报告行业投资评级 - 黄金评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银评级为三颗星，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡回落，9月非农就业人数增加11.9万超预期和前值，失业率小幅上升0.1个百分点至4.4%，周度初请失业金人数22.3万人低于预期维持低位，就业保持韧性 [1] - 美联储官员们表态存在较大分歧，12月维持利率不变可能性较高 [1] - 美股大幅回调，需警惕流动性风险，贵金属高位震荡，关注技术面的方向性突破 [1] 其他要点总结 美联储官员观点 - 巴尔对通胀仍处于3%水平表示担忧，需支持劳动力市场并使通胀恢复至2% [2] - 哈马克认为进一步降息可能会延长高通胀以及带来金融稳定风险 [2] - 古尔斯比对12月降息表示不安，不愿过度押注“暂时性通胀”，50年期房贷可能削弱货币政策影响 [2] - 库克认为若处于历史高位的资产价格出现崩跌，不会感到意外 [2] - 白宫顾问哈塞特认为数据显示应在下次美联储会议上降息 [2] 俄乌冲突进展 - 当地时间11月20日，乌克兰总统泽连斯基收到美方提交的俄乌冲突和平计划草案，美方评估该方案有望带来突破性进展，乌美双方将围绕计划条款开展进一步协作 [2]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为★☆☆，代表偏空，判断趋势有下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，油价因地缘因素引发的反弹空间受限，行情震荡偏弱 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中期供应格局趋于宽松，预计偏弱走势延续；低硫市场基本面走强，但需关注12月底尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置检修可能带来的供应回升风险 [2] - 11月稀释沥青贴水下降，成本支撑走弱，沥青年末需求不及去年同期，中长期基本面对其存在利空压制 [3] - 液化石油气供应端存增量利空压制，供需边际转弱，今日盘面转弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价进一步回落，SC01合约日内跌1.67% [2] - 乌克兰方面宣布收到美国提交的俄乌和平计划草案，俄鸟地缘风险溢价受到压制 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 隔夜原油价格大幅回落，拖累今日燃料油市场整体下行 [2] - 高硫燃料油面临多重压力，中东地区增产进程稳步推进且发电旺季结束，出口预计逐步增加 [2] - 2026年首批原油配额或将削弱炼厂对高硫的进料需求，中期供应格局趋于宽松 [2] - 低硫市场供应端扰动仍在，海外炼厂运行不稳、柴油裂解保持强势从组分端形成传导支撑 [2] - 国内部分出口配额转为成品油配额缓解年末供应压力，需求端四季度船燃需求旺季加之中美贸易环境改善，共同推动基本面走强 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑持续走弱 [3] - 11月以来周度出货量环比走低，处于近四年同期低位 [3] - 最新商业库存去化继续放缓，社会库存在10月底出现同比偏高的拐点后同比幅度呈扩大趋势 [3] 液化石油气 - 本周商品量下降但到港量增加，供应端存增量利空压制 [4] - 丁烷脱氢装置盈利改善提振下游化工企业开工积极性，多地大幅降温带动燃烧端需求好转 [4] - 最新一周炼厂及港口库容率均上涨，供需边际转弱，今日LPG盘面转弱 [4]

报告行业投资评级 - 豆一：一颗星（白星），代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 豆油：两颗星（绿星），代表预判趋势性下跌，持空，有较明晰下跌趋势且行情正在盘面发酵 [1] - 棕榈油：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星（红星），代表更加明晰的上涨趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星（绿星），代表更加明晰的下跌趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：一颗星（绿星），代表偏空，判断趋势有下跌驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 各农产品期货表现不一，受多种因素影响，需关注不同农产品的供需、政策、天气等情况，部分品种给出了投资策略建议 [2][3][4] 各农产品情况总结 豆一 - 豆一期货主力价格近几日下跌后跌势放缓，呈震荡徘徊，中储粮本周大豆竞价拍卖全部成交，成交均价3900元/吨，美豆近几日调整，短期关注国产大豆现货端和政策端表现 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约M2601跟随美豆震荡偏弱，拉尼娜现象持续或影响巴西、阿根廷大豆产量，国内大豆供应充足、近端压榨利润不佳但亏损幅度缩小，开机率高，豆粕或累库，等待中美经贸协议签订及执行情况，策略上等待回调结束逢低做多 [3] 豆油&棕榈油 - 商品普跌、宏观氛围弱、降息预期下降、原油价格下跌，马来西亚棕榈油供需面差，价格再承压，豆棕价差扩大，豆油强于棕榈油，短期关注棕榈油供需和宏观形势 [4] 菜粕&菜油 - 菜系期价止跌反弹，菜粕近强远弱，菜油表现独秀，菜油双向竞价交易成交，菜粕与菜油进口多元化进展快但进口量下滑，关注菜籽进口变数，国内菜系策略偏空，关注外盘政策与经贸关系 [6] 玉米 - 大连玉米期货主力合约C2601上涨，东北玉米价格下降，农户惜售，市场担忧供应和运力，中下游库存低，前期二次探底或演化为宽幅震荡，等待中美贸易协议，关注东北新粮售粮进度，01合约先观望 [7] 生猪 - 生猪期货延续弱势，近月合约创新低，现货小幅下调，期货交易后期供应压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货震荡下行，回吐昨日涨幅，现货大部稳定局地下跌，短期波动放大，中期关注交易逻辑，空单谨慎持有 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 市场概览 - 10月俄罗斯发运量779.16万桶，环比减少20.81%；中东地区发运量4277.18万桶，环比增加0.8%；美国装船量309.74万桶，环比减少44.08%；发运总量较上月减少415.0万桶，环比下降7.18% [3] - 各大区中总到港量最高的地区为东北亚，到港量为2823.71万桶 [3] - 上月中国石脑油到港量为1043.65万桶，环比增加248.58万桶，其中来自中东地区的进口占比最高，为47.29%，其次为地中海和北非以及南亚 [3] - 上月来自东北亚和南亚的货源量有所减少，来自中东、俄罗斯、地中海和北非的进口量均有所增加 [3] 数据统计 |区域|2025年8月（万桶）|2025年9月（万桶）|2025年10月（万桶）|1 - 10月累计值（万桶）|1 - 10月累计同比| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |俄罗斯发运|1160.92|983.93|779.16|10667.78|-25.00%| |中东发运|4547.91|4243.27|4277.18|43582.88|-5.05%| |美国发运|565.14|553.88|309.74|4782.21|-33.00%| |东北亚 - 中国|142.26|166.4|112.84|1328.15|-7.00%| |中东 - 中国|550.48|348.72|493.49|4509.83|17.93%| |俄罗斯 - 中国|305.58|64.1|114.68|1287.76|-37.53%| |南亚 - 中国|243.23|159.4|132.65|1577.23|283.08%| [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，认为原油行情震荡偏弱，贵金属高位震荡，铜、铝等有色金属走势各异，集运指数欧线不同合约表现有别，燃料油高低硫走势分化等，各行业受供需、地缘、政策等多因素影响 [1][2][20][21] 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价回落，因俄乌和平计划草案使地缘风险溢价受压制，供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，反弹空间受限，行情震荡偏弱 [1] - 燃料油&低硫燃料油：低硫走势强于高硫，低硫受供应端支撑，关注12月底尼日利亚炼厂检修；高硫中期供应趋于宽松，当前走势或延续 [21] - 沥青：11月稀释沥青贴水降，成本支撑弱，出货量低，库存去化慢，需求季节性走弱，中长期基本面利空 [22] - 液化石油气：12月进口成本预期提升，下游化工开工和燃烧需求好转，供需收紧，价格震荡偏强 [23] - 尿素：期货盘面窄幅震荡，印度招标有结果，农业需求弱，工业复合肥开工回升，企业去库，关注开标影响 [24] - 甲醇：主力合约低位震荡，海外装置开工高，港口库存减，需求端弱势，行情延续弱势 [25] - 纯苯：美韩芳烃价差变化，甲苯歧化装置或减产，下游苯乙烯出口提振，价格反弹，中期偏空 [26] - 苯乙烯：纯苯成本提振，供应端减量，需求端出口成交消息提振市场 [27] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯库存低支撑价格，但聚丙烯成本承压，聚乙烯成本支撑弱，供需矛盾大，价格偏弱 [28] - PVC&烧碱：PVC成本支撑弱，出口有改善但拉动有限，供高需弱；烧碱下行，需求不足，关注利润变化 [29] - PX&PTA：油价反弹，PX震荡，PTA效益差装置检修增加，终端需求转弱，PX供需矛盾不明显 [30] - 乙二醇：周产量微增，港口库存大增，供应压力大，需求转弱，延续偏空思路 [31] - 短纤&瓶片：短纤负荷高但需求转弱，加工差承压；瓶片需求淡，产能过剩，成本驱动为主 [32] 金属 - 贵金属：隔夜震荡，就业数据有好有坏，美联储官员表态分歧，12月维持利率不变可能性高，美股回调，关注技术面突破 [2] - 铜：隔夜伦铜走低，美元走强和需求弱施压，社库增加，空单背靠8.7万持有 [3] - 铝：隔夜沪铝窄幅波动，美联储降息前景存疑，铝市基本面一般，库存反馈不佳，关注布林线中轨支撑 [4] - 铸造铝合金：现货报价维持，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高，与AL价差或收窄 [5] - 氧化铝：运行产能高，库存和仓单上升，供应过剩，采暖季无扰动，弱势运行 [6] - 锌：北方环保影响解除，社库下降，LME库存增加，内外库存结构修复，进口亏损收窄，沪锌有望站稳60日均线，区间震荡 [7] - 铅：铅价回调，下游拿货积极，社库下降，LME库存高，外盘承压，沪铝反弹动能不足 [8] - 镍及不锈钢：隔夜沪镍阴跌，市场交投平淡，宏观风险积聚，库存增加，镍价弱势运行 [9] - 锡：隔夜伦锡震荡，马来西亚矿区环保整顿影响有限，国内进口好转，缅矿复供信号不强，中长线空单背靠29.5万持有 [10] - 碳酸锂：整数关口争夺，交投活跃，下游生产积极，库存去化，期价走强，逢低买入 [11] - 多晶硅：期货跟随工业硅回落，现货价格窄幅波动，光伏需求弱，行业减产但供需改善有限，价格震荡 [12] - 工业硅：期货减仓回落，现货价格上调，有机硅拟联合减排，短期回调，有望提振价格 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价反弹，螺纹表需和产量回升，库存下降；热卷需求和产量回暖，库存下降，关注环保限产 [14] - 铁矿：盘面震荡，供应发运强，到港量回落，港口累库；需求端钢材表需反弹，铁水减产，走势震荡 [15] - 焦炭：日内价格下行，焦化利润一般，日产下降，库存减少，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：日内价格下行，煤矿保供预期抬升，库存增加，价格或偏弱震荡 [17] - 锰硅：日内价格下行，煤矿保供预期增加，铁水产量反弹，产量下降，库存累增 [18] - 硅铁：日内价格下行，煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，库存去化 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货跟随美豆震荡，美国大豆种植面积或增，关注拉尼娜影响，国内供应足、榨利待修复，等待做多机会 [36] - 豆油&棕榈油：CBOT大豆下跌，关注美国生物柴油政策，棕榈油单边走势或阶段性见底 [37] - 菜籽&菜油：10月进口下滑，美生物燃料政策或变，菜系期价短期承压，策略偏空 [38] - 豆一：期货主力价格回落调整，中储粮拍卖成交，关注现货和政策表现 [39] - 玉米：期货震荡，东北新粮增量小，农户惜售，北港库存增加，山东上量略减，关注贸易协议和售粮进度 [40] - 生猪：期货增仓，近月合约创新低，现货南强北弱，预计明年上半年猪价或二次探底 [41] - 鸡蛋：期货强反弹，近月领涨，资金增仓，关注期价下跌是否结束 [42] - 棉花：美棉回落，国内新疆收购基本结束，纺企需求一般，郑棉短期区间震荡 [43] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国内关注新榨季估产 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格偏强，库存同比下降，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，需求有支撑，低库存支撑价格，观望 [45] - 纸浆：期货下跌，港口库存累库，供给宽松，需求弱，基差收敛后价格下跌，观望 [46] 金融 - 股指：A股高开低走，期指主力合约全线收跌，外盘欧美股市分化，市场加大对美联储降息押注，A股呈现结构性防御特征，观望 [47] - 国债：期货收盘全线下跌，利率债收益率变动小，海外日本或介入债市，国内LPR报价持稳，关注风险偏好变化 [48] 运输 - 集运指数（欧线）：12月初运价有望企稳，12月下旬中枢不宜过度悲观，02合约或小幅贴水，远月合约低位震荡，逢高布局空单 [20]

报告行业投资评级 - 原油操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 油价周期性拐点未现，因地缘因素反弹空间受限，行情震荡偏弱 [2] - 低硫燃料油走势强于高硫，低硫基本面获支撑，高硫中期供应趋于宽松 [2] - 沥青成本支撑走弱，需求季节性走弱，中长期基本面利空 [3] - 液化石油气供需边际收紧，震荡偏强 [4] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC01合约跌1.94% [2] - 美国推动俄乌协议及制裁影响地缘风险溢价，美国上周EIA商业原油库存超预期下降342.6万桶 [2] - 供给端收缩引发的油价周期性拐点未现，油价反弹空间受限，行情震荡偏弱 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 低硫强于高硫走势延续，低硫受供应端多重因素支撑，国内出口配额调整缓解年末供应压力 [2] - 需关注12月底尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置检修带来的供应回升 [2] - 高硫市场地缘端多空交织，后续出口不确定，中期供应趋于宽松，走势或延续偏弱 [2] 沥青 - 11月稀释沥青贴水降至 -11美元/桶，成本支撑走弱 [3] - 11月以来周度出货量环比走低，处于近四年同期低位，商业库存去化放缓，社会库存同比幅度扩大 [3] - “十四五”收官之年赶工需求预期证伪，后续需求季节性走弱，年末需求不及去年同期 [3] 液化石油气 - 12月国际液化气进口成本价格预期提升 [4] - 丁烷脱氢装置盈利改善及多地降温带动需求好转，炼厂及港口库容率下降 [4] - 供需边际收紧，LPG震荡偏强 [4]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |豆一|★★★| |豆粕|★★★| |豆油|★★☆| |棕榈油|★★★| |菜粕|★☆☆| |菜油|★☆☆| |玉米|★☆☆| |生猪|★★★| |鸡蛋|★★★|[1] 报告的核心观点 报告对农产品各品种进行分析，豆一进入调整，关注现货和政策；豆油和棕榈油受政策影响，棕榈油或阶段性见底；大豆和豆粕关注拉尼娜及经贸协议；菜粕和菜油维持偏空思路；玉米期货或回调偏弱；生猪预计二次探底；鸡蛋关注期价下跌是否结束[2][3][5][6][7][8][9]。 各品种总结 豆一 - 期货主力价格从高位回落并减仓，进入调整状态 [2] - 本周中储粮竞价拍卖大豆全部成交，均价3900元/吨 [2] - 国产与进口大豆价差缩小，进口大豆短期震荡偏强，关注现货和政策端表现 [2] 豆油&棕榈油 - 特朗普政府考虑推迟削减进口生物燃料激励措施提议，利于植物油价差缩小 [3] - 美国柴油供需偏紧，对植物油有边际溢出效应 [3] - 国际豆油和豆棕价差走强，棕榈油跟随，预计单边走势阶段性见底概率大，关注政策落地 [3] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约跟随美豆，尾盘跌幅收窄，豆粕现货走弱 [5] - 预计2026年美国大豆种植面积增加4%，关注拉尼娜对南美产量影响 [5] - 国内大豆供应充足、压榨利润不佳，等待经贸协议，关注企稳后做多机会 [5] 菜粕&菜油 - 国内菜系期货延续下行，跌幅放缓 [6] - 10月菜籽和菜油进口同比下滑，因生物燃料政策和澳籽到港预期，菜系期价短期承压 [6] - 国内菜系策略维持偏空思路 [6] 玉米 - 大连玉米期货震荡偏弱，东北新粮增量减小，农户惜售，北港库存新起、走货放缓 [7] - 山东现货上量略减，价格平稳，中下游库存低，深加工企业收购价上涨 [7] - 等待中美贸易协议，关注东北新粮售粮进度，01合约或继续回调偏弱运行 [7] 生猪 - 期货整体增仓，近月合约创新低，现货南强北弱，出栏均价上调 [8] - 中长期猪周期底部多为双底，预计明年上半年猪价二次探底 [8] 鸡蛋 - 期货强反弹，近月领涨，资金增仓，总成交量增加，现货报价稳定 [9] - 关注前期期价下跌是否结束，前期空单可减仓 [9]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星,代表更加明晰的多趋势,且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属震荡盘中波动剧烈,高位震荡等待新驱动以及技术面的方向性指引 [1] - 美联储10月会议纪要显示官员们存在严重分歧,市场预期12月降息概率降至40%以下 [1] - 市场等待今晚补发的9月非农就业数据继续权衡经济和货币政策前景,但10月数据不会发布,11月数据推迟,12月美联储会议决议仍面临缺少数据支持的困境 [1] 其他要点 - 据悉美俄双方秘密拟定28点和谈框架,要求乌克兰割地、裁军及限制武器,白宫官员预计俄乌将于11月底前达成框架协议,据报乌克兰反对该协议 [2] - 美国当局取消10月非农就业报告,11月报告改期至12月16日公布,即美联储在12月议息时将缺乏最新的非农数据参考 [2] - 米兰表示未来"有可能"再次缩减其资产负债表 [2] - 特朗普对财长的玩笑影射鲍威尔 [2] - 美联储10月会议纪要显示官员们存在严重分歧,10月降息行动中,有数人反对降息,还有一些人倾向于降息但也接受维持利率不变,数人认为应该在12月继续降息,许多人认为应按兵不动 [2]

报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、苹果、20号胶的操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会；木材、天然橡胶、丁二烯橡胶的操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各品种市场情况不同，多数品种当前以观望为主，部分品种需关注后续生产、销售、出口等数据及跨品种套利机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 棉花&棉纱 - 郑棉小幅下跌，现货主流基差暂稳，新棉上市叠加需求一般使价格承压，但现货总体持稳，预计郑棉区间震荡 [2] - 截至11月13号，全国累积加工皮棉390.7万吨，同比增加67万吨，较四年均值增加134.2万吨 [2] - 纯棉纱市场成交偏弱、纺企新增订单少、开机下降，织厂刚需采购，高支纱价格坚挺成交偏好 [2] - 美国农业部11月报告偏空，美棉25/26年度产量大幅上调19.4万吨至307.3万吨，关注后续美棉出口数据，操作暂时观望 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，巴西食糖产量维持高位，北半球印度和泰国开榨，预计食糖产量同比增加，关注后续生产情况 [3] - 国内郑糖弱势运行，10月糖浆进口量同比下降但食糖进口多，供给有压力 [3] - 市场交易重心转向下榨季估产，广西降雨好，25/26榨季食糖产量预期较好，预计糖价维持弱势 [3] 苹果 - 期价震荡，现货库内苹果零星成交、中小果为主、价格小幅上行 [4] - 截至11月20日，新季度全国冷库苹果库存733万吨，同比下降12.73% [4] - 市场交易逻辑转向销售预期，苹果质量差但收购价高、惜售情绪高或影响去库速度，关注去库情况，多空分歧增加 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货小跌，合成橡胶现货小涨，外盘丁二烯港口价格稳定，泰国原料市场价格上涨 [6] - 全球天然橡胶供应高产期，中国云南产区渐入停割期；国内丁二烯橡胶装置开工率上升，上游丁二烯装置开工率大幅回升 [6] - 上周国内全钢胎开工率小降，半钢胎开工率微增，山东轮胎企业产成品库存增加 [6] - 青岛地区天然橡胶总库存增至45.26万吨，中国顺丁橡胶社会库存增至1.59万吨，上游中国丁二烯港口库存回升至3.98万吨 [6] - 需求缓慢走弱，天胶供应趋降，合成胶供应增，现货库存增加，成本支撑稳定，市场情绪谨慎，策略观望，关注NR&BR等跨品种套利机会 [6] 纸浆 - 纸浆期货继续下跌，针叶浆月亮现货报价5400元/吨，江浙沪俄针报价5350元/吨，阔叶浆金鱼报价4400元/吨 [7] - 截至11月20日，中国纸浆主流港口样本库存量217.3万吨，较上期累库6.3万吨，环比上涨3.0%，连续两周大幅累库 [7] - 国内港口库存增加，供给宽松，需求偏弱，下游采购积极性不高，基差收敛后价格连续下跌，操作暂时观望 [7] 原木 - 期价震荡，现货太仓港报价下调10元，11月新西兰辐射松报价上调，国内现货价格弱势，贸易商进口意愿下降 [8] - 外盘报价高，国内现货价格弱势难改，贸易商压力增加，预计国内供应量维持低位 [8] - 港口出库量维持在6万方以上，需求对价格有支撑，原本库存总量偏低，库存压力小 [8] - 低库存对价格有支撑，操作暂时观望 [8]

报告行业投资评级 - 丙烯、聚烯烃、塑料、烧碱、PVC评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 乙二醇评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 苯乙烯、瓶片、甲醇、玻璃评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - PTA、短纤、纯碱评级为无星级，未明确体现投资评级 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃市场供需矛盾加大，价格走势受库存、成本、油价等因素影响 [2] - 聚酯市场受油价、装置检修、需求转弱等因素影响，不同产品表现各异 [3] - 纯苯 - 苯乙烯市场价格受芳烃价差、装置停车、出口等因素影响 [5] - 煤化工市场受装置开工、库存、需求等因素影响，行情延续弱势运行 [6] - 氯碱市场受成本、需求、库存等因素影响，价格呈下行趋势 [7] - 纯碱 - 玻璃市场受成本、产能、库存等因素影响，价格继续下行 [8] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 两烯期货主力合约围绕5日均线宽幅整理，丙烯企业库存低位支撑价格，但下游聚丙烯成本承压，国际油价走低或拖累业者心态 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内窄幅波动，聚乙烯成本支撑减弱，供应压力大，需求跟进有限，价格将维持偏弱运行；聚丙烯库存向中间环节转移，下游采购意向欠佳，供需矛盾仍存 [2] 聚酯 - 油价下跌但PX坚挺支撑PTA价格，PTA效益差装置检修增加，终端织造负荷下降，关注海外PX供应变数 [3] - 己二醇周产量环比微增，港口库存大幅增长，供应增长压力大，中期需求转弱，延续偏空思路 [3] - 短纤无新投压力，负荷高位运行，但需求有转弱预期，加工差承压；瓶片需求转淡，周度降负累库，产能过剩是长线压力 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 美韩芳烃价差走廓，甲苯歧化效益下滑，下游苯乙烯出口增加，纯苯价格强势反弹，但对美出口持续性有待观察 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内收涨，纯苯给予成本支撑，供应端计划外减量，需求端出口成交消息提振市场情绪 [5] 煤化工 - 甲醇主力合约维持低位震荡，海外装置开工偏高，港口库存预计维持高位，需求端大概率维持弱势，短期行情延续弱势运行 [6] - 尿素期货盘面窄幅震荡，秋季肥收尾农业需求走弱，但工业复合肥开工回升，生产企业持续去库，关注印度开标影响 [6] 氯碱 - PVC继续下行，成本支撑减弱，印度方向出口走好但对整体需求拉动有限，企业检修行业库存小幅下滑 [7] - 烧碱下行趋势，液氯表现尚可，成本支撑不足，下游采购价格下调，库存同比压力大，氧化铝后续或有减产可能 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱继续下行，成本端下移，行业库存环比回落，产量环比下滑，光伏和浮法玻璃产能波动不大，关注成本端驱动 [8] - 玻璃继续下行，中游库存高压，负反馈仍在，利润收窄产能小幅下行，加工订单环比改善但同比不足，预计下方空间有限 [8]