报告行业投资评级 - 单边中性，跨期无操作建议，跨品种无操作建议 [3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3691元/吨，较前一交易日变动-10元/吨，幅度-0.27%；EG华东市场现货价3646元/吨，较前一交易日变动-44元/吨，幅度-1.19%；EG华东现货基差-11元/吨，环比-2元/吨；近日三江降负、新疆中昆计划检修，均为计划外，EG负荷下降，价格跌后反弹 [1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-90美元/吨，环比-5美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-1138元/吨，环比-29元/吨 [1] - 库存方面，根据CCF每周一发布的数据，MEG华东主港库存为81.9万吨，环比+6.6万吨；根据隆众每周四发布的数据，MEG华东主港库存为71.9万吨，环比+1.1万吨；据CCF数据，上周华东主港计划到港总数16.3万吨，副港到港量5.1万吨；本周华东主港计划到港总数15.5万吨，副港到港量2万吨，整体偏高，预计主港将继续累库 [2] - 整体基本面供需逻辑，供应端随着检修兑现，国内乙二醇负荷高位下降，近端供应压力有所缓解，但1月又将恢复高供应，后续关注价格下降后乙二醇装置新增检修情况；海外供应方面，中东货源供应高位，月内远洋货到港偏多，上半月内港口库存仍将呈现回升态势；需求端，库存低位聚酯负荷坚挺，订单边际转弱 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 关注乙二醇华东现货价格和基差 [6][7] 生产利润及开工率 - 涉及乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷 [10][12][18] 国际价差 - 关注乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR） [19][21] 下游产销及开工 - 涉及长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷 [20][22][24] 库存数据 - 关注乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数和乙二醇华东港口日出库量 [33][34][45]

报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）谨慎偏空，顺丁橡胶（BR）中性 [10] 报告的核心观点 - 天然橡胶供应延续回升走势，国内港口库存有望增加，下游轮胎需求无亮点，总体供应回升压力大，预计国内延续小幅累库格局，供需结构差异或有利于RU与NR价差扩大及NR反套，单边偏弱运行 [10] - 顺丁橡胶本周供需或小幅改善，但上游丁二烯因库存压力未减缓，预计价格弱势震荡 [10] 市场要闻与数据 期货 - RU主力合约14985元/吨，较前一日变动 -80元/吨；NR主力合约12080元/吨，较前一日变动 +15元/吨；BR主力合约10450元/吨，较前一日变动 -65元/吨 [1] 现货 - 云南产全乳胶上海市场价格14650元/吨，较前一日变动 -50元/吨；青岛保税区泰混14350元/吨，较前一日变动 -30元/吨；青岛保税区泰国20号标胶1815美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；青岛保税区印尼20号标胶1710美元/吨，较前一日变动 +0美元/吨；中石油齐鲁石化BR9000出厂价格10600元/吨，较前一日变动 +0元/吨；浙江传化BR9000市场价10400元/吨，较前一日变动 +0元/吨 [1] 市场资讯 重卡销售 - 2025年11月我国重卡市场销售10万辆左右，环比10月下降约6%，比上年同期的6.85万辆大幅增长约46% [2] 全钢胎市场 - 12月全钢胎交投平淡，受季节性淡季影响需求转弱，市场货源充足，渠道及终端门店消化库存为主，进货积极性一般，成交价格稳中趋弱，部分商家有促销行为 [2] 橡胶轮胎出口 - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨，同比增长3.8%；出口金额为1402亿元，同比增长2.8%；新的充气橡胶轮胎出口量达774万吨，同比增长3.6%；出口金额为1348亿元，同比增长2.6%；按条数计算，出口量达58664万条，同比增长4%；1 - 10月汽车轮胎出口量为685万吨，同比增长3.3%；出口金额为1158亿元，同比增长2.1% [2] 天然橡胶进口 - 2025年10月中国天然橡胶进口量51.08万吨，环比减少14.27%，同比减少0.9%，2025年1 - 10月累计进口数量522.81万吨，累计同比增加17.27% [3] 泰国天然橡胶出口 - 2025年前三季度，泰国出口天然橡胶合计199.3万吨，同比降8%；其中，标胶出口111.6万吨，同比降20%；烟片胶出口30.8万吨，同比增22%；乳胶出口55.6万吨，同比增10%；1 - 9月出口到中国天然橡胶合计75.9万吨，同比增6%；其中，标胶出口到中国45.9万吨，同比降19%；烟片胶出口到中国9.9万吨，同比大增330%；乳胶出口到中国19.9万吨，同比增70% [3] 市场分析 天然橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 09，RU基差 -335元/吨（+30），RU主力与混合胶价差635元/吨（-50），NR基差765.00元/吨（-14.00）；全乳胶14650元/吨（-50），混合胶14350元/吨（-30），3L现货15150元/吨（+0）；STR20报价1815美元/吨（+0），全乳胶与3L价差 -500元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差3350元/吨（-30） [4] 原料 - 泰国烟片58.14泰铢/公斤（-0.37），泰国胶水55.00泰铢/公斤（+0.00），泰国杯胶52.95泰铢/公斤（+0.85），泰国胶水 - 杯胶4.05泰铢/公斤（-0.15） [5] 开工率 - 全钢胎开工率为64.00%（+1.25%），半钢胎开工率为68.33%（+2.33%） [6] 库存 - 天然橡胶社会库存为488729吨（+7167），青岛港天然橡胶库存为1102565吨（+22857），RU期货库存为45530吨（+4130），NR期货库存为57355吨（+6048） [6] 顺丁橡胶 现货及价差 - 2025 - 12 - 09，BR基差 -50元/吨（+65），丁二烯中石化出厂价7200元/吨（+0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价10600元/吨（+0），浙江传化BR9000报价10400元/吨（+0），山东民营顺丁橡胶10000元/吨（+0），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1232元/吨（-218） [7] 开工率 - 高顺顺丁橡胶开工率为73.53%（+3.34%） [8] 库存 - 顺丁橡胶贸易商库存为5230吨（-310），顺丁橡胶企业库存为27100吨（+200） [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃供强需弱格局延续，价格连续走跌 [1] - LLDPE谨慎偏空，PP观望，短期偏弱震荡为主，L01 - PP01价差逢高做缩 [3] 根据相关目录分别总结 一、聚烯烃基差结构 - L主力合约收盘价为6557元/吨（-86），PP主力合约收盘价为6192元/吨（-83） [1] - LL华北现货为6600元/吨（-20），LL华东现货为6750元/吨（+0），PP华东现货为6310元/吨（+0） [1] - LL华北基差为43元/吨（+66），LL华东基差为193元/吨（+86），PP华东基差为118元/吨（+83） [1] 二、生产利润与开工率 - PE开工率为84.1%（-0.5%），PP开工率为77.6%（-0.5%） [1] - PE油制生产利润为239.2元/吨（+37.0），PP油制生产利润为 - 440.8元/吨（+37.0），PDH制PP生产利润为 - 681.7元/吨（-113.2） [1] 三、聚烯烃非标价差 未提及 四、聚烯烃进出口利润 - LL进口利润为1.2元/吨（-58.1），PP进口利润为 - 226.1元/吨（+46.9），PP出口利润为 - 17.7美元/吨（+4.8） [1] 五、聚烯烃下游开工与下游利润 - PE下游农膜开工率为48.1%（-0.9%），PE下游包装膜开工率为50.2%（-0.5%） [1] - PP下游塑编开工率为44.1%（+0.0%），PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [1] 六、聚烯烃库存 - PE供应压力持续，社会库存环比小幅走高，绝对库存水平同期偏高，LLDPE社会库存亦进一步上升 [2] - PP供需弱现实短期持续，库存延续累积 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 煤价走弱拖累甲醇市场，港口库存高位小幅回落但短期到港压力大，内地煤头开工同期偏高，传统下游开工小幅回升 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 内地方面：Q5500鄂尔多斯动力煤465元/吨，内蒙煤制甲醇生产利润575元/吨，内地多地甲醇价格有变动，隆众内地工厂库存361320吨，西北工厂库存205000吨，内地工厂待发订单239715吨，西北工厂待发订单128500吨 [1] - 港口方面：太仓甲醇2075元/吨，CFR中国242美元/吨，隆众港口总库存1349430吨，下游MTO开工率90.82%，地区价差有不同变化 [2] 市场分析 - 港口方面：库存高位小幅回落但短期到港压力大，12月进口压力预计为年内高位，关注宁波富德MTO检修计划，焦煤及动力煤价格走弱拖累煤化工板块 [2] - 内地方面：煤头开工同期偏高，关注阳煤MTO检修复工进度等，传统下游开工小幅回升，醋酸开工延续低位，甲醛淡季负荷小幅反弹，MTBE开工维持高位 [3] 策略 - 单边：无 [4] - 跨期：MA2605 - MA2609价差逢低做扩 [4] - 跨品种：LL2605 - 3*MA2605跨品种价差逢高做缩 [4] 甲醇基差&跨期结构 - 涉及甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表 [7][9][24] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 包含内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表 [28][29][35] 甲醇开工、库存 - 有甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表 [36][37][39] 地区价差 - 涉及鲁北 - 西北 - 280、华东 - 内蒙 - 550等不同地区价差图表 [41][52] 传统下游利润 - 包括山东甲醛生产毛利、江苏醋酸生产毛利等图表 [59][61]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 尿素现货价格松动，部分地区低价成交好转但持续性待观察；供应端四季度气头检修12月逐渐开始，前期煤头企业检修逐步恢复，2025年新增产能全部投产，供应量不减；需求端淡储采购进行中，复合肥开工率提升，三聚氰胺装置复产，刚需采购；厂内库存去库，港口库存小幅累库，淡储补库放量后采购节奏放缓，新单采购略有放缓；单边策略为震荡，期现正套择机平仓，跨期观望，跨品种无 [2][3] 各目录总结 一、尿素基差结构 涉及山东、河南尿素小颗粒市场价，山东、河南主连基差，尿素主力连续合约价格，1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差 [1][6][7] 二、尿素产量 涉及尿素周度产量和尿素装置检修损失量 [17][20] 三、尿素生产利润与开工率 涉及生产成本、现货生产利润、盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率 [23][24][32] 四、尿素外盘价格与出口利润 涉及尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润 [28][31][46] 五、尿素下游开工与订单 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数 [47][48][49] 六、尿素库存与仓单 涉及上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量 [52][55][58]

新能源及有色金属日报 | 2025-12-10 铜价高企暂时抑制下游需求 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-09，沪铜主力合约开于 92820元/吨，收于 91090元/吨，较前一交易日收盘-2.02%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 91630元/吨，收于 91070 元/吨，较昨日午后收盘下跌1.13%。 现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM电解铜现货报价升水10-180元/吨，均价升水95元/吨，较昨日下跌35元。1#电解铜价格区 间为91780-92650元/吨。早盘沪铜主力合约短暂触及92660元后回落，上午低位探至91770元。市场出货意愿增强， 部分持货商主动下调报价，成交价格随之走低。下游因高价抑制采购需求，整体交投清淡。早盘中条山、铁峰等 平水铜报价约升水50元/吨，成交困难，随后普遍在升水20-30元/吨达成交易。JCC、鲁方等品牌货源跌至升水60-80 元/吨，湿法及非注册货源价格亦同步下行。跨月价差维持Contango结构，当月进口亏损约1200元/吨。在当前高铜 价环境下，下游消费持续受限，预计今日现货升水可能进一步承压走弱。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，国内方面，5 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月合约震荡，2月合约震荡偏强，暂无套利机会 [9] - 12月合约交割结算价格或介于1600 - 1700点之间，需关注实际SCFIS公布情况 [4] - 2026年2月合约或存在较大预期差，若船司签约挺价时间延长使高价落地1月，2月合约可能与12月合约估值平水，需持续追踪 [5][6] - 更远月合约面临苏伊士运河复航压力，远月合约估值或面临下修 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 线上报价方面，不同船司上海 - 鹿特丹航线12月上、下半月及WEEK52周等有不同报价，马士基还发布1月份涨价函 [1][2] - 地缘端，因红海持续动荡，马士基和赫伯罗特推出好望角网络，暂无将双子座东西向航线改经红海航行的具体时间 [2] 动态供给 - 12 - 2月各月周均运力不同，12月和1月分别有4个空班和4个TBN，马士基WEEK51周新增加班船 [3] 12月合约 - 12月合约交割结算价格为12月15号、22号、29号三期SCFIS算数平均值，12月上半月运价中枢下修，货量逐步恢复 [4] - 初步预估12合约交割结算价格或介于1600 - 1700点之间，关注实际SCFIS公布情况 [4] 2026年2月合约 - 2月合约交割结算价格为2026年1月26日、2月2日、9日三期算数平均值，基本反映1月底现货价格中枢 [6] - 2026年春节比2025年晚一个月，船司签约挺价时间不确定，关注1月运力较高背景下运价落地情况 [6] 更远月合约 - 2026年苏伊士运河复航概率较大，远月合约运价面临压制，估值或下修 [7] 期货价格 - 截至2025年12月9日，集运指数欧线期货各合约有不同收盘价格，持仓61484.00手，单日成交23235.00手 [8] 现货价格 - 12月5日公布的SCFI不同航线有不同价格，12月8日公布的SCFIS不同航线有不同点数 [8] 集装箱船舶运力供应 - 2025年是集装箱船舶交付大年，至今交付245艘，合计199万TEU，不同吨位船舶交付情况不同 [8] 供应链 - 加沙停火调停方案推进，苏伊士运河2026年春节后复航概率大，部分航线已开始恢复通行或试运行 [7] 需求及欧洲经济 - 未提及相关具体内容可总结

报告行业投资评级 - 研究机构Kenanga Research对种植业板块维持“中性”看法 [2] - 策略为中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡下跌，美国大豆收获基本结束且产量为历史高位，巴西大豆播种接近尾声且主产区墒情适宜利于生长，USDA维持巴西产量预期，全球大豆供需宽松，油脂以震荡为主 [3] - 今年食用油供应紧张状况很可能持续到明年，预计2026年供应量增长但最多匹配3% - 4%的趋势性需求增长，2026年库存可能同比持平，毛棕榈油价格进入2026年后预计走软但因供应紧张仍将保持坚挺 [2] 期货与现货价格情况 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2605合约8648.00元/吨，环比变化 -58元，幅度 -0.67%；豆油2605合约7984.00元/吨，环比变化 -246.00元，幅度 -2.99%；菜油2605合约9393.00元/吨，环比变化 -109.00元，幅度 -1.15% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8580.00元/吨，环比变化 -90.00元，幅度 -1.04%，现货基差P05 - 68.00，环比变化 -32.00元 - 天津地区一级豆油现货价格8350.00元/吨，环比变化 -50.00元/吨，幅度 -0.60%，现货基差Y05 + 366.00，环比变化 +196.00元 - 江苏地区四级菜油现货价格9640.00元/吨，环比变化 -110.00元，幅度 -1.13%，现货基差OI05 + 247.00，环比变化 -1.00元 [1] 市场资讯 政策调整 - 阿根廷经济部长表示，将大豆出口税从26%下调至24%，大豆副产品出口税从24.5%降至22.5%；小麦和大麦出口税由9.5%降低至7.5%，玉米和高粱出口税从9.5%降至8.5% [2] 价格变化 - 阿根廷豆油(1月船期)C&F价格1195美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；阿根廷豆油(3月船期)C&F价格1134美元/吨，与上个交易日相比下调10美元/吨 - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(1月船期)1090美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(3月船期)1070美元/吨，与上个交易日相比持平 - 加拿大菜籽(1月船期)C&F价格512美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；加拿大菜籽(3月船期)C&F价格521美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨 - 美湾大豆(1月船期)C&F价格489美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；美西大豆(1月船期)C&F价格487美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨；巴西大豆(1月船期)C&F价格482美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨 - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(1月船期)238美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(1月船期)233美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调13美分/蒲式耳；巴西港口(1月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平 [2] 产量预期 - 美国农业部维持阿根廷2025/2026年度大豆产量预期在4850万吨不变，市场预期为4857万吨；维持巴西2025/2026年度大豆产量预期在1.75亿吨不变，市场预期为1.7535亿吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 债市情绪转暖，国债期货全线收涨，受股市行情带动，政治局会议释放宽货币信号，同时美联储降息预期延续、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，整体债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号；单边策略下回购利率回落，国债期货价格震荡，套利关注2603基差回落，套保中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比为0.10%，同比为 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模437.72万亿元，环比 +0.64万亿元，环比变化率 +0.15%；M2同比8.20%，环比 -0.20%，环比变化率 -2.38%；制造业PMI 49.20%，环比 +0.20%，环比变化率 +0.41% [10] - 经济指标（日度更新）：美元指数99.24，环比 +0.13，环比变化率 +0.13%；美元兑人民币（离岸）7.0671，环比 +0.001，环比变化率 +0.02%；SHIBOR 7天1.43，环比 +0.01，环比变化率 +0.35%；DR007 1.45，环比 +0.01，环比变化率 +0.37%；R007 1.51，环比 +0.00，环比变化率 -0.31%；同业存单（AAA）3M 1.62，环比 +0.00，环比变化率 +0.00%；AA - AAA信用利差（1Y）0.09，环比 +0.00，环比变化率 +0.00% [10] 二、国债与国债期货市场概况 - 2025 - 12 - 09，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.43元、105.79元、107.98元、112.59元，涨跌幅分别为0.02%、0.07%、0.12%和0.45%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为 -0.019元、 -0.061元、0.004元和0.068元 [3] 三、货币市场资金面概况 - 2025年1 - 10月财政运行呈现“收入温和修复、支出节奏回落、基金收缩与专项债放缓并存”特征，一般公共预算收入同比增长0.8%，一般公共预算支出同比仅增2% [2] - 10月末社融与信贷保持低位扩张，政府债发行依旧强劲、企业与居民融资需求偏弱，M1回落、M2 - M1剪刀差回升，利率品在弱需求和强供给格局下呈现长端上行压力与曲线趋陡化特征 [2] - 2025 - 12 - 09，央行以固定利率1.4%、数量招标方式开展了1173亿元7天的逆回购操作 [2] - 主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.303%、1.431%、1.510% 和1.523%，回购利率近期回落 [2] 四、价差概况 - 涉及现券期限利差与期货跨品种价差如（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等走势相关内容 [41][38][42] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [40][43][52] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [54][58] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [61][62] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势及净基差走势等内容 [68][73]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年12月9日碳酸锂主力合约2605盘面偏弱震荡，受矿端复产消息影响，库存继续去化但幅度放缓，后续矿端预计逐步复产，一季度消费存分歧，动力电池端或减少，储能维持高位，需关注消费与库存拐点，策略上短期单边观望为主 [1][3] - 12月国内碳酸锂产量预计保持增长，需求端新能源汽车销量亮眼、储能供需两旺，电芯及正极材料排产仍处高位但环比略下滑，预计12月碳酸锂继续去库但幅度较11月放缓 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年12月9日，碳酸锂主力合约2605开于94580元/吨，收于92800元/吨，收盘价较昨日结算价变化-1.23%，成交量为512215手，持仓量为575421手，前一交易日持仓量593129手，基差为-1910元/吨，仓单12920手，较上个交易日变化-200手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价91100 - 94400元/吨，较前一交易日无变化，工业级碳酸锂报价89900 - 90800元/吨，较前一交易日无变化，6%锂精矿价格1168美元/吨，较前一日变化-5美元/吨 [2] - 下游材料厂采购意愿不强，市场成交清淡，上下游企业年度长协谈判持续，焦点在明年价格系数与采购量级 [2] - 12月国内碳酸锂产量预计保持增长，环比增幅约3%，12月新能源汽车销量预计亮眼，储能市场供需两旺、供应偏紧，电芯及正极材料排产预计仍处高位但环比略有下滑，12月碳酸锂预计继续去库但幅度较11月放缓 [2] 策略 - 单边短期观望为主，跨期、跨品种、期现、期权均无 [3]