农产品日报 | 2025-12-12 需求提振有限，猪价维持震荡 生猪观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘生猪 2603合约11220元/吨，较前交易日变动-90.00元/吨，幅度-0.80%。现货方面，河南地区 外三元生猪价格11.28元/公斤，较前交易日变动+0.01元/公斤，现货基差 LH03+60，较前交易日变动+100；江苏地 区外三元生猪价格 11.55元/公斤，较前交易日变动+0.11元/公斤，现货基差LH03+330，较前交易日变动+200；四 川地区外三元生猪价格11.93元/公斤，较前交易日变动+0.10元/公斤，现货基差LH03+710，较前交易日变动+190。 据农业农村部监测，12月11日"农产品批发价格200指数"为129.45，比昨天下降0.01个点，"菜篮子"产品批发价格指 数为132.20，比昨天下降0.01个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.62元/公斤，比昨天下降1.5%；牛肉65.95 元/公斤，比昨天下降0.3%；羊肉62.24元/公斤，比昨天下降0.8%；鸡蛋7.47元/公斤，比昨天下降0.4%；白条鸡17.72 元/公斤，比昨天下降1.6%。 市场 ...

报告行业投资评级 - 豆粕投资策略为谨慎偏空 [3] - 玉米投资策略为中性 [5] 报告的核心观点 - 当前豆粕供需格局未转变，油厂开工率高，大豆及豆粕库存累库，政策稳定且无突发新闻刺激，价格震荡运行，需关注美豆进口和南美产区天气 [2] - 国内玉米供应端东北售粮进度前期快，近期农户惜售使有效供应紧张，随价格升高和假期临近售粮进度有望加快；需求端深加工及饲料企业库存低有补库需求，饲料企业需求刚性，贸易商对优质粮源存粮心态强 [4] 各品种市场要闻与重要数据总结 粕类 - 期货方面，昨日豆粕2605合约2750元/吨，较前日变动 - 4元/吨，幅度 - 0.15%；菜粕2605合约2323元/吨，较前日变动 - 6元/吨，幅度 - 0.26% [1] - 现货方面，天津、江苏、广东地区豆粕现货价格分别为3090元/吨、3040元/吨、3050元/吨，较前日分别变动 + 30元/吨、+ 10元/吨、+ 20元/吨，现货基差及较前日变动分别为M05 + 340（+ 34）、M05 + 290（+ 14）、M05 + 300（+ 24）；福建地区菜粕现货价格2550元/吨，较前日变动 + 10元/吨，现货基差RM05 + 227，较前日变动 + 16 [1] - 12月10日美农业部报告显示，美国2025年10月大豆压榨量711万短吨，2025年9月为615万短吨，2024年10月为647万短吨；10月豆油产量28.3亿磅，较2025年9月增加18%，较2024年10月增加11% [1] 玉米 - 期货方面，昨日玉米2601合约2243元/吨，较前日变动 + 2元/吨，幅度 + 0.09%；玉米淀粉2511合约2523元/吨，较前日变动 - 9元/吨，幅度 - 0.36% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动 + 0元/吨，现货基差为C01 + 62，较前日变动 + 8；吉林地区玉米淀粉现货价格2650元/吨，较前日变动 + 0元/吨，现货基差CS01 + 127，较前日变动 + 9 [3] - 得益于丰沛降水，巴西巴伊亚州、戈亚斯州和米纳斯吉拉斯州第一季玉米作物种植进展迅速，截至12月5日，全国第一季玉米播种完成71.3%，米纳斯吉拉斯州为85.2%，戈亚斯州为70%，巴伊亚州为71% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应端持续增量、需求延续低迷，供需持续宽松、驱动不足，短期偏弱震荡为主，建议单边观望，等待边际装置检修，跨期和跨品种暂无策略 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 丙烯基差结构 - 丙烯主力合约收盘价5749元/吨（+11），华东基差226元/吨（-11），华北基差140元/吨（+9） [1] 丙烯生产利润与开工率 - 丙烯开工率74%（+0%），中国丙烯CFR - 日本石脑油CFR191美元/吨（+4），丙烯CFR - 1.2丙烷CFR38美元/吨（-7） [1] 丙烯进出口利润 - 丙烯进口利润 - 361元/吨（-25） [1] 丙烯下游利润与开工率 - PP粉开工率40%（-0.93%），生产利润 - 330元/吨（+0）；环氧丙烷开工率76%（+0%），生产利润82元/吨（+0）；正丁醇开工率69%（-6%），生产利润412元/吨（+0）；辛醇开工率77%（+1%），生产利润693元/吨（+0）；丙烯酸开工率80%（+2%），生产利润408元/吨（-25）；丙烯腈开工率81%（+0%），生产利润 - 730元/吨（-39）；酚酮开工率80%（-3%），生产利润 - 952元/吨（+0） [1] 丙烯库存 - 厂内库存45960吨（-1930） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 港口方面江浙老旧船只靠港受阻卸港延后致库存快速回落，12月到港压力大但卸港压力延后，需跟踪伊朗装船量及宁波富德MTO检修计划；内地煤头开工同期偏高，阳煤MTO恢复及联泓二期MTO投产低负荷运行提振需求；焦煤及动力煤价格走弱拖累煤化工板块；策略上单边无操作建议，跨期MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别总结 甲醇基差&跨期结构 包含甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [6][8][20] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 涉及内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [24][25][26] 甲醇开工、库存 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [32][34][40] 地区价差 涵盖鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550、太仓 - 鲁南 - 250等地区价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [36][44][47] 传统下游利润 包含山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [48][57] 市场要闻与重要数据 - 内地：Q5500鄂尔多斯动力煤465元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润578元/吨；多地甲醇价格有变动，如内蒙北线1983元/吨等；隆众内地工厂库存352830吨，西北工厂库存199000吨；内地工厂待发订单207471吨，西北工厂待发订单101600吨 [1] - 港口：太仓甲醇2105元/吨，CFR中国242美元/吨；隆众港口总库存1234370吨，江苏港口库存635100吨，浙江港口库存195500吨，广东港口库存253000吨；下游MTO开工率89.95%；地区价差有不同变化 [2]

油料日报 | 2025-12-12 东北豆市高位观望情绪升温，花生产区质量分化成交清淡 大豆观点 市场分析 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4173.00元/吨，较前日变化+12.00元/吨，幅度+0.29%。现货方面，食用豆现货基 差A01-13，较前日变化-12，幅度32.14%。 市场资讯汇总：当前东北地区新季大豆现货市场呈现稳中偏强格局。由于农户手中余粮有限，普遍存有惜售盼涨 心理，市场供应趋紧，带动部分大型企业收购价上调。同时，中储粮的收购政策也对价格形成底部支撑，推动近 期行情连续走强，商品豆塔粮价格也出现局部上涨。后续大豆价格走势，仍需重点关注下游需求的恢复情况。黑 龙江哈尔滨市场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.08元/斤，较前一日涨0.03元/斤；黑龙江双鸭山宝清市 场国标一等蛋白39%蛋白中粒塔粮装车报价2.05元/斤，较前一日平；黑龙江佳木斯富锦市场国标一等蛋白39%蛋白 中粒塔粮装车报价2.05元/斤，较前一日涨0.02元/斤；黑龙江齐齐哈尔讷河市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔粮装 车报价2.22元/斤，较前一日涨0.02元/斤；黑龙江黑河嫩江市场国标一等蛋白41%蛋白中粒塔 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 纯苯方面，国内短期到港压力大致港口库存加速累积，海外汽油裂解价差弱但美韩地区价差有修复，下游提货弱、开工率持续走低 [3] - 苯乙烯方面，港口库存回落、基差坚挺，维持低开工、港口去库、下游提货尚可，下游开工淡季偏弱 [3] 根据相关目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -122 元/吨（+8），华东纯苯现货 - M2 价差 -160 元/吨（-10 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 180 元/吨（+24 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 109 美元/吨（-8 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 104 美元/吨（-10 美元/吨），纯苯美韩价差 189.9 美元/吨（-5.1 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -91 元/吨（+49 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 26.00 万吨（+3.60 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 146800 吨（-13800 吨），华东商业库存 87800 吨（-8600 吨） [1] - 纯苯下游己内酰胺开工率 74.57%（-4.58%），苯酚开工率 79.50%（-2.50%），苯胺开工率 75.94%（-1.29%），己二酸开工率 59.20%（-0.80%） [1] - 苯乙烯开工率 68.3%（-0.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 132 元/吨（-59 元/吨），开工率 53.77%（-2.59%） [2] - PS 生产利润 -68 元/吨（-59 元/吨），开工率 58.30%（-0.70%） [2] - ABS 生产利润 -821 元/吨（-45 元/吨），开工率 70.53%（+2.23%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -350 元/吨（+10），酚酮生产利润 -952 元/吨（+0），苯胺生产利润 611 元/吨（-237），己二酸生产利润 -1143 元/吨（-14） [1] - 己内酰胺开工率 74.57%（-4.58%），苯酚开工率 79.50%（-2.50%），苯胺开工率 75.94%（-1.29%），己二酸开工率 59.20%（-0.80%） [1] 策略 - 单边：无 [4] - 基差及跨期：EB2601 - EB2602 逢低跨期正套 [4] - 跨品种：EB2601 - BZ2603 逢低做扩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱市场供需矛盾持续，玻璃和纯碱期货盘面震荡运行，玻璃需关注冷修及宏观政策，纯碱需关注下游需求[1] - 双硅市场建材消费下降，硅锰和硅铁期货主力承压回落，硅锰关注基差、成本及产量变化，硅铁关注成本及产区政策[3] 根据相关目录分别进行总结 玻璃纯碱市场 - 市场分析：玻璃期货盘面震荡偏弱，现货成交重心下移，厂家库存5822.7万重箱，环比减少2.05%；纯碱期货盘面窄幅震荡，下游观望，本周产量73.54万吨，环比增加4.48%，库存149.43万吨，环比减少2.88%[1] - 供需与逻辑：玻璃产线冷修增加使供应收缩、需求好转，但供需矛盾仍大，库存高位；纯碱成本支撑减弱，库存高位，后续浮法玻璃冷修或增加，重碱需求面临挑战[1] - 策略：玻璃和纯碱均为震荡，跨期和跨品种无策略[2] 双硅市场 - 市场分析：硅锰期货主力随黑色走势承压回落，北方市场价格5490 - 5550元/吨，南方市场价格5550 - 5600元/吨；硅铁主力合约午盘后承压回落，72硅铁自然块现金含税出厂5100 - 5200元/吨，75硅铁价格报5600 - 5700元/吨[3] - 供需与逻辑：硅锰企业亏损，高产量高库存高成本低需求，需低价压制产量，港口锰矿库存高位；硅铁需求转弱，企业主动降开工率，库存回落[3] - 策略：硅锰和硅铁均为震荡[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对钢材、铁矿、双焦、动力煤等黑色建材品种进行分析，认为钢材市场成交转弱价格震荡下行，铁矿铁水产量下滑价格小幅回落，双焦开启新一轮提降价格震荡下行，动力煤港口和产区煤价均下跌 [1][3][4][6]。 各品种总结 钢材 - 市场分析：昨日螺纹钢期货主力合约收于3069元/吨，热卷主力合约收于3238元/吨；现货方面五大材产量、库存、需求均下降，成交整体偏弱，盘面和主流地区价格下跌，期现低价出货为主 [1] - 供需与逻辑：建材供需基本面持续改善，消费和产量均下降，库存压力缓解；板材供需基本面改善不足，高库存压制价格，需适度减产降低季节性累库压力；关注建材淡季需求对基本面的影响 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权均无 [2] 铁矿 - 市场分析：昨日铁矿石期货价格震荡偏弱，唐山港口进口铁矿主流品种价格偏弱，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主；全国主港铁矿累计成交99.1万吨，环比上涨38.60%，本周247家钢厂日均铁水229.20万吨，环比减少3.10万吨 [3] - 供需与逻辑：本期铁矿石发运微增，日均铁水产量持续回落，供需矛盾积累，总库存连续攀升，若外在因素解除库存集中释放，矿价将面临巨大压力，关注后续谈判进展 [3] - 策略：单边震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [3] 双焦 - 市场分析：昨日双焦期货主力合约震荡下行；焦炭部分钢厂开启新一轮提降，降幅50 - 55元/吨；焦煤主产区煤价延续跌势，进口蒙煤口岸交易冷清，部分蒙5原煤成交降至950 - 960元/吨左右 [4] - 供需与逻辑：焦炭看跌预期浓厚，原料刚需支撑偏弱，铁水产量下行，刚需走弱，关注原料煤价格及铁水产量变动；焦煤情绪偏弱，下游需求释放有限，煤价承压 [4][5] - 策略：焦煤和焦炭均为震荡，跨品种、跨期、期现、期权均无 [5] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价持续震荡下行，市场观望情绪主导，个别煤矿检修供应略有收紧，港口价格持续下跌，贸易商观望，需求不足，部分煤矿库存压力增加；北港市场弱势运行，上游报价下跌，下游需求萎靡，成交冷清，货源流动性偏弱；进口内外贸价格均快速下跌，进口煤下跌更快，保持性价比优势 [6] - 需求与逻辑：近期市场悲观情绪蔓延，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤的消费和补库情况 [6] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 人民币震荡偏强，经济预期差中性、中美利差利好人民币、贸易政策不确定性中性，预计美元兑人民币维持7.05–7.10区间震荡，若美国核心数据显著弱于预期或中国外需继续改善，人民币短线上行概率加大，但短期内突破7.0的概率较小 [35] 各部分总结 量价和政策信号 量价观察 - 3个月的美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示人民币有升值趋势，Put端波动率高于Call端 [4] 政策观察 - 逆周期因子的调节方向由负向重新回到0%以上，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差波动 [9] 基本面及观点 宏观 - 美国、欧洲降息计价分化，TGA账户12月3日9085亿维持高位，10月存款机构准备金余额2.94万亿，较之前减少1234亿，非美央行降息步伐整体转缓，部分转为加息预期 [16] - 美联储以9:3通过12月议息决定，将联邦基金利率下调25bp至3.50%–3.75%，多位美联储官员发表不同言论，对政策走向看法不一 [18][19] - 美联储主席候选人核心角逐在沃勒和哈塞特之间，不同人选胜出会带来不同市场影响 [20] - 中国经济风险上升，经济结构分化，11月进出口回升，10月工作日减少拖累数据，11月有望小幅回升，12月政治局会议显示政策预期回摆 [26] - 11月中国出口回升，转口特征延续，分项普遍回落，稀土、机电产品、汽车仍有韧性，市场对出口呈一致乐观预期，需关注意外下修冲击风险 [28] 核心图表 - 美国政府重新开门，关注关门期间对经济冲击，就业权威下降、通胀等待数据、经济预期上修，PMI有所回落，10月地产销售微升 [22] 经济 - 美国11月制造业新订单、就业、交付负贡献，物价、产出正贡献；服务业物价正贡献，就业、进口负贡献 [23] 12月政治局对2026年任务部署 - 内需坚持内需主导，建设强大国内市场；科技/产业坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能；改革坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；开放坚持对外开放，推动多领域合作共赢；城乡坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；绿色坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；民生坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；防风险坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险 [30] 总体观点 - 现状方面经济预期差中性、中美利差利好人民币、贸易政策不确定性中性；策略上预计美元兑人民币维持7.05–7.10区间震荡，美元受降息与流动性预期压制，美国经济数据稳健预期及政策不明令方向性受限，若美国核心数据显著弱于预期或中国外需继续改善，人民币短线上行概率加大，但短期内突破7.0的概率较小 [35] 2026年情境推演 - 不同时间节点有不同事件，包括美联储主席候选人确定、会议召开、政府工作报告、全国两会、鲍威尔任期到期等，涉及库存周期转折、政策再平衡、关税再博弈等情况 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给关注“反内卷”，需求关注“增收计划”，2026年经济目标从“以进促稳”转向“提质增效”，宏观政策力度趋弱 [2] - 财政政策从“增”转向“稳”，强调“严肃财经纪律” [2] - 货币政策宽松增量有限，焦点转向信用扩张，重点关注扩大内需等领域 [3] - 2026年重点任务包括内需上“收入倍增计划”可期，创新上服务业“扩能提质”和“金融科技”或成亮点，风险上地方债将“积极有序”化解 [3] 根据相关目录分别进行总结 策略摘要 - 中央经济工作会议12月10 - 11日在北京举行，习近平总结2025年经济工作，部署2026年工作 [1] - 2025年宏观政策保持定力，经济向新向优发展，驱动现代化产业体系建设推进 [7] - 宏观环境从“战略防守”向“战略相持”切换，经济工作“以我为主”，政府向服务型转变 [7] - 2026年外部需求不稳定上升，国内需扩大内需，政策缺乏增量，关注政策协同 [8] 首段 - 2025年和2024年中央经济工作会议首段表述无变化 [10][11][12] 回顾 - 2025年称当年“很不平凡”，经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进 [14] - 与2024年相比，对今年性质、经济形势、生产力表述有变化 [16] 认识 - 2025年经济工作会议“经济工作”认识论段落前置，凸显“以我为主”理念 [19][21] - 战略自主性增强，强调挖掘国内经济潜能，政府向服务型转变，关注国内市场建设 [21][22] 现状 - 2025年指出我国经济供强需弱矛盾突出，是发展转型中的问题，可解决 [23] - 与2024年相比，对问题表述有变化，外部环境影响正负皆有，国内聚焦“供强需弱” [25][26] 要求 - 2026年做好经济工作要坚持稳中求进，统筹国内经济和国际经贸斗争等，扩大内需优先于优化供给 [28][31][32] 目标 - 2026年经济工作删去四大目标，从“以进促稳”转向“提质增效”，宏观政策力度趋弱 [2][44][45] - 财政政策从“增”转“稳”，货币政策宽松增量有限，焦点转向信用扩张，关注政策协同 [45][46] 任务 - 2026年重点任务包括坚持内需主导、创新驱动等八个方面 [49] - 与2025年相比，内需上“增收计划”扩围，“两新”“两重”项目优化，城市更新表述低预期 [60] - 创新上人才是首要任务，服务业“扩能提质”和金融科技服务是亮点 [61] - 改革上“反内卷”转至改革部分，中小金融机构“减量提质” [61] - 风险上“防风险”任务顺序后置，房地产要稳定市场，地方债要“积极有序”化解 [63] 方法 - 2026年强调着力解决存在的困难问题，是经济结构问题，需改革解决 [66][67][68] 行动 - 2026年强调树立和践行正确政绩观，按规律办事，经济呈现结构性特征 [69][70][71] 跨年 - 2026年要求做好岁末年初商品保供，防止事故，化解社会矛盾 [72][73][74]