投资评级与核心观点 - 报告对四方股份给予“增持”投资评级 [2] - 核心观点为预测公司2025年实现归母净利润8.5亿元 [2] - 报告标题点出公司网内订单保持高增速，SST业务开始发力AIDC（人工智能数据中心）领域 [1] 2025年上半年财务业绩 - 2025年上半年公司实现营业收入40.2亿元，同比增长15.6%；实现归母净利润4.8亿元，同比增长12.4% [1] - 第二季度单季实现营业收入21.92亿元，同比增长13.4%；归母净利润2.35亿元，同比下降3.24% [1] - 上半年销售毛利率为30.5%，同比下滑2.9个百分点；净利率为11.8%，同比下滑0.4个百分点 [8] 分业务板块表现 - 电网自动化业务收入17.3亿元，同比增长2.2%，主要受交付节奏控制影响 [8] - 电厂及工业自动化业务收入20.0亿元，同比增长31.3%，其中新能源相关业务增速更高 [8] - 2025年上半年二次设备新签订单增速约15%，其中新能源发电侧订单同比增长约30% [8] - 公司在国家电网前三批输变电二次设备中标金额增速达60%，高于招标增速；在南方电网第一批框架招标中标金额增速约15% [8] 新业务与技术进展 - 公司SST解决方案在直流配网项目有应用积累，并推出新一代数据中心供电方案，转换效率最高可超过98% [8] - 公司可为AIDC提供交流10kV～35kV、直流20kV～60kV接入，240V～800V直流输出的SST系列产品 [8] - 新培育业务开始贡献增量：1）配网一二次融合设备在上半年区域联采中标金额超6700万元；2）电力电子业务（如储能PCS、SVG）规模化发展成效显著；3）海外业务在东南亚、中东非等市场增速较快；4）电力领域AI应用已成功应用于特高压智能巡视、负荷预测等场景 [8] 财务预测与估值 - 预测公司2025年营业总收入为83.97亿元，同比增长21%；归母净利润为8.53亿元，同比增长19% [3] - 预测2025年每股收益为1.02元，对应市盈率为22.0倍 [3] - 预测公司净资产收益率将从2024年的16.3%提升至2027年的21.6% [20] 财务状况与运营效率 - 公司2025年第二季度资产负债率为58.7%，较年初上升0.2个百分点 [11] - 2025年上半年企业自由现金流为-1.212亿元，同比大幅下降2524.3% [9] - 2025年上半年存货营收比为47.7%，同比下降2.1个百分点，显示运营效率有所优化 [9]

行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 核心观点 - 关税问题再次升级，但市场在4月已进行压力测试，预计对工业金属压力相对可控，短期调整被视为买入良机[1] - 以铜为代表的有色金属大叙事不改，持续看好有色资源股，建议调整买入[1] - 稀土出口管制力度全方位升级，战略地位提升，中长期价格中枢有望再提升[1][4] 行业规模与指数表现 - 行业涵盖股票家数236只，占全市场4.6%；总市值6038.2十亿元，占全市场5.8%；流通市值5646.1十亿元，占全市场5.9%[2] - 有色金属（801050）申万一级行业指数本周涨幅11.92%，排名第一[3] - 行业指数近1月、6月、12月绝对表现分别为7.4%、59.4%、62.2%；相对表现分别为3.6%、35.8%、46.8%[3] - 申万二级行业指数本周表现：工业金属（13.82%）、能源金属（13.03%）、贵金属（9.51%）、小金属（9.20%）、金属新材料（5.42%）[3] 基本金属 - **铜**：SMM全国主流地区铜库存较9月25日增加2.62万吨至16.63万吨，但较去年同期减少3.73万吨；LME库存9月以来下降1.95万吨至13.94万吨[3]；Teck Resources旗下Quebrada Blanca铜矿停产时间延长，2025年产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨[3]；中长期看好铜价，关税问题导致的下跌是买入良机[3] - **铝**：SMM统计国内主流消费地电解铝锭库存64.9万吨，环比节前增加5.7万吨[3]；ALD测算9月电解铝理论利润4795元/吨，为近三年新高，节后氧化铝均价继续弱势运行，电解铝利润有望维持高位[3] 小金属 - **锑**：本周锑锭价格17.25万元/吨，较节前下跌1.43%，国内供应过剩压力仍存，但中长期看好其作为战略金属价格中枢上移[3][4] - **钨**：黑钨精矿（≥65%）价格27.0万元/吨，较节前持平，市场呈现维稳态势，稀缺性支撑中长期看涨情绪[4] 贵金属 - **黄金与白银**：本周伦金收于4018美元/盎司，环比上涨3.4%；伦银收于50.249美元/盎司，环比上涨4.7%[4]；美国政府停摆、地缘政治风险及关税威胁支撑金价，白银租赁利率大幅上升，在美联储宽松背景下，金银中长期上涨趋势清晰[4] - **铂**：NYMEX铂价一度摸高至1681.8美元/盎司，周五回落至1600美元/盎司，但基本面良好态势未改[4] 新能源金属 - **锂**：工业级、电池级碳酸锂价格分别收于71300元/吨、73550元/吨，较节前持平；碳酸锂库存13.48万吨，环比减少2024吨；周度产量提升至2.06万吨，基本面延续供需两旺[4] - **钴**：电解钴价格收于34.95万元/吨，环比上涨4.8%；钴中间品价格收报18.75美元/磅，环比上涨11.3%[4]；刚果金配额政策落地，洛阳钼业、盛屯矿业、华友钴业、中国有色矿业分别获得基础配额的36%、1.9%、1.2%、0.55%[4] - **镍**：LME镍收于15215美元/吨，环比下跌1.3%；印尼RKAB审批制度重返一年制，尽管基本面过剩，但价格已达成本线，底部位置明确[4] 稀土 - 氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格较节前分别变化-3.8%、+0.6%、持平[4]；商务部等发布公告对稀土物项、技术、设备等实施出口管制，管制力度攀新高[4]；持续看好稀土战略价值，中长期价格中枢有望再提升[4] 新材料 - **铀**：9月铀长协价提升2美元至83美元/磅；SPUT铀采购累计达670万磅，带动现货价抬升约13美元/磅；日本JNFL浓缩铀厂重启采购，需求侧积极信号积累[4][5]；在需求稳步抬升及供给约束下，铀价中枢将稳步抬升[4] - **AI相关材料**：在全球AI算力持续加大投资背景下，推荐关注博迁新材、铂科新材、悦安新材、电工合金等上游材料标的[5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[4] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于中美关税博弈加剧背景下，节后航运运价回升，并看好航空、快递等行业在“反内卷”政策下的基本面修复与估值提升机会 [1][2][8] 航运 - 节后集运运价回升：SCFI美东线运价为2452美元/FEU，较9月26日上涨2.8%；美西航线为1468美元/FEU，上涨0.5%；欧洲航线为1068美元/TEU，上涨10.0% [12] - 中美博弈加剧：中国针对美资参股（25%+）船东加收港口费，可能造成短期中国航线运力受限，油轮运价或有明显向上波动 [8][12] - 油轮运价波动：截至10月10日，VLCC TD3C-TCE为8万美元/天，日环比大幅上涨42% [12] - 干散货运价上涨：BDI报收1936点，本周上涨1.8%；BPI报收1764点，本周上涨6.1% [13] - 关注地缘政治与制裁影响：OPEC+维持增产，美国及欧盟加大对俄罗斯“影子船队”及伊朗原油运输的制裁 [12] 基础设施 - 红利标的超跌至股息率5%以上，头部高速业绩稳健、派息稳定，若市场风格转变具备反弹潜力 [1][8][16] - 周度数据：第39周（9.29-10.5）公路货车通行量4414万辆，环比下降27.6%；港口完成集装箱吞吐量660.9万标箱，环比增长8.8% [8][15] - 港口作为永续现金流资产，当前估值在基础设施中偏低，配置价值提升 [8][16] 快递 - 需求维持高增长：2025年前8月快递业务量增长17.8%，8月单月业务量同比增长12.3% [2][16] - “反内卷”推动价格竞争缓和与估值修复：8月主要快递公司单价环比提升，华南、义乌等地已启动涨价，旺季价格有望继续修复 [2][17] - 8月各家快递公司数据：顺丰业务量同比增速达34.8%；申通单票收入同比增速为3%，环比上涨0.09元 [17] 航空 - 双节假期量价双增：9月26日至10月9日，民航旅客量同比增长3.9%，其中国内裸票价同比增长6.2%，客座率提升0.8个百分点 [2][18] - 供给端温和增长：双周日利用率均值8.5小时，同比增长1.2%；ASK同比增长3.2% [2][18] - 政策催化：民航领域强调“反内卷”，推动构建统一大市场，有望促进行业估值修复 [2][19] 物流 - 跨境空运价格指数：TAC上海出境空运价格指数周环比上涨1.3%，同比下跌5.3% [3][21] - 化工品价格指数：截至10月10日，较上周下跌0.4%，同比下跌11.8% [21]

核心观点 - 报告核心观点认为，在中美关税冲突再次升级的背景下，港股央国企红利资产因其波动小、稳定性强、股息率高等特点，具备显著的长期配置价值和防御属性 [1][3] 港股央国企红利资产现状 - 2025年10月10日，美国宣布拟于11月1日起对所有中国进口商品加征额外100%关税，关税冲突再次升级 [1][3] - 面对全球经济不确定性，绝对收益资金存在配置需求，以高分红、低负债、持续现金流为特点的红利资产是底仓核心品种之一 [7] - 2024年港股上市公司分红总额为1.38万亿港元，股利支付率和股息率分别为39.10%和4.00%，其中国企分红金额占比约46%，平均股息率达6.60% [8][9] - 近两年以来，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的收益率分别为51.35%、31.15%和49.09% [3][9] - 在2025年4月2日至8月31日的市场冲击期，红利资产表现稳健，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的区间收益率分别为16.72%、9.27%和14.86% [3][11] - 2025年以来，恒生高股息率指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的年内最大回撤分别为-13.69%、-12.96%和-14.57%，显著小于恒生指数的-19.95%和恒生科技的-27.91% [11] - 截至2025年10月10日，国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的最近12个月股息率分别为6.07%和5.98%，相较同期10年期国债收益率分别领先4.22和4.14个百分点 [3][25] - 国新港股通央企红利股息率与10年期国债收益率的比值（定义为相对"吸引力"）在2025年10月10日为3.29，较2023年10月初的2.57提升了0.72 [3][27] 估值与交易活跃度 - 截至2025年10月10日，恒生中国央企指数、国新港股通央企红利指数和中证港股通央企红利指数的PE（TTM）分别为7.55倍、8.67倍和6.80倍，远低于恒生指数的11.95倍 [19] - 上述三大红利指数的PB（LF）分别为0.69倍、0.83倍和0.60倍，低于其他主要指数 [19] - 国新港股通央企红利指数与港股大盘的PE（TTM）比值的历史分位数位于2.9%，相对估值水平几乎处于两年内最低位置 [3][19] - 近四周，港股全体上市公司南向资金累计净买入1202.0亿港元，其中国资央企南向资金净流入15.21亿港元 [63] - 从行业看，原材料业国资央企南向资金净流入额居首，达37.17亿港元；电讯业净流出额最大，为29.81亿港元 [63] 市场表现与股东回报 - 截至2025年10月10日，港股上市国资央企总市值为13.5万亿港元，占港股整体比重17% [35] - 近一年表现最优的指数为国企指数，上涨30.5%，相对同期恒生指数高出3.1个百分点 [35] - 在市值高于100亿港元的国资央企中，近一年哈尔滨电气涨幅居前，达421.6% [35] - 港股国资央企股息率的算术均值、市值加权均值和中位数分别为3.4%、5.4%和3.6%，均高于港股整体上市公司 [65] - 能源业国资央企的股息率最高，市值加权均值和中位数分别为6.6%和5.9% [65] - 多家港股国资央企近三年持续分红且股息率高于4%，例如中远海控股息率为14.8%，东方海外国际为12.9%，中国海洋石油为7.4% [73] AH股价格对比 - 截至2025年10月10日，A+H上市的国资央企AH股价格溢价率的算术均值、市值加权均值和中位数分别为66.1%、33.4%和49.5% [75] - 石化油服、凯盛新能等公司的AH溢价率位居前列 [79]

根据研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称：利率价量多周期择时模型**[10][24] * **模型构建思路**：基于核回归算法捕捉利率趋势形态，刻画利率数据的支撑线和阻力线，根据不同投资周期下利率走势的形态突破情况，给出多周期复合择时观点[10] * **模型具体构建过程**： * **趋势识别**：使用核回归算法对国债到期收益率（YTM）数据进行平滑处理，分别拟合出长周期、中周期和短周期下的趋势线（支撑线和阻力线）[10] * **信号生成**：判断当前YTM相对于各周期趋势线的位置，生成突破信号。信号类型包括“向上突破”、“向下突破”和“无信号”[10][13][17] * **信号合成**：对长、中、短三个周期的突破信号进行投票合成。具体规则为：若三个周期中有至少两个周期出现同向突破信号（例如，两个或以上周期为“向下突破”），则生成最终的看多或看空信号；否则可能生成中性信号或进行特殊配置[10][24][29] * **组合构建**：根据合成的最终信号配置不同久期的债券组合[24][29] * 看多信号（至少两个周期向下突破且趋势非向上）：满配长久期债券[24] * 看多信号但趋势向上：配置1/2中久期 + 1/2长久期[24] * 看空信号（至少两个周期向上突破且趋势非向下）：满配短久期债券[29] * 看空信号但趋势向下：配置1/2中久期 + 1/2短久期[29] * 其他情况：短、中、长久期等权配置[29] * **止损机制**：当单日组合超额收益小于-0.5%时，调整持仓为等权配置[29] * **模型评价**：该模型通过多周期共振机制过滤噪音，旨在提高信号的稳定性[10] 2. **因子名称：利率水平结构因子**[7] * **因子构建思路**：将1至10年的国债YTM数据转化为一个代表整体利率水平高低的指标，从均值回归视角进行评估[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其反映了利率的绝对水平，并通过历史分位数（如3年、5年、10年分位数）来衡量当前水平在历史中的位置[7] 3. **因子名称：利率期限结构因子**[7] * **因子构建思路**：捕捉不同期限国债收益率之间的利差，反映利率曲线的陡峭程度[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其读数代表了期限利差，并通过历史分位数进行评估[7] 4. **因子名称：利率凸性结构因子**[7] * **因子构建思路**：衡量利率曲线的弯曲程度，即凸性特性[7] * **因子具体构建过程**：报告未详细说明该因子的具体计算公式，但指出其读数代表了凸性结构，并通过历史分位数进行评估[7] 模型的回测效果 1. **基于5年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率5.5%，最大回撤2.88%，收益回撤比1.91，相对业绩基准的年化超额收益率1.07%，超额收益回撤比0.62，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[25][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率1.86%，最大回撤0.59%，收益回撤比3.15，相对业绩基准的超额收益率0.86%[4][25] 2. **基于10年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率6.09%，最大回撤2.74%，收益回撤比2.23，相对业绩基准的年化超额收益率1.66%，超额收益回撤比1.16，逐年绝对收益胜率100%，逐年超额收益胜率100%[28][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.35%，最大回撤0.58%，收益回撤比4.07，相对业绩基准的超额收益率1.56%[4][28] 3. **基于30年期国债YTM的利率价量多周期择时模型** * 长期表现（2007年12月31日至今）：年化收益率7.38%，最大回撤4.27%，收益回撤比1.73，相对业绩基准的年化超额收益率2.42%，超额收益回撤比0.87，逐年绝对收益胜率94.44%，逐年超额收益胜率94.44%[33][37] * 短期表现（2024年底以来）：年化收益率2.98%，最大回撤0.92%，收益回撤比3.26，相对业绩基准的超额收益率2.87%[4][33] 因子的回测效果 （报告中未提供利率水平、期限、凸性结构因子的独立测试结果）

核心观点 - 本轮中美供应链与关税冲突升级是2018年以来贸易摩擦的延续，对A股市场并非全新利空，历史经验表明此类冲击后市场常形成阶段性低点和布局机会[2][6][41] - 相较于今年4月的关税冲击，当前市场具备更有利条件：投资者对关税威胁已有预期（如A50期货跌幅从4月的8.61%收窄至4.26%）、市场情绪因站上关键阻力位且浮盈盘存在"踏空"焦虑而更坚韧、居民入市氛围和意愿更强、重要机构护盘动能增强、且人工智能等新产业趋势加速为回调提供长期配置价值[7][8][42][43][44] - 不利因素包括更高点位下的浮盈兑现压力和融资盘规模扩大（融资余额/流通市值从4月的2.41%升至2.51%），但市场平均担保比例显著提升（从4月的261%升至287%）增强了抗风险能力[9][44] - 整体看，短期调整不可避免，但市场仍有韧性，冲击结束后指数后期创新高的可能性比较大，本次调整可能成为优化结构的契机[2][10][45] - 行业配置以自主可控和内循环为主，优先选择位置相对较低且有边际改善的方向，如军工、半导体和软件自主可控、新消费、有色金属等领域[2][10][46] 观策·论市——本轮中美关税复盘及市场影响预判 - 2025年10月9日至10日，美国总统特朗普针对中国稀土出口管制措施发起反击，威胁征收额外100%关税，并质疑APEC峰会会晤前景，标志着中美贸易休战期（自2025年8月11日起的90天暂停）面临破裂风险[5][40] - 市场直接反应为风险溢价抬升，外资风险偏好回落，富时中国A50期指跌4.26%，恒生科技期指跌5%跌停[5][40] - 中美贸易份额持续下降，中国出口美国占中国出口份额从高峰的21.6%降至2025年8月的12.8%，中国供应链实力提升支撑整体出口韧性[6][41] - 相比4月关税冲击，当前市场四大有利因素包括：投资者对关税威胁有预期（A50期货跌幅收窄）、市场站上扭亏阻力位后情绪更坚韧、居民加仓权益资产共识形成、重要机构护盘动能增强且四中全会临近提升稳定预期[7][42][43] - 三大不利因素包括：当前点位更高浮盈兑现压力大、融资盘规模扩大（融资余额/流通市值2.51% vs 4月2.41%）、各赛道已充分交易，但市场平均担保比例287%显著高于4月的261%增强抗风险能力[9][44] 复盘·内观——A股市场表现 - 本周（10月9日-10月10日）A股主要指数跌多涨少，小盘价值、大盘价值分别上涨1.63%、1.08%，创业板指、科创50分别下跌3.86%、2.85%，日均成交额26029.82亿元，周度上涨18.98%[47] - 市场冲高回落主因：国庆假期全球股市普涨营造有利外部环境；有色金属、核电、芯片产业链受事件利好高开；资金获利了结导致有色金属与芯片产业链震荡调整[47] - 行业表现分化，有色金属（4.44%）、煤炭（4.41%）、钢铁（4.18%）涨幅居前，传媒（-3.83%）、电子（-2.63%）、电力设备（-2.52%）跌幅居前[48] 中观·景气——行业数据跟踪 - 十一假期出行数据稳健增长，全社会人员流动量日均3.04亿人次，较2024年日均同比增长6.2%，恢复至2019年同期的131%，自驾出行占比近80%[54][55] - 跨境游持续火热，国际航班日均执飞1958班次，同比增长12.0%，出入境日均204.3万人次，较去年同期增长11.5%[58][62] - 商品消费与服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，新能源汽车销售收入同比增14.7%，金银珠宝销售收入同比增41.1%[65] - 8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比增幅扩大1.10个百分点至21.70%，中国地区销售额176.3亿美元，同比增幅扩大2.0个百分点至12.40%[75][76] 资金·众寡——资金流向分析 - 本周融资资金前四个交易日净流入508.7亿元，新成立偏股类公募基金6.4亿份，较前期下降51.1亿份，ETF净申购对应净流入280.6亿元[79] - 行业资金净流入前五为电子（211.20亿元）、有色金属（108.38亿元）、电力设备（105.58亿元）、非银金融（68.43亿元）、计算机（51.99亿元）[81] - ETF净申购244.8亿份，信息技术ETF申购最多（66.2亿份），新能源&智能汽车ETF净申购60.7亿份，科创50ETF净申购62.2亿份[84]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[4][7] 报告核心观点 - 工业和信息化部、财政部、税务总局联合公告调整2026-2027年减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，新要求将于2026年1月1日起实施[1][22] - 9月新势力车企销量表现亮眼，零跑汽车月交付量突破6万辆，达66,657台，创行业纪录；小鹏汽车单月交付41,581台，同比增长95%，环比增长10%；小米汽车交付超4万台，创历史新高；理想汽车交付33,951辆，环比增长19%，但同比下滑约36%[1][21] - 特斯拉第三季度汽车交付量达497,099辆，同比增长7.4%，其中Model 3与Model Y交付总量达481,166辆，超出市场预期[25] 市场板块行情回顾 - 报告期内（10月5日至10月11日），汽车行业（CS汽车）整体下跌1.5%[1][2] - 同期上证A指上涨0.4%，深证A指下跌0.5%，创业板指下跌3.9%[2][8] - 汽车行业二级板块中，汽车服务板块周涨幅为+1.7%，乘用车和汽车零部件板块周跌幅分别为-1.7%和-1.0%[2][10] - 汽车行业三级板块中，商用载客车板块周涨幅达+7.4%，底盘与发动机系统和汽车电子电气系统板块周跌幅分别为-2.3%和-2.0%[2][10] 个股行情回顾 - 报告期内汽车板块个股下跌居多，涨幅居前的个股包括美力科技（+18.9%）、九菱科技（+15.1%）和金龙汽车（+13.7%）；跌幅居前的个股包括明新旭腾（-18.5%）、ST美晨（-17.1%）和富临精工（-11.6%）[3][12] - 重点覆盖个股中，卡倍亿（+13.2%）、宇通客车（+8.0%）和秦安股份（+5.1%）涨幅居前；恒帅股份（-10.6%）、拓普集团（-10.1%）和溯联股份（-10.0%）跌幅居前[3][15] 本周行业动态与新闻 - 比亚迪第1400万辆新能源汽车在巴西工厂下线[7][23] - 长安阿维塔完成对华为旗下引望公司股权收购全部款项支付，总交易金额115亿元[7][24] - 常熟汽饰与荷兰企业Brighter Signals B.V.达成战略合作，将为汽车和机器人制造下一代触觉传感技术，并计划于2026年扩展至欧洲工厂[7][23] - 特斯拉推出平价版Model 3与Model Y，售价分别为3.699万美元和3.999万美元，续航里程仍超过300英里（约480公里）[7][26] - 美国总统特朗普表示美国将于11月1日开始对进口中重型卡车征收25%关税[7][24] - 赛力斯子公司与火山引擎签署具身智能业务合作框架协议，聚焦汽车产业生态数智化升级[27] 近期上市新车 - 2026款极氪001于10月11日上市，官方指导价25.90-32.98万元，搭载算力达700TOPS的Thor-u芯片[18][20] - 奇瑞汽车捷途纵横700预计10月19日上市，搭载华为乾崑智驾ADS 4.0系统，配备27个感知元件[20] - smart精灵5EHD预计10月上市，搭载Smart Pilot Assist 3.0系统，由31个传感器及2颗NVIDIA Orin X芯片组成[20] - 北京奔驰CLA预计10月上市，基于奔驰MMA纯电平台打造，CLTC工况续航达866公里[20] 投资建议 - 整车方面重点推荐比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，并关注北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团[7] - 商用车重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[7] - 零部件方面重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等[7] - 机器人产业链推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等[7] - 低空经济相关核心标的重点推荐宗申动力[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本报告聚焦量化基金市场表现，总结主要指数和量化基金业绩表现、不同类型公募量化基金整体表现和业绩分布，以及收益表现较优的量化基金，供投资者参考。本期（9月27日 - 10月10日）A股全面上涨，量化基金普遍表现较好，指增超额回升 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 主要指数和量化基金业绩表现 - A股全面上涨，沪深300、中证500、中证1000本期收益率分别为1.47%、2.17%、1.84% [3][6] - 量化基金表现较好，主动量化平均涨1.43%；沪深300指增、中证500指增、中证1000指增分别录得0.16%、0.19%和0.25%的正超额；市场中性平均上涨0.51% [4][9] 不同类型公募量化基金业绩表现 - 沪深300指数增强基金本期收益率1.63%，超额收益率0.16%等 [14] - 中证500指数增强基金本期收益率2.36%，超额收益率0.19%等 [14] - 中证1000指数增强基金本期收益率2.09%，超额收益率0.25%等 [15] - 其他指数增强基金本期收益率1.01%，超额收益率0.14%等 [15] - 主动量化基金本期收益率1.43% [16] - 市场中性基金本期收益率0.51% [16] 不同类型公募量化基金业绩分布 - 展示各指数增强型近半年超额收益率走势、主动量化基金近半年收益率走势、市场中性基金近半年收益率走势等 [18][25] - 展示各指数增强型基金超额收益率分布、主动量化型基金收益率分布、市场中性型基金收益率分布 [25][26] 不同类型公募量化绩优基金 - 沪深300指数增强绩优基金如华商300智选本期超额收益率1.72%等 [31] - 中证500指数增强绩优基金如光大中证500指数增强本期超额收益率1.28%等 [32] - 中证1000指数增强绩优基金如工银中证1000增强策略ETF本期超额收益率1.19%等 [33] - 其他指数增强绩优基金如泰康上证科创板综合指数增强本期超额收益率1.53%等 [34] - 主动量化绩优基金如汇安量化先锋本期收益率11.59%等 [35] - 市场中性绩优基金如工银绝对收益本期收益率1.91%等 [36]

中美摩擦升级背景与原因 - 特朗普宣布自11月1日起对中国额外征收100%关税并对所有关键软件实施出口管制[1] - 中美摩擦升级源于中国对稀土、锂电池等实施出口管制及对美船舶收取特别港务费，美国则通过征收港口费、将中国实体列入管制清单进行反制[2] - 特朗普政府在其他政策取得进展后，将贸易谈判作为重点，并通过对华施压为与亚洲其他国家谈判增加筹码[2] 后续操作与影响评估 - 100%关税落地概率较低，更可能通过谈判达成临时协议或交换对价[2] - 若100%关税完全落地，静态模型预测将拖累中国出口约11.3个百分点，拉动美国通胀约3.2个百分点[3] - 美国可能将出口管制延伸至更多领域或扩大对中国企业的制裁清单[2] 市场影响与风险 - 短期关税风险上升可能放大权益类资产波动，美股调整幅度预计为10%-20%，黄金仍具配置价值[2] - 中期若特朗普见好就收，市场无需过度悲观；美元贬值至95中枢可能改善全球风险偏好[2] - 中国可能推出对等反制措施，但最终倾向于合作；为完成全年增长目标，第四季度稳增长政策或加码[2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告聚焦ETF基金市场表现，总结了2025年9月29日-10月10日ETF基金市场、不同热门细分类型、创新主题及细分行业ETF基金的业绩表现和资金流动 [1] 各部分内容总结 ETF市场整体表现 - 股票ETF走势分化，沪港深主题ETF和A股周期ETF涨幅较高，规模以上基金平均上涨10.42%、8.30%；沪港深行业ETF和港股消费ETF小幅下跌，规模以上基金分别平均下跌1.38%、1.00% [2][5] - 资金大幅流入A股TMT ETF和A股中游制造ETF，全周资金分别净流入163.41亿元、144.10亿元；A股主题ETF和港股宽基ETF出现小幅资金流出，全周资金分别净流出11.60亿元、6.97亿元 [3][8] 不同热门细分类型ETF基金市场表现 - A股宽基指数ETF中，中小盘和科创/创业板部分基金年初以来涨幅较高，如南方中证500ETF年初以来涨31.28%，华夏上证科创板50ETF年初以来涨46.22% [18][19] - A股行业ETF中，TMT、新能源等行业部分基金资金流入较多，如嘉实上证科创板芯片ETF周资金流入36.56亿元，广发国证新能源车电池ETF周资金流入35.49亿元 [20][21] - A股 SmartBeta ETF中，不同类型表现分化，如华夏创成长ETF周涨跌幅为 -3.02%，易方达上证科创板成长ETF周涨跌幅为1.30% [27] - A股主题ETF中，中证上海环交所碳中和相关ETF涨幅较高，如易方达中证上海环交所碳中和ETF周涨4.97% [30] - 港股ETF中，行业和主题ETF表现各异，如华夏恒生互联网科技业ETF周资金流入6.54亿元，涨0.00%；景顺长城恒生消费ETF周涨 -0.70% [32][33] - 沪港深ETF中，黄金产业主题ETF涨幅较高，如永赢中证沪深港黄金产业股票ETF周涨10.62% [37] - 美股ETF中，宽基指数和行业ETF均有一定涨幅，如国泰纳斯达克100ETF周涨4.49% [38] - 其他QDII - ETF中，华泰柏瑞中证韩交所中韩半导体ETF周涨6.30% [40] - 债券ETF中，海富通中证短融ETF资金流入最多，为45.28亿元 [41] - 商品ETF中，黄金ETF表现较好，如华安黄金ETF周涨5.42% [42] 创新主题及细分行业ETF基金市场表现 - TMT创新主题中，软件指数周涨1.14%，国泰中证全指软件ETF周涨1.37% [44] - 消费细分行业中，中证旅游指数周涨3.65%，富国中证旅游主题ETF周涨3.83% [45] - 医药细分行业中，医疗保健指数周涨1.80%，华泰柏瑞中证全指医疗保健设备与服务ETF周涨1.59% [46] - 新能源主题中，电力公用指数周涨4.50%，广发中证全指电力公用事业ETF周涨4.38% [47] - 央国企主题中，央企现代能源指数周涨5.35%，嘉实中证国新央企现代能源ETF周涨5.39% [48] - 稳增长主题中，有色金属指数周涨13.04%，南方中证申万有色金属ETF周涨13.05% [49] - 沪港深/港股通细分行业中，香港证券指数周涨 -0.38%，华夏恒生生物科技ETF周涨 -0.54% [50] - 红利/红利低波指数家族中，深证红利指数周涨2.52%，工银深证红利ETF周涨2.67% [51] - 科创/创业板指数家族中，科创100指数周涨0.56%，鹏华上证科创板100ETF周涨0.44% [52]