]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级未明确含义 [1] - 低硫燃料油操作评级未明确含义 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级未明确 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，油价反弹空间受限；高硫燃料油中期供应趋于宽松，低硫燃料油中期供应压力仍在；沥青中长期基本面利空；液化石油气供需边际收紧震荡偏强 [2][3] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.48%，WTI对地缘波动敏感，美国对俄两油制裁临近，印度买家暂停购买12月俄油，特朗普表示起草制裁立法，但上周美国API库存超预期增加444.8万桶，油价反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫相对低硫偏弱逻辑仍在演绎，低硫近期偏强源于供应端波动，海外炼厂运行不稳、科威特炼厂复产不明、柴油裂解强势抑制供应，国内出口配额缓解压力，四季度船燃旺季与中美贸易缓和提振基本面，但12月底丹格特炼厂检修或增加低硫装船量，中期供应压力仍在；高硫方面，11月俄罗斯向亚洲发运量环比增0.9%至131万吨，美国制裁临近出口存变数，中东增产且发电旺季结束出口预计增加，新一年配额下发后进料需求或回落，中期供应格局趋于宽松 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱，11月周度出货量环比走低且处近四年同期低位，商业库存去化放缓，社会库存同比偏高幅度扩大，“十四五”收官赶工需求预期证伪，后续需求季节性走弱，年末需求不及去年同期，中长期基本面对BU利空 [3] 液化石油气 - 12月国际液化气进口成本预期提升，丁烷脱氢装置盈利改善提振下游开工，多地降温带动燃烧端需求好转，炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振下LPG震荡偏强 [3]

报告行业投资评级 - 螺纹：★★★ [1] - 铁矿：★★★ [1] - 焦炭：★★★ [1] - 硅锰：★★★ [1] - 硅铁：★★★ [1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，成本端煤焦回落，盘面反弹动能不足，整体低位区间震荡 [2] - 铁矿石基本面边际转宽松，预计盘面走势震荡 [3] - 焦炭价格或偏弱震荡 [4] - 焦煤价格或偏弱震荡 [5] - 硅锰底部支撑预期下移 [6] - 硅铁底部支撑或有松动 [7] 各行业情况总结 钢材 - 今日盘面震荡回落，淡季螺纹表需和产量同步回落，库存下降；热卷需求趋稳，产量回落，累库节奏放缓 [2] - 铁水产量回升但下游承接能力不足，钢厂亏损比例扩大，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解 [2] - 下游地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运偏强，国内到港量阶段回落，周初港存回落，有结构性波动 [3] - 需求端淡季钢材需求偏弱，钢厂盈利恶化，铁水处于减产趋势，预计未来有减产空间 [3] - 宏观处于政策真空期，缺少预期驱动 [3] 焦炭 - 日内价格大幅下行，焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水处于高位区间，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [4] 焦煤 - 日内价格大幅下行，市场对煤矿保供预期抬升，炼焦煤矿产量增加，终端库存增加 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水处于高位区间，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [5] 硅锰 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [6] - 需求端铁水产量反弹，周度产量小幅下降，库存缓慢累增 [6] - Comilog远期锰矿报价抬升，现货矿本周上涨，锰矿库存小幅增加 [6] 硅铁 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升 [7] - 供应维持高位，表内库存持续去化 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星（预判趋势性上涨）[1] - 铁矿：三颗星（预判趋势性上涨）[1] - 焦炭：三颗星（预判趋势性上涨）[1] - 焦硅：三颗星（预判趋势性上涨）[1] - 硅铁：三颗星（预判趋势性上涨）[1] 报告的核心观点 - 钢材需求预期偏悲观，成本端煤焦回落，盘面反弹动能不足，整体低位区间震荡[2] - 铁矿基本面边际转宽松，预计盘面走势震荡为主[3] - 焦炭价格或偏弱震荡为主[4] - 焦煤价格或偏弱震荡为主[5] - 硅锰底部支撑预期下移[6] - 硅铁底部支撑或有松动[7] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面震荡回落，淡季螺纹表需和产量同步回落，库存下降；热卷需求趋稳，产量回落，累库节奏放缓[2] - 钢厂亏损比例扩大，后期高炉继续减产可能性较大，供应压力逐步缓解，关注环保限产持续性[2] - 下游房地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口高位回落，需求预期悲观[2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运偏强，国内到港量阶段回落，周初港存回落，短期有结构性波动[3] - 需求端淡季钢材需求偏弱，钢厂盈利恶化，铁水处于减产趋势，预计未来有减产空间，减产速度或放缓[3] - 宏观处于政策真空期，缺少预期驱动，基本面边际转宽松，预计盘面震荡[3] 焦炭 - 日内价格大幅下行，焦化利润一般，日产小幅下降，库存小幅下降，下游按需采购，贸易商采购意愿一般[4] - 碳元素供应充裕，下游铁水在高位，对原材料需求有韧性，但钢材利润一般，压价情绪浓，价格或偏弱震荡[4] 焦煤 - 日内价格大幅下行，市场对集矿保供预期抬升，炼焦煤矿产量增加，现货竞拍成交正常，终端库存增加[5] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存抬升，关注安监影响，碳元素供应充裕，下游需求有韧性，价格或偏弱震荡[5] 硅锰 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期[6] - 需求端铁水产量反弹，硅锰周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增，锰矿库存小幅增加，底部支撑预期下移[6] 硅铁 - 日内价格下行，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期[7] - 需求端铁水产量反弹，出口需求抬升至4万吨左右，金属镁产量环比抬升，需求有韧性，供应维持高位，表内库存去化，底部支撑或松动[7]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会[1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属小幅反弹，美国官方数据缺失阶段，ADP数据显示截至11月1日四周内美国企业平均每周减少约2500个就业岗位，近期美联储多位官员发言偏鹰压制降息预期，市场权衡经济和货币政策前景，贵金属高位震荡，等待新驱动和技术面方向性指引[1] 其他要点 美联储相关 - 特朗普暗示美联储主席人选已定，抱怨解雇鲍威尔遭人阻拦；巴尔金同意鲍威尔观点，12月降息并非板上钉钉，通胀和就业均面临风险[1] 美国失业金数据 - 截至10月18日当周初请失业金人数为23.2万人，续请失业金人数为195.7万人，较前一周的194.7万人有所增长；截至9月20日当周初请失业金人数从21.8万人上修至21.9万人，四周均值从23.75万人上修至23.775万人；截至9月13日当周的续请失业金人数从192.6万人下修至191.6万人；美国政府官网暂未公布截至9月27日、10月4日、10月11日、10月25日、11月1日、11月8日当周的初请失业金数据[2] 美联储降息概率 - 据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率为48.9%，维持利率不变的概率为51.1%；到明年1月累计降息25个基点的概率为49.7%，维持利率不变的概率为31.9%，累计降息50个基点的概率为18.4%[2]

报告行业投资评级 - 棉花操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] - 纸浆操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] - 白糖操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] - 苹果操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] - 木材操作评级为三颗白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1][9] - 20号胶操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 天然橡胶操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] - 丁二烯橡胶操作评级为一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1][9] 报告的核心观点 - 各品种情况不一，部分品种如20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶有偏多驱动但盘面可操作性不强，部分品种短期多空均衡宜观望；各品种受供应、需求、库存等因素影响，价格走势存在差异 [1][2][3] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉有所上涨，现货主流基差暂多持稳，新棉集中上市叠加需求一般带来价格压力，预计郑棉难摆脱区间震荡走势 [2] - 截至11月13号，全国累积加工皮棉390.7万吨，同比增加67万吨，较四年均值增加134.2万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱，纺企新增订单少，开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺成交偏好 [2] - 美国农业部11月报告偏空，美棉25/26年度产量大幅上调19.4万吨至307.3万吨，关注后续美棉出口数据，操作上暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量将维持高位，北半球印度和泰国逐渐开榨，预计食糖产量同比增加，关注后续生产情况 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月份我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨，供应端有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价将维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，现货库内苹果零星成交，以中小果为主，价格小幅上行 [4] - 截至11月14日，新季度全国冷库苹果库存为735.77万吨，同比下降10% [4] - 市场交易逻辑由冷库入库量转向销售预期，苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售或影响去库速度，关注去库情况 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均上涨，国内天然橡胶和合成橡胶现货价格上涨，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应处于高产期，中国云南产区进入减产期；国内丁二烯橡胶装置开工率继续缓慢上升，上游丁二烯装置开工率大幅回升 [6] - 上周国内全钢胎开工率小降，半钢胎开工率微增，山东轮胎企业产成品库存继续增加 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存继续增加至45.26万吨，中国顺丁橡胶社会库存继续增加至1.59万吨，上游中国丁二烯港口库存继续回落至2.9万吨 [6] - 需求缓慢走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，成本面支撑强，市场情绪改善，策略上超跌反弹，关注NR&BR等品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货继续下跌，针叶浆月亮现货报价5450元/吨，江浙沪俄针报价5400元/吨；阔叶浆金鱼报价4400元/吨 [7] - 截至2025年11月13日，中国纸浆主流港口样本库存量为211.0万吨，较上期累库10.2万吨、环比上涨5.1%，同比上涨21.3% [7] - 海外阔叶浆报价偏强，部分纸浆贸易商不愿低价走货，但下游采购意愿一般；纸浆基差收敛后价格回调，操作上暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳 [8] - 11月份新西兰辐射松报价继续上调，国内现货价格维持弱势，贸易商进口意愿下降，国内供应量或继续维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原木库存总量偏低，库存压力相对较小，操作上暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、聚丙烯、PTA、乙二醇、PVC、烧碱评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 苯乙烯、短纤、瓶片、纯碱评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 甲醇、尿素、玻璃评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃下游需求回升，丙烯价格有支撑，但塑料和聚丙烯中长线熊市格局延续 [2] - 纯苯 - 苯乙烯海外纯苯反弹缺乏持续性，国内统苯供需弱势，苯乙烯自身供需维持紧平衡 [3] - 聚酯受利多消息提振PX价格反弹，PTA装置检修增加，乙二醇供应压力大，短纤和瓶片需求转弱 [5] - 煤化工甲醇行情延续弱势，尿素价格上调但有下行可能 [6] - 氯碱PVC和烧碱均呈下行趋势，关注成本端变化 [7] - 纯碱 - 玻璃成本端下移，纯碱和玻璃均下行，长期供需过剩 [8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约收跌，下游检修装置重启带动需求回升，丙烯企业库存低位支撑价格 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约窄幅波动，供应压力难缓解，价格跌至低位，中长线熊市格局延续 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 海外纯苯反弹缺乏持续性，国内统苯面临进口和国产压力，供需弱势，关注短流程效益和装置运行 [3] - 苯乙烯期货主力合约收涨，纯苯成本提振，自身供需紧平衡，港口库存高位但有去库预期 [3] 聚酯 - PX价格受利多消息提振反弹，PTA装置检修增加，终端织造负荷下降，PX - 原油价差走强 [5] - 乙二醇供应压力大，中期需求转弱，港口预期累库，关注合成气法装置动态 [5] - 短纤无新投压力但需求转弱，瓶片需求转淡，产能过剩是长线压力 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约低位震荡，海外装置开工高，港口库存预计维持高位，需求端弱势 [6] - 尿素现货价格上调，供应维持高位，关注印度开标对市场情绪的影响 [6] 氯碱 - PVC成本支撑减弱继续下行，印度出口对整体需求拉动有限，关注成本端变化 [7] - 烧碱下行趋势，氯碱一体化有利润但成本支撑不足，关注后续利润变化 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱成本端下移继续下行，行业库存环比回落，长期供需过剩，逢高做空 [8] - 玻璃继续下行，中游库存高压，跌至当前价格或跟随成本端波动，建议观望 [8]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油：未明确星级含义，推测为多趋势 [1] - 低硫燃料油：未明确星级含义，推测为多趋势 [1] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气：未明确星级 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，油价反弹空间受限；高硫燃料油中期供应格局趋于宽松，低硫燃料油中期供应压力仍存；沥青中长期基本面利空；液化石油气供需边际收紧震荡偏强 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，SC01合约日内涨0.48%，WTI在美国页岩油边际开采成本50美元/桶之上对地缘波动敏感 [2] - 随着美国对俄两油制裁生效日临近，印度买家暂停购买俄12月交付原油，特朗普表示共和党起草对俄、伊贸易往来国制裁立法 [2] - 上周美国API库存超预期增加444.8万桶，供给端收缩引发的油价周期性拐点未到，油价反弹空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫相对低硫偏弱逻辑仍在演绎，低硫燃料油近期偏强源于供应端波动 [2] - 海外炼厂运行不稳，科威特阿祖尔炼厂复产无明确消息，11月以来科威特燃料油发运处低位，与柴油裂解强势共振抑制海外低硫供应 [2] - 国内年末申请低硫出口配额向成品油转换49万吨，海油10月产量回落，年末出口压力缓解，四季度船燃旺季与中美贸易关系缓和提振基本面 [2] - 需关注12月底丹格特炼厂RFOC装置计划检修带来的低硫装船量增加，中期供应压力仍存 [2] - 11月以来俄罗斯向亚洲发运量环比增加0.9%至131万吨，11月21日美国对俄油企业制裁节点临近，后续出口存变数 [2] - 中东地区增产且发电旺季结束，当地出口预计增加，新一年配额下发后进料需求或回落，中期供应格局趋于宽松 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑持续走弱 [3] - 11月以来周度出货量环比走低，处于近四年同期低位 [3] - 最新商业库存去化放缓，社会库存在10月底同比偏高后同比幅度扩大 [3] - “十四五”收官之年赶工需求预期证伪，后续需求季节性走弱，年末需求不及去年同期，市场看跌气氛增加，中长期基本面对BU利空 [3] 液化石油气 - 12月国际液化气进口成本价格预期提升 [3] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [3] - 炼厂及港口库容率下降，供需边际收紧提振下LPG震荡偏强 [3]