报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从7月数据看，地产销售面积降幅逐步扩大，投资端延续疲弱态势，新开工、施工面积继续大幅下滑，需继续关注政策变化及市场内生动能修复情况 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要指标情况 - 开发投资完成额累计值53580亿元，累计同比-12.9%，7月单月增速-11.2% [1] - 房屋新开工面积35206万平米，累计同比-19.4%，7月单月增速-15.4% [1] - 商品房销售面积51560万平米，累计同比-4.0%，7月单月增速-7.8% [1] - 房屋施工面积638731万平米，累计同比-9.2%，7月单月增速-9.1% [1] - 房屋竣工面积25034万平米，累计同比-16.5%，7月单月增速-14.8% [1] 数据简评 地产销售面积降幅逐步扩大，投资端延续疲弱态势，新开工、施工面积继续大幅下滑 [1]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆粕|★☆★|吴小明| |豆油|★★★|无| |标油|☆☆☆|董甜甜| |菜粕|★☆☆|无| |菜油|★☆☆|宋腾| |玉米|★☆★|无| |生猪|★☆☆|无| |鸡蛋|★★☆|无| [1] 报告核心观点 各农产品情况不一，菜系维持中期偏多思路但短期或承压，玉米底部偏弱运行，生猪现货价格或延续弱势，鸡蛋需关注去产能及旺季需求等情况，同时需关注各品种相关政策、贸易关系、天气等因素对价格的影响 [2][5][6] 各品种总结 豆一 国产豆短期拍卖数量多拖累价格，美豆新季减面积增单产、库存下降提振价格，国产与进口大豆价差小、估值不高，短期关注周边品种波动和政策指引 [2] 大豆&豆粕 菜系主力合约弱势，菜粕增仓明显，市场对进口澳菜籽预期强，若澳新作菜籽上市后中澳贸易快速增长，菜系期价短期承压，菜系中期偏多、短期或承压 [2] 豆油&棕榈油 印尼与美国磋商零关税进口棕榈油，打击非法开采，部分种植园受审查，马棕8月上半月出口环比增加，棕榈油相对估值不低，需防范调整风险和印尼政策变动风险，美国生物柴油政策大趋势未改，短期豆棕油波动空间放大，关注持仓对价格影响 [3] 菜粕&菜油 与大豆&豆粕情况类似，菜系主力合约弱势，菜粕增仓明显，市场对进口澳菜籽预期强，若澳新作菜籽上市后中澳贸易快速增长，菜系期价短期承压，菜系中期偏多、短期或承压 [5] 玉米 大连玉米期货回归下跌趋势，美玉米延续下跌且长势良好，国内玉米拍卖成交率低、供应不减，玉米或继续底部偏弱运行 [6] 生猪 生猪现货价格稳中偏弱、盘面反弹，下半年供应量高，8月出栏或增加，价格有望延续弱势，8月下旬关注二育出栏，政策或在猪价下行时给予支撑，盘面11合约建议产业逢高套期保值，关注出栏节奏等因素 [7] 鸡蛋 鸡蛋现货价格稳中偏强、盘面近月低位震荡，市场交易围绕去产能，前期盘面下跌或引发平仓盘，关注现货价格、旺季需求与冷库蛋出库博弈及产能淘汰进度 [8]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属回落，美国7月PPI年率3.3%大超预期的2.5%，月率录得0.9%为2022年6月以来最大增幅，周度初请失业金人数维持在低位，数据发布后美联储降息预期受到一定压制 [1] - 今日聚焦美俄领导人会谈，市场情绪面临波动，贵金属保持观望 [1] 其他重要信息 - 特朗普表示若与普京会面效果好会给泽连斯基打电话，若会晤糟糕则不打电话，此次会晤为第二次会晤定下基础，若问题解决不了将实施制裁，西方领导人正考虑举办俄美乌三方峰会 [1] - 普京称美国寻求达成各方都能接受的协议，有可能与美国达成新的军备协议，克里姆林宫表示没有签署俄美峰会成果文件的计划 [2] - 美国财长贝森特表示将保留黄金作为价值储存手段，不太可能重新评估美国黄金储备持仓，比特币储备价值约150亿至200亿美元，将停止出售比特币持仓，未呼吁美联储降息150个基点，只是指出模型显示中性利率在更低水平 [2] - 美联储戴利称下个月大幅降息似乎并不合适，穆萨勒姆称50个基点的降息不符合当前的经济状况或数据 [2]

报告行业投资评级 - 铜：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铝：★☆★，评级含义未明确提及 [1] - 氧化铝：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锌：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 镍及不锈钢：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锡：★★★，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 碳酸锂：★☆☆，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 工业硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 多晶硅：☆☆☆，白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 对各有色金属品种进行分析，给出投资评级和操作建议，涉及铜、铝、氧化铝、锌、镍及不锈钢、锡、碳酸锂、工业硅、多晶硅等品种 [1][2][3] 各品种总结 铜 - 周五沪铜阳线震荡，中期均线提供支撑，现铜下调到79180元，2509最后交易日上海铜升水180元，广东升水缩至25元 [2] - 隔夜美国7月PPI增幅创三年最大，市场关注美国零售销售与工业产出数据 [2] - 倾向铜价上方阻力显著，高位空头持有 [2] 铝&氧化铝&铝合金 - 今日沪铝小幅反弹，华东现货平水，昨日铝锭社库较周一微增0.1万吨，铝棒社库下降0.9万吨，下游龙头企业开工企稳 [3] - 铝锭淡季累库峰值可能在8月出现，年内库存大概率处于偏低水平，沪铝短期震荡为主，上方21000元具备阻力 [3] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价维持在19900元，废铝货源偏紧，铝合金行业利润较差，相对铝价具备一定韧性，现货与AL跨品种价差存在逐渐收窄可能 [3] - 氧化铝运行产能处于历史高位，行业库存和上期所仓单均持续上升，随着供应过剩逐渐显现，各地现货指数阴跌，氧化铝盘面存在一定调整压力，关注现货成交验证 [3] 锌 - LME锌库存继续走低至7.75万吨，0 - 3月接近平水，外盘低库存对价格存支撑，资金空头持续减仓，LME锌偏强震荡看待，进口窗口持续关闭，外盘对内盘形成拉动 [4] - 国内沪锌对弱现实、弱预期计价相对充分，期限结构整体走平，宏观情绪和基本面共振不足，短期方向性信号稍显不足 [4] - 海内外矿延续增长，盘面仍存空矿山利润空间，中线反弹空配思路不改，静待2.35万元/吨上方空头机会 [4] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内养题材进入尾声，而基本面相对较差的镍将加速回归基本面 [7] - 金川升水2350元，进口镍升水350元，电积镍升水50元，高镍铁报价在921元每镍点，近期上游价格支撑减弱 [7] - 镍铁库存基本持平在3.3万吨，纯镍库存降千吨至3.9万吨，不锈钢库存降0.1万吨至96.6万吨，但整体位置仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹，震荡看待 [7] 锡 - 沪锡收回部分跌幅，收在MA40日均线上方，周内伦锡库存少量流入，跟踪持续性 [8] - 国内关注大厂检修排产计划，倾向国内高社库有去库空间，今日现锡报26.6万，最后交易日现货仍有700元实时升水 [8] - 低位短多头寸依托MA60日均线持有 [8] 碳酸锂 - 碳酸锂尾盘走强，市场交投活跃，9月交割问题限制上方空间，现货报价8.3万 [9] - 下游询价行为活跃，现货市场成交有所改善，市场总库存稍有回落至14.2万吨，冶炼厂库存降3000吨至5.2万吨，下游库存增3000吨至4.6万吨，贸易商去库千吨至4.4万吨 [9] - 货权转移明显，下游趁着价格回调开始加大力度补货，澳矿最新报价近千美元，期价波动较大，注意风险管控 [9] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，尾盘受多晶硅情绪传导翻红，现货端，新疆421价格持稳9050元/吨（SMM）下调100元/吨 [10] - 新疆大厂及川滇增产背景下，盘面高位区间套保压力仍存 [10] - SMM预计多晶硅排产将突破13万吨，需求边际增量明确，叠加光伏政策预期托底，盘面下方支撑偏强，短期仍以震荡为主 [10] 多晶硅 - 多晶硅期货大幅增仓上行，下周光伏会议召开预期升温，政策利好情绪再度发酵 [11] - 部分终端开始接受0.68元/W组件价格，但9月终端需求结构性回落预期下，组件价格及价格仍将承压 [11] - 8月产量预期大幅增至13万吨，高库存格局仍制约其价格上行空间，操作上，短期光伏会议相关消息对情绪影响显著，当前盘面接近前期高点，多头可考虑部分止盈，同时注意仓位控制，关注5.3万元/吨阻力位表现 [11]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷：两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 铁矿：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：两颗星，代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 焦煤：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 锰硅：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场“反内卷”与弱需求反复拉锯，盘面短期运行节奏切换较快，整体区间震荡为主，需关注商品市场整体风向变化 [2] - 铁矿石基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡为主 [3] - 焦炭价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率水平较高 [4] - 焦煤价格受“反内卷”政策预期扰动较大，短期内波动率仍然较大 [6] - 硅锰价格底部逐渐抬升，走势跟随焦煤为主，受“反内卷”政策预期扰动较大 [7] - 硅铁跟随硅锰走势为主，价格受“反内卷”政策预期扰动较大 [8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 本周螺纹表需大幅下滑，产量稍有回落，累库明显加快；热卷表需有所好转，产量稍有回升，累库节奏放缓 [2] - 铁水产量温和回落，整体维持高位，低库存格局下市场负反馈压力不大，阅兵临近需关注唐山等地限产力度 [2] - 地产投资继续大幅下滑，基建增速放缓，制造业景气程度放缓，内需整体依然偏弱，钢材出口维持相对高位 [2] 铁矿 - 供应端全球发运同比偏强，未来有季节性回升预期，国内港口库存企稳回升，高疏港情况下无明显累库压力 [3] - 需求端本周钢材表需下滑，但钢厂盈利比例处于高位，现阶段主动减产动力不足，铁矿需求受高铁水支撑，未来关注政策限产推进情况 [3] - 宏观层面中美关税延期，国内需求有待政策提振，市场情绪受焦煤限仓影响出现阶段降温 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，因重大事件临近华东地区焦化厂限产预期又起 [4] - 焦化第六轮提涨落地，利润有所好转，焦化日产小幅抬升，整体库存维持下降态势，贸易商采购意愿较好 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产有所抬升 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，新版《煤矿安全规程》推高吨煤成本，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交市场好转，成交价格上涨为主，终端库存持平 [6] - 炼焦煤总库存环比下降，产端库存继续大幅下降，短期内大概率持续去库 [6] - 碳元素供应端充裕，下游铁水淡季仍保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产有所抬升 [6] 硅锰 - 日内价格偏弱震荡，需关注硅锰招标定价 [7] - 需求端铁水产量维持较高水平，硅锰周度产量持续抬升但提产速率不及预期，给予价格一定支撑 [7] - 锰矿周内价格小幅抬升，预计下半年锰矿依旧累库为主，7月份供过于求，表内库存继续去化，关注表内库存何时开启累增 [7] 硅铁 - 日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行但维持在240以上 [8] - 北方某大型钢厂招标较上轮涨430，定价6030元/吨，询盘价5700元/吨，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比小幅下行，次要需求边际小幅回落，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应大幅回升，市场成交水平一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势为主，价格受“反内卷”政策预期扰动较大 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 各品种价格走势受多因素影响，包括宏观经济数据、地缘政治、供需关系、政策预期等 ，不同品种投资建议各异，如部分品种关注逢低买入或布局空头头寸机会，部分品种建议观望或根据价格区间操作[1][2][3] 各品种总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上行，投资者等待美俄元首会谈，制裁相关供应波动或引发上行风险，短期关注虚值期权逢低双买机会，地缘风险定价后布局中期空头头寸[1] - 贵金属：隔夜回落，美国7月PPI超预期，周度初请失业金人数维持低位，压制美联储降息预期，今日聚焦美俄会谈，市场情绪波动，保持观望[2] - 铜：隔夜走跌，伦铜收回部分跌幅但上方阻力明显，美国7月PPI增幅大，关注后续指标，周内社库减少，国内有消费支持，高位空头持有[3] - 铝：隔夜沪铝震荡，铝市小幅累库，8月可能出现累库峰值，年内库存大概率偏低，短期震荡，上方21000元有阻力[4] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，废铝货源偏紧，行业利润差，相对铝价有韧性，现货与AL跨品种价差可能收窄[5] - 氧化铝：运行产能处历史高位，总库存增加，上期所仓单升至5万吨以上，供应过剩显现，各地现货指数阴跌，盘面有调整压力，关注现货成交验证[6] - 锌：基本面供增需弱，中长线反弹空配，宏观和资金情绪反复，沪锌期限结构趋平助隐性库存显性化，社库走升，基本面外强内弱，进口窗口难开，进口矿TC有反弹空间，金九银十临近，回调空间不足，震荡看待，等待2.35万元/吨上方高空机会[7] - 铅：炼厂检修与复产并存，需求不足，空头增仓致沪铅低开低走，再生铅亏损惜售，精废倒挂，下游逢低拿货意愿好转且偏向原生铅采购，成本支撑下下方空间有限，侧重观察8月下旬炼厂常规检修兑现情况，多单背靠1.66万元/吨持有[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场交投活跃，国内反内卷题材尾声，镍将回归基本面，上游价格支撑减弱，库存方面镍铁持平、纯镍下降、不锈钢下降但整体仍高，关注去库结束迹象，沪镍处于反弹中后段，积极介入空头[9] - 锡：隔夜锡价扩大跌幅，关注MA40日均线表现，中下游择低点价，现锡对交割月锡价有升水，短多考虑入场[9] - 碳酸锂：期价震荡，市场交投活跃，交易缺乏主线，多头止盈盘显著，9月交割限制上方空间，现货报价8.1万，下游询价活跃，成交改善，总库存稍有回落，货权转移明显，下游补货，澳矿报价近千美元，期价波动异常，注意风险管控[10] - 工业硅：减仓收于8675元/吨，产能自律出清难，情绪受反内卷品种联动影响，现货新疆421价格持稳，交割库库存增幅显著，盘面高位区间套保压力仍存，预计多晶硅排产突破13万吨，需求边际增量明确，叠加光伏政策预期托底，下方支撑强，短期震荡[11] - 多晶硅：收跌于5万元/吨上方，回调受焦煤品种情绪传导，8月产量预期增至13万吨以上，下游硅片排产增量有限，高库存压制现货报价上行弹性，N型复投料价格持稳，反内卷品种情绪承压调整，但重点行业产能治理落地概率高，预计价格维持4.8 - 5.3万元/吨区间震荡，下方支撑强，主力合约5万元/吨下方可轻仓布多[12] - 螺纹&热卷：夜盘钢价窄幅震荡，本周螺纹表需下滑、产量回落、累库加快，热卷表需好转、产量回升、累库放缓，铁水产量温和回落但维持高位，低库存下市场负反馈压力不大，阅兵临近关注唐山等地限产力度，下游行业内需偏弱，钢材出口维持高位，“反内卷”与弱需求拉锯，盘面短期区间震荡，关注商品市场风向[13] - 铁矿：隔夜盘面震荡，供应端全球发运同比偏强且有季节性回升预期，国内港口库存企稳回升，高疏港下无明显累库压力，需求端钢材表需下滑但钢厂盈利比例高、铁水小幅增加，现阶段主动减产动力不足，关注政策限产推进情况，宏观层面中美关税延期，国内需求待政策提振，市场情绪降温，基本面矛盾有限，预计盘面高位震荡[14] - 焦炭：日内价格震荡下行，重大事件临近华东地区焦化厂限产预期再起，焦化第六轮即将落地，利润好转，日产小幅抬升，整体库存维持下降态势，贸易商采购意愿好，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产有所抬升，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率高[15] - 焦煤：日内价格震荡下行，新版《煤矿安全规程》推高吨煤成本，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍成交市场好转，成交价格上涨，终端库存持平，总库存环比下降，产端库存大幅下降，短期内大概率持续去库，碳元素供应充裕，下游铁水淡季保持较高水平，市场情绪对煤炭查超产有所抬升，盘面升水，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大[16] - 锰硅：日内价格偏弱震荡，关注硅锰招标定价，需求端铁水产量维持较高水平，周度产量持续抬升但提产速率不及预期，给价格一定支撑，锰矿周内价格小幅抬升，下半年预计累库为主，7月供过于求，表内库存继续去化，关注表内库存何时开启累增，价格底部逐渐抬升，受“反内卷”政策预期扰动大，走势跟随焦煤[17] - 硅铁：日内价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行维持在240以上，北方某大型钢厂招标价格上涨，出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可，供应大幅回升，市场成交一般，表内库存小幅累增，跟随硅锰走势，受“反内卷”政策预期扰动大[18] - 集运指数（欧线）：即期价格各公司交替调低运价，竞争性下行趋势明确，但盘面10合约估值距上半年低点不远，进一步下探需更强驱动，预计短期震荡，目前10合约持仓仍高，后续震荡或伴随小幅波动，关注哈马斯与以色列停火谈判进展[19] - 燃料油&低硫燃料油：8月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注和发电需求缺乏支撑，新加坡燃料油库存维持高位，柴油裂解价差回落，第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，成本走弱，短期LU承压，此前地缘风险对高硫支撑退出，高硫基本面利空主导[20] - 沥青：夜盘油价走强提振成本端，8月排产环比下滑，需留意超产炼厂生产情况，需求平淡但环比改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升，整体商业库存环比小增但仍处近年偏低水平，供需预计边际收紧，库存低位对价格有支撑[21] - 液化石油气：海外市场出口宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格略有企稳，8月初进口总体回升，炼厂气受进口成本和原油带动有下调空间，化工毛利和对石脑油比价良好，关注高开工率后化工良好毛利可持续性，原油快速回落和国内偏弱推动盘面基差达高位，后续海外观货趋稳，盘面初步兑现利空预期，低位震荡[22] - 尿素：期现价格下跌，农业需求淡季，复合肥开工提升但需求推进有限，对尿素行情提振一般，生产企业持续累库，出口离港与集港并存，港口库存小幅减少，国内尿素装置检修多但同比充裕，短期供需面宽松，若无新利好驱动，行情大概率区间震荡[23] - 甲醇：进口到港量偏高，沿海MTO装置开工整体偏低，港口库存持续快速增加，内地装置开工负荷小幅提升，下游刚需采购，生产企业库存维持低位，煤炭价格稳中上涨，西北地区煤制甲醇利润受压缩，内地偏强港口趋弱，下游金九银十旺季需求临近，关注宏观情绪及下游备货节奏变化[24] - 纯苯：夜盘油价反弹，纯苯震荡收十字星，昨日华东现货价格小幅回落，山东市场成交低迷，国内产量小幅提升，进口到港量下降，港口小幅去库，三季度中后期有季节性供需好转预期，纯苯加工差和基差持续走强，四季度供需面或承压，建议月差波段操作[25] - 苯乙烯：期货主力合约均线系统粘合，整体延续整理格局，唐山旭阳装置重启和京博装置稳定生产使产量增加，主港到货量不及预期，港口库存小幅去库但缺乏持续去库动力，三S产量有提升预期但增量有限，刚需一般，对价格缺乏向上驱动[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯货源流通增量，业者心态偏空，企业出货转淡，报盘让利促销，下游择低刚需入市，实单交投重心下移，聚乙烯行业下游需求增加，宏观经济利好支撑，国内生产企业挺价意向明显，后期需求旺季来临有望继续增加，聚丙烯需求跟进不足拖累成交进度，下游补仓意愿维持刚需，市场心态谨慎，未来新增产能释放且新增检修装置减少，供应压力增加，市场整体偏弱整理[27] - PVC&烧碱：PVC弱势运行，本周检修少，供应波动不大，内外需求一般，7月以来社会库存持续累加，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，需求不佳，产量高位运行，期价预计震荡偏弱；山东液碱报价上涨，烧碱强势运行，低价非铝需求尚可，下游补库情绪提升，库存环比下降5.18%，山东部分装置停车检修，华东检修装置恢复，整体供应较高，氧化铝需求支撑尚可，关注下游补库持续性，短期山西地区供需存在缺口，山东货源流向山西，补库需求支撑，期价震荡偏强，长期供应压力不减，预计上涨幅度受限[28] - PX&PTA：油价反弹，夜盘PX和PTA价格止跌回升，PTA装置有降负、检修及重启，整体负荷维持偏低位，现货加工差小幅修复，09盘面加工差持续走弱，PX预期供需改善，估值维持向好态势，下游织造和印染开工有所回升，需求有改善迹象，关注油价方向及需求回升节奏[29] - 乙二醇：夜盘低位震荡，进口到港量再度小幅回升，但国内大装置停车导致供应暂时收紧，关注装置恢复进度，终端需求有好转迹象，聚酯负荷略有提升，供需下行驱动有限，短期低位震荡，关注油价及产业链整体表现，中期关注需求回升节奏[30] - 短纤&瓶片：短纤开工提升，供需平稳，加工差偏弱运行，价格跟随原料波动，年内新产能有限，旺季需求回升对行业预期有提振，中期考虑偏多配置，月差正套；瓶片加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，限制加工差修复空间[31] - 玻璃：弱势运行，中游出货，现货继续累库，华中华北累库明显，价格阴跌，近期产能波动不大，日熔维持15.96万吨，加工订单环比改善但同比偏弱，市场回归现实交易，成本抬升，预计难破前低，关注成本附近低多思路[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格稳中有涨，全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚产区降水偏多，本周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率回升，国内全钢胎开工率回升，半钢胎开工率回落，青岛地区天然橡胶总库存下降，中国顺丁橡胶社会库存回落，中国丁二烯港口库存回升，需求表现一般，天胶供应增加，合成供应减少，橡胶库存回落，市场情绪走弱，策略观望[33] - 纯碱：受消息面影响，夜盘大幅波动，行业继续累库，现货价格疲软，碱厂装置小幅提量，内蒙古化工负荷提升，供应端增量，光伏基本面改善，减产速度放缓，重碱刚需支撑尚可，但仍处于大幅亏损阶段，预计后续延续去产能态势，关注青海环保事件落实情况，长期供给仍存压力，市场面临弱现实格局，期价高位承压[34] 农产品 - 大豆&豆粕：USDA8月报告利多，美豆快速上涨后速度放缓，面积下降但单产创纪录增长，总产量下降量有变数，美国大豆优良率68%，未来两周主产区少雨高温，对生长造成挑战，国内8 - 10月大豆到港量预计1000万吨上下，巴西升贴水偏强运行，国内油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限，利多因素显现，但关税问题存在，豆粕行情谨慎看多，回调时伺机介入[35] - 豆油&棕榈油：市场消化菜籽反倾销初裁政策后，菜油价格回落带动豆油和棕榈油回落，短期棕榈油快速上涨，与阿根廷豆油价差缩小接近平水，相对估值不低，需谨慎调整风险，美国生物柴油政策大趋势未改，存在阶段性需求波动风险，短期豆棕油波动空间放大，关注持仓增减对价格走势影响[36] - 菜籽&菜油：夜盘菜系品种期价继续回落，交易热度较反倾销公告后回落，中期菜系进口供给多元化趋势确定，但四季度实现较难，远月将面临供给紧张情况，预计需涨价调控供需达到新平衡，中加菜系贸易关系改变，预计中欧与加澳贸易流将变化，近期关注欧盟菜籽收割与产量预估变化，菜系维持偏多思路[37] - 豆一：国产大豆主力合约价格冲高回落，受菜籽反倾销初裁政策后菜系产品价格回落带动，本周五继续竞价拍卖4.4万吨，短期拍卖数量多拖累价格，美国新季大豆同比减面积增单产，期末库存同比下降，对美豆价格有提振，短期部分产区面临高温少雨风险，关注周边品种波动及政策端指引[38] - 玉米：USDA8月报告显示美玉米种植面积/收获面积增大，单产与产量破纪录，报告利空，美玉米延续下跌趋势，优良率72%，8月15日中储粮继续进口玉米拍卖活动，共计19.64万吨，国内玉米在无政策引导、美玉米价格下行背景下供应不减，或将继续底部偏弱运行[39] - 生猪：主力合约期价接近前期高点后连续回落，现货价格整体稳定，部分地区猪价回落至低位后有二育进场，养殖相关股票弱势，下半年生猪供应量高，8月出栏预计有较大增量，现货价格有望延续弱势回落，8月下旬关注二育出栏情况，政策有意推动行业主动去产能，可能在猪价下行至一定区间时给予下方支撑，盘面11合约反弹至前期高点附近，建议产业逢高套期保值，关注行业出栏节奏、出栏体重及产能变化[40] - 鸡蛋：期货近月向远月合约移仓，9月合约下探新低，其他合约相对抗跌，现货价格稳定，局部地区小幅下跌，交易逻辑围绕高产能压力下蛋价需下跌去产能，前期盘面快速下跌可能引发获利平仓盘，关注现货价格表现，重点关注旺季需求和冷库蛋出库博弈以及后期产能淘汰进度[41] - 棉花：美棉小幅下跌，周度签约数据表现尚可，美农8月供需报告大幅下调种植面积和产量，超出市场预期，国内现货成交一般，供应端现货基差暂坚挺，7月国内商业库存消化情况好转，截至7月底，商业库存218.98万吨，环比减少64万吨，同比减少58.8万吨，新疆疆内棉花库存119.83万吨，环比减少52.74万吨，低于去年同期35.65万吨，未来库存偏紧预期或引发市场关注，下游开机总体持稳，成品库存暂停累库，新年度有较强增产预期，操作上逢低买入[42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西产量预期偏空，上方有压力，国内今年食糖和糖浆进口量偏低，国产糖市场份额增加，销售速度快，库存压力轻，25/26榨季广西食糖产量不确定性增加，关注后续天气和甘蔗长势，美糖趋势向下，国内利多不足，预计糖价维持震荡[43] - 苹果：期价震荡，冷库剩余货量不大，存储商出货积极，早熟苹果上市后价格偏高但质量一般，市场交易重心转向新季度估产，今年西部产区受寒潮和花期大风影响，寒潮低温对产量影响不大但增加果锈风险，产区整体花量较足，产量预估有分歧，操作上暂时观望[44] - 木材：期价回调，近期港口出库情况好，原木库存总量偏低，库存压力小，供需情况好转，现货价格相对偏低，即将进入旺季，原木将去库，现货价格下方有支撑，关注期价能否止跌企稳[45] - 纸浆：期货继续上涨，山东银星现货报价5850元/吨，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨，价格持稳，截止2025年8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5%，国内港口库存同比偏高，供给相对宽松，需求偏弱，8月后下游逐渐向旺季

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|未明确标注| |豆粕|★☆☆| |豆油|未明确标注| |棕榈油|未明确标注| |菜粕|★★☆| |菜油|★★☆| |玉米|★☆☆| |生猪|★☆☆| |鸡蛋|未明确标注| [1] 报告的核心观点 - 不同农产品受国内外多种因素影响，价格走势各异，需关注天气、政策、供需等因素变化 [2][3][6] - 部分农产品如豆粕、菜系维持偏多思路，玉米、生猪或呈弱势状态，需根据不同情况采取相应投资策略 [3][6][7] 根据相关目录分别总结 豆一 - 国产大豆主力合约价格冲高回落，受菜系产品价格回落及短期拍卖数量多影响 [2] - 美国新季大豆减面积增单产，期末库存下降提振美豆价格，部分产区有高温少雨风险 [2] - 短期关注周边品种波动和政策指引 [2] 大豆&豆粕 - USDA8月报告利多美豆，连粕冲高回落，美国大豆优良率68%长势良好 [3] - 未来两周美豆主产区少雨高温挑战生长，需持续观察 [3] - 8 - 10月国内大豆到港量预计1000万吨上下，油厂压榨率稳定，豆粕库存去化有限 [3] - 利多因素显现但关税问题仍在，豆粕行情谨慎看多，回调时伺机介入 [3] 豆油&棕榈油 - 市场消化菜籽反倾销初裁政策后，菜油价格回落带动豆油和棕榈油回落 [4] - 短期棕榈油快速上涨，与阿根廷豆油价差缩小，相对估值不低，需谨慎调整风险 [4] - 美国生物柴油政策大趋势未改，短期豆棕油放大波动空间，关注持仓增减对价格影响 [4] 菜粕&菜油 - 菜系品种期价回落，交易热度下降，中期进口供给多元化目标四季度难实现，远月或供给紧张 [6] - 今日三级菜油竞价销售3.1366万吨，成交0.5514万吨，成交基差为01 - 01 + 150元/吨 [6] - 中加菜系贸易关系改变，关注欧盟菜籽收割与产量预估变化，菜系维持偏多思路 [6] 玉米 - 大连玉米期货主力合约2511高开低走下跌0.05%，USDA8月报告利空美玉米，美玉米延续下跌 [7] - 美玉米优良率72%长势良好，8月15日中储粮将继续进口玉米拍卖19.64万吨 [7] - 国内玉米无政策引导，美玉米价格下行背景下供应不减，或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪期货弱势回落，现货价格整体稳定，部分地区有二育进场动作，养殖相关股票弱势 [8] - 下半年生猪供应量高，8月出栏有较大增量，现货价格有望延续弱势回落 [8] - 8月下旬关注二育出栏情况，政策或在猪价下行区间给予支撑，盘面11合约反弹建议产业逢高套期保值 [8] - 后期关注行业出栏节奏、出栏体重及产能变化 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货近月向远月合约移仓，9月合约下探新低，其他合约相对抗跌，现货价格稳定局部小跌 [9] - 期货市场交易逻辑围绕高产能压力下蛋价下跌去产能，前期盘面下跌或引发获利平仓盘 [9] - 关注鸡蛋现货价格、旺季需求和冷库蛋出库博弈及后期产能淘汰进度 [9]

报告行业投资评级 - 棉花：★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纸浆：★☆★，未明确此组合含义，推测与偏多相关 [1] - 白糖：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 苹果：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 木材：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 天然橡胶：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 20号胶：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 丁二烯橡胶：☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 棉花和棉纱操作上逢低做多，白糖关注后续天气和甘蔗长势，苹果暂时观望，橡胶观望，纸浆逢低做多，原木暂时观望 [2][3][4][5][6][7] 各品种总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅上涨，现货主流销售基差暂稳，成交一般；纯棉纱交投好转，价格稳中略偏强 [2] - 7月底商业库存218.98万吨，环比减64万吨，同比减58.8万吨；新疆疆内库存119.83万吨，环比减52.74万吨，同比减35.65万吨；预计8月库存消化环比好转 [2] - 市场对中美贸易谈判谨慎乐观，新年度新疆增产预期强，美农8月报告偏多，美棉产量下调30.2万吨至287.7万吨，全球期末库存下降 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西甘蔗单产因前期降水不足下降，截止6月底中南部地区甘蔗累积单产79.32吨/公顷，同比降11.04%，生产进度慢，甘蔗和食糖产量同比下降 [3] - 今年甘蔗制糖比例同比增加，糖醇比价处历史震荡区间上沿，美糖上方有压力 [3] - 郑糖震荡，今年销售节奏快，库存同比减少，现货压力轻；6月食糖进口量同比增加，累积进口量偏低；市场交易重心转向进口和下榨季估产，25/26榨季产量预期不确定 [3] 苹果 - 期价震荡，市场需求差，冷库出货慢，现货走势弱；冷库剩余货量不大，存储商出货积极；早熟苹果上市价格偏高，质量一般 [4] - 截止8月7日，全国冷库苹果库存51.2万吨，同比减48.1%；上周去库量6.41万吨，同比降23.87% [4] - 市场交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和花期大风影响，低温增加果锈风险，产区花量足，产量预估有分歧 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - RU&NR&BR先扬后抑收跌，国内天然橡胶和合成橡胶现价稳定，外盘丁二烯港口价稳定，泰国原料市场价格稳中有涨 [5] - 全球天然橡胶供应进入高产期，东南亚降水偏多；上周国内丁二烯橡胶装置开工率回落，上游丁二烯装置开工率小幅回升，吉化新建年产20万吨丁二烯装置投产成功 [5] - 上周国内轮胎开工率缓慢回落，终端需求弱，轮胎企业出货欠佳，产成品库存半钢胎增加、全钢胎减少 [5] - 本周青岛地区天然橡胶总库存降至62万吨，保税区和一般贸易库存均下降；上周中国顺丁橡胶社会库存回落至1.27万吨，本周上游中国丁二烯港口库存大幅回升至2.04万吨 [5] 纸浆 - 纸浆期货上涨，山东银星现货报价5850元/吨持稳，江浙沪俄针报价5300元/吨，阔叶浆金鱼报价4200元/吨持稳 [6] - 截止8月14日，中国纸浆主流港口样本库存量209.9万吨，较上期累降5.1万吨，环比涨2.5% [6] - 国内进口库存同比偏高，供给宽松，需求偏弱；8月后下游或向旺季过渡，需求或提振 [6] 原木 - 期价回调，现货主流报价持稳 [7] - 上周到港量增加，外盘报价连续两月回升，国内现货价格涨幅小，贸易商压力增加，预计短期内进口量维持低位 [7] - 进入淡季后港口日均出库量6万方左右，出库情况好；截止8月8日，全国港口原木总库存308万方，环比降2.84%，库存总量偏低，压力小 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯期货主力合约偏空，聚烯烃期货主力合约方向待选择，纯苯建议月差波段操作，苯乙烯整体延续整理格局，PTA关注油价方向及需求回升节奏，乙二醇短期关注油价及产业链整体表现、中期关注需求回升节奏，短纤中期考虑偏多配、月差正套，瓶片加工差修复空间受限，甲醇关注宏观情绪及下游备货节奏变化，尿素若无新利好驱动大概率区间内震荡运行，PVC预计震荡偏弱走势，烧碱短期震荡偏强、长期上涨幅度受限，纯碱期价高位承压，玻璃关注成本附近低多思路 [2][3][5][6][7][8] 报告的核心观点 - 对化工多个品种期货主力合约日内表现、基本面情况进行分析，并给出投资建议和走势判断 [2][3][5][6][7][8] 各目录总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约高开低走，货源流通增量、业者心态偏空、企业出货转淡、报盘让利，下游刚需入市、实单交投重心下移 [2] - 聚烯烃期货主力合约窄幅波动，聚乙烯下游需求增加、企业挺价意向明显，聚丙烯需求跟进不足、供应压力增加、市场整体偏弱整理 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格下跌，国内产量小幅提升、进口到港量下降、港口小幅去库，三季度中后期有供需好转预期、四季度供需面或承压 [3] - 苯乙烯期货主力合约窄幅下跌，产量增加、港口库存小幅去库但缺乏持续动力，刚需一般、对价格缺乏向上驱动 [3] 聚酯 - PTA价格跌幅扩大，装置有降负等情况、整体负荷偏低，现货加工差小幅修复、09盘面加工差走弱，PX预期供需改善 [5] - 乙二醇盘中短暂拉涨后回落，进口到港量回升、国内大装置停车致供应暂时收紧，终端需求有好转迹象 [5] - 短纤开工提升、供需平稳、加工差偏弱，年内新产能有限、旺季需求回升有提振 [5] - 瓶片加工差低位震荡，产能过剩限制修复空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面下跌，进口到港量偏高、沿海MTO装置开工低、港口库存增加，内地装置开工负荷提升、企业库存低位，煤炭价格上涨压缩利润 [6] - 尿素期现价格下跌，农业需求淡季、复合肥开工提升但需求推进有限，生产企业累库，出口离港与集港并存、港口库存减少 [6] 氯碱 - PVC弱势运行，本周检修少、供应波动不大，内外需求一般、社会库存累加，氯碱一体化利润尚可、成本支撑不明显 [7] - 烧碱山东液碱报价上涨，低价非铝需求尚可、下游补库情绪提升、库存环比下降5.18%，部分装置停车检修但整体供应仍高，短期期价震荡偏强、长期上涨幅度受限 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱行业累库、现货价格疲软，碱厂装置提量、供应增量，光伏基本面改善但仍大幅亏损、后续或延续去产能态势，长期统碱供给有压力 [8] - 玻璃弱势运行，中游出货、现货累库，产能波动不大、日熔维持15.96万吨，加工订单环比改善但同比偏弱，成本抬升预计难破前低 [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级无星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 燃料油操作评级三颗星，代表更加明晰的下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级无星级，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 沥青操作评级三颗星，代表更加明晰的上涨趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级三颗星，代表更加明晰的下跌趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价小幅回落，SC09合约受移仓影响跌1.55%，市场宽松预期强化，但超预期供应扰动引发的上行风险仍存在，四季度布伦特中枢或进一步回落 [2] - 8月亚洲市场燃料油到货量充裕，需求缺乏支撑，库存高位，低硫燃料油市场宽松压力仍存，高硫基本面利空主导 [3] - BU延续油品期货中相对抗跌表现，供需预计边际收紧，库存低位对价格有一定支撑，近期BU裂解偏强看待 [4] - 海外市场LPG出口维持宽松，价格略有企稳，炼厂气有下调空间，关注化工良好毛利的可持续性，盘面低位震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - IEA8月报上调今明两年石油供应增速并下调需求增速预估，上周美国EIA原油库存超预期增加303.6万桶 [2] - 8月面临俄乌、伊核谈判关键截止节点，超预期供应扰动有上行风险，但旺季过后经济增速下行和OPEC+产能释放使供需盈余放大，驱动原油价格向下 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 8月亚洲市场燃料油到货量充裕，船加注和发电需求缺乏支撑，新加坡和富查伊拉库存增加，新加坡柴油裂解价差回落 [3] - 第三批配额发放预期下低硫燃料油市场宽松压力仍存，成本走弱使短期LU承压，高硫基本面利空主导 [3] 沥青 - 8月以来焦化与沥青利润差稳中有升，预计炼厂转产渣油意愿提升，8月排产环比下滑 [4] - 需求表现平淡但环比改善，样本炼厂出货量累计同比增幅上升1个百分点，整体商业库存环比小增但仍处偏低水平 [4] LPG - 海外市场出口维持宽松，东亚化工采购回升带来支撑，价格略有企稳，8月初进口总体回升 [5] - 炼厂气受进口成本和原油带动有下调空间，关注化工高开工率后良好毛利的可持续性，盘面低位震荡 [5]