行业投资评级与核心观点 - 报告标题为“大炼化周报：冬季保暖面料需求有所增长，长丝盈利小幅改善”，聚焦于石油加工行业的短期动态 [1] - 报告核心观点认为，尽管成本端原油价格下跌对石化产品价格构成压力，但部分细分领域如涤纶长丝的盈利状况因季节性需求改善而出现小幅好转 [2][108] 国内外炼化项目价差表现 - 截至2025年10月17日当周，国内重点大炼化项目价差为2425.56元/吨，环比小幅上升21.37元/吨（+0.89%）[2][3] - 同期国外重点大炼化项目价差为1222.74元/吨，环比上升71.58元/吨（+6.22%），改善幅度大于国内项目 [2][3] - 布伦特原油周均价为62.37美元/桶，环比下降4.26% [2][3] 炼油板块市场动态 - 原油价格震荡下跌，2025年10月17日布伦特、WTI原油价格分别为61.29、57.54美元/桶，较10月10日分别下跌1.44、1.36美元/桶，主要受中美贸易紧张局势及对供应过剩的担忧影响 [2][14] - 国内成品油价格普跌但价差改善，柴油、汽油、航煤与原油的价差分别为3554.79元/吨（+88.08）、4623.07元/吨（+72.08）、2647.67元/吨（+81.75） [14] - 国际成品油市场价差亦普遍改善，其中东南亚市场汽油价差环比上升120.07元/吨，北美市场柴油价差环比上升48.42元/吨 [29] 化工板块产品表现 - 聚烯烃产品价格震荡运行，但价差有所扩大，LDPE、LLDPE、HDPE与原油价差分别为6517.50元/吨（+148.80）、3718.79元/吨（+30.08）、4767.50元/吨（+148.80） [56] - EVA产品价格回调，价差小幅收窄至8188.93元/吨（-72.63），纯苯价差改善至2460.36元/吨（+91.66），而苯乙烯价差收窄至3381.79元/吨（-36.92） [56] - 聚丙烯价差走阔，均聚聚丙烯价差为2659.17元/吨（+113.23），丙烯腈价差收窄至5110.36元/吨（-108.34），PC价差明显改善至10967.50元/吨（+148.80） [71] 聚酯产业链运行状况 - PX价格下跌至5585.60元/吨（-122.08），但其与原油价差小幅改善至2330.09元/吨（+3.71），开工率下降1.90个百分点至86.33% [89] - PTA价格弱势下跌至4388.57元/吨（-117.14），行业平均单吨净利润为-251.24元/吨（-10.10），开工率为76.00%（+0.60pct） [101] - MEG价格下跌至4141.43元/吨（-79.29），华东罐区库存上升至49.30万吨（+4.99），开工率上升至76.99%（+2.34pct） [100] 涤纶长丝与相关纤维市场 - 涤纶长丝盈利改善，POY、FDY、DTY行业平均单吨盈利分别为170.59元/吨（+44.46）、-28.52元/吨（+44.46）、308.08元/吨（+49.20），主要受北方地区冬季保暖面料需求增长带动 [108] - 涤纶长丝企业库存天数增加，POY、FDY、DTY库存天数分别为16.80天（+3.20）、26.10天（+2.00）、31.50天（+2.60），开工率微降至92.80%（-1.00pct） [108] - 锦纶纤维产品价格弱势下跌，POY、FDY、DTY价格分别为11550.00元/吨（-200.00）、13950.00元/吨（-200.00）、12085.71元/吨（-114.29） [120] - 涤纶短纤价格小幅下跌至6327.86元/吨（-72.14），但单吨盈利改善至163.01元/吨（+36.87），库存天数下降至6.11天（-1.47） [131] 主要炼化公司股价表现 - 近一周（截至2025年10月17日），6家民营大炼化公司股价除新凤鸣（+11.26%）外均下跌，桐昆股份跌幅最大为-12.44% [2][140] - 近一月表现中，东方盛虹（-8.59%）和桐昆股份（-9.35%）跌幅居前 [2][140] - 自2017年9月4日至2025年10月17日，信达大炼化指数涨幅为+34.10%，跑赢石油石化行业指数（+18.25%）和沪深300指数（+17.39%） [141]

行业产量数据 - 2025年4月中国初级形态的塑料产量为1169万吨，同比增长12% [1] - 2025年1-4月中国初级形态的塑料累计产量为4601.2万吨，累计增长10.1% [1] 相关上市公司 - 涉及上市公司包括恒逸石化、荣盛石化、上海石化、中国石化、中国石油、华锦股份、桐昆股份、恒力石化、卫星化学、ST鸿达 [1] 数据来源 - 数据来源于国家统计局，由智研咨询整理 [1] - 相关报告为智研咨询发布的《2025-2031年中国塑料制品行业市场现状分析及未来前景规划报》 [1]

政策支持方向 - 国家发展改革委印发的专项管理办法明确支持重点行业领域节能降碳、煤炭消费清洁替代、循环经济助力降碳、低碳零碳负碳示范、碳达峰碳中和基础能力建设等方向 [1] - 管理办法还提出支持供热、算力等基础设施节能降碳改造 [2] 行业转型动态 - 在双碳目标推动下，传统高耗能制造业如造纸、纺织正加快节能降碳改造步伐 [1] - 化工和材料领域的节能降碳改造同样加速推进 [2] - 政策与市场需求双重驱动下，节能降碳改造有望成为新的增长引擎，绿色发展正从单点突破走向系统协同 [3] 企业实践案例 - 仙鹤股份推进绿色制造体系建设，采用以纸养林、以林促纸的可持续发展模式，在广西、湖北布局林浆纸用一体化产业链，其四川合江项目正探索新型植物基原材料 [1] - 荣盛石化持续优化炼化一体化装置，通过能源梯级利用和低温余热回收实现显著节能减排，其金塘项目已开工，旨在向下游延伸产业链发展精细化工和化工新材料 [2] - 东方日升推动光伏与储能技术在园区能源管理中的融合应用，以提高能源利用效率和清洁能源占比，持续降低整体碳排放水平 [2] 转型驱动因素与影响 - 企业推进节能降碳改造体现竞争逻辑转变，从单纯追求规模扩张转向注重可持续发展 [2] - 节能降碳可降低运营成本，提升资源利用效率，增强盈利能力，同时符合环保要求能提升企业形象，赢得市场优势 [2] - 高效节能、储能及碳捕集技术将持续迭代，绿色金融和数字化手段的融入将拓宽企业转型路径 [3]

板块整体表现 - 10月15日炼化及贸易板块整体下跌0.4%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，领涨股为博汇股份（上涨5.46%），领跌股为岳阳兴长（下跌5.19%） [1][2] 个股价格表现 - 涨幅居前的个股包括博汇股份（收盘价13.53元，涨5.46%）、统一股份（收盘价20.20元，涨3.06%）和渤海化学（收盘价4.08元，涨1.49%） [1] - 跌幅居前的个股包括岳阳兴长（收盘价19.19元，跌5.19%）、宝莫股份（收盘价6.10元，跌1.61%）以及广汇能源（收盘价5.30元，跌0.93%）和荣盛石化（收盘价9.60元，跌0.93%） [2] 资金流向分析 - 当日炼化及贸易板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入1487.54万元，游资资金净流入9138.67万元，散户资金净流出1.06亿元 [2] - 统一股份主力资金净流入2103.78万元，主力净占比达9.79%，为个股中最高 [3] - 桐昆股份主力资金净流入2003.71万元，主力净占比为7.85% [3] - 中国石化主力资金净流入1672.65万元，但中国石油主力资金净流出2609.60万元 [3] - 渤海化学主力净流入1003.20万元，主力净占比高达14.20% [3]

行业投资评级与核心观点 - 报告对聚酯头部企业（如桐昆股份、万凯新材）、炼化优质公司（如恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化）、轻烃加工企业（卫星化学）、上游油气公司（中国石油、中国海油）及海上油服公司（中海油服、海油工程）均给出积极看法，建议关注或继续看好[4] - 核心观点：2025年三季度油价环比小幅上行（布伦特原油均价68.2美元/桶，环比上涨2.1%），中下游景气度有所修复；聚酯产业链供需改善预期下盈利中枢有望上行，炼化企业成本改善且竞争格局优化，乙烷制乙烯路线维持较好盈利，上游油服板块维持高景气[2][4] 2025年三季度行业价格与价差表现 - 原油价格波动收窄：2025年三季度布伦特原油均价68.2美元/桶，环比上涨2.1%，同比下跌13.4%；WTI原油均价65.0美元/桶，环比上涨1.8%，同比下跌13.8%[4][5] - 成品油价格下调：汽油、柴油价格累计下调75元/吨[4] - 价差分化明显：新加坡催化裂化价差环比扩大2.4美元/桶至13美元/桶；乙烷制乙烯价差环比扩大38美元/吨至605美元/吨；聚丙烯-丙烷价差环比扩大328元/吨至1464元/吨；但丙烯酸与丙烯价差环比收窄440元/吨至1598元/吨，丁二烯与石脑油价差环比收窄89美元/吨至465美元/吨[4][6] - 聚酯产业链价差整体收窄：PX与石脑油价差环比收窄19美元/吨至246美元/吨；POY价差环比收窄153元/吨至1152元/吨[4][6][7] 重点公司2025年三季报业绩预测 - 上游油气公司：中国石油预计净利润380亿元（环比增长2%）；中国海油预计净利润340亿元（环比增长3%）；中海油服预计净利润12亿元（环比增长11%）；海油工程预计净利润6亿元（环比增长8%）[4][7][8] - 炼化及聚酯企业：中国石化预计净利润85亿元（环比增长3%）；恒力石化预计净利润12亿元（环比增长20%）；荣盛石化预计净利润1亿元（环比增长631%）；桐昆股份预计净利润6亿元（环比增长24%）；东方盛虹预计净利润1亿元（环比增长122%）；卫星化学预计净利润12亿元（环比增长2%）[4][7][8] - 业绩驱动因素：油价环比回升带动上游企业盈利改善；炼化企业受益于成本优化及竞争格局利好；聚酯企业淡季后景气修复[4] 行业估值与投资建议 - 上游及油服公司估值较低：中国石油2025年预测PE约10倍；中国海油预测PE约8倍；中海油服预测PE约18倍；海油工程预测PE约10倍[9] - 炼化及聚酯企业估值分化：恒力石化2025年预测PE约15倍；荣盛石化预测PE约27倍；桐昆股份预测PE约13倍；卫星化学预测PE约12倍[9][10] - 投资逻辑聚焦：聚酯景气修复、炼化成本改善、乙烷路线盈利韧性、上游股息回报及油服订单兑现[4][9]

行业投资评级 - 报告对石油化工行业给予“看好”评级 [3] 核心观点 - 2025年第三季度油价环比小幅上行，上游景气度有所修复，但中下游景气度仍有待复苏 [2] - 行业投资分析意见聚焦于聚酯头部企业、炼化优质公司、乙烷制乙烯路线、高股息油公司以及海上油服公司 [6] 2025年第三季度市场表现 - 2025年第三季度布伦特原油均价为68.2美元/桶，环比上涨2.1%，同比下降13.4% [6] - 2025年第三季度汽油、柴油价格累计下调75元/吨 [6] - 新加坡催化裂化价差为13美元/桶，环比扩大2.4美元/桶；乙烷制乙烯价差为605美元/吨，环比扩大38美元/吨；聚丙烯-丙烷价差为1464元/吨，环比扩大328元/吨 [6] - 聚酯产业链利润整体下滑，POY价差为1152元/吨，环比收窄153元/吨 [6] 重点公司业绩预测 - 中国石油：预计2025年第三季度净利润380亿元，同比下降13%，环比增长2% [6] - 中国海油：预计2025年第三季度净利润340亿元，同比下降8%，环比增长3% [6] - 中国石化：预计2025年第三季度净利润85亿元，同比下降1%，环比增长3% [6] - 中海油服：预计2025年第三季度净利润12亿元，同比增长41%，环比增长11% [6] - 荣盛石化：预计2025年第三季度净利润1亿元，同比增长434%，环比增长631% [6] - 恒力石化：预计2025年第三季度净利润12亿元，同比增长10%，环比增长20% [6] - 桐昆股份：预计2025年第三季度净利润6亿元，同比下降1125%，环比增长24% [6] - 卫星化学：预计2025年第三季度净利润12亿元，同比下降27%，环比增长2% [6] 投资建议与关注公司 - 看好聚酯头部企业，推荐桐昆股份、万凯新材 [6] - 建议关注炼化优质公司，包括恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [6] - 继续看好乙烷制乙烯路线的卫星化学 [6] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [6] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [6] 主要化工品价格与价差数据 - 2025年第三季度WTI原油均价65.0美元/桶，环比上涨1.8%，同比下降13.8% [7] - 2025年第三季度MB乙烷价格172.4美元/吨，环比下降4.0%，同比上升47.3% [7] - 2025年第三季度乙烯CFR东北亚价格831.4美元/吨，环比上升3.7%，同比下降3.8% [7] - 2025年第三季度PX与石脑油价差为246美元/吨，环比收窄19美元/吨 [8][9] - 2025年第三季度PTA-0.66*PX价差为215元/吨，环比收窄4元/吨 [8][9]

股价与资金流向 - 10月14日公司股价下跌2.01%至9.76元/股，成交额1.92亿元，换手率0.21%，总市值974.97亿元 [1] - 当日主力资金净流出1813.81万元，特大单净卖出554.78万元，大单净卖出1259.03万元 [1] - 公司股价今年以来上涨8.99%，近5个交易日上涨1.99%，近20日下跌2.11%，近60日上涨13.49% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司2025年1-6月实现营业收入1486.29亿元，同比减少7.83%，归母净利润6.02亿元，同比减少29.82% [2] - 主营业务收入构成为：化工40.87%，炼油35.26%，PTA 10.60%，聚酯化纤薄膜7.49%，贸易及其他5.79% [1] - 公司所属申万行业为石油石化-炼化及贸易-炼油化工，概念板块包括油气改革、中特估、一带一路等 [1] 股东与分红情况 - 截至6月30日股东户数为8.59万，较上期减少2.39%，人均流通股110611股，较上期增加2.45% [2] - A股上市后累计派现94.00亿元，近三年累计派现33.91亿元 [3] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股1.74亿股，较上期减少1052.64万股，华泰柏瑞沪深300ETF持股5438.01万股，较上期增加459.04万股 [3]

行业整体表现 - 2025年上半年化工产业在复杂经济环境、能源价格波动及终端需求分化影响下呈现显著结构性特征 [1] - 炼化一体化与化纤两大核心板块普遍面临经营压力，但板块内部分化加剧 [1] - 政策端“反内卷”、“设备更新”、“数字化转型”持续发力，推动产业向高质量发展转型 [1] 炼化一体化板块 - 2025年上半年炼化一体化板块总营业收入同比下降8.80%，归母净利润总额同比大幅下滑15.95% [2] - 头部企业中国石化、中国石油、荣盛石化、恒力石化等营收与净利润均出现不同程度下滑 [2] - 炼油业务毛利率保持稳健，但宏观需求走弱及大宗化工品价格下跌对化工板块造成系统性冲击 [2] 化纤板块 - 2025年上半年化纤板块整体营收同比下降约3%，归母净利润总额降幅达16.47% [2] - 企业间差异明显：新凤鸣实现营收和利润双增长，皖维高新、华西股份等利润增长强劲；而三房巷、神马股份、南京化纤等录得大额亏损 [2] - 化纤企业普遍面临成本传导失效和终端需求疲软的双重困境，许多企业出现“增收不增利”现象 [3] 龙头企业成功案例 - 巨化股份凭借氟化工领域的“政策周期红利”实现业绩爆发，享受结构性牛市红利 [4] - 新凤鸣通过“产业链一体化+期货套保”组合策略实现突围，PTA产能达到770万吨，有效自供原料 [5] - 新凤鸣2025年上半年实现营业收入3349112.66万元，较上年同期增长7.10%；归属于母公司的净利润70918.03万元，较上年同期增长17.28% [5] 风险管理与期货工具应用 - 面对原材料价格波动、汇率波动等风险，化工企业将风险管理纳入核心经营策略 [6] - 石油化工板块样本中50%的上市公司在报告期内长期披露套期保值信息 [6] - 套保未显著抬高长期毛利绝对水平，但通过降低谷底、缩小波动使现金流与产能利用率更平滑 [6] - 恒力石化通过期货交易实现21762.66万元的损益正向影响，形成完整风险控制体系 [7] - 新凤鸣开展商品期货及远期结售汇套期保值业务，降低现货市场价格波动和汇率波动风险 [8] 行业展望 - 2025年下半年化工产业处在“供需再平衡”关键转折点，呈现“谨慎乐观、底部回暖”趋势 [9] - 2025年三季度国内石化行业仍处于盈利筑底阶段，多数子行业实际盈利未见明显改善 [9] - 长期看产业升级将成为核心主线，行业从“低水平内卷”向“高质量竞争”转型 [10] - 供给侧改革持续推进、老旧产能淘汰加速，缓解产能过剩压力；能源价格趋稳，企业成本压力有所缓解 [9][10]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 核心观点 - 俄罗斯炼厂停产规模创历史新高，38%的一次加工产能（约33.8万吨/日）处于停产状态，其中约70%的停工由乌克兰无人机袭击引发 [3][4][5] - 俄罗斯原油产量维持高位而国内加工量下滑，导致原油出口增加，9月份海运出口量飙升至388万桶/日，创2024年4月以来新高 [3][9] - 油价预期维持中高位震荡，上游油服板块呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [3] 上游板块总结 - 油价下跌：截至10月10日，Brent原油期货收于62.73美元/桶，环比下滑2.79%；WTI期货价格收于58.90美元/桶，环比下滑3.25% [3] - 美国原油库存增加：10月3日美国商业原油库存量4.20亿桶，比前一周增长550.7万桶，但比过去五年同期低4% [3] - 钻机数与日费：10月10日美国钻机数547台，环比下降2台；自升式平台361-400英尺水深日费上涨146.33美元至110,852.88美元，使用率环比增加4.23%至73.24% [3][38] 炼化板块总结 - 海外价差下跌：截至10月10日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为20.06美元/桶，较前一周下跌1.48美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.06美元/桶，较前一周下跌0.07美元/桶 [3] - 烯烃价差上涨：乙烯与石脑油价差为220.62美元/吨，较前一周上涨1.25美元/吨；丙烯与丙烷价差为141.50美元/吨，较前一周上涨60.30美元/吨 [3] 聚酯板块总结 - PTA盈利下跌：截至10月10日当周，PTA-0.66*PX价差为258元/吨，较前一周下跌39元/吨，低于历史平均775元/吨 [3] - 涤纶长丝盈利上涨：涤纶长丝POY价差为1229元/吨，较前一周上涨37元/吨，低于历史平均1399元/吨 [3] - 原料价格波动：截至9月24日，亚洲PX市场收盘813.47美元/吨，周环比下跌2.61%；华东地区PTA现货周均价为4528.6元/吨，环比下降1.69% [3] 投资分析意见总结 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [3][13] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [3][13] - 继续看好卫星化学 [3][13] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [3][13] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [3][13] 权威机构市场判断总结 - EIA预测：2025年全球石油需求增长98万桶/天至1.040亿桶/天，2025年原油均价预计为69美元/桶 [42][43] - IEA预测：2025年全球石油需求预计同比增长74万桶/天，2025年全球石油产量将增长270万桶/天至1.058亿桶/天 [44][46] - OPEC预测：预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天至10514万桶/天 [48]

行业投资评级 - 对基础化工行业的投资评级为“看好”，并予以维持 [5] 核心观点 - 短期行业基本面再迎考验：美国政府宣布自11月1日起对从中国进口产品征收100%关税，叠加OPEC+维持增产计划导致市场对原油供需预期悲观，布伦特油价当日跌幅达4.8%，石化化工行业短期内面临需求恶化和价格基准下跌的双重冲击 [8] - 中长期改善趋势不变：尽管存在贸易争端，但石化化工行业逐渐向好的趋势未变，高额关税的影响预计难以长期持续，且“反内卷”政策调控有望驱动行业走出低迷，进入高质量发展周期 [8] - 绿色低碳有望成为新产业趋势：持续看好绿色低碳相关产业，包括绿色甲醇、生物航煤、绿色聚酯等，这些行业市场空间广阔，在政策激励下有望维持较高投资回报率，其中绿色聚酯的新技术（再生循环与生物基材料）产业化落地后有望快速获取份额 [8] 投资建议与标的 - 看好绿色聚酯产业中已领先布局的万凯新材（301216，买入） [3] - 推荐短期受贸易争端影响较小的农药制剂环节公司，包括润丰股份（301035，买入）、国光股份（002749，买入）、海利尔（603639，买入） [3] - 看好“反内卷”政策预期驱动下景气复苏的石化与化工行业标的，包括中国石化（600028，买入）、恒力石化（600346，买入）、荣盛石化（002493，买入）、万华化学（600309，买入）、华谊集团（600623，买入） [3]