报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价或将承压，沪锌基本面供强需弱且价格承压，需警惕海外结构性风险，交易策略均为暂时观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 - 10月10 - 16日当周，原生铅企业周度开工率66.64%，环比降1.8个百分点；再生铅企业周度开工率35.1%，环比升1.1个百分点；铅蓄电池企业周度开工率74.97%，环比升13.26个百分点 [1] - 截至2025年6月30日，海口市过渡期内注册登记电动自行车全部到期，号牌及电子行驶证被注销 [1] - 上一交易日SMM1铅锭平均价格跌0.29%，沪铅主力收盘跌0.15%；铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，部分炼厂有检修安排，原生铅开工小幅波动；再生铅前期检修炼厂陆续恢复，供给增量；终端市场暂无起色，旺季效应未体现，经销商消化库存，生产企业以销定产；供给偏紧格局好转，部分需求9月中下旬提前释放，铅锭累库压力大，价格或承压 [1] 锌 - 10月10 - 16日当周，镀锌企业周度开工率58.05%，环比升11.22个百分点；压铸锌合金企业周度开工率54.63%，环比升8.12个百分点；氧化锌企业周度开工率57.13%，环比升1.05个百分点 [1] - 2025年8月秘鲁锌精矿产量14.67万金吨，环比增17.2%，同比增29.2%，1 - 8月总计98.71万金吨，累计同比增16.1% [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价跌0.32%，沪锌主力合约跌0.57%；上海、天津、广东地区锌锭升水均下跌；炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，10月国产TC或仍有降势；炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求暂无显著好转，沪伦比值走差，锌锭出口窗口有望开启；沪锌基本面供强需弱，价格承压，伦锌库存去化，LME 0 - 3 back结构加深，警惕海外结构性风险 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅方面，供给端保持一定增量需求端好转有限，维持过剩格局，对盘面上方形成压制，关注8300 - 8500元/吨支撑位，后续关注产业政策变动及硅企生产动态，交易策略为区间操作 [1] - 多晶硅方面，近期供给端消息使盘面再度上行，但下游原料库存高位，短期难集中补库，现货抬涨压力大，对盘面上方空间有压制，后续关注产业政策落地及宏观情绪演变，供给端改革政策落地前可逢回调轻仓试多 [1] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - 工业硅期现价格：期货主力合约收盘价较前一天下跌2.03%至8430元/吨，不通氧553（华东）平均价格较前日持平至9300元/吨，421（华东）工业硅平均价格较前日持平至9700元/吨 [1] - 多晶硅期现价格：期货主力合约收盘价较前一天下跌0.45%至52340元/吨，N型致密料较前一天持平至51.25元/千克，N型复投料价格较前一天上涨0.09%至52.80元/千克，N型混包料价格较前一天持平至50.25元/千克，N型颗粒硅价格较前一天持平至50.5元/千克 [1] - 其他产品价格：硅片、电池片、组件、有机硅等产品价格较前一天大多持平 [1] 库存情况 - 10月16日工业硅主要地区社会库存共计56.2万吨，较上周增加1.7万吨，其中社会普通仓库12万吨较节前环比持平，社会交割仓库44.2万吨较上周增加1.7万吨 [1] 行业资讯 - 2025年上半年印度光伏制造业显著增长，组件产能新增44.2GW，电池产能新增7.5GW，截至目前纳入印度政府批准型号与制造商清单（ALMM）I、II列表的组件与电池总产能分别达到109.5GW和17.9GW [1] 基本面情况 - 工业硅：进入十月西南产区逐渐回归枯水期高成本期，部分硅企月底或下月陆续减停产，若北方硅企无大面积复产供给端将收紧；需求端多晶硅企业预计10月有产量增量，有机硅企业维持节前开工水平，硅铝合金企业按需采买，下游整体低位囤货意愿有限 [1] - 多晶硅：供给端硅料企业维持减产态势，部分硅料厂或有新增产能投放，预计10月产量仍有小幅提升；需求端国庆期间市场成交清淡，新增成交少，下游对高价资源抵触情绪重，等待10月行业会议召开 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前油价或有一定超跌 WTI 原油在 55 美元/桶附近存在支撑 建议等待风险偏好改善后的反弹修复机会 [4][67] - 节后至今油价弱势受贸易冲突升级预期致避险情绪上升 及特朗普推动减少对俄油采购 美俄元首可能会晤推动地缘溢价回落两方面影响 [4][67] - 虽当前中美贸易冲突短期有升级预期 但回到 4 月份极端关税情形概率小 且市场对供应过剩有预期 俄乌局势难短期解决 [4][67] 各目录总结 行情回顾 - 本周油价受贸易冲突及地缘缓和预期影响再度走低 国内 SC 跌破年内低点 外盘油价试探 4 月份低点 截至 10 月 16 日 WTI 原油期货活跃合约报收 56.95 美元/桶 Brent 原油报收 61.02 美元/桶 SC 原油期货活跃合约收 443.8 元/桶 [4][9][67] - 月间价差震荡走低 [10] - 截至 10 月 7 日当周 Brent 基金净多持仓为 141,656 手 环比 -60,824 手 柴油净多持仓 -34,281 手 [15] 原油供给 - OPEC+增产开始加快 9 月份 OPEC+原油产量环比 +63 万桶 其中 OPEC 原油产量环比 +52.4 万桶/日 主要增量来自沙特及俄罗斯 10 月 5 日会议选择温和增产 13.7 万桶/日 后续实际增产速度或取决于市场稳定情况及油价表现 [17] - 美国原油日产高位震荡 增产能力有限 因前期低油价及未来需求不确定性限制生产商扩大开采规模意愿 机构下修美国页岩油增产预期 WTI 原油价格在 55 - 65 美元/桶区间时难见页岩油产量明显增长 55 美元/桶以下时产量或小幅回落 [26][28] 原油需求 - 美国汽油需求表现较差 截至 10 月 10 日当周 美汽油需求量为 845.5 万桶/日 环比 -46.4 万桶/日 同比 -16.5 万桶/日 炼厂开工率大幅下滑 或因季节性检修叠加部分意外检修 后续或企稳回升 [30][42] - 中国需求好于预期 6 - 8 月原油加工量同比增长 成品油月度产量同步走高 主要因主营炼厂 6 月以来开工大幅提升 地方炼厂开工意愿相对较低 [46] 原油库存 - 美国原油延续累库 整体库存压力不大 截至 10 月 10 日当周 美国原油库存（除 SPR）为 42,378.5 万桶 环比 +352.4 万桶 同比 +323.5 万桶 当周 SPR 库存为 40,774.5 万桶 环比 +76 万桶 库欣地区周度原油库存为 2,200 万桶 环比 -70 万桶 汽油小幅累库 馏分油去库 [52][54][57] - OECD 过剩压力逐步加大 2025 年 9 月全球原油月度供给为 10,849 万桶/日 需求为 10,461 万桶/日 供需差为 388 万桶/日 OECD 9 月末库存为 2,878 百万桶 环比 +39 百万桶 [63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周焦煤价格震荡偏强，主要驱动是口岸市场可售资源偏紧，蒙方生产导致主焦煤紧缺，后期主要关注查干哈达库存情况，内矿节后复产，产量有所恢复，但库存水平仍相对偏低，供需面相对积极，价格稳中回升；考虑到焦化利润收缩至较低水平，短线反弹高度或受限，但整体走势在黑色系品种中或表现相对偏强，近期存在政策预期扰动，谨慎参与 [5][6] - 本周焦炭产量环比下降，铁水产量高位小幅回落，但绝对水平仍处于高位，供需表现相对平稳，今日焦炭第二轮提涨，下周一落地执行，从估值来看，提涨后吨钢利润进一步收缩，多数地区点对点处于亏损状态，焦企利润将有所恢复，目前驱动不足，预计延续震荡运行 [40][41] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 - **价格**：本周焦煤现货价格偏中有升，截至10月16日，蒙5仓单1197元/吨（+34），山西安泽主焦仓单1304元/吨，进口加拿大鹿景仓单价格1125元/吨（+16）；期货主力合约价格震荡反弹，环比上一交易周反弹1.55%，JM1 - 5价差 - 82.5（+15.5）元/吨 [5] - **基本面**：供应端仍有煤矿因井下或自身其他原因供应受限，整体供应未恢复至前期高位，钢联数据显示，本期炼焦煤（523家）开工率87.33%，环比回升5.44个百分点，日均精煤产量77.9万吨，环比回升2.67万吨；需求方面，铁水产量虽有回落，但绝对水平仍处高位，且部分低库存焦企适当补库，原料需求支撑较强，叠加煤矿库存延续低位，市场情绪趋于乐观，钢联523口径精煤库存205.41万吨，环比回升9.55万吨；进口海运煤方面，印度终端刚需支撑仍存，澳煤价格整体偏稳，昨日澳洲主流矿山成交准一线主焦Goonyella贡耶拉远期价格为FOB190美金，周环比下跌1美金，折合国内港口库提价约为1697元/吨，与国内产地煤价相比，澳煤仍有一定进口利润 [5] 焦炭 - **价格**：截至10月16日，CCI日照准一级冶金焦报1430元/吨（ - 20），日照港准一级焦仓单1597元/吨（+21）；期货主力合约价格震荡运行，环比上一交易周反弹0.57%，J1 - 5价差 - 148元/吨（+4.5） [40] - **基本面**：供应方面，受环保及检修影响，焦炭整体产量环比下降，本周钢联监测的全样本独立焦企产能利用率74.24%，环比下降0.94百分点，全样本独立焦化厂日均产量65.29万吨，环比下降0.83万吨，247家钢厂焦化厂日均产量45.94万吨，环比下降0.44万吨；需求方面，本期铁水产量微降，但仍维持在240万吨以上的高位，焦炭刚需较强，伴随钢厂原料存在结构性偏紧问题，整体采购相对积极，本期铁水日均产量240.95万吨，环比下降0.59万吨；库存方面，本期钢联口径247钢厂焦炭库存639.44万吨，环比下降11.38万吨，降幅1.75% ；全样本独立焦化厂焦炭库存57.3万吨，环比下降6.6万吨，降幅10.26%，港口方面，本期焦炭港口库存195.15万吨，环比回升0.06万吨 [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 四季度宏观风险存在，沪锌基本面偏弱，高产量、低消费和高库存压制锌价上方空间 [124] - 伦锌库存处于绝对低位，back结构加深，价格走势偏强，沪伦比值走弱使锭端出口窗口开启，矿端偏松格局略有收紧支撑锌价下方 [124] - 若无突发事件，沪锌维持区间整理，运行区间为21,000 - 23,000元/吨，需关注宏观情绪波动及下游消费情况 [124] 根据相关目录分别进行总结 锌市行情回顾 - 三季度锌价短暂冲高后回落，重心下移，7月中上旬窄幅整理，下旬走高后因消费淡季回落；8月底伦锌走强带动沪锌企稳；9月中旬沪锌重心再度下移，但下方空间有限 [10] - 截至9月30日，SMM1锌锭平均价21,760元/吨，较6月底下跌2.94%，较去年同期下跌12.99%；沪锌主力合约收盘价21,825元/吨，较6月底下跌2.98%，较去年同期下跌13.12%；LME3个月锌收盘价2,956.5美元/吨，较6月底上涨7.86%，较去年同期下跌3.93% [11] 锌精矿 - 截至9月29日，国产锌精矿平均价16,598元/吨，较6月底下跌3.14%，较去年同期下跌23.01%；进口锌精矿平均价18,680.64元/吨，较6月底上涨4.41%，较去年同期下跌11.73% [28] - 2025年7月全球锌精矿产量107.62万吨，环比增加0.73%，同比增加10.28%，1 - 7月累计产量719.18万吨，累计同比增加6.91%；1 - 7月全球锌市供应过剩量为72,000吨 [30] - 海外矿山生产增减并存，整体增量为主，如Nexa、Kipushi等矿山有项目进展和产量变化 [30][32] - 国内锌矿爬产为主，产量增量明显，三季度预计国产锌精矿产量100.61万吨，环比增加6.44%，同比减少6.69% [34] - 1 - 8月锌精矿累计进口350.27万吨，累计同比增加43.06%，进口来源主要为澳大利亚、秘鲁等；截至9月26日，7个港口库存总计33.93万吨 [35] - 截至9月末，精炼锌炼厂原料库存45.30万吨，原料库存天数26.30天，处于历史相对高位 [37] 供给端 利润 - 7 - 8月国产和进口锌精矿TC同步抬升，炼厂利润上修；9月国产锌精矿TC回落，进口锌精矿TC维持增势，考虑副产品收益后炼厂利润仍乐观 [64] - 截至9月30日，国产锌精矿加工费3,650元/金属吨，较6月底下滑3.95%，较去年同期上涨151.72%；进口锌精矿加工费指数115.90美元/干吨，较6月底上涨77.62%；精炼锌企业冶炼利润 - 498元/吨，较6月底下滑282元/吨，较去年同期上涨1,550元/吨 [65] 生产 - 7月全球精炼锌产量119.93万吨，环比增加2.86%，同比增加6.70%，1 - 7月累计产量791.09万吨，累计同比减少1.15%；7月消费量116.91万吨，环比减少1.51%，同比增加0.87%，1 - 7月累计产量779.45万吨，累计同比增加0.26%；1 - 7月全球锌市供应过剩量为72,000吨 [68] - 三季度国内锌锭产量182.91万吨，环比增加8.24%，同比增加23.99%，前三季度累计产量506.91万吨，累计同比增加8.85% [69] - 锌价外强内弱，沪伦比值走弱，进口窗口关闭，截至9月30日，精炼锌进口盈亏 - 4,224.62元/吨，1 - 8月累计进口23.55万吨，累计同比减少11.81% [70] - 四季度预计国内月产维持在60万吨左右，海外炼厂利润好转，开工或回升，锭端整体宽松 [70] 需求端 下游 - 镀锌：7月开工下滑，8月受多种因素影响开工下滑，9月开工回升后回落，企业多逢低补库 [80] - 压铸锌合金：7月订单清淡，8月上旬减产停产，中下旬补库，9月消费好转但地产低迷压制开工，以逢低补库为主 [84] - 氧化锌：7月开工和周产下滑，原料库存下降，8月中下旬至9月初开工走弱后恢复，8月中下旬采买好转，原料库存累积 [86] 终端 - 三季度为传统消费淡季，9月消费略有好转 [94] - 房地产：截至8月底，房屋新开工、施工、竣工面积及商品房销售面积累计同比均下滑 [94] - 基建：截至8月底，基础设施建设投资累积同比增长5.42%，增速放缓 [94] - 汽车：8月产量和销量均有增加，3 - 8月累计产量和1 - 9月累计销量同比均增加 [94] - 家电：8月总产量环比增加0.78%，同比增加3.90%，各品类产量有不同变化 [95][98] 沪伦比值与出口 - 沪伦比值持续低位，出口窗口开启，截至9月30日，锌锭出口盈利，1 - 8月累计出口1.31万吨，累计同比增加21.60%，预计9月及之后出口增量显现 [107] 库存与供需平衡 - 国内库存季节性累积，LME库存持续去化，截至10月29日，SMM七地锌锭库存总量14.14万吨，较6月底增加75.43%，较去年同期增加42.54%；截至9月29日，保税区锌锭库存0.8万吨；截至9月30日，上期所精炼锌库存9.80万吨，较6月底增加124.62%，LME锌库存4.05万吨，较6月底减少64.75% [109][110] 行情展望及投资策略 - 宏观方面，美国政府关门等因素推高金银价格，全球经济复苏提升美联储降息预期，贸易风险存在，市场避险情绪波动大 [122] - 四季度基本面过剩，矿端宽松但TC走势分化，国产锌精矿加工费或下调，进口锌精矿维持增势；锭端炼厂利润可观，预计月产维持60万吨左右，海外炼厂或提产；需求端增量有限 [123] - 预计短期沪锌维持区间整理，运行区间21,000 - 23,000元/吨，关注宏观情绪和下游消费情况 [124]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月16日碳酸锂期货主力合约震荡上行，现货市场成交较弱，基差由升转贴，当前供需均强，上游库存压力不大，锂矿供应收缩预期减弱，下游备库达峰，需求高点或至，预计碳酸锂价格低位震荡，需关注江西矿端提交产量报告后的情况，建议短线区间上沿逢高沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂期货情况 - 2025年10月16日，近月合约收盘价73820元/吨，较昨日涨1160元；连一合约收盘价74940元/吨，较昨日涨2220元；连二合约收盘价75080元/吨，较昨日涨2140元；连三合约收盘价75080元/吨，较昨日涨2140元；收盘价74940元/吨，较昨日涨2220元 [1] - 2025年10月16日，碳酸锂期货活跃合约成交量268890手，较昨日增43652手；持仓量177951手，较昨日减10572手；库存30456吨，较昨日减2620吨 [1] 碳酸锂价差情况 - 2025年10月16日，近月 - 连一价差 -1120元，较昨日降1060元；连一 - 连二价差 -140元，较昨日涨80元；连二 - 连三价差0元，较昨日无变化；基差 -1940元，较昨日降2220元 [1] 锂矿价格情况 - 2025年10月16日，锂辉石精矿（6%，CIF中国）平均价829美元/吨，较昨日涨1美元；锂云母（Li2O：1.5% - 2.0%）平均价1050元/吨，较昨日涨25元；锂云母（Li2O：2.0% - 2.5%）平均价1755元/吨，较昨日涨30元；磷锂铝石（Li2O：6% - 7%）平均价6135元/吨，较昨日涨110元；磷锂铝石（Li2O：7% - 8%）平均价7250元/吨，较昨日涨125元 [1] 锂化合物价格情况 - 2025年10月16日，碳酸锂（99.5%电池级/国产）平均价73000元/吨，较昨日无变化；碳酸锂（99.2%工业零级/国产）平均价70750元/吨，较昨日无变化；氢氧化锂（56.5%电池级CIF中日韩）平均价9.45美元/公斤，较昨日无变化；氢氧化锂（56.5%电池级粗颗粒/国产）平均价73130元/吨，较昨日降50元；氢氧化锂（56.5%电池级微粉型/国产）平均价78100元/吨，较昨日降50元 [1] - 2025年10月16日，六氟磷酸锂（99.95%国产）平均价75000元/吨，较昨日涨1000元 [1] 电池材料价格情况 - 2025年10月16日，三元前驱体523（多晶/消费型）平均价101950元/吨，较昨日涨300元；三元前驱体523（单晶/动力型）平均价93325元/吨，较昨日涨500元；三元前驱体622（多晶/消费型）平均价85950元/吨，较昨日涨400元；三元前驱体811（多晶/动力型）平均价105325元/吨，较昨日涨500元 [1] - 2025年10月16日，三元材料523（单晶/动力型）平均价131500元/吨，较昨日涨3000元；三元材料523（多晶/消费型）平均价128925元/吨，较昨日涨3500元；三元材料622（多晶/消费型）平均价127275元/吨，较昨日涨1000元；三元材料811（多晶/动力型）平均价156400元/吨，较昨日涨600元 [1] - 2025年10月16日，磷酸铁锂（动力型）平均价33530元/吨，较昨日无变化；磷酸铁锂（中高端储能型）平均价32135元/吨，较昨日无变化；磷酸铁锂（低端储能型）平均价29350元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年10月16日，钴酸锂（60%、4.35V/国产）平均价358000元/吨，较昨日涨7000元 [1] 其他材料价格情况 - 2025年10月16日，人造石墨高端（≥355mah/g）平均价0元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年10月16日，电解液（三元动力用）平均价22600元/吨，较昨日无变化；电解液（磷酸铁锂用）平均价18450元/吨，较昨日无变化；电解液（钴酸锂用）平均价0元/吨，较昨日无变化；电解液（锰酸锂用）平均价15000元/吨，较昨日无变化 [1] - 2025年10月16日，电解钴（≥99.8%（金、费））平均价372500元/吨，较昨日涨2500元；硫酸钴（≥20.5%/国产）平均价86300元/吨，较昨日涨800元；四氧化三钴（≥72.8%（国产））平均价326000元/吨，较昨日涨1000元 [1] 库存情况 - 2025年10月16日，冶炼厂SMM碳酸锂库存34283吨，较上周降464吨；下游SMM碳酸锂库存57735吨，较上周降2030吨；其他SMM碳酸锂库存40640吨，较上周涨350吨；合计132658吨，较上周降2143吨 [1] 行业资讯 - 第五届储能安全研讨会发布《集装箱锂电池储能系统自洽实践指南》，由中关村储能产业技术联盟牵头，25家行业龙头企业共同发起制定，是行业首次将共识转化为系统性实践规范 [1] 多空逻辑 - 成本端锂辉石精矿价格上涨、云母价格上涨；供应端上周碳酸锂产量上升；下游需求方面，上周磷酸铁锂产量上升、三元材料产量上升，10月碳酸锂排产上升、磷酸锂排产上升，上周动力电池产量上升，终端需求9月新能源汽车产销同比增速放缓、3C出货量一般，10月储能电池排产增加 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 镍基本面偏弱并有库存压力，但估值处于低位，预计镍价低位震荡，交易策略为观望 [1] - 不锈钢基本面宽松，库存累积，成本支撑松动，预计价格偏弱震荡，建议逢高沽空 [1] 根据相关目录分别进行总结 镍市场情况 - 10 月 16 日，沪镍主力合约先抑后扬，成交量 67146 手（-16615），持仓量 66228 手（-2453），伦镍涨 0.24%，现货市场成交尚可，基差升水缩小 [1] - 供给端镍矿价格持平，上周镍矿到港量增加，港口库存增库；镍铁厂亏损幅度加深，10 月国内排产增加，印尼排产增加，镍铁累库；10 月国内电解镍排产增加，出口盈利缩小 [1] - 需求端三元排产增加，不锈钢厂排产增加，合金与电镀需求稳定 [1] - 库存方面上期所减少，LME 增加，社会库存增加，保税区库存持平 [1] 不锈钢市场情况 - 10 月 16 日，不锈钢主力合约区间震荡，成交量 125870 手（+12654），持仓量 201245 手（+7755），现货市场成交较弱，基差升水缩小 [1] - 库存上期所库存减少，上周 300 系社会库存为 619400 吨（+33900） [1] - 供给方面 10 月不锈钢排产增加，300 系排产减少 [1] - 需求方面终端需求较弱 [1] - 成本端高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格下跌 [1] 印尼矿业资讯 - 印尼国内矿业产品售价不少低于矿物参考价（HPM），根源在于冶炼厂或精炼厂数量有限，矿企议价能力弱 [1] - 矿企按最高限价标准缴纳非税国家收入（PNBP），造成实际交易价格与纳税义务不对等，政府尚未对冶炼厂采取制裁措施 [1] 价格数据 - 期货方面，各合约收盘价有不同变化，如沪镍期货近月合约收盘价 121270 元/吨（较昨日 260）等，上海不锈钢期货活跃合约收盘价 125870 元/吨（成交量 125870 手，持仓量 201245 手）等 [2] - 现货方面，镍矿、镍生铁、硫酸镍、不锈钢等多种产品价格有不同表现，如菲律宾红土镍矿 0.9%（CIF）平均价 29 美元/湿吨持平，304/2B 卷 - 毛边（无锡）平均价 12950 元/吨（-50）等 [2] - LME 市场，LME3 个月镍现货官方价 15150 美元/吨（-60）等，成交量、持仓量等也有相应变化 [2] - 库存方面，上期所、LME、社会库存等有不同增减情况，如上海期银库存 -84 吨，LME 镍注册仓单 0 吨等 [2] - 价差方面，沪镍、沪不锈钢各合约间价差以及基差有不同变化，如沪镍近月 - 沪镍连一价差 -170 元/吨（-150）等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 加征关税存不确定和美联储降息预期扰动铝价 [1] - 氧化铝价格易跌难涨，电解铝和铝合金价格或先弱后强 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与市场数据 - 2025年10月16日全国氧化铝平均价格2942.48元/吨，较昨日降11.84元/吨；SMM A00铝-半均价20950元/吨，较昨日升30元/吨；LME3个月铝期货收盘价（电子盘）10620，较昨日升44 [2] - 氧化铝期货成交量203520手，较昨日降37670手；持仓量366579手，较昨日升5113手；库存量216433吨，较昨日降599吨 [2] - 电解铝期货成交量65803手，较昨日降16299手；持仓量-11135手，较昨日升137404手；库存71542吨，较昨日升148吨 [2] - 铸造铝合金期货收盘价20540，较昨日升80；成交量2237手，较昨日升143手；持仓量13296手，较昨日降53手 [2] 多空逻辑 - 氧化铝：国内铝主矿供需预期偏松，但国产和澳洲（几内亚）铝主矿价格变动使进口铝土矿产氧化铝生产亏损；海外氧化铝新增产能投产，中国氧化铝运行产能处于高位，国内氧化铝供需预期宽松 [2] - 电解铝：供给端生产利润可观使运行产能高位，但铝水生产比例趋升且新增置换产能预期有限；需求端多数铝下游加工行业运行产能回升；库存端各类库存量均减少；美联储降息和停缩表预期及中美贸易关税不确定性影响价格 [2] - 铝合金：中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本20330元/吨且利润为正，产能开工率升高；社会库存和企业填料（成品）库存减少；美联储降息和停缩表预期及中美贸易关税不确定性影响价格 [2] 交易策略 - 氧化铝：逢价格涨至高位布局空单，关注2600 - 2800附近支撑位及3300 - 3600附近压力位 [2] - 电解铝：逢价格回落布局多单，关注20300 - 20600附近支撑位及21300 - 22000附近压力位，伦铝关注2600 - 2700附近支撑位及2900 - 3000附近压力位 [2] - 铝合金：逢价格回落布局多单，或短线轻仓逢高试空电解铝与铝合金价差，关注20000 - 20200附近支撑位及20800 - 21000附近压力位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国出现局部信贷危机、就业市场转弱、美联储降息预期升温、政府停摆危机未解、关税不确定性、财政赤字扩张预期、地缘政治风险难解以及多国央行持续购金等因素，中长期将支撑贵金属价格 [1] 各部分总结 贵金属市场数据 - 上海黄金期货活跃合约收盘价966.42元/克，较昨日涨6.08元，较上周涨64.86元；成交量420246.00，持仓量225159.00，库存5.862（十克） [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12017.00元，成交量2204572.00，持仓量468355.00，库存982255（十克） [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4344.30美元/盎司，成交量366807.00，持仓量372229.00，库存39148090.82金衡盎司 [1] - 伦敦黄金现货价格4261.95美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1022.60，iShare黄金ETF持有量487.98 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价53.43美元/盎司，成交量22066.00，持仓量130385.00，库存 -548170.82金衡盎司 [1] - 伦敦白银现货价格53.02美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15422.61，PSLV白银ETF持有量6257.33 [1] - 上海期金/上海期银比值80.42，上海金现/上海银现比值80.74，纽约期金/纽约期银比值83.83，伦敦金现/伦敦银现比值80.38 [1] 重要资讯 - 美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售 [1] - 美联储降息步伐现分歧，沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息 [1] 多空逻辑 部分企业不良贷款事件使银行和非银金融机构出现大额损失，美联储动用常备回购便利提供流动性；美国就业市场存转弱担忧，降息预期升温且可能接近停止缩表，加政府停摆危机未解、关税不确定性、财政赤字扩张预期、地缘政治风险难解以及多国央行持续购金，中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 逢价格回落后布局多单为主；伦敦金关注3600 - 3800附近支撑位及4383 - 4778附近压力位，沪金790 - 810附近支撑位及1000 - 1100附近压力位，伦敦银40 - 47附近支撑位及57 - 68附近压力位，沪银9000 - 11000附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国出现局部信贷危机、就业市场转弱、美联储降息预期升温、政府停摆危机未解、关税不确定性、多国财政赤字扩张预期、地缘政治风险以及多国央行购金等因素中长期将支撑贵金属价格，交易策略建议逢价格回落后布局多单 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场数据情况 - 上海黄金期货活跃合约收盘价966.42元/克，较昨日变化6.08元，较上周变化64.86元；成交量420246.00，持仓量225159.00，库存5862.00（十克） [1] - 现货沪金T+D收盘价967.29元/克，成交量87610.00，持仓量237192.00 [1] - 上海白银期货活跃合约收盘价12017.00元/十克，成交量2204572.00，持仓量468355.00，库存982255.00（十克） [1] - 现货沪银T+D收盘价11981.00元/十克，成交量 -334170.00，持仓量3689574.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约收盘价4344.30美元/盎司，成交量366807.00，持仓量372229.00，库存39148090.82（金衡盎司） [1] - 伦敦黄金现货价格4261.95美元/盎司，SPDR黄金ETF持有量1022.60，iShare黄金ETF持有量487.98 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约收盘价53.43美元/盎司，成交量22066.00，持仓量130385.00，库存 -548170.82（金衡盎司） [1] - 伦敦白银现货价格53.02美元/盎司，美国iShare白银ETF持有量15422.61，PSLV白银ETF持有量6257.33 [1] 价差情况 - 黄金近月连续 - 远月活跃价差 -3.10，基差（现货与期货）0.87 [1] - 白银近月连续 - 远月活跃价差 -0.38，基差（现货与期货）0.57 [1] 重要资讯 - 美国两银行披露贷款欺诈和坏账问题，信用危机触发抛售 [1] - 美联储降息步伐现分歧，沃勒主张谨慎降息，米兰呼吁50基点更大力度降息 [1] 多空逻辑 部分企业不良贷款事件使银行和非银金融机构出现大额损失，美联储动用SRP提供流动性；美国就业市场存转弱担忧，降息预期升温且可能接近停止缩表，政府停摆危机未解，关税存不确定性，多国财政赤字扩张预期，地缘政治风险难解，多国央行持续购金，中长期支撑贵金属价格 [1] 交易策略 逢价格回落后布局多单为主；伦敦金关注3600 - 3800附近支撑位及4383 - 4778附近压力位，沪金790 - 810附近支撑位及1000 - 1100附近压力位，伦敦银40 - 47附近支撑位及57 - 68附近压力位，沪银9000 - 11000附近支撑位及13000 - 14800附近压力位 [1]