报告行业投资评级 - 中信五风格-成长获一颗星评级，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [2] 报告的核心观点 - 截至2026/01/09当周，通联全A（沪深京）、中证综合债与南华商品指数周度涨跌幅分别为5.06%、 -0.15%、2.54%；公募基金市场近一周普通股票策略领涨，涨幅5.26%，中性策略产品跌多涨少，转债策略收益强于纯债，商品方面贵金属ETF收益反弹，黄金ETF上涨2.91%，有色金属ETF净值延续上行趋势 [3] - 中信五风格上周成长风格领涨，涨幅7.03%；风格轮动图显示近期消费与金融风格相对强弱边际走强，周期风格相对强弱动量小幅转弱；公募基金池近一周消费与金融风格基金平均表现跑赢基准，市场对成长与稳定风格偏移度有所回升，本周拥挤度指标环比下降，周期与消费风格基金拥挤度提升至历史中高分位区间 [3] - 近一周流动性因子收益表现较优，周度超额收益率为2.11%，分红与盈利因子超额回撤，短期动量因子边际走强，杠杆因子小幅转弱；本周因子截面轮动速度小幅回升，位于近一年以来中部分位区间 [3] - 根据风格择时模型最新评分，本周消费与成长风格环比回升，信号偏向成长风格；上周风格择时策略收益率为4.96%，对比基准均衡配置超额收益率为1.08% [3] 相关目录总结 近期市场收益 - 展示通联全A（沪深京）、中证综合债、南华商品的周度、月度、季度、半年度收益率，以及公募基金主要策略指数周度收益率、近三月最大回撤和近年公募基金产品成立规模 [5] 中信风格指数相对轮动图 - 呈现金融、周期、消费、成长、稳定风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的相对强弱和相对强弱动量数据 [7] 基金风格指数超额收益表现 - 展示美部（此处可能有误，推测为金融）、周期、消费、成长风格近一周、上一周、近一月、近三月、近六月、近一年的超额收益数据 [8] 基金风格拥挤度 - 展示周期、成长、消费、金融风格在不同时间的拥挤度情况，数据为近一年以来分位数 [9] 中信风格指数净值走势 - 呈现金融、周期、消费、成长、稳定风格在不同时间的净值走势 [10] 本周Barra单因子风格偏好 - 展示Barra单因子风格偏好情况，偏好区间为0 - 1，数值越靠近1表示偏向程度越高 [11] Barra单因子风格策略超额收益表现 - 展示估值、成长、盈利等因子近一周、上一周、近一月的超额收益表现 [12] 近一年Barra单因子风格超额净值走势 - 展示近一年Barra单因子风格超额净值走势 [15]

报告行业投资评级 - 豆一操作评级未明确标注 [1] - 豆粕操作评级未明确标注 [1] - 豆油操作评级未明确标注 [1] - 棕榈油操作评级未明确标注 [1] - 菜粕操作评级一颗星代表偏多/空 [1] - 菜油操作评级一颗星代表偏多/空 [1] - 玉米操作评级未明确标注 [1] - 生猪操作评级未明确标注 [1] - 鸡蛋操作评级一颗星代表偏多/空 [1] 报告的核心观点 - 关注各农产品政策、供需、天气、报告等因素对价格的影响，不同农产品价格走势受不同因素主导，短期价格走势存在不确定性，需关注关键因素变化 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 国产大豆现货价周度上涨，政策端竞价销售高溢价、高成交率，期货主力合约高位减仓获利了结 [2] - 供应端基层粮源偏紧，高蛋白大豆更紧，优质优价，但价格上涨抑制需求端采购积极性 [2] - 本周购销双向进行，政策增加供应释放，短期关注政策和现货市场表现 [2] 大豆&豆粕 - 关注1月USDA供需报告，美豆向上空间有限，南美天气向好，丰产预期成主要交易逻辑 [3] - 关注美豆出口情况和南美拉尼娜天气影响，若南美天气无大变化，豆粕追随美豆偏弱震荡 [3] 豆油&棕榈油 - 马来西亚1月MPOB报告显示供需面偏弱，期末库存增加且处2007年以来第二高 [4] - 报告后棕榈油价格上涨，因马来供需面与印尼政策博弈，需关注哪方力量更强引导价格走势 [4] 菜粕&菜油 - 本周焦点是加拿大总理访华，市场对中加关系缓和有预期，菜系期价短期或承压 [6] - 若中加经贸关系未改善，因国内库存下滑、澳籽压榨未展开，菜系期价可能触底反弹 [6] - 维持菜系期价短期偏弱震荡观点，关注沿海油厂开机情况 [6] 玉米 - 玉米期货上涨，东北现货稳中偏强，山东部分企业提价收购 [7] - 港口、贸易商和下游库存偏低，全国售粮进度快，余粮质量高，粮源方挺价 [7] - 中储粮玉米拍卖成交率和溢价高，短期大连玉米期货宽幅震荡 [7] 生猪 - 生猪盘面震荡，价格和仔猪价格回升，行业利润接近平衡，能繁母猪去化放缓 [8] - 1月上旬二育补栏支撑现货短期偏强，但春节前供应压力大，盘面反弹空间受限 [8] - 中长期猪价或二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [8] 鸡蛋 - 周一鸡蛋盘面回落增仓，现货元旦后走强，淘汰放缓 [9] - 8 - 12月鸡苗补栏同比降10%左右，26年上半年蛋鸡存栏预计下降 [9] - 春节前备货需求推动，预计现货蛋价走强，26年上半年合约可逢低多配或多近空远 [9]

| ////◆ 国投期货 | | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2026年01月12日 | | 棉花 | 女女女 | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | な女女 | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | な女女 | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | な女女 | F03096483 Z0017474 | | 木材 | な女女 | | | 20号胶 | ★☆☆ | 胡华轩 高级分析师 | | 天然橡胶 ★☆☆ | | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉继续下跌,盘中跌幅较大,主力合约持仓继续减少。现货销售一般,棉花现货主流基差区间暂稳,低基差在上周成交 后略有减少。截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，环比增加110.11万吨，同比增加9.96万吨，12月中旬时商业库存同 比小幅偏少。目前处于淡季，但需求总体持稳。截至1月8号，累计加工皮棉696.9万吨，同比增加63.3万 ...

报告行业投资评级 - 原油、燃料油、低硫燃料油、沥青均为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 地缘风险短期内推动油价回升，但上涨持续性有限，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩限制油价上行空间 [3] - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势是关键驱动因素，高硫方面关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或支撑高硫市场，俄罗斯、伊朗等高硫资源产地地缘风险扰动供应；低硫方面阿祖尔炼厂装置恢复运营，后续低硫供应规模预计提升，丹格特炼厂检修及出口招标使海外供应回升，基本面维持偏弱 [4] - 近期原油反弹，沥青期价平稳，美国扣押委油轮预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，目前盘面计价后震荡，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 伊朗地缘政治局势紧张但可控，美国扣押委内瑞拉油轮，地缘风险短期内推动油价回升，但上涨持续性有限 [3] - 2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩限制油价上行空间 [3] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键驱动因素 [4] - 高硫方面关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应，若断供或贸易路线转向，国内炼厂可能增加燃料油作为沥青生产替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求可能支撑高硫市场，俄罗斯、伊朗等高硫资源产地地缘风险扰动供应 [4] - 低硫方面阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，后续低硫供应规模预计逐步提升，丹格特炼厂二次装置检修开启，低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面维持偏弱 [4] 沥青 - 近期原油反弹，沥青期价平稳 [5] - 美国扣押委油轮预计2月及之后冲击国内沥青原料供应，目前盘面计价后震荡，后期需关注委内瑞拉原油到港情况 [5]

报告行业投资评级 |品种|评级|说明| | ---- | ---- | ---- | |丙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |聚丙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |塑料|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |纯苯|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |苯乙烯|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |PX|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |PTA|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |乙二醇|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |短纤|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |甲醇|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |尿素|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |PVC|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| |烧碱|★☆★|偏多,判断趋势有上涨驱动,但盘面可操作性不强[1]| |纯碱|★☆☆|偏多,判断趋势有上涨驱动,但盘面可操作性不强[1]| |玻璃|★★★|更加明晰的上涨趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会[1]| 报告的核心观点 报告对化工各品种进行分析，部分品种因供应、成本、需求等因素支撑呈现上涨趋势，部分品种面临供需压力或需求走弱等情况，不同品种投资机会和趋势各异[2][3][4] 根据相关目录分别总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约上行收涨,重心上移,市场供应无明显压力,库存降低有支撑[2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约震荡收涨,塑料成本端支撑增强,部分现货偏紧,聚丙烯检修装置增多,供应收缩,下游刚需支撑稳定[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货价格受成本和下游带动大幅上涨,但进口充足,港口累库,中长期去库阻力大[3] - 苯乙烯期货主力合约上行收涨,成本端驱动有限,供需紧平衡,港口库存下降,出口向好带动价格走强[3] 聚酯 - 聚酯春节前后检修计划使PX和PTA需求下滑,油价回升提供反弹驱动,终端走弱,需求有拖累[4] - 乙二醇预期供应内增外降,聚酯降负,港口累库,短期关注油价,二季度或改善,长线承压[4] - 短纤企业库存低位,但需求持续走弱,绝对价格随原料波动[4] - 瓶片需求转淡,盘面随原料波动,春节前供需双降,产能过剩是长线压力[4] 煤化工 - 甲醇盘面走强后调整,海外装置开工低,港口预期去库,但需求端弱化,上涨驱动走弱[5] - 尿素盘面震荡坚挺,日产回升,库存增加,短期价格或窄幅松动,春季需求临近下调空间有限[5] 氯碱 - PVC受出口退税消息影响大幅波动,检修减少开工回升,需求低迷,短期关注月差套利机会,2026年有望去产能[6] - 烧碱弱势运行,氯行情好,一体化利润尚可,但行业亏损,液碱累库,预计高度受限[6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强,供给压力大,下游抵触高价,面临供需过剩压力,反弹高空[7] - 玻璃宽幅震荡,产能压缩,需求不足,供给缩减,长期回调后可关注低多机会[7]

报告行业投资评级 - 螺纹：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 热卷：三颗白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 铁矿：三颗红星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤：一颗红星，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅锰：两颗红星，代表持多，不仅判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 硅铁：两颗红星，代表持多，不仅判断有较为明晰的上涨趋势，且行情正在盘面发酵 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场整体氛围偏乐观，盘面下方支撑较强，但需求偏弱制约上方空间，区间震荡格局或延续 [1] - 铁矿基本面较为宽松，预计短期震荡为主 [2] - 焦炭和焦煤价格大概率偏强震荡为主 [3][5] - 硅锰和硅铁建议回调买入为主 [6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所反弹，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存缓慢去化 [1] - 钢厂利润边际修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [1] - 下游地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需偏弱，钢材出口维持高位 [1] 铁矿 - 今日盘面小幅上涨，供应端全球发运环比季节性回落、同比偏强，巴西发运降多，澳洲持平且发往中国量增加，非主流发运改善 [2] - 国内港口库存上周增加多，预计继续累增，需求端淡季终端需求弱，高炉复产，铁水产量环比增加，钢厂进口矿库存连续增加，冬储补库预期仍存 [2] - 商品市场情绪反复，铁矿基本面宽松，预计短期震荡，需警惕高位波动加剧风险 [2] 焦炭 - 日内价格震荡上行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动 [3] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前对原材料需求保持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [3] - 焦炭盘面升水，市场对煤炭相关政策有预期，价格大概率偏强震荡 [3] 焦煤 - 日内价格震荡上行，昨日蒙煤通关量1252车，炼焦煤矿产量略微下降，元旦后矿山复产情况较好 [5] - 现货竞拍成交持续改善，成交价格小幅抬升，终端库存小幅增加，炼焦煤总库存大幅增加，产端库存大幅抬升 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，目前对原材料需求保持淡季水平，钢材利润一般，对原材料压价情绪浓 [5] - 焦煤盘面对蒙煤升水，市场对煤炭相关政策有预期，价格大概率偏强震荡 [5] 硅锰 - 日内价格大幅下行，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，锰矿港口库存存在结构性问题，平衡性脆弱 [6] - 硅锰冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，对更便宜半碳酸矿需求大概率增加，上周锰矿现货成交价格均抬升 [6] - 需求端铁水产量季节性下降，硅锰周度产量和库存小幅下降，建议关注“反内卷”相关影响，回调买入为主 [6] 硅铁 - 日内价格大幅下行，受相关政策文件影响，价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，边际影响不大，金属镁产量环比抬升，次要需求边际回升，需求整体仍有韧性 [7] - 硅铁供应大幅下行，库存小幅下降，建议关注“反内卷”相关影响，回调买入为主 [7]

报告基本信息 - 报告标题：【国投期货|化工速评】PVC出口退税取消的点评 [2] - 报告发布时间：2026.01.12 [1] - 报告研究员：周小燕，编号Z0016691 [1] 报告涉及商品 - 其他初级形状的纯聚氯乙烯（除聚氯乙烯糊树脂，纯指未掺其他物质），商品代码39041090 [3] - 初级形状未塑化的聚氯乙烯，商品代码39042100 [3] - 初级形状已塑化的聚氯乙烯，商品代码39042200 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年全球流动性环境维持宽松主基调，中国大宗商品市场将在“流动性托底、周期共振企稳、结构分化”格局中运行，有望从“弱复苏”过渡到“早期再通胀”阶段，利好股票与大宗商品 [30] - 节奏上，上半年市场情绪有望修复，价格或宽幅震荡；下半年若政策显效，市场可能开启温和复苏行情，否则延续震荡 [30] 根据相关目录分别进行总结 宏观展望 - 2026年全球流动性环境维持宽松，但节奏与幅度或边际调整；国内宏观政策延续积极，财政支持“两重”建设与“新质生产力”领域，货币政策适度宽松 [17] 产能周期 - 工业产能利用率当季值在25年Q2见底，PPI自2025年6月见底后同比降幅逐渐收窄 [23] - 2026年上半年产能利用率以企稳为主，下半年边际上行概率更高，形成良性循环初段 [23] 库存周期 - 产成品库存同比增速底部企稳，当前处于本轮库存周期尾声阶段；美国批发商库存下降，库销比钝化，或转向主动去库 [29] 板块与品种配置展望 贵金属 - 全球货币政策宽松、地缘政治风险存在以及美元信用体系弱化，贵金属期货预计延续上涨趋势，但波动性或加剧；金银比有阶段性向下修复空间 [35] 新旧能源转型 - AI算力需求拉动新能源产业链，股市与大宗商品共振；中国风电与光伏装机容量需翻番，储能是关键短板 [42][46] - 新型储能技术以锂离子电池为主，储能和再生能源装机容量提升将推动电网投资，支撑有色金属需求 [51] - 碳酸锂、多晶硅及工业硅等新能源材料需求有望迎来新周期，碳酸锂需求拉动可能率先显现；新旧能源转型为多铜空油带来投资机会 [57] 地产相关板块 - 地产行业下行，竣工端边际修复但累计同比降幅大，新开工低迷，对黑色、建材板块价格构成压力；经济驱动从地产基建向“新质生产力”转型 [62] 黑色与能化板块 - 黑色板块中，空配铁矿性价比凸显；能化板块中，除原油外多数化工品面临供应压力，具备空配机会 [68] 养殖板块 - 若“反内卷”政策推动养殖产能去化，下半年生猪与鸡蛋或具备多配价值；饲料需求走弱，豆类基本面可能转弱 [74] 配置策略 - 工业品对冲围绕“AI、算力驱动新旧能源加速转型”主线展开，新能源品种和有色多配，能化空配 [80][82] - 农产品分化延续，谷物油脂相对抗跌，养殖或前低后高 [81]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 2026年1月8日财政部与税务总局联合发布公告，4月1日起取消光伏产品等增值税出口退税，电池产品分步调整并2027年全面取消 [3] - 政策预计引发光伏企业集中抢出口，2026年一季度对欧线货量形成提振，抢运规模或超上一轮，执行前月度出口规模或达6.5 - 7万TEU，每月新增约3.5万TEU，带来约5%货量提振，支撑春节淡季货量 [4][5] - 抢运对实际运价传导效果待察，春节前若与旺季叠加或推高运价，春节后为淡季，运力充裕，货量增量易消化，对运价上行推动有限，二季度起抢出口透支效应或压制后续货量 [5] - 政策调整对近月合约影响显著，利好02合约，对04合约影响待察，春节后运价回调或放缓，但需求前置对二季度及往后货量利空 [6] 根据相关目录分别进行总结 政策背景 - 2026年1月8日财政部与税务总局联合发布公告，4月1日起取消光伏产品等增值税出口退税，电池产品分步调整并2027年全面取消 [3] 市场反应与短期货量影响 - 欧洲与亚太是我国光伏组件出口前两大市场，2024年至今我国光伏组件对欧洲出口占整体35% - 45%，今年1 - 10月对西北欧五国出口量约0.96亿件，折合约38.5万TEU，占欧线整体货量4% - 5% [4] - 政策落地预计引发光伏企业集中抢出口，部分企业计划春节期间维持生产并加快发货，2026年一季度对欧线货量形成提振 [4] - 2025年8月退税调整传闻出现时下游买家提前备货带动抢运，本次政策正式落地且退税率一步到位取消，企业排产与发货意愿更强，抢运规模或超上一轮，执行前月度出口规模或达6.5 - 7万TEU，每月新增约3.5万TEU，带来约5%货量提振，支撑春节淡季货量 [5] - 抢运对实际运价传导效果待察，春节前若与旺季叠加或推高运价，春节后为淡季，运力充裕，每月约3.5万TEU货量增量易消化，对运价上行推动有限，二季度起抢出口透支效应或压制后续货量 [5] - 政策调整对近月合约影响显著，利好02合约，对04合约影响待察，春节后运价回调或放缓，但需求前置对二季度及往后货量利空 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1 月 5 日 - 1 月 9 日当周全球债市震荡、股市和商品上涨 国内债市震荡偏弱、股市和商品周度收涨 综合来看 全球以美元计价商品＞股＞债 国内股＞商品＞债 短期需关注地缘风险因素变化和下任美联储主席人选 同时关注短期市场风险偏好后续变化情况 [3][6][18] 根据相关目录分别进行总结 全球大类资产整体表现情况：债市震荡 股市商品上涨 - 全球股市概况：当周市场情绪积极 全球主要股票市场普遍上涨 美股涨幅居前 新兴市场表现略好于发达市场 VIX 指数周度低位运行 [6] - 全球债市概况：当周非农数据公布后 美元降息预期回落 市场静待特朗普公布下一任美联储主席人选 10 年期美债收益率周度回落 1BP 至 4.18% 债市周度震荡运行 全球范围内高收益债＞信用债＞国债 [11] - 全球汇市概况：当周美国 12 月 ISM 制造业及非制造业指数走势分化 但经济韧性仍存 美元指数周度收涨 主要非美货币兑美元普遍贬值 人民币汇率震荡为主 美元指数周涨幅 0.69% [13] - 全球商品市场概况：地缘因素引发市场担忧 国际油价周度收涨 主要贵金属、有色金属及农产品价格普涨 [16] 国内大类资产表现情况：债市震荡偏弱 股市商品周度收涨 - 国内股市概况：当周市场风险偏好抬升 A 股主要宽基指数普涨 两市日均成交额较上一周抬升 成长风格表现更突出 军工、传媒等板块涨幅居前 银行表现不佳 上证综指周涨幅 3.82% [19] - 国内债市概况：当周央行公开市场操作净回笼 17150 亿元 资金面整体平稳 债市周度震荡偏弱 整体来看企业债＞信用债＞国债 [21] - 国内商品市场概况：国内商品市场周度收涨 主要商品板块中 贵金属、有色金属涨幅居前 [22] 大类资产价格展望：短期关注地缘风险因素变化情况 地缘风险因素短期仍对市场有一定影响 下任美联储主席人选是 1 月市场关注重点 短期市场风险偏好明显升温 需关注其后续变化情况 [27]