报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年国内流动性延续宽松，处于政策窗口期，四季度或出台更多增量政策，外部风险缓和，美联储9月降息概率增加提升人民币资产吸引力，市场处于“政策底+资金底+估值底”共振期，但需适应板块轮动加速与结构分化，股指短期震荡整理，中长期行情延续概率较高 [2][11] - 原油八国会议决定10月起日产量配额在9月基础上增加13.7万桶，165万桶每日减产量可能部分或逐步全部恢复，后续关注OPEC增产情况 [3][13] - 双焦盘面受钢材需求淡季、焦炭提降预期等因素形成压力，但政策预期和核查超产影响能提供支撑，当前呈高位震荡走势 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 当日主要新闻关注 国际新闻 - 特朗普称以色列对卡塔尔首都多哈哈马斯目标实施袭击是内塔尼亚胡单方面决定，他指示特使通报卡塔尔，袭击后与卡塔尔埃米尔及首相通话保证此类事件不再重演，并指示国务卿完成与卡塔尔的防务合作协议 [4][5] 国内新闻 - 2025年9月9日，人民银行开展2470亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日有2557亿元7天期逆回购到期 [6] 行业新闻 - “十四五”期间我国新能源汽车产业发展成果显著，2024年整车消费超2万亿元，但存在高端智能车用芯片短板和非理性竞争问题，工信部将完善支持政策，加强技术突破，规范竞争秩序 [7] 外盘每日收益情况 |品种|单位|9月8日|9月9日|涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |富时中国A50期货|点|14,824.58|14,772.83|-51.75|-0.35%| |ICE布油连续|美元/桶|66.24|66.53|0.29|0.44%| |伦敦全现|美元/盎司|3,634.87|3,634.87|0.00|0.00%| |伦敦银|美元/盎司|41.32|41.32|0.00|0.00%| |ICE11号糖|美分/磅|15.64|16.49|0.85|5.43%| |ICE2号棉花|美分/磅|66.28|66.39|0.11|0.17%| |CBOT大豆|美分/浦式耳|1,034.00|1,030.50|-3.50|-0.34%| |CBOT豆粕当月连续|美元/短吨|281.50|286.40|4.90|1.74%| |CBOT豆油当月连续|美分/磅|50.90|49.81|-1.09|-2.14%| |CBOT小麦当月连续|美分/浦式耳|524.25|519.50|-4.75|-0.91%| |CBOT玉米当月连续|美分/浦式耳|421.50|419.50|-2.00|-0.47%| [8] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：美国三大指数上涨，上一交易日股指震荡回落，房地产板块领涨，电子板块领跌，市场成交额2.15万亿元，9月8日融资余额增加262.36亿元至22975.43亿元，科技成长成分居多的指数偏进攻，红利蓝筹成分居多的指数偏防御，自7月以来股指涨幅大，短期震荡整理，中长期行情延续概率高 [2][10][11] - 国债：长端下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7975%，央行公开市场净回笼87亿元，资金面收敛，美国经济数据影响下美联储9月降息预期增强，国内经济景气水平总体扩张，但房地产市场仍在调整，股债跷跷板效应延续，关注市场资金面和权益市场变化对债市的影响 [12] 能化 - 原油：SC夜盘上涨0.08%，八国会议决定10月起调整增产幅度，165万桶每日减产量可能部分或全部恢复，后续关注OPEC增产情况 [3][13] - 甲醇：夜盘下跌0.17%，进口船货到港卸货入库数量增多，沿海甲醇库存上升，国内装置开工负荷提升，短期偏多为主 [14] - 橡胶：周二走势回落，胶价支撑依赖供给侧，主产区雨季原料支撑强，但供应周期性释放预期仍在，下游需求处于淡季，出口不确定，需求端支撑弱，国内库存去化，短期震荡调整 [15][16] - 聚烯烃：偏弱运行，现货行情以供需面为主，夏季检修平衡，库存有好转，排产比例下降，供给收缩，国际原油价格反弹助力止跌，关注下游备货对原料的支撑力度 [17] - 玻璃纯碱：玻璃期货整理运行，市场供需缓慢修复，上周玻璃生产企业库存环比增加；纯碱期货回落，上周纯碱生产企业库存环比下降，国内玻璃和纯碱处于存量消化过程，期货盘面弱势向现货回归，关注秋季消费和政策面变化 [18] 金属 - 贵金属：金银表现强势，黄金新高后回调，美国经济就业市场疲弱确认9月降息前景，市场炒作降息50bp可能，通胀压力下更可能多次降息，贸易环境恶化，美国财政赤字和债务膨胀，央行增持黄金，金银长期有支撑，短期注意获利回吐 [19] - 铜：夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润承压，但产量高增长，多空因素交织，铜价可能区间波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [20] - 锌：夜盘锌价收涨，锌精矿加工费回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升，短期供求可能向过剩倾斜，锌价可能区间偏弱波动，关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [21] 黑色 - 双焦：昨日夜盘主力合约走势偏弱，焦煤持仓环比下降，受限产扰动，铁水、双焦和五大材产量环比下降，总库存累库，表需回落，钢材需求淡季、焦炭提降预期等对盘面形成压力，但政策预期和核查超产影响提供支撑，盘面呈高位震荡走势 [3][23] 农产品 - 蛋白粕：夜盘豆粕震荡收跌，美豆种植面积调降，天气转差单产预计下调，下方支撑强，国内原料供应宽松预期延续，短期窄幅震荡 [24] - 油脂：夜盘偏弱运行，8月马来西亚棕榈油产量预估增加，出口量环比增加，产地出口持续增加，国际豆棕价差扩大，棕榈油性价比凸显，需求强劲支撑价格，关注本月mpob报告数据 [25] - 白糖：上一交易日ICE美原糖主力合约和伦白糖价格上涨，国际糖市进入累库阶段，巴西出口降低、库存增加，原糖预计偏弱走势，国内国产糖产销率高、库存低支撑糖价，但进口端加工糖压力释放和新榨季甜菜糖开榨带来供应压力，郑糖短期被动跟随原糖，偏弱走势 [26] - 棉花：上一交易日ICE美棉主力合约上涨，国内9月进入收购阶段，新棉多未开秤，下游需求旺季信心不足，预计短期郑棉维持偏弱走势 [27] 航运指数 - 集运欧线：EC震荡下跌，欧线现货运价处于季节性淡季，延续下行态势，9月运价降幅或高于8月，10月运价下降斜率或收窄，船司国庆黄金周停航对10月运价企稳影响待确定，近期联盟停航班次空班力度有限，假期前揽货降价压力增加，预计现货运价延续下行，市场偏震荡 [28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，多空因素交织，精矿供应紧张、冶炼利润承压但产量高增长，下游需求有增有减，需关注美元、铜冶炼产量和下游需求变化 [2] - 锌价可能短期宽幅偏弱波动，锌精矿加工费回升、冶炼利润转正、产量有望回升，短期供求可能向过剩倾斜，需关注美元、冶炼产量和下游需求变化 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应延续紧张状态，冶炼利润承压，但冶炼产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 国内前日期货收盘价79,680元/吨，基差40元/吨，前日LME3月期收盘价9,914美元/吨，LME现货升贴水-78.02美元/吨，LME库存155,825吨，日度变化-2,125吨 [2] 锌 - 夜盘锌价收涨，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，冶炼产量有望持续回升 [2] - 中钢协统计的镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 国内前日期货收盘价22,060元/吨，基差-75元/吨，前日LME3月期收盘价2,867美元/吨，LME现货升贴水17.62美元/吨，LME库存53,075吨，日度变化-975吨 [2] 其他有色金属 - 铝国内前日期货收盘价20,740元/吨，基差-20元/吨，前日LME3月期收盘价2,628美元/吨，LME现货升贴水3.24美元/吨，LME库存485,275吨，日度变化600吨 [2] - 镍国内前日期货收盘价120,520元/吨，基差-1,910元/吨，前日LME3月期收盘价15,105美元/吨，LME现货升贴水-188.47美元/吨，LME库存217,614吨，日度变化2,196吨 [2] - 铅国内前日期货收盘价16,870元/吨，基差-120元/吨，前日LME3月期收盘价1,977美元/吨，LME现货升贴水-48.13美元/吨，LME库存243,125吨，日度变化-5,075吨 [2] - 锡国内前日期货收盘价268,920元/吨，基差560元/吨，前日LME3月期收盘价34,035美元/吨，LME现货升贴水61.00美元/吨，LME库存2,280吨，日度变化50吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长端下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1.7975% 央行公开市场净回笼87亿元，Shibor短端品种普遍上行，资金面有所收敛 美国8月ISM制造业指数微升，非农就业人口超预期放缓，且美国非农年度修正比预期还差，美联储9月份降息预期增强，美债收益率大幅回落后有所回升 8月官方制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI环比均有所回升，经济景气水平总体继续保持扩张，出口、进口连续3个月实现双增长，不过房地产市场仍处于调整过程中，北上深陆续优化房地产政策，关注“金九银十”期间商品房成交情况 随着权益市场企稳和资金逐步收敛，国债期货价格再度下跌，股债跷跷板效应延续，关注市场资金面和权益市场变化对债市的影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 上一交易日，国债期货价格普遍下跌，T2512合约下跌0.08%，持仓量变化不大 [2] - 上一交易日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会 [2] 现货市场 - 上一交易日，短期市场利率普遍上行，SHIBOR7天利率上行2.9bp，DR007利率上行1.7bp，GC007利率上行3.7bp [2] - 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率上行2.01bp至1.87%，长短期（10 - 2）国债收益率利差为36.1bp [2] 海外市场 - 上一交易日，美国10Y国债收益率上行3bp，德国10Y国债收益率上行0bp，日本10Y国债收益率下行0.6bp [2] 宏观消息 - 9月9日央行开展2470亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日2557亿元逆回购到期，单日净回笼87亿元 [3] - “十四五”期间，我国制造业增加值增量预计达8万亿元，占全球比重接近30%，总体规模连续15年保持全球第一；建成全球最大、覆盖最广的网络基础设施，5G基站达459.8万个，重点工业互联网平台设备连接数超1亿台（套）；建成3.5万多家基础级、230多家卓越级智能工厂 [3] - 8月份我国货物贸易进出口总值3.87万亿元，同比增长3.5%，出口2.3万亿元，增长4.8%，进口1.57万亿元，增长1.7%，出口、进口连续3个月实现双增长 今年前8个月，我国货物贸易进出口总值29.57万亿元，同比增长3.5% [3] - 2024年中国对外直接投资流量1922亿美元，比上年增长8.4%，占全球份额的11.9%，较上年提升0.5个百分点，连续13年列全球前三 2024年末，中国对外直接投资存量3.14万亿美元 [3] - 德国7月份对美国的商品出口额环比下降7.9%至111亿欧元，为连续第四个月下降，并创下自2021年12月以来的最低水平 德国7月工业产出环比增长1.3%，自今年3月以来首次增长 [3] - 截至今年3月的一年间，美国非农就业人数被下修91.1万，相当于每月平均少增近7.6万人，为自2000年以来的最大下修幅度，更多就业市场疲软迹象或为美联储最早从下周开始的一系列降息奠定基础 [3] 行业信息 - 货币市场利率多数上行，银存间质押式回购加权平均利率1天期品种上行5.93BP报1.4163%，7天期上行2.66BP报1.4789%，14天期上行2.53BP报1.495%，1月期上行0.66BP报1.5604%，创逾一个月新高 银存间同业拆借加权平均利率1天期品种上行6.03BP报1.4335%，7天期上行4.6BP报1.5069%，14天期下行0.32BP报1.5%，1月期下行16.28BP报1.5443% [3] - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨7.41个基点报3.560%，3年期美债收益率涨6.47个基点报3.514%，5年期美债收益率涨6.21个基点报3.620%，10年期美债收益率涨5.15个基点报4.089%，30年期美债收益率涨4.38个基点报4.733% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃偏弱运行，现货方面线性LL和拉丝PP部分企业价格平稳，基本面以供需面为主，今年夏季检修平衡进行，目前PE库存缓慢消化，PP库存也有好转，上周两者排产比例下降、供给收缩，市场压力缓解，国际原油价格止跌反弹助力聚烯烃止跌，短期关注下游备货对原料的支撑力度 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日LL期货1月、5月、9月收盘价分别为7229、7241、7150，前2日收盘价分别为7251、7261、7165，涨跌分别为 -22、 -20、 -15，涨跌幅分别为 -0.30%、 -0.28%、 -0.21%，成交量分别为165835、4725、937，持仓量分别为517977、34276、8053，持仓量增减分别为6108、1354、 -136 [2] - 前日PP期货1月、5月、9月收盘价分别为6949、6967、6821，前2日收盘价分别为6968、6984、6853，涨跌分别为 -19、 -17、 -32，涨跌幅分别为 -0.27%、 -0.24%、 -0.47%，成交量分别为164435、5910、277，持仓量分别为610673、50906、2698，持仓量增减分别为3729、1499、 -240 [2] - LL期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -12、91、 -79，前值分别为 -10、96、 -86；PP期货1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 -18、146、 -128，前值分别为 -16、131、 -115 [2] 原料&现货市场 - 原料方面，甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2400元/吨、6625元/吨、593美元/吨、5600元/吨、6770元/吨、8800元/吨，前值分别为2410元/吨、6525元/吨、594美元/吨、5600元/吨、6760元/吨、8800元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场价格现值分别为7150 - 7700、7100 - 7450、7350 - 7750，前值分别为7150 - 7700、7100 - 7450、7350 - 7750；PP华东、华北、华南市场价格现值分别为6750 - 6950、6700 - 6950、6750 - 7000，前值分别为6700 - 6950、6750 - 6950、6750 - 7000 [2] 消息 - 周二（9月9日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年10月期货结算价每桶62.63美元，比前一交易日上涨0.37美元，涨幅0.59%，交易区间62.37 - 63.67美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年11月期货结算价每桶66.39美元，比前一交易日上涨0.37美元，涨幅0.56%，交易区间66.12 - 67.38美元 [2]

报告日期：2025 年 9 月 9 日 申银万国期货研究所 首席点评：黄金高歌猛进，能化绿意盎然 中国 8 月按美元计价出口同比增长 4.4%，进口同比增长 1.3%，集成电路和汽车 出口增长明显；大宗商品进口季节性复苏、原油铁矿石铜回升，大豆进口量创历 史新高，稀土量减价增，出口价值环比上涨 51%。特朗普称准备对俄罗斯实施第 二阶段制裁。美财长称若最高法院维持裁决，将被迫退还半数关税。贝森特给出 "前瞻指引"：美国经济将在四季度"大幅加速"，制造业"不能弹指一挥间建 工厂"，批评美联储政策滞后。一年内第三位法国总理下台，贝鲁未通过信任投 票。 重点品种：股指、黄金、原油 股指：美国三大指数小幅上涨，上一交易日股指震荡分化，基础化工板块领涨， 通信板块领跌，市场成交额 2.46 万亿元。资金方面，9 月 5 日融资余额增加 70.96 亿元至 22713.07 亿元。2025 年我们认为国内流动性延续宽松，同时处于政策窗 口期，四季度为提振实体经济可能会出台更多的增量政策，同时外部风险逐步缓 和，美联储 9 月降息概率增加进一步提升人民币资产吸引力。当前市场处于"政 策底+资金底+估值底"共振期，但需适应板 ...

| | | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.396 | 102.348 | 105.585 | 105.505 | 107.865 | 107.585 | 116.06 | 115.72 | | | 前日收盘价 | 102.394 | 102.360 | 105.590 | 105.510 | 107.950 | 107.685 | 116.35 | 116 | | | 涨跌 | 0.002 | -0.012 | -0.005 | -0.005 | -0.085 | -0.100 | -0.290 | -0. ...

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 铜价可能短期区间波动，锌价可能短期宽幅偏弱波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 夜盘铜价收低，精矿供应紧张，冶炼利润承压，但产量延续高增长 [2] - 电力行业延续正增长，光伏抢装同比陡增但未来增速可能放缓，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 多空因素交织，关注美元、铜冶炼产量和下游需求等变化 [2] 锌 - 夜盘锌价收低，锌精矿加工费总体回升，冶炼利润转正，产量有望持续回升 [2] - 镀锌板库存周度增加，基建投资累计增速小幅正增长，汽车产销正增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱 [2] - 短期供求差异可能向过剩倾斜，关注美元、冶炼产量和下游需求等变化 [2] 基差数据 - 国内铜收盘价79,700元/吨，基差90元/吨；铝收盘价20,725元/吨，基差 -10元/吨；锌收盘价22,190元/吨，基差 -85元/吨；镍收盘价121,820元/吨，基差 -1,660元/吨；铅收盘价16,825元/吨，基差 -125元/吨；锡收盘价270,340元/吨，基差2,260元/吨 [2] - LME铜3月期收盘价9,915美元/吨，现货升贴水 -81.07美元/吨，库存157,950吨，日度变化 -425吨；铝3月期收盘价2,618美元/吨，现货升贴水3.77美元/吨，库存484,675吨，日度变化5,075吨；锌3月期收盘价2,877美元/吨，现货升贴水16.46美元/吨，库存54,050吨，日度变化 -700吨；镍3月期收盘价15,229美元/吨，现货升贴水 -185.36美元/吨，库存215,418吨，日度变化108吨；铅3月期收盘价1,992美元/吨，现货升贴水 -43.36美元/吨，库存248,200吨，日度变化 -3,000吨；锡3月期收盘价34,262美元/吨，现货升贴水60.05美元/吨，库存2,230吨，日度变化5吨 [2]

| 申万期货品种策略日报——股指 | 2025/9/9 | 星期二 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 申银万国期货研究所 贾婷婷（从业资格号：F3056905；交易咨询号：Z0016232 ）jiatt@sywgqh.com.cn;15921620356 | 申银万国期货研究所 柴玉荣 （从业资格号：F03111639；交易咨询号：Z0018586）chaiyr@sywgqh.com.cn;18802979529 | | | | | | | | | | | 一、股指期货市场 | IF当月 | IF下月 | IF下季 | IF隔季 | | | | | | | | 前两日收盘价 | 4456.60 | 4452.80 | 4434.00 | 4419.20 | 前日收盘价 | 4453.00 | 4445.80 | 4424.40 | 4407.20 | | | 涨跌 | 2.40 | -0.40 | -2.80 | -3.00 | 沪深300 | 涨跌幅 | 0.05 | ...

20250909申万期货品种策略日报-贵金属 多家机构经济学家预测，美国劳工统计局即将公布的基准修正，可能会将就业人数大幅下调近 80万人，这将是该数据连续第二年出现显著修正。野村证券、美国银行和加拿大皇家银行的预 测则更为悲观，认为下修幅度可能接近100万。 | | | | linxj@sywgqh.com.cn | 021-50586279 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪金2510 | 沪金2512 | 沪银2510 | 沪银2512 | | | | 现价 | 829.26 | 831.90 | 9858.00 | 9880.00 | | | 期 | 前收盘价 | 822.86 | 825.18 | 9813.00 | 9835.00 | | | 货 | 涨跌 | 6.40 | 6.72 | 45.00 | 45.00 | | | 市 | | | | | | | | | 涨跌幅 | 0.78% | 0.81% | 0.46% | 0.46% | | | 场 | 持仓量 | 129838 | 203546 | 232496 ...

报告日期：2025 年 9 月 8 日 申银万国期货研究所 首席点评：黄金闪亮，原油暗淡 周五美国 8 月非农新增就业 2.2 万大幅低于预期，失业率 4.3%创近四年新高， 非农报告几乎确定 9 月降息。特朗普调整全球关税政策，黄金、钨、铀等关键商 品获豁免。 美日关税协议细节披露：日本投资 5500 亿美元，特朗普决定投向，"长期 90% 利润"归美国。日本首相石破茂决定辞职。中国 7 月外汇储备规模环比上涨 0.91%， 央行连续第 10 个月增持黄金。深圳市楼市罗湖等多区放开限购，非深户可买两 套；限购区域大幅放宽，限购人群历史性放宽。 重点品种：黄金、股指、原油 黄金：金银继续维持强势。上周公布的多项数据显示美国经济就业市场疲弱，尤 其是上周五公布的非农就业 2.2 万人，大幅低于低于市场预期的 7.5 万人，提前 确认 9 月降息前景，进一步推升金银。此外，特朗普试图解雇美联储理事，挑战 美联储独立性的行为令市场感到不安。贸易谈判呈现多方进展，但整体贸易环境 恶化，大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄 金方面长期驱动仍然有支撑。金银整体或在降息临近以及特朗普干预美联储独 ...