日期 2026 年 1 月 20 日 油） 021-60635738 lijie@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3031215 021-60635737 renjunchi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3037892 021-60635740 pengjinglin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3075681 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 021-60635727 期货从业资格号：F03134307 fengzeren@ccb.ccbfutures.com 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油燃料 研究员：任俊弛（PTA、MEG） 研究员：彭婧霖（聚烯烃） 研究员：刘悠然（纸浆） 研究员：冯泽仁（玻璃、纯碱） 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 行业 纯碱、玻璃日报 一、纯碱、玻璃行情回顾与操作建议 | | | 表1：纯碱、玻璃期货1月19日交易数据汇总 | | | | | | | | --- | --- | --- ...

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2026年1月20日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2605|8618|8660|8684|8606|8648|30|0.35%|358548|413122|-1951| |P2609|8608|8632|8662|8592|8622|14|0.16%|19126|66014|-40| |Y2605|7978|8014|8024|7964|7996|18|0.23%|209449|716725|584| |Y2609|7852|7866|7902|7842|7876|24|0.31%|22233|107080|3032| |OI605|9038|8861|8978|8860|8902|-136|-1.50%|367634|253596|-16032| |OI609|9004|8833|8947|8827|8923|-81|-0.90%|13371|12649|2915| [7] 现货报价 - 华东菜油贸易商报价：华东3月转三菜，05 + 720；华东现货转基因一菜，05 + 1300，三菜05 + 650（3 - 5月 华东）；三菜05 + 600（4 - 5月 华东） - 华东市场一级豆油基差价格：一豆现货Y05 + 520；2 - 3月Y2605 + 480；2 - 5月Y2605 + 400；3 - 5月Y2605 + 360；4 - 5月Y2605 + 300；5 - 7月Y2605 + 240；6 - 9月Y2605 + 190；7 - 9月Y2605 + 200；三级豆油05 + 450，脱胶毛豆油05 + 350 - 东莞贸易商棕榈油报价：广州益海18度05 + 170；东莞各厂24度05 + 0；广东国标24度05 + 50；东莞各厂52度05 - 200；东莞各厂33度05 + 20 [7] 油脂点评及操作建议 - 三大油脂走势分化，中加贸易关系缓和，远月菜籽菜粕供应预期增加，郑盘菜油和菜粕全部下跌，关注加菜籽菜粕买船情况 - 因媒体报道美国将在3月份前推出生物燃料掺混配额，美豆油大幅上涨，提振豆油和棕榈油 - 棕榈油方面，关注即将发布的1月头20天的棕榈油出口数据 - 套利建议：多豆油棕榈油空菜油 [8] 行业要闻 - 马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1 - 15日马来西亚棕榈油产量环比下降18.42%，其中鲜果串（FFB）单产环比下降18.09%，出油率（OER）环比下降0.03% - 船运调查机构SGS公布数据显示，马来西亚1月1 - 15日棕榈油出口量为435882吨，与12月1 - 15日持平，其中对中国出口1.7万吨，较上月同期5.8万吨减少4.1万吨 [10][11] 数据概览 - Safras & Mercado预测，巴西2025/26年度大豆产量将达1.7928亿吨，比11月预测高52万吨，若预测实现，将比上年增长4.3%并创纪录；种植面积同比增长1.5%，达4833万公顷；平均单产为每公顷3728公斤，较2024/25年度增长2.8% - 截至2026年第3周末，国内棕榈油库存总量为67.76万吨，较上周增加1.64万吨；合同量为3.92万吨，较上周增加0.14万吨；其中24度及以下库存量为65.38万吨，较上周增加1.64万吨；高度库存量为2.38万吨，与上周持平 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 不同有色金属品种价格走势受多种因素影响，多空因素交织 各品种短期价格表现存在差异 铜价预计短期高位调整 碳酸锂期货价格向下空间有限 铝价短期有向下调整需求 镍价运行中枢或逐步抬升但过剩压力待消化 锌价需警惕高位回调 [7][28][44][78][104] 根据相关目录分别进行总结 铜 行情回顾与操作建议 - 本周沪铜主力运行区间（100060、105650） 总持仓降5.3% 盘面价差结构近月价差-200 现货升水先涨后贴水 铜价冲高回落 海外基金做多热情下降 [7] - 供应端 铜矿市场供需紧张 冷料供应充裕 预计1月冶炼厂产量环比降1.45万吨 整体供应量仍处高位 需求端 短期高铜价抑制下游消费 国内社库累库加速 但中期需求向好 宏观面 中美货币政策预期存在劈叉 预计短期铜价高位调整 [7] 基本面分析 - **供应端**：铜矿加工费倒挂加剧 进口矿周度TC降1.12至-46.53美元/吨 国产铜精矿作价系数持平于96% SMM七港铜精矿库存较上一期增5至69.04万吨 11月中国进口铜精矿及其矿砂环比增3.05% 累计同比增7.9% 冷料加工费维持高位 精废价差高位令冷料供应大增 缓解原料端供应压力 [10] - **供应端**：副产品硫酸收益高位调整 12月电解铜产量大幅增加 进入1月预计总产量环比下降 精炼铜进口窗口关闭 [11][12][13] - **需求端**：废铜杆周度开工率环比涨0.53个百分点至13.52% 精废价差运行区间（3258.63、6178.63） 精废杆价差高于优势线 再生铜杆企业原料和成品库存增加 [14] - **需求端**：精铜杆周度开工率环比增9.65%至57.47% 预计下周开工率环比微增1.72个百分点至59.19% 企业原料和成品库存增加 [15] - **需求端**：电线电缆周度开工率环比跌0.59个百分点至55.99% 市场观望情绪浓厚 新增订单仍低 预计下周行业开工延续小幅下降 企业原料库存增80吨 成品库存降35吨 [16] - **需求端**：漆包线周度开工率环比增4.33%至79.2% 市场刚需有韧性 企业接单量增长 行业新增订单仅小幅增长 成品库存天数降至8.84天 [17] - **现货端**：国内累库4.83至40.09万吨 保税区库存累库0.12至8万吨 LME+COMEX市场累库20945吨至63万吨 [18][20] 碳酸锂 行情回顾与操作建议 - 本周碳酸锂期货价格冲高回落 主力合约运行区间（146200、174060） 总持仓下跌17% 盘面近月价差结构保持CONTANGO 期现价差未收敛 现货电池级碳酸锂价格也冲高回落 下游提前备库 社库重启去库 [27] - 供应端产量增长乏力 1月预计产量下降 后续供应增长空间有限 需求端 正极材料产量下滑但后续预计恢复增长 整体需求未明显失速 考虑到锂电池抢出口需求增长和社库去库 预计期货价格向下空间有限 [28] 基本面分析 - **供应端**：本周锂矿价格上涨明显 澳矿6%（CIF中国）现货价格涨6.9%至2085美元/吨 中国碳酸锂周度产量为22605吨 较上周涨70吨 预计2026年1月碳酸锂总产量环比降至97970吨 锂盐厂外购原料生产碳酸锂现金成本上涨 [31] - **需求端**：三元材料、磷酸铁锂、钴酸锂价格均上涨 电芯价格重心上移 下游电芯厂多持观望态度 随着1月中下旬春节备货和出口退税政策影响 预计三元材料有抢出口行为 磷酸铁锂企业生产和需求有改善 [32][33][34] - **现货端**：电碳-工碳价差处于低位 现货对主力价差波动剧烈 碳酸锂去库263吨至109679吨 [35][36] 铝 行情回顾与操作建议 - 期货市场 本周铝价高位震荡 后半周受消息影响下跌 两市维持外强内弱格局 进口窗口关闭 氧化铝和铝合金跟随调整 海外投机资金做多情绪增加 库存方面 国内社库环比增加 现货升贴水运行区间【-180,-60】 [41] - 北方铝土矿复产初期 生产节奏慢 后续矿价或下跌 海外成交清淡 电解铝新投项目爬产 供应压力小幅增长 需求侧 高铝价抑制终端 但春节备库使加工开工率环比回升 预计铝价回落刺激订单需求 当前铝价受宏观和资金情绪主导 短期有向下调整需求 [42][44] 基本面变化 - **铝土矿市场**：国产矿价持平 北方复产初期 供应偏紧格局有望缓解 南方无明显变动 进口矿市场成交清淡 几内亚铝土矿CIF报价环比降1.0美元/湿吨至64.0美元/湿吨 澳洲铝土矿CIF报价环比持平 [45] - **氧化铝**：周内调整下行 进口窗口保持开启 上海有色地区加权指数较上周五下降9.92元/吨 跌幅0.37% 全国氧化铝周度开工率较上周增加0.31个百分点至80.82% [49][50] - **电解铝**：冶炼行业利润维持高水平 行业总成本环比减少35.38元/吨至16161.99元/吨 平均利润水平环比增加35.38元/吨至7868.01元/吨 [55] - **铝锭进口**：窗口保持关闭 2025年11月国内原铝出口量环比增加116.2% 同比增加182.6% 进口量环比减少40.8% 同比减少2.5% [62] - **铝下游加工**：本周开工率环比微升0.2个百分点至60.2% 各版块表现分化 春节备货支撑开工率 但高铝价抑制下游采购 新增订单不足 预计短期内开工率偏弱运行 [65] - **铝锭社库**：大幅累积 截至本周四 国内主流消费地电解铝锭库存73.6万吨 较本周一增加0.6万吨 较上周四增加2.2万吨 铝棒库存20.60万吨 环比增加3.65万吨 [70] 镍 行情回顾与操作建议 - 镍价本周高位宽幅震荡 现货成交冷清 沪镍近月升水 远月保持小幅contango结构 进口窗口关闭 亏损减少 [74] - 本周镍价受印尼政策干扰大幅波动 产业链价格攀升 全球纯镍库存累积 过剩压力未改 中间品市场走强 预计镍价运行中枢抬升 长期空间取决于需求 关注印尼政策最终配额落地情况 [77][78] 基本面变化 - **镍矿市场**：本周菲律宾矿价持平 印尼湿法矿价下跌 火法矿持平 2025年11月全国镍矿进口量环比-28.69% 同比+3.65% [79] - **镍铁市场**：2025年12月全国镍生铁产量环比-0.6万吨至2.12万吨 印尼镍生铁产量环比-0.75万吨至14.13万镍吨 部分厂家转产高冰镍 截至2025年11月 中国镍铁月度进口量环比-1.07% 同比+1.44% [86][89] - **电解镍市场**：电积镍产能快速释放 12月我国电解镍月度产量环比增加0.56万吨至3.14万吨 截至2025年11月 中国精炼镍月度出口量环比-20.06% 同比-2.10% 进口量环比+30.08% 同比+33.62% [91] - **硫酸镍市场**：本周镍盐价格大幅上涨 12月我国硫酸镍月度产量环比-1640吨至2.92万镍吨 头部企业满负荷生产 中小型冶炼厂生产积极性偏低 [96] - **不锈钢市场**：本周无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量下降 周环比下降1.28% 库存回落受期货盘面提振提货和到货端供给偏紧影响 低库存与强预期格局将延续 需警惕终端承接力和供应端变数 [99] 锌 行情回顾与操作建议 - 海外消息面影响市场情绪 有色板块偏强运行后回落 周四LME暂停韩国锌业交割业务带动沪锌冲高后回撤 美元、人民币与伦锌相关性变化 沪伦比7.59 出口窗口关闭 进口窗口未完全开启 盘面上行 升水下行 [101][102] - 消息面使短期多头资金松动 产业面 锌矿进口窗口打开但实际增量有限 加工费回落 1月锌锭产量预计小幅回升 需求端 北方环保预警 高锌价抑制需求 开工环比下滑 下周开工恢复预计有限 宏观与产业因素支撑锌价 但需警惕高位回调 [103][104] 基本面分析 - **供应端**：国产矿供应偏紧 进口加工费持续下调 SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于1500元/金属吨 进口锌精矿指数环比下降4.25美元/干吨至33.25美元/干吨 进口矿窗口开启但成交清淡 1月锌锭产量预计环比增加 [109][111] - **需求端**：镀锌开工率录得53.48% 环比下降0.91% 预计下周回升至55.79%左右 压铸锌合金开工率录得49.52% 环比下滑0.38% 氧化锌企业开工率录得55.88% 环比下滑1.37% [112][113] - **现货市场**：国内库存录增0.01万吨至11.84万吨 LME锌录减750吨至106700吨 [114]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黑色系商品投资策略多样，钢材、焦炭、焦煤预计先抑后扬，铁矿春节前维持韧性，可根据不同品种特点布局投资头寸 [6] 根据相关目录分别进行总结 黑色品种策略推荐 - RB2605、HC2605单边策略先抑后扬，因消息面影响近期价格或回落，但基本面下行空间不大，成本端有支撑 [6][8] - J2605、JM2605单边策略先抑后扬，受印尼煤炭政策和市场供应成本预期影响，基本面变化不大时期货承压回落 [6][11] - I2605春节前维持韧性，供应端澳巴发运回落、到港量增长，需求端铁水产量有韧性，库存方面钢厂补库提振矿价 [6][12] - 存在跨期套利和跨品种套利策略，但未提及具体操作方向 [6] 钢材 基本面分析 - 价格方面，螺纹钢现货多数回落，热卷现货普遍上涨 [14] - 高炉开工与粗钢产量，高炉产能利用率回落，重点大中型企业粗钢日均产量大幅回升 [16] - 铁水产量与电炉生产状况，铁水产量回落，电炉钢厂产能利用率回升 [18] - 钢材五大品种产量与钢厂库存，螺纹钢产量回落、库存回落，热卷产量回升、库存回落 [18] - 钢材社会库存，螺纹钢社会库存回升，热卷社会库存回落 [23] - 钢材下游需求，房地产投资降幅扩大，汽车、金属切削机床、家电产量有不同表现 [23] - 表观消费量与盘面利润，螺纹钢和热卷表观消费量回升，螺纹钢盘面利润亏损幅度收窄 [27] - 现货螺纹钢吨钢毛利，长流程钢厂亏损幅度收窄，短流程钢厂回落 [31] 结论及建议 - 螺纹钢、热卷预计先抑后扬，可回调后逢低布局买入保值或投资头寸 [33][36] - 螺纹钢基差预计震荡收窄，波动区间90 - 170元/吨；热卷基差预计区间震荡，波动区间 - 40 - 30元/吨 [37][39] 焦炭、焦煤 基本面分析 - 价格方面，焦炭价格基本稳定，焦煤价格以上涨为主 [40] - 焦炭周产量与产能利用率，独立焦化厂和钢铁企业焦炭产量和产能利用率均回落 [42] - 焦炭库存与焦化厂利润，港口和钢企焦炭库存上升，焦化厂焦炭库存回落，焦化厂亏损幅度扩大 [44] - 样本矿山周产量、开工率与库存，样本矿山精煤产量和开工率回升，精煤库存回落，原煤库存上升 [44] - 炼焦煤月进口与周库存，去年1 - 11月炼焦煤进口下降，港口炼焦煤库存回落，焦化厂和钢企炼焦煤库存有变化 [49] - 原煤与焦炭月产量，去年1 - 11月原煤和焦炭产量均增长，增幅收窄 [49] 结论及建议 - 焦炭、焦煤预计先抑后扬，可回调后逢低布局买入保值或投资头寸 [53][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场在供需博弈与春节备货双重驱动下，豆油震荡偏强；棕榈油有支撑但政策有变数；菜油关注关税调整信号，近强远弱格局明显 [8][9] - 玉米市场供需关系或偏紧，现货价格预计偏强，期货跟随现货走势，后续关注售粮进度和国家政策 [77][78] - 生猪市场消费高峰已过，供给相对宽松，现货震荡为主，期货关注疫情进展 [129] - 豆粕市场外盘偏弱运行，国内 05 合约偏弱，03 合约受进口大豆拍卖影响 [134][135] - 鸡蛋现货价格上涨或超预期，盘面或反弹，但去产能曲折，建议滚动操作 [173] - 棉花市场短期宽幅震荡调整，中长期向好趋势未改 [200][201] 各行业相关内容总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 各油脂合约周度表现不同，涨跌不一；美国农业部大豆产量数据高于预期，下调美国出口预期，上调巴西收成预期；中国采购美豆提供支撑，但巴西丰收或削弱需求；国内豆油库存去化速度决定上行空间，期货价格预计震荡偏强 [8] - 棕榈油 1 月产量下降、出口改善，印尼政策有变数；菜油关注中加关税调整信号，月间价差近强远弱 [9] 核心要点 - 国内现货方面，华东一级豆油、三级菜油和华南 24 度棕榈油周度价格上涨，基差有变化 [10] - 国内三大油脂库存总量周度下降，其中豆油、菜油库存下降，棕榈油库存微降 [17] - 国内大豆油厂开机率增长，大豆压榨总量增加，港口进口大豆库存可压榨天数充足；进口油菜籽开机率停滞，压榨总量为 0，港口库存可压榨天数少 [22][27] - 马来西亚 1 月 1 - 15 日棕榈油产量环比下降、出口量增加；印尼 B50 政策搁置，马来西亚产量预计下降、库存预计减少、出口量预计增加 [30][31] - CFTC 持仓报告显示，投机基金削减大豆净多单、净买入芝加哥豆油、净卖出芝加哥豆粕 [41] 玉米 行情回顾 - 现货方面，东北、华北、销区玉米价格有不同程度上涨；期货方面，主力合约价格上涨 [44] 基本面分析 - 玉米供应方面，售粮进度过半，东北同比偏快，华北同比偏慢；港口库存减少 [46][47][49] - 国内替代品小麦供应稳定，但饲用替代需求弱 [50] - 进口替代谷物方面，11 月部分谷物进口回升，巴西远月船期玉米进口利润高，但受配额限制，其他进口谷物替代优势增强 [52][62] - 饲用需求方面，饲料产量有增长，生猪出栏或小幅增加，饲料企业库存天数增加 [63][67][69] - 深加工需求方面，淀粉行业开机率下滑，企业加工利润亏损，库存微增，节前有补库需求 [71][72] - 供需平衡表显示，2025/26 年度玉米产量调增、进口量不变、消费量增加，价格底部支撑较强 [75][76] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏慢，替代品进口量或增加；需求端饲料和深加工企业有备货需求；现货价格预计偏强，期货跟随现货；建议现货企业补库，期货投资者多单持有 [77][78][79] 生猪 行情回顾 - 现货方面，生猪价格上涨，养殖预期成本有变化，养殖利润有增减；期货方面，主力合约价格上涨 [81][82] 基本面概览 - 长期供应方面，二元母猪价格上调，补栏积极性一般；能繁母猪存栏推算生猪出栏情况 [89][90] - 中期供应方面，仔猪价格上涨，存栏量推算生猪出栏情况 [102][103] - 短期供应方面，大猪存栏环比下降，压栏和二育情况有变化，育肥栏舍利用率增加 [105][106] - 当期供应方面，出栏量 1 月计划下降，出栏均重增加，不同体重猪出栏占比有变化 [113][114] - 进口供应方面，11 月猪肉进口量减少，1 - 11 月累计进口量下降 [120] - 二育需求方面，1 月上旬二育零星进场，成本增加，补栏热情冷却 [122] - 屠宰需求方面，本周屠宰企业开工率下降，预计下周维持弱势窄幅震荡；11 月屠宰量同比增加 [126] 后期展望 - 供给端出栏节奏略缓，需求端二次育肥观望，消费高峰已过；现货震荡为主，期货关注疫情进展；建议期货投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [129][130] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货方面，沿海豆粕价格小幅偏弱；期货方面，外盘美豆主力合约偏弱运行，国内豆粕跟随外盘，03 合约强于 05 合约，03 合约涨跌取决于进口大豆拍卖 [133][134][135] 核心要点 - 大豆种植方面，USDA1 月报告显示美豆供求偏宽松，南美巴西、阿根廷大豆产量预估情况；巴西播种基本完成，阿根廷种植率提升；巴西天气对作物影响不大，阿根廷需关注天气扰动 [136][137][138] - 美豆出口方面，截至 1 月 8 日当周，美豆出口装运量、净销售、检验量有变化，关注 1 - 2 月采购后淡季是否持续采购 [146] - 国内大豆进口及压榨方面，压榨利润有差异；开机率和压榨量预计走低；进口量预计创新高，港口库存将降低 [153][154][156] - 豆粕成交及库存方面，库存减少，本周成交放量 [160][163] - 基差及月间价差方面，05 合约基差震荡偏强，3 - 5 价差稳中偏强 [164] - 国内注册仓单方面，截至 1 月 15 日，仓单量为历史同期偏高位置 [170] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 鸡蛋现货价格持续上涨，预计超预期；盘面或反弹，但去产能曲折，建议滚动操作 [173] 数据汇总 - 存栏补栏方面，存栏处于历史高位但呈下降趋势，补栏势头偏弱，不同日龄蛋鸡存栏占比和码数占比有变化 [174][176] - 成本收入及养殖利润方面，鸡蛋现货价格上涨，饲料成本中等，蛋鸡苗价格中等偏低，养殖利润回暖 [179] - 淘汰鸡方面，淘汰量递减，淘汰日龄延迟，价格环比回升但同比偏低 [184] - 需求、库存及生猪价格方面，鸡蛋销量偏低，库存偏高，生猪价格偏低 [190] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘走势回暖，郑棉宽幅震荡；国内现货交投有变化，纯棉纱市场不温不火；海外市场供需矛盾不突出，国内关注种植面积降幅，短期震荡调整，中长期向好 [198][199][200] 核心要点 - 棉花主产国情况方面，USDA1 月报告调整全球棉花供需，期末库存下调，库销比下降 [202] - 美棉出口情况方面，截至 1 月 8 日当周，美棉销售、装运情况有变化 [208] - 纺织企业运行情况方面，纺企和织厂库存上升，纱线负荷指数下降，坯布负荷指数上升 [211] - 基差及月间价差方面，现货基差上涨，5 - 9 价差下跌 [223] - CFTC 持仓及国内注册仓单方面，非商业净持仓增加，国内注册仓单总量增加 [225]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 原油供需受地缘局势影响，委内瑞拉增产概率大，伊朗局势待关注，短期油价随中东局势运行，谨慎追多；沥青供需回归均衡，预计价格震荡；聚酯原料市场受需求淡季影响，PTA行情或窄幅下跌，乙二醇或小幅回调；聚烯烃市场短期内上行动能不足，将维持震荡整理；纸浆维持宽幅震荡走势；纯碱市场短期大概率震荡偏弱运行 [7][28][51][52][75][114][155] 各行业分析 原油 行情回顾与操作建议 - WTI主力开盘58.89美元/桶，收盘59.46美元/桶，涨1.43%；Brent主力开盘63.34美元/桶，收盘64.09美元/桶，涨1.7%；SC主力开盘431.7元/桶，收盘438.8元/桶，涨1.41% [7] - 供需面无驱动，受地缘局势影响，委内瑞拉增产概率大，伊朗局势待关注，不实质性影响生产出口的冲突是卖点，短期油价随中东局势运行，谨慎追多 [7] 基本面变化 - 美国接管委内瑞拉石油产业，中东局势降温，油价冲高回落；伊朗局势紧张后缓和，产量及出口规模大且位置敏感，需继续关注 [8] - 特朗普称油企将在委投资1000亿美元，油企态度分化；美国将解除更多对委制裁 [9] - 委内瑞拉基础设施缺乏维护，预计未来2 - 3年新增供应约30万桶日，高盛预计2030年产量有望提至200万桶日，摩根大通预计2年内增长30 - 40万桶日 [10] - 截至9日当周，美国原油库存环比增339.1万桶，炼厂原油输入量环比增4.9万桶日，汽油库存环比涨897万桶，馏分油库存环比跌2.9万桶，EIA数据中性偏空 [10] - 26年1季度累库速度环比略微放缓 [11] 沥青 行情回顾与操作建议 - BU2603开盘3171元/吨，收盘3130元/吨，跌1.29%；山东、华东、华南现货价格均有上涨 [28] - 原油受地缘局势影响，沥青供应端装置开工负荷率预计持平，需求端波动有限，原料利多消化后供需均衡，预计价格震荡，关注油价表现 [28] 基本面变化 - 成本端原油受地缘局势影响，委内瑞拉增产概率大，伊朗局势待关注 [29] - 现货价格大多上涨，供需进入淡季但现货资源紧张 [30] - 供应端装置周度损失量减少，全国平均开工负荷率环比跌0.04个百分点，下周预计基本持平 [30] - 利润端生产利润小幅下跌 [31] - 需求端受冷空气影响，施工项目或收尾或停工，冬储合同持续到货，需求波动有限，市场情绪谨慎，投机需求增量有限 [31] - 库存方面厂库及社库延续反弹 [31] 聚酯 行情回顾与操作建议 - PTA受成本利好和需求淡季影响，上周现货基差走弱，本周预计行情窄幅下跌 [51][52] - 乙二醇受成本支撑和供应增量压力影响，周内区间震荡，本周预计继续小幅回调 [51][52] 主要驱动力梳理 - 消费端需求淡季来临，聚酯开工负荷下降，出口转弱，1 - 2月供需累库幅度增加，消费支撑转弱 [53] - PTA方面，上周PX商谈箱体震荡，本周PX价格稳中趋涨，PTA供应减少，预计行情窄幅下跌 [54][55] - MEG方面，上周行业平均开工负荷率下降，本周装置有变动，主港库存增加，煤制利润下降，预计继续小幅回调 [56][57] 聚烯烃 行情回顾与操作建议 - 主力期货价格先扬后抑，现货价格多数走高 [74] - 地缘溢价释放后原油供应有增长预期，油价回落，聚烯烃基本面支撑不稳，短期上行动能不足，预计维持震荡整理 [75] 基本面变化 - 石化检修统计：聚丙烯临时检修多，本周产量减少，下周检修减少供应压力或增加；聚乙烯产量减少，检修损失量增加，下周预估减少 [76][77] - 生产利润：煤制PE和PP毛利有变化；油制PP和PE毛利有变动；PDH制PP盈利下跌 [81][82] - 石化库存变化：截至1月16日，两油库存较去年同期减少，PP商业库存和PE社会样本库存环比减少，预计石化企业库存或下降 [90] - 下游开工水平：PE下游开工基本持平；PP下游开工持稳，但下游对高价原料接货意愿转弱 [95][96] 纸浆 纸浆行情回顾及展望 - 截至周四纸浆05合约收于5436元/吨，周环比跌1.45%；木浆现货市场价格走势分化 [113] - 基本面智利公司1月报价有变动，11月产浆国发运量有变化，11月进口总量增加，当前库存下降，需求端支撑减弱，短期维持宽幅震荡 [114] 基本面变化 - 主要产浆国纸浆发运量：11月针叶浆发运量环比和同比下降，阔叶浆发运量环比上升、同比上升，全球商品化学浆发运量和产能比率有变化 [115][116] - 纸浆进口量：12月进口量环比和同比下降，11月针叶浆和阔叶浆进口量有变化 [121] - 纸浆库存情况：11月底全球生产商针叶浆和阔叶浆库存天数有变化，12月底主要地区及港口库存上升 [128] - 下游市场：文化用纸市场刚需支撑减弱，春节前交投转弱，双胶纸主流报价维稳 [114] 纯碱 行情回顾与操作建议 - 本周主力合约弱势震荡下行，价格重心下移，周度涨跌幅为 - 2.93%，1月16日持仓量减少 [150] - 供应压力大，需求收缩，库存累库，宏观无反内卷政策，短期市场大概率震荡偏弱运行，不建议轻易做多，中长期反弹偏空 [155] 纯碱市场情况 - 纯碱供应：12月11日当周产能利用率和产量增加，轻碱和重碱产量均回升，供应压力因产能恢复和新增产能投放而上升，需关注政策和宏观情绪 [156][157] - 纯碱库存：1月16日当周企业库存环比跌幅小，同比增加，库存绝对量高，供需失衡，库存下降基础不稳固，需关注需求复苏信号 [162] - 纯碱现货：本周主要市场价格无变动，重碱市场价格低位企稳，预计下周在1200 - 1300元/吨区间窄幅波动 [165][166] - 纯碱下游：浮法玻璃维持供需双弱，日熔量下降，需求改善空间受限，价格短期稳中偏强，对纯碱需求萎缩；光伏玻璃日熔量下降，短期内增加对纯碱需求，长期或减少需求 [167][168][170] - 总结：产量上涨，需求走弱，库存累积，下游行业对纯碱需求拉动有限，短期市场震荡偏弱，需跟踪供需和政策动态 [171]

报告基本信息 - 报告名称：金融期货周报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 16 日 [2] - 研究员：何卓乔、黄雯昕、聂嘉怡 [3] 报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 国债市场方面，债市进入利空逐步落地阶段，一季度供需错配压力较大阶段或带来配置机会，建议关注做平策略；航运指数方面，现货高点已现，预计今年红海恢复通行是大概率事件，关注淡季 4 月合约高空机会 [56][83] 各板块内容总结 国债部分 本周市场回顾 - 国债期货市场：多数合约收涨，长端期货表现强于现券，部分合约存在正套空间，30 年基差偏高，2606 合约流动性较差不建议参与跨期策略，建议关注做平策略 [7][11][23][24] - 债券现货市场：资金紧张状况缓解，短端收益率显著下行，美债收益率多数抬升 [35] - 资金面：本周买断式逆回购错期续作，资金面阶段性走高，下半周恢复宽松，资金利率跌涨互现 [38][39] - 利率衍生品：利率互换品种收益率跌涨互现，流动性预期平稳 [54] 市场分析 - 近期市场逻辑：12 月债市偏弱震荡，1 月利空逐步落地，央行结构性降息后进入政策观察阶段，宽松取向未改，一季度或有配置机会 [56] - 本周基本面情况：12 月出口增速超预期，社融同比少增但信贷保持扩张，居民加杠杆意愿仍偏弱 [57] - 下周债市展望：下周经济数据公布后进入数据空窗期，短期进入政策观察期，3 月前宽松预期难显著升温，或维持震荡 [61] 下周公开市场到期与重要经济日历一览 - 下周公开市场有 11015 亿元逆回购和 1500 亿元国库现金定存到期，重要财经事件有中国 LPR 报价 [63][66] 航运指数部分 市场回顾 - 短期扰动冲高过后重新回落，周一集运指数因消息上涨，随后情绪退潮，下半周因现货调降报价和运力规模较高等因素大幅下跌 [67] 集运市场情况 - 现货市场：1 月上半月报价持稳，船司调降 1 月下旬报价，现货拐点已至 [73] - 集运供需基本面：供给方面，欧洲集装箱运力高于往年，新船交付或使运力持续增长，红海局势缓和，航司加快复航；需求方面，欧洲经济延续缓慢改善，需求端对集运价格提振有限 [79][80] 市场展望 - 现货高点已现，预计今年红海恢复通行是大概率事件，关注淡季 4 月合约高空机会 [83]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前铁矿基本面呈现边际转强格局，此前矿价上涨受大宗商品市场强势及自身基本面转强影响 [10][12] - 春节前补库需求将支撑矿价，回落仍有反弹可能，但过高港口库存带来压制，上方空间有限，春节前一周矿价维持韧性 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 1月15日，铁矿石期货主力2605合约震荡下行，收报813.0元/吨，跌1.03% [7] - 1月15日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日下跌0.7美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下跌6 - 9元/吨 [9] - 铁矿石2605合约日线KDJ指标下行，K值、J值调头回落，D值继续下行；日线MACD指标红柱连续3周收窄 [9] - 供应端，澳巴19港发运连续两周回落，上周发运量下滑133.3万吨至2533.2万吨；到港量最近两周增长，上周环比增长164万吨至2920.4万吨，预计本周维持高位后逐步回落 [10] - 需求端，五大材上周总产量再度小幅回升，连续两周增长，日均铁水产量连续3周增长，回到229.5万吨，周环比增加2.07万吨，同比去年同期增加5.13万吨；钢厂盈利率维持在37% - 38%附近，螺纹钢高炉利润转正后攀升，螺纹钢电炉与热卷生产利润接近盈亏平衡点 [11] - 库存方面，钢厂按需补库，库存可用天数环比上周减少1天至19天，1月中下旬进入补库阶段；45港库存达近1.63亿吨，创2018年4月以来新高，库存结构分化，钢厂青睐的中低品位铁矿可能有供应缺口 [11] 行业要闻 - 财联社1月15日消息，央行副行长邹澜表示，人民银行将下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，各类再贷款一年期利率从1.5%下调到1.25% [13] - 自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，下调后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [13] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与5月合约基差等数据图表 [15][21] - 报告展示了巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量等数据图表 [23][24] - 报告展示了钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本等数据图表 [27][33] - 报告展示了高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量等数据图表 [36][43] - 报告展示了钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂期货价格探底回升收十字星，总持仓下降11436手呈多头离场趋势，现货报15.85万较昨日下降3350，现货对盘面贴水扩大，下游表现抗跌，本周碳酸锂周度产量增70吨、去库263吨，锂电池抢出口预期带来下游提前备库，需求端支撑渐显，预计碳酸锂期货将止跌 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 碳酸锂期货价格探底回升收十字星，总持仓降11436手呈多头离场趋势，现货报15.85万降3350，现货对盘面贴水扩大，三元正极和铁锂报价持平，下游抗跌，本周碳酸锂周度产量增70吨、去库263吨，锂电池抢出口预期致下游提前备库，需求端支撑渐显，预计期货将止跌 [11] 行业要闻 - 澳大利亚锂矿企业Elevra锂业将魁北克项目锂矿生产扩张计划提前两年，2029年底完成建设，产量将提至31.5万吨/年，目前为20万吨/年，该公司于2025年由Piedmont Lithium和Sayona Mining合并成立 [14] - 美国特朗普结束关键矿产进口审查，暂不加征新关税，将与外国谈判协议确保供应、缓解供应链脆弱性，构想建立“价格底线”机制，若未达成协议可能采取进口限制措施，包括关税，公告指出考虑为关键矿产贸易设价格底线 [14]

报告基本信息 - 报告名称：铜期货日报 [1] - 报告日期：2026 年 1 月 16 日 [2] - 研究员：张平、余菲菲、彭婧霖 [3][4] 报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜震荡下跌后跌幅收窄，中国货币政策宽松对冲，预计铜价将震荡消化库存压力，需求在铜价回调有望回暖，下周有望迎来去库 [10] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌破趋势性，午后风险偏好回升跌幅收窄，收盘后中国央行宣布下调货币政策工具利率 0.25 个百分点，且今年还有降息降准空间 [10] - 日内铜现货跌 1340 至 102575，现货升水涨至 200，最后交易日月差扩大升水走强，社库较周一涨 2.75 至 32.09 万吨，主因交割周期下国产铜集中到货 [10] - 现货进口亏损缩窄至 1465，后续进口铜到货将继续处于低位，国产铜交割结束后到货也将下降，预计供应收缩 [10] - 当前现货 C - L 价格基本持平，COMEX 市场高库存有望冲击 LME 市场，LME0 - 3back 结构下滑，短期现货压力在加大 [10] 行业要闻 - 江西铜业全资子公司江铜风险勘探管理有限公司与 FirstQuantumMineralsLimited 全资子公司 FQM Kazakhstan Limited 签署《投资选择权协议》，开展勘探项目合作 [10] - 波兰最大回收企业 Elemental Group 计划投资 8 亿美元打造两大核心项目，三分之二资金用于建设铜冶炼与精炼工厂，剩余资金投向动力电池金属精炼厂，已获欧盟及波兰政府专项资助，正为铜项目寻找亚洲地区少数股权合作伙伴 [10][11] - 美国特朗普决定暂时不对关键矿产进口加征新关税，将寻求与外国谈判协议确保供应，构想建立“价格底线”机制，若无法达成协议可能采取进口限制措施 [11]