报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美湾芳烃价格大幅回落，聚酯支撑仍强，国内大陆地区聚酯负荷在91.6%附近 [1] - Brent油价维持60 - 65美元/桶运行，Q3以来石油供应大幅增长，基本面对油价驱动偏空，但需考虑地缘与宏观事件对情绪面的扰动 [2] - PX方面，上上个交易日PXN271美元/吨（环比变动 + 6.25美元/吨），近期PXN走扩，海外PX中高位持稳，PXN有支撑但反弹空间受限 [2] - TA方面，TA主力合约现货基差 - 36元/吨（环比变动 - 5元/吨），PTA供需好转，基差反弹，中长期PTA加工费预计逐步改善 [3] - 需求方面，聚酯开工率91.3%（环比 + 0.8%），内销订单好转，长丝产销放量，库存去化至低位，短期聚酯负荷预计维持91%附近 [3] - PF方面，现货生产利润171元/吨（环比 + 13元/吨），短纤负荷高位，库存去化至低位，加工费小幅压缩 [3] - PR方面，瓶片现货加工费463元/吨（环比变动 + 15元/吨），瓶片负荷持稳，工厂库存持稳 [4] - 策略上，PX/PTA/PF/PR谨慎偏多，01反弹空间或有限，中长期关注05合约；跨品种和跨期无操作建议 [5][6] 根据相关目录分别总结 价格与基差 - 涉及TA主力合约&基差&跨期价差走势、PX主力合约走势&基差&跨期价差、PTA华东现货基差、短纤1.56D*38mm半光本白基差等内容 [7][10][11] 上游利润与价差 - 包含PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等 [7][16][17] 国际价差与进出口利润 - 涉及甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等 [7][24][25] 上游PX和PTA开工 - 有中国PTA负荷、韩国PTA负荷、台湾PTA负荷、中国PX负荷、亚洲PX负荷等数据 [7][28][31] 社会库存与仓单 - 包括PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单 + 预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等 [7][36][39] 下游聚酯负荷 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率等 [7][46][47] PF详细数据 - 包含涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等 [7][67][68] PR基本面详细数据 - 涉及聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等 [7][83][84]

报告行业投资评级 - 商品和股指期货整体中性 [3] 报告的核心观点 - 国内经济基础仍待夯实，“十五五”规划建议提振市场情绪和经济预期，进出口数据受工作日和节前抢出口影响，10月投资、消费和工业增速放缓，国家开展多项工作促进经济发展 [2] - 美联储12月降息概率提升，多位官员释放降息信号，美国经济数据有喜有忧，褐皮书显示消费支出下降，后续货币政策受主席候选人影响 [2] - 商品分板块，通胀预期博弈阶段关注有色和贵金属，黑色受下游需求拖累，有色供给受限，能源中期供给偏宽松，化工关注“反内卷”空间，农产品关注采购计划和天气预期，贵金属可逢低买入 [2][4] 市场分析 - 国内经济方面，“十五五”规划建议提出到2035年人均GDP目标，推算“十五五”期间平均GDP增速或维持在5%左右；10月全国制造业PMI录得49，环比下跌0.8；10月出口同比下降1.1%，前值增8.3%；11月多项政策促进经济发展 [2] - 美联储方面，12月降息概率由不足30%跳升至70%以上，主席热门人选主张降息；美国9月PPI环比增0.3%，核心PPI环比增速0.1%低于预期；9月季调后非农就业人口增长11.9万人，但失业率上升、薪资增速下降；11月标普全球综合PMI初值为54.8；褐皮书显示消费支出下降 [2] - 国际市场方面，日本出现“股债汇”三杀现象；欧元区11月制造业PMI初值49.7重回荣枯线下方；英国OBR提前泄露报告，财政缓冲空间翻倍至220亿英镑，下调2026年GDP增速至1.4% [2] - 商品板块方面，黑色受下游需求预期拖累；有色长期供给受限，受全球宽松预期提振；能源中期供给偏宽松，OPEC+增产13.7万桶/日；化工关注“反内卷”空间；农产品关注采购计划和天气预期；贵金属可逢低买入 [2][4] 要闻 - 11月24日国家发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准 [5] - A股市场全天冲高回落，三大指数涨跌互现，成交逾1.72万亿，消费电子板块活跃 [5] - 美国延长针对中国技术转让和知识产权问题关税豁免至2026年11月10日 [2][5] - 国新办发布《新时代的中国军控、裁军与防扩散》白皮书 [2][5] - 美联储褐皮书显示经济活动变化不大，消费支出下降，高端零售保持韧性，电动汽车销量下降 [2][5] - 日本央行审议委员称难以确定中性利率，通胀取决于工资上涨动能 [5] - 欧洲央行警告金融稳定面临“高”风险，高额公共债务可能冲击债券市场和汇率 [5] - 人民币兑美元中间价上调17点 [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 11月26日北京向非国营企业分配2026年度首批原油进口配额，总量740万吨低于市场预期但较上年同期增加140万吨，有助于缓解民营炼厂配额不足问题，中期民营大炼化配额或挤占地方炼厂配额，配额管理是炼油行业反内卷重要抓手之一 [2] - 油价短期区间震荡，中期空头配置，做空月差 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 截至当天收盘，纽约商品交易所1月交货轻质原油期货价格涨20美分，收于每桶58.86美元，涨幅0.22%；1月交货伦敦布伦特原油期货价格涨40美分，收于每桶63.53美元，涨幅0.76%；SC原油主力合约收涨1.46%，报452元/桶 [1] - 加拿大总理与艾伯塔省公布综合性能源计划，为新建输油管道等建设铺平道路，推出核电与数据中心战略，加强电网互联，保证能源领域2050年前净零排放 [1] - 截至11月26日当周，新加坡燃料油库存涨19.1万桶至2470.9万桶两周高点，轻馏分油库存降89.8万桶至1352.4万桶两周低点，中馏分油库存降195.4万桶至800.7万桶18周低点 [1] - 26日晚11时30分，无人机袭击豪尔穆尔天然气田设施，切断发电站天然气供应，引发储气罐起火，未造成人员伤亡，袭击意在破坏伊拉克安全与经济稳定 [1] - 匈牙利总理幕僚长表示让匈牙利石油天然气公司发挥作用或为解决塞尔维亚炼油厂局势方案，需具备市场基础才能购买股份，目前相关谈判正在进行 [1] - 美国环境保护署敲定新规，授予油气运营商额外逾一年宽限期履行更换泄漏设备与监测甲烷泄漏强制要求，预计未来十年节省约7.5亿美元合规成本 [1] 投资逻辑 - 2026年度首批非国营原油进口配额下发总量低于市场预期但较上年同期增加，有助于缓解民营炼厂配额不足，中期民营大炼化配额或挤占地方炼厂配额，配额管理是炼油行业反内卷重要抓手之一 [2] 策略 - 油价短期区间震荡，中期空头配置，做空月差 [3] 风险 - 下行风险为俄乌达成和平协议、宏观黑天鹅事件；上行风险为制裁油供应收紧、中东冲突导致大规模断供 [4]

报告行业投资评级 - 生猪和鸡蛋行业投资策略均为谨慎偏空 [3][5] 报告的核心观点 - 生猪供应宽松格局将延续，未来供应节奏会进一步增加，12月后散户与二次育肥集中出栏，叠加四季度出栏旺季，供应压力大，虽需求增长持续，但生猪生产速度高于消费速度 [2] - 鸡蛋短期内供大于求格局难改，消费需求疲软，虽产能缓慢去化，但无利好因素提振，预计现货价格低位震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 生猪市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘生猪2601合约11585元/吨，较前交易日变动+45.00元/吨，幅度+0.39% [1] - 现货方面，河南外三元生猪价格11.27元/公斤，较前交易日变动 - 0.07元/公斤，现货基差LH01 - 315，较前交易日变动 - 115；江苏外三元生猪价格11.35元/公斤，较前交易日变动+0.01元/公斤，现货基差LH01 - 235，较前交易日变动 - 35；四川外三元生猪价格11.45元/公斤，较前交易日变动 - 0.12元/公斤，现货基差LH01 - 135，较前交易日变动 - 165 [1] - 11月27日，“农产品批发价格200指数”为126.32，比昨天上升0.18个点，“菜篮子”产品批发价格指数为128.56，比昨天上升0.20个点。全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.07元/公斤，比昨天上升1.1%；牛肉66.60元/公斤，比昨天上升0.9%；羊肉62.64元/公斤，比昨天下降0.9%；鸡蛋7.35元/公斤，比昨天上升1.1%；白条鸡17.65元/公斤，比昨天上升1.7% [1] 市场分析 - 未来供应节奏增加，12月后散户与二次育肥集中出栏，叠加四季度出栏旺季，生猪供应压力大，虽需求增长，但生产速度高于消费速度，供应宽松格局延续 [2] 策略 - 谨慎偏空 [3] 鸡蛋市场 市场要闻与重要数据 - 期货方面，昨日收盘鸡蛋2601合约3282元/500千克，较前交易日变动+57.00元，幅度+1.77% [3] - 现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格2.82元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD01 - 462，较前交易日变动 - 57；山东地区鸡蛋现货价格3.10元/斤，较前交易日变动+0.10，现货基差JD01 - 182，较前交易日变动+43；河北地区鸡蛋现货价格2.64元/斤，较前交易日变动+0.00，现货基差JD01 - 642，较前交易日变动 - 57 [3] - 2025年11月27日，全国生产环节库存为1天，较昨日减0.06天，减幅5.66%。流通环节库存为1.26天，较昨日减0.06天，减幅4.55% [3] 市场分析 - 当前消费需求为淡季常态化需求，各环节随销随采，气温下降利于储存，商超、电商逢低小幅补库，但对整体需求提振有限，消费需求持续疲软，虽产能缓慢去化，但短期内供大于求格局难改，预计现货价格低位震荡运行 [4] 策略 - 谨慎偏空 [5]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 昨日三大油脂价格震荡偏强，受台风影响，印尼苏门答腊岛和马来半岛遭遇强降水，市场担忧强降水影响短期采摘工作，给油脂一定支撑，但根据NOAA数据强降水过程预计周五结束，整体影响有限 [3] 市场分析 期货价格 - 昨日收盘棕榈油2601合约8528.00元/吨，环比变化+88元，幅度+1.04%；豆油2601合约8224.00元/吨，环比变化+74.00元，幅度+0.91%；菜油2601合约9772.00元/吨，环比变化-47.00元，幅度-0.48% [1] 现货价格 - 广东地区棕榈油现货价8470.00元/吨，环比变化+60.00元，幅度+0.71%，现货基差P01 - 58.00，环比变化 - 28.00元；天津地区一级豆油现货价格8400.00元/吨，环比变化+70.00元/吨，幅度+0.84%，现货基差Y01 + 176.00，环比变化 - 4.00元；江苏地区四级菜油现货价格10070.00元/吨，环比变化 - 70.00元，幅度 - 0.69%，现货基差OI01 + 298.00，环比变化 - 23.00元 [1] 近期市场资讯 - 据船运调查机构SGS公布数据，预计马来西亚11月1 - 25日棕榈油出口量为583574吨，较上月同期出口的985301吨减少40.77% [2] - 当地时间11月27日，持续暴雨在印尼苏门答腊岛引发洪灾和山体滑坡，截至目前已致52人死亡，西苏门答腊省洪灾造成9人死亡，洪水波及该省13个地区和城市，多地房屋被淹，一些车辆被洪水冲走，还导致16个电信基站停运 [2] - 阿根廷豆油(12月船期)C&F价格1166美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1157美元/吨，与上个交易日相比上调1美元/吨 [2] - 进口菜籽油C&F报价：加拿大菜油(12月船期)1110美元/吨，与上个交易日相比持平；加拿大菜油(2月船期)1090美元/吨，与上个交易日相比持平 [2] - 美湾大豆(12月船期)C&F价格502美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；美西大豆(12月船期)C&F价格496美元/吨，与上个交易日相比上调3美元/吨；巴西大豆(12月船期)C&F价格500美元/吨，与上个交易日相比上调7美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾(12月船期)235美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；美国西岸(12月船期)220美分/蒲式耳，与上个交易日相比持平；巴西港口(12月船期)230美分/蒲式耳，与上个交易日相比上调10美分/蒲式耳 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求延续疲态下游开工环比回落 单边建议观望 需求淡季来临叠加供应端存量装置持续放量 短期上行驱动不足 盘面或底部偏弱震荡为主 L01 - 05和PP01 - 05建议逢高反套 跨品种无策略 [1][4] 根据相关目录分别总结 市场要闻与重要数据 - 价格与基差方面 L主力合约收盘价为6699元/吨（-8） PP主力合约收盘价为6295元/吨（+30） LL华北现货为6750元/吨（-50） LL华东现货为6900元/吨（+0） PP华东现货为6330元/吨（-20） LL华北基差为51元/吨（-42） LL华东基差为201元/吨（+8） PP华东基差为35元/吨（-50） [2] - 上游供应方面 PE开工率为84.5%（+1.8%） PP开工率为78.1%（-0.1%） [2] - 生产利润方面 PE油制生产利润为329.9元/吨（-49.2） PP油制生产利润为 - 460.1元/吨（-49.2） PDH制PP生产利润为 - 475.5元/吨（-37.9） [2] - 进出口方面 LL进口利润为51.8元/吨（+42.8） PP进口利润为 - 199.8元/吨（+32.8） PP出口利润为 - 20.9美元/吨（-23.8） [2] - 下游需求方面 PE下游农膜开工率为49.0%（-0.9%） PE下游包装膜开工率为50.7%（-0.2%） PP下游塑编开工率为44.1%（-0.1%） PP下游BOPP膜开工率为62.6%（+0.0%） [2] 市场分析 - PE方面 供应端茂名石化、上海石化等装置大修 暂无新增计划内检修 新增产能陆续放量 供应压力仍存 需求端下游总体开工继续回落 农膜开工持续下滑 包装膜开工环比小幅波动 整体需求跟进预期有限 成本端油制成本支撑预期乏力 [3] - PP方面 供需弱现实短期持续 基差延续低位震荡 供应端近期检修装置增多 标品拉丝生产占比上升 临时检修增多部分缓解供应压力 但对供应端过剩格局提振有限 需求端下游整体开工预期走弱 需求跟进不足 成本端油制成本支撑回升 PDH成本支撑增强 [3] 策略 - 单边观望 需求淡季来临叠加供应端存量装置持续放量 短期上行驱动不足 盘面或底部偏弱震荡为主 [4] - 跨期L01 - 05逢高反套 PP01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅现货价格持稳，西南减产后供需格局或好转，盘面受商品情绪和政策消息震荡运行，估值偏低，若有政策推动盘面或上涨；多晶硅供需两端减弱，库存压力大，消费端表现一般，盘面受反内卷政策及弱现实影响波动大 [3][7] 各品种总结 工业硅 - 期货市场：2025年11月27日，主力合约2601开于9000元/吨，收于9115元/吨，较前一日结算变化120元/吨、涨幅1.33%，2511主力合约持仓237648手，当日仓单总数39555手，较前一日变化 -870手 [1] - 供应端：现货价格持稳，华东通氧553硅9500 - 9600元/吨、421硅9700 - 9900元/吨，新疆通氧553价格8800 - 9000元/吨，99硅价格8800 - 9000元/吨，多地硅价持平；11月27日主要地区社会库存共计55万吨，较上周增加0.2万吨，其中普通仓库12.9万吨持平，交割仓库42.1万吨增加0.2万吨 [1] - 消费端：有机硅DMC报价13100 - 13300元/吨，本周市场价格重心延续小幅上移态势，较上周均价上调约100元/吨，山东单体企业DMC报价上调100元/吨至13100元/吨，其他单体企业报价集中在13200 - 13300元/吨，个别企业也上调100元/吨 [2] - 策略：单边短期区间操作，枯水期合约可逢低做多，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [3] 多晶硅 - 期货市场：2025年11月27日，主力合约2601宽幅震荡运行，开于56195元/吨，收于55235元/吨，收盘价较上一交易日变化 -0.91%，主力合约持仓141586手（前一交易日143043手），当日成交324070手 [4] - 现货市场：价格小幅走弱，N型料49.70 - 54.90元/千克、n型颗粒硅50.00 - 51.00元/千克；厂家库存增加，硅片库存增加，多晶硅库存28.10（环比变化3.69%），硅片库存19.50GW（环比4.17%），多晶硅周度产量24000.00吨（环比变化 -11.40%），硅片产量12.02GW（环比变化 -5.95%） [4][5] - 下游产品价格：硅片方面，国内N型18Xmm硅片1.18元/片、N型210mm价格1.53元/片、N型210R硅片价格1.23元/片；电池片方面，高效PERC182电池片价格0.27元/W、PERC210电池片价格0.28元/W、TopconM10电池片价格0.29元/W、Topcon G12电池片0.29元/w、Topcon210RN电池片0.27元/W、HJT210半片电池0.37元/W；组件方面，PERC182mm主流成交价0.67 - 0.74元/W、PERC210mm主流成交价0.69 - 0.73元/W、N型182mm主流成交价格0.66 - 0.68元/W、N型210mm主流成交价格0.68 - 0.69元/W [5][6] - 策略：单边短期区间操作，主力合约预计在5.0 - 5.7万元/吨区间震荡，跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [7][8]

报告行业投资评级 - 单边中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权暂无策略 [2] 报告的核心观点 - 外盘延续震荡偏强态势，丙烷到岸价格上涨，对国内现货与盘面有支撑，国内现货价格涨跌互现，LPG市场短期或维持外强内弱格局，盘面下有支撑上存阻力 [1] 市场分析总结 - 11月27日各地区价格：山东市场4350 - 4470，东北市场4000 - 4150，华北市场4300 - 4450，华东市场4170 - 4400，沿江市场4450 - 4840，西北市场4350 - 4400，华南市场4250 - 4400 [1] - 2025年12月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷580美元/吨涨8美元/吨，丁烷565美元/吨涨6美元/吨，折合人民币丙烷4519元/吨涨61元/吨，丁烷4403元/吨涨46元/吨；华南冷冻货到岸价格丙烷574美元/吨涨10美元/吨，丁烷559美元/吨涨8美元/吨，折合人民币丙烷4473元/吨涨77元/吨，丁烷4356元/吨涨62元/吨 [1] - 外盘偏强，丙烷到岸价上涨支撑国内市场，国内现货价格涨跌互现，山东民用液化气主流成交价格下跌，业者心态谨慎但压力有限 [1] - 基本面来看，国内炼厂商品量下滑、到港量减少，LPG市场边际收紧，但成本抬升挤压下游化工利润，PDH与烷基化装置开工率下滑 [1] 图表信息总结 - 包含山东、华东、华南、华北、东北、沿江民用液化气现货价格，山东、华东、华北、东北、沿江、西北醚后碳四现货价格，PG期货主力合约、指数、近月合约收盘价，PG期货近月月差，PG期货主力合约、总成交持仓量等图表 [3]

报告行业投资评级 - 单边策略为中性[3] 报告的核心观点 - 期现货方面，昨日EG主力合约收盘价3873元/吨，较前一交易日变动-23元/吨，幅度-0.59%；EG华东市场现货价3889元/吨，较前一交易日变动-21元/吨，幅度-0.54%；EG华东现货基差11元/吨，环比-7元/吨[1] - 生产利润方面，乙烯制EG生产毛利为-60美元/吨，环比+0美元/吨；煤基合成气制EG生产毛利为-1027元/吨，环比-2元/吨[1] - 库存方面，根据CCF数据，MEG华东主港库存为73.2万吨，环比+0.0万吨；根据隆众数据，MEG华东主港库存为70.8万吨，环比+7.5万吨；本周华东主港计划到港总数9.5万吨，副港到港量1.4万吨；截至11月27日，华东主港地区MEG库存总量70.8万吨，较周一增加3.95万吨[1] - 供应端国内乙二醇负荷高位下降，部分短流程油化工装置生产压力较大，后续关注其裂解环节以及乙二醇装置降负可能；海外乙二醇海外装置变化有限，短期港口库存预计持稳，但12月上旬仍有沙特大船抵港计划；需求端库存低位聚酯负荷支撑尚可，订单边际转弱[2] - 投产压力较大，随着港口库存的回升，场内货源流动性增加；但目前乙二醇价格重心已回落至近两 年低位，近期高成本装置负反馈逐渐出现，累库压力有所缓解[3] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 涉及乙二醇华东现货价格和基差相关内容[4][6][7] 生产利润及开工率 - 包含乙二醇乙烯制、煤基合成气制、石脑油一体化制、甲醇制毛利润以及乙二醇总负荷和合成气制负荷相关内容[4][10][12] 国际价差 - 涉及乙二醇国际价差（美国FOB - 中国CFR）相关内容[4][18][20] 下游产销及开工 - 涵盖长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷相关内容[4][19][21] 库存数据 - 包含乙二醇华东港口库存、张家港库存、宁波港库存、江阴 + 常州港库存、上海 + 常熟港库存、中国聚酯工厂MEG原料库存天数、乙二醇华东港口日出库量相关内容[4][29][30]

报告行业投资评级 - 单边评级为中性；跨期和跨品种无评级 [3] 报告的核心观点 - 主力下游开工回落，需关注成本端扰动；供应端开工整体小幅上涨，商品外卖量或继续增加；需求端部分下游开工回升，但主力下游PP开工环比回落，环氧丙烷需求支撑预期减弱；成本端国际油价中长期有供应过剩压力，丙烷价格近期小幅走强 [1][2] - 供需差收窄，但成本端支撑不足上行驱动有限，或底部偏弱震荡为主 [3] 根据相关目录分别总结 丙烯基差结构 - 涉及丙烯主力合约收盘价、华东基差、华北基差、01 - 05合约、华东市场价、山东市场价等图表 [6][9][11] 丙烯生产利润与开工率 - 包含丙烯中国CFR - 石脑油日本CFR、产能利用率、PDH制生产毛利、PDH产能利用率、MTO生产毛利、甲醇制烯烃产能利用率等图表 [14][16][17] 丙烯进出口利润 - 有韩国FOB - 中国CFR、日本CFR - 中国CFR、东南亚CFR - 中国CFR、丙烯进口利润等图表 [27][31] 丙烯下游利润与开工率 - 涵盖PP粉、环氧丙烷、正丁醇、辛醇、丙烯酸、丙烯腈、酚酮的生产利润和开工率（产能利用率）等图表 [34][42][49] 丙烯库存 - 涉及丙烯厂内库存、PP粉厂内库存图表 [59]