报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纯苯方面上游俄乌和谈未取得实质进展，需关注海外成品油裂差能否触底国内纯苯到港回升，下游提货淡季走弱，港口库存累积至高位苯乙烯、苯胺开工底部回升，CPL开工维持同期低位，苯酚、己二酸开工尚可，纯苯加工费低位，开工仍低；苯乙烯方面港口库存变化不大，未兑现库存回建预期，原因一是渤化短期检修，二是前期出口签单提振下游提货淡季表现一般，开工小幅反弹，EPS开工小幅反弹，PS开工回升，ABS开工延续低位[3] 根据相关目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -142 元/吨（-33），华东纯苯现货 - M2 价差 -160 元/吨（-10 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 137 美元/吨（+5 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 129 美元/吨（+3 美元/吨），纯苯美韩价差 179.9 美元/吨（+0.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 88 元/吨（+69 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 30.00 万吨（+2.70 万吨），开工率未提及 [1] - 苯乙烯华东港口库存 138800 吨（-500 吨），华东商业库存 83300 吨（-1250 吨），处于库存回建阶段，开工率 70.7%（+1.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 54 元/吨（-54 元/吨），开工率 52.56%（+0.76%） [2] - PS 生产利润 -246 元/吨（-54 元/吨），开工率 59.40%（+4.90%） [2] - ABS 生产利润 -1171 元/吨（-15 元/吨），开工率 69.40%（-0.70%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -370 元/吨（+40），开工率 74.04%（-0.12%） [1] - 酚酮生产利润 -902 元/吨（+0），苯酚开工率 78.50%（+2.50%） [1] - 苯胺生产利润 857 元/吨（+68），开工率 62.98%（+1.63%） [1] - 己二酸生产利润 -836 元/吨（+39），开工率 63.60%（+4.00%） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素期现受出口消息影响情绪好转，虽辟谣但元旦前企业有收单需求，现货采购情绪好转；河北、河南环保预警再现，尿素企业及下游工业开工或受抑制，供应端四季度气头检修12月开始且环保预警使供应有减量预期，需求端淡储采购进行中，复合肥情绪降温、开工率小幅下降，三聚氰胺开工率下降、刚需采购，厂内库存去库、港口库存小幅累库，出口暂无新消息；需持续关注环保限制、复合肥原料采购节奏、全国淡储节奏以及现货采购情绪持续性 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 2025 - 12 - 30，尿素主力收盘1743元/吨（+8），河南小颗粒出厂价报价1690元/吨（0），山东地区小颗粒报价1710元/吨（+0），江苏地区小颗粒报价1710元/吨（+0），小块无烟煤820元/吨（+0），山东基差 - 33元/吨（-8），河南基差 - 53元/吨（-18），江苏基差 - 33元/吨（-8） [1] 尿素产量 未提及 尿素生产利润与开工率 2025 - 12 - 30，尿素生产利润131元/吨（+0），企业产能利用率78.78%（0.08%） [1] 尿素外盘价格与出口利润 2025 - 12 - 30，出口利润822元/吨（+10） [1] 尿素下游开工与订单 截至2025 - 12 - 30，复合肥产能利用率37.75%（-1.62%），三聚氰胺产能利用率为58.07%（-0.48%），尿素企业预收订单天数6.35日（+0.11） [1] 尿素库存与仓单 截至2025 - 12 - 30，样本企业总库存量为106.89万吨（-11.08），港口样本库存量为17.70万吨（+3.90） [1] 策略建议 单边震荡，跨期UR05 - 09逢低正套，跨品种无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国仍是明年原油市场的焦点，市场普遍认为明年原油市场将大幅供应过剩约200万桶/日，但原油市场已高度二元化，合规油供需结构和库存对价格影响更明显，中国补库吸收大量过剩，其补库需求放缓、进口量下降推动Brent - Dubai价差回升后，OECD原油库存才可能被动累库 [1][2] - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 2026年2月交货的纽约轻质原油期货价格跌13美分，收于57.95美元/桶，跌幅0.22%；2月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌2美分，收于61.92美元/桶，跌幅0.03%；SC原油主力合约收跌0.36%，报437元/桶 [1] - 本周美国能源信息署（EIA）原油库存周报延迟发布，今年EIA裁减约350名员工中的100多人，因石油市场主要受地缘政治因素影响，交易员不再像以往密切关注美国库存情况，减轻了数据延迟影响 [1] - 本月乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施袭击力度，12月至少发生24起针对俄炼油厂、海上油轮等设施袭击事件，加剧俄出口压力，俄政府预计今年石油和天然气收入降至预算收入的23%，创历史新低 [1] - 三名欧佩克代表称因全球石油供应过剩迹象增多，预计欧佩克+本周末会议坚持暂停增产计划，核心成员国1月4日将审议11月做出的暂停第一季度进一步增产决定，原油期货今年下跌17%，有望创2020年疫情以来最大年度跌幅，预测机构预计明年石油供应过剩将创纪录 [1] 投资逻辑 - 市场认为明年原油大幅供应过剩，但市场已高度二元化，合规油供需和库存对价格影响更明显，制裁油与合规油市场有关联，中国补库吸收大量过剩，其补库需求和进口量变化影响OECD原油库存 [2] 策略 - 油价短期震荡偏弱，中期空头配置 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 特朗普威胁打击伊朗刺激甲醇期货盘面上涨但港口基差回落，现实短期偏弱，江苏港口库存升至高位，因前期卸港兑现和内地转弱后提货需求下降，伊朗装置检修对装船量的影响待兑现，12月装船量回落慢，后续关注1月浙江MTO装置检修增加可能 [2] - 内地处于下游淡季和工厂库存回建周期，周初内地拍卖流拍多，周二西北待发订单处季节性低位，拖累港口回流内地提货需求，传统下游中醋酸开工回升、MTBE开工尚可、甲醛开工小幅回落 [3] - 策略为单边谨慎逢低做多套保，MA2605 - MA2609价差逢低做扩，LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 各目录总结 一、甲醇基差&跨期结构 - 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等相关图表，单位涉及元/吨 [7][9][19] 二、甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 有内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润（PP&EG型）、太仓甲醇 - CFR中国进口价差（不含加点）等相关图表，单位有元/吨、美元/吨 [28][24] 三、甲醇开工、库存 - 涉及甲醇港口总库存、MTO/P开工率（含一体化）、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率（含一体化）等图表，单位有吨、% [31][37] 四、地区价差 - 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差相关图表，单位为元/吨 [35][46] 五、传统下游利润 - 包含山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利、山东MTBE异构醚化生产毛利、河南二甲醚生产毛利等图表 [44][52]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 当前碳酸锂价格受资金情绪支配存在过度炒作现象，库存去化速度放缓，市场期现背离，短期涨幅大需警惕回调风险，投资策略上短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [4] 市场分析 - 2025年12月30日，碳酸锂主力合约2605开于117000元/吨，收于121580元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 -3.77%，成交量为459530手，持仓量为511309手，前一交易日持仓量512345手，基差为 -1960元/吨，当日仓单19491手，较上个交易日变化1300手 [1] - 电池级碳酸锂报价114000 - 122000元/吨，较前一交易日无变化，工业级碳酸锂报价112000 - 118000元/吨，较前一交易日无变化，6%锂精矿价格1550美元/吨，较前一日变化 -15美元/吨 [2] - 自2025年12月30日结算时起，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11%，2026年1月5日恢复交易后，在各品种期货持仓量最大的合约未出现涨跌停板单边无连续报价的第一个交易日结算时起，恢复至调整前水平 [2] 库存与供需 - 现货库存为109773吨，环比 -652吨，冶炼厂库存为17851吨，环比 -239吨，下游库存为39892吨，环比 -1593吨，其他库存为52030吨，环比 +1180吨 [3] - 受一月份材料厂停产检修影响，预计单月将呈过剩状态，需关注碳酸锂价格向下游传导情况 [3] 策略 - 单边：短期区间操作，关注消费与库存拐点，择机逢高卖出套保 [4] - 期权：无 [4] - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅价格预计维持区间震荡，供需双减情况下，上行高度取决于下游需求恢复和库存去化进度，下行空间受成本支撑和减产预期限制；多晶硅价格预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡整理，需等待基本面进一步明朗，短期内关注硅片新报价和1月排产计划，中长期关注收储政策落地情况和库存去化进度 [3][6] 根据相关目录分别进行总结 工业硅市场分析 - 2025年12月30日，工业硅期货主力合约2605开于8705元/吨，收于8915元/吨，较前一日结算涨95元/吨，涨幅1.08%，收盘持仓216220手，12月29日仓单总数10027手，较前一日增加120手 [1] - 工业硅现货价格基本持稳，华东通氧553硅9200 - 9300元/吨，421硅9500 - 9800元/吨，新疆通氧553价格8600 - 8800元/吨，99硅价格8600 - 8800元/吨，多地硅价持平，97硅价格持稳 [1] - 12月18日工业硅主要地区社会库存共计55.3万吨，较上周降1.43%，其中社会普通仓库13.8万吨，较上周增加0.2万吨，社会交割仓库41.5万吨较上周减少1万吨 [1] - 有机硅DMC报价13500 - 13700元/吨，多晶硅12月预计排产11.4万吨附近，环比11月微幅减少，对工业硅需求量变化有限；有机硅12月对工业硅消费减量可能在五千吨附近；铝硅合金企业开工率维持稳定，铝合金下游需求边际走弱，预计后续开工率稳中偏弱 [2] 工业硅策略 - 单边短期区间操作，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 多晶硅市场分析 - 2025年12月30日，多晶硅期货主力合约2605震荡下行，开于56500元/吨，收于57890元/吨，收盘价较上一交易日降0.19%，主力合约持仓83335手，当日成交42713手 [3] - 多晶硅现货价格小幅走强，N型料50.00 - 55.00元/千克，n型颗粒硅49.00 - 51.00元/千克，多晶硅厂家和硅片库存增加，多晶硅库存环比增3.40%，硅片库存环比增0.88%，多晶硅周度产量环比增1.20%，硅片产量环比降3.19% [3] - 硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.35元/片，N型210mm价格1.65元/片，N型210R硅片价格1.45元/片 [3] - 电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W，PERC210电池片价格0.28元/W左右，TopconM10电池片价格0.38元/W左右，Topcon G12电池片0.38元/w，Topcon210RN电池片0.38元/W，HJT210半片电池0.37元/W [5] - 组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W，PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W，N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W，N型210mm主流成交价格0.67 - 0.69元/W [5] 多晶硅策略 - 单边短期区间操作，主力合约预计在5.4 - 6万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求延续弱势压制聚烯烃价格反弹空间，当前成本端与供需矛盾博弈，上行驱动不足，预计反弹高度有限 [1][4] - PE供增需弱，社会库存累积，去库压力大，供需矛盾持续压制价格 [2] - PP短期供需基本面变量有限，供应端缩量待兑现，需求偏弱，现货端压力持续，短期反弹驱动有限 [3] - 策略上单边观望，跨期无操作建议，L05 - PP05价差逢高做缩 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6461元/吨（+8），PP主力合约收盘价为6321元/吨（+47），LL华北现货为6280元/吨（-20），LL华东现货为6400元/吨（+0），PP华东现货为6150元/吨（+10），LL华北基差为 -181元/吨（-28），LL华东基差为 -61元/吨（-8），PP华东基差为 -171元/吨（-37） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为82.6%（-1.2%），PP开工率为76.9%（-2.5%） [1] - PE油制生产利润为 -24.2元/吨（-97.9），PP油制生产利润为 -524.2元/吨（-97.9），PDH制PP生产利润为 -793.1元/吨（+55.3） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及具体数据 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为90.6元/吨（-0.3），PP进口利润为 -380.2元/吨（-84.6），PP出口利润为 -18.7美元/吨（+0.0） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为43.9%（-1.3%），PE下游包装膜开工率为48.2%（-0.7%），PP下游塑编开工率为43.7%（-0.3%），PP下游BOPP膜开工率为63.2%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - PE方面供增需弱格局使社会库存延续累积，LL和LD绝对社会库存水平仍偏高 [2] - PP整体库存水平仍偏高，中间贸易商库存消耗有限 [3]

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 昨日EG主力合约收盘价3847元/吨，较前一交易日变动+30元/吨，幅度+0.79%；EG华东市场现货价3702元/吨，较前一交易日变动+19元/吨，幅度+0.52%；EG华东现货基差-139元/吨，环比-3元/吨 [1] - 乙烯制EG生产毛利为-87美元/吨，环比+0美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-841元/吨，环比+16元/吨 [1] - CCF数据显示MEG华东主港库存为84.4万吨，环比+2.5万吨；隆众数据显示MEG华东主港库存为64.5万吨，环比+2.8万吨；上周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量2.5万吨；本周华东主港计划到港总数10.6万吨，副港到港量4.3万吨，整体中性略偏高，预计主港将平衡略累 [1] - 国内供应端，合成气制负荷挤出不明显，国内乙二醇负荷回升至7成以上高位，1 - 2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，随着沙特、台湾装置检修，后续2月后进口压力将有所缓解 [2] - 需求端，织造订单边际转弱负荷加速下滑，效益转弱下聚酯负荷小幅下滑 [2] - 当前价格不高，但下游隐性库存也累积到了高位，同时随着港口库存的回升，场内货源流动性增加；另外投产压力偏大，1 - 2月累库压力仍偏大，反弹空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含乙二醇华东现货价格和乙二醇华东现货基差相关内容 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制毛利润、煤基合成气制毛利润、石脑油一体化制毛利润、甲醇制毛利润、乙二醇总负荷、乙二醇合成气制负荷相关内容 [10][12][17] 国际价差 - 包含乙二醇国际价差：美国FOB - 中国CFR相关内容 [18][20] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容 [19][21][23] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容 [33][34][41]

报告行业投资评级 - 棉花：中性偏多 [2] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性 [8] 报告的核心观点 - 郑棉期价偏强震荡内外棉价走势分化内强外弱，25/26年度全球棉花产需双减期末库存微幅增加，国内棉花增产但销售进度加快，需求端边际走弱，中长期棉价偏多但短期警惕回调 [2] - 郑糖期价窄幅整理，25/26榨季全球食糖丰产过剩，原糖短期下跌空间有限反弹动能受限，国内食糖增产供应压力大，短中期糖价震荡筑底 [4][5] - 纸浆期价震荡收涨，海外浆厂停机检修供应扰动，欧洲需求好转，国内需求不足但港库下滑，短期走势震荡偏强上涨高度取决于需求和港库消化 [7][8] 各品种关键要点 棉花 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日棉花2605合约收盘14560元/吨，较前一日涨125元/吨，涨幅0.87% [1] - 现货：3128B棉新疆到厂价15384元/吨，较前一日降1元/吨，现货基差CF05 + 824，较前一日降126；全国均价15543元/吨，较前一日涨2元/吨，现货基差CF05 + 983，较前一日降123 [1] - 近期资讯：巴基斯坦棉区天气温和干燥，新棉总产预期108.5 - 112.4万吨，籽棉成交价6500 - 8200卢比/40公斤 [1] 市场分析 - 国际：12月USDA对全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减期末库存微增，美棉产量调增累库压力大，北半球新棉上市供应压力大，全球消费疲软，美棉出口签约慢，ICE美棉短期承压，中长期处于低估值区间 [2] - 国内：25/26年度棉花增产，新棉销售加快盘面套保阻力减弱，双节临近市场情绪好转但下游订单下滑，产业链库存上升，需求端边际走弱 [2] 策略 - 整个年度下游纱锭产能扩张用棉量提升，新年度高产量高消费，进口低位，供需预计不宽松，叠加新疆棉花种植面积下降预期，中长期棉价偏多，但短期涨幅大需警惕回调 [2] 白糖 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日白糖2605合约收盘5258元/吨，较前一日涨5元/吨，涨幅0.10% [3] - 现货：广西南宁地区白糖现货价格5360元/吨，较前一日持平，现货基差SR05 + 102，较前一日降5；云南昆明地区白糖现货价格5220元/吨，较前一日持平，现货基差SR05 - 38，较前一日降5 [3] - 近期资讯：12月26日印度宣布2026年1月食糖内销配额220万吨，较2025年1月减少5万吨，市场预计保持稳定 [3] 市场分析 - 原糖：25/26榨季全球食糖丰产过剩，短期巴西收榨快、印度出口难放量、泰国刚开榨，下跌空间有限但反弹动能受限，短中期难转势，长期天气和制糖比有变数 [4] - 郑糖：国内食糖预计第三年增产，广西糖厂开榨供应季节性增长，巴西配额外进口利润高进口放量，供应压力大，但糖浆管控趋严，明年进口量或缩减 [4][5] 策略 - 国内基本面驱动向下，估值偏低，压力最大时未到，不排除再次探底，但下跌空间不大，短中期糖价震荡筑底 [5] 纸浆 市场要闻与重要数据 - 期货：昨日纸浆2605合约收盘5568元/吨，较前一日涨58元/吨，涨幅1.05% [5] - 现货：山东地区智利银星针叶浆现货价格5590元/吨，较前一日持平，现货基差SP05 + 22，较前一日降58；俄针现货价格5175元/吨，较前一日持平，现货基差SP05 - 393，较前一日降58 [5] - 近期资讯：进口木浆现货市场整体偏稳，针叶浆贸易商稳盘出货，阔叶浆浆厂挺涨、货源偏紧，本色浆和化机浆供需两弱 [6] 市场分析 - 供应：海外浆厂停机检修消息不断，如Domtar关闭Crofton纸厂、芬林集团Rauma浆厂停产等 [7] - 需求：10月欧洲港口木浆库存环比下降需求好转，国内终端需求不足，港口库存处历史高位但近期下滑，明年下游纸张产能扩张将形成边际增量需求 [7] 策略 - 海外供应扰动、外盘报价上涨、春节前有补库预期，国内需求或温和修复，短期走势震荡偏强，上涨高度取决于需求和港库消化 [8]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米策略均为中性 [3][5] 报告的核心观点 - 粕类方面国内供应宽松，油厂大豆及豆粕现货库存偏高，叠加南美丰产预期，05合约价格随美豆偏弱运行，但美豆进口成本高和春节前后停机预期提供下方支撑，需关注大豆进口和南美大豆生长情况；玉米方面供应成交清淡，需求端采购多观望，粮农惜售，下游补库后观望，需关注替代谷物拍卖情况，预计玉米现货价格调整 [2][4] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2605合约2778元/吨，较前日变动+4元/吨，幅度+0.14%；菜粕2605合约2403元/吨，较前日变动+16元/吨，幅度+0.67% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3100元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+322，较前日变动-4；江苏地区豆粕现货3060元/吨，较前日变动+10元/吨，现货基差M05+282，较前日变动+6；广东地区豆粕现货价格3070元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M05+292，较前日变动-4；福建地区菜粕现货价格2610元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差RM05+207，较前日变动-16 [1] - 截至2025年12月25日当周，美国大豆出口检验量为75万吨，此前市场预估为75 - 120万吨，前一周修正后为92.9万吨，初值为87万吨 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2603合约2230元/吨，较前日变动-19元/吨，幅度-0.84%；玉米淀粉2603合约2526元/吨，较前日变动-9元/吨，幅度-0.36% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C03+110，较前日变动+19；吉林地区玉米淀粉现货价格2620元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS03+94，较前日变动+9 [3] - 截至2025年12月25日当周，美国玉米出口检验量为130万吨，此前市场预估为100 - 125万吨，前一周修正后为174.7万吨，初值为174.4万吨 [3]