投资评级 - 报告对科思股份维持“买入”评级 [6] 核心观点 - 公司防晒剂主业面临市场需求放缓、客户去库存及行业竞争加剧的压力 导致2025年前三季度业绩显著下滑 但单季度收入降幅已呈现收窄迹象 或反映下游库存去化进入尾声 [1] - 公司正积极推动产品结构转型 以氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐及卡波姆为代表的个护新品有望形成第二增长曲线 安庆基地新产能的客户验证与订单落地是关键 [2] - 马来西亚年产1万吨防晒剂项目的推进将优化全球供应链布局 增强长期竞争力 [2] - 短期业绩改善高度依赖下游需求复苏与库存去化进度 若四季度需求回暖 营收与毛利率有望边际改善 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入11.16亿元 同比下降39.93% 归母净利润0.78亿元 同比下降84.84% [1] - 2025年第三季度单季营业收入3.95亿元 同比下降12.82% 归母净利润0.13亿元 同比下降86.36% [1] - 2025年第三季度毛利率为25.26% 同比下降12.11个百分点 [2] - 2025年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.26%/12.47%/3.95%/3.88% 同比变化+0.55/+3.49/-1.56/+3.74个百分点 财务费用大幅上升主要因利息支出增加 [2] - 2025年第三季度净利率为2.67% 同比下降17.76个百分点 [2] 财务预测与估值 - 预计公司2025年至2027年每股收益分别为0.25元、0.38元、0.50元 [3] - 预计公司2025年至2027年营业收入分别为15.34亿元、17.57亿元、19.65亿元 增长率分别为-32.6%、14.6%、11.8% [4] - 预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.17亿元、1.79亿元、2.38亿元 增长率分别为-79.1%、52.5%、33.2% [4] - 对应2025年至2027年市盈率分别为55.3倍、36.3倍、27.2倍 市净率分别为2.2倍、2.1倍、2.0倍 [4]

投资评级 - 报告对日月股份维持“增持”评级 [2][3] 核心观点 - 公司2025年第三季度毛利率实现同环比提升，盈利能力有所改善 [1] - 公司费用率同比下降，费用管控成效显著 [1] - 公司产能充沛，并积极布局高端合金钢市场，有望打开新的成长空间 [2] - 预计公司未来几年归母净利润将保持增长，2025-2027年EPS分别为0.65元、0.83元、0.95元 [2][5] 财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入48.55亿元，同比增长52.45% [1] - 2025年前三季度公司实现归母净利润4.34亿元，同比下降14.25% [1] - 2025年单三季度实现营业收入16.30亿元，同比增长16.67%，环比下降15.35% [1] - 2025年单三季度实现归母净利润1.51亿元，同比增长77.42%，环比下降7.33% [1] - 2025年前三季度公司综合毛利率为16.32%，同比下降0.90个百分点 [1] - 2025年单三季度毛利率为17.46%，同比提升2.69个百分点，环比提升1.57个百分点 [1] - 2025年前三季度公司期间费用率为6.35%，较去年同期的8.06%下降1.71个百分点 [1] 产能与业务布局 - 截至2025年中报，公司已形成70万吨铸造产能和42万吨精加工能力 [2] - 公司通过“一体化交付”产业链建设提升产品交付能力 [2] - 公司积极研发新能源汽车大型压铸机对铸铁和铸钢需求的产品，优化产品线 [2] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为6.71亿元，同比增长7.6% [2][5] - 预计公司2026年归母净利润为8.51亿元，同比增长26.8% [2][5] - 预计公司2027年归母净利润为9.77亿元，同比增长14.8% [2][5] - 对应2025年预测市盈率（P/E）为22.4倍 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年基本面和资金面与长债相关性减弱，商债、汇债相关性走弱，股债相关性增强，机构进行股债再平衡，机构行为对债市影响增大 [1][9] - 展望明年，银行有浮盈兑现压力、保险将延续股债再平衡，债市或震荡，建议哑铃型策略，控制久期，把握超跌反弹机会 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 复盘综述与债市展望 - 本周权益表现有韧性、基金费率新规扰动，债市震荡走弱，10Y、30Y 国债利率上行 2bp [8] - 今年以来债市相关性变化，机构行为影响增大，银行浮盈兑现，保险配债有特点，明年关注银行与央行联动及保险资金倾向 [1][9][13] 债市行情复盘 资金面 - 本周央行公开市场净回笼 15722 亿元，资金面整体均衡，R007、DR007 下行，3M 存单发行利率等有变动 [17][18] 二级走势 - 本周收益率震荡上行，各关键期限国债利率上行，部分期限利差收窄，10Y、30Y 国债收益率上行 2bp [27] 债市情绪 - 本周 30Y 国债周换手率回落，部分国债利差走阔或收窄，银行间和交易所杠杆率回升，债基久期中位数回落，10 年国开债隐含税率有变化 [35] 债券供给 - 本周利率债净融资额小幅下降，国债净融资额上升，地方政府债和政金债下降，下周地方政府债发行规模增加 [50][55] - 本周同业存单净融资额下降，平均发行利率降至 1.63% [56] 经济数据 - 10 月出口同比由正转负，11 月以来汽车消费、港口吞吐量转强，地产成交仍偏弱，基建与物价高频数据显示生产指标回落、价格指标多数下降 [62][66] 海外债市 - 美联储 12 月降息方向不明，美债上涨，英国、德国等债市有涨跌，中美 10Y 国债利差收窄 [70][72][75] 大类资产 - 本周可转债、原油等上升，螺纹钢走弱，大类资产表现为可转债>原油>沪深 300>中证 1000>生猪>中资美元债>中债>美元>沪金>沪铜>螺纹钢 [78] 政策梳理 - 发布《碳达峰碳中和的中国行动》白皮书，关注碳达峰碳中和工作部署 [81] - 发布《2025 年上半年中国财政政策执行情况报告》，关注财政政策在多领域落地实施 [83][84] - 修订《证券结算风险基金管理办法》，关注基金规模变化及对资本市场支持 [85] - 发布《普惠金融指标分析报告（2024 - 2025 年）》，关注普惠金融政策实施 [86] - 央行 10 月恢复国债买卖，关注债市机构行为及买卖规模变动 [87] - 财政部新设债务管理司，关注政府债务管理效率提升 [88][89]

行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 但针对各细分板块给出了具体的推荐和关注公司列表 [1][2] - 核心观点认为锂电材料价格持续上涨 同时电网招标旺盛 储能景气度延续 AI与机器人等新兴领域亦存在投资机会 [1][2][3] 锂电材料与电动车板块 - 锂电材料价格持续上涨 截至11月7日国产六氟磷酸锂报价均价为12.15万元/吨 环比上涨13.02% [1][32] - 天赐材料分别与中创新航和国轩高科签署长期供应协议 在2026至2028年期间供应预计总量接近160万吨的电解液产品 [1][49] - 电动车板块推荐珠海冠宇、尚太科技、特锐德、欣旺达、豪鹏科技 建议关注深圳新星、富祥药业等多只个股 [1] 电力设备与电网招标 - 煤炭与新能源融合发展 国家能源局发布相关指导意见 [2][54] - 国网第五批输变电设备招标金额达105.59亿元 组合电器、变压器和电力电缆占比超过67% [2] - 电力设备板块推荐东方电气、思源电气、神马电力、国能日新 建议关注正泰电器等公司 [2] 储能市场动态 - 10月国内储能市场共计完成了10GW/29.4GWh储能系统和含设备的EPC总承包招标工作 [2] - 10月储能采招4h系统均价补涨至0.52元/Wh [2] - 储能行业推荐亿纬锂能、阳光电源、欣旺达、宁德时代等公司 建议关注海博思创等 [2] 人工智能与数字化转型 - 科大讯飞发布"星火行业分析师" 将其AI战略核心从通用大模型转向行业纵深 [2][65][66] - 国办首发场景培育实施意见 明确将场景作为技术商业化与产业升级的催化剂 AI成为新场景落地核心驱动力 [2][67] - AI数据中心推荐特锐德、四方股份、伊戈尔 建议关注联德股份等 [2] 人形机器人领域 - 马斯克万亿美元薪酬激励方案在股东大会上通过 计划在弗里蒙特建设年产100万台Optimus的生产线 [3] - 小鹏发布全新一代IRON机器人 并公开展示其内部机械结构 [51] - 人形机器人板块推荐五洲新春、优必选、科达利、兆威机电 建议关注汉威科技等公司 [3] 风电与光伏产业 - 盐城市拟新开发风电35.83GW 其中海上风电项目合计34.64GW 包含深远海风电项目25.6GW+ [3][62] - 华电阳江三山岛六海上风电场用海获批 项目规划装机容量为500兆瓦 [64] - 11月国内组件企业排产较10月下降 预计将不足44.5GW 但可能存在价格反弹后提产的可能 [3][52][53] - 光伏产业链价格方面 硅料价格出现松动 硅片成交价格分化 电池片价格略降 组件价格持平 [37][39][40] 新能源车销量数据 - 2025年10月国内8家新能源主流车企共交付72.86万辆 同比微降1.58% 环比提升8.84% [8] - 1-10月累计交付591.49万辆 同比增长21.38% [8] - 具体车企方面 比亚迪10月交付44.17万辆 零跑交付7.03万辆 小鹏交付4.20万辆 蔚来交付4.04万辆 [11] 产业链价格变动 - 本周动力电池价格环比持平 523方形三元电芯价格0.498元/Wh 方形磷酸铁锂电芯价格0.354元/Wh [24] - 锂盐价格环比下降 电池级碳酸锂价格8.04万元/吨 环比下降0.19% [24] - 正极材料价格环比维稳 磷酸铁锂（动力型）价格3.48万元/吨 环比下降2.79% [28] - 隔膜价格环比上升 7μm湿法基膜价格为0.75元/平米 环比上涨2.74% [32] - 六氟及电解液价格环比上升 电解液（磷酸铁锂用）价格为2.58万元/吨 环比上涨14.44% [32] 前沿技术与国际合作 - 三星SDI、宝马、Solid Power就全固态电池验证达成合作 共同推进演示车辆项目 [50] - 中俄总理会晤深化核能合作 首次将热核聚变等领域合作写入联合公报 G7声明将聚变能纳入核心能源议程 [56] - 美国TAE公司实现中性束注入技术突破 为紧凑型聚变装置商业化奠定基础 [59]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 公司盈利能力持续提升，前三季度归母净利润同比增长15.8%至6.7亿元，毛利率和净利率分别提升0.7和1.8个百分点 [1] - 单季度收入下滑主要受抗生素需求疲软和原料药传统淡季影响，但利润率显著改善，得益于动保业务规模优势带来的边际成本下降和费用管控 [1] - 公司品种矩阵丰富，全球渠道优势显著，并获国资战略投资，有望在新业务领域加速拓展 [2] - 基于动保产品市场份额提升、盈利能力改善及原料药价格底部弹性，预计未来几年业绩将保持稳健增长 [3] 业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入44.7亿元，同比增长1.2%，归母净利润6.7亿元，同比增长15.8% [1] - 单三季度收入14.4亿元，同比下降5.4%，但归母净利润2.2亿元，同比大幅增长23.2% [1] - 盈利能力增强，前三季度毛利率26.9%，净利率14.9%；单三季度毛利率27.0%，净利率14.8% [1] - 费用管控见效，前三季度管理费用率和研发费用率分别下降0.4和0.2个百分点 [1] 业务优势与战略发展 - 拥有70余个化学药物产品，13个产品收入过亿，近20个产品市占率名列前茅 [2] - 全球化布局深入，拥有18个CEP证书和7个FDA认证产品，产品销往全球117个国家，合作客户超5000家 [2] - 获得浙江省国有资本运营有限公司战略投资7.9亿元，持股6.85%，双方签署协议将在宠物药、新药研创等领域加速拓展 [2] 盈利预测与财务数据 - 预计2025-2027年营业收入分别为64.11亿元、72.85亿元、81.72亿元，同比增长8.8%、13.6%、12.2% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.43亿元、11.62亿元、13.76亿元，同比增长20.6%、23.2%、18.5% [3] - 预计盈利能力持续改善，毛利率将从2025年的26.7%提升至2027年的28.4%，ROE将从11.1%提升至12.7% [10] - 估值指标显示市盈率从2025年的13.5倍下降至2027年的9.3倍，市净率从1.42倍下降至1.1倍 [3][10]

行业投资评级 - 计算机行业评级为“超配” [8] 核心观点 - 谷歌已形成“模型（Gemini）+加速器（TPU）+数据中心网络（OCS）+场景（搜索+广告+Android 终端）”的AI全栈闭环布局 [1] - 通过自研TPU与OCS的协同，显著提升规模化推理与集群互联效率 [1] - 将大模型能力深度嵌入搜索、Chrome与Cloud平台，兑现为云业务订单与资本开支的加速扩张 [1] 模型层（Gemini） - 谷歌模型层以Gemini系列大模型为核心，持续迭代推进纯文本、多模态及代码等能力 [2] - Gemini 2.5 Pro模型展现了卓越的多模态处理、长上下文理解与推理、编程与代码生成、复杂任务执行等综合能力 [2] - 在垂直领域已推出Nano Banana、Veo 3、Genie 3等领先模型 [2] - 截至25Q3，Gemini APP月活跃用户数已超过6.5亿 [2] - 截至10月份，模型Token的月度调用量达到1,300万亿，一年内实现超过20倍的增长 [2] - 下一代模型Gemini 3预计将于年底发布，旨在深度整合多模态数据处理能力，在复杂场景中实现质的突破 [2] 算力层（TPU） - TPU是谷歌推出的专为机器学习和深度学习工作负载定制的AI专用加速芯片（ASIC） [3] - TPU已迭代至第七代“Ironwood”，单Pod集群规模可达9,216颗芯片，峰值算力、带宽与高带宽内存容量均实现大幅跃升 [3] - 通过专有光互连网络实现超大规模并行与低延迟通信 [3] - TPU在性价比和能效上与英伟达等主流GPU产品形成可比优势，并获得Anthropic等外部AI企业订单支持 [3] 网络层（OCS） - OCS是谷歌AI生态的“光学底座”，在Jupiter和TPU两大数据中心基础设施中取代Spine层电交换机 [4] - 将网络CLOS架构演进到Aggregation层直接光互联，带来吞吐提升、功耗与Capex下降、时延与停机时间显著改善等系统级收益 [4] - OCS通过配置光交换矩阵实现任意输入/输出端口间的信号交换，开启了基于MEMS、数字液晶DLC、压电陶瓷DLBS等多种技术路线的产业化进程 [4] - TPU与OCS的协同布局构建起谷歌自底层硬件到模型与应用的全栈护城河，加快了AI商业闭环步伐 [4] 相关投资标的 - 光模块光器件相关公司包括：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、仕佳光子、长芯博创、太辰光 [7] - 谷歌OCS交换机相关公司包括：德科立、腾景科技 [7] - 液冷相关公司包括：英维克 [7]

根据研报内容，本报告主要对各类公募量化基金（如指数增强基金、主动量化基金、市场中性基金）的业绩进行统计和展示，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试与评价。报告的核心是基金产品的业绩回顾与分析[1][2][3][9][10][11][13][14][16][18][19][20][21][24][26][27][28][29][30]。 因此，报告中**没有**涉及以下内容： * 量化模型或量化因子的名称 * 量化模型或量化因子的构建思路与具体过程 * 量化模型或量化因子的评价 * 量化模型或量化因子的测试结果（如IC、IR、多空收益等） 报告内容集中于公募量化基金的整体业绩表现，包括不同时间窗口下的收益、超额收益、跟踪误差、最大回撤等指标的统计分布和净值走势图[10]。

银行行业：零售贷款风险分析 - 截至25年第二季度末，上市银行零售贷款总额达63.3万亿元，占总贷款比例34.3% [7] - 25年第二季度零售贷款不良率为1.29%，较24年第四季度提升13个基点，但零售不良贷款在全部不良贷款中占比为35.5%，相对较低 [7][8] - 25年上半年样本上市银行零售贷款不良生成率略增2个基点至1.18%，零售信用成本仅增1个基点至1.02%，显示生成压力边际缓减 [8] - 在政策托举下，整体零售贷款信用风险有望延续缓释趋势，消费类信贷资产质量有望边际趋稳，而中小微领域资产质量或继续承压 [1][9] 翱捷科技（688220.SH）业绩与展望 - 2025年前三季度公司实现营收28.80亿元，同比增长13.4%；25年第三季度单季营收9.82亿元，同比增长11.1% [11] - 25年第三季度公司毛利率达26.65%，同比提升4.71个百分点，环比提升3.44个百分点，主因蜂窝基带芯片业务收入同比增长约25%，毛利总额同比增长超50% [11] - 公司预计2025/2026/2027年营收分别为44.12/57.70/73.34亿元，对应市销率为8/6/5倍，增长动力来自4G八核新品放量及芯片定制业务收入确认 [2][13] 经纬恒润（688326.SH）业务进展 - 2025年前三季度公司实现营业收入44.64亿元，同比增长25.88%；第三季度单季营收15.55亿元 [15] - 公司在智慧港口领域加速拓展，已向淮安新港交付首批6台重载自动驾驶平板车，并成为国内首个通过ISO/PAS8800:2024道路车辆AI安全流程认证的Tier1企业 [15][16] - 预计公司2025-2027年营业收入为70.8/90.9/109.1亿元，归母净利润为0.61/3.85/6.19亿元 [3][16] 特锐德（300001.SZ）经营表现 - 25年前三季度公司实现营收98.34亿元，同比增长10.53%；归母净利润6.86亿元，同比增长53.55% [18] - 25年第三季度公司销售毛利率为27.76%，同比提升7.01个百分点；销售净利率为10.23%，同比提升4.34个百分点 [18] - 特来电充电运营业务25年1至8月充电量达120.7亿度，同比增长48%，国内市场份额达23.0%；预计2025-2027年归母净利为11.64/15.57/20.28亿元 [4][20] 北方稀土（600111.SH）量价齐升 - 25年前三季度公司实现营业收入302.92亿元，同比增长40.50%；归母净利润15.41亿元，同比增长280.27% [22] - 25年第三季度氧化镨钕市场价为54万元/吨，同比上涨39.10%，环比上涨24.96%；公司稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27% [23][24] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.67、0.86、1.10元 [24] 比亚迪（002594.SZ）业务动态 - 25年前三季度公司实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75%；归母净利润23.33亿元，同比下降7.55% [25] - 25年前十个月全球新能源车销量突破370万辆，其中海外销售达78.5万辆；前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营收比重7.7% [26] - 预计2025-2027年公司营业收入有望达到8366/9934/11595亿元，归母净利润有望达到354/474/586亿元 [27] 博威合金新材料业务亮点 - 25年前三季度公司实现营业收入154.74亿元，同比增长6.07%；归母净利润8.81亿元，同比下降19.76% [28] - 新材料板块表现亮眼，产品涉及AI算力服务器高速连接器材料、液冷板散热材料及AI手机VC均温板材料，其中供给安费诺的高速连接器材料同比增加 [29] - 预计25-27年公司每股收益分别为1.49、1.88、2.15元 [30] 斯瑞新材（688102.SH）各板块增长 - 25年前三季度公司营业收入为11.74亿元，同比增长21.74%；归母净利润为1.08亿元，同比增长37.74% [31] - 公司高强高导铜合金材料服务于商业航天，中高压电接触材料突破高电压等级真空开关用触头，CT和DR球管零组件支持医疗影像装备自主可控 [32] - 预计25-27年公司每股收益分别为0.20、0.28、0.35元 [32] 香港交易所业绩新高 - 25年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为218.5亿港元和134.2亿港元，同比分别增长36.6%和44.8%；第三季度归母净利润49.0亿港元创历史新高 [33] - 25年前三季度港股平均每日成交额约2564亿港元，同比增长126.3%；新股募资规模1883亿港元，同比增长238.7%，截至10月末募资金额全球第一 [34] - 交投活跃推动保证金规模同比增长47%，前三季度保证金投资收益增长16% [35] 坚朗五金（002791.SZ）经营质量 - 25年前三季度公司实现营收42.97亿元，同比下降12.50%；归母净利润0.17亿元，同比下降49.61% [37] - 25年第三季度收入降幅收窄至9.31%，归母净利润0.47亿元，同比增长67.98%；期间费用率同比下降1.64个百分点至24.66% [38][39] - 截至25年第三季度末，应收账款及应收票据同比减少18.64%，资产负债率同比下降2.89个百分点至38.68% [39] 北交所市场动态 - 11月5日北证50指数收盘1525.57点，下降0.21%；当日281家公司中182家上涨，电能质量监测、电力设备相关个股走强 [42] - 截至9月底我国新型储能装机规模超1亿千瓦，较"十三五"末增长超30倍；前三季度全国新型储能等效利用小时数约770小时，同比增加约120小时 [43] - 市场热点与A股主线呼应，建议关注工业机械、电力设备等领域细分龙头及人工智能+医疗、新能源等政策催化方向 [44]

投资评级 - 报告对北方稀土给予"增持"评级 [3][6] 核心观点 - 稀土行业景气度在2025年第三季度持续上行，报告公司实现量价齐升 [1] - 报告公司2025年前三季度业绩表现强劲，营业收入达302.92亿元，同比增长40.50%，归母净利润达15.41亿元，同比大幅增长280.27% [1][6] - 2025年第三季度单季业绩同环比高增，营业收入114.25亿元，同比增长33.32%，环比增长19.27%；归母净利润6.10亿元，同比增长69.48%，环比增长21.84% [1][6] - 业绩增长主要驱动因素是稀土价格大幅上涨 [1] 经营业绩与产量分析 - 2025年前三季度报告公司主要稀土产品产量同比显著增长：稀土氧化物产量2.2万吨，同比增长93.45%；稀土盐类产量10.98万吨，同比增长3.7%；稀土金属产量3.63万吨，同比增长26.67% [2] - 2025年第三季度，稀土磁性材料产量为1.97万吨，同比增长15.68%，环比增长8.77%；稀土抛光材料产量为1.21万吨，同比大幅增长74.6%，环比增长69.74% [2] - 2025年前三季度稀土功能材料产量同比增长22.23%，销量同比增长21.27%，创下同期历史新高 [2] 产品价格表现 - 稀土产品价格在2025年前三季度明显上涨，氧化镨钕市场均价为46.73万元/吨，同比增长21.81% [3] - 2025年第三季度氧化镨钕市场价格进一步上涨至54万元/吨，同比大幅增长39.10%，环比增长24.96% [3] 财务预测与估值 - 预测报告公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.67元、0.86元、1.10元 [3] - 对应市盈率（P/E）预测分别为71.9倍、56.0倍、43.6倍 [3] - 预测营业收入将持续增长，2025E、2026E、2027E分别为410.85亿元、468.23亿元、522.95亿元，增长率分别为24.6%、14.0%、11.7% [4][10] - 预测归母净利润将显著提升，2025E、2026E、2027E分别为24.13亿元、31.01亿元、39.83亿元，增长率分别为140.3%、28.5%、28.5% [4][10] - 盈利能力指标预计改善，销售净利率从2024年的4.8%提升至2027E的10.2%，毛利率从2024年的10.2%提升至2027E的18.3% [10]

投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司出口与高端化进程加速，研发投入助力新技术落地，全球化布局进入新阶段 [1][2] - 尽管2025年前三季度归母净利润同比下降7.55%至23.33亿元，短期盈利承压，但未来增长可期，预计2025-2027年归母净利润将实现34.2%和24%的同比增长 [1][3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入566.27亿元，同比增长12.75% [1] - 2025年前三季度归母净利润23.33亿元，同比下降7.55%；扣非后归母净利润20.49亿元，同比下降11.65% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入194.98亿元，同比下降3.05%；归母净利润7.82亿元，同比下降32.60% [1] - 营收增长主要受益于新能源汽车业务，前三季度累计销售3,260,146辆，同比增长18.64% [1] - 利润端压力主要来自研发投入加大以及汇兑收益减少 [1] 业务进展与全球化布局 - 2025年前十个月全球销量突破370万辆，新能源乘用车及皮卡海外销售达78.5万辆 [2] - 2025年10月单月海外销售83,524辆，同比增长155.5% [2] - 2025年10月9日，公司第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线，标志着全球化进入新阶段 [2] 研发投入与技术突破 - 2025年前三季度研发费用达43.75亿元，同比增长31.3%，占营业收入比重为7.7% [2] - 研发费用增长原因为内部研发投入增加，带动职工薪酬和物料消耗增长 [2] - 公司于2025年10月16日推出兆瓦闪充暨3万转电机和易四方水平对置发动机两项新技术 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为8,366.33亿元、9,934.02亿元、11,595.48亿元，同比增长7.7%、18.7%、16.7% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为353.50亿元、474.30亿元、585.66亿元，同比增长-12.2%、34.2%、23.5% [3] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为24.7倍、18.4倍、14.9倍 [3]