报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期来看，金银价格企稳后有望震荡走强，但短线动能略有减弱、波动放大，需等待市场更多确定性指引，突破前期高点仍存较大阻力 [1] - 黄金中长期上涨支撑逻辑未改，白银中长期利多支撑较强 [2] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格表现 - 日内贵金属价格整体回落，白银跌幅显著大于黄金，海内外白银跌幅均超3%，黄金窄幅震荡，海内外金价小幅回落、跌幅不足1% [1][2] 影响因素 - 美国关税政策不确定性与中东地缘紧张局势持续对贵金属形成支撑，但美伊第三轮核谈判日内启动、叠加美国当周初续请失业金数据显示劳动力市场边际改善，市场风险偏好趋于谨慎，共同推动贵金属盘中走弱 [1] - 美国至2月21日当周初请失业金人数为21.2万人（较前值增加0.4万人，低于预期21.5万人），至2月14日当周续请失业金人数183.3万人（低于预期和前值），与近期其他数据所显示的劳动力市场有所稳定的情况相吻合，对联储降息预期形成一定压制 [2] - 美联储降息预期的推迟及美方访华可能性，对金价构成一定压制 [2] 黄金观点 - 短期震荡偏强，需等待市场更多确定性指引，关注关键阻力突破情况；重点关注日内美伊日内瓦谈判结果、27日将公布的1月PPI数据、下周非农数据和中美互动等 [2] 白银观点 - 价格企稳后，短期有望呈现震荡偏强走势，短线波动风险或放大，等待市场更多确定性指引；需重点关注日内美伊日内瓦谈判结果、27日将公布的1月PPI数据、下周非农数据和中美互动等，还需重点关注3月白银现货紧张的发酵可能 [2] 中信期货商品指数 - 综合指数未提及具体数据 [43] - 特色指数中，商品指数为2434.44，涨幅+0.12%；商品20指数为2790.14，涨幅+0.23%；工业品指数为2314.11，跌幅-0.02% [44] - 板块指数中，贵金属指数2026年2月26日涨跌幅为+0.85%，近5日涨跌幅为+4.70%，近1月涨跌幅为-0.73%，年初至今涨跌幅为+17.63% [46]

报告行业投资评级 中线展望为震荡 [5] 报告的核心观点 节后钢材供需双弱，库存累积，基本面缺乏亮点，市场对旺季需求预期一般；铁矿石库存有压力，春节后煤矿复产加快，煤焦下游补库意愿有限，玻纯供需压力仍存，相关品种价格承压；受南非锰矿消息扰动，合金盘面强势，但涨至高位有卖保压力；目前处于淡季，基本面无亮点，旺季预期谨慎，盘面有向下调整压力，需关注重要会议政策导向及旺季需求兑现情况 [1][2] 根据相关目录分别总结 铁元素方面 - 铁矿石供应端有天气扰动预期，市场对节后需求预期一般，盘面快速回落压力释放，节后两会宏观预期仍存，需关注市场情绪变化 [1] - 废钢供需双弱，基本面驱动有限，价格波动不大 [1] 碳元素方面 - 节后焦炭供需有增长预期，物流恢复后焦企累库缓解，供需结构健康，现货暂稳，盘面跟随焦煤运行 [2] - 春节后煤矿复产加快，但供应高度受限，焦煤基本面矛盾不突出，现货震荡，盘面受资金情绪影响宽幅震荡 [2] 合金方面 - 锰硅市场供强需弱，上游库存高，盘面涨至高位有卖保压力，期价围绕成本估值震荡 [2] - 硅铁市场供需双弱，基本面矛盾不大，盘面缺乏上行驱动，期价围绕成本估值低位波动 [2] 玻璃纯碱方面 - 玻璃供应有扰动预期，中游下游库存偏高，供需过剩，若无冷修高库存压制价格 [2] - 纯碱供应短期高位稳定，供需过剩，短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行推动产能去化 [2] 各品种情况 - **钢材**：节后供需双弱，盘面冲高回落；高炉复产检修错配，铁水产量回升但轧线产能利用率低，五大材产量下降；需求恢复需时间，下游补库意愿低；钢材累库，基本面矛盾未缓解；预计盘面承压运行，关注政策预期及需求复苏情况 [7] - **铁矿**：铁水产量回升，港口库存累积；海外矿山发运增加，到港后期有望回升；需求端铁水产量回升，两会部分区域限产；库存方面港口库存增加，厂库去化；预计短期震荡运行，关注市场情绪变化 [7] - **废钢**：节后首周到货偏低，价格震荡运行；供给到货量低，预计2 - 3周恢复正常；需求方面电炉未复产，日耗处于低位；库存大幅回落；短期供需双弱，价格波动不大，关注政策预期及实际需求 [8] - **焦炭**：供需双双回升，上游小幅累库；供应端部分焦炉限产解除，需求端钢厂高炉复产多于检修，刚需支撑仍存；库存方面焦企累库；现货暂稳，盘面跟随焦煤运行；节后供需继续增长，焦企累库缓解，供需结构健康 [8][10][11] - **焦煤**：竞拍涨跌互现，盘面承压运行；供给端国内供应回升，进口恢复正常；需求端焦炭产量回升，节前补库完成，春节采购少，煤矿复产上游累库；现货弱稳震荡，盘面宽幅震荡；春节后复产加快，但供应高度受限，基本面矛盾不突出 [12] - **玻璃**：库存大幅累积，需求尚未恢复；供应端短期难大量冷修，长期日熔下行；下游需求未恢复，中游库存大压制估值；预计短期震荡，若元宵后需求无起色，高库存压制价格 [13] - **纯碱**：累库幅度较低，供应高位稳定；供应日产环比持平，需求端重碱刚需采购，玻璃日熔有下行预期，轻碱采购变动不大；供需基本面无明显变化，处于周期底部待出清；预计短期震荡，长期供给过剩加剧，价格中枢下行 [13] - **锰硅**：锰矿消息扰动，盘面强势拉涨；南非锰矿消息夯实成本增加预期，盘面上涨；现货成交少，厂家交付前期订单；锰矿价格坚挺，成本上探；需求端钢材产量趋增，但补库需求恢复慢；供应端南方开工低位，北方控产有限，新增产能释放，库存或积累；预计期价围绕成本估值震荡，关注锰矿价格和厂家控产力度 [15] - **硅铁**：锰硅上行提振，估值低位修复；受锰硅盘面提振，期价偏强运行；现货报价上调；成本端支撑略有松动；需求端炼钢需求支撑不足，金属镁产量高位；供给端日产低位维稳，春节累库有限；预计期价围绕成本估值低位波动，关注兰炭价格、用电成本和厂家开工水平 [17] 商品指数情况 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 02 - 26，商品20指数2790.14，涨幅 + 0.23%；工业品指数2314.11，跌幅 - 0.02% [102] - 板块指数：钢铁产业链指数2026 - 02 - 26为1911.00，今日涨跌幅 - 0.00%，近5日涨跌幅 - 0.74%，近1月涨跌幅 - 3.10%，年初至今涨跌幅 - 3.29% [104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种走势分化，油脂震荡回落，蛋白粕上涨动力减弱，玉米高位盘整，生猪低位震荡，天然橡胶高位震荡，合成橡胶走弱，棉花冲高回落，白糖中长期震荡偏弱，纸浆宽幅震荡，双胶纸窄幅震荡，原木短期震荡运行 [1][5] - 市场多空因素交织，宏观波动及关税政策带来的波动风险放大，建议关注阶段性低位买入策略 [2][5] 各品种总结 油脂 - 观点：震荡回落，豆油震荡偏强，棕油震荡，菜油震荡 [5] - 逻辑：利好因素消化，棕榈油出口弱势拖累油脂高位回落；美豆及美豆油受政策和需求支撑高位震荡，国内大豆通关和储备拍卖有顾虑；加拿大菜籽期货受支撑，国内菜籽采购增加，远期供应转宽松 [1][5] - 展望：油料供给相对充足，多空因素交织，建议关注阶段性低位买入策略 [2][5] 蛋白粕 - 观点：市场追涨情绪不高，盘面上涨动力减弱，豆粕和菜粕震荡 [5] - 逻辑：国际关注美国生物柴油政策和中美贸易，巴西大豆丰产预期压制盘面；国内油厂价格持稳，基差下调，终端备货充足，消费淡季，库存偏高，需警惕南美大豆到港和中储粮拍卖冲击；菜粕短期供应偏紧，中期压力增大，水产需求待启动 [5] - 展望：节后消费淡季，供需双弱，资金扰动加剧 [5] 玉米 - 观点：高位盘整，震荡偏强 [5] - 逻辑：上游售粮积极性增强，降雪减轻存储压力；下游购销未完全恢复，企业有补库需求；替代方面关注小麦产情；进口谷物到货或压制销区价格 [5][6] - 展望：短期现货购销缓慢恢复，关注下游补库和贸易商节奏 [5][6] 生猪 - 观点：供需宽松，猪价低位震荡，震荡偏弱 [6][7][8] - 逻辑：供应短期出栏增加，中期猪源充裕，长期去产能进程受阻；需求节后消费淡季；库存均重下降，二育栏舍利用率下降；节奏短期供应压力持续，长期出栏压力下半年或削弱 [7] - 展望：春节后消费淡季，基本面偏弱，上半年关注逢高做空套保，下半年猪周期或见底回暖 [7][8] 天然橡胶 - 观点：盘面高位震荡，震荡 [9][10] - 逻辑：市场偏多情绪高涨，但进一步上行需基本面配合，当前价格有调整需求；基本面库存压力大，但即将进入低产期，下游需求维持，盘面易涨难跌 [9][10] - 展望：基本面变量有限，资金关注度上升，盘面维持震荡 [10] 合成橡胶 - 观点：库存数据高企，盘面走弱，震荡 [11] - 逻辑：丁二烯成交转弱，顺丁库存偏高；中期核心逻辑是丁二烯上半年供应偏紧预期；原料端丁二烯价格上行 [11] - 展望：丁二烯供需格局改善确定，短期需调整，中期震荡偏强 [11] 棉花 - 观点：冲高回落，可阶段性止盈，震荡偏强 [12] - 逻辑：郑棉持仓先增后减，受春节利好补涨；USDA预计全球棉花供需紧缩，美棉库销比下降；国内本年度预计紧平衡，植棉面积预计下降；短期上涨缺乏新增动力，05合约有压力 [12] - 展望：中长期棉价有走高空间，前期多单可阶段性止盈，回调低多 [12] 白糖 - 观点：印度增产预期下调，糖价中长期震荡偏弱 [13][14] - 逻辑：25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产，巴西出口有潜力，印度增产增幅或不及预期，泰国和中国生产节奏偏慢但产量仍增加 [13][14] - 展望：维持反弹空思路 [14] 纸浆 - 观点：现货未恢复正常，期货随金融氛围波动，震荡 [15] - 逻辑：现货对期货指引不强，期货随大宗商品氛围波动；需求节后平淡，金三银四需求有季节性向好预期；供应报价持平呈利空；进口成本上抬效应未完全反应；多空交叠，维持宽幅震荡 [15] - 展望：需求边际好转预期利多，供应报价持平利空，维持区间震荡 [15] 双胶纸 - 观点：窄幅震荡，震荡 [16] - 逻辑：市场延续稳势，供需变化有限，部分产线停机，下游印厂复产，经销商拿货意愿一般，纸企有喊涨意向，业者观望；行业产能大，货源充裕，盈利承压，消费需求趋弱，供需两淡 [16] - 展望：节前交投转弱，短期稳定，盘面区间震荡 [16] 原木 - 观点：工厂复工较晚，市场短期震荡运行，震荡 [17][18][19] - 逻辑：节后市场窄幅波动，加工厂复工晚，下游需求疲软，购销清淡；外盘价格筑底企稳，国内库存低位；消息面暂停部分交割边库业务，估值端外盘报价上涨，供应端主流港口到货下降，交割面有潜在利多 [17][19] - 展望：短期无新增驱动，基本面宽松，维持区间运行 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2 月 26 日股指期货涨跌不一，商品期货多数下跌，碳酸锂、锡和锰硅领涨；美国贸易代表将继续推进对中国 301 调查并可能采取关税措施 [2][9][45] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 2 月 26 日股指期货涨跌不一，商品期货多数下跌，碳酸锂、锡和锰硅领涨；股指期货 IM 涨 0.5%、IH 跌 0.8%，国债期货 TL 跌 0.53%、T 跌 0.10% [9][11] - 商品期货涨幅前三为碳酸锂涨 3.5%（持仓环比降 0.5%）、锡涨 3.3%（持仓环比降 30.2%）、锰硅涨 2.9%（持仓环比降 0.4%）；跌幅前三为 SCFIS 欧线跌 5.2%（持仓环比增 2.3%）、丁二烯胶跌 3.5%（持仓环比降 34.1%）、多晶硅跌 2.6%（持仓环比增 4.3%） [10][12] 1.2 上涨品种 1.2.1 碳酸锂 - 2 月 26 日主力合约涨 3.5%至 173,660 元/吨；2 月 25 日津巴布韦宣布立即暂停未加工矿产和锂精矿出口 [15][20] - 基本面较强，1 - 2 月供应高位、需求较好，供需紧平衡且社会库存去库；春节后供需双强，资金情绪修复带来向上驱动 [17][21] - 短期供需紧平衡，资金情绪修复，需求旺季来临，价格预计震荡偏强；津巴布韦加强资源控制，若出口暂停时间长将影响国内 Q2 进口并抬升价格中枢；海外供应扰动多，需求向好，宜回调买入 [18][22] 1.2.2 锰硅 - 2 月 26 日主力合约涨 2.9%至 5918 元/吨；政策利好提振，盘面偏强震荡 [27][32] - 宏观上上海发布楼市“沪七条”；锰矿外矿山报价高、到港成本增，港口矿商挺价，主产区用电成本上调，锰硅成本上移 [28][32] - 需求端节后钢材产量增，但钢厂先消化库存，补库需求恢复慢；供应端南方厂家开工低，北方控产有限，内蒙新增产能释放，需求跟进不足，库存或积累 [29][32] - 后市供强需弱，库存增加，盘面有压力，但期价已至低位，成本支撑下下行空间有限，预计主力合约围绕成本估值低位震荡，关注锰矿价格调整和厂家控产变化 [31][32] 1.3 下跌品种 1.2.3 焦煤 - 2 月 26 日主力合约跌 2.5%至 1090 元/吨；开工稳步回升，采购情绪一般 [36][39] - 供给端国有煤矿基本复产，民营煤矿陆续复产，后续国内供应预计回升；进口端春节后通关恢复正常，进口保持高位 [36][40] - 需求端焦炭产量暂稳，节前中下游补库完成，春节采购少，消耗厂内库存，煤矿复产使上游小幅累库 [38][40] - 基本面矛盾不大，但节后下游先消化库存，补库积极性难超预期，煤矿复工和进口补充使上游供应压力增加，价格或将承压 [39][40] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 美国贸易代表将继续推进对中国履行中美第一阶段经贸协议情况 301 调查并可能采取关税措施，中方希望美方客观理性看待，不要“甩锅推责”“生事挑事” [45]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 今日市场以降价预期为主导，现货端3月MSK再度下调且降价策略激进，PA跌幅稍缓，OCEAN运价较2月下旬小幅抬升100美元/FEU左右，报价分化，航运公司在其他航线试图挺价 [1][5] - 3月下半月面临运力回升、船司喊涨等波动风险，需关注光伏等产品抢运实际兑现节奏，市场对5 - 6月运价预期相对近月更乐观 [1][5] - 明日需关注美伊第三轮间接谈判对地缘情绪影响，后续需观察船司是否有新的宣涨函及现货市场波动方向 [1][5] 根据相关目录分别总结 现货即期市场运价 - GEMINI：MSK开舱3月第二周运价从1800美元/FEU今日涨至1820美元/FEU；HPL - SPOT3月10日发运NE3航线报价从2535美元/FEU降至2235美元/FEU，其他航线维持2535美元/FEU [2] - OCEAN：OOCL3月运价回落至2380 - 2430美元/FEU，今日维持该价格；CMA3月上半月运价维持2293 - 2493美元/FEU震荡；EMC3月报价调降至2530美元/FEU，环比2月下半月上涨100美元/FEU [2] - PA&MSC：ONE3月维持3035美元/FEU；MSC线上维持2340美元/FEU [2] 贸易情况 - 中美经贸关系回稳，我国整体外部环境改善，2月26日离岸人民币对美元汇率盘中最高升值至6.83605，较前一交易日升值超0.25% [2] - IMF预计2026年美国经济增长率为2.4%，关税向美国消费者价格传导程度可能低于预期，通胀下降进程更前移，经济活动更强劲，但贸易不确定性或拖累经济活动 [2][5] 地缘情况 - 伊朗谈判团队抵达阿曼驻日内瓦外交代表机构，参加与美国的第三轮间接谈判，主要成员包括外长阿拉格齐等 [5] 期货合约数据 |合约|收盘价|结算价|涨跌幅|成交量|持仓量|多方持仓|空方持仓| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |EC2604|1236|1242.1|-4.7177|28825|36174|19519|25586| |EC2605|1414.8|1416.6|-2.5320|178|395|/|/| |EC2606|1621.1|1633.4|-2.536|5854|16649|/|/| |EC2607|1812.00|1820.70|-0.3666|41|225|/|/| |EC2608|1715|1726.8|-1.2241|384|1381|/|/| |EC2609|1325.00|1316.20|-1.0450|6|142|/|/| |EC2610|1435|1160.9|-0.7354|1509|10314|/|/| |EC2612|1435|1432.2|-1.5738|19|134|/|/| [8] 现货运价数据 | | SCFI | SCFIS | | --- | --- | --- | | 综合指数（点） | 1251.5 | | | 北欧航线（美元/TEU） | 1361 | 1573.51（-2.1%） | | 地中海航线（美元/TEU） | 2177 | | | 美西航线（美元/FEU） | 1787 | 1112.01（-1.7%） | | 美东航线（美元/FEU） | 2524 | | [9]

报告行业投资评级 - 碳酸锂仍以回调买入思路对待 [9] 报告的核心观点 - 津巴布韦暂停出口矿石或加强国家利益下的矿产监管与问责，若暂停出口时间过长，可能影响中国2季度进口并抬升价格中枢 [7][9] - 当下碳酸锂基本面较强，资金情绪对价格影响大，1 - 2月供需维持紧平衡，春节后供需双强局面延续，资金情绪修复带来向上驱动 [8][9] - 短期碳酸锂供需紧平衡，节后资金情绪修复，需求旺季来临，预计价格震荡偏强 [9] 根据相关目录分别进行总结 价格异动 - 节后碳酸锂期货价格大幅回升，截至2月26日主力合约回升至17 - 18万元/吨附近 [5][6] - 2月25日津巴布韦矿业与矿业发展部宣布立即暂停原矿和锂精矿出口，包括在运矿产，未来只有特定矿业公司被授权出口，使用过期证件会吊销相关权证 [5][6] 点评展望 - 津巴布韦曾宣布2027年1月起禁止出口锂精矿，仅允许出口硫酸锂，显示其加强对矿石资源控制 [7][9] - 2025年中国自津巴布韦进口锂矿120万吨，占进口总量15.5%，2026年预计津巴布韦供应达18万吨LCE，月供应量约1.5万吨LCE [7][9] - 1 - 2月锂资源供应相对强劲，虽部分企业检修减产但整体产量高，需求表现好，下游备货积极，1 - 2月供需紧平衡，社会库存去库 [8][9] - 春节后供需两端恢复，供需双强局面延续，资金情绪修复带来向上驱动 [8][9] - 短期碳酸锂供需紧平衡，节后资金情绪修复，需求旺季来临，价格预计震荡偏强 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期人民币加速升值原因有产业盘结汇需求维持高位、外资加大对人民币资产配置使贸易属性向金融属性切换、IEEPA法案被否降低关税不确定性 [2][3] - 未来人民币升值节奏取决于累积结汇盘释放和国内资产收益率表现，若人民币定价资产收益率高，人民币或有进一步升值动力 [3] - 短期需注意人民币双边波动风险，二季度或围绕6.8附近中枢双边波动 [3] 根据相关目录分别进行总结 人民币升值原因 - 产业盘结汇需求维持高位，1月银行代客结售汇货物贸易顺差761亿美元，较上月1113亿美元有所减少 [3] - A股相对港股表现强势，外资加大对人民币资产配置，贸易属性向金融属性切换 [3] - IEEPA法案被否降低关税不确定性，有利于国内关税下降 [3] 人民币升值节奏及波动情况 - 未来人民币升值节奏取决于累积结汇盘释放和国内资产收益率表现，若人民币定价资产收益率高，人民币或有进一步升值动力 [3] - 短期注意人民币双边波动风险，二季度或围绕6.8附近中枢进行双边波动 [3] 证券投资结汇情况 - 证券投资项下净结汇达259亿美元，达到2020年以来的新高 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告主要介绍ICE布伦特原油期货规则，涵盖期货合约和交割类型等内容，阐述了洲际交易所、布伦特原油期货合约、交易类型、合约明细等信息，以及现金交割、期货转现货、期货转掉期等交割方式[5][13]。 根据相关目录分别进行总结 期货合约 - 洲际交易所简介：ICE是全球领先金融与大宗商品交易及清算集团，2000年成立，业务覆盖多领域，旗下主要交易所包括ICE Futures Europe、ICE Futures U.S.、ICE Endex等，布伦特原油期货在ICE Futures Europe挂牌交易[10]。 - 布伦特原油期货合约：布伦特原油是石油市场重要基准，1988年推出，2005年被ICE收购，交易期限可延伸数年，能进行价格对冲和风险管理，报告还给出不同时区交易时段分布[13]。 - 布伦特原油期货交易类型：包括电子期货交易、期货转现货（EFP）、期货转掉期（EFS）、大宗交易，分别用于提供流动性、实物交割转换、对冲跨市风险、减少大额成交对盘面冲击[15]。 - 合约明细：合约名称为Brent原油期货，规模1000桶，交易单位是1000桶倍数，货币为美元及美分，交易价格和结算价格均为每桶一美分，可通过多种方式交易，基于EFP交割或现金结算[17]。 - 合约生命周期参考：给出2026 - 2027年部分合约的首次交易日、最后交易日、首次通知日、最后通知日和最终结算日，以及2026年1月8日部分合约收盘价、价格变动%和成交量[20]。 - 交易所保证金参考：以2026/1/8为例，展示不同合约多头和空头开单所需保证金[23]。 - 合约代码参考：列出连续合约和特定月份合约在Bloomberg、LSEG Workspace、Wind、Ifind等平台的代码[25]。 - 历史量价表现：给出1988 - 2025年价格、成交量和未平仓合约量的图表[28]。 交割类型 - 现金交割：交易者合约到期可选择现金结算，以ICE布伦特指数为基准，交易所次日公布结算价，按收盘价与结算价差额计算盈亏，无需交割实物，报告还给出计算方法、原则、频率、采样点等信息[37][42]。 - 期货转现货（EFP）：是场外实物协议与场内期货头寸结合的交易机制，买卖双方场外协商，登记清算后进行头寸互换，报告给出案例说明[44][49]。 - 期货转掉期（EFS）：交易双方私下协商交换场内期货合约与场外掉期头寸，可实现风险管理和流动性优化，报告给出操作步骤和案例[50][55]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国2月20日当周商业原油库存增加1598.9万桶，年初以来以季节性累库为主；炼厂开工率由91%回落至88.6%，原油加工量下降41.6万桶/日，仍处同期偏高水平；单周原油净进口增加41.2万桶/日，对国内库存形成边际压力；炼厂开工率下行后成品油库存压力得到一定缓解，汽油单周再度去库，柴油季节性取暖需求弱化后库存小幅累积，表需大幅回落，原油与石油产品总库存有所反弹，单周数据偏向利空 [4] 各指标情况总结 库存数据 - 美国商业原油库存变动增加1598.9万桶，前值减少901.4万桶 [4] - 美国库欣原油库存变动增加88.1万桶，前值减少109.5万桶 [4] - 美国战略石油库存变动持平，前值增加22.9万桶 [4] - 美国汽油库存变动减少101.1万桶，前值减少321.3万桶 [4] - 美国柴油库存变动增加25.2万桶，前值减少456.6万桶 [4] - 美国航煤库存变动减少144万桶，前值增加104.6万桶 [4] - 美国燃料油库存变动减少10.7万桶，前值减少22.9万桶 [4] - 美国原油及石油产品库存变动（不含SPR）增加1117.9万桶，前值减少1908万桶 [4] 产量与需求数据 - 美国原油产量为1370.2万桶/日，前值1373.5万桶/日 [4] - 美国成品油表观需求为2145.5万桶/日，前值2164.8万桶/日 [4] - 美国汽油表观需求为873.3万桶/日，前值874.9万桶/日 [4] - 美国柴油表观需求为389.5万桶/日，前值475.3万桶/日 [4] 进出口数据 - 美国原油进口为665.9万桶/日，前值652.4万桶/日 [4] - 美国原油出口为431.3万桶/日，前值459万桶/日 [4] 炼厂数据 - 美国炼厂原油加工量为1566.1万桶/日，前值1607.7万桶/日 [4] - 美国炼厂开工率为88.6%，前值91% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内商品期市收盘多数上涨，基本金属涨幅居前 [1] - 国内春节期间出行、消费及1月关键经济数据表现差异化，海外美国经济扩张放缓、结构分化，大类资产受地缘、关税等因素影响呈现不同走势 [16] - 各板块品种近期市场逻辑不同，短期判断多为震荡或震荡偏强，部分品种震荡偏弱 [17][19] 根据相关目录分别进行总结 金融市场涨跌幅 - 2026年2月25日，沪深300期货现价4731.4，日度涨跌幅0.9%，周度涨跌幅2.26%等；上证50期货现价3058.2，日度涨跌幅0.61%等；中证500期货现价8529，日度涨跌幅1.61%等；中证1000期货现价8405.6，日度涨跌幅1.4%等；2年期国债期货现价102.458，日度涨跌幅 -0.05%等；5年期国债期货现价106.065，日度涨跌幅 -0.1%等；10年期国债期货现价108.48，日度涨跌幅 -0.13%等；30年期国债期货现价112.7，日度涨跌幅 -0.48%等；美元指数现价97.8931，日度涨跌幅0.15%等；美元中间价6.8823，日度涨跌幅 -225pips等；银存间质押7日1.5545bp，日度涨跌幅23.34bp等；10Y中债国债收益率1.8023bp，日度涨跌幅1.24bp等；10Y美国国债收益率4.04bp，日度涨跌幅1bp等；美债10Y - 2Y利差0.61bp，日度涨跌幅1bp等；10Y盈亏平衡通胀率1.78bp，日度涨跌幅1bp等 [2] 热门行业涨跌幅 - 2026年2月25日，农林牧渔现价5670.5179，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅1.8%等；国防军工现价12951.0972，日度涨跌幅1.83%，周度涨跌幅3.13%等；商贸零售现价4091.0498，日度涨跌幅0.69%，周度涨跌幅1.34%等；有色金属现价15750.7983，日度涨跌幅3.53%，周度涨跌幅6.99%等；基础化工现价8247.0647，日度涨跌幅2.37%，周度涨跌幅5.29%等；钢铁现价2153.7321，日度涨跌幅4.26%，周度涨跌幅6.7%等；机械现价9839.8522，日度涨跌幅0.97%，周度涨跌幅2.36%等；汽车现价13876.2697，日度涨跌幅0.01%，周度涨跌幅1.38%等；电子现价12670.069，日度涨跌幅1.27%，周度涨跌幅2.59%等；综合现价3265.9619，日度涨跌幅1.27%，周度涨跌幅2.83%等；建材现价8683.7694，日度涨跌幅2.41%等；建筑现价3957.9691，日度涨跌幅0.71%，周度涨跌幅3.11%等；电力设备及新能源现价12799.5219，日度涨跌幅1.08%，周度涨跌幅2.52%等；轻工制造现价4139.5712，日度涨跌幅0.94%，周度涨跌幅1.62%等；消费者服务现价7143.9917，日度涨跌幅 -0.52%，周度涨跌幅 -4.25%等；纺织服装现价3440.0962，日度涨跌幅0.52%，周度涨跌幅1.61%等；计算机现价7779.6307，日度涨跌幅0.43%，周度涨跌幅 -1.13%等；综合金融现价943.3197，日度涨跌幅2.53%，周度涨跌幅2.56%等；食品饮料现价23192.8203，日度涨跌幅0.85%等；交通运输现价2142.2764，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅2.07%等；房地产现价4105.1133，日度涨跌幅2.51%，周度涨跌幅2.91%等；石油石化现价4019.037，日度涨跌幅0.05%，周度涨跌幅5.3%等；电力及公共事业现价3190.5168，日度涨跌幅0.65%，周度涨跌幅2.53%等；家电现价20110.968，日度涨跌幅0.15%，周度涨跌幅0.59%等；传媒现价3806.4055，日度涨跌幅 -0.92%，周度涨跌幅 -3.96%等；通信现价10711.2028，日度涨跌幅0.47%，周度涨跌幅3.71%等；医药现价11128.0969，日度涨跌幅0.84%，周度涨跌幅0.96%等；非银行金融现价10683.7531，日度涨跌幅0.55%，周度涨跌幅0.13%等；煤炭现价4070.729，日度涨跌幅0.15%，周度涨跌幅3.3%等；银行现价11293.6145，日度涨跌幅 -0.48%，周度涨跌幅 -0.7%等 [5] 海外商品涨跌幅 - 2026年2月24日，NYMEX WTI原油现价66.08，日度涨跌幅 -0.35%，周度涨跌幅 -0.35%等；ICE布油现价71.01，日度涨跌幅 -0.14%，周度涨跌幅 -0.32%等；NYMEX天然气现价2.835，日度涨跌幅 -2.94%，周度涨跌幅 -5.31%等；ICE英国天然气现价73.39，日度涨跌幅 -4.75%，周度涨跌幅 -3.75%等；COMEX黄金现价5160.5，日度涨跌幅 -1.25%，周度涨跌幅0.59%等；CONEX白银现价87.07，日度涨跌幅0.57%，周度涨跌幅2.96%等；LME铜现价13195，日度涨跌幅2.54%，周度涨跌幅1.78%等；LME铝现价3110.5，日度涨跌幅0.68%，周度涨跌幅0.26%等；LME锌现价3387.5，日度涨跌幅0.98%，周度涨跌幅0.15%等；LME锡现价50300，日度涨跌幅5.41%，周度涨跌幅8.03%等；LME镍现价17915，日度涨跌幅3.66%，周度涨跌幅2.75%等；LME铝现价1959.5，日度涨跌幅0.44%，周度涨跌幅 -0.28%等；CBOT大豆现价1154.5，日度涨跌幅0.41%，周度涨跌幅0.07%等；CBOT豆油现价60.51，日度涨跌幅1.05%，周度涨跌幅5.84%等；CBOT豆粕现价314.4，日度涨跌幅0.61%，周度涨跌幅0.06%等；CBOT玉米现价439，日度涨跌幅 -0.28%，周度涨跌幅2.57%等；CBOT小麦现价572.75，日度涨跌幅 -0.17%，周度涨跌幅 -1.55%等；ICE2号棉花现价65.5，日度涨跌幅0.55%，周度涨跌幅 -0.08%等；MDE原棕榈油现价4084，日度涨跌幅 -0.2%，周度涨跌幅 -0.15%等 [8] 宏观精要 - 国内方面，春节期间出行、消费亮眼，春运前20天跨区域人员流动量达50.8亿人次，重点零售餐饮企业日均销售额等同比增长；地产销售处于季节性低位，30大中城市商品房及全国19城二手房成交面积同比大幅下滑；1月社融开局平稳，政府部门融资偏强，私人部门融资符合预期，居民中长贷偏弱但短期消费贷偏强，企业贷款平稳，受债券融资挤出等影响，春节错位对社融读数有扰动 [16] - 海外方面，2026年2月美国经济景气与居民消费信心同步走弱，私营部门扩张步伐放缓；2025年12月美国内需与贸易出现“零售降温、进口回升”背离，终端消费走弱但企业补库支撑进口；1月劳动力市场短期改善，新增非农超预期但前期数据下修；通胀指标分化，12月核心PCE同比、环比双双反弹，2026年1月CPI弱于季节性表现；四季度美国GDP增速大幅放缓，个人消费成主要拖累，通胀粘性仍存 [16] - 大类资产方面，特朗普关税政策及美伊地缘扰动影响下，短期金银价格震荡偏强，原油价格短线震荡，A股开市预计延续温和上行但斜率放缓，节后黑色金属板块品种及国内债市或延续震荡格局，人民币二季度或继续偏强运行 [16] 观点精粹 - 金融板块：股指期货因地产新政出台、交易主线散乱，关注增量资金、逆周期政策，短期震荡偏强；股指期权短期波动预期降低，关注期权市场流动性，短期震荡；国债期货受政策及风险偏好扰动下跌，关注货币政策落地情况，短期震荡 [17] - 贵金属板块：黄金、白银受关税政策变动影响积极，分别关注美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势，短期均震荡偏强 [17] - 航运板块：集运欧线关注现货市场价格走势、地缘局势影响，关注关税政策调整、中东局势、现货市场跌幅，短期震荡 [17] - 黑色建材板块：钢材市场情绪偏暖、盘面低位反弹，关注专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量，短期震荡；铁矿宏观扰动仍存、盘面震荡运行，关注海外矿山生产发运情况等，短期震荡；焦炭现货暂稳运行、盘面宽幅震荡，关注钢厂生产、炼焦成本、中下游补库，短期震荡；焦煤开工稳步回升、采购情绪一般，关注煤矿复产、蒙煤进口、中下游补库，短期震荡；硅铁交易氛围偏暖、期价低位修复，关注原料成本变化、厂家开工波动，短期震荡；锰硅政策利好提振、盘面偏强震荡，关注锰矿价格调整、厂家控产动向，短期震荡；玻璃宏观情绪回暖、库存压力较大，关注现货产销，短期震荡；纯碱供应高位维持、价格震荡运行，关注纯碱库存，短期震荡 [17] - 有色与新材料板块：铜特朗普关税被否、铜价高位震荡，关注供应扰动等，短期震荡偏强；氧化铝减产预期博弈过剩现实、氧化铝价震荡运行，关注几内亚扰动等，短期震荡；铝关注需求变化、铝价窄幅波动，关注宏观风险等，短期震荡偏强；锌美国关税政策反复、锌价高位震荡，关注宏观转向风险等，短期震荡；铅伦铅库存大幅累积、铅价震荡运行，关注供应扰动等，短期震荡；镍印尼26年镍矿配额落地、镍价偏强运行，关注宏观及地缘政治变动等，短期震荡偏强；不锈钢镍铁价格偏强、不锈钢盘面上行，关注印尼政策风险等，短期震荡偏强；锡供应担忧仍存、锡价大幅上涨，关注需求回暖不及预期等，短期震荡偏强；工业硅供需双弱、硅价延续震荡，关注供应端超预期减产等，短期震荡；多晶硅库存持续累积、多晶硅暂时承压，关注政策变动等，短期震荡；碳酸锂津巴布韦暂停锂矿出口、引发市场对供应担忧，关注需求超预期等，短期震荡偏强；铂金避险情绪持续发酵、铂金大幅走高，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强；钯金关税预期叠加现货供应紧张、钯金跟随铂金上涨，关注主产区产量超预期增加等，短期震荡偏强 [17] - 能源化工板块：原油美国原油单周累库，美伊地缘持续扰动，关注OPEC + 产量政策、地缘局势，短期震荡；LPG海外市场小幅走强，持续关注伊朗风险，关注原油价格等，短期震荡；沥青市场静待美伊谈判结果，关注制裁和供应扰动，短期震荡；高硫燃油燃油期价仍有较高地缘溢价，关注地缘和原油价格，短期震荡；低硫燃油跟随原油震荡，关注原油价格，短期震荡；甲醇海外地缘扰动未息，甲醇宽幅震荡，关注宏观能源等，短期震荡；尿素需求支撑与政策指导并存，尿素震荡整理，关注煤炭行情等，短期震荡；乙二醇供需承压导致价格反弹有限，中期弱修复，下方支撑增强，关注煤、油价格波动等，短期震荡；PX成本仍有支撑，价格高位盘整，关注原油大幅波动等，短期震荡；PTA成本支撑叠加关税共振，关注聚酯复工节奏，关注原油大幅波动等，短期震荡；短纤下游启动缓慢，原料端震荡盘整，关注下游纱厂拿货节奏等，短期震荡；瓶片成本端仍有支撑，关注瓶片企业减产目标执行情况等，短期震荡；丙烯现货支撑叠加油价走高，PL反弹，关注油价、国内宏观，短期震荡；PP现货支撑有限，PP震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；塑料下游节后逐步开回，塑料震荡，关注油价、国内外宏观，短期震荡；苯乙烯季节性累库和原油波动，苯乙烯震荡运行，关注油价，宏观政策，装置动态，短期震荡；PVC地缘扰动尚存，PVC或偏震荡，关注预期、成本、供应，短期震荡；烧碱低估值弱预期，烧碱震荡运行，关注市场情绪、开工，需求，短期震荡；油脂豆油震荡偏强，关注菜籽贸易等，短期震荡偏强；蛋白粕盘面增仓上行，资金扰动加剧，关注美豆面积等，短期震荡偏强；玉米节后复工补库，玉米延续偏强，关注需求、宏观、天气，短期震荡偏强；生猪节后消费缓慢恢复，现货依旧偏弱运行，关注养殖情绪、疫情、政策，短期震荡偏弱 [19] - 农业板块：天然橡胶盘面偏多情绪维持，关注产区天气等，短期震荡偏强；合成橡胶原料成交转弱，盘面震荡运行，关注原油大幅波动，短期震荡偏强；棉花延续增仓上行，短期关注上方压力，关注产量、需求，短期震荡偏强；白糖巴西出口仍居高位，糖价中长期震荡偏弱，关注北半球主产国产量不及预期等，短期震荡偏弱；纸浆偏暖金融市场氛围带动纸浆上涨，关注宏观经济变动等，短期震荡；双胶纸短期震荡寻找方向，关注产销等，短期震荡；原木地产板块上涨提振，原木盘面走强，关注出货量、发运量，短期震荡 [19]