投资评级 - 报告维持神州泰岳“买入”评级 [1][5] - 目标价下调至9.25元（前值11.06元），对应2027年20倍PE [5] - 报告发布日收盘价8.01元，市值157.57亿元 [7] 核心观点 - 公司游戏业务长线运营与AI、云服务业务拓展并行，云服务及AI应用业务高速增长 [1] - 2026年前三季度营业收入48.24亿元（同比+18.6%），归母净利润5.41亿元（同比-25.3%），扣非归母净利润5.29亿元（同比-24.0%）[1] - 2026年第三季度营业收入15.90亿元（同比+14.9%，环比-13.2%），归母净利润1.59亿元（同比-26.1%，环比-24.7%），扣非归母净利润1.63亿元（同比-21.3%，环比-16.9%）[1] - 利润端仍承压，新品及新业务对业绩的拉动尚待进一步验证，但AI与云服务业务拓展有望打开中长期成长空间 [5] - 下调2026-2028年归母净利润预测至7.5/9.1/10.1亿元（前值9.9/11.8/13.4亿元）[5] 游戏业务 - 核心游戏《Age of Origins》《War and Order》上线多年，进入成熟期，流水增长面临压力，多款新游仍处于海外商业化测试及调优阶段，尚未形成规模化收入贡献 [2] - 2026年第三季度整体毛利率42.0%，环比提升2.7个百分点，同比下降13.9个百分点，主因AI业务放量 [2] - 公司持续深耕存量用户，通过精细化运营延长产品生命周期，成熟产品仍有望持续贡献收入及现金流 [2] - 储备产品《荒星传说：牧者之息》《长河万卷》已获国内版号，将择机发行，多款海外测试产品逐步验证商业化能力，游戏业务有望迎来新一轮产品接力 [2][4] - 公司储备多款SLG新游，部分产品已在海外开启商业化测试 [4] AI与云服务业务 - 公司围绕企业出海需求推出ModelHub Platform、Omni-Smart CDN Service等产品，完善AI及云服务解决方案 [3] - 2026年上半年AI应用与云服务业务收入达14.21亿元，同比增长166%，表现亮眼 [3] - 伴随企业出海需求及AI应用落地持续推进，公司有望依托既有技术积累与客户资源，扩大云服务及AI解决方案应用场景，逐步积累新的增长动能 [3] - 后续需重点关注AI与云服务板块的收入增速、毛利率变化及业务规模扩张后的盈利兑现情况 [3] AI赋能研发与运营 - 公司持续探索AI在游戏研发和运营环节的应用，通过训练具备壳木游戏特质的AI模型，推动美术制作、内容生成、测试及运营等流程提效，有望降低研发成本并缩短开发周期 [4] - AI工具应用有望提升研发资源配置效率，丰富的新品储备为后续增长提供潜在增量 [4] - 后续重点关注新品上线节奏、海外测试表现及国内发行后的流水表现 [4] 盈利预测与估值 - 预测2026-2028年营业收入分别为65.48/76.00/86.08亿元，同比增速分别为12.50%/16.06%/13.27% [9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为7.52/9.07/10.06亿元，同比增速分别为-6.22%/20.66%/10.95% [9] - 预测2026-2028年EPS分别为0.38/0.46/0.51元，对应PE分别为20.99/17.40/15.68倍 [9] - 预测2026-2028年ROE分别为9.44%/10.48%/10.64% [9] - 可比公司2027年平均PE为9.7倍，考虑公司兼具游戏出海与AI应用双重成长属性，给予2027年20倍PE [5][11] - 预测2026-2028年毛利率分别为41.68%/41.12%/40.81% [17]

投资评级 - 报告维持信捷电气“买入”评级 [8] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.1/3.7/4.4亿元，同比+22%/+21%/+17%，对应现价PE分别为24/20/17倍 [8] - 盈利预测表显示2026E/2027E/2028E营业总收入分别为2,473/2,911/3,432百万元，同比+22.82%/+17.73%/+17.87%；归母净利润309.14/373.19/436.48百万元，同比+21.63%/+20.72%/+16.96%；EPS分别为1.97/2.38/2.78元/股 [1] 核心观点 - 2026年三季报业绩符合市场预期，26Q1-3实现营收17.43亿元，同比+26.2%；归母净利润2.15亿元，同比+19.1%；扣非归母净利润1.70亿元，同比+1.8% [8] - 26Q1-3毛利率35.2%，同比-2.0pct；归母净利率12.3%，同比-0.7pct [8] - 26Q3单季营收6.42亿元，同环比+27.1%/+0.7%；归母净利润0.60亿元，同环比+12.2%/-40.9%；扣非归母净利润0.38亿元，同环比-23.4%/-56.3%；毛利率33.4%，同环比-2.0/-1.8pct；归母净利率9.3%，同环比-1.2/-6.5pct，主要系原材料成本上升 [8] - 工控主业快速增长，机器人核心零部件批量供货及产能建设持续，工业AI应用打开中长期成长空间 [8] 分业务经营情况 - 26Q1-3公司PLC/驱动系统/HMI/智能装置分别实现收入5.66/9.08/1.61/1.02亿元，同比+15.1%/+31.7%/+9.9%/+108.6% [8] - 根据MIR数据，公司26Q3小型PLC/交流伺服市占率分别为9.80%/4.91%，同比+0.15/+0.86pct [8] - 大型PLC逐步切入流程工业、能源及市政等项目型市场，有望拓宽客户覆盖并打开中长期成长空间 [8] - 26年以来AI、半导体及消费电子等下游资本开支修复，叠加制造业设备更新与产线自动化升级，带动OEM市场需求回暖；供应链自主可控推动国产工控品牌份额持续提升 [8] 机器人零部件与产能建设 - 公司无框电机已与多家客户达成合作并实现规模化批量供货，多条自动化产线投入使用 [8] - 同步布局空心杯电机、高性能编码器及配套驱动系统，电感式编码器实现全栈自主可控 [8] - 公司拟投资不低于20亿元建设具身智能及高端制造核心部件项目，其中一期投资8亿元，已于26年1月开工，预计27年10月交付使用 [8] - 工业AI方面，公司持续推进AI智能编程、故障预警运维及多模态温控等应用 [8] 费用与财务表现 - 前三季度期间费用率24.5%，同比-0.1pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为9.8%/4.7%/9.9%/0.1%，同比-0.7/-0.1/+0.3/+0.4pct [8] - 前三季度经营活动现金净流入0.64亿元，同比增加0.70亿元，其中Q3净流入0.14亿元 [8] - Q3末应收账款/存货/合同负债分别为4.83/11.49/0.71亿元，同比+69.8%/+70.5%/+73.2% [8] - 财务预测表显示2026E/2027E/2028E毛利率分别为39.01%/38.23%/37.62%，归母净利率分别为12.50%/12.82%/12.72% [9] - 财务预测表显示2026E/2027E/2028E ROE-摊薄分别为11.21%/13.00%/14.54%，资产负债率分别为37.38%/38.79%/39.71% [9]

投资评级 - 报告维持对盾安环境的“强烈推荐”评级 [2][5] - 当前股价为11.51元，目标估值为NA [2] - 预计2026-2028年对应PE估值分别为12/10/9倍 [5] 核心观点 - 数据中心温控业务翻番，收入环比加速、业绩逆势增长超预期 [1] - 单三季度收入环比加速，预计热工等新产品放量，新老增长动能切换，新兴业务表现亮眼 [5] - 数据中心相关产品收入规模超7亿元，液冷业务进入加速增长阶段 [5] - 预计半导体制造等新兴领域驱动制冷设备业务稳健增长 [5] - 盈利能力同比小幅波动，彰显经营韧性 [5] 公司业绩表现 - 2026年前三季度营业总收入实现108亿元，同比+10.7%；归母净利润实现7.3亿元，同比-5.3% [5] - 2026年单三季度营业总收入实现35.4亿元，同比+18%；归母净利润实现2.6亿元，同比+11.9% [5] - 26Q1、Q2、Q3营业总收入同比分别+1.2%、+12.6%、+18.1% [5] - 26Q3销售毛利率实现18.9%，同比-0.33pct，销售净利率实现7.5%，同比-0.32pct [5] - 销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.54、+0.11、-0.87、+0.03pct，财务费用率变化主因汇率波动引起的汇兑损失增加 [5] 数据中心温控业务 - 上半年数据中心相关业务同比增幅超40%，前三季度同比翻番，预计单三季度收入规模快速增长，预计四季度有望保持高增速 [5] - 公司依托长期在制冷零部件领域技术积累与制造能力，前瞻性布局数据中心温控零部件赛道 [5] - 现已形成覆盖数据中心精密风冷、液冷系统相关零部件产品矩阵，核心产品包含翅片、微通道、壳管等换热器，油分、汽分、储液器等压力容器及电子膨胀阀等阀件 [5] 热工及海外业务 - 2025年12月公司泰国热工换热器基地开业，随着泰国基地产能爬坡，海外本地化配套能力与客户响应速度将持续提升 [5] - 预计前三季度热工相关产品保持稳健增长 [5] 半导体领域业务 - 公司构建适配半导体全产业链的定制化洁净暖通解决方案，已实现对中芯国际、长鑫科技、长电科技等国内半导体头部企业的深度服务 [5] - 上半年受益于半导体行业高景气发展，公司面向半导体制造领域的相关产品业务实现快速增长 [5] 盈利预测与财务数据 - 预计公司2026-2028年营业收入143/156/168亿元，归母净利润10.7/12.4/14.0亿元 [5] - 营业总收入2024年12678百万元、2025年13035百万元、2026E为14254百万元、2027E为15562百万元、2028E为16786百万元，同比增长分别为11%、3%、9%、9%、8% [1][8] - 归母净利润2024年1045百万元、2025年1078百万元、2026E为1069百万元、2027E为1240百万元、2028E为1399百万元，同比增长分别为42%、3%、-1%、16%、13% [1][8] - 每股收益2024年0.97元、2025年1.00元、2026E为1.00元、2027E为1.15元、2028E为1.30元 [1][8] - 毛利率2024年18.2%、2025年18.5%、2026E为17.7%、2027E为18.3%、2028E为18.7% [8] - 净利率2024年8.2%、2025年8.3%、2026E为7.5%、2027E为8.0%、2028E为8.3% [8] - ROE 2024年21.1%、2025年17.7%、2026E为15.0%、2027E为15.1%、2028E为14.9% [8] - 资产负债率2024年54.6%、2025年45.8%、2026E为43.2%、2027E为41.3%、2028E为39.3% [8] 基础数据 - 总股本1074百万股，已上市流通股1062百万股 [2] - 总市值12.4十亿元，流通市值12.2十亿元 [2] - 每股净资产（MRQ）6.8元，ROE（TTM）14.2%，资产负债率46.8% [2] - 主要股东为珠海格力电器股份有限公司，持股比例38.14% [2] 股价表现 - 绝对表现1个月-18%、6个月-1%、12个月-17% [4] - 相对表现1个月-12%、6个月+13%、12个月-4% [4]

投资评级 - 报告维持对菜百股份的“强烈推荐”评级 [3][8] - 当前股价为12.78元，目标估值未给出（NA） [3] - 预计2026-2028年归母净利润分别为7.58亿元、8.56亿元、9.09亿元，同比分别为-33%、+13%、+6%，对应2026年PE为13.1倍 [8][10] 核心观点 - 公司2026年三季度收入恢复正增长，26Q3收入同比+3.49%，环比二季度转正，预计主要受益于7月以来金价相对企稳、终端消费边际有所回暖 [1][7] - 利润端依旧承压，26Q3归母净利润同比-59.44%，扣非净利润同比-51.18% [1][7] - 毛利率同比下滑，预计主要因为金价波动叠加产品结构变化 [1] - 2026年四季度至2027年一季度依旧面临高基数，静待终端改善 [1] - 公司作为华北地区黄金珠宝龙头，“菜百首饰”品牌深入人心，线下门店稳步扩张并持续强化全渠道运营 [8] - 由于公司受金价波动影响较大且四季度仍面临高基数，报告调整盈利预测 [8] 经营业绩总结 - 26Q3公司实现收入54.06亿元，同比+3.49%；归母净利润0.76亿元，同比-59.44%；扣非净利润0.93亿元，同比-51.18% [7] - 前三季度累计实现收入264.48亿元，同比+29.19%；归母净利润5.13亿元，同比-20.67%；扣非净利润5.74亿元，同比-1.91% [7] 盈利能力与费用率总结 - 2026前三季度毛利率6.17%（同比-1.49pct），销售净利率1.98%（同比-1.25pct） [2] - 前三季度销售费用率1.73%（同比-0.43pct），管理费用率0.26%（同比-0.11pct），财务费用率0.21%（同比-0.03pct） [2] - 26Q3单季度毛利率6.48%（同比-2.67pct），销售净利率1.43%（同比-2.24pct） [2] - 26Q3单季度销售费用率2.39%（同比-0.13pct），管理费用率0.36%（同比-0.11pct），财务费用率0.24%（同比-0.02pct） [2] 渠道与门店总结 - 季内公司新开1家、关闭1家，整体门店数量保持稳定 [8] - 公司拟增加2家门店在四季度开业，维持谨慎扩张态势 [8] 存货与现金流总结 - 截至三季度末，公司存货37.61亿元，较年初42.55亿元下降11.6%，同比去年同期基本持平 [8] - 前三季度经营活动现金流量净额10.17亿元，同比-42.12%，主要系购买商品支付现金同比+29.0%至270.70亿元、支付各项税费同比+29.5%至8.07亿元 [8] 财务预测与估值总结 - 预计2026-2028年营业总收入分别为316.05亿元、353.18亿元、383.74亿元，同比分别为+10%、+12%、+9% [10][15] - 预计2026-2028年营业利润分别为10.76亿元、11.98亿元、12.73亿元，同比分别为-30%、+11%、+6% [10][15] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.97元、1.10元、1.17元 [10][15] - 预计2026-2028年PE分别为13.1倍、11.6倍、10.9倍，PB分别为2.1倍、2.0倍、1.9倍 [10][15] - 预计2026-2028年毛利率分别为6.2%、6.0%、5.9%，净利率均为2.4% [15] - 预计2026-2028年ROE分别为16.0%、17.3%、17.5% [15] - 预计2026-2028年资产负债率分别为52.0%、53.2%、54.0% [15] 基础数据总结 - 总股本778百万股，已上市流通股778百万股 [3] - 总市值9.9十亿元，流通市值9.9十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）5.8元，ROE（TTM）22.1%，资产负债率49.6% [3] - 主要股东为北京金正资产投资经营有限公司，持股比例24.57% [3] 股价表现总结 - 绝对表现：1个月-5%，6个月-41%，12个月-5% [5] - 相对表现：1个月+1%，6个月-27%，12个月+8% [5]

投资评级 - 报告维持上海家化"强烈推荐"评级 [2][3] - 当前股价17.45元，目标估值NA [3] - 总股本672百万股，总市值11.7十亿元，流通市值11.7十亿元 [3] - 主要股东为上海家化(集团)有限公司，持股比例51.31% [3] - 每股净资产（MRQ）11.1元，ROE（TTM）9.0%，资产负债率29.6% [3] 核心观点 - 26Q3美妆事业部延续高增长，出售丝芙兰股权带来大额投资收益，组织架构及品牌策略调整效果持续体现 [1][2] - 公司持续投入品牌建设及产品迭代，重视打造亿元单品，期待中长期可持续增长的同时带来利润释放 [2] - 因出售丝芙兰股权带来年内一次性大额投资收益，上调2026年利润预测并略下调2027-2028年盈利预测 [2] - 预计2026-2028年归母净利润分别为8.67亿元、4.91亿元、5.45亿元，同比分别+224%、-43%、+11%，对应26PE13.5X、27PE23.9X [2] - 毛利率提升主要得益于产品结构优化、高毛利美妆品类及新品占比提升，以及价盘管控、供应链效率提升 [2] - 销售费用率增加主要系Q3前置营销推广动作、营销类费用同比增加；管理费用率在规模效应及效率提升带动下有所下降 [2] 业绩表现 - 26Q3公司实现收入15.70亿元，同比+5.87%；归母净利润4.25亿元，同比+204.80%；扣非净利润0.25亿元，同比+157.32% [1][6] - 期内确认出售丝芙兰股权等非流动性资产处置收益约5.33亿元，带来大额非经常性收益 [1][6] - 前三季度累计实现收入53.61亿元，同比+8.06%；归母净利润8.06亿元，同比+98.95%；扣非净利润3.76亿元，同比+63.01% [6] 分事业部经营情况 - 26Q3个护事业部实现收入5.87亿元，同比-3.2% [6] - 26Q3美妆事业部实现收入4.86亿元，同比+37.3% [6] - 26Q3创新事业部实现收入1.48亿元，同比-6.6% [6] - 26Q3海外业务实现收入3.49亿元，同比-4.5% [6] - 前三季度核心亿元大单品均实现高双位数增长，包括六神驱蚊蛋、佰草集大白泥、玉泽干敏霜/油敏霜/保湿霜 [6] - 潜在亿元单品表现亮眼，包括佰草集仙草油、六神香氛沐浴露等，有望成为新增长曲线 [6] 盈利能力与费用分析 - 26Q3毛利率62.8%，同比+21.4pct；销售费用率51.1%，同比+1.2pct；管理费用率7.6%，同比-2.7pct；研发费用率3.3%，同比+0.3pct；扣非净利率1.57%，同比+0.9pct [2] - 2026前三季度毛利率65.3%，同比+2.5pct；销售费用率48.3%，同比+2.6pct；管理费用率7.3%，同比-1.5pct；研发费用率2.6%，同比基本持平；净利率15.0%，同比+6.9pct [2] 财务数据与估值预测 - 营业总收入：2024年5679百万元（-14%）、2025年6317百万元（+11%）、2026E 7036百万元（+11%）、2027E 7869百万元（+12%）、2028E 8723百万元（+11%） [7] - 归母净利润：2024年-833百万元（-267%）、2025年268百万元（+132%）、2026E 867百万元（+224%）、2027E 491百万元（-43%）、2028E 545百万元（+11%） [7] - 每股收益：2024年-1.24元、2025年0.40元、2026E 1.29元、2027E 0.73元、2028E 0.81元 [7] - PE估值：2024年-14.1X、2025年43.8X、2026E 13.5X、2027E 23.9X、2028E 21.5X [7] - PB估值：2024年1.8X、2025年1.7X、2026E 1.5X、2027E 1.5X、2028E 1.4X [7] - 毛利率预测：2024年57.6%、2025年62.6%、2026E 64.6%、2027E 65.6%、2028E 65.6% [9] - 净利率预测：2024年-14.7%、2025年4.2%、2026E 12.3%、2027E 6.2%、2028E 6.2% [9] - ROE预测：2024年-11.6%、2025年3.9%、2026E 12.0%、2027E 6.4%、2028E 6.8% [9] - 资产负债率预测：2024年32.7%、2025年32.8%、2026E 27.2%、2027E 27.1%、2028E 26.8% [9] 股价表现 - 绝对表现：1个月-3%、6个月-14%、12个月-35% [5] - 相对表现：1个月+3%、6个月-0%、12个月-22% [5]

投资评级 - 报告维持对稳健医疗的“强烈推荐”评级 [3][8] - 目标估值为NA，当前股价为29.45元 [3] - 当前市值对应2026年PE为20.3倍 [8] 核心观点 - 公司2026年三季报显示单Q3营业收入同比增长4.18%，消费与医疗双板块延续稳健趋势，扣非归母净利同比增长7.03%，归母净利润同比下降5.21%，非经常性损益主要来自金融资产公允价值亏损 [1] - 前三季度毛利率维持稳定，通过产品迭代、结构优化、精细化运营等方式克服原材料价格上升与运费上涨影响，但汇兑损失增加致财务费用率略有提升 [1] - 考虑到原材料（棉花及石化衍生品）成本持续上涨短期影响毛利率，报告下调盈利预测，预计2026年至2028年归母净利润分别为8.46亿元、9.35亿元、10.20亿元，同比增长10%、11%、9% [3][8] - 扣非改善而归母下滑核心在于非经常性损益，Q3单季非经常性损益合计-647万元，其中金融资产公允价值变动及处置损益为-786万元，而去年同期非经常性项目为净收益 [7] 经营业绩总结 - 2026年前三季度公司实现营业总收入81.96亿元，同比增长3.78%，归母净利润7.41亿元，同比增长1.23%，扣非归母净利6.96亿元，同比增长2.51% [7] - 单26Q3公司实现营业总收入27.1亿元，同比增长4.18%，归母净利2.27亿元，同比下降5.21%，扣非归母净利2.34亿元，同比增长7.03% [7] 盈利能力与费用总结 - 前三季度毛利率48.07%，同比下降0.25个百分点，基本维持稳定，医疗业务通过新品迭代、产品结构调整和智能制造保持毛利率相对稳定，消费品业务通过聚焦战略品、折扣管理、精细化运营克服原材料涨价影响 [2] - 前三季度销售费用率23.83%，同比上升0.14个百分点；管理费用率7.76%，同比下降0.53个百分点；研发费用率3.70%，同比基本持平；财务费用率1.07%，同比上升1.10个百分点，主要来自汇兑损失增加 [2] - 前三季度销售净利率9.57%，同比下降0.24个百分点 [2] - 单26Q3毛利率46.19%，同比下降2.10个百分点；净利率8.83%，同比下降1.04个百分点；销售费用率23.38%，同比下降0.32个百分点；管理费用率7.64%，同比下降0.79个百分点；研发费用率4.08%，同比上升0.36个百分点；财务费用率0.80%，同比上升0.44个百分点 [2] 医疗板块总结 - 2026年前三季度医疗板块实现营收39.3亿元，同比增长2.6%，核心品类手术室耗材、高端敷料收入保持良性增长 [7] - 渠道方面，国内医院渠道季内收入实现近双位数增长 [7] 消费品板块总结 - 前三季度健康生活消费品业务实现营业收入41.8亿元，同比增长4.4%，其中第三季度实现营业收入13.4亿元，同比增长6.2% [7] - 核心品类干湿棉柔巾、成人服饰、婴童服饰及用品前三季度累计营业收入均取得双位数增长；卫生巾仍受高基数影响，但降幅环比收窄 [7] - 渠道方面，商超渠道前三季度双位数增长，电商渠道保持平稳增长，线下门店基本持平 [7] 盈利预测与估值总结 - 预计2026年至2028年营业总收入分别为11458百万元、12266百万元、13021百万元，同比增长5%、7%、6% [9] - 预计2026年至2028年营业利润分别为1175百万元、1300百万元、1420百万元，同比增长10%、11%、9% [9] - 预计2026年至2028年每股收益分别为1.45元、1.60元、1.75元，对应PE分别为20.3倍、18.4倍、16.8倍，PB分别为1.4倍、1.4倍、1.3倍 [9] - 预计2026年至2028年毛利率分别为46.8%、46.6%、46.6%，净利率分别为7.4%、7.6%、7.9%，ROE分别为7.2%、7.7%、8.1% [12] 基础数据总结 - 总股本583百万股，已上市流通股580百万股，总市值17.2十亿元，流通市值17.1十亿元 [3] - 每股净资产（MRQ）19.5元，ROE（TTM）6.8%，资产负债率35.4% [3] - 主要股东为稳健集团有限公司，持股比例69.75% [3] 股价表现总结 - 近1个月绝对表现0%，相对表现6%；近6个月绝对表现-3%，相对表现11%；近12个月绝对表现-21%，相对表现-8% [5]

投资评级 - 报告对广信材料维持“买入”评级 [1][9] - 当前股价17.31元，总市值3,586.79百万元，流通市值2,627.00百万元 [2] - 预计2026/2027/2028年对应PE分别为102、33、22倍 [9] 核心观点 - 2026年前三季度公司实现营业收入4.2亿元，同比+20.7%；归母净利润0.24亿元，同比+175.9%；扣非归母净利润0.21亿元，同比+152.8% [3] - 2026年Q3单季度营业收入1.57亿元，同比+36.9%，环比+5.3%；归母净利润0.09亿元，同比+295.7%，环比+27.1% [3] - Q3营收利润同比增长主要由于毛利同比/环比分别增加0.11/0.01亿元 [5] - 公司聚焦各类光刻胶及配套材料、功能涂层材料等主营业务，受益于AI算力赛道高景气，下游需求旺盛，叠加龙南基地PCB油墨产能进一步释放，推动PCB光刻胶板块收入稳步增长 [5] - 规模效应部分抵消了龙南基地投产带来的2026H1折旧摊销同比增加及原材料价格上涨的成本压力，整体盈利水平改善 [5] - 石墨烯重防腐涂料再获检测认可，环保认证助力海工市场拓展，高端布局打开成长性 [6][9] 分目录总结 事件与财务数据 - 2026年前三季度销售毛利率32.68%，同比-2.03个pct；销售净利率6.00%，同比+3.69个pct；经营活动现金流净额0.33亿元 [3] - 2026年Q3单季度销售毛利率32.01%，同比-2.43个pct，环比-0.85个pct；销售净利率6.45%，同比+10.94个pct，环比+1.36个pct；经营活动现金流净额0.01亿元 [3] - 总股本20,720.94万股，流通股本15,176.21万股，日均成交额110.04百万元，近一月换手3.43% [5] - 52周价格区间15.50-36.45元 [2] 投资要点：PCB油墨产能释放 - Q3单季度营收1.57亿元，同比+36.9%；归母净利润0.09亿元，同比+295.7% [5] - 公司以差异化路径开辟发展空间，聚焦光刻胶及配套材料、功能涂层材料等主营业务领域 [5] - 受益AI算力赛道高景气发展，下游市场需求持续旺盛 [5] - 龙南基地PCB油墨产能进一步释放，推动PCB光刻胶板块营业收入稳步增长 [5] - 营收规模扩张释放规模效应，部分抵消折旧摊销增加及原材料价格上涨带来的成本上行压力 [5] 石墨烯重防腐涂料进展 - 2026年10月20日公告，控股孙公司汉璞石墨烯的环保型石墨烯重防腐涂料再次通过NORSOK M-501标准检测，并取得中国环境标志产品认证证书（“十环认证”） [6] - 此前该产品已于2025年6月通过1B（海上大气区）标准检测，此次经过4200小时循环老化试验、耐阴极剥离试验、物理机械性能等系列检测，进一步满足7A（浪溅飞溅区）、7B（全海水浸没区）标准要求，实现海洋工程三大应用场景完整覆盖 [6] - 环保性能方面，送检产品VOC≤80g/L，苯、甲苯、二甲苯、乙苯及可溶性重金属等未检出，规定应检的9项指标全部合格 [7] - 公司通过全新开发的非锌石墨烯体系重防腐涂料解决方案推动产业更新，产品兼具防护耐久性、易施工性和低排放特征 [7] - 相关产品已在部分海工装备、石油化工、轨道交通、钢铁矿业、热力设施、算力设施及通用机械等领域实现应用，并实现数百万元销售额 [7] 盈利预测 - 预计2026/2027/2028年营业收入分别为5.77、9.70、12.90亿元 [9] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为0.35、1.08、1.66亿元 [9] - 营业收入增长率2026E/2027E/2028E分别为20%/68%/33% [8] - 归母净利润增长率2026E/2027E/2028E分别为157%/207%/54% [8] - 摊薄每股收益2026E/2027E/2028E分别为0.17/0.52/0.80元 [8] - ROE 2026E/2027E/2028E分别为4%/11%/14% [8] - 毛利率2026E/2027E/2028E分别为32%/35%/36% [14] - 销售净利率2026E/2027E/2028E分别为6%/11%/13% [14] - 资产负债率2026E/2027E/2028E分别为28%/33%/34% [14]

证 券 研 究 报 告 重庆银行（601963）2026 年三季报点评 推荐（维持） 营收利润延续双十增长，单季息差延续上升 目标价：13.1 元/9.64 港元 事项： ❖ 2026 年 10 月 28 日晚，重庆银行披露 2026 年三季报，前三季度实现营业收入 129.86 亿元，同比增长 10.61%；实现归母净利润 54.19 亿元，同比增长 11.06%。 不良贷款率环比持平于 1.11%；拨备覆盖率环比+2.2pct 至 249.5%。 评论： [主要财务指标 ReportFinancialIndex] | | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入(百万) | 15,113 | 16,632 | 18,410 | 20,541 | | 同比增速(%) | 10.48% | 10.05% | 10.69% | 11.58% | | 归母净利润(百万) | 5,654 | 6,248 | 6,786 | 7,284 | | 同比增速(%) | 10.49% | 10.50% | 8.61% | 7 ...

投资评级 - 报告给予中材国际“买入-A”评级，维持评级，6个月目标价8.2元，对应2026年PE为10倍 [5][8] - 报告发布日股价为7.25元（2026-10-28），总市值190.08亿元，流通市值190.08亿元，总股本26.22亿股，12个月价格区间7.05/11.42元 [5] - 预计2026-2028年动态PE分别为8.9倍、8.0倍和7.1倍 [8] 核心观点 - 2026年前三季度公司营收319.41亿元，同比-3.20%，归母净利润12.88亿元，同比-37.91%；Q3单季营收106.79亿元，同比-5.68%，归母净利润3.54亿元，同比-45.75%，利润降幅高于收入降幅 [1] - Q3业绩下滑主要受境内水泥市场行情影响毛利下降以及应收款项等减值同比增加所致，前三季度还受美元、欧元贬值导致汇兑损失及上年同期为汇兑收益的影响 [1] - 前三季度毛利率17.03%（同比-0.15pct），Q3单季毛利率17.53%（同比-0.54pct）；期间费用率10.19%（同比+1.25pct），其中销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.00pct、+0.26pct、+0.34pct、+0.65pct [2] - 资产及信用减值损失合计4.86亿元，同比增加1.66亿元，其中Q3单季2.94亿元，同比增加0.98亿元；前三季度销售净利率4.27%（同比-2.49pct），Q3单季3.53%（同比-2.60pct） [2] - 前三季度经营活动现金流量净额2.26亿元，较上年同期-6.29亿元增加8.55亿元，主要系收到项目预付款及进度款增加 [2] - 前三季度新签合同额642.71亿元（yoy+7%），境外新签448.04亿元（yoy+8%），占比69.71%；境内新签194.67亿元（yoy+5%） [3] - 生产运营服务新签183.22亿元（yoy+53%），其中境外新签98.70亿元（yoy+187%）；Q3单季运维新签89.41亿元（yoy+106%），占比达45.27% [3] - 截至9月末未完合同额707.98亿元（yoy+5.90%），订单储备为后续收入提供支撑 [3] 分业务板块总结 - 工程技术服务新签374.95亿元（yoy-4%），Q3单季新签87.80亿元（yoy-22%） [3] - 高端装备制造新签66.32亿元（yoy-8%），其中境外新签40.36亿元（yoy+6%），Q3单季新签15.06亿元（yoy-35%） [3] - 生产运营服务新签183.22亿元（yoy+53%），其中境外新签98.70亿元（yoy+187%），Q3单季新签89.41亿元（yoy+106%） [3] - 公司持续推进工程技术服务、高端装备制造和生产运营服务“三足鼎立”的业务布局 [3] 盈利预测 - 预计2026-2028年营业收入分别为496.10亿元、524.84亿元、556.74亿元，分别同比增长0.0%、5.8%、6.1% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为21.42亿元、23.70亿元、26.78亿元，分别同比增长-25.2%、10.7%、13.0% [8] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.82元、0.90元、1.02元，净利润率分别为4.3%、4.5%、4.8%，净资产收益率分别为8.9%、9.4%、10.0% [9] - 预计2026-2028年毛利率分别为18.0%、18.5%、18.9%，营业利润率分别为5.4%、5.7%、6.1% [10] - 预计2026-2028年资产负债率分别为57.2%、59.3%、55.4%，流动比率分别为1.42、1.43、1.48 [10] - 预计2026-2028年股息收益率分别为5.1%、5.7%、6.6%，分红比率分别为45.0%、46.0%、47.0% [10]

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 季报点评 | 城商行Ⅱ | 2026/10/29 南京银行（601009.SH） 大股东增持，业绩增长稳健 [Table_Summary] 南京银行发布 2026 年三季报，我们点评如下：26Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为 12.5%、18.5%、8.0%，增速较 26H1 分别变动+1.6pct、+4.0pct、-0.1pct。26Q3 单季度营收、PPOP、 归母利润同比增速分别为 15.8%、26.4%、7.7%，增速较 26Q2 分别变动+7.4pct、+15.9pct、-0.6pct。 分项来看，26Q1-3 净利息收入同比增长 32.1%，规模扩张及负债成本改善形成支撑；净手续费收入 同比下滑 16.3%，主要受手续费及佣金支出增长影响；其他非息同比下滑 17.3%，主要系投资收益 下行。 亮点：（1）测算单季息差小幅回升。26Q3 测算净息差 1.58%，环比+2bp；生息资产收益率环比+2bp 至 3.28%，计息负债成本率环比-1bp 至 1.65%。随着高息存款逐步到期，负债成本有望延续改善。 （2）非息 ...