宏观日报 | 2025-05-23 关注服务业下游养老政策推进 中观事件总览 生产行业：关注汽车出口销售。 1）比亚迪在欧洲销售的电动汽车数量首次超过特斯拉，超越了这个长期主导欧 洲电动汽车市场的美国品牌。根据市场研究公司Jato Dynamics的数据，比亚迪4月新增电动汽车登记销量7,231辆。 与去年同期相比，增长了169%，使比亚迪跻身电动汽车销量前十大品牌之列。特斯拉的登记销量则大跌49%，排 名倒退一位。若将插电式混合动力车纳入统计，比亚迪相比特斯拉的销量优势更为明显。Jato数据显示，这家中国 车企的总销量跃升了359%。 服务行业：关注养老服务相关方案推进。 1）民政部等19部门首次联合印发《关于支持老年人社会参与推动实现 老有所为的指导意见》。意见提出，到2035年，老年人社会参与服务体系更加健全，适合老年人的多样化、个性化 就业岗位更加丰富，积极老龄观成为全社会共识，老年人力资源得到有效开发利用，老年人作用发挥更加充分。 数据来源：央视，iFind，华泰期货研究院 行业总览 上游：1）农业：鸡蛋价格回落。2）黑色：玻璃、纯碱价格短期回落。 市场定价：医药生物、化工行业信用利差近期小幅回落。 ...

报告行业投资评级 - 单边：铝为中性，氧化铝为中性；套利：沪铝正套 [5] 报告的核心观点 - 电解铝社会库存持续去库，现货升水走高，消费强度不减，但传统淡季将至，基本面环比略有减弱，若无其他利多因素，高利润下基本面难给铝价冲高动力，需关注社会库存表现和海外干扰 [1][4] - 氧化铝现货跟随盘面偏强，盘面因几内亚矿端扰动向上，但铝土矿供应无缺口，不过存在限令范围扩大担忧，供应过剩预期不改，复产和新增产能开工，产量回升，社会库存有望累库 [4] 相关目录总结 重要数据 - 铝现货：2025年5月22日长江A00铝价20360元/吨，较上日涨50元/吨，升贴水涨10元/吨至90元/吨；中原A00铝价20290元/吨，升贴水涨10元/吨至10元/吨；佛山A00铝价20250元/吨，升贴水涨5元/吨至 - 25元/吨 [2] - 铝期货：2025年5月22日沪铝主力合约开于20155元/吨，收于20210元/吨，涨40元/吨，涨幅0.2%，成交119885手，较上日增3150手，持仓203373手，较上日增3149手 [2] - 库存：2025年5月22日SMM统计国内电解铝锭社会库存55.7万吨，LME铝库存386900吨，较前一日减2000吨 [2] - 氧化铝现货价格：2025年5月22日山西3175元/吨，山东3100元/吨，广西3150元/吨，澳洲FOB价370美元/吨 [2] - 氧化铝期货：2025年5月22日主力合约开于3230元/吨，收于3216元/吨，涨32元/吨，涨幅1.01%，成交1479648手，较上日减1003555手，持仓373044手，较上日增16037手 [3] 市场分析 - 电解铝：现货市场社会库存下滑、升水走高，消费强；海外有以色列和伊朗矛盾及欧盟对俄制裁；基本面传统淡季将至，铝板带箔产量周度环比下滑，若无利多因素，高利润下基本面难给铝价冲高动力，需关注社会库存和海外干扰 [4] - 氧化铝：2025年5月22日贵州成交3000吨，现汇出厂价3230元/吨；现货随盘面偏强，盘面因几内亚矿端扰动向上；1 - 4月铝土矿进口大增，假设Axis矿山全停产，全年供应无缺口，但存在限令范围扩大担忧；供应过剩预期不改，复产和新增产能开工，产量回升，社会库存有望累库 [4]

报告行业投资评级 - 油价短期中性，中期空头配置 [3] 报告的核心观点 - 欧佩克酝酿7月再次大幅增产，若保持增产速度将在10月前解除220万桶/日限产，但目前OPEC总体及沙特原油发货量未显著增加，实际增产取决于沙特，能兑现增产的仅沙特、阿联酋、科威特等少数国家 [2] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 7月交货的纽约商品交易所轻质原油期货价格跌37美分，收于每桶61.20美元，跌幅0.60%；7月交货的伦敦布伦特原油期货价格跌47美分，收于每桶64.44美元，跌幅0.72%；SC原油主力合约收跌1.21%，报457元/桶 [1] - 欧佩克+成员国讨论6月1日会议是否同意7月再次超大规模增产，7月日产量增加41.1万桶/日是选项之一，尚未达成最终协议 [1] - 美国参议院投票否决加州到2035年禁止汽油动力汽车和其他车辆的计划，以51票对44票推翻前总统拜登时期美国环境保护局发布的豁免令，众议院此前已通过该措施，特朗普曾批评电动汽车 [1] - 当地时间5月22日，伊朗外交部长阿拉格齐强调需采取特殊措施保护伊朗核设施，警告以色列冒险主义后果，强调美国政府法律责任，伊朗将采取必要措施保护自身，当天伊朗伊斯兰革命卫队发言人也表示将对以色列愚蠢行为进行毁灭性回应 [1] - 一名欧洲官员表示美国“尚未被说服”接受七国集团下调俄罗斯原油价格上限提议，欧盟提议下调至每桶50美元，乌克兰主张下调至每桶30美元，美国财政部团队认为油价下跌已损害俄罗斯利益，美国持开放态度并将继续讨论 [1] 投资逻辑 - 欧佩克酝酿7月再度大幅增产，延续5、6月41.1万桶/日节奏，若保持此速度将在10月前解除220万桶/日限产，目前OPEC总体及沙特原油发货量未显著增加，不排除6月加速增产，实际增产取决于沙特，能兑现增产的仅少数国家 [2] 策略 - 油价短期中性，中期空头配置 [3]

新能源及有色金属日报 | 2025-05-23 国内表观消费量增加，沪镍冲高回落 镍品种 市场分析 2025-05-22日沪镍主力合约2506开于123650元/吨，收于123400元/吨，较前一交易日收盘变化0.03%，当日成交量为 101218手，持仓量为50453手。 沪镍主力合约2506夜盘冲高但很快便被压制回落，早盘继续走窄幅震荡行情，日线收小阴线。06主力合约的成交 量对比上个交易日有所萎缩，持仓量有所减少。从量能方面来看，日线MACD的红柱面积未见明显放大且接近转 绿柱的边缘，短周期内或许有下跌趋势开始，60分钟线在五一节前的126400附近出现顶背离现象，以及在5月20日 的123000点位附近再次出现底背离现象，关注上方126000-128000短期一线压力位置，下方关注122000-123000短线 支撑位置。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日下调25元/吨，市场主流品牌报价涨跌不一。近期精炼镍 盘面以弱势震荡为主，下游客户的采购意愿未见回升，商家也以缩量为主，精炼镍现货成交整体表现一般，升贴 水对比上个交易日持平，升贴水近期处于平稳的态势。其中金川镍升水变化0元/吨至2100元/吨 ...

液化石油气日报 | 2025-05-23 利好不足，现货延续跌势 市场分析 1、\t5月22日地区价格：山东市场，4450—4550；东北市场，4200—4360；华北市场，4500—4805；华东市场， 4460—4600 ；沿江市场，4640—4980；西北市场，4350—4600；华南市场，4770—4880。数据来源：卓创资讯 2、\t2025年6月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷606美元/吨，跌12美元/吨，丁烷558美元/吨，跌10美元/吨，折 合人民币价格丙烷4797元/吨，跌97元/吨，丁烷4417元/吨，跌81元/吨。（数据来源：卓创资讯） 3、2025年6月下半月中国华南冷冻货到岸价格丙烷611美元/吨，跌10美元/吨，丁烷563美元/吨，跌8美元/吨，折合 人民币价格丙烷4837元/吨，跌81元/吨，丁烷4457元/吨，跌65元/吨。（数据来源：卓创资讯） 策略 单边：震荡偏弱，PG位置较低下方空间有限 跨期：无 跨品种：无 期现：无 期权：无 风险 宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期等。 2025年期货市场研究报告 第1页 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 | 图 ...

农产品日报 | 2025-05-23 现货购销转好，豆粕宽幅震荡 粕类观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘豆粕2509合约2939元/吨，较前日变动+5元/吨，幅度+0.17%；菜粕2509合约2562元/吨，较前 日变动+10元/吨，幅度+0.39%。现货方面，天津地区豆粕现货价格2960元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差M09+21， 较前日变动-5；江苏地区豆粕现货2880元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M09-59，较前日变动+15；广东地区 豆粕现货价格2900元/吨，较前日变动跌+10元/吨，现货基差M09-39，较前日变动+5。福建地区菜粕现货价格2540 元/吨，较前日变动+60元/吨，现货基差RM09-22，较前日变动+50。 近期市场资讯，巴西二季玉米收获工作即将全面展开，二季玉米产量占到巴西玉米总产量的75%。咨询机构 AgroConsult预计，2024/25年度巴西二季玉米产量将达到创纪录的1.129亿吨，较上年增长10.5%；预计种植面积为 1790万公顷，比上年度增加100万公顷或6.1%；预计2024/25年度巴西玉米总产量达到1.4亿吨。咨询机构SovEc ...

氯碱日报 | 2025-05-23 出口交付稳定，PVC社会库存延续回落 市场要闻与重要数据 PVC: 期货价格及基差：PVC主力收盘价4926元/吨（-43）；华东基差-106元/吨（+43）;华南基差-46元/吨（+33）。 现货价格：华东电石法报价4820元/吨（+0）；华南电石法报价4880元/吨（-10）。 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（-30）；电石价格2980元/吨（+0）；电石利润230元/吨（+24）；PVC电石法生产 毛利-658元/吨（+47）；PVC乙烯法生产毛利-526元/吨（+126）；PVC出口利润0.5美元/吨（-1.5）。 PVC库存与开工：PVC厂内库存40.6万吨（-2.0）；PVC社会库存39.7万吨（-1.3）；PVC电石法开工率73.19%（-2.33%）； PVC乙烯法开工率72.90%（+2.84%）；PVC开工率73.11%（-0.90%）。 下游订单情况：生产企业预售量63.2万吨（+11.1）。 烧碱： 期货价格及基差：SH主力收盘价2528元/吨（+1）；山东32%液碱基差128元/吨（+30）。 现货价格：山东32%液碱报价850元/吨（+10） ...

新能源及有色金属日报 | 2025-05-23 套利：中性。 风险 现货偏紧贸易商挺价 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为-28.90 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下跌110元/吨至22650元/吨，SMM 上海锌现货升贴水较前一交易日下跌5元/吨至200元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下跌80元/吨至22620元/ 吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至170元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下跌100元/ 吨至22640元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至190元/吨。 期货方面：2025-05-22沪锌主力合约开于22515元/吨，收于22455元/吨，较前一交易日下跌130元/吨，全天交易日 成交82262手，较前一交易日减少16240手，全天交易日持仓59658手，较前一交易日减少7517手，日内价格震荡， 最高点达到22535元/吨，最低点达到22365元/吨。 库存方面：截至2025-05-22，SMM七地锌锭库存总量为8.04万吨，较上周同期减少-0.59万吨。截止2025-05-22，LME 锌库存为156225吨，较上一交易日减 ...

现货情况： 据 SMM 讯，昨日SMM 1#电解铜现货对当月2506合约报升水110-升水160元/吨，均价报价升水135元/吨，较上一 交易日下跌140元/吨；SMM1#电解铜价格为77970~78200元/吨。早盘沪铜从77760元/吨走至78060元/吨，随后于 78000元/吨附近波动。隔月BACK月差继续收敛于250元/吨附近。 盘初持货商在昨日水平上下调报价，主流平水铜 升水140元/吨附近，随后其他货源持续下调引起市场甩货，但JCC等难求成交于升水120-140元/吨，冶炼厂报价于 100-120元/吨之间，江苏地区升水80-120元/吨。非注册等成交升水40元/吨附近。日内低价成交较好。 今日为周五， 目前低价货源基本被采购，仓单去化明显，但仓库库存并未如期去化，预计升水重心仍难有大幅回升。 重要资讯汇总： 新能源及有色金属日报 | 2025-05-23 目前仓单去化明显 升贴水预计回升 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-22，沪铜主力合约开于 78010元/吨，收于 77920元/吨，较前一交易日收盘-0.23%，昨日夜盘沪铜主力合 约开于 77,730元/吨，收于 77,82 ...

市场分析 2025-05-22，工业硅期货价格偏弱震荡低位震荡，主力合约2507开于7840元/吨，最后收于7880元/吨，较前一日结 算变化（-15）元/吨，变化（-0.19）%。截止收盘，2505主力合约持仓183690手，2025-05-23仓单总数为65298手， 较前一日变化-355手。 新能源及有色金属日报 | 2025-05-23 多晶硅多空博弈仍较大，盘面小幅反弹 工业硅： 供应端：工业硅现货价格回落。据SMM数据，昨日华东通氧553#硅在8500-8800（-50）元/吨；421#硅在9300-9700 （-100）元/吨，新疆通氧553价格8000-8100（-50）元/吨，99硅价格在8000-8100（-50）元/吨。根据SMM调研，工 业硅原料电极价格再次承压下调，成本方面，自5月份以来，电极原料价格持续下行，降幅约700-1000元/吨。截至 5月22日，普通功率炭电极直径960-1100mm报价6500-6700元/吨，单周下调800元/吨，直径1272mm报价6900-7100 元/吨，下调900元/吨，普通功率石墨电极，直径960-1100mm、 1272mm、 1320mm ...