报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 硅供应收缩预期强化，新能源金属价格走势趋强。中央财经会议重提有序淘汰落后产能，投资者对硅供应端收缩预期增强，市场情绪转向偏乐观，新能源金属价格走势趋强。中短期需谨防价格双边波动风险，长期低价或加快国内自主定价品种产能出清，碳酸锂若锂矿无实质性减产，长期过剩问题将限制价格上方高度 [1] 行业总结 工业硅 - 观点：“反内卷”情绪持续，硅价有所回升，中期展望震荡 [2][5] - 信息分析：截至7月14日，通氧553华东9000元/吨，421华东9300元/吨，近几日现货价格小幅回升；百川国内库存442700吨，环比+1.1%；6月工业硅月产量32.7万吨，环比+6.5%，同比-27.7%；1-6月累计生产187.2万吨，同比-17.8%；5月出口55652吨，环比-8.0%，同比-22.5%；1-5月累计出口272382吨，同比-10.3%；5月新增光伏装机量92.9GW，环比+105.5%，同比+388.0%；1-5月光伏累计新增装机197.9GW，同比+150.0%；7月1日中央财经委会议强调治理企业低价无序竞争 [5] - 主要逻辑：西北大厂持续减产提升价格支撑，西南丰水期复产进度偏慢但价格回升部分硅厂复产，后续开工或高于预期。需求端偏弱，库存继续积累，仓单去化。随着硅价回升，供应或将进一步恢复，库存仍倾向于累积 [5][6] - 展望：短期“反内卷”情绪面偏强，价格有所回升，基本面无明显改善，后续硅价整体表现为震荡 [6] 多晶硅 - 观点：反内卷政策延续发酵，多晶硅价格高位运行，中期展望震荡 [2][7] - 信息分析：N型复投料成交均价为3.71万元/吨，环比上涨6.92%；广期所多晶硅仓单数量2780手，较前值无变化；5月出口量约2097.6吨，环比回升66.2%，同比下降30%；1-5月出口总量9167.32吨，累计同比增加6.68%；5月进口量约793吨，环比减少16.9%；1-5月进口1万吨，同比减少42.72%；1-5月国内光伏新增装机量197.85GW，同比+150%；人民日报发文指出要整治“内卷式”竞争；中央财经委会议研究治理企业低价无序竞争；多晶硅初步报价大幅上涨，下游接受程度待观察 [6][7][8] - 主要逻辑：中央财经委提及治理低价无序竞争，多晶硅期货价格反弹。供应端丰水期西南开工产能抬升，预计6-7月产量回升至10万吨以上，中长期关注反内卷政策对供应的影响。需求端1-5月光伏装机增速高但透支下半年需求，后续需求有走弱风险 [8] - 展望：下半年光伏抢装结束需求有走弱风险，反内卷政策使供应端波动大，价格整体表现为宽幅震荡 [9] 碳酸锂 - 观点：“反内卷”背景下的供应扰动炒作，碳酸锂增仓大涨，中期展望震荡 [2][9] - 信息分析：7月14日，主力合约收盘价+3.42%至6.648万元；合约总持仓+35601手，至636573手；电池级碳酸锂现货价格较上日+900，至64650元/吨；工业级碳酸锂价格较上日+900，至63050元/吨；同花顺锂辉石精矿平均价为705美元/吨，折碳酸锂6.44万元/吨；当日仓单-399吨至11204吨；市场关注宜春市文件，涉及矿山生产计划未受影响，供应稳定性无实质性变化 [9] - 主要逻辑：供需基本面变化不大，仓单量影响市场。供应端周度产量环比提升，国内锂矿产量增长，7-8月进口量有下降预期；需求端1-6月增长高，7月为淡季但排产预期较好；库存方面社会库存累库，仓单库存7月注销后快速去化，8月仓单或逐渐恢复。政策方面国内反内卷情绪发酵但无实际影响，美国法案将废除补贴影响需求。上下游博弈剧烈，仓单快速去化，建议规避风险 [10] - 展望：供需维持过剩，短期仓单减少对价格有所支撑，预计价格维持震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，国内政策刺激预期增强，宏观预期反复，有色延续震荡；基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存逐步季节性回升；中短期关税不确定性及需求走弱预期压制价格，但政策刺激预期及供应扰动对价格有支撑，关注结构性机会，谨慎关注铝锡低吸短多机会，逢高沽空锌锭；中长期基本金属需求前景仍存在不确定性，关注部分供需偏过剩或预期过剩品种的逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 铜：美国对铜关税落地时间或提前，沪铜价格走势承压；特朗普宣称对进口铜加征50%关税，COMEX铜价大幅拉升，美国商务部长称关税或月底实施，非美地区铜供需紧张态势缓解，LME铜和沪铜价格承压；铜矿加工费持续回落，粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升；需求端下游补库意愿减弱，终端家电排产回落，国内外库存累积，LME挤仓风险缓和，铜价总体震荡运行 [5][6] - 氧化铝：市场传言采矿证事件有缓和，氧化铝盘面回落；中短期不缺矿，运行产能和库存回升，前期套利空间打开仓单开始注册；几内亚政府提出GBX和行使运输权，或增加企业税务和运输成本，影响矿价底部预期，矿石价格维持僵持博弈 [6][7] - 铝：库存大幅累积，铝价承压回落；短期关税谈判截止日期延后但仍有不确定性，国内反内卷预期推动资金情绪；基本面边际走弱，库存累积，现货贴水，仓单数量回升，近月挤仓风险减弱，铝棒累库和加工费下降，下游高价接货意愿降低，预计铝价区间震荡 [8][9] - 铝合金：需求步入淡季，盘面有所回调；短期ADC12维持强成本支撑与弱需求博弈，原料端废铝流通货源偏紧，成本支撑仍强，需求端步入淡季，车企反内卷加严控账期下阶段性备库节奏谨慎，压铸厂维持刚需采购，再生铝合金开工率偏低，铝合金锭延续累库；短期累库幅度和价差维持低位，盘面跟随电解铝，往后两者价差有低位回升预期 [10][11][12] - 锌：供需偏过剩，锌价震荡偏弱；宏观上“反内卷”下黑色系产品价格反弹，市场推迟美联储降息时间点，美元指数反弹；供应端短期锌矿供应转松，国内锌矿加工费抬升，冶炼厂盈利情况好，生产意愿强；需求端国内消费进入传统淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；锌锭库存累积，现货升水走低，中长期供应仍偏过剩，预计锌价仍有下跌空间 [13] - 铅：成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货端现货贴水收窄，原再生价差持稳，期货仓单上升；供应端废电池价格小幅下降，再生铅冶炼亏损小幅收窄，但原料短缺，再生铅冶炼厂产量低位徘徊，原生铅冶炼厂突发检修，铅锭周度产量小幅下降；需求端需求淡季未完全度过，铅酸蓄电池开工率小幅下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新积极，开工率高于往年同期；随着需求从淡季向旺季过渡，电池厂开工率恢复，本周铅锭供应或继续小幅上升，再生铅成本支撑稳固，铅价整体震荡 [14][15][16] - 镍：菲律宾镍企增加镍矿出口，短期镍价宽幅震荡；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季已过原料偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格微幅走弱，盐厂利润稍有修复，镍豆生产硫酸镍继续亏损，电镍现实过剩，库存大幅累积，价格博弈宜维持短线交易思路 [16][17][18] - 不锈钢：镍铁继续走弱，不锈钢盘面偏弱运行；镍铁价格回落，铬铁价格边际走弱，盘面上行但现货成交转好程度有限，钢厂承压；6月不锈钢产量环比下跌但仍维持高位，需求端走出旺季后续表需有走弱风险，上周社会库存和仓单去化，结构性过剩压力缓解；成本端走弱削弱对钢价的支撑，需警惕钢厂减停产规模扩大，下游对价格接受程度有限，需求端走出旺季使钢价承压，短期或维持区间震荡 [20] - 锡：供需基本面韧性，锡价震荡运行；国内锡矿短缺加剧，印尼精炼锡出口许可证更换带来供应问题，供需基本面趋紧强化锡价底部支撑；佤邦锡矿生产未恢复，国内矿端紧缩，冶炼厂原料供应紧张，加工费维持低位，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，预计后续开工率和产量向下，库存持续去化；印尼精炼锡出口短期受阻影响有限，下半年锡终端需求边际走弱，锡价有向上基础但动能不强，预计震荡运行 [21] 行情监测 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市偏暖震荡，债市情绪谨慎，股指期货量能改善，反内卷主线继续演绎，股指期权建议备兑防御，国债期货建议关注曲线走陡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 股指期货：量能改善，反内卷主线继续演绎，建议配置IM多单，关注银行拥挤踩踏尾部可能性，反内卷交易预计持续至7月政治局会议，中报预告周期链行业利润改善，A股对海外关税脱敏 [1][5] - 股指期权：昨日权益市场震荡，期权成交额回落，加权隐含波动率均值和持仓量PCR平均下降，建议备兑防御 [2][5] - 国债期货：昨日收盘全线下跌，现券收益率多数上行，央行净投放但临近税期资金面利率上行，6月信贷和进出口数据好于预期，权益市场表现好扰动债市，后续长端利空短端利好，建议关注曲线走陡 [2][6] 经济日历 - 2025年7月14日中国6月出口金额当月同比公布值5.8%高于前值4.8%和预测值3.21%，6月新增人民币贷款公布值22400亿元高于前值6200亿元和预测值18447.29亿元 [8] - 2025年7月15日中国6月工业增加值当月同比、美国6月CPI季调同比待公布 [8] 重要信息资讯跟踪 - 金融数据：上半年人民币贷款增加12.92万亿元，存款增加17.94万亿元，社会融资规模增量累计22.83万亿元，比上年同期多4.74万亿元 [8] - 出口：中国6月出口同比增长，贸易顺差扩大，上半年出口同比增长进口下降 [9] - 外卖大战：淘宝闪购联合饿了么日订单量突破8000万创新高 [9] - 美联储：哈玛克表示未达通胀目标，保持货币政策收紧重要，经济健康暂无迫切降息必要，不确定关税影响和经济是否繁荣 [9]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 7月10日股指期货上涨，国债期货下跌，多数商品上涨，金属和能化靠前 [2][9][11] - 涨幅前三为多晶硅、玻璃和焦煤，跌幅前三为菜籽油、鸡蛋和铜(BC) [9][10][11] - 点评铁矿石、硅铁、碳酸锂走势及影响因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 期货异动 1.1 行情概述 - 7月10日股指期货涨、国债期货跌，多数商品涨，金属和能化领涨 [9][11] - 涨幅前三品种：多晶硅涨5.5%，持仓环比增1.5%；玻璃涨5.2%，持仓环比减10.1%；焦煤涨4.2%，持仓环比减2.3% [9][11] - 跌幅前三品种：菜籽油跌0.8%，持仓环比减2.4%；鸡蛋跌0.7%，持仓环比减7.5%；铜(BC)跌0.5%，持仓环比减1.8% [10][11] 1.2 上涨品种 - **铁矿石**：7月10日涨3.7%至763.5元/吨，需求高位，基本面矛盾不明显，短期预计震荡运行；本周海外矿山发运环比降，45港口到港量回升但不及预期，未来1 - 2周或集中到港；钢企盈利率持稳，铁水产量同比高位，港口微幅去库；盘面价格震荡偏强，但淡季现货跟涨不足，基差降至同期低位 [15][16][17] - **硅铁**：7月10日涨3.6%至5576元/吨，当前供需关系健康，但后市供需缺口有回补可能，去库难度增加，价格上行驱动不足；行业亏损延续，成本支撑下短期预计盘面震荡；供给端厂家开工低位回升，供应趋增；需求端钢材产量高位但淡季有下滑预期，炼钢需求支撑时间需谨慎看待；7月河钢招标采购量2700吨，环比增500吨，关注钢招价格；金属镁厂家挺价情绪增加，下游对高价货源接受度谨慎 [22][23][24] 1.3 下跌品种 - **碳酸锂**：7月10日跌0.4%至64180元/吨，供需过剩，但短期仓单减少支撑价格，预计震荡；市场“反内卷”情绪发酵，期货仓单不高，价格短期走强；供应端周产量环比微降，国内锂矿产量增但进口锂盐有下降预期；需求端1 - 6月正极材料增长，7月淡季但需求排产预期好，头部企业有采购迹象；库存方面，社会库存累库，仓单库存去化，交仓意愿随价格上涨修复；政策方面，国内反内卷情绪发酵但未现实际影响，美国“大美丽法”将废除电动车补贴，影响需求 [29][30][31] 2. 中国要闻 2.1 宏观新闻 - 商务部开展打击战略矿产走私出口专项行动，依法审查出口许可申请 [34][35] - 国办印发通知加大稳就业政策支持力度，从7方面提出举措稳就业等 [34][35] - 市场监管总局7月9日召开企业公平竞争座谈会，强调加强公平竞争审查和反垄断监管执法 [34][35] - 2025年1月1日起退休人员养老金上调2%，调整水平为2024年月人均基本养老金的2% [34][35] 2.2 行业新闻 - 郑州商品交易所通知，丙烯期货和期权分别于7月22日9时和21时挂牌交易，首批上市合约7个 [35]

报告行业投资评级 - 以震荡偏弱思路对待能化，等待供需新的驱动 [3] 报告的核心观点 - 产业链弱势格局延续，芳烃链尤为明显，聚酯、加弹、织造等开工率下滑，化工相对原油短暂“补涨”后市场或意识到实体产业低迷现状 [2] - 各品种展望：原油震荡整理，LPG弱势震荡，沥青、高硫燃油期价下行压力大，低硫燃油跟随原油震荡，甲醇震荡，尿素短期震荡偏强，乙二醇短期震荡远期偏空，PX、PTA、短纤、PP、塑料、苯乙烯震荡，瓶片加工费持稳，PVC震荡运行，烧碱偏强运行 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **原油**：OPEC+考虑9月继续增产，之后暂停，7月10日价格下跌，受贸易战担忧等影响；美国失业救济数据、阿联酋产能计划、美联储官员表态等影响市场；全球原油和成品油库存有变动；认为原油需更多库存累积，否则延续震荡整理 [7] - **沥青**：期价下行压力大，因欧佩克+增产、原料供应充足、需求端沥青高估等因素，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加回落 [9] - **高硫燃油**：期价下行压力大，欧佩克+增产、天然气价格等因素利空，供增需减相对确定，震荡偏弱 [10] - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临航运需求回落等利空，估值偏低，受绿色燃料替代等影响，跟随原油波动 [11] - **LPG**：成本端支撑走弱，基本面宽松，PG盘面或弱势震荡，关注下游装置及进口到船、关税进展 [11] - **PX**：商品普涨下反弹，但终端市场支撑不佳，缺乏持续利好，绝对价格有下跌趋势 [15] - **PTA**：商品普涨跟随，预估本周行情下跌，因原油行情预期偏弱、现货流通量增加、下游聚酯工厂可能减产等 [16] - **纯苯**：盘面拉涨，下游利好、宏观情绪亢奋、资金行为扰动等因素影响，7 - 8月格局尚可，但库存高压制反弹力度 [17] - **苯乙烯**：商品情绪反弹叠加下游逼仓上涨，自身供需有走弱预期，港口库存累积，关注纯苯 - 苯乙烯价差收缩机会 [18] - **乙二醇**：下游开工回落，自身开工率提升，09合约低库存期价震荡，01合约若反弹可试空，远期偏空 [19] - **短纤**：周度开工持稳，跟随原料波动，担忧终端织造开工下滑，加工费攀升空间有限 [20] - **瓶片**：开工继续下滑，加工费维持在350 - 400元/吨附近，绝对值跟随原料波动 [21] - **甲醇**：现货支撑有限，震荡，受反内卷消息、伊朗装置开工、港口库存、煤炭供应等因素影响 [24] - **尿素**：出口支撑行情，短期震荡偏强，印度招标提振市场，供应端日产回落，需求端农业需求结束，靠出口消化供需差 [25] - **塑料**：反内卷提振商品情绪，震荡，商品市场情绪、原料端、自身基本面、需求端等因素综合影响 [28] - **PP**：商品情绪带动，短期震荡，受反内卷、油价、成本端、供给端、需求端、海外汇率等因素影响，关注中美关税博弈 [29] - **PVC**：强预期弱现实，震荡运行，宏观情绪和微观基本面综合影响，中长期有产能投放、内需淡季等压力 [32] - **烧碱**：偏强运行，受市场情绪、液氯价格、行业低库存等因素支撑，关注中下游补库进程 [34] 品种数据监测 能化日度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份合约的跨期价差及变化值 [35] - **基差和仓单**：列出了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、变化值和仓单数量 [36] - **跨品种价差**：呈现了不同品种间如PP - 3MA、TA - EG等的跨品种价差及变化值 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对农业多个品种进行分析，认为油脂震荡、蛋白粕震荡、玉米及淀粉震荡、生猪震荡、天然橡胶震荡、合成橡胶震荡、棉花震荡、白糖震荡、纸浆震荡、原木震荡偏弱，各品种受产业信息、宏观环境、供需关系等多因素影响，走势存在不确定性，投资者需关注相关因素变化[1][5][6][8][11][13][15][16][17] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：马棕6月库存高于预期，MPOB报告偏空，美豆长势良好，海外生柴对油脂需求预期乐观，国内豆油库存回升，近期油脂或继续震荡分化[5] - 蛋白粕：巴西贴水再度上涨，盘面区间下方反弹，美豆区间震荡，国内豆粕累库，预计蛋白粕短期区间震荡运行[6] - 玉米/淀粉：市场心态承压，期现窄幅震荡，期货主力合约低位震荡，现货贸易环节出货积极性提高，进口玉米拍卖成交率76% [6][7] - 生猪：消费走货一般，生猪现货回调，短期供应减少，中期出栏量或增长，长期产能仍在高位，猪价短期由弱转强，中长期有供应压制风险[8] - 天然橡胶：资金情绪快速推涨胶价，受资金青睐和宏观氛围影响，基本面短期暂无大矛盾，三季度或去库，胶价大概率易涨难跌[1][11] - 合成橡胶：盘面跟随上涨，受天胶和商品市场情绪带动，丁二烯价格企稳，供需矛盾凸显，行情偏弱，整体维持区间震荡运行[13] - 棉花：棉价小幅波动，驱动不强，新棉增产预期，需求淡季，库存处于同期偏低水平，旧作合约抗跌，上方高度有限，短期震荡[13] - 白糖：糖价小幅上涨，但上方高度受限，25/26榨季全球糖市供应宽松，国内进入纯销售期，进口压力增大，长期震荡偏弱，短期震荡[15] - 纸浆：商品普遍大涨，纸浆跟随走高，供需整体偏弱，但价格进入低位区间，金融市场走势偏暖，预计期货走势震荡[16] - 原木：现货下跌压力较大，盘面底部震荡，交割品货源流通压力大，现货价格预计维持偏弱稳，中期盘面维持区间760 - 830运行[17][18] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种，但文档未给出具体数据内容[20][39][51][70][109][122][137][156] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差，震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差，震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内，震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差，偏弱指预期跌幅大于2个标准差，时间周期为未来2 - 12周，标准差为1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价[168]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各指标数据总结 硅锰 - 2025年7月11日日均产量26040吨/天，较7月4日的25730吨/天增加310吨 [1] - 2025年7月11周度开工率40.55%，较7月4日的40.34%增加0.21% [1] - 2025年7月11周度表需124928吨，较7月4日的126789吨减少1861吨 [1] - 2025年7月11日样本企业库存220800吨，较7月4日的222300吨减少1500吨 [1] 硅铁 - 2025年7月11日日均产量14110吨/天，较7月4日的14320吨/天减少210吨 [1] - 2025年7月11周度开工率31.2%，较7月4日的31.95%减少0.75% [1] - 2025年7月11周度表需20167.3吨，较7月4日的20481.7吨减少314.4吨 [1] - 2025年7月11日样本企业库存70240吨，较7月4日的67000吨增加3240吨 [1]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 宏观利好预期发酵，淡季期间宏观政策想象空间主导盘面走势，基本⾯⽭盾不显著，宏观利好叠加良好基本⾯，短期价格偏强运⾏，后续关注政策落实情况以及淡季需求表现 [1][2][6] 各品种总结 铁元素（铁矿） - 本周海外矿山结束季末冲量，发运环比下降，45港口到港量小幅回升但不及预期，未来1 - 2周或集中到港；需求端钢企盈利小幅改善，铁水下降但同比高位，港口微幅去库，供需矛盾不突出，盘面价格震荡偏强运行 [2][9] - 展望：需求高位，基本面利空因素不足，市场情绪转弱前价格易涨难跌 [10] 碳元素（焦煤、焦炭） 焦煤 - 山西部分事故煤矿恢复供应，但吕梁、长治及陕西等地仍有煤矿停减产，总体供给缓慢恢复；进口端，蒙古国那达慕大会开幕口岸将闭关5天，近日通关维持高位且成交好；需求端，焦炭产量稳中略降，焦煤刚需仍存，下游采购积极，成交氛围好，竞拍成交小幅上涨，煤矿出货顺畅，基本面供需矛盾暂不突出 [3][12] - 展望：上游煤矿去库，市场情绪积极，短期盘面有支撑 [13] 焦炭 - 供应端多数焦企正常开工，少部分因利润承压减产，产量稳中略降；需求端铁水产量环比减少但同比高位，钢厂利润好、生产积极、补库积极，期货盘面走强带动套利需求拿货，焦企库存去化快，供需格局改善 [10][13] - 展望：基本面健康，受原料煤价拉涨，短期易涨难跌 [13] 合金（锰硅、硅铁） 锰硅 - 焦煤期价上涨夯实成本支撑，黑链情绪偏暖，宁夏相关消息扰动后被证伪；港口库存水位抬升，远期低价矿将到港，矿价有下滑空间；供应端厂家复产驱动增加，日产水平连续7周回升；需求端成材产量高位维稳，7月河钢招标采购量环比增加，首轮询盘价下调 [16] - 展望：供需趋向宽松，去库难度增加，但基本面矛盾尚可，短期期价跟随版块波动 [16] 硅铁 - 焦煤期价上涨夯实成本支撑，黑链情绪偏暖，宁夏、青海相关消息扰动后被证伪；成本端兰炭市场暂稳，部分地区结算电价下调，成本支撑松动；供应端厂家开工低位回升，供应趋增；需求端钢材产量高位，7月河钢招标采购量环比增加，金属镁厂家挺价但下游接受度谨慎 [18] - 展望：当前供需关系健康，短期期价跟随版块波动，后市供需缺口有回补可能，去库难度增加，关注用电成本调整 [19] 玻璃 - 国内宏观传城市更新力度超预期、会议超规格，带动盘面价格上涨；需求端淡季需求下行，深加工需求环比走弱，月初下游拿货补库产销较好但持续性待察，盘面上涨或刺激投机需求；供应端还有3条产线待出玻璃，日熔上行；上游小幅去库，自身矛盾不突出，市场情绪扰动多，反内卷情绪使市场对供应端减产担忧回升，上涨后投机拿货少、观望情绪浓 [6][14] - 展望：现实需求偏弱，政策预期强，短期观望政策，若超预期下游或补库上涨，中长期需市场化去产能，维持震荡观点 [14] 纯碱 - 供给端产能未出清，产量高位运行，供给压力大，短期减量企业或增加；需求端重碱刚需采购，浮法日熔预期增长，光伏日熔小幅下滑，重碱需求走平、预期偏弱，轻碱端下游需求弱，厂家降价；情绪干扰盘面，长期过剩格局难改，短期反内卷情绪带动上涨，正反馈后仍面临过剩问题 [6][14] - 展望：供给过剩格局未变，7月有计划检修，短期震荡，长期价格中枢下行推动产能去化 [16] 钢材 - “反内卷”政策和山西限产形成供给侧收缩预期，“城市更新”等形成需求侧改善预期，推动盘面偏强；盘面拉涨后现货成交情绪改善；本周螺纹供需双降、延续去库，热卷供需双降、库存小幅累积，五大材供需双降、库存变化有限且绝对值处于历年偏低位置，淡季基本面矛盾不明显 [2][9] - 展望：短期宏观情绪升温，基本面无明显利空，钢价预计偏强运行，关注政策落实和淡季需求表现 [9] 废钢 - 华东破碎料不含税均价持平，螺废价差扩大；螺纹表观需求和产量微降，总库存去化，淡季需求有韧性，自身矛盾不突出；市场情绪转暖原料价格上涨，盘面震荡上行；供给方面，本周日均到货量微增但同比偏低，资源略紧；需求方面，钢材价格上涨部分电炉利润回升、开工增加、日耗微增，高炉铁水产量下降，长流程废钢日耗下降，长短流程总日耗下降；库存方面，到货微增但日耗同期偏高，厂库小幅去化 [10] - 展望：基本面矛盾不突出，自身驱动不足，价格震荡 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场情绪延续回暖，玻璃、焦煤、纯苯涨幅靠前 [1] - 海外宏观方面，6月非农就业表现超预期，推迟市场对联储降息押注，美元指数小幅反弹，“大而美”法案落地加重美国赤字压力；国内宏观方面，经济基本面韧中有升，“反内卷”政策配合价格低位推动部分商品短期反弹 [6] - 国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化，四季度国内增量政策落地概率更高，海外关注关税摩擦、地缘风险等进展，长线弱美元格局延续，应保持对黄金等资源品战略配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 1、宏观精要 - 海外宏观：6月美国新增非农就业好于预期，政府就业反弹、私人部门就业回落，就业市场有隐忧；“大而美”法案落地将使未来10年美国赤字增加3.3万亿美元 [6] - 国内宏观：6月中国制造业PMI回升，非制造业商务活动改善；“反内卷”政策对内需导向商品及多晶硅等影响较大 [6] - 资产观点：国内资产关注供给侧破“内卷”影响，海外关注关税摩擦等，弱美元格局延续，保持对黄金等资源品战略配置 [6] 2、观点精粹 宏观 - 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策；海外通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 [7] 金融 - 股指期货沪指逼近3500关口，因增量资金不足震荡；股指期权波动回落概率偏强，因期权流动性持续恶化震荡；国债期货债市维持震荡，关注关税、供给、货币宽松情况 [7] 贵金属 - 黄金/白银延续调整，关注特朗普关税政策、美联储货币政策，短期震荡 [7] 航运 - 集运欧线关注旺季预期与提涨落地成色博弈，关注关税政策、航运公司定价策略，短期震荡 [7] 黑色建材 - 钢材宏观情绪反复，盘面宽幅震荡，关注专项债发行等；铁矿价格震荡上行，关注海外矿山生产等情况；焦炭成本支撑走强，提涨预期渐强；焦煤市场情绪高涨，期现同步走强；硅铁现货市场暂稳，关注钢招表现；锰硅现货市场僵持，关注钢招定价；玻璃情绪升温，盘面震荡反弹，关注现货产销；纯碱交割库累库，盘面受情绪影响反弹，关注纯碱库存 [7] 有色与新材料 - 铜受特朗普加征关税影响，COMEX - LME价差拉升，震荡；氧化铝仓单低位叠加市场情绪上涨；铝仓单数量回升，区间震荡；锌供需偏过剩，震荡下跌；铅成本支撑稳固，震荡；镍受美国对等关税影响，宽幅震荡；不锈钢镍铁价格下移，盘面冲高回落；锡两市库存去化，震荡；工业硅“反内卷”情绪强，震荡；碳酸锂仓单大量注销，走势偏强 [7] 能源化工 - 原油反弹力度有限，关注地缘扰动，震荡下跌；LPG盘面回归基本面宽松，弱势震荡；沥青期价下行压力大，下跌；高硫燃油期价下行压力大，下跌；低硫燃油高低硫价差反弹，下跌；甲醇港口价格回落，震荡；尿素国内供强需弱，依赖出口，震荡；乙二醇基差持稳，装置重启，震荡上涨；PX原油暂稳，震荡偏强；PTA供需转弱、成本端PX偏强，震荡；短纤基差回落，加工费回升，震荡上涨；瓶片检修开启，加工费见底，震荡；PP检修提升，震荡；塑料美推迟部分国家关税节点，震荡；苯乙烯驱动真空期，震荡下跌；PVC强预期弱现实，震荡；烧碱中下游或补库，偏强运行；油脂马棕6月库存高于预期，震荡；蛋白粕巴西贴水上涨，盘面区间下方反弹，震荡上涨；玉米/淀粉市场心态承压，期现窄幅震荡；生猪消费走货一般，现货回调，震荡 [9] 农业 - 橡胶资金情绪推涨胶价，关注产区天气等，震荡上涨；合成橡胶盘面跟随上涨；纸浆商品普涨跟随走高，震荡；棉花棉价小幅波动，驱动不强，震荡；白糖糖价小幅上涨，上方高度受限，震荡；原木现货下跌压力大，盘面底部震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国对等关税博弈延续，国内政策刺激预期增强，宏观预期反复，有色延续震荡；基本金属供需季节性趋松，库存去化放缓甚至部分累库；中短期关税和需求预期压制价格，政策和供应因素提供支撑，关注铝锡低吸短多机会；中长期基本金属需求不确定，关注部分品种逢高沽空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - **铜**：美国对铜关税或落地，沪铜价格承压；特朗普宣称加征50%关税，商务部长称或月底实施，非美地区铜供需紧张缓解；铜矿加工费回落，原料供应紧张，海外部分冶炼厂减产；需求端消费淡季下游补库意愿弱，库存累积，预计铜价震荡 [6] - **氧化铝**：套利空间打开但情绪更盛，氧化铝持续上涨；中短期不缺矿，运行产能和库存回升，仓单低位；几内亚政策或影响矿价底部预期；短期观望，持货方可锁定基差，中长期情绪消退可沽空远月 [7][9] - **铝**：累库节奏反复，铝价震荡偏强；短期关税谈判不确定，国内反内卷推动资金情绪；基本面铝锭累库反复，现货贴水走扩，下游接货意愿弱；中长期消费有承压可能，短期区间震荡，中长期视库存和升贴水拐点逢高空 [10][11] - **铝合金**：需求步入淡季，铝合金震荡运行；短期废铝流通货源紧，成本支撑强；需求淡季，车企备库谨慎，供应端部分企业检修减产；库存累积，短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，中期有回升空间可套利 [11][14] - **锌**：黑色系价格反弹提振镀锌需求，锌价短期偏强；宏观上黑色系反弹提振镀锌预期；供应端短期锌矿供应转松，冶炼厂盈利好；需求端进入淡季，订单有限；库存累积，升水走低，中长期供应过剩，预计锌价震荡偏弱 [14][15] - **铅**：成本支撑稳固，铅价震荡运行；现货贴水和原再生价差持稳，仓单上升；供应端废电池价格和再生铅冶炼亏损持稳，原生铅产量上升；需求端电池厂开工率恢复；预计铅价震荡 [16][18] - **镍**：地产热点再起，短期镍价由弱走强；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱；矿端雨季过后或偏松，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍过剩库存累积；短期走强，中长线止盈离场 [19][21] - **不锈钢**：情绪支撑，不锈钢盘面延续上行；镍铁和铬铁价格走弱，盘面上行但现货成交转好有限；6月产量环比下跌但仍处高位，需求走弱；库存去化，结构性过剩压力缓解；短期或区间震荡 [24] - **锡**：供需基本面韧性，锡价震荡运行；国内锡矿短缺加剧，印尼出口问题带来供应紧张；冶炼开工率和产量面临压力，库存去化；但印尼影响有限，下半年需求走弱，预计锡价震荡 [25] 行情监测 未提及具体监测内容