行业投资评级 - 北交所市场呈现"政策托底、产业领涨、流动性支撑"三重特征，结构性机会显著[4] - 专精特新指数成分股及AI算力产业链（PCB、液冷）、机器人核心部件等主题为资金关注焦点[4] 核心观点 - **政策驱动**：央行实施适度宽松货币政策，保持流动性充裕，降低社会综合融资成本[3] - **产业升级**：低轨宽带卫星互联网星座建设推动商业航天产业升级，市场规模有望突破2.5万亿元[3] - **市场表现**：8月15日北证50指数上涨3.04%，专精特新指数上涨3.15%，271家公司中263家上涨[2][8] - **流动性支撑**：北证A股成交金额达285.8亿元，较上一交易日增加11.9亿元，换手率4.6%[8][12] 行情复盘 - **指数层面**：北证50指数PE_TTM为68.57倍，科创50指数涨幅1.43%，创业板指涨幅2.61%[8][11][12] - **个股层面**：涨幅前五个股为海能技术（+30.0%）、国源技术（+22.3%）、利通科技（+21.4%），跌幅最大为志高机械（-4.4%）[16][18] - **板块对比**：北交所换手率（4.6%）高于科创板（2.7%），但低于创业板（5.6%）[12] 重要新闻与公告 - **政策动态**：央行强调货币供应量与经济增长匹配，商业航天产业获政策支持[3][20] - **公司业绩**： - 雷神科技归母净利润同比增69.31%至1433万元[22] - 康比特净利润同比降67.91%至1518万元[23] - 颖泰生物净利润同比增119.26%至1529万元[29] - **新股进展**：大鹏工业、科马材料等6家企业通过上市委会议[19] 投资机会 - **专精特新企业**：高研发投入、国产替代逻辑企业受益于设备更新政策[4] - **科技成长主线**：AI算力、人形机器人、芯片等领域技术突破驱动估值修复[4] - **流动性溢价**：打新热度与存量资金轮动支撑市场活跃度[4][12]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖给予"增持"评级 目标价23.5元 对应2025年50倍PE [2][14] - 预计2025-2027年营收17.6/22.1/27.4亿元 CAGR 26%/26%/24% [2][3] - 预计同期归母净利润1.2/1.7/2.5亿元 CAGR 74%/51%/42% [2][3] - 核心逻辑：海外两机需求增长+优质客户资源+产能扩张驱动业绩 [1][2] 公司基本面 - 2024年营收13.91亿元(+15.22%) 归母净利0.66亿元(+19.38%) [1][3] - 高温合金业务占比68.94% 毛利率18.17%(+1.95pct) [24][26] - 海外收入2.62亿元(+128.69%) 毛利率23.26%显著高于国内 [30][31] - 研发费用率3.5% 拥有铸造+变形高温合金双技术路线 [39][42] 行业机遇 航空发动机领域 - 全球民航市场2040年前需新增43,610架飞机 对应高温合金需求约35万吨 [18][56] - 航发维修市场未来10年规模达5533亿美元 中国占719亿美元 [19][20] - 全球航发供应链重构 赛峰等巨头积极寻求中国供应商合作 [22][66] 燃气轮机领域 - AI数据中心电力需求激增 2030年达945TWh(2024年415TWh) [25][26] - 燃气轮机建设周期1-3年 与数据中心建设周期高度匹配 [28][77] - 全球燃气轮机市场规模2032年将达347.5亿美元 CAGR4.66% [23][69] 公司战略与产能 - 已与赛峰签10年长单 进入GE/西门子/罗罗供应链 [30][81] - 2025年新增铸造/变形高温合金产能2000/3000吨 总产能达5000吨 [82][83] - 投资6000万美元建设马来西亚基地 设计年产能5万吨 [84][85] - 实施股权激励计划 考核2023-2025年高温合金收入增速 [86][87]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][4] 核心观点 - 2025H1公司实现营收7.16亿元，同比+2.73%；归母净利润1.48亿元，同比+3.30% [1][4] - 分地区来看，国内收入4.39亿元，同比-3.64%；海外收入2.78亿元，同比+14.71% [1][4] - 25Q2营收3.67亿元，同比+3.55%，环比+4.93%；归母净利润0.79亿元，同比+6.15%，环比+13.94% [1] - 销售毛利率/销售净利率分别达到35.21%/21.58%，同比+1.03/+0.56 pcts [1] 业务进展 - 新能源汽车零部件产能建设加速，安徽贝斯特已竣工开业，泰国子公司倍永华计划2025Q4竣工 [2] - 全面布局直线运动部件，导入"工业母机"、"直线驱动器"、"智能网联汽车"等新赛道 [2] - 子公司宇华精机生产的滚珠丝杠副精度达C0级，直线导轨副精度达UP级 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年营收16.49/20.20/23.74亿元，增速21.5%/22.5%/17.5% [2][9] - 预计2025-2027年归母净利润3.51/4.19/5.02亿元，增速21.6%/19.3%/19.8% [2][9] - 2025E毛利率35.1%，ROE 10.7%；2027E毛利率36.2%，ROE 12.2% [9] - 2025E EPS 0.70元，P/E 38.7x；2027E EPS 1.00元，P/E 27.1x [3][9] 股价表现 - 近一年股价涨幅区间-12%至+156% [6] - 当前股价27.15元 [4]

算力产业链 - 算力进入主升行情，成为市场核心主线，满足主线启动的四个必要条件，即将进入类似2013年移动互联网的戴维斯双击行情[8] - 全球算力需求频繁"超预期"，模型参数和Agent放量增长之间的"此消彼长"提供额外指数级算力消耗增量，国内AI需求已见底[10] - 打破"算力通缩"质疑后，算力链条业绩经得起外推，估值天花板打开，市场上涨锚向PEG切换[11] - 中性假设下算力芯片/AI工业/电源等上涨空间更大，先进封装/存储/电力/电源等中国板块业绩上修幅度更高但涨幅更低[12] - 短期技术指标显示封测/存储/算力芯片/算法技术从技术指标上占优，有赔率机会[13] 科技主题基金 - 构建主动型科技主题基金池，细分为均衡型科技基金和专注单一赛道科技基金[17] - 优选5只均衡型科技基金：景顺长城品质长青、财通资管数字经济、嘉实港股互联网产业核心资产、中欧智能制造、宝盈科技30[19] - 优选3只专注单一赛道科技基金：泰信鑫选（半导体）、永赢半导体产业智选（半导体）、银华体育文化（传媒）[19] - AI仍是主线，算力+应用配置，部分基金同步配置算力和应用端，部分侧重AI应用[20] - 科技主题优选基金25Q2规模均增长，财通资管数字经济规模增长显著，机构占比高[21] 天山股份 - 全国水泥产能市占率第一，成本管控力提升、降本挖潜空间仍存，周期底部价值凸显[23] - 预计2025-2027年实现营业收入833/826/821亿元，实现归母净利润17.2/21.5/27.0亿元[23] - 2025年预计水泥需求同比下降5%-6%，新疆区域基建政策红利释放可期[24] - 水泥"反内卷"大势所趋，错峰生产和去化产能双管齐下，行业供给端收缩、竞争格局改善可期[24] - 25年力推海外重点项目落地，海外收入增长、占比提升，叠加较高毛利率水平，有望为业绩贡献增量[24] 海光信息 - 2025年上半年实现营业收入54.64亿元（YoY+45%），归母净利润12.01亿元（YoY+41%）[34] - 持续增加战略备货，2025年二季度末存货为60.13亿元，较一季度末增加2.18亿元[34] - CPU产品兼容x86指令集，DCU产品基于通用图形处理器设计理念，全面支持深度学习训练、推理场景[35] - 预计2025-2027年营业收入为139.18亿元、194.76亿元、258.95亿元，同比增长52%、40%、33%[35] 京东物流 - 2025H1实现营收985亿元（同比+14.1%），Non-IFRS净利润33亿元（同比+7.1%）[40] - 一体化供应链客户收入501亿元（同比+19.9%），外部客户数量73,713名（同比+14.5%）[40] - 海外仓已覆盖全球23个国家和地区，在美国、英国、法国等国家新开多个海外仓[41] - 预计2025-2027年归母净利润分别为67.55、74.72和83.28亿元[42] 东方财富 - 25H1实现营业总收入68.56亿元（同比+38.7%），归母净利润55.67亿元（同比+37.3%）[48] - 天天基金非货销售额同比+25.3%至6,260亿元，非货保有规模较24年末增长10.5%至6,753亿元[48] - 东财证券股基成交额同比+74%，两融余额同比+33.8%至583亿元[49] - 预计2025-2027年归母净利润分别为114.79、123.19、129.30亿元[50] 计算机行业 - AI算力国内链关注科技自主内循环，海外链关注持续景气，AI服务器电源产业投资机会显现[84] - 全球AI服务器电源市场规模2024年28.46亿美元，预计2031年增长至608.10亿美元，CAGR45%[86] - 金蝶国际上半年AI合同金额超过1.5亿元，AI+SaaS模式有望重塑产品价值与定价体系[87] - 苹果公司宣布将在美国追加1,000亿美元投资，未来四年投资总额将达到6,000亿美元[88] 电力设备行业 - 三大运营商全面加码AI投资，联通预计全年资本开支550亿元左右，重点投向算力领域[91] - 南都电源签署总容量2.8GWh独立储能项目订单，全球最大规模半固态电池储能应用[92] - 全球首个人形机器人运动会在京开幕，宇树H1以6分34秒夺得1500米田径赛冠军[92] - 国家发展改革委启动"十五五"海洋经济发展规划编制工作，海上风电产业将获大力发展支持[93]

PPI回升的宏观影响 - 7月以来"反内卷"政策推动部分商品价格回升，下半年PPI可能企稳回升[1] - 当前PPI累计下跌9.6%，已持续37个月，接近历史中位数跌幅9.8%[10] - PPI上涨期间工业企业利润增速中位数达28.7%，下跌期间为-0.9%[21] - PPI回升将带动名义GDP增速和居民收入增速提升[27] - 当前实际利率高企，PPI回升有助于改善企业融资条件[32] 中观产业表现 - 7月社零同比增速收窄至3.7%，创6个月新低[1] - 高炉开工率维持在83%以上，PTA开工率近期跌幅较大[35] - 8月汽车消费数据走弱，但观影数据明显好转[35] - 商品房成交面积转好后再度显著降温[35] 大类资产表现 - 中国权益市场跑赢主要资产，M1增速上行提振A股[2] - 美股震荡走强，受CPI与PPI分化等因素影响[2] - 美元兑人民币维持双向震荡，欧元/日元兑人民币贬值[2] 近期政策动向 - 中美暂停实施24%关税90天，保留剩余10%关税[3] - 财政贴息政策出台，降低个人消费贷款和服务业融资成本[62] - 锂业和储能行业发布健康发展倡议，防止恶性竞争[62]

投资评级 - 维持"买入"评级，基于公司优质路产获取能力、高股息收益率及路桥资产收费剩余年限较长[3][5] 核心财务表现 - **2025H1营收**：20.99亿元（同比+14.9%），路费收入占比98.1%达20.59亿元（同比+15.2%）[1] - **归母净利润**：3.61亿元（同比+14.9%），平临高速并表贡献利润0.42亿元，湖北汉鄂高速利润同比+987.3%至0.57亿元[2] - **毛利率**：46.8%（同比-3.3pct），主因平临高速无形经营权摊销同比+26.3%至8.85亿元[2] - **股息率**：测算2025年股息率6.5%（假设每股股息0.25港元），中期派息率50.6%[3] 业务驱动因素 - **平临高速并表**：2024年11月收购55%股权后贡献路费收入2.56亿元，成为新增量[1] - **湖北汉鄂高速**：因竞争路段武黄高速封闭施工，路费收入同比+56.6%至1.54亿元[1] - **资产优化**：出售天津津雄高速60%股权（2024年同期收入3883万元），财务费用同比-11.1%至2.22亿元，加权平均利率降至2.57%（同比-0.48pct）[2] 财务预测 - **营收**：2025E/2026E/2027E分别为43.89/45.11/46.05亿元，增速13%/3%/2%[4] - **归母净利润**：2025E/2026E/2027E分别为7.35/7.51/7.62亿元，增速12%/2%/1%[4] - **估值指标**：2025年PE 7.98倍，PB 0.43倍；2027年PE降至7.70倍，PB 0.41倍[4][9] 资本结构 - **资产负债率**：2025E为56.67%（2024A为58.92%），净负债比率72.76%（2024A为88.36%）[9] - **现金流**：2025E经营活动现金流预计36.74亿元，投资活动现金流-35.76亿元（含资本支出-38.01亿元）[9]

行业投资评级 - 有色金属行业维持偏强运行态势 [1] 核心观点 - 中美暂停加征关税90天，美方计划未来两至三个月内与中方再度会面 [1] - 美国CPI数据提振美联储降息押注，但PPI数据使得美联储9月大幅降息预期缩减 [2] - 美国扩大钢铁铝进口关税范围，将数百种产品纳入加征50%关税清单 [3] - 美俄领导人时隔四年首次会晤，未就俄乌停火达成协议 [4] - 赞比亚第二季度铜产量下滑，2025年100万吨产量目标面临风险 [5][19][20] 行情回顾 - 有色金属行业本周涨幅3.62%，跑赢上证指数1.92个百分点 [9] - 申万二级行业中，金属新材料上涨7.67%，工业金属上涨5.31%，贵金属下降3.45% [9] - 个股方面，博威合金(+39.60%)、金田股份(+34.32%)领涨 [9] 工业金属 - 铜：LME铜价9760美元/吨，沪铜79060元/吨，LME库存15.55万吨 [21][23] - 铝：LME铝价2603美元/吨，沪铝20770元/吨，LME库存47.96万吨 [21][23] - 锌：LME锌价2796.5美元/吨，沪锌22505元/吨，LME库存7.63万吨 [22][23] - 电解铝运行产能利用率达到历史最高水平 [27] 贵金属 - COMEX黄金3381.70美元/盎司，SHFE黄金775.80元/克 [35][36] - COMEX白银38.01美元/盎司，SHFE白银9204.00元/千克 [35][36] 能源金属 - 电池级碳酸锂价格8.20万元/吨，周环比上涨14.69% [40] - 电解钴价格26.45万元/吨，周环比下降0.56% [40] 战略金属 - 氧化镨价格56.81万元/公斤，周环比上涨5.46% [44] - 黑钨精矿价格突破历史新高 [49] 重点公司推荐 - 工业金属：推荐中国宏桥、紫金矿业、金诚信等 [54] - 贵金属：推荐赤峰黄金、山东黄金、兴业银锡 [54] - 战略金属：推荐博威合金，关注厦门钨业、中钨高新等 [55] - 钢铁：关注华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份等 [55]

行业投资评级 - 电力设备行业整体表现强劲，本周中信电力设备指数涨幅为+5.29%，跑赢创业板指（+8.58%）和上证综指（+1.70%）[72][73] 核心观点 AI与算力基础设施 - 三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）全面加码AI投资，联通预计全年资本开支550亿元重点投向算力领域[1][49] - AI数据中心推荐麦格米特，建议关注欧陆通、金盘科技等7家产业链公司[1] - 英伟达和AMD同意向美国政府上交在中国销售芯片收入的15%以换取出口许可[47] 新能源与储能 - 南都电源签订全球最大半固态电池储能订单（总容量2.8GWh），采用自主研发314Ah半固态电池[2][50] - 宁德时代江西宜春锂矿停产，导致国内碳酸锂月产量减少8%（约5000-6000吨），推动锂价上涨[51] - 印尼宣布320GWh分布式电池储能计划，配套80GW光伏装机[53] 风电与海洋经济 - "十五五"海洋经济发展规划启动，海上风电产业将获重点支持[55] - 辽宁核准两个海上风电项目（华电丹东504MW和国家电投1000MW），总投资超143亿元[57][59] - 海缆龙头中天科技投资5.74亿元布局沙特海底电缆市场[56] 电力设备与电网 - 国产柔性直流换流阀均压电阻实现技术突破，价格较进口产品降低65%[60] - 甘肃发布新能源电价市场化改革方案，明确154亿千瓦时存量项目机制电价0.3078元/千瓦时[61] - 河北推进虚拟电厂建设，目标2027年调节能力达200万千瓦[64] 人形机器人 - 全球首个人形机器人运动会在京开幕，宇树H1以6分34秒夺得1500米赛跑冠军[68] - 英伟达发布Cosmos世界模型（70亿参数），强化机器人领域布局[70] - 板块推荐五洲新春、兆威机电，建议关注德马科技等8家公司[2] 产业链价格动态 光伏产业链 - 硅料价格持平：致密料49-55元/kg，颗粒硅43-46元/kg[9] - 硅片价格持平：210N型主流成交价1.55元/片[9] - 组件价格：TOPCon双玻0.61-0.71元/W，HJT组件0.7-0.83元/W[11][12] 锂电材料 - 碳酸锂价格周涨15%至8.27万元/吨，氢氧化锂涨11%至7.90万元/吨[34] - 三元材料523周涨3.2%至13.00万元/吨，磷酸铁锂涨4.9%至3.43万元/吨[41] - 六氟磷酸锂价格周涨9.4%至5.5万元/吨[44] 新能源车数据 - 7月新能源车零售98.7万辆（同比+12%），渗透率达54%[26][28] - 7月新能源车出口21.3万辆（同比+120%），占乘用车出口44.7%[31] - 动力电池价格维稳：铁锂电芯0.32元/Wh，三元电芯0.39元/Wh[34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本轮存款搬家仍在持续 7月力度强于去年同期 居民和企业存款合计减少2.56万亿 创4年新高 资金流向固收+和权益市场 [2][12] - 债牛预期转变 曲线陡峭化上行 或引发第二轮赎回潮 建议控制久期 [3][24] 各部分总结 复盘综述与债市展望 - 本周市场风险偏好推升 权益大涨 债市情绪承压、曲线熊陡 10Y、30Y国债利率分别上行6bp、9bp [11] - 存款搬家持续 7月加速 资金流向固收+和权益资产 成为权益走牛推手 [2][16] - 债市展望方面 基本面利好钝化 资金面充裕 机构资金与存款搬家 债牛预期转变 建议控制久期 配置中短久期信用债 [3][24] 债市行情复盘 资金面 - 央行公开市场净回笼4149亿元 资金利率上行 下周到期量小于前一周 [25] 二级走势 - 本周收益率上行 除3m、3y外国债利率均上行 除3y - 1y、7y - 5y、30 - 20y外期限利差均走阔 10Y国债、10Y国开债新老券利差走窄 30Y国债次活跃券与活跃券利差走阔 [34][37] 债市情绪 - 全样本债基、利率债基久期中位数下降 分歧度小幅上升 超长债换手率回升 50Y - 30Y、20Y - 30Y国债利差走阔 银行间杠杆率降至107.5% 10年国开债隐含税率走阔 [44] 债券供给 - 本周利率债净融资下降 下周10Y国债、30Y特别国债新券首发 地方政府债发行规模增加 同业存单净融资额转负 发行利率小幅升至1.61% [59][64] 经济数据 - 7月贷款负增长 社融增速有韧性 内需走弱 社零增长放缓、地产投资跌幅走阔 8月以来港口吞吐量重返强势 工业生产边际修复 [69][70] 海外债市 - 美国7月核心CPI创半年来新高 零售销售平稳增长 美联储戴利暗示可能降息 中日债市下跌 新兴市场涨多跌少 [81][82] 大类资产 - 沪深300指数走强 本周大类资产表现为中证1000>沪深300>沪铜>可转债>中资美元债>原油>美元>中债>螺纹钢>沪金>生猪 [85] 政策梳理 - 央行发布货币政策执行报告 阐述上半年政策效果 提及新增贷款结构转变和金融支持促消费 [88] - 九部门印发服务业经营主体贷款贴息政策 三部门印发个人消费贷款财政贴息政策 [90][91] - 中美发布经贸会谈联合声明 双方再次暂停实施24%关税90天 [92]

行业投资评级 - 持续看好低估值滞涨的大建筑蓝筹股 [1] - 建筑建材行业市场活跃度迅速提速，低涨幅、低估值、低持仓板块值得关注 [3] 核心观点 - 大建筑蓝筹股仍处于滞涨状态，截至2025/8/15，中国化学PE(TTM)为8.38倍、PB(LF)为0.78倍，年初至今涨跌幅-2.05%；中国交通建设PE(TTM)为4.01倍、PB(MRQ)为0.30倍，年初至今涨跌幅+10.04%；中国铁建PE(TTM)为5.15倍、PB(LF)为0.42倍，年初至今涨跌幅-8.61%；中国中铁PE(TTM)为5.29倍、PB(LF)为0.46倍，年初至今涨跌幅-8.73% [1] - 7月单月基建投资（不含电力）同比-5.07%，为2022年2月以来首次为负；1-7月全国水泥产量9.58亿吨，同比-4.5% [1] - 水泥价格开始推涨，本周全国水泥市场价格环比上涨0.2%，价格上涨区域为重庆、贵州和新疆，幅度10-30元/吨 [2] 行情回顾 - 本周（2025.08.11-2025.08.15）建筑指数下跌0.58%，建材指数上涨2.13%，同期上证指数上涨1.70%；2025年初至今，建筑指数累计上涨6.75%，建材指数累计上涨13.92% [3] - 建筑分板块看，国际工程板块上涨最多，区间涨幅为4.25%；房建、基建、装饰等板块下跌 [9] 专项债和资金情况 - 截至2025/8/15，本周新增地方政府专项债发行金额190.34亿元，周环比减少52.73%；本年累计新增28368.89亿元，同比增加39.69% [2] - 样本建筑工地资金到位率为58.77%，周环比上升0.27个百分点；非房建项目资金到位率为60.35%，房建项目为51.17% [22] 水泥行业数据 - 截至2025/8/15，全国水泥企业平均出货率45.8%，环比上升1.8pct；水泥行业库容比为66.4%，环比下降0.9pct [47][49] - 熟料价格环比持平，年同比下降10.0%；水泥煤炭价差环比下降0.4%，年同比下降7.0% [40][42] 投资建议 - 强烈建议关注大建筑蓝筹股：中国交建、中国铁建、中国中铁、中国电建、中国建筑等；海外工程关注中材国际、中钢国际等；内需顺周期弹性标的推荐海螺水泥、鸿路钢构等 [3]