今日上市 - 301173 N毓恬2025 - 03 - 03上市（一般法人获配） [1] - 301275汉朔科技2025 - 03 - 03网上中签率公布 [1] - 301501恒鑫生活2025 - 03 - 03初步询价起始及终止 [1] - 603271永杰新材2025 - 03 - 03网上中签率公布 [1] - 603341龙旗科技2025 - 03 - 03上市（公众部分） [1] 公告停牌 - 159529景顺长城标普消费精选ETF(QDII)2025年3月3日开市起至10:30停牌 [2] - 513350富国标普石油天然气勘探及生产精选行业ETF(QDII)2025年3月3日开市起至10:30停牌 [2] 特殊停牌 - 000040 ST旭蓝因无法在责令改正期限内完成资金占用整改2025年1月6日开市起停牌 [2] - 000612焦作万方因拟披露重大事项2025年3月3日开市起停牌 [2] - 002725跃岭股份因筹划重大事项2025年2月25日开市起停牌 [2] - 012381103 23中林集团SCP003自2023年11月21日起停牌 [2] - 012381559 23中林集团SCP004自2023年11月21日起停牌 [2] - 012382176 23中林集团SCP005自2023年11月21日起停牌 [2] - 012382883 23中林集团SCP006自2023年11月21日起停牌 [2] - 012383158 23中林集团SCP007自2023年11月21日起停牌 [2] - 012383481 23中林集团SCP008自2023年11月21日起停牌 [2] - 101900848 19中林集团MTN002自2023年11月21日起停牌 [2] - 102100509 21中林集团MTN001自2023年11月21日起停牌 [2] - 110032三一转债于2019年3月20日停牌 [2] - 112045安泰01次于2023年3月28日起停牌 [2] - 112121 22平4次自2023年2月2日开市起停牌 [2] - 112154 H2盐湖01于2020年4月17日起停牌 [2] - 112227 H4利源债自2018年9

市场走势 - 2025 年 3 月 3 日国内市场主要指数收盘及涨跌幅：上证指数 3320.90，-1.98%；深证成指 10611.24，-2.89%；沪深 300 3890.05，-1.97%；中小板指 6599.38，-2.72%；创业板指 2170.39，-3.82%；科创 50 1078.80，-4.22% [2] 行业评论（化学原料：新材料 2025 年年度策略） 基本面 - 周期磨底，行业产能扩张增速放缓，内卷式竞争及价格战有望缓解 2021 - 2023 年国内化学原料及制品固定资产投资完成额累计同比增长 15.7%、18.8%、13.4%，2024 年 1 - 11 月累计同比增长 10%，仍处产能释放期但扩产增速放缓，2024 年行业利润率 3% - 5%处于历史底部，2024 年 12 月中央经济工作会议提出整治“内卷式”竞争，供给端格局或改善，盈利水平或修复 [4] 投资建议 - 化工材料行业将面临变革周期，体现在能源转型、AI 智能化及合成生物学渗透、绿色循环低碳构成核心竞争力，新材料朝高端化、差异化、绿色化迈进，建议关注供给格局改善板块，重视“泛科技”新质生产力及产业升级驱动下的新兴市场机会 [4] 关注板块及公司 - 维生素：巴斯夫装置复产影响有限，维生素 E 价格有望维持高位，建议关注新和成、浙江医药、安迪苏、天新药业 [4] - 新能源材料：十四五收官之年，规范秩序破除内卷，政策驱动预期向好，2024 年 1 - 11 月风电装机容量同比增长 7.28%，2024Q1 - Q3 风电公开招标 119.1GW 同比增长 93%，2025 年新增风电光伏装机约 2 亿千瓦，风电整机企业联合签署《自律公约》，供给格局或改善，建议关注时代新材、麦加芯彩 [4] - 生物制造：推动传统化工转向“新化工”，关注合成生物学及 SAF 需求放量机遇，建议关注合成生物学领域公司华恒生物、梅花生物、凯赛生物、蓝晓科技、圣泉集团，SAF 企业嘉澳环保，UCO 企业山高环能 [4][5] - 特种涂料：世界局势复杂多变，重视战略材料自主可控，中国隐身战机数量有提升空间，隐身材料增量需求广阔，建议关注华秦科技、佳驰科技 [7] - 半导体材料：消费电子复苏 + AI + 国产替代，2024 年消费电子市场规模 19772 亿元同比增长 2.97%，半导体材料进口依存度高，多个核心产品国产化率不足 20%，OCA 光学胶板块建议关注斯迪克，电镀液及光刻胶板块建议关注艾森股份 [7] - 机器人：人形机器人产业趋势明显，PEEK 材料可用于制造人形机器人部件，预计国内 2025 年 PEEK 材料市场规模 21 亿元同比增长 10.53%，建议关注 DFBP 生产商中欣氟材、PEEK 材料制造商中研股份 [7] 公司评论（同益中(688722.SH)） 事件描述 - 2 月 27 日公司发布《2024 年度业绩快报》，2024 年营业总收入 6.49 亿元同比 +1.41%，利润总额 1.53 亿元同比 -11.87%，归母净利润 1.30 亿元同比 -15.25%，扣非归母净利润 1.24 亿元同比 -14.65%；2024Q4 营业总收入 2.22 亿元同环比分别 +82.46%/+28.04%，归母净利润 0.49 亿元同环比分别 +130.62%/+41.58%，扣非归母净利润 0.47 亿元同环比分别 +101.37%/+35.70% [8] 事件点评 - 纤维和无纬布产销创新高，2024Q4 盈利水平明显提升，产能增加、成本下降推动营收增长，综合毛利率保持高水平，主营业务毛利同比略增，2024Q4 归母净利率约 21.96%，同环比分别 +4.59pp/+2.10pp，2024H1 纤维和复材毛利率分别为 33.42%/42.23%，高毛利业务修复使四季度盈利提升 [8][9] 公司发展 - 新建产能持续释放，2023 年底 UHMWPE 纤维和复材（无纬布）年产能分别为 5320 吨和 1550 吨，产能比年初增加 2640 吨，纤维、无纬布产销量均创新高，全球高性能纤维市场规模预计持续扩大 [10] - 并购超美斯布局低空蓝海，超美斯主营芳纶纤维及复合材料，产品应用广泛，客户包括多家知名企业，公司积极对接机器人领域应用需求，高性能纤维产品未来有望广泛应用 [10] 投资建议 - 预计公司 2024 - 2026 年 EPS 分别为 0.58/0.88/1.19，对应 2 月 28 日收盘价 15.64 元，2024 - 2026 年 PE 分别为 27/18/13 倍，随着新产能建成投产，叠加高毛利的复材订单回升，未来业绩增长可期，维持“买入 - A”评级 [10]

宏观消息 - 2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点[4] - 央行等五部门推动完善融资配套机制，解决民营企业融资难、融资贵问题[4] - 政协第十四届全国委员会常务委员会第十次会议3月1日上午在北京开幕[4] 行业动态 - AI助力药物研发降本增效，“AI + 医疗”行业存在爆发式增长机会，相关个股有药明康德、联影医疗等[5] - 万台具身智能机器人将落地，加快危险繁重岗位的机器人替代，相关个股有汇川技术、双环传动等[5] - 固态电池2027年量产破局，产业拐点临近，相关个股有上海洗霸、先导智能等[5] 上市公司聚焦 - 汉嘉设计2024年AI、大模型、无人化机器人项目业务的营业收入占子公司整体营业收入的11.8%[6] - 华润三九拟以支付现金的方式购买天士力28%股份，将成为公司控股股东[6] - 利亚德虚拟动点联合松延动力成立了“具身智能机器人联合实验室”[6] - 广信材料光伏BC电池绝缘胶近两年随着BC电池量产开始放量，录得年营业收入5000万左右[6] 市场回顾及展望 - 2月28日市场早盘受外围影响低开，之后震荡走弱，中小市值板块下跌明显，尾盘有小幅恐慌性抛压；上证指数下跌1.98%，报收3320点，创业板指下跌3.82%，科创50指数下跌4.22%，沪深两市成交额1.87万亿，较上个交易日缩量1376亿[7] - 油气板块逆势走强，准油股份涨停，大消费股抗跌性较好，电机、通信服务等板块下跌居前，全市场超4700只个股下跌，近200股跌超9%，跌停47只，主要集中在人形机器人和算力题材[7] - 科技股集体退潮一是短期涨幅过大透支估值，二是年报窗口期来临，市场关注企业盈利，获利资金兑现离场[7] - 2月制造业PMI为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升，预计3月环比继续上升，随着国内经济复苏，顺周期类品种或迎来反弹周期，低位消费板块和有涨价预期的新能源板块值得关注[7] - 本周全国两会将召开，指数层面不用过于担心，短期支撑3321 - 3328点附近，回调大概率通过权重轮动调整化解，资金或高低切换，重点防范高位股回撤风险和基本面有问题的个股风险[8]

核心观点 - 本周末主要新能源汽车厂家2月销量总体超预期，2025年新能源车销量维持25% - 30%增长概率提升，未来新能源产业链大概率有较好投资机会；越来越多指标指向地产数据企稳概率提升，两会前政治局会议明确稳定股市、房市，地产行业走稳概率将提升，会提升市场对中国2025年经济环比回升的信心 [3] 新能源汽车行业 - 12家主流厂1 - 2月合计销量124.1万辆，相对2024年1 - 2月合计66.8万辆同比增幅超70% [3] - 比亚迪1 - 2月新能源汽车累计销量62.34万辆，同比增长92.52% [3] - 吉利汽车2月新能源销量9.8万辆，增长194% [3] - 小鹏2月销量3万辆，连续多周排名新能源乘用车前二，销量明显放量，生存风险大幅降低 [3] 房地产行业 - 中指研究院《2025年1 - 2月全国房地产企业拿地TOP100排行榜》披露，2025年1 - 2月TOP100企业拿地总额1998.6亿元，同比增长26.7% [3] - 从新增货值看，华润置地、保利发展和中国金茂位列前三 [3] - 春节后深圳、上海等地二手房和新房带看与成交数据恢复较好，新房和二手房月度价格环比基本保持稳定 [3]

总量研究 宏观经济 - 两会前国内宏观政策聚焦科技创新和消费，经济增长方面中央强调实施积极有为宏观政策推动经济回升向好，基建与产业方面有多项政策举措，货币、消费政策、金融监管、贸易等方面也有相关政策[3][4][5] - 海外宏观方面美联储官员对货币政策态度偏谨慎，特朗普 3 月将对华追加额外 10%关税[6] - 2 月官方制造业 PMI 重回荣枯线上但弱于季节性，工业原材料价格回升，大型企业 PMI 回升，民企呈“弱现实、强预期”姿态；非制造业中建筑业基建分项好于房建，人流拖累为主，服务业景气度边际走弱；PMI 缓升叠加关税扰动，预计逆周期政策有望发力[9][10][12] 策略 - 2025 年进入牛市二阶段，主线是“科技 + 消费”，历史上两会期间宽基指数走势呈 U 字，两会前表现好的行业有环保、农林牧渔等，两会后有社会服务、美容护理等，本轮科技行情与 2013 年相似，短期关注两会日历效应“小冲击”，长期关注“科技 + 消费”主线[14][15][17] - 挖掘 4 大基本面预期差，3 月行业多头为环保、传媒等，推荐振华股份、中信银行等多只金股[19][20][21] 金融工程 - 看多短债、偏股低估转债、黄金资产，股票仓位保持中枢，看多电子、机械等行业，推荐均衡成长风格，关注大消费、大金融板块，给出 ETF 轮动组合和“配置 + 选基”FOF 组合建议[33][34][37] 行业公司 中小盘 - 本周上证综指等指数下跌，小鹏汽车等涨幅居前，有赛力斯股权交割等多则要闻，华依科技发布员工持股计划[40][41][42] - FSD 入华加速高阶智驾普及，小米 SU7Ultra 开售表现超预期，小鹏 G6 迎全方位升级，重点推荐智能汽车等多个主题及相关个股[43][44][45] 地产建筑 - 新房二手房成交面积环比增长，土地成交面积同比下降，溢价率环比上升，中央强调稳住楼市股市，多地调整公积金贷款政策，维持行业“看好”评级[47][48][49] - 首单城市更新项目 REITs 及首单医药仓储物流公募 REITs 正式上市，REITs 市场成交规模同比增长，高速公路 REITs 单周下跌 3.00%，单月累计上涨 2.88%，20 只 REITs 基金等待上市，维持行业“看好”评级[58][59][60] 建材 - 关注两会政策窗口期，重视建材布局机会，预计两会政策基调为“稳中求进、以稳促进”，推荐关注偏 C 端消费建材公司等，给出各板块受益标的[53] - 本周建筑材料指数跑赢沪深 300 指数，跟踪水泥、玻璃等板块数据[54][55] 传媒 - 头部大模型厂商在多模态模型开源等方面升级，建议继续布局 AI，包括大模型、AI 应用等多个领域，新品周期或驱动游戏板块业绩向上[62] - AR、无人机等赋能演艺显新意，关注首发经济与科技的结合，重点推荐锋尚文化等公司[63] 非银金融 - 交易量和两融回升明显，看好券商和金融科技板块，推荐高股息率、盈利稳健增长的江苏金租[66] - 2 月两融融资规模创本轮行情新高，券商 1 季报同比高增可期，港澳金融机构入股保险公司门槛降低，关注保险板块权益弹性，给出推荐及受益标的组合[67][68][69] 医药 - AI 技术深度融入专科医疗、综合医疗场景，提升诊疗效率与患者体验，还直击医药产业痛点，未来或突破处方权限制，给出推荐标的[72][73][74] 化工 - 两会临近，加强化工顺周期配置，随着煤炭价格下跌，优先推荐增配煤化工龙头华鲁恒升等，本周工业级磷酸一铵价格继续上涨，推荐云图控股等，日本东丽停产 PTA 装置，给出推荐及受益标的[77][78][79] 商贸零售 - 38 大促李佳琦预售稳健，可复美和毛戈平表现亮眼，永辉超市等有相关合作动态，本周商贸零售指数下跌 0.67%，跑赢上证综指，给出投资建议[82][83][89] 食品饮料 - 2 月 24 日 - 2 月 28 日食品饮料指数涨幅为 1.8%，当前板块估值处于低点，资金筹码结构较好，白酒底部徘徊，年内业绩应逐季走高，大众品以成长性思路选股，给出推荐组合[91][92][93] 煤炭开采 - 本周动力煤价格下跌，供给端煤矿复产接近尾声，需求端电厂日耗环比上行，非电煤需求有望提升，两会或将改善需求预期，煤价有望企稳，2025 年煤炭进口量或难有大幅增长[95]

固定收益 - 2月制造业PMI环比上升1.1pct至50.2%，非制造业商务活动指数为50.4%，环比上升0.2pct，综合PMI产出指数为51.1%，较上月上升1.0pct，春节后企业生产经营活动企稳改善，2025年Q1经济有望继续改善，中国债市或迎来中期拐点 [14][16][17] - 截至2025年2月28日，264家银行2025年合计同业存单发行备案额度29.96万亿元，较上一年增加5.63万亿元，预计商业银行2025年同业存单发行额度合计增量超6万亿元，2025年同业存单额度扩大或与非银同业存款自律管理有关，同业存单利率或维持较高水平且小幅抬升不会压缩银行净息差 [19][21][25] 医药 - 2月24日至2月28日，医药生物指数下跌2.72%，相对沪深300超额收益为-0.49%，创新药板块表现强劲，Ai医疗概念股持续调整，建议关注年报和一季报业绩、创新药及前期调整较多的Ai医疗公司 [27] - 2025年2月24日，康方生物依沃西国际市场开发合作伙伴与辉瑞达成临床合作，开展双抗+ADC联合治疗实体瘤临床探索，有望扩大AK112全球临床价值，国内尚未授权的双抗有更大出海机会 [29] - 医药已呈现多重底信号，2025年业绩有望企稳回升，建议关注创新药械、出海、国产替代、老龄化及院外消费、高壁垒行业、AI医疗等方向 [30] 金属新材料 - 本周沪铜跌0.23%至7.68万元/吨，铜关税扰动再现但铜价较钝化，3月美国宏观数据多，预计铜价短期宽幅震荡，建议关注紫金矿业等公司 [33] - 本周沪铝跌1.08%至2.07万元/吨，俄铝计划恢复对美出口200万吨铝制品，或拉大国内铝缺口，今年电解铝或短缺，铝价有上涨空间，建议关注电投能源等公司 [34][35] - 本周碳酸锂价格下跌1.25%至7.52万元/吨，节后供给回升、库存累积，锂价震荡下行，预计全年维持7 - 8万元/吨震荡，建议关注雅化集团等公司 [36] - 钼金属特性优良、不可替代性强，中国是全球钼供给和消费主力，预计2023 - 2026年全球钼供需缺口持续拉大，2026年达4.43万吨，金钼股份为全球钼行业有影响力供应商 [51][52] 北交所 - 2025年2月北证50指数涨幅超23%，泛科技行业板块公司领涨，成交量和成交额回升，月换手率72%，截至2月28日北证A股指数整体市盈率44倍，65%公司2024年收入正增长，46%公司归母净利润正增长，29家公司营收和利润双增长20% [38][39] - 万通液压预计2024年归母净利润同比增长37%，油气弹簧下游领域渗透率有望提升，行星滚柱丝杠配套电动缸打开增长空间，预计2024 - 2026年归母净利润为1.09、1.41和1.86亿元，维持“增持”评级 [42][45] 电子 - 传音控股2024年实现营收687.4亿元，同比增长10.35%，归母净利润55.9亿元，同比增长0.96%，全年智能手机出货量1.069亿台，同比增长12.7%，排名全球第四 [47][48] - 公司加强AI布局，旗下Infinix品牌接入DeepSeek - R1，计划在MWC2025发布智能眼镜等产品，AI端侧落地带来高端化机遇，预计2025、2026年归母净利润分别为63.23、75.14亿元，维持“买入”评级 [49] 交运 - 俄乌冲突后西方制裁俄油，俄油东流重构原油贸易，高油价刺激增产，欧洲缺口导致“西油西运”，影子船队维持俄油出口，若俄油合规重返欧洲，VLCC海运需求提振9.1%，建议关注招商轮船等公司 [53][54][56] - 中国船舶租赁是大中华区首家船厂系租赁公司，执行“逆周期投资，顺周期运营”战略，绿色转型加大融资需求，降息释放船东融资意愿，预计2024 - 2026年归母净利润分别为21.56、23.83、26.48亿港元，首次覆盖给予“买入”评级 [58][60]

宏观策略 - 1月美国耐用品订单环比+3.1%超预期 预期+2% 前值由-2.2%上修至-1.8% 除飞机外核心资本品订单环比+0.8% 预期+0.3% 前值由+0.4%下修至+0.2% [1][11] - 相对收益优势和制造业复苏迹象或为欧洲股市跑赢原因 美国七大科技巨头估值泡沫化 欧洲成分散投资理想选择 欧洲股票相对通胀保护国债有6.2%溢价 是美国股票两倍多 德国制造业衰退或结束 军工股走强 [11] - 2018年以来美国与其他国家贸易逆差持续增加 因统计口径不同 美国从中国进口下降幅度未如预期大 直接面向消费者的“微量”贸易走高 [11] - 特朗普声称对所有汽车、医药和半导体进口征25%关税 耶鲁预算实验室测算该政策相当于将美国整体有效关税税率提高5.2% 2025年GDP增长率或降0.2 - 0.3个百分点 底层家庭受影响是顶层家庭3倍 [11] - 近期欧元对特朗普关税言论敏感度降低 交易波动区间变窄 [11] - 经济数据走强 交易员增加对日本数据关注 工资和GDP数据发布5分钟内 日元汇率波动性大幅提升 [11] - TCJA法案中个人、遗产和企业税收永久化将在10年内持续提升GDP 2034年达+1.0% 会导致赤字增长和利息成本增加 经济增长抵消部分收入损失 仍有大量赤字需应对 收入最高五分之一人群收入平均增长3.3% 最低五分之一人群收入平均增长2.8% [11] 固收金工 - 商业银行净息差持续缩窄 预计今年一季度降至1.39% 2024年受政策冲击 银行高息揽储路径被打破 存款流失严重 预计全年同业存款流失规模约3万亿元 [12][14] - 2025年1 - 2月银行同业存单与7天期逆回购利率利差偏高 一季度利率整体上升 短端利率上行显著 股份行负债压力更大 [14] - 央行降准审慎 采取释放短期资金货币政策工具 资金维持中性偏宽局面 信贷开门红和同业负债自律机制影响衰减后 叠加央行公开市场放量 1个月存单利率将回落至1.7 - 1.8%区间内 [2][14] 行业 东鹏饮料（605499） - 推出全新小补水系列和果味茶饮料“果之茶” 多品类培育推进 核心单品势能仍具 [15][16] - 24Q4营收取中值同比+27.8% 销售收现超60.1亿元 春节错期影响下短期增速波动 预计25Q1开门红兑现 [16] - 截至2024H1末产品进入全球23个国家和地区 计划在云南昆明及海南建生产基地 拟合资设立印尼公司 东南亚市场空间大 有望提升国际竞争力 [16] - 股东鲲鹏投资拟减持不超716.89万股 即不超总股本1.38％ 对生产经营影响小 维持2024 - 2026年归母净利润33.5/45.1/58.0亿元 同比+64%、35%、29% 对应PE为33、25、19倍 维持“买入”评级 [3][16] 天奈科技（688116） - 2024年营业收入14.5亿元 同比+3.2% 归母净利润2.53亿元 同比-15% 24Q4业绩符合预期 [17] - 传统碳管价格见底 预计25年一二三代产品出货10万吨左右 同增20% 单吨维持0.3万元左右盈利 [17] - 25年消费及动力领域硅碳负极放量 单壁碳管需求爬坡 25Q2起明显贡献业绩 预计全年出货近1万吨单壁浆料及1万吨四代混合浆料 单壁浆料单吨盈利1万元+ [17][19] - 下调24年盈利预测 上调25 - 26年盈利预测 预计24 - 26年归母净利2.5/4.8/7.1亿元 同比-15%/+90%/+48% 对应PE74x/39x/26x 维持“买入”评级 [4][19] 伟创电气（688698） - 2024年营收16.4亿元 同比+25.7% 归母净利润2.45亿元 同比+28.5% 24Q4营收4.83亿元 同比+34.5% 业绩符合市场预期 [5][20] - 24年一带一路地区带动海外业务增长 形成“一带一路&亚非拉基本盘+俄罗斯机会市场+欧美远期市场”结构 25年海外收入有望同比+20 - 40% [6][20] - 核心下游需求复苏 公司国内收入增速预计超行业平均 25年有望同增20%+ [6][20] - 定位大配套方案供应商 布局多种产品 合资成立伟达立 空心杯领域有完整模组解决方案且获小批量订单 机器人业务或拓展模组级品类 [6][20] - 下调24 - 26年归母净利润至2.45/3.06/3.79亿元 同比+28%/+25%/+24% 对应现价PE分别为61x、49x、39x 维持“买入”评级 [20] 奥特维（688516） - 2024年营业收入89.46亿元 同比+42% 归母净利润13.14亿元 同比+4.6% Q4业绩短期承压 因行业下行计提减值 [7][21] - 半导体AOI检测设备首次出口美国 具备高产出、高精度、全兼容特点 公司不断完善半导体封测设备领域布局 [7][21] - 2022年国内半导体AOI设备市场规模43.47亿元 2025年预计达65.92亿元 第一梯队主要是海外龙头 看好国产替代 [7][21] - 调整2024 - 2026年归母净利润为13.1/12.3/15.7亿元 对应PE为11/12/10倍 维持“买入”评级 [7][21] 香港交易所（00388.HK） - 2024年实现收入及其他收益223.74亿元 同比+9% 归母净利润130.50亿元 同比+10% Q4业绩创新高 主要因内地经济刺激措施带动港股成交额增长 [9][22] - 2024年现货分部收入94.22亿港元 同比+15.4% 现货市场日均交易额同比+26% 沪深港通、债券通交易额增长 联交所IPO融资额同比+90% 2025年以来现货市场ADT增长超10% [22] - 2024年衍生产品平均每日成交合约张数创历史新高 达155万张 同比+15% [23] - 2024年商品分部收入27.88亿港元 同比+27% 数据及连接分部收入21.26亿港元 同比+3% 公司项目收入18.34亿港元 同比+15% 内部投资收益13.63亿港元 同比+3% 年化投资净回报5.09% 同比+0.74pct [23] - 上调2025 - 2026年股东应占溢利预测 预计2025 - 2027年分别为149.34/156.73/165.73亿港元 对应增速14%/5%/6% 当前股价对应PE估值分别为31.0x /29.53x /27.92x 维持“买入”评级 [9][23]

核心观点 - A股市场受财政、货币政策及两会政策预期等因素影响，未来有望呈现科技领涨、红利防御特征，各行业发展态势各异，部分行业有投资机会 [8][9][10] 国内市场表现 - 上证指数昨日收盘价3320.90，涨跌幅-1.98%；深证成指收盘价10611.24，涨跌幅-2.89%等多指数有不同表现 [3] 国际市场表现 - 道琼斯收盘30772.79，涨跌幅-0.67%；标普500收盘3801.78，涨跌幅-0.45%等多指数有不同表现 [4] 财经要闻 - 《求是》杂志将发表国家领导人重要文章，我国经济长期向好趋势不变 [4][8] - 国家发改委等八部门印发措施推动人工智能设备在养老机构应用 [4][8] - 中国2月官方制造业PMI为50.2，非制造业PMI为50.4，综合PMI为51.1 [4][8] 宏观策略 - 酿酒采掘等不同行业领涨时A股有宽幅震荡、震荡整固等不同表现，当前市盈率适合中长期布局，成交金额处于中位数区域上方，建议把握结构性机会，关注相关行业投资机会 [8][9][10] 行业公司 新材料行业 - 2月新材料指数走势强于沪深300，基本金属价格普遍上涨，半导体销售额同比增长等，维持“强于大市”投资评级 [14][15][16] 光伏行业 - 2月光伏产业指数震荡走高，政策推动新能源上网电价市场化改革，供给端压缩，光伏产品价格企稳，维持“强于大市”投资评级 [17][18] 电气设备行业 - 2月电气设备表现强于沪深300指数，受春节等因素工业生产淡季，成本端小幅上涨，板块估值有所修复，维持“同步大市”投资评级 [19][20][21] 化工新材料行业 - 化工新材料是战略新兴产业重要物质基础，全球市场规模复合增速4.40%，我国行业发展有成绩也有不足，河南省发展有基础和领军企业 [23][24] 农林牧渔行业 - 1月农林牧渔行业表现强于对标指数，生猪养殖、白羽鸡价格有变化，宠物饲料产量逆势增长 [27][28] 食品饮料行业 - 2月6日起食品饮料板块回暖，消费板块表现好，政策等因素是触底核心原因，部分板块和个股活跃，推荐关注相关板块和标的 [29][30][31] 电力及公用事业行业 - 2月电力及公用事业指数表现弱于市场，煤炭、天然气量价有变化，三峡水情回暖，维持“强于大市”投资评级 [34][35][36] 券商行业 - 1月券商指数破位调整，2月业绩有变化预期，未来有望迎来“戴维斯双击”，建议关注相关券商 [39][40] 机械行业 - 2月中信机械板块上涨，人工智能等主题大涨，建议配置传统机械等，聚焦人形机器人等主题 [41][42] BC电池行业 - BC电池是平台型技术，发电增益明显但成本高，主要应用于分布式光伏，发展有望带动设备和材料需求，建议关注相关企业 [43][44] 重点数据更新 限售股解禁明细 - 小方制药、万达电影等多公司有近期限售股解禁信息 [45] 沪深港通前十大活跃个股明细 - 贵州茅台、拓维信息等多股为2025年2月28日沪深港通前十大活跃个股 [48]

报告的核心观点 - 3 - 4月市场将从“流动性、政策驱动”转向“经济基本面驱动”，呈震荡整理行情，风格轮动加快，操作宜谨慎，短期关注消费及顺周期风格，中期关注科技股低吸机会，人工智能是长期产业趋势 [8][70][71] A股市场概览 - 上证指数总市值634864亿元、流通市值496352亿元、市盈率11.82、市净率1.25；深证成指总市值223317亿元、流通市值188999亿元、市盈率21.90、市净率2.26等 [3] 财信研究观点 - 全国两会临近，关注消费及顺周期方向 [4][7] - 市场或回归基本面，关注高股息及顺周期风格，上周高股息红利方向表现佳，顺周期板块接力科技板块领涨 [9] - 关注下周全国两会政策，包括GDP、CPI目标设定，总量政策表述及产业层面举措 [10] - PMI重回荣枯线上方，但回升持续性待察，宏观政策有加码必要 [11] - 关注DeepSeek API服务商业模式对科技股走势的扰动 [12] - 美国关税措施升级加剧全球经济不确定性，内需相关板块表现佳 [13] 基金研究 基金数据日跟踪 - 上周中国基金总指数下跌1.56%，普通股票型基金指数下跌2.73%等，28日中国基金总指数日下跌1.47%，普通股票型基金指数下跌2.8%等 [16][17] 基金市场周报 - 新发基金提前结募、存量限购降温，年初至今提前结募基金58只，较去年同期增2成；金额超300亿元基金开年密集“发红包” [19][20] - 本周拟发行基金35只，规模620亿以上，建议关注海富通中证A500指数增强A [20] - 上周A股、港股下行，主要海外指数涨跌不一，1年期和10年期国债收益率下行，沪深300品种ETF资金净流出142亿元等 [21] 债券研究 - 2月28日，1年期国债到期收益率下行3.8bp至1.46%，10年期国债到期收益率下行4.2bp至1.72%等 [23] 重要财经资讯 - 十四届全国人大三次会议新闻发布会3月4日12时举行，全国政协十四届三次会议新闻发布会3月3日15时举行 [24][25] - 央行2月28日开展2845亿元7天期逆回购操作，单日净投放1020亿元 [26][27] - 中共中央政治局召开会议讨论政府工作报告，强调推动经济持续回升向好等 [28][29] - 2月制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点 [30][31] - 国家发改委等八部门印发《促进普惠养老服务高质量发展的若干措施》，推动服务供给提质扩面等 [32][33] - 二十国集团（G20）主席国南非举行今年首次G20财长和央行行长会议，中方表示应深化多边合作等 [34][35] - 南向资金2月净买入港股近1528亿港元，创历史第二大单月净买入 [36][37] - 央行等五部门要求抓好相关政策落实，支持民营企业通过资本市场发展壮大 [38][40] 行业及公司动态 行业动态 - 国家医保局印发《呼吸系统医疗服务价格项目立项指南（试行）》，将207项呼吸系统技术规范项目映射整合为68项价格项目 [41][42] - Meta公布Aria Gen 2 AR智能眼镜，支持实时心率监测等，预计2026年初测试，部分功能或融入未来消费级产品 [43][44] - OpenAI正推出GPT4.5研究预览版，是其最大、知识最丰富模型，未来命运取决于开发者和用户反馈 [45][46] - 英伟达H20芯片需求激增，8卡设备单价较年前上涨超10万元 [47][48] 重点公司跟踪 - 威胜信息2024年业绩增幅20%，营业收入27.45亿元，同比增长23.35%，境内业务稳健、境外业务跨越式增长 [49][50] - 华熙生物2024年度归母净利润同比下滑72.27%，原料和医疗终端业务增长，功能性护肤品业务调整 [52][53] - 涪陵榨菜2024年收入同比 - 1.71%，利润同比 - 0.31%，坚持“稳住榨菜，夯基拓新”战略 [55][56] - 安琪酵母印尼公司拟实施年产2万吨酵母项目，预计2027年投产，优化海外生产布局 [57][58] - 诺泰生物控股子公司通过美国FDA现场检查，标志质量管理体系获国际认可 [60][61] 湖南经济动态 湘股动态 - 新威凌2024年实现扣非归母净利润同比增长62.44%，营业收入947405239.71元，同比增长73.08% [63][64] 湖南省地方动态及政策 - 截至2024年底，湖南实有经营主体达764.11万户，同比增长7.2%，总量进入全国前十 [65][67] 近期研究报告集锦 宏观策略类 - 财信证券宏观策略周报（3.3 - 3.7）指出全国两会临近，关注消费及顺周期方向，上周A股震荡偏弱，后续市场将走向“基本面驱动逻辑” [68][70] 公司类 - 锦波生物2024年业绩同比高增，营业收入14.47亿元，同比增长85.40%，归母净利润7.33亿元，同比增长144.65%，医美管线扩充，积极布局海外市场 [73][75]

食品饮料行业（白酒） - 国内白酒行业面临经济增速放缓、内需疲软及库存高企等压力，出海战略成突围关键，2024年白酒出口金额同比增速16.61%，东南亚市场贡献10.60亿元（占比23.66%，同比增长25.98%） [3][9] - 东南亚经济增长动力强（IMF预计未来5年东盟GDP增速6%）、人口年轻化（60%人口<35岁）且华人聚集，烈酒吨价持续提升，对白酒需求有增长空间 [9][10] - 出口东南亚可行性包括文化近融、华人市场潜力大、港税调整契机及消费升级需求提升等，东南亚有望成白酒增长第二曲线，建议关注头部企业海外布局 [10][11] 医药行业（中药） - 2025年中药板块有望迎多重因素共振，业绩压力有望减弱，政策端集采影响有限、新版基药目录或出台，成本端中药材价格回调，需求端流感带动产品需求，竞争格局或提升集中度 [4][11] - 看好名贵高端中药OTC、国企改革、院内中药、红利资产、困境反转五大主线投资机会，建议关注昆药集团等相关标的 [12][13] 宏观策略 - 随着国内宏观和科技产业积极因素累积，市场有望向上，建议关注国产AI与自主可控、政策支持和产业转型方向，3月建议关注十大金股 [5][14] - 2月中国综合PMI产出指数上升，服务业现状与建筑业预期相对薄弱，制造业原材料行业初现回暖信号，非制造业投入品呈“供大于求” [15][16] - 上周美股走弱、A股和港股回调，海外美国通胀压力缓和但特朗普关税等不确定性仍存，国内制造业景气重返扩张、AI开源加速渗透 [18][19] - 预计“两会”总量政策延续积极，结构聚焦扩内需/新质生产力，关注AI科技创新+内需政策指引的结构性机会等 [22][23] 债券 - REITs跑输股票、债券，骤涨行情告一段落，二级市场暂建议观望，可转债上涨0.42%，关注低价、地产产业链的结构性机会 [29][31] - 2025年1月债券托管余额同比增速12.70%，债券供给结构分化，利率债供给偏强，信用债供给一般，不同投资机构行为有差异 [32][33] - 广东发行首批用于存量地收购的专项债，2025年全国存量地收购专项债项目总投资或超6000亿元，有利于减轻地方国企债务压力但弱化专项债对经济增长拉动作用 [34][36] - 新口径M1正式启用，2024年以前可用调整口径衔接，新口径走势更平滑，M1增速对长债利率有相关性和前瞻性，对2025年M1有不同预判推演 [36][38] 行业公司 医药 - AI心脏大模型“观心”测试版发布，标志AI技术在医疗领域商业化应用迈出重要一步，建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线相关企业 [40][41] - 行业要闻包括勃林格殷格翰PDE4抑制剂报上市等，上周医药板块下跌2.72%，H股医药板块下跌3.63% [42][43] 银行 - 养老金融布局加快，大行发挥头雁作用，从渠道端、负债端、资产端开展业务，日本银行业有相关实践，我国应推动养老金融产品创新 [44][46] 房地产 - 本周地产板块上涨2.22%，节后楼市超市场预期，楼市持续性为短期关键，短期板块催化或来自基本面推动，重申当前为板块布局期 [47][49] 石油石化 - 俄乌冲突难迅速达成协议，油价短期有支撑，氟化工需求受国补驱动、供应以销定产，制冷剂价格高位续涨，建议关注石油石化、氟化工、半导体材料板块相关企业 [51][54] 有色金属 - 贵金属黄金短期波动加剧、长期仍看上行，工业金属中佤邦复产预期升温，关注锡利空情绪释放后布局机会，铜价中期或因需求提振中枢抬升 [55][56]