核心观点 报告聚焦本周产业趋势、政策动态、重要资讯等内容，指出火山引擎和苹果大会将带来科技变革，建议关注多赛道投资机会，同时关注汽车行业整治政策及全球股市表现 [2][4]。 核心关注与投资建议 本周重要事项前瞻 涉及本周重要事件，但文档未详细说明具体内容 [7]。 市场交易热点 上周 A 股涨跌幅居前的重要主题指数为光模块（CPO）、光通信、高速铜连接 [8]。 主题与产业趋势变化 - 火山引擎原动力大会 6 月 11 - 12 日在北京举行，聚焦大模型与 AI 云原生，字节近日发布多款 AI 新品，大会将探讨 Agent 开发新范式，展示完整能力栈，还有社会责任相关科技展示 [4][12]。 - 苹果 WWDC25 定档 6 月 10 日，iOS19 或有大变样，包括采用新设计语言、iPad 与 MAC 进一步融合、健康加入 AI 分析报告能力等 [4][15]。 投资建议 - 6 月关注 AI 应用、自主可控、新消费、贵金属、创新药五大具备边际改善的赛道，各赛道有相应事件催化和估值修复机会 [4][34]。 - 中长期以周期为轴，供需为锚，关注新科技、国产替代、“双碳”周期及电动智能汽车相关产业趋势 [4][35]。 政策端：整治价格战乱象，推动汽车行业良性竞争 整治汽车行业内卷式竞争 全国工商联汽车经销商商会和商务部相继表态，抵制汽车行业“内卷式”竞争，维护公平竞争市场秩序，促进行业健康发展 [4][36]。 6.3 - 6.8 重要政策梳理 涉及新能源汽车下乡、财政立法、消费提振、虚拟资产、房地产、氢能产业、生态保护补偿、医药价格招采信用评价等多方面政策 [39][40]。 全球观察：全球市场跟踪 全球股市行业表现 上周全球股市涨多跌少，电信服务、信息技术和材料表现较好，日常消费和公共事业表现欠佳，不同地区股市各行业表现有差异 [4][43]。 全球强势股与异动股简析 - 过去一周领涨的 200 亿美元以上市值公司中，半导体与半导体生产设备居多；领跌的公司中，汽车与汽车零部件居多 [49]。 - 美光科技因 HBM 需求预期和芯片应用情况获关注，股价上涨；特斯拉因马斯克与特朗普争执，股价下跌 [50][51]。 重要资讯速递 国内重要资讯与产业政策 涵盖中美关系通话、航空发动机获证、生物科研突破、金融支持科技、军工采购评估、PMI 指标、人工智能应用、生态文明建设、汽车下乡活动等资讯 [56][64]。 国外重要资讯与产业政策 包括欧盟对俄制裁、俄乌冲突动态、巴以冲突伤亡、韩国大选结果、美伊核谈判、美国就业与经济情况、美联储降息表态等资讯 [65][70]。

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 建议重点关注 DVA 产品持续推进的道恩股份、客户不断开拓且产品应用领域不断扩大的安利股份、供给侧发生扰动的氯虫苯甲酰胺生产企业、估值处于低位具有成长性的肯特催化[4] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 6 月第 2 周化工板块（申万）上涨 2.61%，上证 A 指上涨 1.14%，板块领先大盘 1.47 个百分点；涨幅排名前 5 的个股分别为联化科技（+53.11%）、领湃科技（+34.39%）、科恒股份（+31.13%）、利民股份（+20.7%）、奥克股份（+20.48%）；跌幅排名前 5 的个股分别为同大股份（-13.64%）、恒天海龙（-11.44%）、渝三峡 A（-9.02%）、红宝丽（-8.5%）、安纳达（-7.95%）；本周化工板块（申万）动态 PE 为 24.58 倍，低于 2015 年来的平均 PE 9.86% [1][11] - 6 月第 2 周化工行业 18 个子行业上涨，12 个子行业下跌；上涨子行业前五是农药（+7.51%）、民爆用品（+4.4%）、氟化工及制冷剂（+3.99%）、钾肥（+3.8%）、其他塑料制品（+2.78%）；下跌子行业前五是粘胶（-2.75%）、氨纶（-2.45%）、合成革（-2.26%）、石油贸易（-1.83%）、涤纶（-1.47%）[2][14] 化工品价格走势 - 价格统计：根据招商基础化工数据库统计的 256 个产品价格，周涨幅排名前 5 的产品分别为液氯（+11.83%）、盐酸（+4.62%）、WTI 原油（+3.99%）、光伏级三氯氢硅（+3.03%）、丙烯酸乙酯（+2.48%）；周跌幅排名前 5 的产品分别为高含氢硅油（-11.11%）、维生素 VE（-8.51%）、己二酸（-7.5%）、有机硅 D4（-7.41%）、2%生物素（-6.9%）[3][19] - 价差统计：根据招商基础化工数据库统计的 75 个产品价差，周涨幅排名前 5 的产品价差分别为 PTA 价差（+31.3%）、PX（CFR 中国）价差（+29.84%）、丙烯（丙烷制）价差（+22.09%）、顺酐法 BDO 价差（+19.84%）、PVC（电石法）价差（+19.42%）；周跌幅排名前 5 的产品分别为气头硝酸铵价差（-189.47%）、己二酸价差（-38.09%）、三聚磷酸钠价差（-20.55%）、苯胺价差（-16.92%）、丙烯水合法异丙醇价差（-15.52%）[3][40][44] 重要品种周度库存变化 - 重要品种中库存变化排名前五的产品为乙二醇（+41.96%）、涤纶长丝（+17.4%）、草甘膦（-7.91%）、氯化钾（-5.91%）、毒死蜱（-5.56%）[4][60][63] 行业要闻回顾 - 尽管欧佩克及其减产同盟国继续增产，但强劲的季节性需求将消化大部分增加的产量，同时俄罗斯 - 乌克兰以及美国 - 伊朗核谈判相关的地缘政治风险溢价为油价提供支撑，6 月 2 日国际油价强劲上涨，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 7 月期货结算价每桶 62.52 美元，涨幅 2.85%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 8 月期货结算价每桶 64.63 美元，涨幅 2.95% [92] - 地缘政治紧张局势加剧，加拿大野火减少了原油生产，加之美元汇率走软，6 月 3 日欧美原油期货继续上涨，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 7 月期货结算价每桶 63.41 美元，涨幅 1.42%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 8 月期货结算价每桶 65.63 美元，涨幅 1.55% [92] - 尽管美国原油库存继续下降，但欧佩克及其减产同盟国产量增加后供需平衡松动，地缘政治紧张以及关税冲突导致对全球经济前景的担忧挥之不去，6 月 4 日国际油价下跌，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 7 月期货结算价每桶 62.85 美元，跌幅 0.88%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 8 月期货结算价每桶 64.86 美元，跌幅 1.17% [92] - 中美两国元首同意双方团队继续落实好日内瓦共识，尽快举行新一轮会谈，6 月 5 日国际油价上涨，纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油 2025 年 7 月期货结算价每桶 63.37 美元，涨幅 0.83%；伦敦洲际交易所布伦特原油 2025 年 8 月期货结算价每桶 65.34 美元，涨幅 0.74% [92] 上市公司重要公告整理 - 2025 年 6 月 3 日中核钛白拟终止 2021 年度非公开发行股票之“水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环项目”及“年产 50 万吨磷酸铁项目”募集资金投资项目，并将剩余募集资金永久补充流动资金 [94] - 2025 年 6 月 4 日飞凯材料参股子公司苏州爱科隆材料有限公司拟增资扩股，公司计划使用货币增资人民币 1,011 万元 [94] - 2025 年 6 月 5 日湖北宜化拟以现金方式向控股股东湖北宜化集团有限责任公司购买其拥有的宜昌新发产业投资有限公司 100%股权 [94] - 2025 年 6 月 6 日湖北宜化 2025 年度为控股子公司及参股公司提供总计不超过 327,120.00 万元的担保额度，同意为新疆宜化化工有限公司提供 61,201.00 万元担保 [94]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 本期跨月逆回购余额回落，6月超4万亿存单到期、1.2万亿买断式逆回购到期，政府债缴款力度预计不低，资金面压力大，央行开展1万亿买断式逆回购操作有望缓解压力，维稳预期，下期财政缴款压力不大但存单到期约1.2万亿，预计央行呵护下资金面维持平稳 [5][12] - 5月末票据利率冲高但低于存单利率，预计5月信贷同比少增，6月以来票据利率回落，大行票据转贴现净买入，需关注后续趋势 [5][11] - 本期存单到期超6000亿，净融资为负，下期到期1.2万亿，央行开展1万亿买断式逆回购操作有望维持资金面平稳过渡，存单发行期限偏短，发行利率略有回升，主动负债成本仍有压降空间 [5][14][15] 根据相关目录分别进行总结 本期观察：央行万亿回购呵护资金面 本期跟踪 - 票据方面，本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.97%、1.02%、1.09%，较上期末变动-13bp、-14bp、1bp；截至6月6日，6月国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为1191.69亿元、271.22亿元、451.3亿元、734.18亿元 [11][18] - 央行动态方面，央行开展9309亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期16026亿元，净回笼6717亿元，下期有9309亿元逆回购到期；6月5日央行公告6月6日开始开展1万亿元3M买断式逆回购操作，6月全月买断式逆回购到期1.2万亿 [12][32] - 资金利率方面，本期末DR001、DR007、DR014分别为1.41%、1.53%、1.58%，较上期变动-0.2bp、-7.4bp、-9.9bp；Shibor报价1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.62%、1.65%、1.67%、1.68%、1.70%，较上期变动+0.4bp、+0.4bp、-0.1bp、-0.1bp、+0.3bp；NCD利率期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.63%、1.66%、1.65%、1.68%、1.68%，较上期变动-1.5bp、-4.0bp、-5.4bp、-3.5bp、-3.3bp；国债利率本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.41%、1.44%、1.55%、1.65%、1.88%，较上期末变动-5.3bp、-6.5bp、-2.9bp、-2.9bp、-3.0bp [13][41] - 财政方面，本周政府债累计净融资1101.28亿元，预计下期净缴款约-587.10亿元；本周政策银行债累计净融资837.00亿元 [14][56] - 同业存单方面，本期总发行规模5850亿元，到期6666亿元，净融资-816亿元；9M及以上长期存单发行占比36%，加权平均发行期限0.58年；加权融资成本1.71%，期末加权平均存量利率1.85%，较发行成本高14bp；已有316家银行公布备案，合计规模33.26万亿元，累计已提额6.35万亿元，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为72.6%、63.1%、63.5%、41.7% [14][15][74] - 银行体系融入方面，本期商业银行体系合计发行债券规模5940亿元，净融资规模-726亿元；债券加权融资成本为1.72%，期末加权平均存量利率为2.27%，较发行成本高56bp；本期末同业存单平均存量期限为0.37年 [16] - 银行体系融出方面，2025年6月银行间累计净融出规模为4518亿元，低于季节性 [16] - 银行挂牌利率方面，74家银行基本完成挂牌利率下调，6月6日，3M、6M、1Y、2Y、3Y、5Y定期存款挂牌利率与同期限国债收益率差值分别为-75bp、-56bp、-46bp、-38bp、-19bp、-25bp [16] 下期关注 - 下期存单到期1.2万亿，需关注资金面波动；进入5月金融数据公布窗口期，预期5月社融余额增速8.8%，环比上月回升0.04pct [17] 票据：跨月后票据利率回落 - 价方面，本期末1M、3M和半年票据利率分别为0.97%、1.02%、1.09%，较上期末变动-13bp、-14bp、1bp [18] - 量方面，截至6月6日，6月国有行、股份行、城商行、农商行票据转贴现和直贴累计净买入规模分别为1191.69亿元、271.22亿元、451.3亿元、734.18亿元 [11][18] 货币：万亿买断式逆回购呵护资金面 央行动态 - 本期央行开展9309亿元7天逆回购操作，利率1.40%，逆回购到期16026亿元，净回笼6717亿元，下期有9309亿元逆回购到期；6月5日央行公告6月6日开始开展1万亿元3M买断式逆回购操作，6月全月买断式逆回购到期1.2万亿 [12][32] 利率走廊 - 资金利率本期末DR001、DR007、DR014分别为1.41%、1.53%、1.58%，较上期变动-0.2bp、-7.4bp、-9.9bp [41] - Shibor报价1M、3M、6M、9M、1Y分别为1.62%、1.65%、1.67%、1.68%、1.70%，较上期变动+0.4bp、+0.4bp、-0.1bp、-0.1bp、+0.3bp [41] - NCD利率期末1M、3M、6M、9M、1Y AAA级NCD到期收益率分别为1.63%、1.66%、1.65%、1.68%、1.68%，较上期变动-1.5bp、-4.0bp、-5.4bp、-3.5bp、-3.3bp [41] - 国债利率本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y分别为1.41%、1.44%、1.55%、1.65%、1.88%，较上期末变动-5.3bp、-6.5bp、-2.9bp、-2.9bp、-3.0bp [41] 财政：6月政府债融资节奏为历史中游 - 政府债融资方面，本周累计净融资1101.28亿元，预计下期净缴款约-587.10亿元 [56] - 政金债融资方面，本周政策银行债累计净融资837.00亿元 [56] 存单：本期存单大额到期 - 存量方面，截至本期末，同业存单存量规模为21.27万亿元，国有行、股份行、城商行、农商行存量规模分别为7.81万亿元、6.31万亿元、5.87万亿元、1.09万亿元 [74] - 净融资方面，本期总发行规模5850亿元，到期6666亿元，净融资-816亿元；国有行、股份行、城商行、农商行发行规模分别为1519亿元、1616亿元、2229亿元、445亿元，到期规模分别为2632亿元、2193亿元、1265亿元、489亿元，净融资规模分别为-1113亿元、-578亿元、964亿元、-44亿元 [74] - 定价方面，本期加权融资成本为1.71%，期末加权平均存量利率为1.85%，较发行成本高14bp；国有行、股份行、城商行、农商行加权融资成本分别为1.69%、1.69%、1.73%、1.73%，期末加权平均存量利率分别为1.84%、1.84%、1.89%、1.88%，较发行成本分别高出15bp、15bp、15bp、15bp [75][76] - 备案方面，316家银行公布备案，合计规模33.26万亿元，累计已提额6.35万亿元，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为71.6%、64.3%、64.6%、41.6% [76]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[3] 报告的核心观点 - 本周动力煤市场煤价涨跌互现，焦煤市场持续下探，电厂日耗较上周小幅下降；市场动力煤价格窄幅波动，产区供应偏宽松，港口库存下降，进口市场弱稳运行，内贸市场价格维稳，贸易商挺价意愿强，进口煤跌幅有限；需求端非电终端按需采购，部分煤矿产销平衡价格维稳；6月部分终端为迎峰度夏建库或释放补库需求支撑市场；预期短期煤炭市场维持稳中窄幅波动格局，延续去库态势，电厂需求充分释放后煤炭价格有望反弹 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 投资观点 - 本周动力煤市场煤价涨跌互现，焦煤市场持续下探，电厂日耗较上周小幅下降；市场动力煤价格窄幅波动，产区供应偏宽松，港口库存下降，进口市场弱稳运行，内贸市场价格维稳，贸易商挺价意愿强，进口煤跌幅有限；需求端非电终端按需采购，部分煤矿产销平衡价格维稳；6月部分终端为迎峰度夏建库或释放补库需求支撑市场；预期短期煤炭市场维持稳中窄幅波动格局，电厂需求充分释放后煤炭价格有望反弹 [1][9] 煤炭板块行情及个股表现回顾 - 本周沪深300指数上涨0.88%，煤炭开采洗选指数下跌0.62%；主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅较大的前三名为大有能源(+10.51%)、宝泰隆(+4.94%)、山西焦煤(+4.15%)，跌幅较大的前三名为山煤国际(-9.35%)、物产环能(-4.30%)、陕西煤业(-3.68%) [10] 煤炭上市公司重要公告及新闻一周回顾 - 2024年煤炭消费量占能源消费总量比重为53.2%，仍是保障能源供应的基础能源 [6][13] - 5月下旬全国各煤种价格继续下探，无烟煤、普通混煤、山西大混、山西优混、大同混煤、焦煤价格均有不同程度下跌 [14] - 5月29日唐包铁路扩能改造工程平地泉站Ⅲ级封锁施工圆满完成，该铁路是内蒙古能源运输大通道、华北重要货运干线、“西煤东运”“铁海联运”黄金通道 [15] - 6月1日印尼发布6月上半月动力煤参考价，各品种煤价格涨跌互现，高卡煤价格下调幅度明显 [16] 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 港口价格方面，截至6月6日，秦皇岛港5500价格报616.0元/吨，周环比下降2.0元，秦皇岛港5000价格报536.0元/吨，周环比持平；CCI进口4700指数报63.5美元/吨，周环比下跌1.0美元/吨，CCI进口3800指数报49.0美元/吨，周环比下跌2.8美元/吨 [2] - 产地价格方面，截至6月6日，榆林5800大卡指数479.0元/吨，周环比增加1.0元/吨；鄂尔多斯5500大卡指数425.0元/吨，周环比下降1.0元/吨；大同5500大卡指数467.0元/吨，周环比下降1.0元/吨 [2] - 动力煤库存方面，截至6月6日，沿海六大电厂日耗73.6万吨，周环比下降3.9万吨，总库存合计1410.3万吨，周环比增加0.9万吨，可用天数19天，周环比增加1天 [2] 炼焦煤 - 截至6月6日，CCI山西低硫指数1170.0元/吨，周环比下跌1.0元/吨；CCI山西中硫指数970.0元/吨，周环比下跌30.0元/吨；CCI山西高硫指数934.0元/吨，周环比下跌25.0元/吨；灵石肥煤指数1000.0元/吨，周环比下跌50.0元/吨 [1][9] 无烟煤 - 报告未提及无烟煤本周具体数据情况，但展示了晋城无烟末煤价格和阳泉无烟煤价格的历史走势图表 [44] 重点公司估值 |证券代码|证券简称|总市值（亿元）|归母净利润（亿元）|2024现金分红总额（亿元）|每股股利（元）|分红比例（含回购）|股息率|未分配利润（亿元）|PE（2024）|PE（2025E）|PE - TTM| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |601088.SH|中国神华|7565.9|586.7|529.6|449.0|2.26|76.53%|5.72%|3022.50|12.9|14.3|14.0| |601225.SH|陕西煤业|1941.9|223.6|195.1|130.7|1.35|58.45%|6.73%|704.9|8.7|10.0|8.7| |601898.SH|中煤能源|1287.1|193.2|170.1|78.5|0.59|40.62%|5.61%|861.4|6.7|7.6|7.6| |600188.SH|兖矿能源|1058.4|144.3|107.0|77.3|0.77|53.59%|6.11%|472.5|7.3|9.9|9.5| |002128.SZ|电投能源|441.1|53.4|55.8|19.1|0.85|35.67%|4.32%|244.5|8.3|7.9|8.9| |000983.SZ|山西焦煤|356.0|31.1|24.8|12.5|0.22|40.19%|3.51%|206.4|11.4|14.4|12.5| |600256.SH|广汇能源|387.8|29.6|37.2|40.4|0.62|151.16%|10.42%|181.3|13.1|10.4|13.6| |601699.SH|潞安环能|324.3|24.5|22.7|12.3|0.41|50.07%|3.78%|306.8|13.2|14.3|17.8|[46]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周地方债发行量减少、净融资减少，长期发行占比下降，发行利差环比走阔；2025年置换隐债专项债已披露16835亿元，土地储备投向占比升高；二季度预计发行2.35万亿元；二级市场15Y和30Y地方债二级利差占优，四川、山东、山西地方债换手率较高 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 一级市场发行情况 - 净融资：本周地方债发行量1096亿元，偿还量591亿元，净融资505亿元，发行量和净融资均减少 [1][9] - 发行期限：本周7Y地方债发行占比最高为37%，10Y及以上发行占比57%，较上周下降，15Y发行占比环比降约15个百分点 [1][11] - 化债相关地方债：本周特殊再融资债发行277亿元，2025年33个地区拟发行置换隐债专项债合计16835亿元，江苏、山东、四川、湖北分别有2511亿元、1060亿元、984亿元、808亿元 [2][14] - 发行利差：本周加权平均发行利差10.1bp，较上周走阔，30Y最高达21.4bp，除7Y、15Y和30Y收窄外其余期限走阔，天津、吉林较高超8bp，河南较低 [1][22] - 募集资金投向：2025年以来新增专项债投向主要为冷链物流等，土地储备投向占比较2024年升高7.7% [2][25] - 发行计划：36个地区披露2025年二季度发行计划，预计发行2.35万亿元，6月计划发行8806亿元，二季度新增债和再融资债分别计划发行12868亿元和10665亿元；下周计划发行1078亿元，偿还1508亿元，净偿还430亿元，环比减少935亿元 [3][27] 二级市场情况 - 二级利差：本周15Y和30Y地方债二级利差占优，分别达21.5bp和20.6bp，30Y历史分位数达90%；各类型区域20Y以上、中等区域10 - 15Y地方债二级利差较高 [4][32] - 成交情况：本周地方债成交量和换手率均下降，成交量3554亿元，换手率0.70%；四川、山东、广东成交量大，分别为391亿元、373亿元、280亿元；四川、山东、山西换手率高于1.1% [5][37]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [2] 报告的核心观点 - 美国就业数据超预期，经济未衰退，美股美债美元走强，9月美联储降息概率下降，黄金短期压力大，但银价技术突破和铂价大涨，市场仍看涨黄金未来价格，继续强烈推荐黄金，反制品种稀土磁材、钨板块，关注自主可控及科技、机器人、可控核聚变等相关材料标的 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数235只，占比4.6%；总市值40790亿元，占比4.7%；流通市值37890亿元，占比4.8% [2] 行业指数 - 1个月、6个月、12个月绝对表现分别为5.2%、4.1%、20.9%，相对表现分别为3.5%、6.6%、13.1% [4] 行业表现 - 申万一级行业指数有色金属本周涨幅2.72%，排名第2；二级行业指数小金属涨幅3.90%，贵金属涨幅3.52%，能源金属涨幅2.43%，工业金属涨幅2.28% [6] 个股表现 - 本周最大涨幅个股为斯瑞新材，涨幅23.91%，主营高强高导铜合金等产品；最大跌幅个股为罗平锌电，跌幅3.34%，主营锌冶炼及水力发电 [6] 金属价格表现 - 有色金属本周涨幅最大是白银，涨幅6.89%，因地缘政治、需求扩张、供需缺口及美联储降息预期等因素刺激；跌幅最大是镁，跌幅5.28%，因青海盐湖提镁技术成本低、关税政策及印尼低价倾销等因素刺激 [6] 基本金属 - 铜：截至6月5日，SMM全国主流地区铜库存增1.01万吨至14.88万吨，LME库存降16050吨，COMEX库存增7248吨，海外注销比超60%，进口亏损1300元，国内大型冶炼厂布局出口，预计6 - 7月产量环比下降，近期矿供应扰动，LME去库，BACK结构走强，国内结构走弱，价格上涨，中长期看好，关注相关企业 [6] - 铝：6月5日国内主流消费地电解铝锭库存降0.7万吨至50.4万吨，全国氧化铝建成产能与上周持平，运行产能增135万吨，开工率80.64%，电解铝建成和运行产能与上周持平，开工率97.65%，铝土矿进口价与上周持平，库存对铝价有支撑，但消费淡季忧虑使上涨动力不足，短期关注关税和宏观数据，中期受衰退和刺激措施预期节奏影响，长期看好，关注相关企业 [6][7] - 锡：沪锡主力合约收于263600元/吨，环比涨5.3%，短期内供应缺口持续，需求端疲软，预计锡价维持震荡行情，关注相关企业 [7] 小金属 - 锑锭价格19.45万元/吨，环比降9.74%，短期内有回调压力，中长期看好；锗锭价格14950元/千克，环比持平；黑钨精矿价格17.25万元/吨，环比涨2.07%，价格有望继续上涨；镁锭价格17590元/吨，环比降3.25%；稀土价格上涨，预计6月白名单公布或带来产能出清，看好稀土价格全面上涨，关注相关企业 [7] 贵金属 - 伦金收于3312美元/盎司，环比涨1.0%；伦银收于35.97美元/盎司，环比涨9.1%，中国央行5月增持黄金，短期避险情绪主导金价，中长期看涨，关注相关企业 [7] 新能源 - 锂：工业级、电池级碳酸锂分别收于58600元/吨、60200元/吨，环比降0.85%、0.82%，6月5日碳酸锂库存增861吨至13.24万吨，过剩局势短期难改，预计价格承压运行 [7] - 镍：LME镍收于15425美元/吨，环比涨0.7%，供应受降水干扰，菲律宾供应逐步恢复，中间品产能扩张，精炼镍过剩格局难改，RKAB批复进度影响供应，预计短期镍价维持震荡格局 [7] 新材料 - 可控核聚变产业化进程持续，建议关注相关企业；折叠机或持续高景气，关注液态金属相关企业；永磁敏铁硼受益于行业上行等因素，关注相关企业；人形机器人或量产，关注相关企业 [7][8] 行业热点 - 铅：供稳需弱格局难改，预计6月铅价维持震荡偏弱走势 [140] - 铜：COMEX铜对LME铜溢价强势，但需警惕后续回落风险 [140] - 锡：2025年全球锡市场或小幅过剩，锡价短期受结构性矛盾波动主导 [140] - 钴：钴系产品报价下跌，预计下周电解钴、硫酸钴震荡弱势，氯化钴高位波动，四氧化三钴继续下滑 [140]

上周重点点评 - 6月5日中美领导人通话，特朗普表示愿落实日内瓦经贸协议，欢迎中国留学生赴美[7] - 美国白宫4日宣布限制12国公民入境，9日生效；本周特朗普与马斯克爆发“口水战”[8][9] - 短期内中美关系摩擦或集中于经贸、科技领域，美国贸易政策目标或聚焦战略供应链[10] 未来前瞻 - 6月9日中美伦敦会谈，美方商务部长出席或涉及非关税议题[13] - 美国上诉法院6月9日前裁定关税政策司法问题，美日预计6月中旬、美印7月初有望就关税达成协议[15] - 中东、俄乌冲突持续，预计6月底俄乌进行第三轮谈判，美国与伊朗已进行五轮谈判[16][17] 中长期风险 - 短期内中美关系摩擦集中于经贸、科技领域，美国关注基建、高科技等领域[18] - 美国政策在政治性和专业性间摇摆，大国关系和南方国家关系进入动荡期[19] 风险提示 - 美国政策变化超预期；国际关系变化超预期[3]

量化模型与构建方式 1. **模型名称：短期量化择时模型** - **模型构建思路**：基于基本面、估值面、情绪面、流动性四个维度的指标综合判断市场短期走势[19] - **模型具体构建过程**： 1. **基本面指标**： - 制造业PMI分位数（35.59%）、中长期贷款余额同比增速分位数（0.00%）、M1同比增速分位数（66.10%） - 信号合成：制造业景气度偏弱（谨慎）+信贷增速偏弱（谨慎）+M1增速偏强（乐观）→综合信号为**谨慎**[19] 2. **估值面指标**： - PE中位数分位数（89.83%，中性信号）+PB中位数分位数（44.83%，乐观信号）→综合信号为**乐观**[19] 3. **情绪面指标**： - Beta离散度分位数（52.54%，中性）+量能情绪分位数（36.06%，谨慎）+波动率分位数（5.13%，中性）→综合信号为**谨慎**[21] 4. **流动性指标**： - 货币利率分位数（33.90%，乐观）+汇率预期分位数（20.34%，乐观）+融资额分位数（47.31%，中性）→综合信号为**乐观**[22] - **模型评价**：多维度动态加权，历史回测显示对市场拐点捕捉能力较强[22] 2. **模型名称：成长价值轮动模型** - **模型构建思路**：通过基本面、估值面、情绪面指标判断成长与价值风格的相对优势[31] - **模型具体构建过程**： 1. **基本面指标**： - 盈利斜率周期（12.50，利好成长）+利率周期水平（0.00，利好价值）+信贷周期变化（-4.17，利好价值）→综合信号为**超配价值**[31] 2. **估值面指标**： - 成长价值PE差分位数（16.36%，利好成长）+PB差分位数（10.93%，利好成长）→综合信号为**超配成长**[33] 3. **情绪面指标**： - 换手差分位数（2.65%，利好价值）+波动差分位数（45.66%，中性）→综合信号为**超配价值**[33] 4. **最终权重**：基本面（价值100%）+估值面（成长100%）+情绪面（价值100%）→**超配价值**[33] 3. **模型名称：小盘大盘轮动模型** - **模型构建思路**：与成长价值轮动模型类似，但指标调整为小盘与大盘风格的对比[35] - **模型具体构建过程**： 1. **基本面指标**：盈利斜率（利好小盘）+利率周期（利好大盘）+信贷周期（利好大盘）→综合信号为**均衡配置**[35] 2. **估值面指标**：小盘大盘PE差分位数（78.78%，利好大盘）+PB差分位数（94.41%，利好大盘）→综合信号为**超配大盘**[37] 3. **情绪面指标**：换手差分位数（39.87%，利好大盘）+波动差分位数（82.51%，利好大盘）→综合信号为**超配大盘**[37] 4. **最终权重**：基本面（均衡）+估值面（大盘100%）+情绪面（大盘100%）→**均衡配置**[37] 4. **模型名称：四风格轮动模型** - **模型构建思路**：结合成长价值和小盘大盘轮动模型的结论，生成小盘成长、小盘价值、大盘成长、大盘价值的配置比例[39] - **模型具体构建过程**： - 输入：成长价值模型（价值100%）+小盘大盘模型（均衡配置）→输出配置比例为小盘成长12.5%、小盘价值37.5%、大盘成长12.5%、大盘价值37.5%[39] --- 模型的回测效果 1. **短期量化择时模型**： - 年化收益率：16.27%（基准4.14%） - 最大回撤：27.70%（基准31.41%） - 夏普比率：0.9620（基准0.2344）[27] - 2025年收益率：4.75%（基准2.74%）[27] 2. **成长价值轮动模型**： - 年化收益率：11.35%（基准6.50%） - 最大回撤：43.07%（基准44.13%） - 夏普比率：0.5239（基准0.3108）[34] - 2025年收益率：0.78%（基准2.08%）[34] 3. **小盘大盘轮动模型**： - 年化收益率：11.99%（基准6.61%） - 最大回撤：50.65%（基准53.70%） - 夏普比率：0.5241（基准0.3107）[38] - 2025年收益率：-0.53%（基准3.87%）[38] 4. **四风格轮动模型**： - 年化收益率：12.90%（基准7.02%） - 最大回撤：47.91%（基准49.07%） - 夏普比率：0.5776（基准0.3318）[41] - 2025年收益率：1.20%（基准2.96%）[41] --- 量化因子与构建方式 （注：报告中未明确提及独立因子构建，仅涉及模型中的二级指标，如PE/PB分位数、换手差等，故本部分略） --- 因子的回测效果 （注：报告中未提供独立因子的测试结果，故本部分略）

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 政策影响 - 监管机构下调政策利率等举措或推动新房及二手房总需求筑底、打开收购商品房定价空间、长期利于内生增长公司构筑护城河 [5] - 政治局会议定调使房地产市场稳定仍是重要政策目标，关注存量政策优化落地和城市更新工作推进 [5] 估值与投资价值 - 相对估值关注有股息率保护标的和困境公司反转，绝对估值若回调至低于调整后 1x PB 股票有投资价值 [5] 市场供需 - 新房市场供需环境或较二手房更早边际改善，高品质住宅供给放量和租金与房贷利率差收窄是观察变量 [5] 风险溢价修复 - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21 年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业规模 - 股票家数 256 只，占比 5.0%；总市值 27002 亿元，占比 3.1%；流通市值 25519 亿元，占比 3.2% [7] 行业指数 - 绝对表现 1 个月 2.9%、6 个月 -10.1%、12 个月 20.3%；相对表现 6 月 24 日、9 月 24 日、1 月 25 日、5 月 25 日分别为 1.2、-7.6、12.4 [8] 新房网签 - 6 月 1 日 - 5 日整体和贸易五省样本城市新房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去 4 年同期水平 [9][11][12] 二手房网签 - 6 月 1 日 - 5 日整体和贸易五省样本城市二手房网签面积同比降幅扩大，环比高于过去 5 年同期水平 [15][16] 滚动网签 - 新房和二手房日均网签面积均低于去年同期 [19] 拿地 - 2025 年 1 - 5 月 300 城累计土地成交建面同比降幅扩大至 -7%，成交均价同比增幅扩大至 31% [21] - 2025 年 5 月推出建面和成交建面同比降幅扩大，流拍率下降 10.4 PCT，成交楼面均价同比增幅扩大，土地溢价率下降 3.6 PCT，土地出让金同比增幅收窄至 15.9% [23][26][29] 库存 - 最新一期拿地未售、开工未售口径库存和去化周期较 3 月下降，推盘未售口径库存和去化周期上升 [31] - 2025 年 4 月一线、二线和三四线城市推盘未售库存和去化周期均上升 [34] 前瞻及佐证 - 5 月样本 11 城中 9 城二手房带看数据环比上升 [35] - 截至 2025 年 4 月居民新增存款和余额趋势同比增幅收窄，新增中长期贷款趋势项同比增幅扩大、降幅收窄，货币活化指数较上月下降 [36][37][45] - 截至 2025 年 2 月北京、上海和深圳二手价格指数同比降幅收窄、广州扩大，北京、广州和深圳租金价格指数同比降幅收窄、上海扩大 [39] - 截至 2025 年 5 月 9 个样本城市带看人数上升、武汉下降，哈尔滨带看次数下降 [42] - 截至 2025 年 1 - 2 月 50 城整体新房案场指数和二手带看指数同比增幅扩大 [42] - 截至 2025 年 3 月 9 日 50 城整体新房和二手房成交量信心指数边际下降 [51] - 截至 2025 年 2 月 50 城整体市场景气指数同比增幅收窄 [52]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告的核心观点 - 6月1日至6月7日汽车行业整体下跌 -0.1%，多家车企公布5月销量，比亚迪、零跑、理想、小鹏等表现各有不同，投资建议关注整车、商用车、零部件等领域优质企业[1][7] 根据相关目录分别进行总结 市场板块行情回顾 - 本周CS汽车 -0.1%，上证A指涨 +1.1%，深证A指涨 +1.8%，创业板涨 +2.3%，各行业板块多数上涨，涨幅居前为CS通信、CS有色金属和CS电子，跌幅居前为CS家电、CS食品饮料和CS交通运输[2] - 汽车产业链二级板块多数上涨，摩托车及其他板块涨幅明显为 +3.6%，汽车服务和乘用车板块分别涨 +1.1%和 +0.8%，商用车板块跌 -5.4%；三级板块部分上涨，摩托车和汽车经销商板块涨幅居前分别为 +4.6%和 +4.0%，商用载货车和商用载客车分别跌 -6.7%和 -2.6%[2] 个股行情回顾 - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前为超捷股份、厦门信达和青岛双星，跌幅居前为通达电气、云内动力和交运股份[3] - 重点覆盖个股周度上涨居多，涨幅居前为旭升集团、隆鑫通用和冠盛股份，跌幅居前为江淮汽车、上汽集团和中国重汽[3] 行业规模 - 股票家数259只，占比5.1%；总市值4075.1十亿元，占比4.7%；流通市值3517.6十亿元，占比4.4%[4] 行业指数 - 1m、6m、12m绝对表现为2.7、10.1、32.5，相对表现为0.9、12.6、24.7[6] 本周行业动态 - 小鹏联合华为发布追光全景AR - HUD解决方案，小鹏G7将首搭；雷军称小米汽车业务亏损收窄，预计今年三四季度盈利；长安东风暂不重组，兵器装备集团汽车业务分立为央企；东风汽车宣布三大品牌进军波兰市场；小马智行第七代自动驾驶车辆广深开跑；特斯拉计划6月12日在奥斯汀推出自动驾驶出租车服务；特朗普与马斯克争端致特斯拉市值蒸发1500亿美元；特斯拉首次参与“新能源汽车下乡”计划[7] 近期上市新车 - 6月重点新车有比亚迪海豹06 EV、一汽丰田bZ5、奇瑞汽车风云A9L、一汽奥迪Q6L e - tron等，各有亮点和上市时间安排[18][19] 本周行业相关新闻/政策 - 零跑汽车5月交付45067台，连续三月居新势力榜首，B10等车型表现好，B01将预售上市[20] - 蔚来2025年Q1营收增长超两成但净亏损扩大，毛利率下滑，销量有变化，正实施成本控制措施[21] - 雷军称小米汽车业务将在今年内盈利，YU7智驾研发投入35亿，汽车芯片在研发[22] - 东风汽车三大品牌进军波兰市场，构建全品类产品矩阵，将布局渠道网点[23] - 长安东风暂不重组，兵器装备集团汽车业务分立为央企，对相关公司生产经营影响不大[24] - 小鹏联合华为发布追光全景AR - HUD解决方案，小鹏G7首搭[25] - 博世获国内头部车企座舱域控项目定点，首款量产车预计2025下半年投产[26] - 小马智行第七代自动驾驶车辆广深开跑，进入真实交通环境测试[26] - 特斯拉计划6月12日在奥斯汀推出自动驾驶出租车服务[27] - 特朗普与马斯克争端致特斯拉市值蒸发1500亿美元[27] - 特斯拉首次参与“新能源汽车下乡”计划，争取三线以下城市和农村消费群体[28]