报告行业投资评级 - 棉花、纸浆、白糖、苹果、木材、20号胶、天然橡胶、丁二烯橡胶均为白星，代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各软商品期货近期大多缺乏明确投资机会，操作上均建议暂时观望 [2][3][4] 各品种情况总结 棉花&棉纱 - 郑棉今日有所上涨，近几日棉花现货成交偏好，低基差现货减少 [2] - 截至12月底全国棉花商业库存为578.47万吨，环比增110.11万吨，同比增9.96万吨；截至1月8号，累计加工皮棉696.9万吨，同比增63.3万吨，较过去四年均值增132.3万吨 [2] - 新疆种植面积减少政策落实，减少数据低于此前市场预期；纺企对原料需求有韧性，成品库存不高，但下游订单需求一般，近期郑棉或延续调整 [2] 白糖 - 隔夜美糖震荡，市场关注北半球产量预期差，25/26榨季印度生产进度快、产糖量同比大增，泰国生产进度慢、产糖量不及预期 [3] - 郑糖震荡，12月广西产销双减，单月产糖180.8万吨，同比减43.1万吨；销糖79.54万吨，同比减55.18万吨；工业库存105.71万吨，同比减6.21万吨，产销数据相对偏多 [3] - 25/26榨季广西增产预期强，但生产进度偏慢，若后期产量无法增加，期货价格将向上修复 [3] 苹果 - 期价继续上行，甘肃客商采购积极性高、成交好，陕西主流价格持稳，春节备货开启，客商以包装自有货源发市场为主，果农货采购少 [4] - 截至1月8日，全国冷库苹果库存为673.37万吨，同比降9.03%；全国冷库苹果去库量为28.73万吨，同比增10.37% [4] - 市场交易逻辑转向需求，今年苹果质量差但收购价高，贸易商和果农惜售情绪强，可能影响去库速度 [4] 20号胶&天然橡胶&合成橡胶 - 今日天然橡胶RU、20号胶NR期货价格和丁二烯橡胶BR期货价格均下跌，国内天然橡胶现货价格稳定，合成橡胶现货价格稳中有涨，外盘丁二烯港口价格稳定 [6] - 全球天然橡胶供应进入减产期，中国云南产区全面停割，海南产区即将全面停割，越南产区随后逐渐停割；上周国内丁二烯橡胶装置开工率上升，部分装置继续停车检修，上游丁二烯装置开工率继续上升 [6] - 上周国内轮胎开工率继续回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎下降而半钢胎继续上升 [6] - 本周青岛地区天然橡胶总库存增至56.82万吨，上周中国顺丁橡胶社会库存增至1.51万吨，上游中国丁二烯港口库存降至4.13万吨 [6] - 需求缓慢恢复，天胶供应下降，合成供应增加，橡胶库存增加，成本支撑稳定，市场情绪走弱 [6] 纸浆 - 今天纸浆期货总体持稳，受限于下游需求偏弱，短期上涨高度或受限 [7] - 针叶浆月亮现货报价5500元/吨，江浙沪俄针报价5350元/吨；阔叶浆金鱼报价4750元/吨 [7] - 截至2026年1月8日，中国纸浆主流港口样本库存量为200.7万吨，较上期累库1.0万吨，环比涨0.5%，库存连续两周累库 [7] - 针阔价差不断缩窄，外盘针叶浆和阔叶浆报价均有所上调，纸厂对纸浆采购以刚需为主，原纸价格跟涨相对乏力 [7] 原木 - 期价震荡，现货主流报价持稳，外盘报价下调，国内现货价格维持弱势，短期内到港量将减少 [8] - 截至1月9日，全国13个港口原木日均出库量为5.75万方，周环比增1.77%，进入淡季后需求有所下降，但周比依然较高 [8] - 截至1月9日，全国港口原木总库存为269万方，环比增0.75%，全国原木库存总量偏低，库存压力相对较小 [8] - 低库存对价格存在一定支撑 [8]

报告行业投资评级 - 原油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 低硫燃料油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] - 沥青：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [2] 报告的核心观点 - 2026年1月全球原油市场面临较大累库压力，若美国对委内瑞拉制裁放松，其石油产量及出口可能增加，特朗普称将对伊朗采取打击行动，地缘风险推动油价回升，但短期上涨空间有限，油价主基调为供需宽松主导的中枢下行趋势 [4] - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键扰动因素，高硫市场关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应前景，若断供或贸易流转向，国内炼厂可能增加燃料油作为替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或提供支撑，同时需关注美国对俄罗斯、伊朗等产油国的政策动向；低硫方面，阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，丹格特炼厂二次装置检修开启且低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面延续偏弱格局 [5] - 我国进口委内原油1月到港量充足，但12月发往中国船只少，预计2月及之后对国内炼厂原料供应冲击更大，若马瑞原油供应持续收紧，地炼可能转向高价的伊朗重质原油或加拿大原油作为替代，目前盘面已计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升后转为震荡走势，需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [6] 根据相关目录分别总结 原油 - 2026年1月全球原油市场累库压力大，美国若放松对委内瑞拉制裁，其石油产量及出口或增加 [4] - 特朗普宣称对伊朗采取打击行动，美国建议公民离开伊朗或就地避难，地缘风险推动油价回升，但短期上涨空间有限 [4] - 油价主基调是供需宽松主导的中枢下行趋势 [4] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，地缘局势紧张是关键扰动因素 [5] - 高硫市场关注美国对委内瑞拉军事行动后的重质原油供应前景，若断供或贸易流转向，国内炼厂可能增加燃料油作为替代原料，库存消耗或于3月下旬显现，2月中旬春节后进料需求或提供支撑 [5] - 需关注美国对俄罗斯、伊朗等产油国的政策动向，制裁措施可能影响高硫资源产地的原料及燃料油供应 [5] - 低硫方面，阿祖尔炼厂CDU装置已全部恢复运营，后续低硫供应规模预计逐步提升 [5] - 丹格特炼厂二次装置检修开启，低硫出口招标已启动，海外供应回升使基本面延续偏弱格局 [5] 沥青 - 我国进口委内原油1月到港量充足，12月发往中国船只少，预计2月及之后对国内炼厂原料供应冲击更大 [6] - 若马瑞原油供应持续收紧，地炼可能转向高价的伊朗重质原油或加拿大原油作为替代 [6] - 目前盘面已计价委油发运至中国预期收紧导致成本提升后转为震荡走势，需密切关注委内瑞拉原油到港情况 [6]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |硅锰|★★☆| |硅铁|★★☆|[1] 报告的核心观点 - 钢材市场区间震荡格局或延续，需关注市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计短期震荡为主，需警惕高位波动加剧的风险 [3] - 焦炭和焦煤价格大概率偏强震荡为主 [4][6] - 硅锰和硅铁建议回调买入为主 [7][8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 盘面震荡为主，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位 [2] - 市场心态谨慎，盘面反弹动能不足但下方有支撑 [2] 铁矿 - 盘面震荡，供应端全球发运环比季节性回落、同比偏强，国内到港量增加，港口库存累增 [3] - 需求端终端需求弱，高炉复产但铁水难明显复产，钢厂进口矿库存增加，冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复，基本面宽松，预计短期震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1520车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善，成交价格抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] - 盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，受政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 1月美豆和玉米供需报告均利空 报告公布后美豆价格快速回落 美玉米季度库存数据也利空 [1][16][18] 分组1：美豆供需情况 - 24/25年度美豆平衡表残值从32下调至23百万蒲 期末库存从3.16上调至3.25亿蒲 [2] - 25/26年度美豆种植和收获面积各上调10万英亩 单产维持53 总产量从42.53亿蒲上调至42.62亿蒲 [2] - 25/26年度美豆压榨从25.55上调至25.7亿蒲 出口从16.35降至15.75亿蒲 期末库存从2.9上调至3.5亿蒲 [2] - 截至12月1日美豆季度库存32.9亿蒲 同比增加6% [4] 分组2：全球大豆供需情况 - 25/26年度巴西大豆产量上调300万吨至1.78亿吨 压榨、国内总需求、出口和期末库存均增加 [3] - 25/26年度阿根廷大豆产量维持4850万吨不变 同比减少261万吨 巴拉圭维持1100万吨不变 同比增加80万吨 [3] - 预计南美三大主产国大豆产量年度同比增加469万吨 中国25/26年度进口及压榨维持1.12亿吨及1.08亿吨不变 [3] - 25/26年度全球大豆期末库存从1.2237亿吨上调至1.2441亿吨 [3] 分组3：美玉米供需情况 - 24/25年度美玉米供应端不变 总需求下调20百万蒲 期末库存从15.32亿蒲上调至15.51亿蒲 [16] - 25/26年度美玉米种植面积上调10万英亩 收获面积上调130万英亩 单产上调0.5 总产量从167.52亿蒲上调至170.21亿蒲 [16] - 25/26年度美玉米需求端饲用&残值上调100百万蒲 食品&种用&工业需求下调10百万蒲 期末库存从20.29亿蒲上调至22.27亿蒲 [16] - 截至12月1日美玉米季度库存132.82亿蒲 去年同期120.75亿蒲 [18] 分组4：全球玉米供需情况 - 25/26年度巴西玉米期初库存上调150万吨 产量维持1.31亿吨不变 期末库存相应上调150万吨 [17] - 25/26年度阿根廷玉米期初库存上调30万吨 产量维持5300万吨不变 国内饲用需求上调30万吨 期末库存不变 [18] - 25/26年度俄罗斯、南非、乌克兰玉米产量均维持上月预估不变 全球玉米期末库存从2.7915亿吨上调至2.9091亿吨 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年开年沪锡2602主力合约增仓涨停价格达37.6万创近年高点，价格上涨源于供应扰动题材爆发和智算半导体投资题材溢价，强量价下建议警惕锡市价格顶部风险 [2] - 2026年是锡精矿供应由紧转松一年，二季度供应变化或驱动市场再平衡，矿供应增速可能超需求增速，跨年时段锡价冲涨或形成2026年交易顶部区间 [7] - 沪锡加权价量接近上市记录，期权市场沪锡VIX创新高，价格与淡季供需背离，多头强趋势下空配风险高，建议关注虚值卖出看涨期权短线交易，行权则以远月换月为主，伦锡预计冲击4.8 - 5万美元高位，对应沪锡主力38 - 39.6万 [8] 根据相关目录分别进行总结 长期锡消费结构依托电子焊料高需求增速 - 沪锡涨至30 - 35万高价，相关协会倡议书反映原材料价格上涨对焊料企业负面压力，2025年全球电子焊料用锡占比34%，光伏焊料占比12%，工业焊料占比7% [2] - 多配资金看好锡在智算芯片和新能源汽车集成电路需求增长，预计未来五年全球光伏装机年均复合增速下调到5%，集成电路涉锡消费是增量领域，全球锡消费增速有望达近似铜的2%年均复合增速，2010 - 2025年全球锡消费年均复合增速仅0.25%，2020 - 2025年提升至1.1% [3] - 美国消费电子展确定科技发展趋势，去年11月全球半导体销售额达753亿美元，同比增长29.8%、环比增长3.5%，预计2026年全球芯片市场销售额近1万亿美元，2025年开始的全球半导体景气周期或延续至2026年上半年甚至三季度，托底锡消费增速 [3] 高锡价下消费维持刚需，需求转淡将更明显 - 锡市高位加速，资金配置兑现长线消费增量预期，但消费端市场高估智算半导体耗锡增速、低估传统领域耗锡需求萎靡，12月以来高价对国内涉锡需求抑制明显 [4] - 目前已至1月中旬，季节性淡季主导消费，传统消费领域订单平淡、光伏行业一般，12月组件排产收缩，钢联预计1月排产环降12.54%，4月1日取消光伏产品出口退税消息对锡消费拉动为短期脉冲 [4] - 现货端锡价拉涨快，第三方现货报价跟涨、升贴水波动大，部分刚需买盘点价，上周期现货价格在35万一线有韧性，SMM与钢联社库分别下滑1042、1233吨至7478、9309吨，国内社库、LME库存高于去年同期，两市库存合计近1.3万吨，预计1月下半月国内消费转淡，2月中下游提前节假 [5] 放大地缘扰动，上半年供应形势逐渐转折 - 11月以来锡价涨势放大地缘扰动，实际刚果（金）、尼日利亚、南美等地局势对锡矿供应实际影响有限，主要在资金层面发酵 [6] - 2025年锡矿市场供应紧张，2026年缅甸佤邦、印尼、非洲地区预计贡献增量，ITA全球锡精矿增量预期1.8万吨偏保守，实现概率大，考虑佤邦复产等因素，锡矿产量增幅预计2.3 - 2.5万吨，增速至少6%，超过需求增速 [7] - 一季度关注缅甸佤邦复产、印尼锡行业整顿和刚果（金）地缘局势，二季度及下半年矿端增量逐步兑现，国内加工费变动是重要信号 [7] - 预计12月缅甸向中国出口锡精矿金属吨量提高到1500 - 1800吨，去年12月印尼锡锭出口有保障，12月国内精锡产量15895吨，环比增加2.61%、全年累计产出17.44万吨，累计减少1.65%，暂预期1月排产稳定在1.4万吨，国内春节前弱消费影响大，继续跟踪国内社库 [7] 警惕高位价量波动 - 2026年锡精矿供应由紧转松确定性高，二季度供应变化或驱动市场再平衡，矿供应增速可能大幅超需求增速，跨年时段锡价冲涨或成2026年价格顶部区间 [7] - 沪锡加权价量接近上市记录，期权市场沪锡VIX创新高，价格与淡季供需背离，多头强趋势下空配风险高，建议关注虚值卖出看涨期权短线交易，行权以远月换月为主，伦锡预计冲击4.8 - 5万美元高位，对应沪锡主力38 - 39.6万 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国农业部1月份报告中美棉产量下调幅度高于市场预期，全球产量调整幅度较小，全球棉花需求稳中略增，最终期末库存有所下调，报告影响偏多；全球棉花供给或仍偏宽松，但过剩压力有所降低，美棉价格处于低位或带动其小幅反弹，中期需关注北半球的种植情况 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度全球棉花供需情况 - 全球产量下调7.7万吨，印度、美国、土耳其产量分别下调10.8万吨、7.7万吨、4.4万吨，中国产量上调21.8万吨，全球产量仍处相对偏高位置，供给或仍相对宽松 [1] - 全球消费环比上调6.8万吨，中国消费上调10.9万吨至849.1万吨，全球消费总体持稳 [1] - 全球棉花进口环比上调0.5万吨，土耳其进口下调2.1万吨，印度进口上调4.3万吨，其余主要进口国未作调整；全球出口上调0.6万吨，澳大利亚、印度出口分别上调4.4万吨、2.2万吨 [1] - 全球期末库存环比下调32.4万吨，中国、印度、美国、澳洲期末库存分别上调10.9万吨、下调26.1万吨、下调6.6万吨、下调4.3万吨 [2] 美国棉花情况 - 25/26年度美国棉花产量从929磅/英亩下调至856磅/英亩，收获面积从7.37百万英亩上调至7.8百万英亩，播种面积从9.3百万英亩小幅下调至9.28百万英亩，最终产量下调7.7万吨 [1] 各年度全球棉花供需平衡表数据 - 2025/26年度1月相比12月，产量合计下调7.7万吨，消费合计上调6.8万吨，进口合计上调0.5万吨，出口合计上调0.6万吨，期末库存合计下调32.4万吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 商品本周多空占比变化不大 贵金属板块因子强度维持高位 能源板块小幅回升 黑色和农产品板块小幅下降 [3] - 截面偏强的板块是贵金属和有色 截面偏弱的是黑色和农产品 [3] 根据相关目录分别进行总结 各板块情况 - 黄金时序动量小幅回落 仍处于偏强区间 白银的持仓量继续边际上升 [3] - 有色板块短周期动量继续上升 期限结构分化扩大 [3] - 黑色板块时序动量边际小幅回落 螺纹下降而焦煤焦炭上升 [3] - 能化板块短周期动量截面分化扩大 PTA处于截面偏多端 [3] - 农产品方面 短周期动量除玉米以外小幅下降 [3] 策略净值与因子情况 - 上周供给因子走强0.33% 需求因子上行0.05% 库存因子走高0.04% 价差因子走强0.32% 合成因子上行0.30% 本周综合信号多头 [5] - 上周供给因子走强1.03% 需求因子上行1.09% 库存因子走弱0.02% 利润因子走低0.21% 合成因子上行0.81% 本周综合信号中性 [15] - 上周价差因子上行0.51% 综合因子走强0.24% 本周综合信号为中性 [13] - 上周需求因子走弱0.04% 合成因子下行0.01% 本周综合信号为空头 [13] 基本面因子情况 - 进口甲醇到港量减少 供给端多头 甲醇制烯烃行业开工率提升 醋酸、甲醛装置产能利用率下降 需求端中性 华南港口库存释放多头信号 库存端多头 山西以及鲁南甲醇市场价格下跌 价差端中性偏空 [5] - 浮法玻璃企业产能利用率环比小幅下降 供给端中性 二线城市商品房成交套数大幅减少 需求端多头强度走弱 转为中性 浮法玻璃企业大幅去库 库存端多头 动力煤以及管道气制浮法玻璃持续亏损 利润端空头 [15] - 来自FMG和淡水河谷的发运量增加 连云港港和日照港到港量上升 供给端信号为空头 港口日均疏港量小幅下滑 钢厂进口烧结矿配比下降 需求端空头反馈增强 信号维持中性 钢厂国产烧结用矿粉库存去库 库存端多头反馈增强 信号整体为多头 铁矿石运价中枢下移 价差端多头反馈减弱 信号为中性 [13] - SMM国产铅精矿价格小幅抬升 供给端信号为空头 LME铅注册仓单累积 库存端多头反馈减弱 信号转为中性 白银现货价上升 LME近远月价差扩大 价差端信号为中性 [13] 收益数据 |类别|上周收益(%)|当月收益(%)| | ---- | ---- | ---- | |某（推测为前文未明确的因子）|0.33|0.38| |需求|0.05|0.48| |库存|0.04|0.43| |价差|0.32|0.32| |大类累加|0.30|0.60|[4] |拼得（推测因子名称有误）|1.03|2.13| |需求|1.09|2.96| |库存|-0.02|0.39| |价差|0.00|0.25| |利润|-0.21|0.14| |大类累加|0.81|2.13|[8] |保障|0.00|0.00| |库存|0.00|-0.68| |价差|0.51|0.83| |大类累加|0.24|0.18|[10] |供给|0.00|0.39| |需求|-0.04|-0.07| |库存|0.00|0.97| |价差|0.00|1.79| |大类累加|-0.01|0.84|[13] 各板块指标数据 |板块|动量时序|动量截面|期限结构|持仓量| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |黑色板块|1.46|0.33|1.1|0.33| |有色板块|0.85|-2.49|0.83|0.92| |能化板块|-0.38|0|1.03|1.46| |农产品板块|-0.6|0.81|1.83|-1.82| |股指板块|0.06|0.78|-0.25|1.37| |贵金属板块|1.01|/|/|0.56|[6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、化工品、农产品、畜牧产品、金融产品等多个行业进行分析，指出各行业受地缘政治、供需关系、政策调整等因素影响，价格走势和投资机会各异，投资者需关注各行业关键因素变化并做好风险防控 [2][3][41] 各行业总结 能源行业 - 原油市场聚焦伊朗地缘局势，虽地缘风险推动油价回升，但短期上涨空间有限，2026年第一季度全球原油供需结构显示库存压力显著，供应过剩限制油价上行 [2] - 燃料油单边走势跟随原油成本端波动，高硫市场或因美国对委内瑞拉军事行动后重质原油供应变化获支撑，低硫供应规模预计逐步提升，基本面维持偏弱 [22] - 沥青期价表现偏弱，裂解价差自高位回落，预计2月及之后国内沥青原料供应受冲击，需关注委内瑞拉原油到港情况 [23] 贵金属行业 - 隔夜国际金银刷新历史新高，全球地缘局势混乱、美联储主席独立性担忧等因素使市场不确定性维持，贵金属整体易涨难跌，今晚关注美国CPI数据 [3] 有色金属行业 - 铜价夜盘走高，金银交投为铜价提供情绪托底，伦铜亚洲库流出，0 - 3月现货升水扩大，国内SMM社库增加，前期期权组合策略仍可持有 [4] - 铝价隔夜一度冲破25000元后回落，关注能否站稳24800元确认突破，基本面有背离，持仓和波动率高，铝厂可考虑卖出保值 [5] - 铸造铝合金被动跟随铝价波动，市场参与度未提升，废铝偏紧，税务调整使部分地区成本面临上调，与沪铝价差季节性表现弱于往年 [6] - 氧化铝运行产能维持在9500万吨附近，平衡持续过剩，现货承压，期货受有色整体情绪带动，3000元处有阻力 [7] - 锌价盘面高位偏强运行，国产矿TC低位，进口矿TC跌势未止，下游消费回暖，SMM锌库存回落，短期看2.35 - 2.45万元/吨区间震荡 [8] - 铅价沪铅市场多头情绪偏重，原生铅炼厂开工平稳，SMM铅社库走高，再生铅成本支撑强，LME铅库存高位，进口窗口打开，短线1.7 - 1.78万元/吨区间震荡，需警惕资金拉涨 [9] - 镍价沪镍整理，市场交投活跃，持仓抬升，不锈钢厂预期排产有增量，上游价格反弹传导，短期政策情绪主导，维持多头思路 [10] - 锡价隔夜沪锡减仓扩大涨势，两市显性库存高，市场给予高溢价，关注换月后供需变动，可尝试虚值卖看涨期权 [11] - 碳酸锂期价强势，出口退税新政引爆市场，需求预期一季度爆发，上游销售策略转变，下游去库快，贸易商有信心，但短期不确定性强 [12] - 工业硅基本面供需双弱，现货价格持稳，盘面震荡，突破9000元/吨可尝试布空 [13] - 多晶硅光伏出口退税取消利好需求，但盘面情绪提振有限，资金流出，现货报价区间下沿下调，交易逻辑转变，市场情绪回落 [14] 黑色金属行业 - 螺纹和热卷夜盘钢价偏弱震荡，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存缓慢去化，钢厂利润修复，铁水短期回升，需求偏弱制约上方空间 [15] - 铁矿隔夜盘面走弱，供应端全球发运环比季节性回落但同比偏强，国内港口库存增加，需求端终端需求偏弱，铁水产量增加，预计短期震荡 [16] - 焦炭日内价格震荡上行，成交价格零星上涨，库存几无变动，下游铁水大概率回升，目前需求淡，钢材利润一般，压价情绪浓，价格大概率偏强震荡 [17] - 焦煤日内价格震荡上行，蒙煤通关量1252吨，炼焦煤矿产量略降，库存增加，下游情况与焦炭类似，价格大概率偏强震荡 [18] - 锰硅日内价格大幅下行，锰矿现货价格受盘面带动抬升，港口库存有结构性问题，需求端铁水产量下降，硅锰产量和库存小幅下降，建议回调买入 [19] - 硅铁日内价格大幅下行，受政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供和电力成本下降有预期，需求端铁水产量反弹，出口需求下降，供应大幅下行，库存小幅下降，建议回调买入 [20] 化工品行业 - 集运指数（欧线）出口退税取消刺激发货方提前出货，情绪转好，但对现货运价传导力度和持续性需观察，节后运价回调或缓和，需求提前释放对二季度及之后货量有压力 [21] - 尿素盘面震荡坚挺，现货价格小幅下调，行业日产回升，下游需求跟进，企业库存增加，短期价格或窄幅松动，春季需求临近下调空间有限 [24] - 甲醇夜盘回落，海外装置开工低，沿海到港减少，港口预期去库，但国内产量高，传统下游进入淡季，企业库存累积，需求端弱化，上涨驱动走弱 [25] - 纯苯夜盘回落，进口充足，江苏港口累库，基本面偏弱，受油价波动影响，中长期去库阻力大 [26] - 苯乙烯隔夜原油上涨，成本端支撑走强，供需紧平衡，港口库存下降，出口向好，价格震荡走强 [27] - 聚丙烯、塑料和丙烯两烯市场供应无明显压力，聚乙烯成本端支撑增强，市场心态好，部分现货紧张；聚丙烯检修装置增多，开工率下滑，下游开工负荷率高位，刚需支撑稳定 [28] - PVC和烧碱PVC夜盘走弱，检修减少，开工回升，下游开工下滑，需求低迷，关注出口退税月差套利机会，2026年有望去产能；烧碱弱势运行，氯行情好，一体化利润尚可，下游氧化铝开工高，行业亏损或减产，液碱累库 [29] - PX和PTA聚酯春节前后检修，PX和PTA需求下滑，油价回升提供反弹驱动，终端走弱，聚酯开工预期下降，短期关注油价，中线PX强预期需下游配合，PTA加工差适度修复 [30] - 乙二醇国内新装置投产，海外装置停车增加，供应内增外降，聚酯降负，港口累库，短期关注油价，二季度供需或改善，长线承压 [31] - 短纤和瓶片短纤企业库存低，但下游订单弱，需求走弱，价格随原料波动，关注下游备货；瓶片需求转淡，盘面随原料波动，春节前装置有检修预期，供需双降，产能过剩是长线压力 [32] - 玻璃弱势运行，三种燃料产线亏损，产能压缩，加工订单低迷，出口退税取消影响有限，供给缩减，供需压力缓解，长期回调可关注低多机会 [33] - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶国际原油上涨，泰国原料市场价格涨多跌少，全球天然橡胶供应进入减产期，国内丁二烯橡胶装置开工率上升，轮胎开工率回落，库存有增有减，需求缓慢恢复，供应有降有增，成本支撑增强，市场情绪改善，策略上RU&NR偏多，BR观望 [34] - 纯碱弱势运行，博源产量提升，湖北新都有量产压力，供给压力大，下游采购情绪不佳，浮法和光伏去产能，光伏出口退税对需求拉动有限，反弹高空，跌至成本附近观望 [35] 农产品行业 - 大豆和豆粕1月美豆单产持平，面积、产量等上涨，美国大豆库存同比增加，预计巴西产量调增，美豆走弱，南美丰产预期成主要交易逻辑，如天气无大变化，豆粕价格底部偏弱震荡 [36] - 豆油和棕榈油美国农业部大豆供需报告利空，巴西大豆产量上调，阿根廷未调整；马来西亚1月MPOB报告显示供需面偏弱，但棕榈油价格上涨，因供需面和政策面博弈，短期关注马来高库存和印尼政策博弈结果，南美天气有不确定性，价格上行动能未消散但受库存和供应预期压制 [37] - 菜粕和菜油美国农业部报告预期菜籽供需宽松，菜系本周因加拿大总理访华承压，若中加关系未改善，菜系期价或触底反弹，维持短期偏弱震荡观点 [38] - 豆一国产大豆现货价格周度上涨，期货主力合约高位减仓，供应端基层粮源偏紧，需求端采购谨慎，关注政策和现货市场表现 [39] - 玉米东北现货稳中偏强，山东深加工企业收购价小幅上涨，整体库存偏低，售粮进度快，余粮质量高，中储粮拍卖成交率和溢价高，美玉米下跌，大连玉米期货短期宽幅震荡 [40] 畜牧产品行业 - 生猪盘面震荡，价格和仔猪价格回升，行业利润修复，能繁母猪去化放缓，1月上旬二育补栏支撑现货，但春节前供应压力大，盘面反弹空间受限，中长期猪价或二次探底，建议03合约反弹后逢高空 [41] - 鸡蛋盘面周一回落，增仓2.5万手，现货价格元旦后走强，鸡苗价格回升，淘汰放缓，26年上半年新开产蛋鸡数量预计低位，蛋鸡存栏持续下降，春节前备货需求推动，预计现货蛋价走强，26年上半年合约建议逢低多配或多近空远 [42] 金融产品行业 - 股指昨日沪指高开高走17连阳，A股成交额创新高，期指各主力合约全线上涨，基差贴水，隔夜外盘欧美股市多数收涨，全球风险资产偏强，大中华区权益资产春季行情发酵，A股大概率震荡偏强，成长与周期风格或阶段性占优 [47] - 国债2026年1月12日国债期货整体收涨，30年幅度最大，债市情绪修复，呈现基差收敛式交易，关注10 - 30Y阶段性牛平行情 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年原油供需宽松压力大，油价中枢和波动区间进一步下移，关注WTI50美元/桶、布伦特55美元/桶底部支撑，布伦特50 - 60美元/桶为关键支撑带 [71] - 未来市场交易侧重需求端，供应端地缘扰动风险可控，供增需弱或持续累库，对价格有压力 [71] 根据相关目录分别进行总结 需求展望 - 2025年全球汽油需求预计达2740万桶/日峰值后下滑，电动车对石油消费替代效应加速，区域汽油需求分化，中国2025年下降，欧洲2027年后无增长基础，美国2025年高位震荡 [10][11][12] - 工业下行周期工业电气化加快，利空柴油消费，美国柴油需求难有增量，中国柴油需求与货运规模线性关系弱化，天然气替代预估2025年约12.75万桶/日 [13][14][21] - 传统燃料（汽柴油）增速下移，化工原料（石脑油、LPG/乙烷）成全球石油需求增长决定性力量 [22][27] 供应展望 - 地缘局势升级，供应稳定性变数大，阶段性扰动成新常态 [46] - 美委冲突难改供应过剩，委内瑞拉产量占比小影响弱，若制裁放松产量出口或增长，但冲突推升沥青原料成本预期 [47][48][49] - 伊朗制裁收紧，出口承压，浮仓库存翻番，“隐藏库存”有潜在过剩压力，地区局势有恶化可能 [51][52][55] - EIA、OPEC、IEA三大机构平衡表显示全球需求、非OPEC + 供应、Call on OPEC +、OPEC + 原油产量、OPEC + NGLs及库存变动等数据情况 [69] 2026年行情&策略展望 - 2026年原油供需宽松，油价中枢和波动区间下移，关注关键支撑位，市场交易侧重需求端，供应端风险可控但供增需弱或累库影响价格 [71]

报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 国债操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 截至1月9日当周，四大期指均上涨，市场有回调压力，但政策预期稳定、资金面有支撑，市场情绪或保持韧性 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.35%，长周期IM长周期因子受影响升幅较大，短周期近期分化收窄，贡献权重下降，持仓量方面风险偏好高位且边际抬升，期债年初资金面宽松，短周期回升，股债跷跷板效应显著，债市对基本面反馈钝化 [1] 各部分总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等部分指标有涨跌变化，期指评分为7分，期债评分为8分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格等指标有涨跌变化，期指评分为8分，期债评分为7分 [3] 流动性 - DR007等指标有涨跌变化，期指评分为9分 [4] 指数估值 - 市盈率PE等指标有涨跌变化，期指评分为11分 [5] 市场情绪 - 融资余额等股指指标和国债到期收益率等债市指标有涨跌变化，股指期债评分为9分，债市期债评分为5分 [6][7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，短周期模型聚焦市场风格等高频数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量合成 [15] 预测信号 - 各主力合约短周期、持仓量、长周期模型及综合信号有对应数值，综合信号强度由3个独立模型信号加权合成，有做多、做空及屏蔽信号规则 [16] 上周情况 - 各主力合约在1月5 - 9日部分日期有对应数值，有净值跟踪数据 [18] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型信号共振，基本面因子采用瞬时远期利率函数，用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分三类，运用趋势回归模型过滤信号，实际操作采用久期中性配比调整10 - 5Y价差 [19] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在1月5 - 9日N - S模型信号和趋势回归模型信号有对应数值 [22]