光大期货能化商品日报 光大期货能化商品日报（2025 年 4 月 16 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 周二油价重心回落，其中 WTI 5 月合约收盘下跌 0.20 美元至 61.33 | | | | 美元/桶，跌幅 0.33%。布伦特 6 月合约收盘下跌 0.21 美元至 64.67 | | | | 美元/桶，跌幅 0.32%。SC2505 以 474.8 元/桶收盘，上涨 0.5 元/ | | | | 桶，涨幅为 0.11%。IEA 跟随 OPEC 大幅削减其石油需求预测， | | | | 令油价承压。IEA 将今年全球石油需求增长预测从每天 103 万桶 | | | | 下调至每天 73 万桶，明年将下调至每天 69 万桶，理由是贸易紧 | | | 原油 | 张局势升温。但美国总统特朗普建议一些新的关税豁免限制了油 | 震荡 | | | 价的跌幅。API 数据显示，截至 4 月 11 日当周，美国 API 原油库 | | | | 存增加 240 万桶，分析师此前预期为减少 168 万桶，之前一周减 | | | | 少 105.7 万桶 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2505合约涨0.83%至70760元/吨，电池级碳酸锂平均价等维持不变，仓单库存增加110吨至29033吨 [3] - 供应端碳酸锂周度产量环比小幅增加，4月预计产量近8万吨，日均产量环比增4%；需求端三元材料产量环比增幅明显，磷酸铁锂产量环比维持，日均消耗碳酸锂环比增约5%；库存周度环比增加1633吨至13.1万吨，上下游均增加 [3] - 价格或将在7万元/吨附近震荡，短期关注上游停减产、仓单库存及锂矿价格走势；中期均衡价格重心下移，市场采购活跃度一般，下游产成品库存压力较大 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价涨500元/吨至70760元/吨，连续合约收盘价涨660元/吨至71000元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF中国)跌1美元/吨至809美元/吨，锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）跌10元/吨至1715元/吨 [5] - 碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等多数产品价格维持不变，仅钴酸锂（60%，4.35V/国产）涨300元/吨至227500元/吨 [5] - 电芯和电池部分产品价格有变动，523方形三元电芯涨0.002元/Wh至0.384元/Wh，523圆柱三元电池涨0.02元/支至4.08元/支等 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5%-2.0%）、锂云母（2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）等矿石价格走势图表 [7][8][9][10] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价等锂及锂盐价格走势图表 [11][12][13][14][15][16] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳等价差走势图表 [18][19][20][21] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等价格走势图表 [22][23][25][26][27][28][29] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池等价格走势图表 [31][32][33][34] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂样本周度库存走势图表 [36][37][38][39] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润走势图表 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格走势偏弱，现货市场部分地区稳定部分回落，供应高位波动，需求端刚需支撑有限，中下游抵触情绪显现，企业新单成交寡淡，短期价格回调幅度或有限，期货日内或宽幅震荡，后续关注采购需求、日产及现货成交情况 [1] - 纯碱期货价格震荡偏强，现货市场报价多数稳定，供应水平持续回升，需求端刚需跟进，囤货意愿不足，市场呈现供应提升、需求弱稳、企业累库状态，盘面走势偏弱震荡，后续关注宏观及政策预期、相关商品期价走势 [1] - 玻璃期货价格宽幅震荡，现货市场价格局部上调，供应暂无变化，需求端情绪一般，中下游按需采购，囤货意愿谨慎，短期期价底部宽幅震荡，后续市场逻辑或转向宏观及政策刺激，关注现货成交及宏观政策导向 [1] - 烧碱期货价格走势偏强，现货市场仍下跌，周末山东企业故障减产使供应支撑加强，价格下跌刺激部分采购需求，企业走货回暖，但部分氧化铝企业检修及新增产能影响刚需，液氯价格下跌使氯碱企业利润下降，后期成本支撑效应或加强，供需两端驱动短期不明显，关注更多驱动兑现机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 - 尿素：4月14日期货仓单数量4621张，较上一交易日减125张，有效预报量223张；行业日产19.26万吨，较上一工作日减0.20万吨，较去年同期增0.90万吨，开工85.59%，较去年同期回升0.79个百分点；国内各地区小颗粒尿素现货价格部分持平部分下调 [4] - 纯碱&玻璃：4月14日纯碱期货仓单数量5154张，较上一交易日无变化，有效预报量2573张，玻璃期货仓单数量3194张，较上一交易日无变化；纯碱现货价各地区有差异；行业开工率90.40%；国内浮法玻璃市场均价1276元/吨，日环比涨3元/吨，行业日产量15.85万吨，日环比持平 [6][7] - 烧碱：4月14日期货仓单数量108张，较上一交易日无变化，有效预报量0张；山东不同类型烧碱价格部分下调部分持平；山东氯碱企业利润177元/吨，上一工作日328元/吨 [9][10] 图表分析 - 展示尿素、纯碱主力合约收盘价、基差、成交和持仓、不同合约价差、现货价格走势以及尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表，数据来源为iFind、光大期货研究所 [12][25] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与课题和丛书撰写，获多个分析师称号，期货从业资格号F0306200，期货交易咨询资格号Z0000082 [27] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究，参与多个项目及课题，获多个荣誉称号，期货从业资格号F3067502，期货交易咨询资格号Z0014869 [27] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号，期货从业资格号F03099994，期货交易咨询资格号Z0021057 [27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材短期螺纹盘面低位波动为主，3月钢材出口维持高位，社融及信贷增速加快提振市场情绪[1] - 铁矿石盘面价格呈现反复震荡走势，供应端全球发运量小幅降低，需求端铁水产量增加但钢厂利润下降，库存有所去库，价格受海外宏观消息影响大[1] - 焦煤和焦炭短期盘面均呈震荡整理走势，焦煤供应端部分煤矿有停减产现象，需求端焦炭首轮提涨落地，高炉铁水回升；焦炭供应端焦企开工率高、出货顺畅、库存下降，需求端钢厂铁水产量回升、部分钢厂有补库需求[1] - 锰硅和硅铁短期期价均低位震荡运行，锰硅主产区减停产增加、成本端驱动有限、钢厂采购计划增加；硅铁主产区持续减产但库存快速大幅累积，上行驱动不足[1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢2510合约收盘3126元/吨，较上一交易日跌5元/吨、跌幅0.16%，持仓增4.05万手，现货价格平稳、成交回升，3月出口1045.6万吨，1 - 3月累计出口2742.9万吨、同比增6.3%，3月社融规模增量5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元，M2同比增7%[1] - 铁矿石：主力合约i2509收于708元/吨，较前一交易日跌3元/吨、跌幅0.5%，成交33万手，增仓2.7万手，港口现货价格涨跌互现，澳洲巴西矿发运总量2434.8万吨、环比增41.8万吨，铁水产量增加但钢厂利润下降，港口和钢厂库存去库[1] - 焦煤：2505合约收盘价905.5元/吨，较上一交易日涨13元/吨、涨幅1.46%，持仓量减23382手，山西临汾地区1/3焦煤上调30元至1030元/吨，蒙煤市场偏稳，产地煤矿部分有停减产，洗煤厂和贸易企业采购积极性不高，焦炭首轮提涨落地，高炉铁水回升[1] - 焦炭：2505合约收盘价1548元/吨，较上一交易日涨26元/吨、涨幅1.71%，持仓量减997手，港口现货报价上涨，河北、天津地区主流钢厂接受首轮提涨50 - 55元/吨，焦企开工率高、出货顺畅、库存下降，钢厂铁水产量回升、部分钢厂有补库需求[1] - 锰硅：周一主力合约报收5946元/吨，环比降0.07%，持仓环比降22954手，6517锰硅市场价5670 - 5900元/吨，主产区减停产增加，锰矿报价有降，港口锰矿价格环比持平，本周钢厂采购计划增加[1][3] - 硅铁：周一主力合约报收5860元/吨，环比降0.1%，持仓环比降2367手，72号硅铁汇总价格约5550 - 5700元/吨，主产区持续减产，上周样本企业总产量10.31万吨、日产1.47万吨、周环比降7.2%，钢招持续，截止上周末60家样本企业库存合计9.49万吨、较两周前环比增1.53万吨、同比增3.18万吨[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹10 - 1月为 - 31.0、环比2.0，1 - 5月为110.0、环比 - 4.0等；热卷10 - 1月为 - 29.0、环比 - 2.0，1 - 5月为55.0、环比5.0等；铁矿石9 - 1月为26.5、环比2.0，1 - 5月为 - 79.5、环比 - 7.0等；焦炭9 - 1月为 - 43.0、环比4.0，1 - 5月为80.0、环比 - 15.0等；焦煤9 - 1月为 - 50.5、环比3.5，1 - 5月为141.0、环比 - 17.0等；锰硅9 - 1月为 - 78.0、环比 - 2.0，1 - 5月为172.0、环比6.0等；硅铁9 - 1月为 - 60.0、环比12.0，1 - 5月为76.0、环比8.0等[4] - 基差：螺纹10合约为44.0、环比15.0，01合约为13.0、环比17.0等；热卷10合约为18.0、环比10.0，01合约为 - 11.0、环比8.0等；铁矿石09合约为104.4、环比4.2，01合约为130.9、环比6.2等；焦炭09合约为 - 93.5、环比 - 4.1，01合约为 - 136.5、环比 - 0.1等；焦煤09合约为174.0、环比0.5，01合约为123.5、环比4.0等；锰硅09合约为 - 240.0、环比6.0，01合约为 - 318.0、环比4.0等；硅铁09合约为 - 222.0、环比 - 22.0，01合约为 - 282.0、环比 - 10.0等[4] - 现货：螺纹上海3170.0、环比10.0，北京3170.0、环比10.0等；热卷上海3260.0、环比10.0，天津3270.0、环比10.0等；铁矿石PB粉764.0、环比2.0，超特粉620.0、环比 - 3.0等；焦炭日照准一1340.0、环比10.0；焦煤山西中硫主焦1250.0、环比0.0；锰硅宁夏5670.0、环比20.0，内蒙5800.0、环比0.0等；硅铁宁夏5600.0、环比0.0，内蒙5600.0、环比 - 20.0等[4] - 利润和价差：螺纹盘面利润144.1、环比 - 14.7，长流程利润11.8、环比6.4，短流程利润 - 78.9、环比 - 12.1；卷螺差116.0、环比5.0，螺矿比4.4、环比0.01，螺焦比2.0、环比 - 0.04，焦煤比1.7、环比0.00，焦矿比2.2、环比0.04，双硅差 - 118.0、环比8.00[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[5][6][8][10][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[15][16][17][19][21] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势[23][24][26][28][31][33] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[37][38][40][42] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[41][43][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 14日多晶硅震荡偏弱，主力2506收于41550元/吨，日内跌幅0.51%，持仓增3080手至40140手；SMM多晶硅N型硅料价格42000元/吨，现货对主力升水扩至450元/吨 [2] - 14日工业硅震荡偏弱，主力2505收于9310元/吨，日内跌幅2%，持仓增5714手至14.72万手；百川工业硅现货参考价10505元/吨，较上一交易日下调2元/吨；最低交割品553价格降至9450元/吨，现货贴水收至25元/吨 [2] - 工业硅供需双减，基本面乏善可陈，延续弱势盘整；多晶硅交割业务开启但仓单未见显著增量，下游交货周期延长及430抢装潮进入尾声后，需求逐渐向弱预期靠拢 [2] - 此前市场对光伏终端转出口贸易形势过度悲观，随着美对东南亚四国关税暂缓，预计将修复部分偏低估值；预计晶硅转向弱势状态，且下跌节奏中跌幅有收敛迹象 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力9405元/吨，较2025年4月11日跌95元/吨；近月9475元/吨，较2025年4月11日跌80元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力41550元/吨，较2025年4月11日跌285元/吨；近月41550元/吨，较2025年4月11日跌285元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场14000元/吨，较2025年4月11日持平；生胶14500元/吨，较2025年4月11日跌500元/吨；107胶13800元/吨，较2025年4月11日跌500元/吨；二甲基硅油13800元/吨，较2025年4月11日跌1700元/吨 [4] - 下游硅片单晶M10/G12为1.08/1.63元/片，较2025年4月11日持平；电池片单晶M10/G12为0.31/0.278元/瓦，较2025年4月11日持平；光伏组件单晶perc单面182/210较2025年4月11日跌0.70/0.72元/瓦；单晶perc双面182/210较2025年4月11日跌0.73/0.71元/瓦 [4] - 广期所工业硅仓单70245吨，较2025年4月11日增3吨；工业硅总库存（周度）351210吨，较2025年4月11日减1130吨 [4] - 工业硅社会库存黄埔港52000吨、天津港64000吨、昆明港48000吨，较2025年4月11日持平；厂库240100吨，较2025年4月11日减500吨；合计404100吨，较2025年4月11日减500吨 [4] - 工业硅按照广期所替代交割品价差：421升水由2000元/吨改为升水800元/吨；地区间价差：无锡、杭州、上海为基准交割区域，天津贴水100元/吨，广州贴水150元/吨，昆明贴水500元/吨，乌鲁木齐贴水700元/吨，成都贴水350元/吨等设定 [4] - 多晶硅按照广期所替代交割品价差：P型升水12000元/吨；不设地区间价差 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][8][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [14][15][17] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [20][24] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [27][29][35]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分总结 指数走势 - 04月14日上证综指涨0.76%，收于3262.81点，成交额5438.11亿元；深成指数涨0.51%，收于9884.3点，成交额7336.62亿元 [1] - 中证1000指数涨1.3%，成交额2726.73亿元，开盘价5933.99，收盘价5938.53，最高价5979.9，最低价5914.25 [1] - 中证500指数涨0.82%，成交额2074.7亿元，开盘价5633.78，收盘价5627.14，最高价5661.8，最低价5608.73 [1] - 沪深300指数涨0.23%，成交额2925.71亿元，开盘价3772.04，收盘价3759.14，最高价3776.63，最低价3754.03 [1] - 上证50指数涨0.33%，成交额859.31亿元，开盘价2623.57，收盘价2628.21，最高价2636.79，最低价2615.39 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨76.34点，医药生物、电子等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨45.82点，有色金属等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨8.62点，银行、有色金属、汽车等板块对指数向上拉动明显，机械设备、家用电器、食品饮料等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨8.63点，银行、有色金属、汽车等板块对指数向上拉动明显，食品饮料等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -37.39，IM01日均基差 -121.7，IM02日均基差 -221.63，IM03日均基差 -387.77 [13] - IC00日均基差 -29.41，IC01日均基差 -90.75，IC02日均基差 -171.57，IC03日均基差 -298.5 [13] - IF00日均基差 -13.94，IF01日均基差 -30.31，IF02日均基差 -61.11，IF03日均基差 -111.78 [13] - IH00日均基差 -4.89，IH01日均基差 -7.89，IH02日均基差 -18.34，IH03日均基差 -49.87 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本的15分钟均值数据 [24][26][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棉花品种短期呈震荡态势，周一ICE美棉下跌2.25%报65.5美分/磅，CF505上涨0.16%报12810元/吨，主力合约持仓环比下降42987手至29.42万手，新疆地区棉花到厂价为14217元/吨较前一日增加2元/吨，中国棉花价格指数3128B级为14293元/吨较前一日增加18元/吨；国际市场宏观层面影响持续，美国关税政策不定，美联储降息时间存分歧，美元指数跌至100以下；国内经济数据回暖，市场情绪提振，郑棉期价重心上移，但未来不确定性事件多，短期郑棉上行驱动不足，需持续关注宏观消息 [1] - 白糖品种短期呈震荡态势，昨日原糖期价继续下行，主力合约收于17.67美分/磅，周一广西制糖集团报价6130 - 6260元/吨部分下调5 - 20元/吨，云南制糖集团报价5960 - 6000元/吨持平；巴西开榨在即天气偏干旱，原糖价格低迷，原油弱势整理有拖累，国内基本面驱动不大，期价跟随原糖调整，待反弹后可介入9月空头头寸，关注3月进口数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约5 - 9价差为 - 180，环比 - 20；主力基差为1303，环比 - 162；新疆现货价14217元/吨，环比2；全国现货价14293元/吨，环比18 [2] - 白糖合约5 - 9价差为141，环比9；主力基差为114，环比30；南宁现货价6180元/吨，环比10；柳州现货价6170元/吨，环比0 [2] 市场信息 - 4月14日棉花期货仓单数量9445张，较上一交易日下降62张，有效预报3185张 [3] - 4月14日国内各地区棉花到厂价：新疆14217元/吨，河南14335元/吨，山东14302元/吨，浙江14267元/吨 [3] - 4月14日纱线综合负荷为55.7，较前一日下降0.5；纱线综合库存为21.2，较前一日上涨0.2；短纤布综合负荷为54.5，较前一日下降0.1；短纤布综合库存为29.7，较前一日持平 [3] - 4月14日白糖现货价格：南宁地区6180元/吨，较前一日上涨10元/吨，柳州地区6170元/吨，较前一日持平 [3] - 4月14日白糖期货仓单数量27410张，较前一交易日持平，有效预报1366张 [4] 图表分析 - 展示棉花主力合约收盘价、主力合约基差、5 - 9价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数3218B等图表 [6][8][9][10][11][12] - 展示白糖主力合约收盘价、主力合约基差、5 - 9价差、仓单及有效预报等图表 [14][15][17] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监，专注白糖产业研究，多次参与重大课题和丛书撰写，获多个分析师称号 [19] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师，负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究，参与多个项目及课题，获多个荣誉称号 [20] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师，从事棉花等品种基本面研究等工作，参与郑商所课题撰写，发表文章，获郑商所纺织品类高级分析师称号 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约价格及价差 - I05合约今日收盘价759.0元，较上日涨3.0元；I09合约今日收盘价706.0元，较上日跌2.0元；I01合约今日收盘价679.5元，较上日跌4.0元 [3] - I05 - I09合约今日价差53.0元，较上日增加5.0元；I09 - I01合约今日价差26.5元，较上日增加2.0元；I01 - I05合约今日价差 - 79.5元，较上日减少7.0元 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格855元，上日851元，变化4.0元，今日基差104元，较上日增加6元；BRBF今日价格777元，上日775元，变化2.0元，今日基差95元，较上日增加4元等多个品种基差数据 [6] 基差规则调整 - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [12] - 新规则中PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [12] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围及对应质量升贴水划分 [12] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，X半年确定一次，现目前计算X = 1.5 [12] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [12] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约 [13] 品种价差数据 - PB块 - PB粉今日值136.0元，较上日无变化；PB粉 - 混合粉今日值101.0元，较上日增加2.0元等多个品种价差数据 [14] 团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验 [22] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，有多项荣誉 [22] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [22] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现经验 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜隔夜上涨0.4%至9220.5美元/吨，SHFE铜上涨0.45%至76190元/吨，现货进口出现亏损；美政府宣布对部分国家暂缓实施加征关税，市场情绪缓和，铜价出现修复性反弹，但担忧情绪犹在，预计本轮反弹较难超过前期高点位置，短期建议逢低布局 [1] - 氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏弱；氧化铝供应收紧但未能降库，止跌有余但反弹不足；铝价大跌修复后下游补货量级大幅提升，铝价在去库状态中向上修复；由于关税引发一些终端客户谨慎观望情绪，现阶段出口新订单相对比较难谈，以及分布式光伏430抢装节点将近，消费存在逐步降速压力，现货已由升水转为贴水，谨慎过度追涨 [1][2] - 镍隔夜LME镍涨2.33%报15370美元/吨，沪镍涨0.57%报123650元/吨；近期海外宏观扰动，镍价估值水平偏低，可考虑市场情绪转向后成本线及以下逢低做多机会，短期依旧需要警惕情绪扰动，关注一级镍库存情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜宏观方面海外美国通胀预期上升，失业恐慌情绪回升，突显经济放缓甚至衰退可能性，美联储理事表示若通胀影响偏小可能今年稍晚降息，美国财长安抚市场；国内3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%；库存方面LME库存下降950吨，Comex库存增加626吨，SHFE铜仓单增加2805吨，BC铜下降1004吨；需求方面铜价剧烈波动，下游开工和订单保持平稳，但补库预期增强 [1] - 铝氧化铝震荡偏弱，沪铝震荡偏弱；现货方面SMM氧化铝价格继续回调，铝锭现货升水转贴水，下游铝棒加工费有涨有跌，铝杆加工费部分持稳部分上调；氧化铝出现集中检修情况，但仓单和铝厂原料库存均处于上升状态 [1][2] - 镍隔夜LME镍涨2.33%，沪镍涨0.57%；库存方面LME镍库存减少120吨，国内SHFE仓单增加1183吨；升贴水方面LME0 - 3月升贴水维持负数，进口镍升贴水下跌50元/吨；消息面矿产和煤炭行业的开采权使用费税率调整将于2025年4月第二周生效；镍矿内贸价格小幅下跌，升水维持；不锈钢全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存周环比减少3111吨，镍铁成交价格见顶；新能源近期原料价格小幅下跌，4月印尼MHP产量预计环比下降，硫酸镍需求小幅回暖；一级镍国内社会库存环比下降 [3] 日度数据监测 - 铜2025年4月14日平水铜价格76135元/吨，废铜广东1光亮废铜70900元/吨，精废价差广东317元/吨，下游无氧铜杆上海76700元/吨，低氧铜杆上海74900元/吨，冶炼加工粗炼TC - 29美元/吨；库存方面LME注册 + 注销207825吨，上期所仓单89369吨，总库存182941吨，COMEX库存106885吨，社会库存国内 + 保税区35.9万吨；其他方面LME0 - 3 premium - 49.8美元/吨，CIF提单100.5美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1023.7元/吨 [4] - 铅2025年4月14日平均价1铅长江有色16930元/吨，1铅锭升贴水华东5元/吨，沪铅连1 - 连二20元/吨，含税再生精铅16800元/吨，含税再生铅16725元/吨，含税还原铅山东14350元/吨，铅精矿到厂价济源50% 16125元/吨，郴州50% 16225元/吨，个旧50% 16025元/吨，加工费到厂价济源50% 900元/吨，郴州50% 900元/吨，个旧50% 1000元/吨；库存方面LME注册 + 注销257325吨，上期所仓单58523吨，库存62646吨；升贴水3 - cash - 7.2，CIF提单115美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 125元/吨 [4] - 铝2025年4月14日无锡报价19740元/吨，南海报价19740元/吨，南海 - 无锡0元/吨，现货升水 - 10元/吨，山西低品铝土矿620元/吨，山西高品铝土矿660元/吨，氧化铝FOB330美元/吨，山东氧化铝2850元/吨，氧化铝内 - 外132元/吨，预焙阳极6900元/吨，下游加工费6063铝广东380元/吨，1A60铝杆广东600元/吨，铝合金ADC12华南20600元/吨；库存方面LME注册 + 注销440150吨，上期所仓单102713吨，总库存205627吨，社会库存电解铝0.0万吨，氧化铝1.6万吨；升贴水3 - cash - 49.65，CIF提单170美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 1212元/吨 [5] - 镍2025年4月14日金川镍板状126050元/吨，金川镍 - 无锡2850元/吨，1进口镍 - 无锡100元/吨，低镍铁1.5 - 1.8％ 3650元/吨，印尼镍铁10 - 15％ 0元/吨，镍矿1.4% - 1.6%日照港0元/吨，1.8%菲律宾连云港653元/吨，304 No1佛山12825元/吨，304 No1无锡12775元/吨，304/2B卷毛边无锡13200元/吨，304/2B卷切边无锡13700元/吨，304/2B卷毛边佛山13225元/吨，304/3B卷切边佛山13775元/吨，新能源硫酸镍≥22%国产32300元/吨，523普通国产213000元/吨，622普通国产227000元/吨；库存方面LME注册 + 注销204372吨，镍仓单25647吨，上期所镍库存30594吨，不锈钢仓单45451吨，社会库存镍库存上期所 + 南储 + 隐性43308吨，不锈钢佛山 + 无锡826600吨；升贴水3 - cash - 228，CIF提单100美元/吨，活跃合约进口盈亏 - 3544元/吨 [5] - 锌2025年4月14日主力结算价22470元/吨，LmeS3 2505.5美元/吨，沪伦比8.97，近 - 远月价差240元/吨，SMM 0现货22920元/吨，SMM 1现货22850元/吨，国内现货升贴水平均100元/吨，进口锌升贴水平均70元/吨，LME0 - 3 premium 2.5美元/吨，锌合金Zamak3 23520元/吨，锌合金Zamak5 24070元/吨，氧化锌ZnO≥99.7% 21900元/吨，周度TC Zn50%国产3850元/金属吨，Zn50%进口240美元/干吨；库存方面上期所6268吨，LME117300吨，社会库存8.88万吨；注册仓单上期所6883吨，LME58775吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，CIF提单125美元/吨 [6] - 锡2025年4月14日主力结算价259800元/吨，LmeS3 27540美元/吨，沪伦比9.43，近 - 远月价差210元/吨，SMM现货261700元/吨，60%锡精矿247700元/金属吨，40%锡精矿243700元/金属吨，国内现货升贴水平均1250元/吨，LME0 - 3 premium - 231美元/吨；库存方面上期所10377吨，LME3090吨；注册仓单上期所9524吨，LME2740吨；活跃合约进口盈亏0元/吨，关税3% [6] 图表分析 - 现货升贴水包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表 [8][9][10][11][12] - SHFE近远月价差包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表 [14][17][20] - LME库存包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表 [22][24][26] - SHFE库存包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表 [29][31][33] - 社会库存包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表 [35][37][39] - 冶炼利润包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏现任光大期货研究所有色研究总监等职，有十多年商品研究经验，团队曾获多项荣誉 [49] - 王珩现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为铝硅，扎根国内有色行业研究 [49] - 朱希现任光大期货研究所有色研究员，主要研究方向为锂镍，重点聚焦有色与新能源融合 [50]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场呈震荡态势，7月合约关注2300元整数支撑，加征关税后农产品情绪转强，现货坚挺，期价获阶段性支撑 [1] - 豆粕市场震荡偏强，美豆价格上涨、进口成本走高支撑盘面，现货价格因供应谨慎及下游补库需求大涨 [1] - 油脂市场震荡，菜籽油领涨、棕榈油下跌，操作上短多参与，菜籽油因供应缺口和国际菜籽系偏强表现最强 [1] - 鸡蛋市场震荡偏强，中长期蛋价弱势反弹概率大，短期受饲料端影响大，需关注饲料原料价格变化 [1][2] - 生猪市场震荡偏强，4月宏观与基本面博弈继续，短线参与为主，短期猪价受原料上涨提振 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米周一窄幅波动，5月合约持仓降、7月合约增仓，加权合约增仓近5万手，空头增仓占优；北港高水分玉米走货一般、货源多，港口价格一般，产区贸易商低价出货意向弱，东北产区价格坚挺，周末华北玉米价格稳中偏强，深加工企业收购价上调10 - 30元/吨，销区价格稳定，下游按需拿货、补库少，饲料厂对远月看涨心态一般，6 - 7月远期订单减少，港口提货速度一般 [1] - 豆粕周一CBOT大豆涨跌互现，近月合约因获利了结收低、远月略走强，美豆单周检验量54.6万吨，对中国检验量13.5万吨，占比24.7%，美豆种植2%略低于预期；国内蛋白粕震荡运行，大宗商品多数上涨，关税对盘面影响减少，现货价格大涨 [1] - 油脂周一BMD棕榈油收低，马棕油4月1 - 10日出口数据有分歧，印度3月棕榈油进口量环比上涨14%至42.5万吨；国内油脂期价分化，菜籽油领涨、棕榈油下跌，受国际油脂下跌和国内商品走强双重影响 [1] - 鸡蛋周一期货回归基本面，2025合约高开后震荡走弱、日收涨0.06%，2509合约收跌0.62%；现货价格上涨，终端需求正常，贸易商顺势购销，采购成本增加致销区蛋价多数上涨 [1][2] - 生猪周一5月合约震荡偏强，资金向9月合约移仓，猪价延续偏强；河南生猪市场出栏均价上涨，近期气温上升、终端需求有限，储备肉订单结束，屠宰企业采购需求减少、开工率下降 [2] 市场信息 - 巴西方面，截至4月12日，二茬玉米播种率为100%，上周为99.1%，去年同期为99.9%；大豆收割率为88.3%，上周为85.3%，去年同期为83.2% [3] - 美国方面，截至4月13日当周，大豆种植率为2%，低于预期；玉米种植率为4%，低于预期；春小麦种植率为7%，符合预期，冬小麦优良率为47%、抽穗率为8%；棉花种植率为5% [3] - 美国民间出口商报告向日本出口销售12万吨玉米，于2024/2025年度交付 [4] 品种价差 - 合约价差部分展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的9 - 1价差图表 [5][6][8][9][12] - 合约基差部分展示了玉米、玉米淀粉、大豆、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪的基差图表 [13][14][20][24][25]