报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面中国9月LPR报价维持不变，四季度更多银行或下调存款利率；海外美国将对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税；供需上产量回升库存大幅回升，成本端原料港口库存下降需求端铁水回升；技术上周K偏空；节前资金减仓市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 周度要点小结 - 宏观方面，中国9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；广东发布台风防御通知；中国银行研究院称四季度更多银行或下调中长期存款利率 [6] - 海外方面，美国10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税 [6] - 供需方面，产量自5月中旬以来回升，本期库存大幅回升，原料端进口锰矿石港口库存降25.3万吨，需求端铁水回升到前期水平；内蒙古现货利润-80元/吨，宁夏现货利润-190元/吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比降200元/吨 [6] - 技术方面，锰硅主力周K处于60均线下方，周线偏空 [6] - 策略建议，节前资金减仓规避风险，市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓为主 [6] 期现市场 期货市场情况 - 截至9月26日，硅锰期货合约持仓量为50.1万手，环比下降5.03万手；硅锰5 - 1合约月差为46，环比增加8个点 [12] - 截至9月26日，锰硅仓单数量为56113张，环比减少4563张；锰硅硅铁1月合约价差为220，环比下降8个点 [16] 现货市场情况 - 截至9月26日，内蒙古硅锰现货报5700元/吨，环比下跌50元/吨；基差为 - 138元/吨，环比增加56个点 [23] 产业链情况 产业情况 - Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本，开工率44.18%，较上周减1.50%；日均产量29490吨，减335吨；五大钢种硅锰周需求122484吨，环比上周增0.87%，全国硅锰产量周供应206430吨，环比上周减1.12% [25] - 9月25日，Mysteel统计全国63家独立硅锰企业样本，全国库存量233800吨，环比增34900吨，其中内蒙古减1500吨，宁夏增30600吨，广西增1500吨，贵州减500吨，山西、甘肃、陕西增4300吨，四川、云南、重庆增500吨 [30] 上游情况 - 截至9月26日，天津港South32南非半碳酸块为34.3元/吨度，环比下跌0.2元/吨度；截至9月22日，宁夏硅锰硅铁电价为0.40元/千瓦时，内蒙古为0.42元/千瓦时，环比均持平 [34] - 2025年9月19日，进口锰矿石港口库存为427.20万吨，环比下降25.30万吨；本周中国到货来自南非锰矿30.16万吨，较上周环比下降25%，澳大利亚锰矿23.34万吨，较上周环比上升4.01%，来自加蓬和加纳锰矿分别为1.9万吨和4.09万吨，较上周环比均上升100% [40] - 9月26日，硅锰北方大区现货生产成本为5830元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 140元/吨，环比下降50元/吨；南方大区现货生产成本为6230元/吨，环比增加20元/吨，生产利润为 - 530元/吨，环比下降40元/吨 [44] 下游情况 - 本周，Mysteel调研247家钢厂，日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨；河钢集团9月硅锰最终定价6000元/吨，环比下降200元/吨 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂主力周线震荡回落 涨跌幅为 -1.46% 振幅 3.62% 截止本周主力合约收盘报价 72880 元/吨 [5] - 宏观上中国货币政策坚持以我为主、兼顾内外平衡；基本面原料端海外矿商挺价意愿强 国内矿区供给走向将逐步明晰 锂矿或延续坚挺报价；供给上原材料提供成本支撑 传统消费旺季和积极政策引导下供给预计增长 进出口方面国内碳酸锂供给量或小幅增长；需求上传统消费季带动下游订单及排产 政策支持应用消费 新能源汽车需求或提升；整体基本面供给小幅增长 需求逐步推升 产业预期向好 库存去化 [5] - 策略建议轻仓逢低短多交易 注意交易节奏控制风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 行情回顾碳酸锂主力周线震荡回落 涨跌幅 -1.46% 振幅 3.62% 收盘报价 72880 元/吨 [5] - 后市展望宏观上中国货币政策有自身考量；基本面原料端海外矿商挺价 国内矿区供给渐明 锂矿报价坚挺；供给有成本支撑且预计增长 进出口使国内供给量或小幅增加；需求受消费季和政策带动 新能源汽车需求或提升；整体基本面供给增需求升 产业预期好库存去化 [5] - 策略建议轻仓逢低短多交易并控制风险 [5] 期现市场 期价震荡走弱 - 截至 2025 年 9 月 26 日 碳酸锂近远月跨期价差为 -200 元/吨 周环比增加 80 元/吨；主力合约收盘价 72880 元/吨 周环比减少 1080 元/吨 [10] 现货价格走高 - 截至 2025 年 9 月 26 日 电池级碳酸锂均价为 73600 元/吨 周环比增加 100 元/吨；主力合约基差 720 元/吨 较上周环比增长 1180 元/吨 [16] 上游市场情况 - 截至 2025 年 9 月 26 日 锂辉石精矿（6%-6.5%）均价为 876 美元/吨 周环比持平；本周美元兑人民币即期汇率为 7.1253 周环比增幅 0.24% [20] - 截至 2025 年 9 月 26 日 磷锂铝石均价为 7285 元/吨 周环比增加 70 元/吨；锂云母（Li₂O:2.0%-3%）均价为 2645 元/吨 周环比持平 [27] 产业情况 供应端 - 截至 2025 年 8 月 碳酸锂当月进口量为 21846.92 吨 较 7 月增加 8001.6 吨 增幅 57.79% 同比增幅 23.54%；当月出口量为 368.905 吨 较 7 月增加 2.56 吨 增幅 0.7% 同比增幅 56.97% [32] - 截至 2025 年 8 月 碳酸锂当月产量为 45880 吨 较 7 月增加 1280 吨 增幅 2.87% 同比增幅 31.09%；当月开工率为 43% 环比降幅 5% 同比降幅 32% [32] 下游情况 - 截至 2025 年 9 月 26 日 六氟磷酸锂均价为 5.9 万元/吨 周环比增加 0.15 万元/吨；截至 2025 年 8 月 电解液当月产量为 192100 吨 较 7 月增加 10150 吨 增幅 5.58% 同比增幅 43.84% [35] - 截至本周最新数据 磷酸铁锂（动力型）均价为 3.43 万元/吨 周环比持平；截至 2025 年 8 月 磷酸铁锂正极材料当月产量为 240000 吨 较 7 月增加 26040 吨 增幅 12.17% 同比增幅 32.6%；当月开工率为 57% 环比 6% 同比 -3% [38] - 截至本周最新数据 三元材料 811 型、622 型、523 型继续走强；截至 2025 年 8 月 三元材料当月产量为 65860 吨 较 7 月增加 3940 吨 增幅 6.36% 同比增幅 17.61%；当月开工率为 55% 环比 3% 同比 -4% [43] - 截至本周最新数据 锰酸锂均价为 32000 元/吨 周环比持平；截至 2025 年 8 月 锰酸锂当月产量为 10330 吨 较 7 月增加 210 吨 增幅 2.08% 同比降幅 6.09% [48] - 截至本周最新数据 钴酸锂均价为 230000 元/吨 周环比持平；截至 2025 年 8 月 钴酸锂当月产量为 14980 吨 较 7 月增加 2110 吨 增幅 16.39% 同比增幅 92.05% [51] 应用端 - 截至 2025 年 8 月 新能源汽车累销/汽车累销（渗透率）为 45.53% 环比 0.54% 同比 8.03%；当月产量为 1391000 辆 环比 11.91%；销量为 1395000 辆 环比 10.54% [53] - 截至 2025 年 8 月 新能源汽车累计出口量为 153.2 万辆 同比增幅 87.29% [58] 期权市场 - 根据期权平价理论 合成标的升贴水为 0.18 存在正向套利机会；根据期权平值合约表现和基本面情况 建议构建买入跨式期权做多波动率 [61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观面关税扰动再起，产业面热卷产量维持高位，终端需求有所回落，库存继续增加，表需下降，但整体韧性较强，远期看涨情绪不高，成本端支撑减弱，节前多空博弈加剧，行情或有反复，HC2601合约考虑震荡偏空 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 行情回顾 - 截至9月26日收盘，热卷主力合约期价为3313元/吨（-61），杭州涟钢热卷现货价格为3400元/吨（-30） [5] - 热卷产量下调至324.19万吨（-2.3），同比+27.91万吨 [5] - 表观需求稳定，本期表需321.68万吨（-0.14），同比+3.3万吨 [5] - 厂库和社库增加，总库存380.5万吨（+2.51），同比-19.13万吨 [5] - 钢厂盈利率58.01%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加39.40个百分点 [5] 行情展望 - 宏观方面，海外墨西哥拟提高进口关税，商务部启动调查，美国总统拟对进口重型卡车加征25%关税；国内五部门印发钢铁行业稳增长方案 [7] - 供需方面，热卷周度产量保持高位，产能利用率82.81%，终端需求小幅下滑，库存增加，表观需求回落但仍维持320万吨上方 [7] - 成本方面，铁矿石期价震荡回调，铁水产量高位运行，到港量和港口库存增加；煤焦期价先扬后抑，节前下游补库需求，焦煤矿端产能利用率连续三周回升，供给存增加预期 [7] - 技术方面，HC2601合约重心下移，期价承压于多日均线下方，短线或测试3300和前低3280附近支撑；MACD指标显示DIFF与DEA承压于0轴下方，红柱缩小 [7] - 策略建议，HC2601合约考虑震荡偏空，注意操作节奏及风险控制 [7] 期现市场 期货价格 - 本周HC2601合约震荡下行，HC2510合约强于HC2601合约，26日价差为82元/吨，周环比+31元/吨 [13] 仓单与持仓 - 9月26日，上海期货交易所热卷仓单量为46314吨，周环比+6986吨 [20] - 9月26日，热卷期货合约前二十名净持仓为净空75554张，较上一周减少30039张 [20] 现货价格 - 9月26日，上海热轧卷板5.75mm Q235现货报价3400元/吨，周环比-30元/吨；全国均价为3430元/吨，周环比-14元/吨 [26] - 本周热卷现货价格强于期货价格，26日基差为87元/吨，周环比+31元/吨 [26] 产业情况 上游市场 - 9月26日，青岛港61%澳洲麦克粉矿报851元/干吨，周环比+1元/干吨；天津港一级冶金焦现货报价1620元/吨，周环比+50元/吨 [31] - 2025年09月15日-09月21日，Mysteel全球铁矿石发运总量3324.8万吨，环比减少248.3万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2772.8万吨，环比减少205.0万吨；中国47港到港总量2750.4万吨，环比增加358.1万吨 [35] - 本周全国47个港口进口铁矿库存总量14550.68万吨，环比增加169.00万吨；日均疏港量351.41万吨，增0.38万吨；9月25日，河北唐山钢坯库存量为122.5万吨，周环比+0.77万吨，同比+11.67万吨 [39] - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.31%，减0.04%；焦炭日均产量53.12，减0.02；焦炭库存39.54，减2.67；炼焦煤总库存856.23，增53.06；焦煤可用天数12.1天，增0.76天 [43] 供应端 - 2025年8月份，我国粗钢产量7737万吨，同比下降0.7%；1-8月，我国粗钢产量67181万吨，同比下降2.8% [46] - 2025年8月我国出口钢材951万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1-8月累计出口钢材7749.0万吨，同比增长10.0%；8月我国进口钢材50.0万吨，较上月增加4.8万吨，环比增长10.6%；1-8月累计进口钢材397.7万吨，同比下降14.1% [46] - 9月26日，247家钢厂高炉开工率84.45%，环比上周增加0.47个百分点，同比去年增加6.22个百分点；高炉炼铁产能利用率90.86%，环比上周增加0.51个百分点，同比去年增加6.41个百分点；日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨 [50] - 9月25日，全国37家热轧板卷生产企业中热卷周度产量为324.19万吨，较上周-2.3万吨，同比+27.91万吨 [50] - 9月25日，全国37家热轧板卷生产企业中热卷厂内库存量为81.7万吨，较上周+0.4吨，同比-1.95万吨；全国33个主要城市社会库存为298.8万吨，环比+2.11万吨，同比-17.18万吨；热卷总库存为380.5万吨，环比+2.51万吨，同比-19.13万吨 [55] 需求端 - 2025年1~8月，我国汽车产销分别完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%；8月，我国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，同比分别增长13%和16.4% [58] - 2025年1-8月家用空调累计生产19964.62万台，同比+5.8%；家用冰箱生产7018.91万台，同比+1.9%；家用洗衣机生产7826.28万台，同比+7.8% [58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 宏观面节前资金减仓规避风险，市场情绪回落，板块偏弱运行，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，操作上主力合约震荡运行对待，建议减仓或者空仓为主[9] 各目录总结 周度要点小结 行情回顾 - 523家炼焦煤矿山原煤日均产量194.0万吨，环比增4.1万吨[8] - 314家独立洗煤厂精煤日产27.5万吨，环比增0.7万吨[8] - 炼焦煤总库存1916.11万吨，环比增加42.91万吨，同比增加1.28%[8] - 唐山蒙5精煤报1366，折盘面1146[8] - 全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利 -34元/吨[8] - 钢厂盈利率58.01%，环比上周减少0.86个百分点，同比去年增加39.40个百分点[8] - 日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨[8] 行情展望 - 宏观上本月LPR维持不变，工信部印发钢铁行业稳增长工作方案，中蒙三大主要进口口岸10月1 - 7日闭关，8日恢复通关[9] - 海外方面美国将从10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税[9] - 供需上矿端产能利用率连续两周回升，部分煤种反弹，独立洗煤厂产能利用率延续回升，进口累计增速连续3个月下降，库存连续两周回升[9] - 技术上焦煤主力周K处于60均线下方，周线偏空[9] 期现市场 持仓与月差 - 截至9月26日，焦煤期货合约持仓量为90.68万手，环比下降5.07万手[13] - 截至9月26日，焦煤5 - 1合约价差为85.0，环比下降17.0个点[13] 注册仓单与合约比值 - 截至9月26日，焦煤注册仓单量为0手，环比下降100手[19] - 截至9月26日，焦炭焦煤1月期货合约比值为1.41，环比持平[19] 现货价格与基差 - 截至2025年9月25日，日照港焦炭平仓价为1430元/吨，环比持平；蒙古焦煤出厂价报1250元/吨，环比上涨110元/吨[27] - 截至9月26日，焦煤基差为 -54.50元/吨，环比上升69.0个点[27] 产业链情况 矿端与洗煤厂 - 本周523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为86.5%，环比增1.8%，原煤日均产量194.0万吨，环比增4.1万吨，原煤库存458.7万吨，环比减11.3万吨，精煤日均产量77.2万吨，环比增1.1万吨，精煤库存211.0万吨，环比减21.8万吨[31] - 本周314家独立洗煤厂样本产能利用率为38.2%，环比增0.80%，精煤日产27.5万吨，环比增0.7万吨，精煤库存310.7万吨，环比增6.4万吨[31] 焦企与总库存 - 本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.31%，减0.04%；焦炭日均产量53.12，减0.02，焦炭库存39.54，减2.67，炼焦煤总库存856.23，增53.06，焦煤可用天数12.1天，增0.76天[35] - 截至2025年9月26日，炼焦煤总库存为1916.11万吨，环比增加42.91万吨，同比增加1.28%[35] 港口库存 - 本周全国16个港口进口焦煤库存为496.85，减18.47；其中华北3港焦煤库存为221.35，减7.97，东北2港41.00，减5.70，华东9港128.50，减6.80，华南2港106.00，增2.00[39] 下游情况 - 本周日均铁水产量242.36万吨，环比上周增加1.34万吨，同比去年增加17.50万吨[44] - 本周钢厂盈利率60.17%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.11个百分点[44] 钢厂与焦化厂 - 本周全国30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 -34元/吨；山西准一级焦平均盈利 -24元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 -103元/吨，河北准一级焦平均盈利4元/吨[51] - 本周全国247家钢厂样本炼焦煤库存796.07，增5.73，焦煤可用天数12.89天，增0.15天；喷吹煤库存420.19，增4.85，喷吹可用天数12.22天，增0.13天[51] 产量情况 - 2025年8月中国原煤产量为39049.7万吨，同比下降3.2%；1 - 8月累计产量为316517.4万吨，同比增长2.8%[55] - 2025年7月份，中国炼焦煤产量4089.38万吨，环比增加25万吨[55] 上游情况 - 2024年我国进口煤5.4亿吨，同比增长14.4%，其中累计进口炼焦煤12189.5万吨，同比增长19.62%[59] - 8月我国总进口量达1016.2万吨，环比上涨6%，同比下降5%[59]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 宏观方面，中国9月LPR报价维持不变，四季度更多银行或下调存款利率，海外美国将对部分产品加征关税，韩国对原产于中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税；供需上，铁水产量高位震荡，焦炭库存偏高，独立焦化厂平均吨焦亏损；技术上，焦炭主力周K偏空；节前资金减仓，市场情绪回落，下游补库弱于预期，节后价格走势预计偏弱，建议主力合约震荡运行对待，减仓或空仓为主 [7] 各目录要点总结 周度要点小结 - 宏观：中国9月LPR报价维持不变，5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%；广东防御台风“桦加沙”；四季度更多银行或下调中长期存款利率 [7] - 海外：美国10月1日起对部分产品加征关税，韩国对原产于中国和日本的碳钢及合金钢热轧板卷征收临时反倾销税 [7] - 供需：本期铁水产量242.36万吨，增加1.34万吨，焦炭库存较同期偏高，全国30家独立焦化厂平均吨焦亏损34元/吨 [7] - 技术：焦炭主力周K处于60均线下方，周线偏空 [7] - 策略：节前资金减仓，市场情绪回落，板块偏弱，下游补库弱于预期，节后价格预计偏弱，主力合约震荡运行，建议减仓或空仓 [7] 期现市场 - 期货持仓：截至9月26日，焦炭期货合约持仓量为5.67万手，环比下降81手；5 - 1合约月差为143.0，环比下降1.50个点 [11] - 仓单及比值：截至9月26日，焦炭注册仓单量为1690手，环比增加140手；期货主力合约螺炭比为1.84，环比增加0.02个点 [17] - 现货价格：截至2025年9月25日，日照港焦炭平仓价为1430元/吨，环比持平；蒙古焦煤出厂价报1250元/吨，环比上涨110元/吨；9月26日，焦炭基差为 - 330.0元，环比下降51.0个点 [25] - 煤炭产量：2025年8月中国原煤产量为39049.7万吨，同比下降3.2%；1 - 8月累计产量为316517.4万吨，同比增长2.8%；7月中国炼焦煤产量4089.38万吨，环比增加25万吨 [28] 产业链情况 - 焦化厂情况：本周全国230家独立焦企样本产能利用率为75.31%，降0.04%；焦炭日均产量53.12，降0.02，焦炭库存39.54，降2.67，炼焦煤总库存856.23，增53.06，焦煤可用天数12.1天，增0.76天；30家独立焦化厂全国平均吨焦盈利 - 34元/吨，山西准一级焦平均盈利 - 24元/吨，山东准一级焦平均盈利20元/吨，内蒙二级焦平均盈利 - 103元/吨，河北准一级焦平均盈利4元/吨 [32] - 下游情况：本周247家钢厂日均铁水产量242.36万吨，环比增加1.34万吨，同比增加17.50万吨；截至2025年9月26日，焦炭总库存为890.92万吨，环比增加7.07万吨，同比增加13.88% [36] - 库存结构：本周18个港口焦炭库存为496.85，降18.47；247家钢厂样本焦炭日均产量46.44，降0.21，产能利用率85.64%，降0.39%，焦炭库存661.31，增16.64，焦炭可用天数11.66天，增0.24天 [40] - 进出口情况：1 - 8月焦炭累计出口495万吨，同比下降20.0%；2025年8月中国出口钢材951.0万吨，较上月减少32.6万吨，环比下降3.3%；1 - 8月累计出口钢材7749.0万吨 [46] - 房地产情况：2025年8月，70大中城市二手住宅环比下降0.60%；截至9月21日当周，30大中城市商品房成交面积161.13万平方米，环比增加16.47%，同比增加23.41%；一线城市商品房成交面积51.15万平方米，环比增加9.49%，同比增加65.15%；二线城市商品房成交面积69.51万平方米，环比增加11.25%，同比增加11.32% [49][54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米和玉米淀粉中长期维持偏空思路 玉米期货本周小幅收涨主力2511合约收盘价为2178元/吨较前一周涨10元/吨；美国玉米产量预计创新高期末库存达七年最高但早期收割情况好坏不一或下调产量；国内东北新粮收获范围扩大但下游需求低迷深加工企业亏损收购价下调 玉米淀粉期货低位震荡微涨主力2511合约收盘价为2480元/吨较前一周涨17元/吨；市场行情偏弱企业亏损开机率低库存虽下滑但仍偏高且替代品优势好挤压需求 [7][8][11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米策略中长期维持偏空思路；本周主力2511合约收盘价2178元/吨较前一周涨10元/吨；美玉米产量预计创新高供应压力将增加但早期收割情况或使产量下调；国内东北新粮收获范围扩大但下游需求低迷深加工企业亏损收购价下调 [7][8] - 玉米淀粉策略中长期维持偏空思路；本周主力2511合约收盘价2480元/吨较前一周涨17元/吨；市场行情偏弱企业亏损开机率低库存虽下滑但仍偏高且替代品优势好挤压需求 [11][12] 期现市场 - 期货价格及持仓变化：本周玉米期货11月合约震荡微涨总持仓量692516手较上周减119319手；玉米淀粉期货11月合约震荡微涨总持仓量167095手较上周减41035手 [16] - 前二十名净持仓变化：本周玉米期货前二十名净持仓为 -48213上周净持仓为 -4758净空持仓增加；淀粉期货前二十名净持仓为 -38910上周净持仓为 -43805净空持仓减少 [23] - 期货仓单：黄玉米注册仓单量为21814张；玉米淀粉注册仓单量为8189张 [29] - 现货价格及基差走势：截至2025 - 09 - 25玉米现货均价2364.9元/吨；玉米活跃合约11月期价和现货均价基差 +196元/吨；玉米淀粉吉林报2800元/吨山东报2900元/吨本周现货价格稳中偏弱；玉米淀粉11月合约期价和吉林长春现货基差320元/吨 [35][40] - 期货月间价差变化：玉米11 - 1价差报 +18元/吨处于同期中等水平；淀粉11 - 1价差报 +39元/吨处于同期中等水平 [46] - 期货价差变化：淀粉 - 玉米11月合约价差报302元/吨；2025年第39周山东玉米与玉米淀粉价差为360元/吨环比上周降低96元/吨 [56] - 替代品价差变化：截至2025 - 09 - 25小麦 - 玉米价差报71.16元/吨；2025年第39周木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在265元/吨环比上周走扩8元/吨 [60] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年9月19日广东港内贸玉米库存30.8万吨较上周减29.30万吨外贸库存6.7万吨较上周增6.70万吨；北方四港玉米库存67.5万吨周环比减5.4万吨当周下海量22.4万吨周环比减9.70万吨；2025年8月普通玉米进口总量4.00万吨较上年同期减39.00万吨减少90.70%较上月同期减2.00万吨；截至9月25日全国饲料企业平均库存26.01天较上周减0.15天环比下跌0.57%同比下跌6.94% [50][69][73] - 需求端：截止到2025年二季度末生猪存栏42447万头同比增长2.2%；截止到7月末能繁母猪存栏4042万头环比减少1万头为3900万头正常保有量的103.6%；截至2025 - 09 - 19自繁自养生猪养殖利润报 -24.44元/头外购仔猪养殖利润报 -199.31元/头；截至2025 - 09 - 25玉米淀粉加工利润吉林报 -165元/吨；玉米酒精加工利润河南报25元/吨吉林报 -659元/吨黑龙江报 -254元/吨 [77][81][86] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年9月24日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量211.8万吨降幅9.49%；本周（2025年9月18日 - 9月24日）全国玉米加工总量为53.46万吨较上周增1.74万吨；周度全国玉米淀粉产量为26.05万吨较上周产量增1.14万吨；周度开机率为50.36%较上周升高2.2%；截至9月24日全国玉米淀粉企业淀粉库存总量113.9万吨较上周降6.10万吨周降幅5.08%月降幅13.58%年同比增幅28.85% [90][96] 期权市场分析 - 截至9月26日玉米主力2511合约震荡微涨对应期权隐含波动率为10.41%较上一周10.21%回升0.20%本周隐含波动率震荡回升处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [99]

瑞达期货研究院 「2025.09.26」 生猪市场周报 供需偏松，关注节前仓位变动 研究员：张昕 期货从业资格号F03109641 期货投资咨询从业证Z001845 关 注 我 们 获 取 更 多 资 讯 联系电话：059586778969 业务咨询 添加客服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业情况 「 周度要点小结」 3 行情回顾：生猪价格延续跌势，主力合约2511合约周度下跌1.95%。 行情展望：供应端，规模场持续出栏，散户亦认卖积极出栏大猪，供应端压力犹存。需求端，随着气 温转凉、价格下跌以及双节临近，需求边际改善，但是整体增长幅度不及供应端。总的来说，供应充 足，而需求增长有限，生猪供需维持偏松格局，限制价格，不过当前价格跌至相对低位，且呈现高持 仓状态，需警惕节前持仓变动造成价格波动的可能。操作上，建议进行生猪期货反套操作。 「 期货市场情况」 本周期货下跌 图1、大连生猪期货价格走势图 来源：文化财经 瑞达期货研究院 来源：wind 瑞达期货研究院 图3、生猪期货仓单情况 0.00 100.00 200.00 300.00 400.00 500.00 600.00 700.00 80 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约周线震荡偏强周线涨幅3.2%振幅4.09%；国际上矿业巨头自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对铜冶炼行业“内卷式”竞争；基本面矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季助力预期得以修复，库存或逐步去化；整体沪铜基本面处于供给小幅增长需求提振阶段，产业预期积极；建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [6] 各目录总结 周度要点小结 - 行情回顾：沪铜主力合约周线震荡偏强涨3.2%振幅4.09%，收盘报价82470元/吨 [6] - 后市展望：国际上自由港印尼矿区事故暂停营运，国内反对“内卷式”竞争；矿端供给偏紧成本支撑仍在，供给受原料限制产量或小幅增长，需求因政策和旺季预期修复开工回升，库存或逐步去化 [6] - 策略建议：轻仓逢低短多交易，控制节奏及风险 [6] 期现市场情况 - 合约及现货：本周沪铜合约和现货价格走强，截至2025年9月26日主力合约基差15元/吨环比降65元/吨，报价82470元/吨环比增2560元/吨，持仓量229050手环比增112498手；1电解铜现货均价82485元/吨周环比增2475元/吨 [11][17] - 跨期报价与溢价：截至2025年9月26日主力合约隔月跨期报价 -10元/吨环比减40元/吨；上海电解铜CIF均溢价59美元/吨环比降0美元/吨 [17][23] - 持仓情况：截至最新数据沪铜前20名净持仓为净空 -16618手较上周减少325手 [23] 期权市场情况 - 波动率与持仓比：截止2025年9月26日主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率75分位附近；截止本周数据沪铜期权持仓量沽购比为0.6986环比上周 -0.0510 [28] 上游情况 - 报价与加工费：本周南方粗铜加工费报价700元/吨环比 +0元/吨，国内主要矿区（江西）铜精矿报价72860元/吨环比增2340元/吨 [29][31] - 进口量与价差：截至2025年8月铜矿及精矿当月进口量275.93万吨较7月增19.92万吨增幅7.78%，同比增幅7.27%；精废铜价差（含税）为2764.85元/吨较上周环比增1063.8元/吨 [34] - 产量与库存：截至2025年7月铜矿精矿全球产量当月值2012千吨较6月增90千吨增幅4.68%，产能利用率80.5%较6月增0.9%；国内七港口铜精矿库存47.8万吨环比降10.5万吨 [39] 产业情况 - 精炼铜产量：截至2025年8月精炼铜当月产量130.1万吨较7月增3.1万吨增幅2.44%，同比增幅16.06%；截至2025年7月全球精炼铜当月产量2498千吨较6月增77千吨增幅3.18%，产能利用率82.8%较6月减0.4% [41] - 精炼铜进口：截至2025年8月精炼铜当月进口量307228.226吨较7月减27328.7吨降幅8.17%，同比增幅11.09%；截至本周进口盈亏额为 -407.95元/吨较上周环比降8.86元/吨 [49][50] - 社会库存：截至本周LME总库存环比减3225吨，COMEX总库环比增4282吨，SHFE仓单环比减5281吨；社会库存总计14.56万吨较上周环比减0.28万吨 [53] 下游及应用 - 铜材：截至2025年8月铜材当月产量222.19万吨较7月增5.26万吨增幅2.42%；当月进口量430000吨较7月减50000吨降幅10.42%，同比增幅2.38% [59] - 应用端：截至2025年8月电力电网投资完成累计额同比上涨，主流家电产量有增有减；房地产开发投资完成累计额同比 -12.9%环比12.56%，集成电路累计产量同比8.8%环比16.42% [63][70] 整体情况 - 全球供需：据ICSG统计截至2025年7月全球供需平衡当月状态为供给偏多，当月值为57千吨；据WBMS统计截至2025年6月全球供需平衡累计值为4.65万吨 [75][76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 操作上郑棉2601合约短期偏空思路对待；本周郑棉主力2601合约价格下跌周度跌幅约2.30%；2025年9月12 - 18日美国棉花出口签约量下降、装运量增加；国内北疆棉花开始采收市场增产预期强烈，籽棉收购成交价格下移，下游纺企补货积极性不高，终端订单未改善，棉纱库存累积，预计后期棉价仍偏弱运行 [8][9] 根据相关目录分别总结 周度要点小结 - 策略建议郑棉2601合约短期偏空思路对待 [8] - 未来关注外棉价格变化、需求、库存情况 [9] - 本周郑棉主力2601合约价格下跌周度跌幅约2.30% [9] - 2025年9月12 - 18日美国陆地棉出口签约量1.85万吨较前周和前4周平均降54%，出口装运量3.11万吨较前周增14%、较前4周平均增6% [9] - 国内北疆棉花开始采收，增产预期强，籽棉收购价下移，下游纺企补货谨慎，终端订单未改善，棉纱库存累积，预计棉价偏弱 [9] 期现市场情况 美棉市场 - 本周美棉12月合约价格下跌周度跌幅约0.32% [14] - 截至2025年9月16日，美棉期货非商业多头头寸70118手较前周减53手，空头持仓112767手较前周减8738手，净空持仓42649手较上周减8685手 [14] 外棉现货市场情况 - 9月18日止当周美国当前年度棉花出口销售净增8.61万包 [18] - 本周国际棉花现货价格78.15美分/磅较上周跌0.95美分/磅 [18] 期货市场情况 - 本周郑棉2601合约期价下跌周度跌幅约2.30%，棉纱期货2511合约跌幅约0.63% [23] - 截止本周棉花期货前二十名净持仓为 - 21472手，棉纱期货前二十名净持仓为 - 120手 [29] - 截止本周郑商所棉花期货仓单为3397张，棉纱期货仓单为0张 [35] 期现市场情况 - 本周郑棉1 - 5合约价差为0元/吨，棉花3128B与棉纱C32S现货价格价差为5562元/吨 [39] 现货市场情况 - 截止2025年9月26日，棉花3128B现货价格指数为15043元/吨 [42] 期现市场情况 - 本周棉花3128B价格指数与郑棉2601合约的基差为 + 1638元/吨，棉纱C32S现货价格与棉纱期货2511合约基差为1005元/吨 [47] 现货市场情况 - 截止2025年9月26日，中国棉纱现货C32S指数价格为20615元/吨，CY index：OEC10s（气流纱）为14800元/吨，CY index：OEC10s（精梳纱）为23800元/吨 [53] 进口棉（纱）成本情况 - 截至9月25日，进口棉价格滑准税报14181元/吨较上周跌124元/吨，进口棉配额报13336元/吨较上周跌191元/吨 [58] - 截至9月25日，进口棉纱价格指数(FCY Index)港口提货价C21S为20145元/吨、C32S为21198元/吨、JC32S为23040元/吨 [58] 进口棉价成本利润情况 - 截至9月25日，进口棉滑准税利润估价881元/吨较上周跌124元/吨，进口棉配额利润估价1726元/吨较上周跌57元/吨 [61] 产业链情况 供应端 - 截至8月底全国棉花商业库存148.17万吨较上月减70.81万吨降幅32.34%，8月底棉纺织企业棉花工业库稳中略降为89.2万吨环比减0.6万吨 [64] - 2025年8月我国棉花进口总量约7万吨环比增2万吨同比减8万吨或51.6%，进口棉纱线13万吨环比增2万吨同比增2万吨 [70] 中端产业情况 - 截至8月底纺织企业纱线库存26.6天环比减1.1天，坯布库存33.9天环比减2.3天 [73] 终端消费情况 - 2025年8月我国纺织服装出口额265.4亿美元同比降5%环比降0.8%，其中纺织品出口123.9亿美元增长1.5%环比增6.8%，服装出口141.5亿美元下降10.1%环比降6.7% [78] 下游终端消费情况 - 截至2025 - 08 - 31，零售额:服装类:累计值报6708.3亿元环比上涨11.95%，累计同比报2.2% [82] 期权及股市关联市场 期权市场 - 涉及棉花平值期权隐含波动率，但未给出具体数据 [83] 棉市期股关联 - 涉及新农开发市盈率走势，但未给出具体数据 [87]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 策略建议br2511合约短线预计在11150 - 11600区间波动 [7] - 本周国内山东市场顺丁橡胶价格窄幅偏弱震荡，现货价格区间在11450 - 11800元/吨，中石化化销及中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格稳定，截止2025年9月25日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11700 - 11800元/吨 [8] - 前期多数检修顺丁橡胶装置陆续重启，国内产量恢复性提升，总体供应充足，本周原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好带动，部分业者对两油资源出厂价格下调持观望态度，生产企业库存略提升，贸易企业库存下降，临近国庆假期，下游终端或逐步提货，预计企业库存水平整体小幅下降 [8] - 本周轮胎企业多维持前期开工水平，以适当储备节后库存，整体开工小幅调整为主，个别小规模半钢胎样本企业因订单不足提前进入国庆假期检修状态，假期期间部分企业计划9月30日或10月1日开始放假5 - 8天，将对下周轮胎企业产能利用率形成较大拖拽 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 策略建议br2511合约短线预计在11150 - 11600区间波动 [7] - 本周国内山东市场顺丁橡胶价格窄幅偏弱震荡，中石化化销及中油主要销售公司高顺顺丁橡胶价格稳定，截止9月25日，中国高顺顺丁橡胶主流出厂价格在11700 - 11800元/吨 [8] - 前期检修装置重启，国内顺丁橡胶产量提升供应充足，本周原料丁二烯外放资源增多，成本及供应面缺乏利好，部分业者观望两油资源出厂价下调，生产企业库存略升，贸易企业库存下降，临近国庆下游提货或使企业库存整体小降 [8] - 本周轮胎企业开工多维持前期水平，个别小规模半钢胎样本企业因订单不足提前检修，假期部分企业放假5 - 8天，将拖累下周轮胎企业产能利用率 [8] 期现市场 期货市场情况 - 本周合成橡胶期货主力价格震荡收跌，周度-0.13% [12] - 截止9月26日，丁二烯橡胶11 - 12价差为20 [18] - 截至9月26日，顺丁橡胶仓单2670吨，较上周+60吨 [21] 现货市场情况 - 截至9月25日，山东市场齐鲁石化BR9000报11580元/吨，较上周+30元/吨 [25] - 截至9月25日，丁二烯橡胶基差为35元/吨，较上周-100元/吨 [25] 产业情况 上游情况 - 截至9月25日，日本地区石脑油CFR中间价报608.5美元/吨，较上周+5.58美元/吨；东北亚乙烯到岸中间价报820美元/吨，较上周-30美元/吨 [28] - 截至9月26日，丁二烯周度产能利用率66.3%，较上周-0.48% [31] - 截至9月26日，丁二烯港口库存27750吨，较上周+4650吨 [31] 产业情况 - 2025年8月国内顺丁橡胶产量13.57万吨，较上月+1.65万吨 [34] - 截至9月25日，国内顺丁胶周度产能利用率66.41%，较上周-3.32% [34] - 截至9月25日，国内顺丁胶生产利润-544元/吨，较上周+114元/吨 [37] - 截至9月26日，国内顺丁胶社会库存32300吨，较上周-1420吨 [41] - 截至9月26日，国内顺丁胶厂商库存26600吨，较上周+700吨；贸易商库存5700吨，较上周-2120吨 [41] 下游情况 - 截至9月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.64%，环比-0.10个百分点，同比-6.95个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为66.39%，环比+0.03个百分点，同比+6.27个百分点，各轮胎企业多维持前期开工水平，整体开工小幅调整 [44] - 2025年8月，中国轮胎出口量在76.91万吨，环比-5.36%，同比+2.49%；1 - 8月中国轮胎累计出口570.30万吨，累计同比+4.98% [47]