报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 欧美炼厂秋检峰值已过开工回升，汽油最紧张时期或已过，纯苯到港压力大、港口库存上升压制加工费，下游开工维持淡季低位；苯乙烯海外关注韩国乐天装置情况，国内港口库存回升、开工低且下游开工偏低；策略上单边无，基差及跨期可进行EB2512 - EB2601逢低跨期正套，跨品种可进行EB2512 - BZ2603逢低做扩 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 包含纯苯主力基差与纯苯主力期货合约价格、纯苯主力合约基差、纯苯现货 - M2纸货价差、纯苯连一合约 - 连三合约价差、EB主力合约走势&基差、EB主力合约基差、苯乙烯连一合约 - 连三合约价差等内容 [4][7][10][14][15] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 涉及石脑油加工费、纯苯FOB韩国 - 石脑油CFR日本、苯乙烯非一体化装置生产利润、纯苯FOB美湾 - 纯苯FOB韩国、纯苯FOB美湾 - CFR中国、纯苯FOB鹿特丹 - CFR中国、纯苯进口利润、苯乙烯进口利润、苯乙烯FOB美湾 - CFR中国、苯乙烯FOB鹿特丹 - CFR中国等内容 [4][16][18][21][25][30][36] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 涵盖纯苯华东港口库存、纯苯开工率、苯乙烯华东港口库存、苯乙烯开工率、苯乙烯华东商业库存、苯乙烯工厂库存等内容 [4][38][40][43] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - 包含EPS开工率、EPS生产利润、PS开工率、PS生产利润、ABS开工率、ABS生产利润等内容 [4][50][51][56][58] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 涉及己内酰胺开工率、酚酮开工率、苯胺开工率、己二酸开工率、己内酰胺生产毛利、酚酮生产毛利、苯胺生产毛利、己二酸生产毛利、PA6常规纺有光生产毛利、锦纶长丝生产毛利、双酚A生产毛利、PC生产毛利、环氧树脂E - 51生产毛利、纯MDI生产毛利、聚合MDI生产毛利等内容 [4][62][71][75][77][88][90]

报告行业投资评级 - 粕类和玉米均为谨慎偏空 [3][6] 报告的核心观点 - 国内粕类市场供应宽松，大豆持续到港，油厂开机率上升但库存消耗慢，美豆价格下跌带动国内豆粕价格偏弱，不过进口成本提供支撑，需关注大豆进口、南美天气和政策变化 [2] - 国内玉米市场新粮集中上市供应宽松，但粮农惜售心态强，后续需关注农户售粮和贸易商出货情况 [4][5] 各品种市场要闻与重要数据 粕类 - 期货方面，昨日收盘豆粕2601合约3055元/吨，较前日变动+40元/吨，幅度+1.33%；菜粕2601合约2469元/吨，较前日变动+30元/吨，幅度+1.23% [1] - 现货方面，天津地区豆粕现货价格3080元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M01+25，较前日变动-20；江苏地区豆粕现货3000元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M01-55，较前日变动-20；广东地区豆粕现货价格2990元/吨，较前日变动+20元/吨，现货基差M01-65，较前日变动-20；福建地区菜粕现货价格2650元/吨，较前日变动+30元/吨，现货基差RM01+181，较前日变动+0 [1] - 近期市场资讯，阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4900万吨，高于美国农业部最新预测的4850万吨 [1] 玉米 - 期货方面，昨日收盘玉米2601合约2243元/吨，较前日变动+8元/吨，幅度+0.36%；玉米淀粉2511合约2572元/吨，较前日变动+21元/吨，幅度+0.82% [3] - 现货方面，辽宁地区玉米现货价格2150元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差为C01+32，较前日变动-8；吉林地区玉米淀粉现货价格2600元/吨，较前日变动+0元/吨，现货基差CS01+28，较前日变动-21 [3] - 近期市场资讯，2025年11月份巴西玉米出口量将达到611万吨，低于一周前预估的636万吨；今年头11个月的玉米出口量为3575万吨，高于去年同期的3421万吨；2025年巴西玉米出口量为4500万吨，高于2024年的3780万吨 [3] 各品种市场分析 粕类 - 国内供应宽松，大豆持续到港，油厂开机率上升但库存消耗慢，维持在百万吨左右，未来仍将宽松，下游饲料企业滚动补库，USDA报告利多出尽，美豆价格下跌带动国内豆粕价格偏弱，进口成本提供支撑，需关注大豆进口、南美天气和政策变化 [2] 玉米 - 供应端，东北及华北地区新玉米集中上市，东北玉米产量质量好但粮农惜售，港口和产区价格偏强，华北受前期灾害影响供应偏紧、购销慢、价格偏强；需求端，深加工按需采购，饲料企业陆续采购，库存上升，新粮集中上市供应宽松，但粮农惜售，需关注农户售粮和贸易商出货情况 [4][5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇市场港口方面伊朗装置停车增多冬检如预期兑现，本周港口库存回落幅度尚可但价格反弹后回流内地窗口不稳定，仍待远期到港减少兑现；内地煤头开工同期偏高、气头部分冬检，工厂库存小幅回升，关注MTO装置检修及投产进度，传统下游醋酸开工底部回升但仍处低位、甲醛淡季负荷小幅回升、MTBE开工维持高位 [2][3] - 投资策略为MA2605谨慎逢低做多套保，MA2605 - MA2609价差逢低做扩，跨品种无 [4] 根据相关目录分别进行总结 甲醇基差&跨期结构 - 展示甲醇太仓基差与主力合约、分地区现货 - 主力期货基差、不同期货合约间价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [7][9][23] 甲醇生产利润、MTO利润、进口利润 - 展示内蒙煤头甲醇生产利润、华东MTO利润、太仓甲醇 - CFR中国进口价差等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [27][28][36] 甲醇开工、库存 - 展示甲醇港口总库存、MTO/P开工率、内地工厂样本库存、中国甲醇开工率等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [37][38][40] 地区价差 - 展示鲁北 - 西北、太仓 - 内蒙、太仓 - 鲁南等不同地区间价差图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [42][50][53] 传统下游利润 - 展示山东甲醛、江苏醋酸、山东MTBE异构醚化、河南二甲醚生产毛利等图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院 [54][60][63]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市行情和债基费率新规扰动反复，同时美联储降息预期产生分歧、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 整体看，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 单边策略为回购利率回落，国债期货价格震荡，2603中性；套利策略为关注2603基差回落；套保策略为中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比和同比均为0.20%，中国PPI（月度）环比为0.10%，同比为 -2.10% [9] - 经济指标（月度更新）中，社会融资规模为437.72万亿元，环比增加0.64万亿元，增长率为0.15%；M2同比为8.20%，环比下降0.20%，降幅为2.38%；制造业PMI为49.00%，环比下降0.80%，降幅为1.61% [10] - 经济指标（日度更新）里，美元指数为99.55，环比下降0.03，降幅为0.03%；美元兑人民币（离岸）为7.0739，环比下降0.004，降幅为0.05%；SHIBOR 7天为1.43，环比下降0.03，降幅为1.93%；DR007为1.45，环比下降0.03，降幅为1.90%；R007为1.51，环比下降0.02，降幅为1.24%；同业存单（AAA）3M为1.59，环比增加0.00，增长率为0.21%；AA - AAA信用利差（1Y）为0.10，环比增加0.00，增长率为0.21% [10] 二、国债与国债期货市场概况 包含国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [12][15][17][21] 三、货币市场资金面概况 涉及Shibor利率走势、同业存单（AAA）到期收益率走势、银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等图表 [25][27][28] 四、价差概况 包含现券期限利差与期货跨品种价差（3*T - TL）等相关内容 [34] 五、两年期国债期货 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表，还有现券期限利差与期货跨品种价差（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（2*TS - 3*TF + T）等内容 [36][37][38][39][47] 六、五年期国债期货 包含五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [49][53] 七、十年期国债期货 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [56][57] 八、三十年期国债期货 包含三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [63][69]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC窄幅震荡，随宏观情绪反弹，供应充裕，下游开工小幅降低，采购情绪一般，期货仓单高位压制价格，出口订单增加但制品出口后续或受影响，整体供需偏弱 [3] - 烧碱现货价格稳中有降，供应开工小幅提升，需求端山东氧化铝厂影响价格，库存有累库情况，非铝需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润偏低但成本有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4517元/吨（+28），华东基差 -57元/吨（-18），华南基差 -27元/吨（-28） [1] - 现货价格：华东电石法报价4460元/吨（+10），华南电石法报价4490元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格800元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+25），电石利润 -100元/吨（+25），PVC电石法生产毛利 -848元/吨（-28），PVC乙烯法生产毛利 -516元/吨（-25），PVC出口利润 -3.4美元/吨（-8.8） [1] - 库存与开工：厂内库存31.5万吨（-0.7），社会库存52.8万吨（+0.1），电石法开工率82.21%（+2.06%），乙烯法开工率71.12%（-0.19%），开工率78.85%（+1.37%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量67.6万吨（-2.3） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2238元/吨（+9），山东32%液碱基差106元/吨（-40） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价750元/吨（-10），山东50%液碱报价1230元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1348元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）682.3元/吨（-71.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC） -229.72元/吨（-66.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）540.52元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存46.98万吨（+4.22），片碱工厂库存3.27万吨（+0.18），开工率85.00%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.46%（+0.09%），印染华东开工率65.52%（-1.03%），粘胶短纤开工率91.29%（+1.20%） [2] 市场分析 PVC - 价格窄幅震荡，随宏观情绪反弹，供应端新增产能量产，供应充裕，下游开工小幅降低，采购情绪一般，期货仓单高位压制价格，出口订单增加但制品出口后续或受影响，整体供需偏弱 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，供应端开工小幅提升，需求端山东氧化铝厂影响价格，库存有累库情况，非铝需求转弱，广西氧化铝厂投产预期或支撑价格，氯碱利润偏低但成本有支撑 [3] 策略 PVC - 单边：窄幅震荡，随宏观情绪反弹 - 跨期：观望 - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：区间震荡 - 跨期：SH12 - 01逢低正套 - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 库存持续去化消费有一定支撑，矿端复产正在推进预计后续逐步复产，一季度消费存在较大分歧，预计动力电池端减少储能维持高位，需关注动力减弱幅度，短期单边观望为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 2025年11月27日碳酸锂主力合约2605开于96600元/吨收于95820元/吨，收盘价较昨日结算价变化-1.68%，成交量741463手，持仓量507882手，前一交易日持仓量478054手，基差-3980元/吨，仓单26781手较上个交易日变化-269手 [1] - 电池级碳酸锂报价90600 - 96000元/吨较前一交易日变化500元/吨，工业级碳酸锂报价89200 - 92500元/吨较前一交易日变化450元/吨，6%锂精矿价格1195美元/吨较前一日变化10美元/吨 [1] - 下游材料厂持谨慎观望态度，采购以刚需为主，市场成交清淡，上下游企业正就明年长期协议围绕系数展开博弈 [1] - 锂盐厂整体开工率保持高位运行，锂辉石端与盐湖端为供应主力，预计11月国内碳酸锂产量环比大致持平 [1] - 动力市场新能源汽车商用乘用同时快速增长，储能市场供需两旺，供应持续偏紧 [1] - 自然资源部发布江西锂矿非油气采矿权变更登记等申请，预计后续复产加快，但实际复产进度仍需跟进 [2] - 周度产量减少265吨至21865吨，锂辉石及云母生产产量小幅增加，盐湖生产产量小幅降低，周度库存降低2452吨，总库存115968吨，冶炼厂与下游降低，其他环节库存增加，近期消费端表现较好 [2] 策略 - 库存持续去化消费有一定支撑，矿端复产推进预计后续逐步复产，对一季度消费存在较大分歧，预计动力电池端减少，储能维持高位，需关注动力减弱幅度 [3] - 单边短期观望为主，跨期、期权、跨品种、期现无相关策略 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 复合肥开工率继续提升，尿素成交氛围好转，现货价格上调，企业出货好转，厂内库存去库，港口库存小幅累库 [1][2] - 中长期尿素供需仍偏宽松，四季度气头检修预计12月逐渐开始 [2] - 尿素年末出口预期好转，预计对现货市场形成一定支撑 [2] - 策略上单边区间震荡偏强，跨期观望，跨品种无 [3] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 包含山东尿素小颗粒市场价、河南尿素小颗粒市场价、山东主连基差、河南主连基差、尿素主力连续合约价格、1 - 5价差、5 - 9价差、9 - 1价差等相关图表 [5][6][7] 尿素产量 - 涉及尿素周度产量、尿素装置检修损失量、生产成本、现货生产利润等相关图表 [5][18][23] 尿素生产利润与开工率 - 有盘面生产利润、全国产能利用率、煤制产能利用率、气制产能利用率等相关图表 [5][26][34] 尿素外盘价格与出口利润 - 包含尿素小颗粒波罗的海FOB、尿素大颗粒东南亚CFR、尿素小颗粒中国FOB、尿素大颗粒中国CFR、尿素小颗粒波罗的海FOB - 中国FOB - 30、尿素大颗粒东南亚CFR - 中国FOB、尿素出口利润、盘面出口利润等相关图表 [5][31][33] 尿素下游开工与订单 - 涉及复合肥开工率、三聚氰胺开工率、待发订单天数等相关图表 [5][50][51] 尿素库存与仓单 - 有上游厂内库存、港口库存、河北尿素下游厂家原料库存天数、期货仓单、主力合约持仓量、主力合约成交量等相关图表 [5][55][57]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年11月27日各板块市场流动性进行分析，展示各板块成交、持仓及资金沉淀等情况 [1] 各目录总结 一、板块流动性 报告展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料源于同花顺和华泰期货研究院 [9][10][13] 二、股指板块 2025年11月27日，股指板块成交5920.41亿元，较上一交易日变动+5.20%；持仓金额12986.55亿元，较上一交易日变动+1.83%；成交持仓比为45.10%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 三、国债板块 2025年11月27日，国债板块成交4173.81亿元，较上一交易日变动 - 21.73%；持仓金额7407.92亿元，较上一交易日变动 - 8.76%；成交持仓比为56.06%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2025年11月27日，基本金属板块成交4496.53亿元，较上一交易日变动 - 4.43%；持仓金额5996.69亿元，较上一交易日变动+1.63%；成交持仓比为81.95%；贵金属板块成交7508.92亿元，较上一交易日变动 - 6.34%；持仓金额4570.10亿元，较上一交易日变动+2.52%；成交持仓比为242.97%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 五、能源化工板块 2025年11月27日，能源化工板块成交3985.58亿元，较上一交易日变动 - 12.18%；持仓金额4544.14亿元，较上一交易日变动 - 0.09%；成交持仓比为84.09%，另有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 六、农产品板块 2025年11月27日，农产品板块成交3171.98亿元，较上一交易日变动 - 7.41%；持仓金额6066.96亿元，较上一交易日变动 - 0.28%；成交持仓比为52.56%，另有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 七、黑色建材板块 2025年11月27日，黑色建材板块成交2062.92亿元，较上一交易日变动 - 14.57%；持仓金额3574.95亿元，较上一交易日变动 - 1.17%；成交持仓比为59.45%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [2]

报告行业投资评级 - 大豆投资策略为中性 [3][5] - 花生投资策略为中性 [3][5] 报告的核心观点 - 昨日豆一期货主力合约小幅上涨，花生期货主力合约盘终上扬 [1][3][4] - 东北产区新季大豆行情稳健，农户惜售支撑价格，但贸易环节走货平缓，预计短期价格平稳运行 [1][2] - 花生市场区域强弱分化，东北产区价格高企，河南产区面临油厂压价，高价抑制消费使东北部分卖家惜售心理松动，上货量增加，贸易商采购谨慎 [4] 各品种市场分析 大豆 - 期货方面，昨日收盘豆一2601合约4106.00元/吨，较前日变化+12.00元/吨，幅度+0.29%；现货方面，食用豆现货基差A01 - 6，较前日变化 - 12，幅度32.14% [1] - 黑龙江多地国标一等不同蛋白中粒塔粮装车报价较前一日持平 [1][2] 花生 - 期货方面，昨日收盘花生2601合约8186.00元/吨，较前日变化+10.00元/吨，幅度+0.12%；现货方面，花生现货均价8210.00元/吨，环比变化 - 30.00元/吨，幅度 - 0.36%，现货基差PK01 - 1186.00，环比变化 - 10.00，幅度+0.85% [3] - 全国花生市场通货米均价4.12元/斤，下跌0.01元/斤，不同产区和品种价格有差异，油厂油料米合同采购报价7050 - 7400元/吨，稳中下调，到货量一般 [3]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利跨期正套 [5] 报告的核心观点 - 锌基本面数据已从前期利空转为利多，当前估值偏低，虽处宏观真空期，对美国12月降息预期有波动，但对未来消费保持乐观，降息预期不改，再通胀尚未体现 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为163.36美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化50元/吨至22450元/吨，升贴水50元/吨；广东锌现货价较前一交易日70元/吨至22410元/吨，升贴水 -20元/吨；天津锌现货价较前一交易日50元/吨至22390元/吨，升贴水 -10元/吨 [1] - 期货方面，2025 - 11 - 27沪锌主力合约开于22480元/吨，收于22415元/吨，较前一交易日55元/吨，全天成交114645手，持仓101749手，日内最高点22565元/吨，最低点22410元/吨 [2] - 库存方面，截至2025 - 11 - 27，SMM七地锌锭库存总量为14.81万吨，较上期变化 -0.29万吨；LME锌库存为50800吨，较上一交易日变化875吨 [3] 市场分析 - 基本面依旧利好，LME库存虽持续上涨但绝对值偏低，海外升水维持高位，中国出口窗口持续打开；国内社会库存重心下滑，仓单数量减少；国内现货市场下游采购积极性不高，但到货量不高，现货升水平稳；海内外TC持续下滑，国内高海拔矿山进入冬季停产检修周期，冶炼综合成本面临亏损，供给端压力后期有望下滑 [4] 策略 - 单边操作谨慎偏多，套利操作进行跨期正套 [5]