报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予光迅科技“推荐”评级 [5][67] 报告的核心观点 - 光迅科技是老牌光通信厂商，光芯片 - 光器件 - 光模块产业链全面布局，实控人实力强大，发展动力足 [5] - 2024Q3 公司营收和归母净利润同比增长，AI 驱动下数通光模块产品结构改善，盈利能力有望上升 [5] - 国内算力基础设施建设加速，光迅在行业竞争优势明显，有望受益于国产算力建设 [5] - 预计 2024 - 2026 年公司营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“推荐”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、老牌光通信厂商，光通信产业链全面布局 - 光迅科技深耕光通信 40 余年，多次并购拓展产业链，形成垂直一体化平台，2009 年上市，是国内首家通信光电子器件上市公司 [5][9] - 公司控股股东为烽火科技，实控人为中国信科，股权结构集中，依托股东实力发展动力足 [11] - 公司具备垂直整合能力，在全球光器件市场占有率 5.8%，排名第四，在电信传送网、数据中心、接入网细分市场分别位居全球第 4、6、3 名 [15] - 2019 - 2023 年公司营收和归母净利润增长，2023 年业绩短期承压，2024Q3 好转，AI 驱动下数通光模块业务将发力 [22] - 公司收入分传输类和接入与数据业务，2024H1 占比分别为 50.64%、47.94%，传输业务毛利率稳定，接入与数据业务毛利率有望回升 [23] - 公司费用控制能力好，研发费用率居行业前列，自上市发布五期股权激励计划，激励充分 [23][31] 二、国产算力需求高于预期，光迅技术储备深厚 （一）DeepSeek 将催生光模块需求，2025 年高速出货量年增 56.5% - DeepSeekR1 算法创新降低训练和推理算力消耗，吸引全球开发者，推动大模型普及与应用落地 [34] - 规模法则推高人工智能算力需求，中国智能算力规模增长，光互连对光模块有长期更新迭代需求 [35][36][37] - DeepSeek 利好光模块行业，中低速率光模块使用量增加，高速率光模块需求不变但迭代周期有望缩短 [38] - 2023 - 2025 年 400Gbps 以上光收发模块全球出货量年增长率达 56.5%，AI 服务器需求推升 800Gbps 及 1.6Tbps 光模块增长 [39] （二）国内算力基建蓄势待发，光迅强垂直集成能力有望提升市占率 - 光模块业绩增长受电信 - 数通 - AI 需求驱动，行业更新换代周期与互联网需求重合，对互联网边际变化敏感 [44] - 数通市场是光模块产业主要增长点，全球受 AI 驱动的光模块市场预计 2024 年同比增长 45%，800G 和 1.6T 产品增长强劲 [46] - 下游云厂商巨头 CAPEX 投入强化，国内政策对算力产业链加码，光模块将迎来快速增长，中国厂商排名上升 [49][51] - 光迅在高速光模块行业竞争优势体现在研发、产品性能和客户合作方面，针对 AI 应用推出多类系列产品 [54][55] （三）后训练增长有望带动光芯片需求增长，光迅技术储备深厚 - 光芯片是光模块核心器件，分为激光器芯片和探测器芯片，人工智能光模块主要用 VCSEL 及 EML 芯片 [57] - 光芯片市场规模持续提升，推理侧算力部署和国产化进程加速带动行业增长，国内 2.5G 和 10G 光芯片国产化率较高 [58] - 光迅在内生外延发展，在光芯片领域有先发布局优势，自研 800G 模块性能达国际一线水平，高端硅光芯片有望批量商用 [62] 三、盈利预测和投资建议 （一）盈利预测 - 光迅是国内少数对光芯片有战略研发能力的厂商，产能可观，低速光芯片自给率高，海外产能布局投产 [63] - 公司营业收入分传输类、数据与接入类等产品，新产品拓展进展好，预计 2024 - 2026 年整体营收和归母净利润增长 [63][65] （二）估值分析与投资评级 - 选取中新易盛等四家公司作为可比公司，可比公司 2024 - 2026 年 PE 均值为 77.30x/46.29x/32.79x，中值为 65.91x/47.98x/32.42x [67] - 考虑光迅科技光芯片研发能力和产能优势，有一定估值溢价，首次覆盖给予“推荐”评级 [67]

行业投资评级 - 维持推荐评级 [5][30] 核心观点 - 银行同业存单备案额度显著提升以应对短期流动性缺口，支撑信贷投放和参与化债 [5][8] - 金融对民企融资支持强化，信贷资源有望更多向民企倾斜 [5][9] - 银行基本面积极因素逐步积累，息差压力下负债成本优化成效释放加速 [5][30] 板块行情走势 - 银行板块下跌0.36%，表现优于沪深300指数（下跌2.22%）[5][10] - 细分板块中股份行上涨0.50%，国有行、城商行、农商行分别下跌1.27%、0.67%、1.52% [5][10] - 个股涨幅前五：中信银行（+4.23%）、齐鲁银行（+2.73%）、招商银行（+1.57%）、上海银行（+0.75%）、兴业银行（+0.39%）[5][10] 估值与股息率 - 银行板块市净率0.65倍，相对全部A股折价41.14% [5][19] - 股息率6.53%，全行业中排名第2 [5][19] - 上市银行2024年1-9月营业收入同比下降1.05%，净利润同比增长1.43% [25] 同业存单发行计划 - 264家商业银行发布2025年同业存单发行计划 [5][8] - 五家国有大行计划发行额度合计同比增长46.26%，工商银行额度增加1万亿元（+83.3%）[5][8] - 9家上市股份行计划发行额度合计同比增长20.3% [5][8] 存款与贷款增长 - 2025年1月四大行存款、贷款同比增速分别为4.29%、9.49% [8] - 中小行存款、贷款同比增速分别为7.21%、6.81% [8] - 大行存款增速显著低于自身贷款增速及中小行水平 [8] 民企融资支持政策 - 结构性货币政策工具额度合计26550亿元，未来有望扩容 [5][9] - 工商银行计划未来3年为民企提供投融资不低于6万亿元 [9] - 政策重点包括融资力度加大、融资成本降低（LPR下降预期）、融资渠道拓展（股、债、贷多元化）[5][9] 投资建议个股 - 推荐工商银行、建设银行、邮储银行、江苏银行、常熟银行 [5][30]

Catalog | 一、 建筑业景气度有所回落，节后复工进度偏慢 . | | --- | | 二、 流动性维持充裕，社融实现开门红 … | | 三、 全国两会前瞻：稳增长、稳地产提振信心 | | 四、乌克兰重建释放基建需求,"一带一路"迎新机 | | 五、 推荐基建和房建产业链 | | （一） 建筑行业集中度提升 . | | （二） 建筑行业估值处于历史中低部区域 . | | (三) 政策加码利好基建房建产业链 | | （四） 建筑出海高景气利好国际工程企业 . | | 六、风险提示 | · 建筑行业 龙天光 张渌荻 维持 · 建筑行业 53.2 49.3 · 建筑行业 · 建筑行业 · 建筑行业 · 建筑行业 | | 2025 年固定资产投资目标 2024 年固定资产投资目标（%） | 校 2024年変化 | | --- | --- | --- | | 地区 | | | · 建筑行业 | | 北京 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 天津 | 3.0 | 正增长 | 调升 | | | 上海 | | | | | | 河北 | 5.5 | 6.0 | 调降 | ...

ESG 与央国企月度报告 完善绿色金融体系助力经济绿色转型 ESG 与央国企月度报告(2025年2月) 核心观点 风险提示:市场情绪不稳定的风险;历史数据推演规律改变的风险;政策理解不到 位的风险。 分析师 马宗明 ☎: 18600816533 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2025年3月3日 国家金融监督管理总局办公厅与中国人民银行办公厅联合发布《银行业保 ● 险业绿色金融高质量发展实施方案》设定 5年量化目标,从支持重点领域、 完善服务体系、推动机构自身转型、增强风险管理、深化机制建设等方面 布局任务,并通过加强责任落实等措施保障实施。与此前政策相比,它覆盖 范围更广、任务更细化、机制建设更深入。聚焦产业结构优化等四大领域,从 供给侧提升服务质效。银行业和保险业在面临绿色信贷标准统一难、产品研发 难等挑战的同时,也迎来业务拓展、市场需求增长等机遇。《方案》将有力推 动经济绿色转型,实现金融与环保协同发展。 0 市场表现:2月纯央国企策略优于 ESG&央国企以及纯 ESG 策略,但月 度涨跌幅均为负。以 2023年 1 月 3 日为基准,截止 2025 年 2 月 28 ...

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][2] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国产高端处理器领军企业，在CPU和DCU芯片技术领域处于国内领先地位，算力国产化加速叠加信创存量替换需求推动业绩增长，此外DeepSeek带来行业重构，下游客户需求将进一步提升，公司有望持续打开盈利空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营业收入91.62亿元，同比增长52.40%；归母净利润19.31亿元，同比增长52.87%；扣非净利润18.16亿元，同比增长59.79%；每股收益0.83元，同比增长53.70% [2] - 2024年毛利率为63.70%，同比+4.03pct；单季度来看，24Q4单季度实现营收30.26亿元，同比增长46.22%，实现归母净利润4.05亿元，同比增长12.09% [2] 研发投入 - 2024年公司研发投入34.46亿元，同比增长22.63%，研发费用率为37.61%，不断实现技术创新及产品性能提升，获得用户广泛认可，加之国产化市场占比进一步提升，促进公司业绩增长，验证行业高景气度 [2] 产品布局 - 公司高端处理器领域主要产品包括CPU和DCU，已成功完成了多代产品的独立研发和商业化落地，广泛应用于电信、金融、互联网等多个行业的数据中心以及大数据处理、人工智能、商业计算等领域 [2] 行业趋势 - 美国持续升级对华高端芯片出口管制，推动算力国产化进程加速，公司作为国产算力领军者，在市场地位和竞争方面具备优势 [2] - 信创产业在政策的强力推动下，超长期特别国债重点聚焦加快实现高水平科技自立自强，有望支撑信创产业发展，2025年将成为国产替代关键一年，党政信创存量替换市场迎来重大机遇，公司在信创深水区有明显卡位优势，自研芯片深算三号的规模化应用，带动高性能计算机业务条线规模增长 [2] 市场需求 - DeepSeek带来的大模型平权，推动推理端算力指数级增长，一方面使得云计算成为AI技术落地的最优载体，推动云计算厂商快速去库存；另一方面，开源+高性能表现使得国央企对大模型需求增长，尤其是在数据安全和本地化部署的需求下，推动端侧一体机市场快速扩大，尤其是党政机关和关键行业客户对一体机需求井喷式增长 [2] - 公司快速完成了对DeepSeek V3/R1与Janus - Pro模型的适配，在国产算力芯片领域核心优势得益于DCU采用的GPGPU通用加速计算架构，支持FP8到FP64的全精度，不需要大量适配工作，体现了DCU在生态系统和技术能力方面的显著优势，2025年以阿里为代表的互联网厂商资本开支超预期，政企客户对一体机需求增长将推动公司持续受益 [2] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为29.02/42.64/61.67亿元，同比50.28%/46.93%/44.63%，EPS为1.25/1.83/2.65元，当前股价对应PE分别为128.2/87.2/60.3倍 [2] 财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9162.15|14174.17|21123.83|30636.01| |收入增长率%|52.40|54.70|49.03|45.03| |归母净利润(百万元)|1930.99|2901.98|4263.96|6167.14| |利润增速%|52.87|50.28|46.93|44.63| |毛利率%|63.72|63.52|63.08|62.87| |摊薄EPS(元)|0.83|1.25|1.83|2.65| |PE|192.59|128.15|87.22|60.30|[3] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表、利润表及主要财务比率等对2024A - 2027E各年相关数据进行了预测，如流动资产、现金、应收账款、营业收入、营业成本等项目的金额及变化情况 [4][5]

行业周报 · 建筑材料行业 小阳春需求带动部分产品价格上涨 2025年3月2日 核心观点 建筑材料行业 | | | 分析师 【银河建材】行业周报_节后需求尚未恢复,关注春 季市场恢复情况_20250209 www.chinastock.com.cn 贾亚萌 ☎: 010-80927680 网: jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 相对沪深 300 表现图 2025-2-28 建筑材料(SW) 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 24-02 24-04 24-06 24-08 24-10 24-12 25-02 资料来源:中国银河证券研究院 相关研究 【银河建材】行业周报_需求逐步恢复,部分产品有 涨价预期_20250223 【银河建材】行业周报_市场逐步启动,需求恢复下 价格有望回升_20250216 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 水泥:需求持续恢复,预计价格延续上涨态势。本周全国水泥价格止跌回升。 ● 需求端,市场持续恢复,需求稳步增长,但整体需求恢复情况较往年同 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司为国电投旗下绿色氢基能源专业化平台，短期政策驱动绿氢需求释放，2030年平价拐点助力市场空间进一步打开，公司前瞻性布局氢能打造第二增长曲线，绿电行业拐点将近，装机增长和火电赋能为核心看点 [5] 根据相关目录分别进行总结 一、国电投旗下绿色氢基能源专业化平台 （一）背靠国电投，从区域火电平台转型至绿色氢基能源专业化平台 - 公司成立之初以火电业务为主，2007年开始发展新能源业务，2019年新能源装机首次超越火电，2022年进军氢能产业，定位转变为绿色氢基能源专业化平台 [5][11] - 截至2024H1末，火电、风电、光伏发电、生物质发电累计装机容量分别为330、347、687、3万千瓦，清洁能源发电装机占比达75%以上 [11] （二）毛利率提升驱动业绩高增，发布股东回报规划增强分红可预期性 - 24Q1 - 3公司实现营业收入101.66亿元，同比减少7.77%，24H1营收68.87亿元，同比减少9.79%，火电和其他业务拖累收入增速 [16] - 24H1风电、光伏发电业务收入分别为16.88、20.20亿元，占比25%、29%，同比增长3.24%、1.10%，供热业务收入7.31亿元，占比11%，同比增长28.02%，其他业务收入1.57亿元，占比2%，同比减少83.71% [16] - 24H1风电、光伏发电毛利率分别为54.7%、45.1%，对应毛利占公司整体毛利额的40%、39%，新能源发电业务是核心利润来源 [18] - 24Q1 - 3公司归母净利润14.13亿元，同比增长30.20%，综合毛利率31.67%，同比提升3.32pct，期间费用率为11.80%，同比微升0.38pct [19][22] - 新能源发电企业现金充裕度低，依赖外部融资，公司资产负债率74.1%，但背靠国电投有资金成本优势 [23] - 公司历史现金分红频次低，未来计划每年现金分配利润不少于当年可分配利润的30%，分红可预期性增强 [28] （三）定增落地，加码绿氢&绿电发展 - 2024年12月6日公司完成定增，募集资金41.85亿元，用于绿氢和绿电业务 [32] - 募投项目除大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目外，收益水平良好，资本金内部收益率在11.04% - 25.35%区间内 [32] 二、氢能：前瞻性布局氢能，打造第二增长曲线 （一）短期政策驱动需求释放，2030年平价拐点助力市场空间进一步打开 - 2023年全球氢需求超9700万吨，炼化和工业是主要需求来源，中国是最大需求国 [34] - 2023年全球氢产量约9700万吨，以灰氢为主，绿氢成本高 [35][36] - 中短期内政策推动绿氢需求释放，多以绿氨、绿醇为载体，预计2030年全球低排放氢产量达2600万吨，其中绿氢超1700万吨 [38] - 化肥行业降碳和煤电低碳化改造带来绿氨需求，预计2030年中日韩煤电掺氨释放绿氨需求约6500万吨，对应绿氢1100万吨 [41][47] - 氨贸易属性强，有望成为绿氢高效转运载体，预计2030年80%以上低排放氢以氨形式贸易 [48] - EU ETS和Fuel EU Maritime政策促使绿色甲醇成为船舶替代燃料，截至2024年末全球甲醇船舶对应绿氢需求224万吨/年 [50][51] - 2030年前后绿氢性价比有望显现，开启对灰氢大规模替代 [54] （二）绿氢制取环节具备绿电优势加持，积极推进绿氨和绿醇项目建设 - 电费是电解水制氢最大成本项，公司作为新能源发电企业发展绿氢有成本优势 [54] - 风光氢一体化发展有助于绿电消纳，仅制氢环节预计可消纳风电159万千瓦或光伏268万千瓦 [57][58] - 公司推动大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目和四平梨树绿色甲醇项目落地 [59] - 大安项目预计2025年5月30日产出绿氨，公司测算毛利率19.90%，但绿氨有绿色溢价，实际盈利或超测算值 [60] - 四平梨树项目规划产能20万吨，预计25年开工，27年投产，已与中远海运签约保障消纳 [62] 三、新能源：项目储备支撑装机增长，火电赋能协同发展 （一）装机增长潜力大，消纳、电价问题迎边际改善 - 2024年国内新能源新增装机357GW，占比超80%，预计2025年新增超300GW，2030年末累计装机较2024年末有望翻倍 [64][65] - 吉林省新能源资源禀赋优越，风电、光伏发电利用小时数高于全国平均水平，规划2030年风光累计装机达4500、1500万千瓦 [71][79] - 2024年全国新能源利用率下降，新能源入市导致电价承压，现货市场压力更甚 [81][83] - 2024年以来绿电板块利好因素累积，电网建设提速和政策出台改善消纳压力，价格结算机制稳定收益预期 [91][95][97] （二）装机增长的同时受益于火电资产良好的现金流和调峰能力 - 公司有多个在建、拟建项目，合计装机容量464.47万千瓦，项目储备支撑未来装机增量 [5] - 公司330万千瓦火电资产可从现金流和调峰能力两维度赋能新能源业务发展 [5] 四、盈利预测与估值 （一）盈利预测 - 预计24 - 26年公司实现归母净利润11.50、13.09、15.83亿元，同比增长26.64%、13.75%、20.99% [7] （二）相对估值 - 可比公司25年Wind一致预期PB为1.16x，高于公司的1.05x [7] （三）绝对估值 - 预计公司合理每股价值区间为5.01 - 7.55元，中枢值为6.21元 [7]

行业投资评级 - 社会服务行业评级为"推荐" [4] 核心观点 - 蜜雪冰城现象级IPO提升新茶饮行业估值预期 古茗和奈雪的茶股价分别上涨79.5%和23.7% [2][9] - 茶饮品牌通过调整加盟模式提升运营效率 蜜雪推行乡镇"夫妻店"模式 古茗禁止多店加盟商合伙经营 [2][9] - 两会政策预期提振消费信心 促消费政策有望进一步强化市场乐观情绪 [2][9] - OTA平台国际业务扩张短期压制利润率 但长期盈利潜力显著优于国内业务 [3][10] - AI技术驱动教育行业商业化突破 Duolingo第四季度营收同比增长39% 国内企业加速垂类大模型布局 [6][8] 行业重要动态及新闻 **教育领域** - Duolingo第四季度营收达2.10亿美元 同比增长39% 调整后EBITDA为5230万美元 利润率提升1.7个百分点至25% [6][8] - 国内教育企业加速AI应用落地 好未来、视源股份自研垂类大模型 豆神教育推出基于智谱大模型的AI应用 [6][8] - 当前国内AI教育应用功能同质化明显 主要聚焦答疑和课件生成 尚未出现爆款产品 [6][8] **连锁服务领域** - 蜜雪冰城IPO认购倍数达5125倍 融资额1.77万亿港币 创港股历史记录 [2][9][39] - 古茗和奈雪的茶本月股价分别上涨79.5%和23.7% 反映资本对餐饮消费回暖的信心 [2][9] - 广东政府发文支持餐饮企业在境内外上市及发行信用类债券 [39] **旅游领域** - 携程第四季度营收127亿元 同比增长23% 其中国际业务增长显著 出境酒店和机票预订达2019年同期的120% [3][10][40] - 国际业务扩张导致销售费用率上升至26% 经调净利率同比下降2.1个百分点至25% [3][10] - 黄山景区率先接入DeepSeek大模型 成为国内首个深度整合AI大模型的文旅项目 [40] 行业数据表现 **社零消费** - 2024年12月社会消费品零售总额4.52万亿元 同比增长3.7% 环比提升0.7个百分点 [12] - 商品零售额同比增长3.9% 餐饮收入同比增长2.7% [16] - 网上零售额全年累计增长7.2% 线下零售额增长4.9% [14][17] **酒店运营** - 2月23日当周全国酒店OCC为58.7% 同比上升5.1个百分点 ADR为185.1元/间 同比下降0.8% [21] - 一线城市酒店OCC达70.1% 同比大幅提升14.5个百分点 [24] - 经济型酒店OCC为60.7% 但ADR同比下降4.9%至135.1元/间 [30] **博彩行业** - 澳门1-2月博彩毛收入380亿澳门元 同比增长0.5% 恢复至2019年同期的75.5% [32] - 1月入境旅客365万人次 同比增长27% 恢复至2019年同期的106% [32] - 人均博彩消费5006澳门元 仅为2019年同期的64% [32] 市场行情表现 - 2月社服行业整体上涨3.8% 领先沪深300指数1.8个百分点 [43] - 细分板块表现：专业服务(+5.8%)、教育(+4.8%)、酒店餐饮(+3.7%)、旅游及景区(+0.7%) [43] - 茶饮板块受蜜雪IPO带动估值重估 AI技术突破推动教育及专业服务板块上涨 [44] 重点公司推荐 - 茶饮板块：古茗、奈雪的茶、蜜雪冰城 [2][9] - OTA板块：携程集团-S、同程旅游 [3][10] - 教育板块：豆神教育、学大教育、天立国际控股 [6][8] - 酒店板块：锦江酒店、首旅酒店、华住集团-S [50] - 免税板块：中免集团 [50]

2025 年 2 月 21 日 核心观点 0 双周观点 证券 CGS 行业周报 · 汽车行业 汽车行业 2024业绩向好,自主品牌产业链利 汽车行业双周报 在已披露 2024年业绩预告的 101家 ZX 汽车行业上市公司中,有 62 家 企业 2024 年净利润实现正增长(按增速中值计算),受以旧换新政策驱动与 自主品牌加速推进新能源替代实现市占率增长,A 股汽车行业 2024年整体业 绩向好。分版块来看,乘用车板块新能源、出口销量高增的头部自主品牌利润 实现高增;商用车板块客车企业受益于国内市场稳定+海外市场高景气度利润 实现高增;零部件板块头部自主品牌配套产业链利润高增长,如比亚迪、吉利、 奇瑞、小米、赛力斯、理想等产业链;摩托车板块得益于出口高增长,头部企 业实现利润高增长。 截止 2 月 21 日,ZX 汽车板块共有 101 家上市公司披露 2024 年业绩预 告,其中 62家企业净利润实现正增长。分版块来看,乘用车板块 7 家企业披 露业绩预告,赛力斯、长城汽车实现利润正增长,分别实现扣非净利润 54 亿 元/97亿元（按中值计算,下同）,同比分别+212%/+101%,分别受益于新能 源与出口销量 ...

核心观点 - 港股市场交易热度持续高涨 恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别累计上涨3.79%、6.03%和4.02% 资讯科技业、医疗保健业和电讯业领涨 涨幅分别为10.34%、8.81%和6.01% [2][8] - 南向资金净流入规模达512.12亿港元 较上周上升294.41亿港元 为2021年3月以来最高水平 [11] - 恒生指数PE估值上升至10.33倍 处于2010年以来59%分位数 风险溢价率为5.26% 处于2010年以来12%分位 [16] - 配置建议关注科技板块、消费股和高股息策略 尤其关注AI应用落地和央企高股息标的 [45] 本周港股市场回顾 指数涨跌幅 - 全球股指涨跌互现 港股领涨全球权益指数 恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别累计上涨3.79%、6.03%和4.02% [5][8] - 行业层面7个恒生综合行业指数上涨5个下跌 资讯科技业、医疗保健业和电讯业涨幅居前 分别上涨10.34%、8.81%和6.01% 原材料业、能源业和地产建筑业跌幅居前 分别下跌3.07%、2.45%和0.53% [8] 资金流动 - 港交所日均成交金额为3358.83亿港元 较上周上升371.48亿港元 日均沽空金额为358.5亿港元 沽空比例日均值为10.66% 较上周上升0.74个百分点 [11] - 南向资金净流入规模为512.12亿港元 较上周上升294.41亿港元 为2021年3月以来最高 [11] 估值与风险溢价 - 恒生指数PE为10.33倍 较上周五上升1.75% 处于2010年以来59%分位数 PB为1.1倍 处于2010年以来38%分位数 [16] - 10年期美国国债收益率下行5BP至4.42% 港股风险溢价率为5.26% 为3年滚动均值-2.2倍标准差 处于2010年以来12%分位 [16] - 10年期中国国债收益率上行6.54BP至1.72% 港股风险溢价率为7.96% 为3年滚动均值-0.6倍标准差 处于2010年以来77%分位 [24] - 恒生沪深港通AH股溢价指数下行1.54点至133.72 处于2014年以来52%分位数 AH股A股溢价率平均值为90% 较上周下行3.23个百分点 [27] 本周重要事件 国内方面 - 习近平出席民营企业座谈会强调促进民营经济健康发展高质量发展 华为、比亚迪等6位民营企业负责人代表发言 [31] - 国务院办公厅转发《2025年稳外资行动方案》 提出扩大电信、医疗、教育等领域开放试点 落实全面取消制造业领域外资准入限制 [32] - 1月70个大中城市新建商品住宅销售价格环比上涨城市有24个 比上月增加1个 二手住宅环比上涨城市有7个 比上月减少2个 [32] - 一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4% 降幅收窄0.4个百分点 环比上涨0.1% 涨幅回落0.1个百分点 [32][33] - 二线城市新建商品住宅销售价格同比下降5.0% 降幅收窄0.4个百分点 环比上涨0.1% 为2023年6月以来首次上涨 [32][33] - 三线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.0% 降幅收窄0.2个百分点 环比下降0.2% 降幅与上月相同 [32][33] 海外方面 - 美联储1月会议纪要显示维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.5%之间 认为经济活动继续以稳健速度扩张 [42] - 特朗普表示将对进口汽车征收25%关税 高于目前的2.5% 并可能在4月开始对药品和半导体芯片行业征收25%关税 [44] - 美国初请失业金人数增加5000人至21.9万人 高于市场预期的21.5万人 续请失业金人数增至186.9万人 基本符合市场预期 [44] 港股市场投资展望 - 恒生科技指数涨至2022年1月21日以来高点 未来或面临调整和获利了结 带动市场高位震荡 [45] - 业绩超预期个股或迎来交易性行情 建议关注科技板块、消费股和高股息策略 [45] - 科技板块在政策支持和技术发展下AI应用落地加快 有望从估值抬升阶段步入盈利兑现阶段 [45] - 国内扩内需、稳消费等政策刺激下港股消费股业绩有望大幅改善 [45] - 海外不确定因素扰动下港股高股息策略仍具备吸引力 尤其是积极进行市值管理的央企高股息标的 [45]